Договор репо: Договор репо в российском праве

Содержание

Договор репо в российском праве

Как мы писали ранее, одним из основных законов, посвященных рынку ценных бумаг, является Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон о рынке ценных бумаг). Этим законом установлены основные правила, касающиеся эмиссии ценных бумаг, участников рынка ценных бумаг, регулирования этого рынка в целом.

И в этот основополагающий акт законодатель посчитал необходимым отдельной огромной статьёй включить правила, касающиеся договора РЕПО.

Договор РЕПО – относительно новый для нашего рынка финансовый инструмент, интересный весьма неоднозначный по своей природе и регулированию, которому обязательно стоит изучить внимание всем тем, кто хочет разбираться в ценных бумагах, в том, как они могут обращаться.

В этом материале нам хотелось простым языком рассказать об этом финансовом инструменте и дать определение понятию, немного поговорить о его природе и регулировании, а также рассказать о его роли и целях.

Определение понятия

Статья 51.3. Закона о рынке ценных бумаг «Договором репо признается договор, по которому одна сторона (продавец по договору репо) обязуется в срок, установленный этим договором, передать в собственность другой стороне (покупателю по договору репо) ценные бумаги, а покупатель по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (первая часть договора репо) и по которому покупатель по договору репо обязуется в срок, установленный этим договором, передать ценные бумаги в собственность продавца по договору репо, а продавец по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (вторая часть договора репо)».

Если говорить более коротко, то договор репо – договор, по которому стороны договариваются о купле-продаже ценных бумаг (от одной стороны другой), а также об обратной купле-продаже (чтобы ценные бумаги снова вернулись к первоначальному владельцу). Звучит довольно странно: непонятно, в чём смысл что-то покупать чтобы затем продавать обратно тому же лицу? Получается очень странная конструкция.

Дело в том, что договор репо (от англ. repurchasing (agreement)), если взглянуть под другим углом, под углом первоначального владельца ценных бумаг, можно охарактеризовать как продажу ценных бумаг с обязательным последующим выкупом этих ценных бумаг.

Более того, обязательными условиями данного договора являются заранее установленные цена и срок как продажи, так и последующего выкупа.

Предмет по договору репо, как и во многих других договорах, также является существенным условием: стороны должны дать точную характеристику передаваемым ценным бумагам, назвать их вид, данные выпуска, количество, эмитента и т.д. Естественно, предмет репо может быть определён не напрямую, а с помощью условий, которые позволят точно определить набор ценных бумаг, то есть требования к виду, наименование эмитента, период выпуска и т.д.). Также можно согласовать количество и цену, установив порядок определения обеих характеристик.

Предмет, то есть ценные бумаги, которые можно передавать по договору репо, поименован в пункте 2 статьи 53.1. Закона о рынке ценных бумаг. На первый взгляд, перечень довольно небольшой, однако к нему стоит присмотреться внимательнее. Туда входят:

  1. эмиссионные ценные бумаги российского эмитента;
  2. инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания;
  3. клиринговые сертификаты участия;
  4. акции или облигации иностранного эмитента;
  5. инвестиционные паи или акции иностранного инвестиционного фонда;
  6. ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.

Эмиссионные ценные бумаги российского эмитента – это, по сути, любые облигации, акции, опционы эмитента, депозитарные расписки, выпущенные в России, то есть довольно широкая категория. Практически все остальные поименованные группы также могут «раскрываться» с точки зрения реального содержания. Соответственно, можно сказать, что предметом репо могут становиться разнообразные ценные бумаги, паи ПИФов, однако, этот перечень закрытый. Всё-таки, не каждая ценная бумага может быть передана по такому договору.

Природа РЕПО – залог или купля-продажа?

Говоря о природе, необходимо, в первую очередь, задуматься о структуре договора репо. Обычно считается, что репо состоит из двух частей, которые по своей сути являются договорами купли-продажи. Однако, когда речь заходит о цели и, соответственно, функции договора, возникают и споры относительно природы.

Дело в том, что хоть по форме репо напоминает два последовательных договора купли-продажи, целью договора, с точки зрения продавца, первоначального владельца ценных бумаг, является получение заёмного финансирования под условием передачи права собственности на ценные бумаги, как своего рода обеспечения исполнения обязательства, залога, за определённую плату.

То есть, владелец соответствующих ценных бумаг, нуждающийся в финансировании, заключает договор репо, по которому получает деньги, передавая взамен (как своего рода гарантию на тот случай, если он вдруг не сможет их вернуть) ценные бумаги. А затем, когда он к определённому заранее сроку достигает целей финансирования (получает прибыль за счёт финансирования), он выкупает ценные бумаги по цене выше той, по которой он их продал (то есть, по сути он уплачивает процент за предоставленные денежные средства).

Поэтому обычно и возникают споры относительно природы данного договора: это купля-продажа, или же завуалированный заём?

Соответственно обычно говорят, что по форме договор репо представляет собой две сделки купли-продажи, а по содержанию, сути и цели – заём.

Почему так важна суть договора? Потому что в зависимости от этого изменяется регулирование разных ситуаций, связанных с договором. Согласно статье 51.3. Закона о рынке ценных бумаг, к договору репо применяются правила купли-продажи, если это не противоречит существу договора. А существо договора – заём.

Так, хоть договор по форме и представляет собой две купли-продажи (то есть передачу права собственности на ценные бумаги, абсолютного права, позволяющего владеть, пользоваться и распоряжаться ими), доход по передаваемым ценным бумагам, полученный покупателем по первой сделке, подлежит передаче изначальному владельцу ценных бумаг

(чего бы никогда не было в обычной купле-продаже) или учёту при определении цены во второй части сделки (то есть цена выкупа ценных бумаг может быть уменьшена на полученный покупателем по ценным бумагам доход).

Также можно отметить, что данная конструкция по факту не совсем подходит и под заём, обеспеченный залогом. Заём, обеспеченный залогом, предполагает передачу одним лицом денежных средств на определённый срок другому лицу с обязанностью возврата этих денежных средств в определённый срок или по требованию. При этом, заёмщик передаёт займодавцу некое имущество на случай неисполнения обязательств, то есть займодавец в случае чего может продать это имущество и возместить убытки. В случае, если заёмщик исполняет свои обязательства, займодавец возвращает залоговое имущество в первоначальном виде (с учётом обычного износа и т.д.).

В договоре репо возможны случаи, когда покупатель по договору репо возвращает уже несколько другие ценные бумаги, например, вместо привилегированных акций возвращаются обычные акции того же АО. Такое возможно с конвертируемыми ценными бумагами. Конечно это происходит по требованию первоначального владельца ценных бумаг или по договорённости с ним (пункты 11-12 статьи 51.

3.). Похожая ситуация происходит с облигациями, если до наступления второй части договора репо (выкупа) происходит погашение облигаций, которые были предметом договора репо: обязательства по второй части прекращаются иными предусмотренными сторонами способами (п. 15.1. ст. 53.1 Закона; это может быть взаимозачёт однородных требований или иные условия) Разница формальная, но всё же имеет место быть.

Что в итоге?

Договор репо можно считать отдельной разновидностью договоров, поскольку, как было продемонстрировано выше, он имеет особое регулирование, что частично обусловлено предметом – ценными бумагами. В целях более эффективного и комфортного взаимодействия участников рынка ценных бумаг законодатель в своё время ввёл эту необычную, чуждую всем остальным экономическим (отраслевым) рынкам конструкцию. Участники гражданского оборота ни раз пытались составлять подобные данному договоры (относя их к непоименованным, содержащим элементы займа и купли-продажи), вдохновлённые наличием договора репо.

Предметом таких сделок являлись недвижимость, иное имущество, однако суды не позволяли применять нормы о займе, залоге, купле-продаже тем же образом, что и в случае договора репо.

Также существование договора репо не мешает существованию договоров займа ценных бумаг (хотя последний появился относительно недавно, а до этого с займом ценных бумаг были большие проблемы) или их купли-продажи. Данный договор является уникальным, хотя может и не самым «красивым» с точки зрения соотношения его регулирования (правового режима сделки) и теоретико-правового обоснования.

Сделки РЕПО — что это такое

Сделкам РЕПО уже более ста лет. Они появились в начале 20 века в США как удобная форма кредитования. Сегодня их используют во всём мире с той же основной целью — получить займ.

Суть сделки

Если владелец ценных бумаг продаёт свои бумаги по договору РЕПО, то он обязуется позже выкупить их обратно. Когда и по какой цене — указывается в договоре. Таким образом он (продавец) на определенный срок получает заем денежных средств. Вторая сторона (покупатель) получает ценные бумаги в качестве залога: на срок сделки они переходят в собственность покупателя. Когда срок заканчивается, продавец выкупает свои ценные бумаги, а покупатель получает деньги. То есть при договоре РЕПО предполагается 2 сделки: в настоящем (спот) и будущем (форвард). Период времени между двумя частями сделками называется сроком РЕПО. Он определяется договором и может варьироваться от 1 дня до года.

Кто заключает сделки

Кредитные организации проводят операции РЕПО с Банком России, который заранее устанавливает график таких аукционов. Договор РЕПО от физлица может быть заключен, если одной из сторон выступает брокер, дилер, депозитарий, управляющий, кредитная или клиринговая организация.

Цель и выгода

Основная цель соглашения — кредитование участников рынка, поддержание ликвидности. Одни получают денежный займ, вторые становятся владельцами ценных бумаг. Сделка выгодна для обеих сторон.

• Для кредитора (покупателя бумаг) выгода в ценовой разнице между первой и второй частями сделки. Прибыль зависит от ставки РЕПО — процентной величины, которую используют для расчёта цены второй части сделки. Ставка зависит от срока: чем дольше срок, тем выше ставка.
• Продавец ценных бумаг может использовать полученные деньги, чтобы вложить их в новые ценные бумаги. Если инвестировать в покупку акций (например), и эти акции за период РЕПО успеют вырасти в цене, то инвестор останется в плюсе. На вырученные деньги инвестор выкупит обратно свои ценные бумаги по РЕПО.

Виды сделок

Для продавца активов сделка называется прямой. А для покупателя — обратной. Если срок длится всего 1 день, то сделка называется «овернайт» и обе её части заключаются на рынке спот.

Какие ценные бумаги подходят для РЕПО

В качестве активов можно использовать разные виды ценных бумаг:
• эмиссионные ценные бумаги российского эмитента;
• акции или облигации иностранного эмитента;
• клиринговые сертификаты участия.
.

Особенности для акционеров

Когда по договору РЕПО передаются акции, их прежний владелец на срок сделки лишается прав акционера: не может участвовать в собрании акционеров и обжаловать принятые ими решения.

Если вы заинтересованы в подобного вида операциях или хотите узнать о них больше, обращайтесь в Банк «ЦентроКредит». Наши специалисты помогут вам стать набраться опыта и стать уверенными инвесторами.

гражданско-правовой договор – тема научной статьи по праву читайте бесплатно текст научно-исследовательской работы в электронной библиотеке КиберЛенинка

РЕПО — гражданско-правовой договор

Е. А. Павлодский

Понятие и сущность договора

РЕПО. Договор РЕПО относится к соглашениям, о которых не упоминается в ГК РФ1. Вместе с тем этот договор довольно распространен в настоящее время на финансовых рынках2 и был хорошо известен дореволюционным юристам.

РЕПО от английского REPO — sale and repurchase operation — продажа с обратным выкупом.

Специалист по ценным бумагам Н. О. Нерсесов отмечал, что характерным для репорта является то, что собственник ценных бумаг отчуждает их другому с тем, чтобы последний к определенному будущему времени обратно продал однородные ценные бумаги по зара-

<-> 3

нее установленной цене3.

Павлодский Ефим Абрамович — заместитель заведующего отделом гражданского законодательства и процесса ИЗиСП, доктор юридических наук, профессор.

1 О сделках РЕПО ничего не говорится в ГК РСФСР 1922 и 1964 гг., однако, по мнению П. П. Цитовича, репорт может основываться на ч. 2 ст. 1530 тома X Свода Законов Российской империи. См.: Цитович П. П. Труды по торговому и вексельному праву: В 2 т. Т. 1. М., 2005. С. 245.

2 Отдельные операции РЕПО наблюдались в США с 20-х гг. XX в. , а регулировались с 60-х гг. XX в., в Канаде — с 1953 г., в Германии, Италии, Нидерландах с 70-х гг., а затем и в других странах. В настоящее время РЕПО — основной рыночный инструмент для сделок центральных банков и участников финансовых рынков большинства стран мира. См.: Оксенойт Г. Операции РЕПО. Обзор международного опыта // Рынок ценных бумаг. 2001. № 16 (Цит. по: http:// rcb.ru/archiva/articlesrcb.aspraid=2059)

3 Нерсесов Н. О. О бумагах на предъяви-

теля с точки зрения гражданского права. В

кн.: Нерсесов Н. О. Представительство и

ценные бумаги в гражданском праве (в серии «Классика. Избранные труды по рос-

сийской цивилистике»). М., 1998. С. 245.

РЕПО состоит из двух самостоятельных и взаимосвязанных договоров. Такая связка ненова. Например, лизинг состоит из сделки купли-продажи с целью сдачи предмета в лизинг и самого договора ли-зинга.4

По первому договору РЕПО сторона заключает договор купли (продажи) с условием обратной продажи (приобретения) покупателем первому продавцу через определенное время по цене, превышающей цену первого договора.

Г. Ф. Шершеневич подчеркивал, что сущность репорта состоит в том, что одно лицо покупает на наличные ценные бумаги и одновременно продает те же бумаги тому же лицу к определенному сроку по повышенной цене. Разница в цене составляет вознаграждение за временное пользование чужим капиталом5.

Сложность правовой интерпретации договора РЕПО заключается в том, что речь идет не о двух договорах купли-продажи, а об одном договоре, состоящем из двух частей — двух взаимосвязанных сделок, которые по форме относятся к договорам купли-продажи, а по существу являются видом заемной операции.

«Но купля-продажа — это внешняя оболочка сделки РЕПО», — отмечает О. А. Анциферов. — Внутреннее содержание данной сделки иное. Заключая ее, стороны преследуют цели, отличные от стандартного договора купли-продажи. Одна сторона получает во временное пользование денежные средства (заемщик), вторая получает доход на денежные средства (кредитор).

4 Павлодский Е. А. Договоры граждан и организаций с банками. М., 2000. С. 28.

5 Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. Т. II. М., 2003. С. 490.

Сами ценные бумаги выполняют вспомогательную роль. Во-первых, они позволяют юридически закрепить основания перехода денежных средств от одного лица к другому и обратно — через сдвоенный договор купли-продажи, во-вторых, нахождение ценных бумаг у кредитора страхует его риск невозврата денежных средств6.

В юридической литературе полемика идет вокруг двух точек зрения: договор купли-продажи или кредитование под залог.

Одни авторы отмечают, что воля сторон направлена на приобретение объекта сделки РЕПО в собственность7 .

Действительно, ценные бумаги, составляющие объект первой и второй частей договора, передаются в собственность. В случае неплатежеспособности или банкротства продавца по первой сделке бумаги остаются в собственности покупателя.

Другие исследователи РЕПО акцентируют внимание на том, что реальной целью данной сделки является временное предоставление заемщику средств под залог ценных бумаг8.

6 Анциферов О. А. Тянем-потянем, а РЕПО вытянуть не можем // Бизнес-адвокат. 2000. № 19.

7 См. : Демушкина Е. С. Сделки с государственными ценными бумагами — ГКО и ОФЗ-ГК-ПК // Рынок ценных бумаг. 1997. № 1. С. 22.

8 Так, Адамович Г. подчеркивает, что «Целью сделки была не продажа имущества (торговая операция), а временное предоставление финансовых средств под уступку права собственности на имущество или «залог» имущества». Адамович Г. О некоторых способах обеспечения кредитных обязательств // Хозяйство и право. 1996. № 9. С. 49; схожее мнение высказывает Г. В. Мель-ничук, «поскольку результатом сделки РЕПО оказывается, как правило, возвращение первоначально отчужденных ценных бумаг и получение дополнительных средств, такие средства следует рассматривать в качестве платы за пользование денежными

В известном немецком банковском учебнике Б. Бухвальда указывается, что «РЕПОРТ представляет собой особый вид ломбардной операции, то есть такой вид займа под залог, при котором заложенные ценности не остаются, как при ломбардной операции, собственностью займодателя, а переходят в собственность займодавца и, следовательно, могут быть им отчужде-ны или перезаключаемы»9.

Однако большинство российских ученых, как классиков, так и современных, полагают ошибочным мнение о РЕПО как о займе под залог. Так, П. П. Цитович указывает, что «со стороны результата получается впечатление как бы займа, под залог. Но это только видимость, хотя ей поддаются и юристы… в действительности здесь две сделки»10.

Г. Ф. Шершеневич отмечает, что залога нет потому, что нет никакого внешнего права, и объектом второй сделки при исполнении могут оказаться не те же самые вещи, что в первой. По мнению этого ученого, сущность репорта с юридической стороны состоит в неразрывности обоих моментов сделки, покупки на наличные и продажи в кредит11 .

В указанном анализе РЕПО (репорта) следует подчеркнуть два момента: исполнение первой сделки происходит в момент ее заключения, а исполнение второй — обратной — через какое-то время, т. е. обратная сделка относится к срочным сделкам.

Не менее важно подчеркнуть, что по договору РЕПО возвращают-

средствами — суммой заема или кредита». Мельничук Г. В. Правовая природа расчетных форвардных сделок и сделок РЕПО // Законодательство. 2000. № 2. С. 28.

9 Бухвальд Б. Техника банковского дела. М., 1994. С. 134—135.

10 Цитович П. П. Указ. соч. С. 395.

11 Шершеневич Г. Ф. Указ. соч. С. 491.

ся не те же самые, а эквивалентные ценные бумаги12.

На практике в качестве объекта рассматриваемого договора выступают ценные бумаги: казначейские обязательства, облигации государственного внутреннего займа, в том числе валютные, другие ценные бумаги. Это объясняется в первую очередь тем, что сделки РЕПО с ценными бумагами допускаются и в определенной мере регулируются законодательством (в основном нормативными актами Банка России).

Заслуживает внимания льготный режим налогообложения операций с ценными бумагами — эти сделки не облагаются налогом на добавочную стоимость. В литературе также отмечается высокая ликвидность многих ценных бумаг и относительная устойчивость курса бумаг, что дает возможность сторонам, как правило, не вносить изменения в стоимость обратной сделки.

Однако главным в выборе объекта, пригодного для сделок РЕПО, является то, что речь идет об имуществе, определенном родовыми признаками13.

По второй сделке РЕПО следует возвратить не ту самую вещь, а подобную, применительно к ценным бумагам это означает передачу ценных бумаг того же вида, того же эмитента, номинала, сро-

12 См. , подробнее: Мельничук Г. В. Указ. соч. С. 26; Масленников М. Как обратной продажей имущества прикрыть залог // Экономика и жизнь. Приложение «Юристъ». 1999. № 9. С. 34.

13 В зарубежной литературе также подчеркивается, что объектом РЕПО являются эквивалентные ценные бумаги. См., например: Steiner R Mastering REPO Markets. A step-by-step guide to the products, application and risks / Financial Times Management, Market Edition. L., 1997. P. 175 (цит. по: Поляков В. И. РЕПО в системе институтов гражданского права // Законодательство и экономика. 2004. № 9. С. 55).

ка погашения, что «для эмиссионных ценных бумаг обычно соответствует бумагам с одинаковым регистрационным государственным номером».

На это указывается в ст. 282 НК РФ, согласно которой к объектам РЕПО относятся ценные бумаги того же выпуска в том же количестве.

В нормативных актах Банка России отмечается, что в договоре РЕПО фигурируют эмиссионные ценные бумаги такого же выпуска в том же количестве14.

Н. О. Нерсесов подчеркивает, что в сделках РЕПО обратно продают однородные ценные бумаги по заранее установленной цене15.

Раскрытие содержания договора РЕПО необходимо основывать на нормативном регулировании.

Источники договора РЕПО. На уровне закона РЕПО регулируется только в НК РФ16 .

НК РФ (п. 1 ст. 282) определяет сделку РЕПО как две взаимосвязанные сделки по реализации и последующему приобретению эмиссионных ценных бумаг того же выпуска в том же количестве по цене, установленной договором.

Закон допускает заключение договора РЕПО как на биржевом, так и внебиржевом рынке17 .

НК РФ называет разницу между ценой приобретения и реализацией ценных бумаг по договору РЕПО

14 Положение Банка России от 25 марта 2003 г. № 220-П (п. 2.3.1) // Вестник Банка России. № 40. 17 июля 2003 г.

15 Нерсесов Н. О. Указ. соч. С. 245.

16 П. П. Цитович указывает, что сделка типа репорта может регулироваться ст. 73—75 Итальянского гражданского кодекса. См.: Цитович П. П. Указ. соч. С. 394.

17 По мнению Г. Ф. Шершеневича, роль

репорта не на бирже, а у биржи (см.: Шер-

шеневич Г. Ф. Указ соч. С. 490). Репорт заключается не столько на бирже, сколько для и около биржи, отмечает П. П. Цитович.

(Цитович П. П. Указ. соч. С. 395).

соответственно доходами (расходами) по выплате процентов по привлеченным средствам либо по займу, предоставленному ценными бумагами. Иными словами, законодатель в целях взимания налогов договор РЕПО приравнивает к договору займа (п. 3. ст. 282 НК РФ). Вместе с тем в п. 6 указанной статьи НК РФ используются понятия «реализация» и «приобретение», характерные для договоров купли-продажи.

Наиболее полно договор РЕПО регулируется ведомственными актами Банка России.

Особенности сделок РЕПО с государственными ценными бумагами РФ Банка России, кредитными организациями установлены Положением ЦБ РФ от 25 марта 2003 г. № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг»18 и Положением ЦБ РФ от 25 марта 2003 г. № 220-П «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации» (далее — Положение № 220-П)19, а также Указанием Банка России от 30 декабря 2003 г. № 1365-У «Об особенностях проведения Банком России операций прямого РЕПО с кредитными организациями» (далее — Указание № 1365-У)20.

Под сделками прямого РЕПО, в соответствии с п. 1 Указания № 1365-У, понимаются сделки с блокировкой обеспечения, по которым продавцом облигаций по первой части и покупателем облигаций по второй части является Банк России.

Облигации, которые выступают в качестве предмета купли-продажи в договоре прямого РЕПО, являются обеспечением исполнения данного договора.

18 Вестник Банка России. № 40. 17 июля 2003 г.

19 Вестник Банка России. № 40. 17 июля

2003 г.

20 Вестник Банка России. № 23. 21 апреля

2004 г.

Сделкой РЕПО является двусторонняя сделка по продаже (покупке) облигаций с обязательством обратной покупки (продажи) облигаций того же выпуска в том же количестве через определенный условиями такой сделки срок и по определенной условиями такой сделке цене (п. 2.3.1. Положения № 220-П).

В Письме ЦБ РФ от 10 февраля 2006 г. № 19-Т «О методических рекомендациях «О порядке составления и предоставления кредитными организациями финансовой отчетности»» акцент делается на характеристике РЕПО как обеспечительной сделки.

Так, в п. 4.6 данного Письма в Приложении 1 отмечается, что сделки продажи ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа («РЕПО») рассматриваются как операция по привлечению средств под обеспечение ценных бумаг21 .

Таким образом, подзаконные нормативные акты не позволяют однозначно ответить на вопрос о правовой сущности договора РЕПО.

Обратимся к судебной практике.

Трактовка договора РЕПО в решениях арбитражных судов. Судебно-арбитражная практика пошла по пути отказа в законности сделок РЕПО22 .

Наиболее характерным является часто цитируемое постановление Президиума ВАС РФ от 6 октября 1998 г. № 6202/97, в котором отмечалось, что в случае невозврата кредита в установленный срок истцы лишались права на обратную продажу ценных бумаг. По мнению судов, волеизъявление истца и банка было направлено на залог акций, которые послужили объектом договора23.

В постановлении подчеркивалось установление в договоре цены ценных бумаг ниже их номинальной

21 См.: СПС «КонсультантПлюс».

22 См.: Постановление ВАС РФ № 7045/97 // СПС «КонсультантПлюс».

23 Вестник ВАС РФ. 1999. № 1.

стоимости. Президиум ВАС РФ пришел к выводу, что договор купли-продажи акций прикрывал отношения сторон по залогу, поскольку стороны имели в виду залог, а не передачу акций в собственность. Таким образом, договор купли-продажи акций (сделка РЕПО) в соответствии со ст. 170 ГК РФ был признан ничтожным вследствие притворности. Стороны намеривались прикрыть другую сделку, а следовательно, к отношениям сторон должны приме-

24

няться правила договора залога24.

Такая практика послужила основанием для обращения сторон в случае спора, вытекающего из договора РЕПО, не в суды, а в биржевые Арбитражные комиссии.

Так, в Указании Банка России № 1365-У (п. 4.2) устанавливается, что все споры и разногласия, возникающие из настоящего Соглашения, в том числе касающиеся его прекращения или действительности, подлежат разрешению в Арбитражной комиссии при Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

РЕПО — самостоятельный вид гражданско-правового договора. Основываясь на условиях договора РЕПО (правах и обязанностях сторон) и принимая во внимание, что речь идет об одном договоре при возможном, но не обязательном наличии предварительного договора об обратной продаже приобретенных либо таких же ценных бумаг, нет оснований отнести договор РЕПО как к договорам купли-продажи, так и к заемным операциям.

Наиболее полно доказывает отличие договора РЕПО от договора займа под залог Г. Ф. Шершеневич:

а) «если репорт есть заем под залог, то риск случайной гибели бумаг лежит на спекулянте, тогда как при противоположной конструкции страх падает на репортера как собственника;

б) если репорт есть заем под залог, то репортер как залогодержа-

24 Вестник ВАС РФ. 1999. № 1.

тель обязан возвратить бумаги в том виде, в каком они были приняты, тогда как при противоположной конструкции репортер как собственник оставляет в свою пользу проценты и дивиденды, причитающиеся за время до срока сдачи;

в) если репорт есть заем под залог, то репортер не сможет извлечь никаких личных прав из обладания врученными ему акциями, тогда как при противоположной конструкции репортер становится акционером, пользуется правом личного участия в общих собраниях, но и несет ответственность по не вполне оплаченным акциям»25.

Иного мнения придерживается Н. О. Нерсесов, который, полагая, что «каковы бы ни были внутренние мотивы и соображения при совершенной репортивной сделки, эта последняя по сути своей юридической конструкции походит на договор купли-продажи, а не займа под заклад»26 .

Н. О. Нерсесов разъясняет, что «репорт отличается от заклада тем, что предмет его есть вещь заменяемая, потребляемая, индивидуально-определенная, закладодержатель считается временным, зависимым владельцем, а репортер — собственником ценных бумаг. Все премии и выигрыши, павшие на последние, переходят в безвозвратное пользование и распоряжение репортера»27.

Е. С. Демушкина обращает внимание, что в случае исполнения продавцом по первой части РЕПО своих обязательств по возвращению денежных средств и процентов за пользование ими в установленный срок, ценные бумаги остаются в собственности покупателя28 .

Таким образом, проведем анализ нормативных актов, регулирующих договор РЕПО. Так, в письме Банка России от 10 февраля 2006 г. № 19-Т «О методических рекомен-

25 Шершеневич Г. Ф. Указ. соч. С. 491—492.

26 Нерсесов Н. О. Указ соч. С. 245.

27 Там же. С. 245.

28 Демушкина Е. С. Указ. соч. С. 24.

дациях «О порядке составления и предоставления кредитными организациями финансовой отчетности» отмечается, что «разница между ценой покупки ценных бумаг и ценой обратной продажи учитывается как процентный доход, который начисляется на протяжении всего срока действия сделки» (Приложение 1 п. 4.6)29, а в положении № 220-П (п. 8.1) ничего не говорится о праве Банка России на невыкупленные кредитной организацией ценные бумаги, перешедшие Банку России по первой сделке РЕПО. Однако ему предоставляется право реализовать «обеспечение» на ежедневных аукционах с направлением выручки от реализации обеспечения на исполнение обязательства первоначального продавца перед первоначальным покупателем по сделке РЕПО30 .

Эклектика в нормативном регулировании договора РЕПО, как и во взглядах исследователей, дает основание согласиться с мнениями юристов о том, что РЕПО представляет самостоятельный новый вид договоров31 , который не предусмотрен законом, но и не противоречит ему32 .

Договор РЕПО со всеми его раз-новидностями33 должен найти отражение в ГК РФ. Цель договора, как правило, остается за пределами

29 СПС «КонсультантПлюс».

30 Вестник Банка России. № 40. 17 июля 2003 г.

31 Поляков В. И. РЕПО — место в системе институтов гражданского права // Законодательство и экономика. 2004. № 9.

32 Адамович Г. О некоторых способах обеспечения кредитных обязательств // Хозяйство и право. 1996. № 9. С. 44; Демуш-кина Е. С. Указ. соч. С. 24; Мельничук Г. В. Указ. соч. С. 25.

33 В литературе отмечается, что в между-

народной практике встречается несколько

разновидностей договора РЕПО. См., напри-

мер: Оксенойт Г. Операции РЕПО: обзор

международного опыта // Рынок ценных

бумаг. 2001. № 16.

норм, регулирующих ту или иную

34

сделку34 , однако, в отдельных случаях, в силу ст. 431 ГК РФ, цель договора может иметь определяющее значение для его юридической квалификации35 . Примером может служить ст. 2 ГК РФ, в которой систематическое извлечение прибыли в качестве цели деятельности позволяет отграничить предпринимательскую от иного вида деятельности. Заблуждение относительно истиной цели сделки может послужить основанием признания судом сделки недействительной (ст. 178 ГК РФ).

Цель сделки соответствует виду сделки, о чем указывается в ряде разъяснений высших судебных инстанций36 .

Представляется, что целью договора РЕПО является не передача ценных бумаг в собственность, а получение заемных средств37 под своеобразное обеспечение.

34 Цель субъектов гражданских отношений определяется их волей, а обязательство является средством для достижения известной цели (см.: Дернбург Г. Пандекты. Т. 2. Обязательственное право. М., 1911. С. 4).

35 См. подробнее: Трошин И. Сделки РЕПО: проблемы правовой квалификации // Хозяйство и право. 2003. № 9. С. 60.

36 Так, в постановлении Пленума ВАС РФ от 22 октября 1997 г. № 8 «О некоторых вопросах, связанных с применением положений Гражданского кодекса Российской Федерации о договоре поставки» много внимания уделяется целям договора. В пункте 5 (абз. 2) отмечается, что «при этом под целями, не связанными с личным исполнением, следует понимать в том числе приобретение покупателем товаров для обеспечения его деятельности в качестве организации или гражданина-предпринимателя (оргтехники, офисной мебели, транспортных средств. Материалов для ремонтных работ и т. п.)» // Вестник ВАС РФ. 2005. Специальное приложение. № 12.

37 Рудольф фон Иеринг писал, что мотивом займа является доставление средств для удовлетворения потребностей. См.: Иеринг Р. Интерес и право. СПб., 1881. С. 135.

В дефиниции договора РЕПО желательно отметить, что речь идет о новом виде договора, в котором сочетаются элементы договора купли-продажи с положениями договора займа и нетрадиционного залога38 .

Наличие положений обеспечительного института исключает необходимость в дополнительной защите интересов сторон в договоре РЕПО. А в случае использования данного договора РЕПО в обеспе-

38 ГК РФ (п. 1 ст. 329) допускает любые предусмотренные законом или договором способы обеспечения обязательств (см.: Ла-тынцев А. В. Обеспечение исполнения договорных обязательств. М., 2002). Вместе с тем практика применения данной нормы таит в себе подводные камни. Указанные в законе способы обеспечения позволяют четко определить, какое обязательство обеспечено тем или иным способом. Например, наличие в договоре поручительства ссылки на номер, число и название основного договора, а в последнем — указания на договор поручительства исключает споры о том, исполнение какого основного обязательства обеспечено данным договором поручительства. В случае, когда стороны прибегают к специальным способам обеспечения, эти способы, как правило, излагаются неполно и не всегда ясно, что приводит к судебным спорам. Примером может служить ст. 173 Федерального закона от 26 октября 2002 г. № 124-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», регулирующая поручительство при банкротстве, которая, являясь односторонней обязанностью, существенно отличается от гражданско-правового договора поручительства, или ст. 115 БК РФ, посвященная государственной гарантии, которую также следует отнести к специальным способам обеспечения.

чительных целях к иным инвестициям следует учесть, что РЕПО не является способом обеспечения. Из определения договора РЕПО должны быть видны все его существенные условия39 , в нем должны быть определены случаи необходимости заключения генерального соглашения между сторонами либо предварительного договора об обратной продаже объекта сделок.

При этом представляется спорным утверждение о целесообразности оформления обратной сделки по продаже ценных бумаг в виде предварительного договора «в целях снижения рисков отказа контрагента от совершения второй части сделки РЕПО40».

Здесь, полагаем, не помогут ссылки на то, что институт предварительного договора — «запродажи» был хорошо известен дореволюционным юристам41 .

Главное, договор РЕПО должен быть законодательно определен. Он не прикрывает куплей-продажей заем под обеспечение. Это другой, новый, самостоятельный вид гражданского договора.

39 В этой связи заслуживает внимания определение РЕПО О. А. Анциферова, который попытался раскрыть элементы договора займа и договора купли-продажи, указав, что «по своей сути сделки РЕПО представляют собой процентный договор займа, обеспечиваемый временным переходом права собственности на ценные бумаги к кредитору до момента возврата суммы займа и процентов». Анциферов О. А. Указ. соч.

40 Трошин И. Указ. соч.

41 См., например: Шершеневич Г. Ф. Курс гражданского права. Тула, 2001. С. 423.

Договор репо — это… Что такое Договор репо?

  • РЕПО — (от англ. repo – repurchase agreement) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное РЕПО (reverse repo) – покупка ценных бумаг с обязательством …   Банковская энциклопедия

  • РЕПО — Ценные бумаги Акция Обыкновенная Привилегированная Голосующая Вексель Депозитарная расписка Американская Российская Депозитный сертификат Дорожный чек Закладная …   Википедия

  • Репо — Ценные бумаги Акция Обыкновенная Привилегированная Голосующая Вексель Депозитарная расписка Американская Российская Депозитный сертификат Дорожный чек Закладная …   Википедия

  • Договор об обратной покупке — договор, согласно которому продавец обязуется выкупить ценную бумагу обратно у покупателя по установленной цене в определенную дату в будущем. По английски: Repurchase agreement Синонимы: Соглашение репо Синонимы английские: Repo См. также:… …   Финансовый словарь

  • Договор купли-продажи — Договор купли продажи  это договор, по которому одна сторона (продавец) обязуется передать вещь (товар) в собственность другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар и уплатить за него определённую денежную сумму… …   Википедия

  • Договор страхования — Договор страхования  договор между страхователем и страховщиком, в соответствии с условиями которого страховщик обязуется выплатить страхователю или выгодоприобретателю определенную денежную сумму при наступлении предусмотренного договором… …   Википедия

  • Договор дарения — Договор дарения  в гражданском праве соглашение сторон по безвозмездной передаче имущества одним лицом другому. Договор дарения впервые упоминается в римском праве, где дарение являлось основанием возникновения права собственности. С помощью …   Википедия

  • Договор об обратной покупке — Договор, согласно которому продавец (дилер) обязуется выкупить ценную бумагу обратно у покупателя по установленной цене в определенную дату в будущем. Также называется репо и представляет собой краткосрочный обеспеченный заем, обеспечением по… …   Инвестиционный словарь

  • Договор доверительного управления имуществом — один из видов договоров, предусмотренных Гражданским кодексом РФ[1] По договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в… …   Википедия

  • Репо — Договор, согласно которому одна сторона продает ценную бумагу другой стороне с обязательством ее последующего выкупа в определенную дату по установленной цене. См. Repurchase agreement (договор об обратной покупке) …   Инвестиционный словарь

  • Договоры РЕПО: сущность и применение

    В предпринимательской деятельности все более широкое распространение получают договоры с обязательством обратного выкупа, также именуемые РЕПО. Они являются своеобразным инструментом финансового менеджмента, способным решить проблему кассовых (денежных) разрывов, поскольку с помощью этих сделок можно обеспечить компанию необходимыми денежными ресурсами. Отсутствие упоминания о подобных сделках в ГК РФ осложняет практику их применения.

    В России сделки РЕПО начали появляться с развитием рынка государственных ценных бумаг, однако опыт проведения таких сделок пока не велик. Это связано с недостаточностью законодательного регулирования отношений по применению РЕПО. Определение, сущность и особенности этих сделок закреплены только в нормах налогового законодательства.

    Сущность и порядок осуществления сделки

    Согласно ст. 282 НК РФ РЕПО – это заключаемые одновременно две взаимосвязанные сделки по реализации и последующему приобретению эмиссионных ценных бумаг, осуществляемые по ценам, установленным соответствующим договором (РЕПО). Взаимосвязь сделок проявляется в обязанности продавца по 1-й части РЕПО стать покупателем по 2-й части РЕПО тех же ценных бумаг, а покупатель по 1-й части РЕПО, соответственно, становится продавцом ценных бумаг по 2-й части РЕПО. Таким образом, обязательства участников по второй части договора возникают при условии исполнения первой части.

    Говоря о ценных бумагах в качестве объекта РЕПО, следует отметить, что фактическая цена и покупки, и продажи (выкупа) определяется в момент исполнения первоначальной части соглашения (независимо от рыночной стоимости таких ценных бумаг) и может быть как выше, так и ниже первоначальной.

    Если обратный выкуп ценных бумаг происходит по более высокой цене, то деньги, которые получил продавец (по 1-й части РЕПО) за их реализацию, аналогичны кредиту (займу): то есть продавец получил деньги, а в обеспечение их выплаты отдал ценные бумаги; разница же цены продажи и цены выкупа схожа с платой за пользование кредитом (займом). В этом случае прибыль получит покупатель ценных бумаг.

    Если же цена выкупа ниже цены продажи ценных бумаг, то сущность сделки – предоставление ценных бумаг в пользование, а разница между первоначальной продажей и выкупом является платой за такое пользование. В этом случае прибыль получит продавец, т.е. владелец ценных бумаг.

    Сфера применения сделок РЕПО достаточно обширна, поскольку действующее российское законодательство не содержит запрета на заключение сделок с любым имуществом с обратным обязательством его выкупа (от имущества зависят порядок и правила налогообложения: сделки РЕПО с эмиссионными ценными бумагами регулирует ст. 282 НК РФ, а сделки по продаже ценных бумаг – ст. 280 НК РФ). При этом необходимо, чтобы ликвидность такого имущества была достаточно высокой, а транспортировка не вызывала затруднений. Такие операции не очень распространены, их называют товарным РЕПО. Предметом подобных сделок является зерно, сахар, металлопродукция. На практике РЕПО применяется именно на рынке ценных бумаг, где предметом выступают, соответственно, ценные бумаги, причем не только эмиссионные (ст. 282 НК РФ), а в некоторых случаях и неэмиссионные (например, вексель). Возможно, это объясняется тем, что реализация ценных бумаг освобождена от налогообложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149, подп. 10 п. 1 ст. 150 НК РФ), а также высокой ликвидностью ценных бумаг.

    Как правило, сторонами соглашения РЕПО являются юридические лица, которые могут участвовать в соглашении…

    Статья 282. Особенности определения налоговой базы по операциям РЕПО с ценными бумагами

    1. Операцией РЕПО признается договор, отвечающий требованиям, предъявляемым к договорам репо Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». При этом первой и второй частями РЕПО признаются первая и вторая части договора репо соответственно. Покупателем по первой части РЕПО и продавцом по первой части РЕПО признаются покупатель по договору репо и продавец по договору репо соответственно. В целях настоящей статьи обязательства по второй части РЕПО должны возникать при условии исполнения первой части РЕПО.

    Если условиями операции РЕПО предусматривается право продавца по первой части РЕПО до даты исполнения второй части РЕПО передавать покупателю по первой части РЕПО в обмен на ценные бумаги, переданные по первой части РЕПО, или на ценные бумаги, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги и (или) предусматривается право покупателя по первой части РЕПО потребовать от продавца по первой части РЕПО такой передачи, порядок налогообложения по такой операции РЕПО, установленный настоящей статьей, не меняется.

    Абзац утратил силу с 1 января 2014 года. — Федеральный закон от 28.12.2013 N 420-ФЗ.

    Правила настоящей статьи применяются также к операциям РЕПО налогоплательщика, совершенным за его счет комиссионерами, поверенными, агентами, доверительными управляющими (в том числе через организатора торговли на рынке ценных бумаг и на торгах биржи) на основании соответствующих гражданско-правовых договоров.

    В целях настоящей статьи датами исполнения первой или второй части РЕПО считаются предусмотренные договором репо сроки исполнения участниками операции РЕПО своих обязательств по соответствующей части РЕПО. В случае исполнения обязательств по поставке ценных бумаг и по их оплате по первой или второй части РЕПО в разные даты датой первой и датой второй частей РЕПО соответственно признается наиболее поздняя из дат исполнения обязательств по оплате или поставке ценных бумаг.

    В случае, если дата исполнения первой или второй части РЕПО, определенная договором, приходится на выходной и (или) нерабочий праздничный день в соответствии с законодательством Российской Федерации, датой исполнения первой или второй части РЕПО признается следующий за ним рабочий день. При этом применяется фактическая цена реализации (приобретения) ценной бумаги как по первой части РЕПО, так и по второй части РЕПО независимо от рыночной (расчетной) стоимости таких ценных бумаг. Такая цена реализации (приобретения) по обеим частям РЕПО исчисляется с учетом накопленного процентного (купонного) дохода на дату фактического исполнения каждой части РЕПО.

    Дата исполнения обязательств по второй части РЕПО может быть изменена как в сторону сокращения срока РЕПО, так и в сторону его увеличения. Операции, по которым дата исполнения второй части РЕПО определена моментом востребования, признаются операциями РЕПО, если договором репо установлен порядок определения цены второй части РЕПО и если вторая часть РЕПО исполнена в течение одного года с даты исполнения сторонами обязательств по первой части РЕПО.

    Для операций РЕПО, совершаемых через организатора торговли на рынке ценных бумаг (биржу) либо с исполнением через клиринговую организацию, любое изменение даты исполнения второй части РЕПО, осуществляемое в соответствии с правилами организатора торговли на рынке ценных бумаг (биржи) или клиринговой организации, в целях настоящей статьи признается изменением срока РЕПО.

    В целях настоящей статьи ставка РЕПО определяется при заключении операции РЕПО и может быть фиксированной или расчетной. Ставка РЕПО должна позволять определить величину процентов на конец отчетного (налогового) периода и может быть изменена по соглашению сторон договора репо.

    Если на дату исполнения второй части РЕПО обязательство по реализации (приобретению) ценных бумаг по второй части РЕПО полностью или частично не исполнено (далее в настоящей главе — ненадлежащее исполнение второй части РЕПО), но при этом взаиморасчеты между сторонами произведены в порядке, предусмотренном абзацем первым пункта 6 настоящей статьи (проведение процедуры урегулирования взаимных требований), то налоговая база по такой операции РЕПО определяется в порядке, предусмотренном пунктом 6 настоящей статьи.

    В иных случаях ненадлежащего исполнения второй части РЕПО операция РЕПО подлежит переквалификации в целях определения налоговой базы в порядке, предусмотренном пунктом 1.1 настоящей статьи.

    Для целей настоящей статьи не признается ненадлежащим исполнением второй части РЕПО:

    исполнение обязательств по второй части РЕПО в течение 10 дней с согласованной сторонами даты исполнения второй части РЕПО;

    исполнение (прекращение) обязательств путем зачета встречных требований в следующих случаях:

    в случаях, если такие требования вытекают из договоров, заключенных на условиях генерального соглашения (единого договора), которое соответствует примерным условиям договоров, утвержденным в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», и зачет встречных требований произведен в целях определения суммы нетто-обязательства;

    в случаях, если такие требования вытекают из договоров, заключенных на условиях правил организованных торгов и (или) правил клиринга, и зачет встречных требований произведен в целях определения суммы нетто-обязательства.

    Расходы на приобретение ценных бумаг, не переданных по второй части РЕПО, признаются покупателем по первой части РЕПО согласно подпункту 7 пункта 7 статьи 272 настоящего Кодекса на дату исполнения второй части РЕПО, если процедура урегулирования взаимных требований не предусмотрена договором репо, или на последний день истечения срока, предусмотренного договором репо для проведения сторонами договора репо процедуры урегулирования взаимных требований, если процедура урегулирования взаимных требований не осуществлена надлежащим образом, или на дату досрочного расторжения операции РЕПО по соглашению сторон и определяются исходя из рыночных цен, действовавших на дату перехода права собственности на ценные бумаги при совершении первой части РЕПО, а в случае, если в обмен на ценные бумаги, переданные по первой части РЕПО, или ценные бумаги, в которые они конвертированы, покупателю по первой части РЕПО были переданы иные ценные бумаги, — на дату их передачи покупателю по первой части РЕПО.

    При реализации ценных бумаг по первой части РЕПО и по второй части РЕПО финансовый результат для целей налогообложения в соответствии со статьей 280 настоящего Кодекса не определяется. Расходы на приобретение ценных бумаг, сформированные в налоговом учете до даты исполнения первой части РЕПО, учитываются при реализации (выбытии) ценных бумаг в соответствии со статьями 280, 302 и 303 настоящего Кодекса. При этом налогоплательщик самостоятельно в соответствии с принятой им в целях налогообложения учетной политикой определяет порядок учета выбывающих (возвращающихся) по операции РЕПО ценных бумаг.

    При исполнении (прекращении) обязательств по первой и (или) по второй частям РЕПО зачетом встречных однородных требований (за исключением зачета однородных требований по первой и второй частям в рамках одной операции РЕПО) порядок налогообложения, установленный настоящей статьей, не изменяется. Однородными признаются требования по передаче имеющих одинаковый объем прав ценных бумаг одного эмитента, одного вида, одной категории (типа) или одного паевого инвестиционного фонда (для инвестиционных паев инвестиционных фондов) или требования по уплате денежных средств в той же валюте.

    В случае, если в период между датами исполнения первой и второй частей РЕПО осуществлены конвертация ценных бумаг, являющихся объектом операции РЕПО, в том числе в связи с их дроблением, или консолидацией, или изменением их номинальной стоимости, либо аннулирование индивидуального номера (кода) дополнительного выпуска таких ценных бумаг, либо изменение индивидуального государственного регистрационного номера выпуска (индивидуального номера (кода) дополнительного выпуска), индивидуального идентификационного номера (индивидуального номера (кода) дополнительного выпуска) таких ценных бумаг, то такие действия не изменяют порядок налогообложения по данной операции РЕПО.

    1.1. Переквалификация операции РЕПО в целях определения налоговой базы осуществляется налогоплательщиком самостоятельно в следующих случаях:

    1) при несоблюдении требований, предъявляемых к договорам репо Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», и (или) требований, предъявляемых настоящей статьей к операции РЕПО;

    2) при расторжении операции РЕПО;

    3) при ненадлежащем исполнении второй части РЕПО (за исключением случая, предусмотренного абзацем десятым пункта 1 настоящей статьи).

    1.2. Переквалификация операции РЕПО в целях определения налоговой базы осуществляется на наиболее раннюю из дат наступления одного из условий, являющихся основанием для такой переквалификации в соответствии с настоящим пунктом.

    При переквалификации операции РЕПО в целях определения налоговой базы участники операции РЕПО обязаны:

    учесть расходы по приобретению (доходы от реализации) ценных бумаг по первой и второй частям РЕПО при определении соответствующей налоговой базы с учетом положений статьи 280 настоящего Кодекса;

    восстановить доходы (расходы) по операции РЕПО, учтенные ранее с учетом положений настоящей статьи.

    В результате переквалификации операции РЕПО в целях определения налоговой базы налогоплательщик в отчетном периоде, в котором осуществляется переквалификация, восстанавливает доходы и расходы, ранее признанные при определении налоговой базы по операции РЕПО в соответствии с настоящей статьей, и признает реализацию (приобретение) соответствующих ценных бумаг с учетом требований статьи 280 настоящего Кодекса. При этом рыночная цена (расчетная цена) для целей определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами в соответствии со статьей 280 настоящего Кодекса определяется на дату перехода права собственности на ценные бумаги по первой части РЕПО, а в случае, если в обмен на ценные бумаги, переданные по первой части РЕПО, или на ценные бумаги, в которые они конвертированы, покупателю по первой части РЕПО были переданы иные ценные бумаги, — на дату передачи таких ценных бумаг покупателю по первой части РЕПО.

    2. По операции РЕПО выплаты по ценным бумагам, право на получение которых возникло у покупателя по первой части РЕПО в период между датами исполнения первой и второй частей РЕПО, могут приниматься в уменьшение суммы денежных средств, подлежащих уплате продавцом по первой части РЕПО при последующем приобретении ценных бумаг по второй части РЕПО, либо перечисляться покупателем по первой части РЕПО продавцу по первой части РЕПО в соответствии с договором репо. В указанных случаях такие выплаты не признаются доходами покупателя по первой части РЕПО и включаются в доходы продавца по первой части РЕПО в порядке, установленном настоящей главой.

    Процентный (купонный) доход по ценным бумагам, являющимся объектом операции РЕПО, учитывается при определении налоговой базы продавца по первой части РЕПО в порядке, установленном статьями 271, 273 и 328 настоящего Кодекса, и не учитывается при определении налоговой базы по процентному (купонному) доходу по ценным бумагам, являющимся объектом операции РЕПО, у покупателя по первой части РЕПО с учетом особенностей, установленных абзацем первым настоящего пункта.

    Налогообложение доходов, определяемых в соответствии с настоящим пунктом, осуществляется по налоговым ставкам, установленным статьей 284 настоящего Кодекса. При этом указанные налоговые ставки применяются в зависимости от вида ценных бумаг (долговых обязательств), если иное не предусмотрено настоящей статьей.

    Абзац утратил силу. — Федеральный закон от 02.11.2013 N 306-ФЗ.

    В случае, если операция РЕПО совершена между иностранной организацией (продавец по первой части РЕПО) и российской организацией (покупатель по первой части РЕПО) и в период между датами исполнения первой и второй частей РЕПО по акциям (депозитарным распискам, дающим право на получение дивидендов), являющимся объектом операции РЕПО, выплачены дивиденды (составляется список лиц, имеющих право на получение дивидендов), российская организация признается налоговым агентом в отношении доходов в виде дивидендов, по которым у источника выплаты дивидендов налоговым агентом не был удержан налог или налог был удержан в сумме меньшей, чем сумма налога, исчисленная с доходов в виде дивидендов для указанной иностранной организации.

    В случае, если покупателем по первой части РЕПО является Центральный банк Российской Федерации или управляющая компания паевого инвестиционного фонда, действующая в интересах этого фонда, обязанность по уплате налога на дивиденды возлагается на продавца по первой части РЕПО, который признается получателем такого дохода в соответствии с настоящим пунктом, за исключением случаев, когда налог был удержан налоговым агентом.

    Абзац утратил силу с 1 января 2014 года. — Федеральный закон от 28.12.2013 N 420-ФЗ.

    Положения настоящего пункта не распространяются на продавца по первой части РЕПО в случае, если проданные ценные бумаги получены им по другой операции РЕПО или операции займа ценными бумагами.

    3. В целях настоящего Кодекса для продавца по первой части РЕПО разница между ценой приобретения по второй части РЕПО и ценой реализации по первой части РЕПО признается:

    1) расходами по выплате процентов по привлеченным средствам, которые включаются в состав расходов в порядке, предусмотренном статьями 265, 269 и 272 настоящего Кодекса, — если такая разница положительная;

    2) доходами в виде процентов по займу, предоставленному ценными бумагами, которые включаются в состав доходов в соответствии со статьями 250 и 271 настоящего Кодекса (для банков — в соответствии со статьей 290 настоящего Кодекса), — если такая разница отрицательная.

    4. В целях настоящего Кодекса для покупателя по первой части РЕПО разница между ценой реализации по второй части РЕПО и ценой приобретения по первой части РЕПО признается:

    1) доходами в виде процентов по размещенным средствам, которые включаются в состав доходов в соответствии со статьями 250 и 271 настоящего Кодекса (для банков — в соответствии со статьей 290 настоящего Кодекса), — если такая разница положительная. Такие доходы, полученные иностранной организацией, которые не связаны с ее предпринимательской деятельностью на территории Российской Федерации, относятся к доходам иностранной организации от источников в Российской Федерации и подлежат обложению налогом, удерживаемым у источника выплаты доходов на основании подпункта 3 пункта 1 статьи 309 настоящего Кодекса на дату исполнения второй части РЕПО;

    2) расходами в виде процентов по займу, полученному ценными бумагами, которые включаются в состав расходов в соответствии со статьями 265, 269 и 272 настоящего Кодекса, — если такая разница отрицательная.

    5. В целях настоящей статьи датой признания доходов (расходов) по операции РЕПО является дата исполнения (прекращения) обязательств участников по второй части РЕПО с учетом особенностей, установленных пунктами 3 и 4 настоящей статьи.

    Расходы, связанные с заключением и исполнением операций РЕПО, относятся к внереализационным расходам и учитываются в соответствии со статьями 265, 272 и 273 настоящего Кодекса.

    6. В случае ненадлежащего исполнения второй части РЕПО при условии, что обязательства сторон прекращены в течение 30 дней с согласованной сторонами даты исполнения второй части РЕПО в порядке, предусмотренном соглашением сторон и соответствующем Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», налоговая база по такой операции РЕПО определяется в следующем порядке:

    продавец по первой части РЕПО признает для целей налогообложения исполнение второй части РЕПО и одновременно реализацию ценных бумаг, не выкупленных по второй части РЕПО, исходя из цены, определяемой для целей прекращения обязательств по операции РЕПО договором репо или иным соглашением сторон операции РЕПО с учетом требований к определению рыночной цены ценных бумаг для целей налогообложения, установленных статьей 280 настоящего Кодекса, на дату исполнения второй части РЕПО согласно условиям договора либо на дату купли-продажи ценной бумаги в рамках проведения взаимных расчетов. Признание доходов (расходов) от реализации ценных бумаг для целей налогообложения осуществляется с учетом положений статьи 280 настоящего Кодекса;

    покупатель по первой части РЕПО признает для целей налогообложения исполнение второй части РЕПО и одновременно приобретение ценных бумаг, не проданных по второй части РЕПО, исходя из цены, определяемой для целей прекращения обязательств по операции РЕПО договором репо или иным соглашением сторон операции РЕПО с учетом требований к определению рыночной цены ценных бумаг для целей налогообложения, установленных статьей 280 настоящего Кодекса, на дату исполнения второй части РЕПО согласно условиям договора либо на дату купли-продажи ценной бумаги в рамках проведения взаимных расчетов.

    Не признаются доходами (расходами) продавца (покупателя) по первой части РЕПО суммы денежных средств, перечисляемые в качестве остаточных обязательств по результатам взаиморасчетов по обязательствам сторон в порядке, предусмотренном соглашением сторон и соответствующем Федеральному закону «О рынке ценных бумаг».

    Особенности порядка определения налоговой базы при ненадлежащем исполнении (неисполнении) второй части РЕПО в случае, если предметом соответствующего договора репо являются клиринговые сертификаты участия, устанавливаются пунктом 6.1 настоящей статьи.

    6.1. При осуществлении урегулирования взаимных требований вследствие ненадлежащего исполнения (неисполнения) второй части РЕПО в случае, если предметом соответствующего договора репо являются клиринговые сертификаты участия, порядок определения налоговой базы, установленный пунктом 1 настоящей статьи, применяется с учетом следующих особенностей:

    1) рыночная стоимость клиринговых сертификатов участия, являющихся предметом договора репо, определяется исходя из номинальной стоимости таких сертификатов, установленной клиринговой организацией, выдавшей эти сертификаты, в соответствии с Федеральным законом от 7 февраля 2011 года N 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»;

    2) при определении дохода (убытка) от реализации клиринговых сертификатов участия, не выкупленных по второй части РЕПО, расходы продавца по первой части РЕПО признаются равными номинальной стоимости таких сертификатов, установленной клиринговой организацией, выдавшей эти сертификаты, в соответствии с Федеральным законом от 7 февраля 2011 года N 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности».

    7. В случае, если в период между датами исполнения первой и второй частей РЕПО у покупателя по первой части РЕПО возникает обязанность передать продавцу по первой части РЕПО выплаты (купонная выплата, частичное погашение номинальной стоимости ценных бумаг) по ценным бумагам, являющимся объектом операции РЕПО, и если договором репо предусмотрено уменьшение на суммы соответствующих выплат обязательств продавца по первой части РЕПО по уплате денежных средств при последующем приобретении ценных бумаг по второй части РЕПО (цены реализации (приобретения) по второй части РЕПО) вместо осуществления таких выплат, суммы, подлежащие выплате, включаются в цену реализации (приобретения) по второй части РЕПО при расчете доходов (расходов) в порядке, определенном пунктами 3 и 4 настоящей статьи.

    В случае, если в соответствии с договором репо такие выплаты не учитываются при определении обязательств по второй части РЕПО, суммы таких выплат не включаются в цену реализации (приобретения) по второй части РЕПО при расчете доходов (расходов), определяемых в соответствии с пунктами 3 и 4 настоящей статьи.

    8. В случае, если договором репо предусмотрено осуществление в период между датами исполнения первой и второй частей РЕПО расчетов (перечисление денежных средств и (или) передача ценных бумаг) между участниками операции РЕПО в случае изменения цены ценных бумаг, являющихся объектом операции РЕПО, или в иных случаях, предусмотренных указанным договором, и этим договором предусмотрено при осуществлении расчетов уменьшение обязательств продавца по первой части РЕПО по уплате денежных средств на суммы перечислений при последующем приобретении ценных бумаг по второй части РЕПО, суммы таких перечислений включаются в цену реализации (приобретения) по второй части РЕПО при расчете доходов (расходов), определяемых в соответствии с пунктами 3 и 4 настоящей статьи.

    В случае, если такое получение (передача) денежных средств и (или) ценных бумаг не учитывается при определении обязательств по второй части РЕПО, суммы таких перечислений не включаются в цену реализации (приобретения) по второй части РЕПО при расчете доходов (расходов), определяемых в соответствии с пунктами 3 и 4 настоящей статьи.

    9. В целях настоящей статьи под открытием короткой позиции по ценной бумаге (далее в настоящей статье — короткая позиция) понимается реализация (выбытие) ценной бумаги при наличии обязательств налогоплательщика по возврату ценной бумаги, полученной по первой части РЕПО, а также полученной в соответствии с пунктом 8 настоящей статьи, если такое получение не учитывается при определении обязательств по второй части РЕПО, или договору займа. Короткая позиция открывается при условии отсутствия у налогоплательщика ценных бумаг того же выпуска (дополнительного выпуска), инвестиционных паев того же паевого инвестиционного фонда, по которым в налоговом учете сформирована, но не признана в качестве расходов стоимость приобретения, определяемая в соответствии со статьей 280 настоящего Кодекса.

    Открытием короткой позиции не являются:

    реализация ценной бумаги по первой (второй) части РЕПО;

    передача ценной бумаги заемщику (возврат заимодавцу) по договору займа ценными бумагами;

    передача ценной бумаги на возвратной основе в соответствии с условиями, определенными пунктом 8 настоящей статьи;

    конвертация ценных бумаг, являющихся объектом операции РЕПО, в том числе в связи с их дроблением или консолидацией или изменением их номинальной стоимости, либо аннулирование индивидуального номера (кода) дополнительного выпуска таких ценных бумаг, либо изменение индивидуального государственного регистрационного номера выпуска (индивидуального номера (кода) дополнительного выпуска), индивидуального идентификационного номера (индивидуального номера (кода) дополнительного выпуска) таких ценных бумаг;

    погашение депозитарной расписки при получении представляемых ценных бумаг;

    иное выбытие ценной бумаги, доход по которому не включается в налоговую базу.

    Короткая позиция открывается в количестве ценных бумаг, не превышающем количества ценных бумаг, полученных налогоплательщиком по первой части РЕПО, а также полученных в соответствии с пунктом 8 настоящей статьи, если такое получение не учитывается при определении обязательств по второй части РЕПО, и (или) договорам займа в качестве заемщика.

    Датой открытия короткой позиции является дата перехода права собственности на ценные бумаги от продавца, осуществляющего открытие короткой позиции, к покупателю по сделке по реализации (выбытию) ценной бумаги.

    Закрытие короткой позиции осуществляется путем приобретения (получения в собственность по иным основаниям, за исключением получения в собственность по операции РЕПО, договору займа, получения на возвратной основе в соответствии с условиями, определенными пунктом 8 настоящей статьи) ценных бумаг того же выпуска (дополнительного выпуска), инвестиционных паев того же паевого инвестиционного фонда, по которым открыта короткая позиция.

    В случае, если в течение одного дня одновременно осуществлялись сделки по приобретению и реализации (выбытию) ценных бумаг, закрытие короткой позиции происходит по итогам этого дня только в случае превышения количества приобретенных ценных бумаг над количеством реализованных ценных бумаг. Налогоплательщик вправе в принятой им учетной политике в целях налогообложения предусмотреть закрытие короткой позиции в течение одного дня с учетом последовательности сделок по приобретению и реализации (выбытию) ценных бумаг.

    Под датой закрытия короткой позиции понимается дата перехода к налогоплательщику права собственности на ценные бумаги, получение которых приводит к закрытию короткой позиции, в порядке, предусмотренном настоящим пунктом.

    Абзац утратил силу с 1 января 2014 года. — Федеральный закон от 28.12.2013 N 420-ФЗ.

    Последовательность закрытия коротких позиций по ценным бумагам одного выпуска (дополнительного выпуска), инвестиционных паев того же паевого инвестиционного фонда определяется налогоплательщиком самостоятельно в соответствии с принятой им учетной политикой в целях налогообложения одним из следующих методов:

    в первую очередь осуществляется закрытие короткой позиции, которая была открыта первой;

    закрытие короткой позиции осуществляется налогоплательщиком по стоимости ценных бумаг по конкретной открытой короткой позиции.

    Доходы (расходы) налогоплательщика при реализации (приобретении) или выбытии ценной бумаги при открытии (закрытии) короткой позиции определяются в соответствии со статьями 280, 302, 303, 305, 326 и 329 настоящего Кодекса (в части доходов от поставки базисного актива и расходов в виде стоимости базисного актива) с учетом особенностей, установленных настоящей статьей в отношении процентного (купонного) дохода, и учитываются при определении налоговой базы на дату закрытия короткой позиции по этой ценной бумаге.

    В случае открытия короткой позиции по ценным бумагам, по которым предусмотрено начисление процентного (купонного) дохода, налогоплательщик, открывший такую короткую позицию, производит начисление процентного расхода, определяемого как разница между суммой накопленного процентного (купонного) дохода на дату закрытия короткой позиции (включая суммы процентного (купонного) дохода, которые были выплачены эмитентом в период между датой открытия и датой закрытия короткой позиции) и суммой накопленного процентного (купонного) дохода на дату открытия короткой позиции. Начисление процентного (купонного) дохода осуществляется за время открытия короткой позиции с признанием сумм накопленного расхода на дату закрытия этой короткой позиции или на последнее число отчетного (налогового) периода, если в отчетном (налоговом) периоде не произошло закрытия короткой позиции. В случае, если налогообложение процентного (купонного) дохода осуществляется по налоговым ставкам, предусмотренным пунктом 4 статьи 284 настоящего Кодекса, указанные выше суммы начисленного процентного (купонного) дохода относятся на уменьшение суммы процентного (купонного) дохода, облагаемой по соответствующей налоговой ставке.

    В случае, если в период между датой открытия и датой закрытия короткой позиции у налогоплательщика возникло обязательство по компенсации сумм частичного погашения номинальной стоимости ценной бумаги или сумм дивидендов в соответствии со статьей 51.3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» или в соответствии с условиями договора займа ценных бумаг, при закрытии короткой позиции в состав расходов по приобретению ценной бумаги включаются суммы, выплаченные (подлежащие выплате или относящиеся на уменьшение суммы денежных средств, подлежащих уплате продавцом по первой части РЕПО при последующем приобретении ценных бумаг по второй части РЕПО) продавцу по первой части РЕПО (заимодавцу по договору займа ценными бумагами) в пределах суммы частичного погашения номинальной стоимости ценных бумаг по условиям выпуска или сумм дивидендов.

    Аналитический учет коротких позиций в целях налогообложения ведется налогоплательщиком по каждой открытой короткой позиции.

    10. Утратил силу. — Федеральный закон от 25.11.2009 N 281-ФЗ.

    Комментарий к ст. 282 НК РФ

    Сделка РЕПО всегда состоит из двух частей:

    — продажи (покупки) ценной бумаги;

    — выкупа (продажи) ценной бумаги.

    В сделках РЕПО фактически происходит двойная реализация ценной бумаги. Но при этом налог на прибыль исчисляется не по правилам статьи 280 Кодекса, а в соответствии со статьей 282, устанавливающей относительно льготный порядок налогообложения сделок РЕПО. Эта статья устанавливает, что налог на прибыль исчисляется исходя из доходов (расходов) фирмы по выданному (полученному) займу, а не из выручки от реализации ценных бумаг.

    Но для расчета налога по правилам статьи 282 Налогового кодекса необходимо, чтобы сделка отвечала некоторым условиям.

    Предметом сделки РЕПО должны быть эмиссионные ценные бумаги, то есть выпущенные с соблюдением требований Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Основное требование — проспекты эмиссии коммерческих организаций должны быть зарегистрированы в ФКЦБ, для кредитных — в Центральном банке РФ, а для страховых — в Минфине России.

    Таким образом, статью 282 Налогового кодекса РФ нельзя применять, если предметом сделки РЕПО являются, например, векселя, поскольку они не подпадают под определение эмиссионных ценных бумаг.

    При первой и второй частях сделки РЕПО должны покупаться (продаваться) ценные бумаги одного выпуска в том же количестве. Если по второй части РЕПО было продано меньше ценных бумаг, то не допроданная их часть считается реализованной. Соответственно по этим ценным бумагам налог придется рассчитывать по правилам статьи 280 Налогового кодекса.

    С 2006 года законодатель ввел правило, согласно которому, если на дату второй части РЕПО стороны своих обязательств не выполнили, но осуществили так называемую процедуру урегулирования, то налог по сделке можно исчислять по правилам статьи 282 Налогового кодекса. Но при соблюдении некоторых особенностей:

    — заемщик признает исполнение второй части РЕПО, то есть покупку своих ценных бумаг обратно, но, поскольку фактически они не выкуплены, в налоговом учете на дату второй части РЕПО отражается их реализация;

    — кредитор признает исполнение второй части РЕПО, то есть продажу ценных бумаг заемщику, и одновременно отражает их покупку в налоговом учете.

    Обратите внимание, что стоимость ценной бумаги по второй части РЕПО должна быть известна уже на момент заключения сделки. Причем не обязательно, чтобы цена была выражена в твердой сумме.

    Контрагентами по первой и второй частям РЕПО должны быть одни и те же лица. То есть продавец по первой части РЕПО должен быть покупателем по второй части и наоборот, покупатель по первой части сделки должен стать продавцом при обратной реализации ценных бумаг.

    Налоговый кодекс РФ разрешает гражданам заключать сделки РЕПО. Однако вряд ли граждане захотят воспользоваться таким правом. Дело в том, что положения статьи 282 Налогового кодекса РФ на граждан не распространяются. Они исчисляют налог, руководствуясь главой 23 Налогового кодекса, в которой ссылки на статью 282 нет, и соответственно, нет возможности воспользоваться налоговыми льготами, предусмотренными этой статьей.

    Сделки РЕПО можно заключать на срок, не превышающий одного года.

    При этом датой исполнения первой и второй части будет день, когда стороны выполнили свои обязательства по оплате и передаче ценных бумаг. Данное нововведение распространяется только на сделки, которые заключены после 31 декабря 2005 года. Если же первая часть РЕПО осуществлена в 2005 году, а вторая запланирована на 2006 год, то максимальный срок между ними, как и прежде, не должен превысить 6 месяцев.

    Чтобы правильно рассчитать налог на прибыль по сделке РЕПО, нужно учесть несколько правил.

    1. Сделка РЕПО не меняет первоначальную стоимость ценных бумаг и размер накопленного купонного дохода. В дальнейшем сумму купонного дохода, накопленную в период между первой и второй частями РЕПО, то есть когда бумаги фактически принадлежат кредитору, заемщик продолжает отражать в налоговом учете. Иными словами, в конце каждого отчетного периода в налоговом учете отражается сумма дохода по купону, приходящаяся на этот отчетный период.

    2. В момент совершения первой части РЕПО не возникают налоговые доходы и расходы. Они появляются уже после совершения второй части РЕПО. Однако если продавец по первой части РЕПО рассчитывает налог на прибыль по методу начисления, эти расходы необходимо отражать на конец каждого отчетного периода (п. 8 ст. 272 Налогового кодекса РФ).

    3. В налоговом учете расходы по сделке РЕПО нормируются. Другими словами, продавец по первой части РЕПО, списывая на расходы разницу между ценой продажи и покупки ценных бумаг, должен принимать во внимание ограничения, установленные статьей 269 Налогового кодекса РФ. При этом, если заемщик не брал кредит на сопоставимых условиях, действуют следующие ограничения:

    — предельная величина процентов по РЕПО, признаваемых у заемщика расходом, не должна превышать ставки рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной в 1,1 раза (берется на дату поступления денег по первой части РЕПО) — для рублевых займов;

    — предельная величина процентов по РЕПО, признаваемых у заемщика расходом, не должна превышать 15 процентов — для займов в иностранной валюте.

    Теперь перейдем к правилам расчета процентов по сделке РЕПО. Для этого можно использовать следующие формулы. Если целью РЕПО является денежный заем, формула выглядит так:

    П(РЕПО) = (С2 — С1) : (С1 x Т) x 365 x 100%, где

    П(РЕПО) — процент по РЕПО;

    Т — период времени между поступлением денег по первой части РЕПО и их возвратом;

    С1 — стоимость ценных бумаг по первой части РЕПО;

    С2 — стоимость ценных бумаг по второй части РЕПО.

    В том же случае, когда целью РЕПО является заем ценными бумагами, процент по РЕПО рассчитывают следующим образом:

    П(РЕПО) = (С1 — С2): (С2 x Т) x 365 x 100%.

    Судебная практика по статье 282 НК РФ

    Определение Верховного Суда РФ от 31.12.2019 N 302-ЭС19-25173 по делу N А19-23124/2018

    Признавая решение инспекции в указанной части законным, суды, оценив представленные в материалы дела доказательства, руководствуясь положениями статей 252, 274, 282, 283 Налогового кодекса Российской Федерации, пришли к выводу об отсутствии у общества правовых оснований для уменьшения налоговой базы по налогу на прибыль на сумму убытков, полученных за предыдущие периоды, ввиду непредставления в полном объеме первичных документов, подтверждающих сформировавшую их сумму расходов.


    Сделка РЕПО — Вики

    Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами. В этом (последнем) случае доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен первой и второй части. Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления денежных средств ценные бумаги, выступающие в качестве обеспечения, переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заёмщиком и снижает кредитный риск[1]. Регулируется Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом Российской Федерации (статья 454).

    Виды сделок РЕПО

    Сделка РЕПО состоит из двух частей — первая и вторая часть (прямая и обратная часть). Как правило, первая часть является обычной текущей (спот) сделкой, вторая часть является срочной (форвард) сделкой.

    Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки ценной бумаги.

    Сделкой обратного РЕПО (англ. reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи ценной бумаги.

    В случае РЕПО «овернайт» — это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день — обе части заключаются на рынке спот (первая часть — today, вторая — tomorrow).

    Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на биржевом рынке. Для заключения такой сделки в заявке на биржевую сделку указывается признак того, что заключается сделка РЕПО.

    Ставка РЕПО — положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчёта цены второй части сделки РЕПО.

    Срок РЕПО — интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.

    Юридические особенности

    Если акции передаются по договору РЕПО, то у первоначального продавца на период действия договора появляются дополнительные юридические риски[2]:

    • продавец не принимает участие в общем собрании акционеров;
    • продавец не может обжаловать решения общего собрания акционеров и сделок акционерного общества.

    Если объектом договора РЕПО выступают акции закрытого акционерного общества, возникает вопрос о том, распространяется ли преимущественное право покупки на договор РЕПО и должен ли продавец соблюдать процедуру, предусмотренную акционерным законодательством в этой части.

    При банкротстве покупателя или продавца по сделкам РЕПО возникает вопрос, подлежат ли включению в состав конкурсной массы ценные бумаги, являющиеся предметом договора РЕПО[3]. В юридической литературе было высказано мнение, что в случае банкротства одной из сторон переданное по сделке РЕПО лучше рассматривать как залог (продавец выступает залогодателем, а покупатель — залогодержателем). При таком подходе переданное имущество подлежит включению в конкурсную массу только при банкротстве продавца.

    Типовой договор РЕПО

    Типовой договор РЕПО (Генеральное соглашение НФА об общих условиях проведения операций РЕПО на рынке ценных бумаг) разработан саморегулируемой организацией «Национальная фондовая ассоциация» в соответствии с мировыми стандартами (Генеральное Соглашение ICMA по РЕПО) и российской практикой, адаптированный к российской законодательно-нормативной базе.

    История

    Сделки репо стали использоваться в США с 1917 года, когда в военное время высокие налоги сделали старые формы кредитования менее привлекательными. Вначале сделки репо использовал только Федеральный резерв чтобы кредитовать другие банки, но практика вскоре распространилась и на других участников рынка. Использование сделок репо было расширено в 1920-х годах, но затем прекратилось во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Затем вновь восстановилось в 1950-х годах и в 1970-х и 80-х продолжился быстрый рост подобных сделок, отчасти из-за развития компьютерных технологий.

    Интересные факты

    Банк Lehman Brothers, чьё банкротство в сентябре 2008 года ознаменовало переход мирового экономического кризиса конца 2000-х в наиболее острую фазу, за счёт использования РЕПО снижал уровень кредитной задолженности, что позволяло ему иметь более высокие рейтинги и лучше выглядеть на рынке[4].

    См. также

    Примечания

    Литература

    • Положение ЦБ РФ № 236-П «Положение о порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг».
    • Налоговый кодекс РФ. Статья 282. Особенности определения налоговой базы по операциям РЕПО с ценными бумагами.
    • Гуров А. А. Понятие операции РЕПО в банковском секторе для целей налогообложения // Банковское право. — 2005. — № 5.
    • Нестерова И. В. Операции РЕПО и их особенности // Налогообложение, учет и отчетность в страховой компании. — 2006. — № 5.
    • Поляков В. И. РЕПО — место в системе институтов гражданского права // Законодательство и экономика. — 2004. — № 9.

    Сделок репо и обратного репо

    ФРС Нью-Йорка уполномочена Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC) проводить операции репо и обратного репо для Системного счета открытого рынка (SOMA) в той мере, в какой это необходимо для выполнения последней директивы FOMC. Торговая стойка на открытом рынке ФРС Нью-Йорка (The Desk) выполняет эти операции репо и обратного репо на рынке трехстороннего репо.

    Сделки репо (также известные как репо) заключаются только с первичными дилерами; Соглашения обратного репо (также известные как обратное репо) заключаются как с первичными дилерами, так и с расширенным набором контрагентов обратного репо, который включает банки, предприятия, спонсируемые государством, и фонды денежного рынка.

    В сделке репо Отдел покупает казначейство, долговые обязательства агентства или ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS) агентства, у контрагента при условии заключения соглашения о перепродаже ценных бумаг в более поздний срок. Экономически это похоже на ссуду, обеспеченную ценными бумагами, стоимость которых выше ссуды, для защиты отдела от рыночного и кредитного риска. Операции репо временно увеличивают количество резервных остатков в банковской системе.

    В сделке обратного репо происходит обратное: Центр продает ценные бумаги контрагенту при условии заключения соглашения о выкупе ценных бумаг в более поздний срок по более высокой цене обратной покупки.Операции обратного репо временно сокращают количество резервных остатков в банковской системе.

    Операции репо

    До финансового кризиса 2008 года операции репо использовались для корректировки предложения резервов в банковской системе и поддержания ставки по федеральным фондам на уровне целевого показателя по федеральным фондам, установленного FOMC. В настоящее время Отделение проводит операции репо для поддержки эффективной реализации политики и бесперебойного функционирования рынков краткосрочного финансирования в долларах США.Операции репо проводятся с контрагентами основного дилера по заранее объявленной предложенной сумме, минимальной ставке и максимальному лимиту индивидуального предложения, все из которых доступны на странице «Операционная информация».

    Операции обратного репо овернайт

    The Desk ежедневно проводит операции обратного репо овернайт с 2013 года. ON RRP используется как средство, помогающее удерживать эффективную ставку по федеральным фондам от падения ниже целевого диапазона, установленного FOMC. Программа обратного репо овернайт (ON RRP) используется в дополнение к основному инструменту денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, проценту по избыточным резервам (IOER) для депозитных учреждений, чтобы помочь контролировать краткосрочные процентные ставки.Операции ON RRP поддерживают контроль над процентной ставкой, устанавливая нижний предел оптовых краткосрочных процентных ставок, ниже которого финансовые учреждения, имеющие доступ к этим средствам, не должны желать ссуды. Операции ON RRP проводятся по заранее объявленной ставке размещения, под залог ценных бумаг Казначейства, и открыты для широкого круга финансовых компаний, включая те, которые не имеют права получать проценты по остаткам в Федеральной резервной системе.

    Управление денежными средствами BlackRock | Общие сведения о соглашениях об обратном выкупе

    Прежде чем продолжить, пожалуйста, найдите время, чтобы просмотреть и принять следующие Положения и условия:

    ВНИМАТЕЛЬНО ПРОЧИТАЙТЕ ДАННЫЕ УСЛОВИЯ («УСЛОВИЯ») ПЕРЕД ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ УСЛУГ, ОПИСАННЫХ ЗДЕСЬ.ИСПОЛЬЗУЯ ВЕБ-САЙТ, РАСПОЛОЖЕННЫЙ НА www.blackrock.com («ВЕБ-САЙТ»), ВЫ ПОДТВЕРЖДАЕТЕ, ЧТО ВЫ ПРОЧИТАЛИ ЭТИ УСЛОВИЯ И СОГЛАШАЕТЕСЬ С НИМИ. ЕСЛИ ВЫ НЕ СОГЛАСНЫ СО ВСЕМИ УСЛОВИЯМИ НАСТОЯЩЕГО СОГЛАШЕНИЯ, ВЫ НЕ ЯВЛЯЕТЕСЬ УПОЛНОМОЧЕННЫМ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕМ ДАННЫХ УСЛУГ И НЕ ДОЛЖНЫ ИСПОЛЬЗОВАТЬ ДАННЫЙ ВЕБ-САЙТ.

    BLACKROCK ОСТАВЛЯЕТ ПРАВО ИЗМЕНИТЬ, ИЗМЕНИТЬ, ДОБАВИТЬ ИЛИ УДАЛИТЬ ЧАСТИ ЭТИ УСЛОВИЯ В ЛЮБОЕ ВРЕМЯ ПО ЛЮБОЙ ПРИЧИНЕ. МЫ ПРЕДЛАГАЕМ ВАМ ПЕРИОДИЧЕСКИ ИЗУЧАТЬ ДАННЫЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ ИЗМЕНЕНИЙ.ТАКИЕ ИЗМЕНЕНИЯ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ДЕЙСТВИТЕЛЬНЫМИ НЕМЕДЛЕННО ПОСЛЕ РАЗМЕЩЕНИЯ. ВЫ ПОДТВЕРЖДАЕТЕ, ЧТО, ДОСТУПАЯ НА НАШ ВЕБ-САЙТ ПОСЛЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ИЗМЕНЕНИЙ НАСТОЯЩИХ УСЛОВИЙ, ВЫ СОГЛАШАЕТЕСЬ С ДАННЫМИ УСЛОВИЯМИ В КАЧЕСТВЕ ИЗМЕНЕНИЙ.

    Заявление об ограничении ответственности

    Ничто, содержащееся на этом веб-сайте, не является советом по налогообложению, праву, страхованию или инвестициям. Ни информация, ни какое-либо мнение, содержащиеся на этом веб-сайте, не являются приглашением или предложением BlackRock, Inc. («BlackRock»), ее дочерних компаний или ее аффилированных лиц покупать или продавать какие-либо ценные бумаги, фьючерсы, опционы или другие финансовые инструменты, а также не должны любая такая ценная бумага быть предложена или продана любому лицу в любой юрисдикции, в которой такое предложение, ходатайство, покупка или продажа были бы незаконными в соответствии с законами о ценных бумагах такой юрисдикции.Решения, основанные на информации, содержащейся на этом веб-сайте, являются исключительной ответственностью посетителя. В обмен на использование этого веб-сайта посетитель соглашается освободить BlackRock, его должностных лиц, директоров, сотрудников, аффилированных лиц, агентов, лицензиаров и поставщиков от любых претензий, убытков, ответственности, затрат и расходов (включая, помимо прочего, гонорары адвокатов), возникающие в результате использования вами данного веб-сайта, нарушения вами настоящих Условий или любых решений, которые посетитель принимает на основе такой информации.

    ПЕРЕД ПРИОБРЕТЕНИЕМ АКЦИЙ ЛЮБОГО ВЗАИМНОГО ФОНДА ПУТЕМ ПОКУПКИ ИЛИ ОБМЕНА ВЫ ОБЯЗАНЫ ПРОЧИТАТЬ ПЕРСПЕКТИВЫ ФОНДА.

    Информация и услуги, представленные на этом Веб-сайте, предоставляются «КАК ЕСТЬ» и без каких-либо гарантий, явных или подразумеваемых. В максимальной степени, допустимой в соответствии с действующим законодательством, BlackRock отказывается от всех гарантий, включая, помимо прочего, любые гарантии ненарушения прав третьих лиц и любые подразумеваемые гарантии товарной пригодности и пригодности для определенной цели.BlackRock не гарантирует, прямо или косвенно, точность или полноту информации, текста, графики, ссылок или других элементов, содержащихся на этом веб-сайте, и не гарантирует, что функции, содержащиеся на этом веб-сайте, будут бесперебойными или безошибочными, что дефекты будут исправлены или что Веб-сайт не будет содержать вирусов или других вредоносных компонентов. BlackRock прямо отказывается от любой ответственности за ошибки и упущения в материалах на этом веб-сайте, а также за использование или интерпретацию другими лицами информации, содержащейся на веб-сайте.

    Раскрытие информации о фондах и консультантах

    Перед инвестированием вам следует тщательно обдумать инвестиционные цели, риски и расходы Фондов. Проспекты Фондов и, если они доступны, краткие проспекты, содержат эту и другую информацию о Фондах и доступны, позвонив в наш Центр обслуживания клиентов по телефону 800-441-7450 или посетив сайт www.blackrock.com/cash. Пожалуйста, внимательно прочтите проспект эмиссии перед инвестированием.

    ПРОШЛЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ГАРАНТИЕЙ БУДУЩИХ РЕЗУЛЬТАТОВ.

    Раскрытие информации, касающейся основных институциональных фондов и институциональных муниципальных фондов денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Поскольку цена акций Фонда будет колебаться, когда вы продаете свои акции, они могут стоить больше или меньше, чем вы изначально заплатили за них. Фонд может взимать комиссию при продаже ваших акций или может временно приостановить вашу возможность продавать акции, если ликвидность Фонда упадет ниже требуемых минимумов из-за рыночных условий или других факторов.Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вам не следует ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

    Раскрытие информации о розничных фондах денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Хотя фонд стремится сохранить стоимость ваших инвестиций на уровне 1 доллара.00 за акцию, он не может гарантировать этого. Фонд может взимать комиссию при продаже ваших акций или может временно приостановить вашу возможность продавать акции, если ликвидность Фонда упадет ниже требуемых минимумов из-за рыночных условий или других факторов. Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вам не следует ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

    Раскрытие информации о государственных фондах денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Хотя Фонд стремится сохранить стоимость ваших инвестиций на уровне 1,00 доллара за акцию, он не может гарантировать, что это будет сделано. Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вам не следует ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

    Фонды активно управляются, и характеристики их портфелей могут изменяться.

    Ни BlackRock, ни ее аффилированные лица не предоставляют налоговых консультаций. Обратите внимание, что (i) любое обсуждение налоговых вопросов США, содержащееся в этом сообщении, не может быть использовано вами для избежания налоговых штрафов; (ii) это сообщение было написано для поддержки продвижения или маркетинга рассматриваемых здесь вопросов; и (iii) вам следует обратиться за советом с учетом ваших конкретных обстоятельств к независимому налоговому консультанту.

    Материалы SEC

    Определенная информация, предоставленная через этот веб-сайт, была подана в Комиссию по ценным бумагам и биржам («SEC») (такие материалы именуются «Материалы SEC»). Материалы SEC и другие публичные раскрытия информации, содержащиеся на этом веб-сайте, содержат прогнозные заявления в значении Закона о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам в отношении будущих финансовых или деловых показателей, стратегий или ожиданий BlackRock.Прогнозные заявления обычно идентифицируются такими словами или фразами, как «тенденция», «потенциал», «возможность», «конвейер», «верю», «комфортно», «ожидаю», «ожидаю», «текущее», намерение, «оценка», «позиция», «предполагать», «прогноз», «продолжать», «оставаться», «поддерживать», «поддерживать», «искать», «достигать» и подобные выражения, или будущее или условные глаголы, такие как «will», «would», «should», «could», «may» или подобные выражения.

    В дополнение к факторам риска, ранее раскрытым в Материалах Комиссии по ценным бумагам и биржам, и факторам, определенным в других местах на этом веб-сайте, следующие факторы, среди прочего, могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от прогнозных заявлений или исторических показателей: (1) введение, отзыв, успех и сроки реализации бизнес-инициатив и стратегий; (2) изменения и нестабильность политических, экономических или отраслевых условий, среды процентных ставок, валютных курсов или финансовых рынков и рынков капитала, которые могут привести к изменениям спроса на продукты или услуги или стоимости активов под управлением; (3) относительная и абсолютная инвестиционная эффективность инвестиционных продуктов BlackRock; (4) влияние усиления конкуренции; (5) влияние проектов капитального ремонта; (6) влияние будущих приобретений или продаж; (7) неблагоприятное разрешение судебного разбирательства; (8) объем и сроки выкупа акций; (9) влияние, масштабы и сроки технологических изменений и адекватность защиты интеллектуальной собственности; (10) влияние законодательных и регулирующих действий и реформ, а также нормативных, надзорных или правоприменительных действий государственных органов в отношении BlackRock или PNC Financial Services Group, Inc.; (11) террористическая деятельность и международные боевые действия, которые могут отрицательно повлиять на экономику в целом, внутренние и местные финансовые рынки и рынки капитала, отдельные отрасли или BlackRock; (12) способность привлекать и удерживать талантливых профессионалов; (13) колебания балансовой стоимости инвестиций BlackRock; (14) влияние изменений в налоговом законодательстве и, в целом, на налоговую позицию Компании; (15) Успех BlackRock в поддержании распространения своей продукции; (16) влияние решения BlackRock время от времени оказывать поддержку своим продуктам; и (17) влияние проблем в других финансовых учреждениях или сбоя или отрицательной производительности продуктов в других финансовых учреждениях.

    В последнем годовом отчете

    BlackRock по форме 10-K и последующих отчетах BlackRock, поданных в SEC, доступных на веб-сайте SEC www.sec.gov и на этом веб-сайте, эти факторы обсуждаются более подробно и определяются дополнительные факторы, которые могут повлиять на будущее: смотря заявления.

    Товарные знаки, авторские права и другая интеллектуальная собственность

    Контент, содержащийся на этом Веб-сайте, принадлежит BlackRock и его сторонним поставщикам информации или лицензируется им и защищен соответствующими авторскими правами, товарными знаками, знаками обслуживания и / или другими правами интеллектуальной собственности.Такой контент предназначен исключительно для вашего личного некоммерческого использования. Соответственно, вы не можете копировать, распространять, изменять, публиковать, создавать фреймы или ссылки на этот веб-сайт, включая любой текст, графику, видео, аудио, программный код, дизайн пользовательского интерфейса или логотипы. Вы можете загружать материалы, представленные на этом веб-сайте, для личного использования при условии сохранения всех уведомлений об авторских правах и других правах собственности, содержащихся в материалах. Вы не можете распространять, изменять, передавать, повторно использовать, перепечатывать или использовать содержимое этого Веб-сайта в общественных или коммерческих целях, включая весь текст, изображения, аудио и видео, без письменного разрешения BlackRock.Изменение или использование материалов для любых других целей нарушает права интеллектуальной собственности BlackRock.

    Все товарные знаки, знаки обслуживания, торговые наименования и логотипы, отображаемые на этом веб-сайте, являются собственностью BlackRock и / или их соответствующих владельцев. Ничто, содержащееся на этом веб-сайте, не должно толковаться как предоставление, косвенно, лишения права возражения или иным образом, любой лицензии или права на использование любого товарного знака, отображаемого на этом веб-сайте, без письменного разрешения BlackRock или другой третьей стороны, которая может владеть товарным знаком, отображаемым на этом Веб-сайт.Использование вами товарных знаков, отображаемых на этом веб-сайте, за исключением случаев, предусмотренных в настоящем документе, строго запрещено.

    Использование изображений, отображаемых на этом веб-сайте, вами или кем-либо другим, уполномоченным вами, запрещено. Любое несанкционированное использование изображений может нарушать законы об авторском праве, законы о товарных знаках, а также законы о конфиденциальности, публичности и коммуникации, а также другие постановления и законы. Если вы загружаете какую-либо информацию с этого веб-сайта, вы соглашаетесь с тем, что не будете копировать ее, удалять или скрывать какие-либо авторские права или другие уведомления или легенды, содержащиеся в любой такой информации.

    Ссылки на другие веб-сайты

    BlackRock может устанавливать ссылки между этим Веб-сайтом и одним или несколькими веб-сайтами, управляемыми третьими сторонами. BlackRock не контролирует любые подобные веб-сайты, их содержимое или предлагаемые продукты / услуги. Существование любых таких ссылок не означает одобрения, заверения или гарантии BlackRock в отношении таких веб-сайтов, их содержимого, продуктов или услуг веб-сайтов или операторов веб-сайтов.Ваш доступ к таким связанным веб-сайтам и их использование регулируется условиями использования и политикой конфиденциальности этих сайтов и осуществляется на ваш страх и риск. BlackRock не несет ответственности за политику конфиденциальности и методы обработки информации о клиентах на сторонних веб-сайтах, на которые есть гиперссылки с нашего Веб-сайта.

    Ссылки на BlackRock с других веб-сайтов

    Вы не должны размещать на своих веб-сайтах гиперссылки на какие-либо веб-сайты, принадлежащие или управляемые BlackRock. Если вы хотите разместить на своем веб-сайте гиперссылку на веб-сайт BlackRock, вы должны заключить письменное соглашение с BlackRock, регулирующее такое отображение.Доступ к любому веб-сайту BlackRock не дает вам права использовать какие-либо названия, логотипы, товарные знаки или материалы BlackRock, защищенные авторским правом, и вы соглашаетесь не делать этого без письменного согласия BlackRock. Запросы на отображение гиперссылок на ваших веб-сайтах на веб-сайты BlackRock следует отправлять по электронной почте на адрес [email protected]

    Передача на этот веб-сайт и с этого веб-сайта

    Электронные сообщения могут быть перехвачены третьими сторонами, и, соответственно, передача на этот Веб-сайт и с него может быть небезопасной.Сообщения в BlackRock, особенно те, которые содержат конфиденциальную информацию, могут быть отправлены по почте: BlackRock, Inc., 40 East 52nd Street, New York, NY 10022, Attn: Webmaster. BlackRock может свободно использовать для любых целей любые идеи, концепции, ноу-хау или методы, предоставленные BlackRock пользователем веб-сайта через этот веб-сайт. Вы признаете и соглашаетесь с тем, что BlackRock предоставила вам ограниченный доступ к определенным файлам, относящимся к Фондам BlackRock («Утвержденные файлы»), и вы соглашаетесь не пытаться получить доступ к компьютерным файлам, кроме Утвержденных файлов.

    Политика конфиденциальности

    Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей Политикой конфиденциальности, которая является частью настоящего Соглашения и включена сюда посредством ссылки, чтобы узнать о наших методах сбора информации и мерах, которые мы принимаем для сохранения конфиденциальности и безопасности вашей информации.

    Электронная почта и маркетинг

    Финансовые профессионалы, которые завершают процесс регистрации для доступа к веб-сайту BlackRock Financial Professional, одновременно предоставляют BlackRock разрешение на отправку им сообщений электронной почты для маркетинговых и общих коммуникационных целей на указанный ими адрес электронной почты.Эта услуга может быть прекращена в любое время, ответив на электронное письмо с «Отказаться от подписки» в строке темы.

    Юрисдикция и применимое право

    Информация, представленная на этом веб-сайте, не предназначена для распространения или использования каким-либо физическим или юридическим лицом в любой юрисдикции или стране, где такое распространение или использование противоречило бы закону или нормативным актам или которое может привести к любой регистрации BlackRock или ее аффилированных лиц. требование в пределах такой юрисдикции или страны.Каждый инвестиционный продукт и услуга, упомянутые на этом веб-сайте, предназначены только для жителей США. Этот веб-сайт не будет считаться приглашением или предложением какого-либо инвестиционного продукта или услуги любому лицу в любой юрисдикции, где такое предложение или предложение было бы незаконным.

    Настоящие Условия регулируются законами штата Нью-Йорк без учета положений коллизионного права. Если вы подаете судебный иск в отношении настоящих Условий, вы соглашаетесь подавать такой иск только в Верховный суд штата Нью-Йорк, расположенный в Нью-Йорке, штат Нью-Йорк, или в Окружной суд Соединенных Штатов для Южного округа Нью-Йорка, и вы соглашаетесь и подаете в личную юрисдикцию этих судов с целью судебного разбирательства любых действий с BlackRock, ее аффилированными лицами или любыми фондами, упомянутыми на этом сайте.

    Ограничение ответственности

    BLACKROCK И ЕЕ АФФИЛИРОВАННЫЕ ЛИЦА И ИХ УВАЖАЮЩИЕ ОФИЦЕРЫ, ДИРЕКТОРЫ, СОТРУДНИКИ ИЛИ АГЕНТЫ НЕ НЕСЕТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ПЕРЕД ВАМИ ИЛИ НИКОМУ ЛЮБОМУ УБЫТКУ, ВКЛЮЧАЯ, НО НЕ ОГРАНИЧИВАЯСЬ, ПРЯМЫМ, КОСВЕННЫМ, КОСВЕННЫМ ИЛИ КОСВЕННЫМ НО НЕ ОГРАНИЧИВАЕТСЯ ПОТЕРЯННОЙ ПРИБЫЛЬ, ТОРГОВЫМИ УБЫТКАМИ ИЛИ УБЫТКАМИ В РЕЗУЛЬТАТЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДАННОГО ВЕБ-САЙТА ИЛИ ПОТЕРЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ), ДАЖЕ ЕСЛИ BLACKROCK БЫЛ ПРЕДЪЯВЛЯЕТСЯ О ВОЗМОЖНОСТИ ТАКИХ УБЫТКОВ ИЛИ УБЫТКОВ, ВКЛЮЧАЯ, БЕЗ ОГРАНИЧЕНИЙ ИЛИ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭТОГО ВЕБ-САЙТА ИЛИ ДРУГОГО ВЕБ-САЙТА, ​​СВЯЗАННОГО С СВЯЗЬЮ.

    ЕСЛИ ВЫ ЖИТЕ В ГОСУДАРСТВЕ, КОТОРОЕ НЕ ДОПУСКАЕТ ОГРАНИЧЕНИЯ ИЛИ ИСКЛЮЧЕНИЯ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ИЛИ СЛУЧАЙНЫХ ИЛИ КОСВЕННЫХ УБЫТКОВ, ИЛИ ЕСЛИ ВЫ ПОЛУЧАЕТЕ ДОСТУП К ВЕБ-САЙТУ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ЧЕРЕЗ СОГЛАШЕНИЕ С ВАШИМ СОТРУДНИКОМ ИЛИ СПОНСОРОМ ПЛАНА, НЕ ИСКЛЮЧАЯ ИЛИ ВСЕХ ИЛИ СПОНСОРА ОБРАЩАТЬСЯ К ВАМ.

    Возможные конфликты между брокером и дилером

    В качестве брокера-дилера BlackRock Investments, Inc. и / или ее аффилированные лица (включая любые организации, которые являются «аффилированными лицами» в соответствии с определением этого термина в Законе об инвестиционных компаниях 1940 г.) могут выступать в качестве принципала для своего собственного счета или в качестве агент для своих клиентов в связи с продажей вам или покупкой вами ценных бумаг, которые являются предметом контента, подготовленного BlackRock.Если он получает наценку или комиссию или действует как агент другого лица в связи с любой такой транзакцией, BlackRock может иметь потенциальный конфликт интересов. Вы понимаете этот потенциальный конфликт и признаете, что можете проводить операции с ценными бумагами у другого брокера-дилера.

    Своевременность содержания

    Все содержимое этого веб-сайта представлено только на дату публикации или указание и может быть заменено последующими рыночными событиями или по другим причинам.Кроме того, вы несете ответственность за настройку параметров кеширования в своем браузере, чтобы обеспечить получение самых последних данных.

    Запрещенное использование

    Если иное не указано в настоящих Условиях или прямо разрешено BlackRock в письменной форме, вы не можете:

    • Использовать этот Веб-сайт любым способом, который может привести к повреждению или перегрузке любого сервера BlackRock или любой сети, подключенной к любому серверу BlackRock, поскольку все серверы имеют ограниченную емкость и используются многими людьми;
    • Использовать этот Веб-сайт любым способом, который может помешать использованию Веб-сайта другой стороной;
    • Включать термин «BlackRock» или любой товарный знак BlackRock или имя руководителя, или любой вариант вышеизложенного в качестве метатега, скрытого текстового элемента;
    • Используйте любого робота, паука, интеллектуального агента, другое автоматическое устройство или ручной процесс для поиска, мониторинга или копирования этого Веб-сайта или отчетов, данных, информации, контента, программного обеспечения, продуктов, услуг или других материалов, созданных или полученных от этот Веб-сайт, будь то через ссылки или иным образом (совместно именуемые «Материалы»), без разрешения BlackRock, при условии, что общедоступные сторонние веб-браузеры могут использоваться без такого разрешения; или
    • Используйте этот Веб-сайт или Материалы любым способом, который может создать впечатление принадлежности, спонсорства или поддержки BlackRock.

    Защита паролем и уведомление

    Некоторые части Веб-сайта защищены паролями или требуют входа в систему и доступны только авторизованным пользователям. Вы не можете получить несанкционированный доступ к таким частям Веб-сайта или к любым другим защищенным материалам или информации любыми средствами, которые BlackRock намеренно не предоставляет для вашего конкретного использования. Если у вас есть персональный идентификационный номер (PIN) для доступа к закрытым частям Веб-сайта, вы несете единоличную ответственность за все действия, которые происходят в связи с вашим PIN-кодом.Соответственно, вы должны принять все разумные меры для защиты конфиденциальности вашего PIN-кода. Немедленно уведомите BlackRock, если вам станет известно о разглашении, потере, краже или несанкционированном использовании вашего PIN-кода.

    Несанкционированное использование содержимого

    Вы соглашаетесь защищать, возмещать убытки и оградить BlackRock, его аффилированные лица и каждого из их соответствующих должностных лиц, директоров, членов, партнеров, менеджеров и сотрудников от любых убытков, убытков, претензий, обязательств и затрат (включая разумные гонорары адвокатам) в той мере, в которой в результате или в результате любого несанкционированного или иного ненадлежащего использования любого содержимого этого Веб-сайта, связанного с вами или которое происходит с использованием вашего идентификатора.

    Прекращение действия

    BlackRock может прекратить ваш доступ к Веб-сайту по любой причине без предварительного уведомления.

    Отказ от прав

    Никакой отказ BlackRock от любого права в соответствии с условиями или положениями настоящих Условий не будет считаться отказом от любых других прав, условий или положений настоящих Условий во время такого отказа или отказа от этого или любого другого права, условия. , или положения настоящих Условий в любое другое время.

    Интеграция и делимость

    Если какое-либо положение настоящих Условий будет признано незаконным, недействительным или по какой-либо причине не имеющим исковой силы, то это положение будет считаться отделимым от настоящих Условий и не повлияет на действительность и исковую силу остальных положений.

    Предыдущие Условия использования представляют собой полное соглашение между BlackRock и пользователем в отношении предмета настоящего документа.

    BlackRock — работодатель с равными возможностями, приверженный разнообразию на рабочем месте.

    BlackRock PPIP, L.P. — Политика расходов на предметы роскоши

    Что касается оплаты расходов BlackRock PPIP, L.P. («Фонд»), Фонд будет оплачивать или взимать с них расходы только в соответствии с его измененным и пересмотренным соглашением об ограниченном партнерстве.Более того, в соответствии с 31 CFR 30.12, ни при каких обстоятельствах Фонд не будет взимать или оплачивать какие-либо расходы, связанные с поездкой, проживанием, развлечениями, деловыми обедами, транспортом, личной телефонной связью, встречами или мероприятиями.

    Дата: июль 2017 г.

    Совместимость сайта

    Этот сайт лучше всего просматривать в следующих браузерах и операционных системах:

    Браузеры:

    • ПК: Microsoft Internet Explorer ® 5 или более поздняя версия
    • ПК: Mozilla 1.7.2 (Браузеры, работающие на платформе Mozilla, включают Firefox ® 0 или новее.)
    • Macintosh ® : Mozilla 1.7.2 или новее (браузеры, работающие на платформе Mozilla, включают Firefox ® 0 или новее.)
    • Safari TM 2

    Операционные системы:

    • ПК: Windows ® XP
    • Macintosh ® : MAC OS ® 3 или более поздняя версия

    Договоров РЕПО по сделкам репо

    Отправляя сделки репо в GSD для сопоставления, сравнения, взаимозачета и расчета, участники получают полный спектр преимуществ, в том числе:

    • Минимальный риск за счет гарантированного расчета — выступая в качестве общего контрагента для всех операций репо, входящих в его неттинг Система FICC гарантирует расчет для обоих участников сделки.
    • Снижение требований к капиталу за счет зачетов по балансу —Процедуры взаимозачета и расчетов FICC для операций РЕПО облегчают членам возможность максимизировать доступность в соответствии с требованиями, изложенными в Интерпретации № 41 FASB, неттинга балансового отчета.
    • Автоматическое отслеживание купонов —FICC передает купонную выплату от держателя ценной бумаги (обратного участника) заемщику средств (участнику репо), когда срок репо пересекает дату выплаты купона.
    • Сокращение операций по переводу ценных бумаг — В результате взаимозачета общие ежедневные расчетные обязательства участников существенно снижаются. Меньшее количество перемещений Fedwire приводит к сокращению затрат на переводы ценных бумаг, меньшему воздействию на участников накладных расходов по дневному овердрафту и меньшему риску операционного сбоя.
    • Полный контрольный журнал и автоматическая отчетность — Подробный отчет обо всех репо, представленных участниками в систему FICC для согласования сделок в реальном времени (RTTM®), доступен в виде интерактивных выходных данных, а для деятельности GSD разрабатывается пользовательский интерфейс в Интернете.

    Посредством своей торговой гарантии FICC гарантирует, что участники получат свое обеспечение репо обратно при закрытии операции репо, в то время как обратные участники получат начальную сумму, уплаченную в начале репо, плюс проценты. Детали сделки для начала и закрытия позиций отправляются как одна транзакция, что сокращает количество ошибок и повышает эффективность.

    Соглашение об обратном репо

    — как работает обратное репо?

    Что такое обратное репо (обратное репо)?

    Соглашение обратного репо также называется обратным репо, которое вводит в действие соглашение между покупателем и продавцом, в котором говорится, что покупатели ценных бумаг, которые приобрели любые ценные бумаги или активы, имеют право продать их по более высокой цене. в будущем, т.е.е., продавец, который должен согласиться на более высокую цену в будущем.

    Объяснение обратного РЕПО

    В договоре обратного РЕПО обычно участвуют две стороны. Одним из этапов исполнения является покупка коммерческим банком ценных бумаг у центрального банка. Другая часть выполненной транзакции включает продажу точной ценной бумаги или актива, приобретенного ранее у коммерческого банка, снова центральному банку. Эти операции, которые обычно включают покупку и продажу ценных бумаг, также можно рассматривать с точки зрения ссуды под залог.Более того, это соглашение представляет собой ссуду овернайт с условиями, распространяющимися на период до четырнадцати дней. Федеральная резервная система реализует соглашения обратного РЕПО со сроком действия до 65 рабочих дней.

    Компоненты обратного РЕПО

    • Договор обратного репо или обратное репо в основном состоит из двух сторон и, следовательно, двух частей операции. Одна часть — это «Продажа», а другая — «Обратный выкуп».Это включает обеспечение или обеспечение, которое продавец в части «Продажа» обеспечивает у покупателя и снова возвращается обратно покупателю во время части «Обратный выкуп».
    • Предположим, что продавец продает ценные бумаги по цене 100 долларов в первой части, принимая обеспечение в размере 1000 долларов. На втором этапе тот же продавец выкупит ценные бумаги по 150 долларов, а также вернет обеспечение в размере 1000 долларов другой стороне. Разница, то есть 150-100 = 50 долларов, называется маржей стрижки.
    • Другая сторона зарабатывает деньги в виде процентов по сделке, которые представляют собой разницу, полученную при продаже актива или ценной бумаги по более высокой ставке.Партия, таким образом, также получила временное использование безопасности.

    Как работает обратное репо?

    Основными пользователями такого соглашения, как правило, являются органы денежно-кредитного регулирования, финансовые учреждения, компании взаимных фондов, суверенные фонды, коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании и т. Д. Ставка обратного репо в основном используется денежными органами для получения денег от банков. системы, а также для сжатия или запрета увеличения ликвидности на рынке, чтобы контролировать денежную массу в экономике.

    Это краткосрочное кредитование предоставляется инвесторам, у которых может быть достаточно денежных средств, но которые склонны к риску. Это может быть использовано для обеспечения коротких позиций на рынке, которые ранее были покрыты другой стороной. Ценные бумаги продаются продавцом покупателю с обязательством, что в будущем покупатель снова продаст те же ценные бумаги продавцу. Соглашения обратного репо пока что сокращают количество резервных остатков в банковской системе.

    Примеры

    Ставка обратного репо — это процентная ставка, предлагаемая федеральным банком другим действующим банкам, которые депонируют или инвестируют свои денежные резервы или ценные бумаги в казначейство федерального банка. Это считается гораздо лучшим и безопасным местом для парковки, чем предоставление в кредит компаниям или клиентам, поскольку в случае обратного репо ценные бумаги или средства находятся в безопасности в федеральном банке.

    В качестве примера: у каждого федерального банка будет фиксированный процент ставки обратного репо, который он предлагает другим сторонам, участвующим в этих соглашениях.Предположим, мы предполагаем, что ставка обратного репо, установленная федеральным банком в США, составляет 6%, что означает, что если коммерческий банк имеет избыточный избыток наличности в размере 500000 долларов США, банк может инвестировать его в соглашение обратного репо с федеральным правительством. банк.

    При этом конкретный коммерческий банк получит проценты в размере 30 000 долларов США, которые также называются маржей стрижки.

    Преимущества обратного РЕПО

    Ниже приведены некоторые преимущества соглашения обратного репо.

    • Он побуждает другие банки хранить свои избыточные денежные средства в федеральном банке во время высоких уровней инфляции в экономике, чтобы банки могли получать больше прибыли от своих избыточных средств.
    • Это способ получения прибыли методом маржи, полученной за счет продажи определенной ценной бумаги или денежного резерва по более высокой ставке первоначальному продавцу. В случае банка, полученная прибыль находится в процессе начисления процентов из-за хранения избыточных денежных средств в федеральном или центральном банке.
    • Ставка обратного репо — это инструментальный метод контроля денежной массы, доступной в экономике.
    • Высокая ставка помогает вливать ликвидность в экономику.
    • Он стимулирует коммерческие банки инвестировать или хранить избыточные средства в федеральном банке для получения более высокой прибыли.

    Риски

    • Федеральным банкам приходится сталкиваться с затратами по соглашениям обратного репо, которые не похожи на затраты, с которыми сталкиваются другие федеральные контрагенты, поэтому эти различия в затратах необходимо где-то учитывать.
    • Крупномасштабное обратное репо может привести к серьезному отказу от посредничества банков.
    • Договор обратного РЕПО с контрагентом организации обычно не имеет надлежащего учреждения.
    • Финансовое состояние двух вовлеченных сторон и стоимость залога в судебном порядке не измеряются и не проверяются.
    • У контрагента есть шанс не выполнить свое указанное обязательство.
    • Предоставленное обеспечение может обесцениться из-за волатильности рынка и изменений рыночного сценария.

    Заключение

    Договор обратной покупки — это альтернативный метод обеспечения ликвидности портфеля. Это метод предотвращения ликвидации портфеля из-за непредвиденной потребности в денежных средствах.Он также используется как эффективная практика управления денежными средствами.

    Обратное репо — это залоговый депозит для кредитора, обеспечивающий себя краткосрочным объемом инвестиций, и, таким образом, также создает шлюз для заимствования ценных бумаг для покрытия определенных коротких позиций. Обычно он направлен на контроль денежной массы в экономике в целом. Они также считаются более безопасными, поскольку в первую очередь связаны с казначейскими ценными бумагами.

    Рекомендуемые статьи

    Это руководство по соглашению об обратном репо.Здесь мы обсудим, как работает обратное репо, а также его компоненты и примеры. Подробнее о финансировании вы можете узнать из следующих статей —

    Установление политики для соглашений об обратном выкупе

    В случаях, когда это разрешено законом и инвестиционной политикой, государственные организации часто заключают соглашения об обратном выкупе (репо) для инвестирования средств на краткосрочной основе в основном для финансирования потребностей в ликвидности. Репо — это договорные финансовые операции, в которых инвестор (например, государственное учреждение) покупает ценные бумаги у банка или дилера при одновременном договорном соглашении обеих сторон об отмене операции по той же цене (плюс проценты) в некоторую взаимно согласованную дату в будущем.Стороны соглашения (государственное учреждение и банк / дилер) обычно называются контрагентами. Репо являются неотъемлемой частью инвестиционной программы правительства штата и местного самоуправления и представляют собой альтернативу или дополнение инвестиционным пулам местных органов власти, паевым инвестиционным фондам денежного рынка и другим инструментам денежного рынка. Однако, как и со всеми инвестициями, операции РЕПО сопряжены с рисками, в частности, с кредитным риском контрагента. Такой риск можно снизить, применяя надлежащие методы секьюритизации.

    Общие типы репо:

    • Ночное репо : относится к репо, которое продолжается с одного рабочего дня на следующий рабочий день. Эти репо имеют фиксированную процентную ставку.
    • Срок репо : относится к соглашению репо с указанным сроком погашения от нескольких дней до нескольких недель. Срочные репо могут быть заключены на срок до нескольких лет, если это позволяет инвестиционная политика. Процентная ставка на период обычно фиксированная.
    • Открытое репо : обычно не имеет срока погашения и обновляется ежедневно до тех пор, пока не будет прекращено одним из контрагентов.Процентная ставка ежедневно корректируется в соответствии со ставкой овернайт и усредняется за период репо.
    • Flex Repo (гибкие соглашения репо) : часто используются для реинвестирования поступлений от облигаций, используемых для капитальных проектов. Эти репо часто заключаются на многолетние периоды, связанные с конкретной программой капиталовложений. Гибкая часть соглашения позволяет использовать несколько денежных средств для покрытия необходимых расходов. Правительствам следует обеспечить, чтобы эти инвестиции соответствовали требованиям проекта к ликвидности и соблюдали все ковенанты по облигациям.
    • Трехстороннее репо : происходит, когда хранитель (также известный как трехсторонний агент) участвует в качестве посредника между двумя сторонами (инвестором и кредитором) репо. Кастодиан управляет и обеспечивает одновременное проведение транзакции и наличие необходимых мер безопасности для защиты лежащих в основе ценных бумаг в течение срока репо.

    Преимущества репо:

    • Репо безопасны при правильной организации и мониторинге;
    • Иногда обеспечивают более высокую доходность, чем другие альтернативы денежного рынка;
    • Обеспечить диверсификацию других инвестиций денежного рынка; и
    • Обеспечивает гибкость.

    Риски, связанные с операциями репо:

    • Соглашение об обратной покупке с контрагентом организации не заключено надлежащим образом;
    • Финансовая устойчивость контрагентов и стоимость обеспечения не отслеживаются должным образом;
    • Банк или дилер не могут выкупить ценные бумаги обратно, когда репо закрывается государственным органом.
    • Обеспечение по сделке репо не является ликвидным или легко реализуемым; и
    • Стоимость репо недостаточна для покрытия вложенных средств и полученных процентов.

    Снижение риска:

    • Заключить Генеральное соглашение о выкупе SIFMA , включая дополнительные положения, относящиеся к государственному учреждению, которое подписывается должным образом уполномоченным должностным лицом с каждым контрагентом;
    • Установите критерии финансовой устойчивости для контрагентов и проверяйте финансовую отчетность в начале отношений и не реже одного раза в год. Некоторые организации ограничивают количество контрагентов первичными дилерами;
    • Разрешать только хорошо продаваемое, легко оцениваемое обеспечение с минимальной ценой 102% и контролировать их стоимость не реже чем раз в неделю; и
    • Иметь обеспечение расчетов по поставке против платежа (DVP) у хранителя или доверительного управляющего организации для хранения третьей стороной.

    Генеральный договор обратного выкупа . Генеральное соглашение о выкупе — это договорное соглашение, которое государственное учреждение заключает с банком или контрагентом. Форму соглашения, также известную как бланкетное соглашение, можно получить на веб-сайте Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), ранее известной как Ассоциация рынка облигаций (TBMA). Тем не менее, государственные органы могут пожелать изменить форму генерального соглашения о выкупе SIFMA, чтобы она соответствовала специфике их соответствующих транзакций.

    Основное соглашение об обратной покупке регулирует операцию обратной покупки. Соглашение должно отражать следующие характеристики:

    • Определяет и подробно описывает характер операции;
    • Обозначает отношения сторон соглашения;
    • Устанавливает параметры владения и хранения залоговых ценных бумаг на срок действия договора;
    • Может включать право замены залога в течение срока действия договора; и
    • Предусматривает средства правовой защиты в случае неисполнения обязательств любой из сторон.

    SIFMA также опубликовала необязательное положение о замене / прекращении в своем Генеральном соглашении репо , которое позволяет продавцу репо (банку или дилеру) сохранить эффективный контроль над приобретенными ценными бумагами, или продавец репо может принять решение о прекращении сделки до до погашения в короткие сроки покупателю репо (государственному учреждению).

    Положения о секьюритизации.

    Хранение : В целях защиты государственных средств государственные организации должны обеспечить надлежащую практику секьюритизации при использовании соглашений РЕПО для инвестиций.Хранение должно осуществляться независимым или сторонним хранителем. Обязанности хранителя (прямого или трехстороннего) должны быть изложены в письменном соглашении о хранении.

    Обеспечение : Базовым обеспечением соглашения РЕПО является обеспечение. Обеспечение по соглашениям РЕПО является краткосрочным и ликвидным по своему характеру. Типичными инструментами обеспечения являются казначейские обязательства США (например, казначейские векселя США) и ценные бумаги государственных учреждений (например, облигации фермерских кредитных банков, облигации жилищных банков).Государственные организации должны знать о факторах риска, связанных с базовым инструментом обеспечения для репо, и обращаться к своей соответствующей инвестиционной политике, чтобы проверить, можно ли использовать такие инструменты обеспечения для операции репо. Приобретенные ценные бумаги (обеспечение) для обеспечения соглашения о обратной покупке должны поддерживать рыночную стоимость, превышающую стоимость соглашения о обратной покупке (так называемая маржа, «стрижка» или избыточная секьюритизация).

    Хотя государственные организации не связаны обязательствами Совета по стандартам финансового учета (FASB), FASB Statement No.140 влияет на контрагентов по сделкам репо с правительствами. Положение FASB № 140 «Учет переводов и обслуживания финансовых активов и погашение обязательств» обычно предусматривает, что если покупатель репо (т. Е. Государственная организация) имеет право продать или заменить ценные бумаги, то продавец репо (т. Е. , банк или дилер) не имеет права заменить ценные бумаги или расторгнуть договор в короткие сроки. Покупатель репо будет обязан зарегистрировать обе ценные бумаги вместе с любым обязательством по возврату ценных бумаг.Продавец репо должен будет переклассифицировать ценные бумаги с инвентарного или инвестиционного счета ценных бумаг на счет обеспечения ценных бумаг в своем балансе. Соответственно, характер лежащего в основе договора РЕПО может измениться с сделки купли-продажи на обеспеченную ссуду. Это изменение отношения к соглашениям РЕПО как обеспеченным займам сделало бы их незаконными для местных органов власти во многих штатах.

    GFOA рекомендует финансовым служащим штата и местного самоуправления разработать политику и процедуры для обеспечения безопасности операций репо.

    Рекомендуются следующие действия:

    1. Государственные организации и инвестиционные служащие должны проявлять особую осторожность при выборе и оценке кредитоспособности контрагентов, с которыми они будут проводить операции репо, и иметь возможность идентифицировать стороны, выступающие в качестве принципалов сделки.
    2. Генеральные соглашения РЕПО должны использоваться при условии проведения соответствующей юридической и технической проверки. Правительства, использующие прототип соглашения, разработанный SIFMA, должны включать соответствующие дополнительные положения, касающиеся типов ценных бумаг, поставки, замены, поддержания маржи, сумм маржи, заявлений продавца и регулирующего законодательства, как содержится в разработанном GFOA . Договор обратной покупки .
    3. Юридический отдел государственных организаций должен рассмотреть необязательное положение SIFMA о замене / прекращении в своем генеральном соглашении, чтобы убедиться в отсутствии убытков (например, в случае дефолта). В юрисдикциях, где разрешена замена ценных бумаг, предусмотрен резерв на убытки, предназначенный для того, чтобы поставить покупателя репо в такое же положение, в котором оно было бы, если бы продавец репо не воспользовался правом замены / прекращения. Однако в юрисдикциях, где замена ограничена, действие Положения FASB No.140 может быть проблематичным в зависимости от отношений, установленных с банком или дилером; позиция юрисдикции в отношении изменения порядка учета сделки; и имеет ли правительство возможность избежать ограничения на замену приобретенных ценных бумаг.
    4. Надлежащая практика секьюритизации необходима для защиты государственных средств, инвестированных в соглашения об обратной покупке. Обязанности по хранению должны выполняться сторонним хранителем в соответствии с заключенным соглашением.Приобретенные ценные бумаги (обеспечение) для обеспечения соглашения о обратной покупке должны поддерживать рыночную стоимость, превышающую стоимость соглашения о обратной покупке (так называемая маржа, «стрижка» или избыточная секьюритизация). Регулярная рыночная оценка приобретенных ценных бумаг в течение срока действия соглашения об обратной покупке должна быть обязательной практикой, чтобы гарантировать, что приобретенные ценные бумаги сохранят достаточную рыночную стоимость для покрытия любого дефолта. Типичное маржинальное требование для краткосрочного репо с использованием казначейских облигаций США или ценных бумаг агентств США в качестве обеспечения составляет не менее 102% и выше (обычно 105%) для других ценных бумаг.
    5. Следует рассмотреть возможность ограничения допустимых ценных бумаг, используемых в качестве обеспечения. Организации могут предпочесть допускать только те сроки погашения и типы ценных бумаг, которые допускаются для прямых инвестиций в соответствии с их политикой. В случае дефолта контрагента ценные бумаги, удерживаемые в качестве обеспечения репо, будут принадлежать организации, что подтверждает необходимость ограничения срока погашения и типа обеспечения до значений, допустимых в соответствии с политикой.

    REPO (договор купли-продажи)

    Определение

    Термин РЕПО является сокращением «Соглашения о продаже с обратным выкупом».Это относится к сделке, в которой две стороны одновременно договариваются о двух сделки: продажа ценных бумаг за денежные средства с последующим обратным выкупом на заранее оговоренная дата и цена. Эта сделка называется обратной покупкой. соглашение.

    Данная операция представляет собой обратную покупку ценных бумаг ссудодателем за наличные и обратную покупку ценных бумаг ссудодателем ценных бумаг.

    Ценная бумага, обеспеченная репо, является обеспечением сделки.

    Временная передача ценных бумаг или дебиторской задолженности сопровождается реальной передачей права собственности.

    Принцип работы

    Репо обычно имеют короткий срок погашения от от одного дня до одного года. Гибкость сроков погашения является одним из основных преимущества репо, что дает широкие возможности для инвестирование денежных средств с разными сроками погашения. Другой преимуществом, конечно же, является очень низкий риск, связанный с обеспеченными залогом кредиты, что делает его привлекательным для инвесторов.

    Если продавец не выполняет свои обязательства и не возвращает ликвидность, покупатель (инвестор) могут хранить ценные бумаги.Для заемщика ликвидности преимущество заключается в использовании инвестировать в свой портфель, чтобы получить средства по более низкой ставке, или просто чтобы возможность брать взаймы.

    Если право собственности на обеспечение переходит к покупателю, это называется поставка репо. Покупатель вправе использовать ценных бумаг в период репо, но обязан вернуть их продавцу по истечении срока. Если облигации переданы в залог в пользу покупателя, но право собственности остается за продавцом, это называется репо. содержание под стражей.Если продавец не выполняет свои обязательства и не производит выплаты в конце срока По договору право собственности на ценные бумаги автоматически переходит к покупателю.

    С точки зрения продавца, мы говорим о репо: продажа с последующим выкупом, с точки зрения покупателя, мы говорим об обратном репо: покупка с последующей перепродажей.

    Существует три основных конструкции репо: классическое репо, покупка и обратная продажа и кредитование ценными бумагами, модель одинаково во всех трех случаях.

    Виды операций репо

    Классическое репо

    Купля-продажа

    Поставка против платежа

    Трехстороннее РЕПО

    Задержать

    Межвалютное РЕПО

    Репо по видам активов

    GC Репо (общее обеспечение) Специальное репо
    Цель Одолжить или занять наличные Одолжить или заимствовать конкретную ценную бумагу
    Доставка Базовая ценная бумага не является существенной.Эквивалент качество в корзине ценных бумаг. Доставка специфических важна безопасность
    Происхождение Рынок процентных ставок Облигация рынок
    Стандартизация рынка Высокая: структура сроков, качество ценных бумаг, корзина Низкий: в зависимости от новостей от эмитентов и стратегии участников
    Доля рынка 80% рынка репо 20% рынка репо

    Общее обеспечение (GC) Репо

    Это репо сделка заключается в обмене любого типа ценные бумаги против наличных денег.Репо GC рассматриваются институциональные инвесторы как денежный инструмент, курс которого можно сравнить с инструменты других денежных инструментов (оборотный депозитный сертификат, казначейский вексель с фиксированной процентной ставкой или коммерческая бумага).

    Особые репо

    Ценные бумаги являются предметом особого запроса по категории (облигации выданный государством, общественный сектор …), дюрация и / или эмитент. Эмитенты больше безопасно, доход для инвесторов теоретически выше при конкретной обратной покупке соглашений, чем для репо с GC.

    Участники рынка репо

    В Интернете

    См. эта статья Barbican Consulting.

    Операция репо / обратного репо — WikiBanks

    Соглашения обратного РЕПО (обратное РЕПО) — это операции, в которых организация ссужает денежные средства в обмен на финансовые активы, проданные владельцем финансовых активов по заданной цене в соответствии с обязательством владельца финансовых активов выкупить их обратно ( или идентичные) активы по фиксированной цене на указанную дату в будущем.

    В общих чертах, договор обратного РЕПО — это сделка, заключенная на дату заключения сделки между двумя сторонами, организацией и владельцем финансовых активов, в которой:

    1. владелец финансовых активов продает указанный финансовый актив учреждению по согласованной цене на дату T1;
    2. владелец выкупит те же (или идентичные) финансовые активы у учреждения по цене, согласованной на дату сделки в дату T2 (после T1).

    В то время как механика обратного репо включает продажу и последующий выкуп ценных бумаг по установленной цене и в установленное время, по своей финансовой сути, обратное репо является фактически обеспеченной ссудой. Еще одним важным аспектом при заключении условий сделки является сокращение залога в виде ценных бумаг, подробнее см. В статье CSA.

    Операции репо и обратного репо широко используются на финансовых рынках для покрытия временных разрывов ликвидности или просто для получения ST-финансирования на перекатной основе до тех пор, пока базовые ценные бумаги не будут удерживаться до срока их погашения в балансе.Разница между операциями репо и обратного репо заключается только в направлении денежных потоков, тогда как в случае:

    • Операция репо — Citi продает Ценные бумаги (облигации) Deutsche и получает денежные средства от Deutsche, в то время как
    • Операция обратного репо — Citi имеет избыток ликвидности и предоставляет денежные средства Deutsche и получает за это Ценные бумаги.

    К настоящему прилагается упрощенное описание операции обратного репо:

    Во время финансового дефицита на денежном рынке центральные банки, как правило, обязаны обеспечивать рынок ликвидностью посредством операций репо.В этом случае Центральный банк получает ценные бумаги и предоставляет коммерческим банкам ST-кредиты, и это делается на основе ставки репо, которая официально объявляется Центральным банком. Такая ставка репо также является важным показателем ликвидности банковского сектора.

    Операции репо представляют собой обычную торговую деятельность и в период, когда рынки стабильны. И это связано с тем, что финансовые учреждения (включая банки, страховые компании, паевые инвестиционные фонды и т. Д.) Размещают определенную сумму своих свободных средств в государственные облигации, казначейские векселя и другие очень ликвидные ценные бумаги, чтобы сохранить необходимый буфер, а также для выполнения требуемых нормативов ликвидности (например,грамм. Коэффициент покрытия ликвидности, «LCR»). Тем не менее, особенно в случае хранения этих ценных бумаг до окончательного срока погашения, эти средства «припаркованы» на довольно длительный период, и финансовые организации не могут их использовать. Следовательно, операции репо представляют собой дополнительную выгоду, поскольку держатель таких ценных бумаг может конвертировать их в денежные средства, которые в дальнейшем можно использовать до наступления срока действия операции репо, когда проданные ценные бумаги необходимо выкупить обратно.

    На чешском рынке роль основного поставщика ликвидности, естественно, выполняет Чешский национальный банк, который регулярно предоставляет ST-фонды в форме двухнедельных операций репо (более подробную информацию можно найти здесь).Текущая ставка рефинансирования установлена ​​на уровне 2W Repo rate + 10BPS, а обычная скидка для полученных ценных бумаг (и их покупной цены) составляет 2% для казначейских векселей и облигаций CNB, соответственно 4% для других принятых бумаг.

    Опубликовано в категории: Разное

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован.