Что такое ебеда в торговле: Что такое EBITDA и как ее рассчитать

Что такое EBITDA и зачем она нужна — Финансы на vc.ru

Человек устроен таким образом, что всё время что-нибудь сравнивает: Месси с Роналду, лето с зимой, свой с соседским. Предприниматели не исключение — вечно меряются тем, чья компания круче.

2887 просмотров

А как это понять? По чистой прибыли? Вроде логично — больше заработал, значит. больший молодец. Но по факту тут есть масса нюансов — у компаний могут быть разные размеры, разные налоговые режимы, разные размеры процентов по кредитам и займам. Из-за этого по чистой прибыли оценивать крутость не совсем правильно.

Поэтому компании из одной ниши сравниваются друг с другом по EBITDA. Что это такое и зачем нужно — разберем в нашей статье👇

Что такое EBITDA

EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Она показывает финансовый результат в ходе основной работы компании — операционной деятельности.

Рассчитать её можно по следующей формуле:

EBITDA = выручка – постоянные расходы – переменные расходы

В чем ее смысл

Действительно: только научились считать валовую прибыль и вычислять по ней рентабельность, как вдруг – на тебе – EBITDA! О чем это?

Приведем пример:

Мы с соседом решили, что в нашей деревне вырос спрос на замороженные продукты. Уже долгое время он с семьёй целыми днями лепил пельмени, морозил их в старой морозилке и продавал оптом в соседнюю харчевню.

Переехав недавно в эту деревню, я взвесил все «за» и «против» и решил, что не пельменями едиными жив человек. Решил открыть производство вареников.

Купил небольшой автоматический станок, переоборудовал спортзал под пищевое производство и начал лепить полуфабрикаты, которые покупает у меня оптом придорожная столовая.

Под новый год за кружкой пенного решили мы с соседом прибылями помериться. И вот что вышло:

Тут у соседа оказалось больше.

Ничего удивительного нет: они с женой и дочерьми работают быстро, всё в семье оставляют и на налогах экономят. А у меня кредит на станок, расход электроэнергии, амортизировать его к тому же надо.

Не унываем! Меняем угол зрения и устраняем неравенство, не связанное с менеджментом. Очевидно, что при организации производственного процесса очень трудно отрегулировать все показатели сразу, а уж налоговый режим не удаётся оптимизировать годами. Поэтому я предложил ему сравнить только операционные доходы и расходы. И вот что получилось:

Бах! Оказывается, я работаю эффективнее. А все потому, что станок точно отмеряет необходимый объем теста, вареники получаются одинаковыми, и я трачу на закупку сырья существенно меньше денег.

EBITDA показывает, насколько эффективна компания в основной деятельности и достаточно ли остается ресурса для покрытия процентов по кредитам и займам, амортизации и налогов.

Что это значит для предпринимателя? Если вы уже ведете управленческий учет, размер EBITDA покажет вам, достаточно ли у вас ресурса, чтобы содержать активы, преодолевать налоговую нагрузку и тянуть проценты по кредиту. А ключевая задача для повышения эффективности работы компании — заставить EBITDA расти, а показатели после нее — сокращаться. Это и будет потихоньку делать бизнес прибыльнее.

Вывод

EBITDA показывает, сколько вы зарабатываете с основной деятельности, поскольку не учитывается ни выбранный налоговый режим, ни амортизация, ни кредитная нагрузка.

Особенно хорошо сравнивать с помощью этого показателя компании, функционирующие в рамках одного вида деятельности или производящие схожие товары и услуги.

Также EBITDA позволяет оценить, хватит ли ресурса для покрытия процентов по кредитам и займам, покрытия амортизации и налоговой нагрузки.

Ну а если хочется найти себе специалиста-волшебника, который придет, все посчитает и скажет, что надо делать — записывайтесь к нам на консультацию с финансовым директором. Она бесплатна и полезна. Успехов!

Ваш Финвед

Что такое EBITDA

Содержание

• Для чего нужна EBITDA
• Как рассчитать EBITDA
• Что такое хорошая EBITDA
• Как увеличить EBITDA своего бизнеса
• Что такое EBITDA: основные преимущества
• Что такое EBITDA: основные недостатки
• FAQ

Понимание, определение и применение показателя EBITDA играет важную роль в раскрытии ценности бизнеса и максимизации стратегии выхода. Расскажем, что такое EBITDA простыми словами и как работать с этим показателем.

Для чего нужна EBITDA

EBITDA — это прибыль компании до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам. Показатель EBITDA означает реальную прибыль компании без поправок на факторы, которые не касаются операционной деятельности.

Этот финансовый коэффициент стали часто использовать с 1980-х годов для анализа закредитованности компаний. Единого метода расчета EBITDA на сегодняшний день нет, поэтому в различных источниках можно найти разные данные.

Применение показателя EBITDA важно для владельцев бизнеса по двум ключевым причинам: получение более четкого представления о ценности компании и одновременная демонстрация ценности бизнеса потенциальным инвесторам и покупателям.

Этот показатель помогает проанализировать и сравнить прибыльность компаний и отраслей, поскольку минимизирует последствия финансовых, правительственных или бухгалтерских решений. Это обеспечивает более четкое представление о доходах того или иного бизнеса. Инвесторы могут понять, например, стоит ли начинать процесс слияния или же поглощения конкурента. Аналитикам с помощью EBITDA легче оценивать компании из разных стран, обладающих разной налоговой нагрузкой.

Более того, для владельца EBITDA это именно те средства, которые компания может отправить акционерам в качестве дивидендов или использовать их для снижения кредитной нагрузки.

Как рассчитать EBITDA

Теперь разберемся, как считается EBIDTA. Существует два способа расчета этого показателя.

Более простой и соответственно надежный метод — «сверху вниз».

В этом случае мы считаем, что именно операционная прибыль — основной источник дохода компании. Отличие EBITDA от операционной прибыли заключается только в начисленной амортизации, которая подлежит возврату.

Весомый плюс методики в ее простоте: при расчетах EBITDA сложно ошибиться, поэтому руководству компании довольно непросто обмануть акционеров.

Второй метод — «снизу-вверх» – сложнее первого из-за увеличения числа параметров. Расчеты здесь ведутся от конечного значения чистой прибыли компании, а статьи расходов подлежат возврату. Несовершенство этой формулы заключается в том, что она учитывает разовые и единичные расходы, что размывает аналитическую картину. Этот метод слабее предыдущего и оставляет поле для манипулирования результатом подсчетов. Компаниям приходится корректировать разовые и единовременные расходы, отмечая в отчете измененные параметры.

Что такое хорошая EBITDA

Чтобы выяснить, «хороший» это показатель или нет, сначала нужно рассчитать маржу по EBITDA.

Формула для маржи EBITDA выглядит следующим образом: Рентабельность по EBITDA = EBITDA / Общая выручка

Определяя процент EBITDA от общей выручки вашей компании, эта маржа дает представление о том, сколько денежной прибыли получает бизнес за один год. Если у вашего бизнеса маржа больше, чем у другого, вполне вероятно, что профессиональный покупатель увидит в вашем бизнесе больше потенциала для роста.

Например, допустим, что компания «А» определила свой показатель по EBITDA в $600 тыс., в то время как общая выручка составляет $6 млн. Это означает, что рентабельность по EBITDA составляет 10%.

Вместе с тем у компании «B», показатель EBITDA больше $750 тыс., но общая выручка составляет $9 млн. Это значит, что, хотя компания «В» демонстрирует более высокий показатель EBITDA, на самом деле она имеет меньшую маржу, чем компания «А» (8% против 10%). Таким образом, потенциальный покупатель, оценивающий оба бизнеса, может увидеть больше перспектив в «A» по сравнению с «B».

Таким образом, используя маржу EBITDA, инвестор, владелец или аналитик может увидеть, сколько операционных денежных средств генерируется по отношению ко всем полученным доходам, и может использовать это в качестве ориентира при принятии решения о том, какой из бизнесов считать финансово эффективным.

Как увеличить EBITDA своего бизнеса

По мнению экспертов, есть целый ряд важнейших показателей, которые можно изменить, чтобы увеличить показатель EBITDA вашей компании и представить более точную картину ее стоимости. К ним относятся:

Доходы/расходы от ненужных активов – например, если компания ежегодно арендует загородный дом для отдыха сотрудников, это расходы, которые покупатель может не оплатить.

Заработная плата/бонусы владельца – они, скорее всего, будут больше, чем у других сотрудников, но не будут расходами, за которыми должен следовать новый владелец.

Единовременные сборы – если владелец бизнеса потратил деньги на юридический спор или разовую маркетинговую кампанию, это не текущие расходы, которые должен взять на себя покупатель.

Ремонт/техническое обслуживание – часто владельцы частного бизнеса классифицируют капитальные затраты как ремонт, чтобы минимизировать налоги, но это в конечном итоге снижает его оценку, снижая исторический показатель EBITDA.

Что такое EBITDA: основные преимущества

В качестве широко используемого показателя оценки бизнеса показатель EBITDA представляет значительные преимущества. С помощью EBITDA устраняются бесполезные переменные – такие, как процентные ставки, налоговые ставки и амортизация, которые являются уникальными для разных предприятий, именно это обеспечивает строгую иллюстрацию операционной деятельности компании.

Более того, все формулы, связанные с EBITDA, легко определить, если ваши финансовые показатели точны. И показатель EBITDA считается более надежным показателем ее финансовой устойчивости.

Что такое EBITDA: основные недостатки

EBITDA позволяет оперативно проанализировать абсолютно разные бизнесы с разной налоговой нагрузкой. Однако исключение целого ряда дополнительных бизнес-показателей из расчетов искажает реальную картину.

Например, при расчете EBITDA не учитываются такие параметры, как оборачиваемость запасов или вложения в производство, хотя эти параметры оказывают серьезное влияние на бизнес. Более того, игнорируется тот факт, что в разных экономиках налоговые ставки могут отличаться в разы.

Часто бывает так, что бухгалтеры компаний используют слишком широкие допуски для расчета этого показателя. Именно отсутствие единых стандартов расчета EBITDA не позволило этому показателю попасть в западные стандарты бухгалтерского учета (GAAP).

FAQ

Чем EBITDA отличается от операционной прибыли?

Операционная прибыль компании – важнейший индикатор ее успешности на рынке, но операционную прибыль считают от выручки, а показатель EBITDA от чистой прибыли. Более того, если при расчете операционной прибыли учитываются исключительно коммерческие расходы, то в формуле EBITDA — все неоперационные расходы.

Что такое скорректированная EBITDA?

При расчете этого показателя разные компании учитывают разные значения и вычитают различные параметры. Поэтому здесь возможны искажения основного результата. Иногда такие искажения достигают 20-30%, мешая по-настоящему оценить справедливую стоимость компании.

Какие виды EBITDA еще бывают?

Изменения показателя EBITDA, которые стоит отметить:

EBIAT (Прибыль до вычета процентов после уплаты налогов)

EBID (Прибыль до вычета процентов и амортизации)

EBIDA (Прибыль до вычета процентов, износа и амортизации)

EBITDAX (Прибыль до вычета процентов, налогов, износа, амортизации и разведки)

EBITDAR (Прибыль до вычета процентов, налогов, износа, амортизации и затрат на реструктуризацию/аренду)

EBITDARM (Прибыль до вычета процентов, налогов, износа, амортизации, арендной платы и платы за управление)

Все эти расчеты регулярно применяются потенциальными покупателями и инвесторами для сравнения компаний. А опытные специалисты по слияниям и поглощениям используют показатель EBITDA в качестве ключевой части подготовки своих клиентов к выходу из бизнеса наряду со многими другими инструментами и методами.

Материалы, представленные на этом веб-сайте, предназначены только для информационных целей, не являются инвестиционным исследованием и не должны рассматриваться в качестве инвестиционного совета. Любое мнение, которое может быть представлено на этой странице, является субъективной точкой зрения на объект сообщения автора материала, не является рекомендацией Currency Com или его партнёров. Мы не делаем никаких заявлений и не даем никаких гарантий относительно точности или полноты информации, представленной на этой странице. Полагаясь на информацию на этой странице, вы признаете, что действуете осознанно и самостоятельно и принимаете соответствующий риск.

Технический анализ графиков — это ерунда!

Слишком длинный; не читал:

• Технический анализ графиков (ТА) пытается предсказать будущие движения цены на основе прошлых данных, чтобы максимально оптимально установить время покупки/продажи при торговле.
• Трейдеры ТА рисуют линии на графиках и сопровождают их важными формулировками и анализами.
• Любой торговый совет, основанный на этих и других технических индикаторах, на 99,9% чепуха и примерно так же полезен, как ежедневный гороскоп в бульварной прессе.
• Трейдеры, получившие прибыль с помощью таких стратегий, являются результатом нормального распределения вероятностей.

Предварительное замечание

Вопрос о том, дает ли технический анализ графиков (ТА) для прогнозирования цен при определенных условиях небольшое преимущество перед простым угадыванием, уже исследовался в десятках исследований:

Я не очень надеюсь, что я этой статьей можно доказать что угодно, чего не смогли сделать различные исследования до меня. И я совершенно уверен, что ни один торговец графиками не перестанет рисовать линии на своих графиках из-за этой статьи.
Моя главная задача — обучать. Потому что, хотя не существует убедительных доказательств за или против эффективности торговли, основанной на анализе графиков, существуют тысячи трейдеров, ютуберов, создателей графиков в Твиттере и компании, но очень и очень немногие возражают против этой чепухи.
Неверное представление о том, что с помощью технического анализа можно зарабатывать деньги, особенно в криптопространстве, кажется чрезвычайно распространенным.

Что такое анализ графиков (технический анализ)?

При техническом анализе графиков трейдеры пытаются идентифицировать сигналы и паттерны исключительно на основе движения цены (свечи) и объема торгов, которые должны предоставить информацию о том, является ли сейчас благоприятным моментом для покупки или продажи.

Вы можете узнать технических аналитиков по следующим фразам, которые, вероятно, все слышали и приняли, потому что они звучат профессионально:

«Биткойн упал ниже 200-дневной линии. Если сейчас она не вернется прямо вверх, следующая поддержка появится только после $ XXX»

«Формируется классическая форма чашки с ручкой. Бычий сигнал для цены!»

«Нисходящий канал пробит вверх. Если объем торгов возрастет сейчас, мы увидим больше возможностей для роста».

или не стесняйтесь быть немного более «убедительным»:

«Пока что цена отлично себя чувствует на волнах Эллиота до следующего прорыва SKS. Пробел CME также был заполнен. 11 января мы сильно отскочили на уровне 0,786 по Фибоначчи, поэтому теперь мы можем сосредоточиться на 0,618, который находится в следующем сопротивлении, и на 200 MA на уровне ~ 9159. Однако это еще нужно подтвердить. Ожидается коррекция пробоя трендового канала на следующем EW».

Сопровождается красочными диаграммами, полными линий и треугольников.

https://xkcd.com/2101/

Здесь я также должен уточнить следующее, чтобы технические аналитики не чувствовали себя неправильно понятыми:

Смысл технического анализа не в том, чтобы предсказать цену, а только в том, чтобы оценить вероятность возникновения определенных движений как можно лучше .

Если, основываясь на техническом анализе, трейдер мог бы вычислить, что вероятность того, что цена вырастет, составляет 51 %, а ее падение — 49 %, он мог бы (при условии, что потенциальная прибыль и убыток уравновешивают друг друга) использовать тысячи таких небольших вероятностных преимуществ с течением времени и зарабатывать деньги.

Это не что иное, как если бы кто-то с фальшивой монетой, которая приземляется орлом в 51% случаев, поставил бы орлом против вас. Конечно, он проиграет в промежутке между ними, потому что выпадет решка, но со временем положительное математическое ожидание («преимущество») этого подбрасывания монеты гарантирует, что он получит прибыль в долгосрочной перспективе.

Это именно то, что, по мнению трейдеров ТА (для технического анализа), они могут делать и почему они получают прибыль. Наличие «преимущества» в трейдинге. Они не знают!

Кстати, технический анализ не следует путать с фундаментальным анализом, который анализирует объекты инвестирования на основе экономических/бизнес данных.

В этой статье я хотел бы изложить несколько тезисов, а затем подкрепить их аргументами, примерами и здравым смыслом.

Тезис 1: Цена зависит от миллионов отдельных факторов на рынке, которые в сумме создают случайное* движение цены.

Этот момент, вероятно, труднее всего понять, и это основная причина, по которой люди думают, что могут получать прибыль от торговли с помощью анализа графиков. В конце концов, если цена является случайной, это по определению означает, что прошлые данные не влияют на будущее, а анализ графиков — чушь. Если при подбрасывании монеты 20 раз подряд выпадет орел, вероятность того, что при следующем броске выпадет орел, по-прежнему составляет 50%.

*Что означает «цена случайная»?

Это не означает, что движение цены вверх или вниз происходит случайно. Но скорее информация, ведущая к движению, поступает случайно: Эмма Смит решает купить биткойн, биткойнер-ветеран продает, потому что ему нужны деньги, трейдер думает, что видит закономерность и торгует, высокочастотный торговый бот выполняет ордер, Иран запрещает биткойн, майнер должен оплатить счет за электроэнергию и продать, …. Миллионы непредсказуемых индивидуальных решений определяют направление дальнейшего движения цены.

  Пример:  Предположим, есть игра в кости, в которой вы выигрываете 1 евро за бросок. Но если выпадет 6, то придется заплатить 5 евро.  Вероятность того, что график с вашим выигрышем пойдет вверх, в любой момент времени намного выше, чем того, что он пойдет вниз. Тем не менее, в этой игре невозможно получить долгосрочную прибыль, потому что математическое ожидание равно нулю (5 x 1 + 1 x (-5)) / 6 = 0 

. Тезис 2. Поскольку цена движется случайным образом, это не способ постоянно обыгрывать рынок

Когда я говорю «трейдеры ТА не получают долгосрочной прибыли», я имею в виду , а не , что в конце года у них остается больше денег (скажем, долларов), чем в начале. Но это они должны зарабатывать больше чем рыночные . И это в течение достаточно длительного периода времени, чтобы случай или удача больше не играли роли.

  Пример 1:  
 Трейдер, который торгует международными акциями и превратил 10 тысяч долларов в 12 тысяч долларов в 2021 году, не является победителем! Потому что мировой фондовый индекс за то же время вырос на 25%. 

  Пример 2:  
 Трейдер, который торгует биткойнами только вверх и вниз, не может измерять свой успех в долларах.  Он является победителем только в том случае, если в конце года у него будет больше BTC и долларов, чем в начале. 

Конечно, есть трейдеры, которые выигрывают даже по этим критериям. Но это не значит, что эти люди обыграли рынок. Только если трейдер сможет доказать в течение нескольких лет или тысяч сделок, что он принимает лучшие решения, чем рынок, моя гипотеза будет опровергнута. Но таких доказательств просто не существует.

Напротив, насколько распространена эта ошибка при определении победителей, видно из того факта, что за 10-летний период 99 (!) процентов активно управляемых фондов акций по всему миру (за вычетом комиссий) показали результаты ниже базового ориентира ( Источник). Спустя год вы, возможно, все еще думали, что 46 процентов фондов были победителями.

Так что постоянно обыгрывать рынок чертовски сложно. Например, в 2017 году в криптовалютном бычьем беге были практически только очевидные победители, поскольку все, кто покупал криптовалюты, получали огромную бухгалтерскую прибыль (в долларах!). Но главный вопрос в том, получил ли он больше прибыли, чем обезьяна, бросающая дротики в топ-100 на Coinmarketcap? И может ли он повторять это каждый год?

Тезис 3: Все трейдеры, фиксировавшие прибыль в прошлом, являются результатом нормального распределения вероятностей трейдеры, которые могут зарабатывать этим на жизнь».

Почему эти аргументы недействительны? По следующим трем причинам, которые действительны либо по отдельности, либо в сочетании:

1. Независимо от того, получил ли трейдер прибыль или победил рынок, это две разные пары обуви (см. примеры выше). Определить это не так просто в зависимости от рынка и часто не учитывается.

2 Тот факт, что крупные выигрыши бывают даже в случайных играх без преимущества для игрока, является статистической необходимостью и следует из распределения вероятностей. Например, для подбрасывания монеты это биномиальное распределение

   Пример:  Предположим, что 1 000 000 трейдеров ставят одинаковую сумму на подбрасывание монеты 100 раз в год.  Если выпадает орел, они выигрывают, если решка – проигрывают. Совершенно честная игра, зависящая только от случая.
Согласно биномиальному распределению, через год около 460 000 трейдеров получают прибыль! И около 308 000 «заработали» более 5% прибыли.
  Через 5 лет около 20 000 трейдеров заканчивают каждый год с прибылью  !  И около 2700 трейдеров, которые каждый год выросли более чем на 5%  !
Я уверен, что большая часть из этих 2700 трейдеров будет размещаться на YouTube или продавать обучающие курсы, где они учат своей очевидно превосходной стратегии подбрасывания монеты... 

3. Размер выборки слишком мал. Я слышал о предполагаемых аналитиках графиков, совершающих всего дюжину сделок в год (когда график особенно ясен). Даже несколько сотен сделок в год слишком мало, чтобы считать результат статистически значимым.

Статистически это то же самое, как если бы я ходил в казино раз в месяц и делал всего одну ставку в игре в рулетку на все числа, кроме двух. По всей вероятности, я буду выходить из казино с прибылью каждый месяц, потому что маловероятно, что я проиграю, если буду делать это только раз в месяц.

Дополнительные аргументы против торговли на основе ТА

Максимально возможное преимущество слишком низкое

Предположим, что индекс Доу-Джонса (то есть рынок) растет на 10 процентов в год. Если у трейдера есть преимущество над рынком в 5% (что много, если верить немногим исследованиям, показавшим вообще хоть какую-то эффективность), это означает, что трейдер с капиталом в 100 000 долларов заработал 10 000 долларов благодаря индексу DOW JONES. прибыль и 500 долларов благодаря своим торговым навыкам. Чтобы иметь возможность жить за счет торговли, он должен иметь как минимум в 100 раз больше капитала (10 миллионов долларов дадут ему доход в 50 000 долларов).

На самом деле успешные графические трейдеры не проводят обучающих курсов

Те немногие графические трейдеры, которые действительно (статистически релевантны) успешны (нельзя их исключать), вложили бы всю свою энергию в использование этой машины для печатания денег. В тот момент, когда вы передаете знания другим трейдерам, и они могут их использовать, преимущество исчезает. Отсюда еще одно спорное утверждение:

Все, кто публикует графики в Twitter, имеет канал TA Trading на Youtube, проводит уроки наставничества или продает книги:

– Либо сами не знают.
— Лжет себе сознательно или бессознательно.
— Или сознательно извлекает выгоду из того, что другие не знают.

Преимущество за счет технического анализа противоречит гипотезе эффективности рынка

Правда, довольно слабый аргумент. Гипотеза эффективности рынка (EMH) утверждает, что цена уже содержит всю информацию, доступную на этом рынке. Сюда входит информация, которая может дать преимущество трейдеру ТА. Я придерживаюсь мнения, что рынки не настолько эффективны, поэтому должны быть небольшие информационные преимущества. Между прочим, EMH также поддерживает «гипотезу случайного блуждания», согласно которой цены возникают случайным образом.

Каждое преимущество, которое люди могут обнаружить на графиках, компьютеры могут обнаружить и использовать в миллионы раз лучше.

Компьютеры могут анализировать миллионы графиков, рассчитывать индикаторы и распознавать закономерности за доли секунды. Более того, они могут классифицировать возможные модели, распознаваемые трейдерами ТА, и проверять по прошлым данным, привели ли бы они к успеху («тестирование на истории»). Нет никаких причин, почему человек должен быть лучше в этом, потому что, согласно определению технического анализа, фундаментальные данные (то, что происходит в среде торгуемого актива) не играют никакой роли в принятии решения.

Итак, компьютер обладает той же информацией, что и человек, лучше обрабатывает ее, более дисциплинирован и не подвержен эмоциональным заблуждениям и предубеждениям. Но у «профессионального трейдера» должно быть преимущество перед этим??

И действительно: компьютерные программы (торговые боты) широко используются для автоматической торговли на основе сигналов графика. Это очень сложная тема, в которой даже самые лучшие модели не могут доказать, что они постоянно превосходят рынок. Потому что, если бы они могли, они были бы машинами для печатания денег.

Торговые сборы съедают прибыль

Трейдеры, которые торгуют очень активно (несколько миллионов в месяц), часто платят очень мало, а иногда даже не платят торговых сборов. Для всех остальных применяются обычные комиссии бирж. На сделку это в диапазоне промилле, но с тысячами сделок в год, которые необходимы, чтобы вообще иметь возможность сделать статистически достоверное заявление, это быстро складывается. Биржи — единственные, кто зарабатывает на трейдерах с графиками…

Единственный аргумент в пользу ТА

Если бы индикаторы были настолько четкими, что весь рынок видел бы их одинаково, это могло бы привести к тому, что они стали бы самосбывающимся пророчеством. Хорошо известная модель потока биткойнов (или наша радужная диаграмма) является примером этого. Однако, как правило, практически весь анализ графиков очень субъективен, поскольку существует бесконечное количество периодов времени и интервалов для анализа, и в зависимости от того, как на это смотреть, делаются разные выводы.

Распространенные опровержения:

«Но трейдинг — это игра с нулевой суммой, если есть плохие трейдеры, должны быть и хорошие трейдеры, получающие от этого прибыль»

Без сомнения, плохие торговцы существуют. Однако это не связано с плохим выбором времени для покупки и продажи. Причиной являются типичные ошибки при инвестировании, которые могут привести к проигрышу даже в приведенной выше игре с честным подбрасыванием монеты:

 Пример:
  Если у меня есть только 1000 долларов и я играю в игру с подбрасыванием монеты со 100 долларами за подбрасывание монеты, вероятность того, что в какой-то момент я потеряю все, составляет буквально 100%! 
 
  То же самое относится и к торговле. Причиной этого является статистическая дисперсия. 

Добавьте к этому ряд эмоциональных инвестиционных ошибок (ошибка необратимых затрат, неприятие убытков, эмоциональная предвзятость…), и вы поймете, почему существуют плохие трейдеры, которые не имеют ничего общего со временем покупки/продажи.

«Как вы можете возражать против технического анализа, если вы явно ничего о нем не знаете?»

Верно. Я понятия не имею об «инструментах» технического анализа. Я также ничего не знаю об астрологии или раскладывании карт Таро, но могу судить об этом. Неважно, что я понятия не имею о ТА. Мои тезисы основаны на том, что ценовые движения возникают из-за случайно наступивших событий. Этот тезис невозможно опровергнуть. Это показали очень многие исследования. Но в азартных играх по определению не может быть стратегии/тактики, дающей долгосрочное преимущество.

Заключение

Просто нет четких доказательств того, что торговля может дать преимущество над рынком на основе технического анализа.

Все утверждения, сделанные здесь, основаны на базовой гипотезе о том, что ценовой график следует схеме, основанной на случайных событиях (гипотеза случайного блуждания).

Согласно этой логике, анализ диаграмм в лучшем случае является результатом незнания или непонимания статистических взаимосвязей. В худшем случае это развод. В конце концов, с обучением, наставничеством и продажей информационных бюллетеней и книг аналитики графиков (в отличие от трейдинга) действительно могут зарабатывать деньги!
Умно звучащие формулировки и сложные на вид линии, паттерны и индикаторы на графиках заставили многих людей поверить в правомерность этого типа анализа и перестали подвергать его сомнению.

Я надеюсь, что этой статьей мы сможем хоть немного помочь установить соотношение между сторонниками и критиками в меру, соответствующую научному консенсусу в этом отношении.

В таком духе:

Технический анализ (ТА) — чушь собачья!

О всякой ерунде в инвестировании — Ной Смит

Эпический крах акций и криптовалют стал большой финансовой историей 2022 года. Когда ФРС повысила ставки, это выявило много плохих инвестиций — как однажды сказал Уоррен Баффет: «Только когда волна стихает, вы узнаете, кто плавал голышом». Но было бы неплохо, если бы инвесторы могли распознать то, что слишком хорошо, чтобы быть правдой, до большого краха, чтобы не подвергать себя чрезмерному риску.

Бенн Эйферт немного знает, как распознать чушь в мире инвестиций. Он управляющий партнер QVR Advisors, хедж-фонда из Сан-Франциско. Публикуя твиты со своего аккаунта на @bennpeifert, Бенн также недавно стал звездой финансового Твиттера (или «fintwit», как его называют), распространяя смесь юмора, технических знаний и критики популярной инвестиционной шумихи. В этом гостевом посте он акцентирует внимание на последнем, не жалея критики в адрес звезд недавнего бума и спада.

Мнения, высказанные здесь, не обязательно отражают мнение консультантов QVR.

«Меня беспокоит не то, что мошенничество нехорошо. Или это мошенничество подло. На протяжении пятнадцати тысяч лет мошенничество и недальновидность никогда не срабатывали. Ни разу. В конце концов тебя поймают, и дела пойдут наперекосяк. Когда, черт возьми, мы все это забыли? — Марк Баум, The Big Short

«Конечно же, они пытаются тебя надуть! Что вы думаете? Вот что они делают.

Они могут придумать что угодно; никто не знает! «Ну, тебе нужен новый стержень Джонсона здесь». О, удочка Джонсона. Да, лучше наденьте один из них!» — Джордж Костанца, Сайнфельд

Инвестиционная индустрия погрязла в дерьме. Наиболее распространенной и коварной формой является чрезмерный оптимизм: предложения соблазнительного риска/вознаграждения, которые бросают вызов любому представлению о реальности, часто основанные на дезинформации или обмане. Менее распространены, но еще более опасны откровенные мошенничества.

Проблема связана с продуктом. Большинство потребительских товаров — яблоки, гостиничные номера, портативные компьютеры — являются материальными объектами или услугами, которые вы можете увидеть, попробовать, ощутить или испытать на себе, чтобы вы могли судить, сколько они для вас стоят. Инвестиции представляют собой утверждения о некотором будущем распределении вероятностей денежных результатов, которые не поддаются буквальной проверке. Лучшее, что может сделать инвестор, — это сформировать разумное суждение о неопределенности этих заявлений, основанное на исторических данных и подробностях механизма получения заявленных результатов.

Пакеты могут быть знакомыми, свежими или эксклюзивными. Высокоспекулятивные футуристические инвестиции заключены в ETF или SPAC. Схемы Понци маскируются под изощренные опционные стратегии (Мэдофф) или технологическую революцию (Терра/Луна). Сложные институциональные хедж-фонды маскируются под арбитраж, когда они просто продают страхование от катастроф. Целями являются как розничные, так и институциональные инвесторы.

Границы между чрезмерным оптимизмом, обманом и мошенничеством не всегда ясны, и инвестиционные схемы могут медленно перемещаться между этими категориями с течением времени. Общие красные флажки включают:

• Прогнозируемая доходность значительно превышает историческую доходность акций

• Заявления о доходности, значительно превышающей доходность по облигациям с небольшим риском или без риска

• Экстраполяция недавних экстремальных результатов инвестиций в будущее

6 Свыше 90 прозрачные источники дохода

• Извращенные стимулы для людей, продающих инвестиции

Тактика плохих актеров изощренна и основана на психологии. Они манят перспективой богатства и богатства («фантомная фиксация»). Они отмывают доверие: легитимация через поддержку авторитетных фигур. Они используют социальный консенсус и групповую психологию, чтобы нормализовать идеи и нарративы и заставить людей перестать задавать вопросы. Они используют дефицит или срочность в качестве инструмента давления (вы скоро упустите большую прибыль; фонд вот-вот закроется; ngmi). Это лишь некоторые из методов, обнаруженных Исследовательской группой по мошенничеству с потребителями при тайном расследовании расшифровок продаж.[1] Образовательный фонд FINRA Investor Education Foundation пропагандирует базовую гигиену осмотрительности: научитесь распознавать тревожные флажки, знать, какие вопросы задавать, и независимо проверять ответы.

Чрезмерно оптимистичные, вводящие в заблуждение или мошеннические инвестиции слишком сконцентрированы в областях новых технологий. Для новых технологий характерна неуверенность в успехе. Это требует продажи потенциальным инвесторам повествования о будущих возможностях, а не видимых денежных потоков. Это естественно! По определению, любая новая прорывная технология не имеет послужного списка. Инвесторы, которые вообще избегают инновационных технологий из-за этой двусмысленности, игнорируют неизбежность перемен.

Однако этот по своей сути двусмысленный футуризм также способствует плохому поведению. Например, управляющая взаимным фондом Кэти Вуд заявила, что исследование ARKK показало, что грядущие прорывы в области искусственного интеллекта могут ускорить рост ВВП с 3-5% в год до 30-50% в год.[2] Это нелепо; самые высокие устойчивые темпы экономического роста в любой стране в истории приближаются к 10%, или почти вдвое меньше, чем в развитых промышленно развитых странах. Между тем, она прогнозировала совокупную норму прибыли более 50% для своего портфеля популярных спекулятивных технологических компаний, предположительно частично на основе исследований, подобных тому, что AGI. За пятилетний период это означает 7,6-кратный прирост, что крайне маловероятно с точки зрения прогноза. Это пример дикого чрезмерного оптимизма и вводящей в заблуждение или вводящей в заблуждение информации для инвесторов. Ее взаимные фонды принесли ей сотни миллионов долларов безрискового комиссионного дохода, в то же время уничтожив миллиарды долларов капитала инвесторов с ужасной доходностью в долларовом выражении. Между тем, приток инвесторов в ARKK продолжался быстрыми темпами.

Еще одним недавним примером является взрыв транспортных средств специального назначения (SPAC). Это извращенные финансовые структуры, которые позволяют их спонсорам и банкирам продавать компанию инвесторам на открытом рынке и получать миллионы долларов от платы за продвижение и слияния, даже если сама инвестиция приносит ужасные результаты, а последующие инвесторы теряют большую часть или всю свою прибыль. деньги. SPAC могут объединиться с такими сомнительными компаниями, как Nikola Motors, чей прототип электрогрузовика был показан в рекламном ролике, катящимся вниз по склону, несмотря на заявления генерального директора о том, что он полностью функционален. [3]

Важно отметить, что SPAC позволяют своим промоутерам продавать акции инвесторам без обременительных ограничений, связанных с дикими финансовыми прогнозами перед традиционным IPO. Исследование, опубликованное в этом году, показало, что SPAC прогнозируют рост выручки в три раза быстрее, чем аналогичные IPO и публичные компании, на уровне 97-го процентиля фактического реализованного роста среди этих компаний, а затем, как правило, вообще прекращают делать прогнозы после слияния. Чамат Палихапития, как известно, использовал SPAC в качестве средства выхода ликвидности для своих венчурных инвестиций, продвигая их как «демократизирующий доступ к быстрорастущим компаниям». Тем временем инвесторы, которые обеспечили выходную ликвидность, потеряли большую часть своих денег, когда цены на его акции SPAC после слияния рухнули.

Добавьте в список новый красный флажок: использование выражений, направленных против истеблишмента, в сочетании с продажей чего-либо. Это распространенный инструмент, используемый для манипулирования обычными инвесторами, которые чувствуют себя обделенными богатством Уолл-Стрит. Никогда не доверяйте инвестиционному предложению «демократизирующего X»: они ищут новые знаки.

Кстати о демократизации.

Зарождающаяся криптовалютная индустрия — еще одна область, в которой кипит ажиотаж вокруг интересных технологий. Снова благодатная почва для повсеместного обмана и мошенничества. Алгоритмические стейблкоины, приносящие умопомрачительную доходность, имели все классические красные флажки. TerraUSD предлагала 20% доходность монеты, привязанной к доллару (и, следовательно, с оптически низким риском) через такие протоколы, как Anchor, или такие стартапы, как Stablegains. Протоколы якобы создавали доход для выплаты этого дохода за счет ссуды средств нетерпеливым заемщикам. Однако спрос на кредиты был намного ниже, чем спрос на инвестиции при доходности 20%, а процентная ставка по кредитам была намного ниже. На практике доходы, выплачиваемые людям, выходящим из протокола, должны были поступать от новых притоков с постоянно растущей скоростью в классической структуре Понци.

Должно быть само собой разумеющимся, что 20-процентный доход от инвестиций с низким уровнем риска не может существовать. Маркетинговая машина Terra/Luna развернула стандартный сценарий на стероидах. Широко известные финансовые промоутеры, такие как Рауль Пал из RealVision, описали протокол как практически безрисковый.[5] Технический документ для протокола Anchor был написан Марко Ди Маджио, профессором Гарвардской школы бизнеса, который использовал сложные математические модели, чтобы показать, насколько надежен Anchor.[6] Stablegains, стартап из Кремниевой долины, который инвестировал в токены DeFi и стейблкоины, получил поддержку Y Combinator, одного из самых узнаваемых брендов в области технологий.[7]

Бесчисленное множество других протоколов предлагали стратосферные выходы, объясняемые сложными схематическими диаграммами. Поймите это: доходность должна откуда-то исходить. Если вы не можете простыми словами понять, откуда берется доходность, какой риск вам компенсируют, то доходность, скорее всего, не является устойчивой. Он держится на временных субсидиях венчурного капитала или на притоках в протокол других инвесторов. Как напоминает нам недавний крах криптовалюты, одним из распространенных источников дохода является кредитование под высокие проценты другим криптоинвесторам для использования кредитного плеча. Это «реально», но является ли оно устойчивым или требует экстраполяции прошлых взрывных доходов в криптовалюте на будущее?

Бредовые инвестиции проталкиваются не только в розницу. Крупные институциональные инвесторы неоднократно демонстрировали уязвимость перед ловкими предложениями. Вкус обмана может быть разным, поскольку комитеты по осмотрительности более изощренны, но красные флажки знакомы, хотя и более тонкие, обычно полагаясь на сложность, чтобы скрыть мошенничество.

Мэдофф, святой покровитель дерзкого мошенничества, утверждал, что причастен к сложным арбитражным стратегиям, основанным на опционах. Его заявленная прибыль была очень стабильной, около 20% в год, на десятки миллиардов долларов, что совершенно непостижимо для любого профессионального управляющего деривативами. Размер и масштабы его предполагаемой торговой деятельности были огромными, однако никто на Уолл-стрит не торговал с его фирмой и не хранил его активы. Этот тип прямой схемы Понци стал более сложным в институциональном ландшафте после Мейдоффа, поскольку инвесторы повысили свои операционные стандарты должной осмотрительности. Такой обман и мошенничество, побуждения столь же надежные, как приливы океана, обретут более изощренные формы.

Фонды Allianz Structured Alpha управляли десятками миллиардов долларов денег от имени консервативных пенсионных фондов и фондов. Они использовали сложную инвестиционную стратегию продажи опционов, призванную обеспечить доходность, подобную акциям, с низким риском, застрахованную от краха рынка. Эта стратегия принесла значительно более высокую общую прибыль, чем любая сопоставимая стратегия продажи опционов с ограниченными убытками, такая как индекс CBOE CNDR. Оказалось, что они использовали кредитное плечо и просто лгали о покупке страховки от рыночного краха, предоставляя инвесторам и руководству поддельные отчеты о рисках. Предохранитель загорелся. Они эффектно взорвались в марте 2020 года.[8] Ключевым предупреждением была сложная стратегия, дающая гораздо лучшие результаты, чем разумно ожидалось, исходя из ее описания, без данных об атрибуции производительности, которые можно было бы согласовать. Самой тревожной частью этой ужасной истории было то, как такой крупномасштабный обман мог произойти под носом у доверенных фирм по управлению активами известных брендов.

InfinityQ — еще один недавний пример опытных управляющих фондами, обманывающих инвесторов сложными, непрозрачными стратегиями. Фирма занималась торговлей очень сложными экзотическими деривативами с банками и имела продукты как для хедж-фондов, так и для взаимных фондов. Типы сделок с «передачей риска», которыми фирма была известна в сообществе деривативов — корзины геометрической дисперсии, спреды свопов коридорной дисперсии, косые замки — обычно предполагалось, что они будут убыточными в периоды рыночного стресса, но сообщаемые результаты всегда были высокими. и последовательно. Инвесторов утешало то, что семейный офис Дэвида Бондермана создал фирму. Выяснилось, что ИТ-директор Джеймс Велиссарис манипулировал компьютерным кодом во внутренних моделях оценки, лгал о независимой оценке третьей стороной и подделывал документы для администраторов фондов и аудиторов, чтобы избежать разоблачения[9].] Фонды были ликвидированы в 2021 году с огромными потерями для инвесторов. Здесь настораживающими факторами были очень сложная и непрозрачная инвестиционная стратегия, которая, по мнению тех, кто находился в космосе, имела значительные характеристики короткой волатильности, а послужной список был слишком последовательным.

Бред в инвестировании, будь то дикий чрезмерный оптимизм, обман или мошенничество, стар как мир именно потому, что трудно устоять перед обещанием легкой прибыли и отличить инновацию от выдумки.

• Первый шаг к тому, чтобы не попасться на удочку, — признать, что вы являетесь мишенью для людей, пытающихся разбогатеть на ваших деньгах.

• Вбейте в свой мозг принцип, что финансовые рынки велики и конкурентоспособны, и на них много умных людей.

• Возможности легкого заработка почти никогда не бывают реальными; профессиональные наемники нашли бы и использовали их первыми.

• Высокие доходы при низком риске, объясняемые сложными и непрозрачными стратегиями, заслуживают пристального внимания.

• Что касается институциональной стороны, имейте в виду, что мир относительно невелик, и можно извлечь огромную пользу, спросив мнение людей, близких к конкретному рынку или стратегии.

• Задавайте вопросы; быть скептиком; не думайте, что все хорошо только потому, что в дело вовлечены известные фирмы или авторитетные лица.

Исправление: в этом посте изначально утверждалось, что венчурный фонд Andreessen Horowitz вложил деньги в проект Terra/Luna. Это не так. Компания, в которую инвестировал Андреессен Горовиц, называлась Dfinity.