Финансовый цикл представляет собой: Финансовый цикл

Содержание

Финансовый цикл

Денежные средства, которые находятся в распоряжении предприятия — это основной инструмент, с помощью которого генерируется прибыль. Более того, для предприятий, занимающихся торговой деятельностью, чем большим количеством оборотных средств оно располагает, тем больше возможности для генерации прибыли.
Поскольку оборотные средства ограничены в своем объеме, для эффективной работы предприятия необходимо эффективное их использование. Эффективность использования оборотных средств в конечном итоге определяется прибылью, сгенерированной предприятием за финансовый год по отношению к имевшемуся у предприятия объему оборотных средств. На данный процесс влияет рентабельность продаж товаров и количество продаж за год (оборачиваемость).
Это, буквально, означает следующее. У двух сделок, одна с суммой продажи 100 тысяч, рентабельностью 50% и длительностью оборота два месяца, другая на ту же сумму с рентабельностью 25% и длительностью оборота один месяц — эффективность использования будет одинаковой.

Финансовый цикл представляет собой период, в течение которого денежные средства вовлечены в оборот и не могут быть использованы предприятием произвольным образом. Иначе говоря, финансовый цикл – это период времени между оплатой кредиторской задолженности (аванса) поставщику сырья и поступлением средств от дебиторов за отгруженную продукцию.

Таким образом, если отдел продаж будет учитывать длительность финансового цикла для определения эффективности сделки, он получит в свое распоряжение гибкий инструмент для скидок и наценок при общении с клиентами.

Основные правила определения возможности изменения цены сделки

Сокращение финансового цикла позволяет снизить цену продажи .
Финансовый цикл начинается с момента отправления денежных средств на закупку товаров и заканчивается моментом получения оплаты от покупателя. То есть в него могут входить следующие этапы: Оплата поставщику — Отгрузка — Доставка — Таможенное оформление — Складирование — Отгрузка покупателю — Доставка — Отсрочка платежа — Получение денег от покупателя
Таким образом, до тех пор, пока не совершиться полный оборот, невозможно вовлечь оборотные средства в новый цикл извлечения прибыли. Поэтому сокращение любого из этих этапов во времени означает увеличение эффективности использования оборотных средств.
Чтобы определить возможную скидку покупателю, необходимо определить: Длительность финансового цикла, Сумму сделки, Текущую процентную ставку. После этого время сокращения цикла в днях перемножить на дневную процентную ставку и сумму сделки.
Пример:
Сумма сделки составляет 100 тысяч гривен, длительность финансового цикла (включая отсрочку платежа 30 дней) составляет 90 дней, процентная ставка — 30 процентов годовых. При условии, что покупатель оплатит товар немедленно при получении, финансовый цикл сокращается на 30 дней, то есть сумма скидки максимально может составить: 30 дней х 100 000 х (30%/365) = 2 465,75 гривен Таким образом, верно и обратное — увеличение отсрочки платежа должно сопровождаться подорожанием цены сделки.

Дополнительные комментарии по управлению финансовым циклом

Когда предприятие предпринимает меры по сокращению финансового цикла, оно борется не столько со временем, которое проходит, сколько пытается уменьшить объем денежных средств, который отвлекается на совершение оборота. Таким образом, сокращение необходимого для нормальной работы складского остатка будет иметь точно такое же влияние, как и сокращение времени нахождения товара на складе.  Оборотные средства предприятия | Описание курса | Управление ликвидностью 

   

Персональные репетиторские услуги

Операционный и финансовый циклы


Операционный цикл — это период времени, в течение которого закупаются материально-производственные запасы, производится готовая продукция и реализуется за наличные денежные средства или в кредит, а также погашается дебиторская задолженность за счет поступлении денежных средств от клиентов. Таким образом, операционный цикл отражает промежуток времени, в течение которого оборотные активы совершают полный оборот.
В состав операционного цикла входят 3 компонента:
1. Цикл оборота материально-производственных запасов или производственный цикл — это период времени, который начинается с момента поступления материалов на склад и заканчивается в момент отгрузки покупателю готовой продукции, которая была изготовлена из данных материалов. Производственный цикл представляет собой среднее время (в днях), необходимое для перевода материально-производственных запасов из формы материалов (сырья) в готовую продукцию и ее реализации. Таким образом, производственный цикл —

Цикл оборота дебиторской задолженности — это среднее время, которое необходимо для погашения покупателями дебиторской задолженности, возникшей в результате осуществления продаж в кредит.
Цикл оборота кредиторской задолженности — это среднее время, начиная с момента закупки материально-производственных запасов предприятием до момента оплаты счетов кредиторов.
Финансовый цикл — это временной разрыв между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей (дебиторов). Таким образом, финансовый цикл характеризует временной период, в течение которого совершают полный оборот собственные оборотные средства.
Финансовый цикл определяется как сумма производственного цикла и периода оборота дебиторской задолженности за исключением периода оборота кредиторской задолженности
Сокращение периодов операционного и финансового циклов в динамике является положительной тенденцией для предприятия. Этого можно добиться за счет ускорения производственного процесса (периода хранения материально-производственных запасов, снижения длительности изготовления готовой продукции и периода ее хранения на складе), ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности, замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Как сократить финансовый цикл. Как рассчитывается финансовый цикл предприятия

Любое промышленное предприятие проходит через цикл операционной деятельности, в течение которого закупаются материально-производственные запасы, производится готовая продукция и реализуется за наличные денежные средства или в кредит и, наконец, дебиторская задолженность погашается за счет поступлении денежных средств от клиентов.

Этот цикл называется операционным. Операционный цикл отражает промежуток времени, в течение которого оборотные активы совершают полный оборот.

Рисунок №1. Взаимосвязь производственного и финансового циклов

В составе операционного цикла выделяют несколько компонентов:

    Цикл оборота материально-производственных запасов (производственный цикл) — среднее время (в днях), необходимое для перевода материально-производственных запасов из формы материалов (сырья) в готовую продукцию и ее реализации. Таким образом, производственный цикл — это период времени, который начинается с момента поступления материалов на склад и заканчивается в момент отгрузки покупателю готовой продукции, которая была изготовлена из данных материалов.

    Цикл оборота дебиторской задолженности — среднее время, необходимое для погашения покупателями дебиторской задолженности, возникшей в результате осуществления продаж в кредит.

    Цикл оборота кредиторской задолженности — среднее время, проходящее с момента закупки материально-производственных запасов предприятием до момента оплаты счетов кредиторов.

На основе вышеприведенных компонентов рассчитывается финансовый цикл.

Финансовый цикл — это разрыв между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей (дебиторов). Иными словами, он характеризует отрезок времени, в течение которого полный оборот совершают собственные оборотные средства.

Финансовый цикл = Производственный цикл + Период оборота дебиторской задолженности — Период оборота кредиторской задолженности

Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Оно может произойти за счет ускорения производственного процесса (периода хранения материально-производственных запасов, снижения длительности изготовления готовой продукции и периода ее хранения на складе), ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности, замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

В банковской практике операционный цикл рассматривается как:

Операционный цикл = Оборачиваемость запасов + Оборачиваемость дебиторской задолженности — Оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях)

Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности . Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, то есть финансовый цикл, уменьшается на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть осуществлено за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет этих же факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

  • Соловьева Полина Андреевна , студент
  • Санкт-Петербургский государственный экономический университет
  • ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТЬ
  • ОПЕРАЦИОННЫЙ ЦИКЛ
  • ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ЦИКЛ
  • ФИНАНСОВЫЙ ЦИКЛ
  • ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА

Любое предприятие проходит через операционный цикл, включающий еще два важных компонента: цикл оборота материально – производственных запасов и цикла оборота денег.

Самый важный показатель эффективного регулирования оборотными средствами – продолжительность данных циклов.

  • Совершенствование условий стимулирования природоохранной деятельности предприятия
  • Оценка финансового состояния предприятия и способы предотвращения неплатежеспособности
  • Подходы к оптимальному выбору пути профессионального развития

Регулирование использования оборотных средств предприятия связано с определенными характерными чертами формирования его операционного цикла, который в свою очередь включает в себя два других цикла: производственный и финансовый.

Продолжительность описанных выше циклов является самым важным показателем эффективности управления оборотными активами.

Операционный цикл — временной этап от приобретения сырья/материалов до покрытия счета за готовую продукцию.

Производственный цикл — временной этап от закупки сырья/материалов до принятия готовой продукции, которая была произведена из данного сырья/материалов.

Финансовый цикл , который так же называют цикл оборота средств — временной этап от уплаты денежных средств за сырье/материалы, что в свою очередь называется погашением кредиторской задолженности, до получения денежных средств за реализованную продукцию (погашение дебиторской задолженности).

Продолжительность операционного цикла показывает оборачиваемость оборотных средств предприятия, и показывает количество дней для того, чтобы произошел обмен денежных средств на сырье/материалы. Этот показатель считается одним из основных показателей эффективности регулирования оборотными средствами.

Чтобы рассчитать данный показатель, нужно суммировать период оборота дебиторской задолженности, период оборота запасов и затрат, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности и коэффициент оборачиваемости запасов и затрат.

Из-за увеличения продолжительности операционного цикла происходит рост необходимости оборотных средств, а снижение наоборот является положительным показателем, потому что в результате уменьшается данная потребность.

Данная потребность может произойти из-за следующих факторов:

  • Уменьшения времени производственного процесса
  • Ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности
  • Замедления оборачиваемости кредиторской задолженности

Расчет продолжительности производственного цикла предприятия помогает оценить временные затраты на производство товаров.

Для расчета данного показателя, нужно суммировать длительность производственного цикла, длительность технологической обработки, длительность технологического обслуживания и длительность перерывов из-за часов работы предприятия

Расчет продолжительности цикла оборота денег характеризует количество дней между кредиторской и дебиторской задолженности.

Чтобы рассчитать продолжительность данного цикла, нужно суммировать длительность финансового цикла, длительность оборота запасов, длительность оборота, дебиторской задолженности и длительность оборота кредиторской задолженности.

Основные принципы повышения эффективности используемых оборотных средств

Для того чтобы повысить эффективность оборотных активов, нужно следить за тем, чтобы операционный цикл компании сокращался за счет уменьшения производственного цикла и уменьшения финансового цикла.

Производственный цикл предприятия сокращается:

1. Из-за спада периода оборота запасов сырья и материалов.

В противном случае происходить либо истощение складских запасов, что в свою очередь приводит к перебоям в данном цикле, либо наоборот происходит накопление избыточных запасов, снижается эффективность складского управления, на складе копится непригодные для использования материалы. Ведь компания может держать на складе большие запасы материалов именно потому, что поставщики не могут оперативно обеспечить компанию нужными ресурсами.

Также этот период в значительной степени зависит от политики компании в области снабжения основными материальными ресурсами.

2. Из-за уменьшения периода оборота незавершенного производства

Это один из самых мало поддающихся целенаправленному воздействию параметров, потому что сократить его можно, в основном, путем нарушения технологического процесса производства продукции, а это может отразиться на качестве и на финансовой составляющей компании.

Иногда, чтобы сократить данный показатель, компания может приобрести новую современную технику, что, конечно же, не обойдется без последствий.

Это повлечет за собой большую потерю денежных средств предприятия. То есть, чтобы сократить необходимость в оборотных активах, компании придется увеличить финансовые.

Важно отметить, что инвестиционные затраты могут быть значительно больше, чем экономия, которую получит компания за счет уменьшения потребности в оборотных активах. В некоторых случаях компания будет вынуждена отработать не один год прежде чем суммарный эффект от экономии на оборотных активах перекроит инвестиционные затраты.

3. Из-за уменьшения периода оборота готовой продукции/товаров.

Компания может влиять на данный параметр за счет улучшения качества планирования продаж, а также эффективности реализации самого процесса продаж.

Большие запасы готовой продукции/товаров могут быть следствием низкого качества процесса планирования продаж. В таком случае компания подстраховывается и держит на складе значительные запасы.

Повышение эффективности процесса продаж также может положительно сказаться на уменьшении периода оборачиваемости готовой продукции. Чем быстрее компании может продавать свою продукцию, тем меньше период ее оборачиваемости.

Финансовый цикл компании должен происходить за счет:

  • уменьшения периода оборота дебиторской задолженности;
  • увеличения периода кредиторской задолженности.

Важно решать вопрос не только со снижением дебиторской задолженности, но и её балансирования с кредиторской.

Возможно, что для сокращения оборачиваемости дебиторской задолженности компания будет вынуждена пойти на уступки клиентам, а для увеличения оборачиваемости кредиторской задолженности может возникнуть необходимость в том, чтобы закупать у поставщиков ресурсы по менее выгодным ценам, но зато с отсрочкой оплаты.

Итак, для повышения эффективности управления оборотными средствами предприятию необходимо четко следить за своим операционным, производственным и финансовым циклами. Нужно научиться находить возможности для уменьшения всех этих циклов.

Рисунок 1. Взаимосвязь циклов

Список литературы

  1. Благих И.А. Управление производственным циклом предприятия // Проблемы современной экономики. – 2010. – С. 97-100.
  2. Бочаров В.В.,Молдован А.А.,Румянцева Т.В., Скороход А.Ю.,Тереладзе Д.И., Федорова С.В., Шведова Н.Ю., Юрьев С.В., Черненко В.А., Федоров К.И. Финансовый Менеджмент // Учебник и практикум для академического бакалавриата, Санкт-Петербург, 2016.
  3. Герасименко А. Финансовый менеджмент. Курс для руководителей и начинающих специалистов. / А. Герасименко. – М.: Альпина Паблишер, 2017. – 482 с.
  4. Кандрашина, Е.А. Финансовый менеджмент: Учебник / Е.А. Кандрашина. — М.: Дашков и К, 2015. — 220 c.
  5. Найденова, Р.И. Финансовый менеджмент: учебник / Р.И. Найденова, А.Ф. Виноходова. – Москва: Кнорус, 2009. – 208 с.
  6. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций): учебное пособие / В.И. Бережной [ и др. ]– Москва: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2011. – 336 с.

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность, Она включает время от момента расходования денежных средств на приобретение материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию .

Продолжительность операционного цикла предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПОтп + ПОдз (40)

где ПОЦ — продолжительность операционного цикла предприятия в днях;

ПОдз — период оборота денежных активов в днях;

ПОмз — период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОгп — период оборота готовой продукции в днях;

ПОдз — период инкассации дебиторской задолженности в днях.

В рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие 1) производственный цикл, 2) финансовый цикл (или цикл де­нежного оборота).

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, начиная с момента поступления сырья, материалов и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла определяется по формуле:

ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп, (41)

где ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия в днях;

ПОсм — период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОнз — период оборота незавершенного производства в днях;

ПОгп — период оборота готовой продукции в днях.

Периоды оборота запасов, незавершенного производства и готовой продукции могут быть рассчитаны по следующему алгоритму:

Зсд; НПсд; ГПсд / Ссд х Д, (42)

где Зсд – среднедневные запасы сырья, материалов и полуфабрикатов в анализируемом периоде;

НПсд – среднедневной объем незавершенного производства в анализируемом периоде;

ГПсд — среднедневной объем готовой продукции в анализируемом периоде;

Сдс – среднедневная себестоимость продукции в анализируемом периоде;

Д – количество дней в анализируемом периоде.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле :

ПФЦ = ППЦ + ПОдз – ПОкз, (43)

где ПФЦ — продолжительность финансового цикла в днях;

ППЦ — продолжительность производственного цикла в днях;

ПОдз — период оборота дебиторской задолженности в днях;

ПОкз — период оборота кредиторской задолженности в днях.

Таким образом, финансовый цикл складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции. На продолжительность этого периода влияют: период кредитования предприятия поставщиками, период кредитования предприятием покупателей, период нахождения сырья и материалов в запасах, период производства и хранения готовой продукции на складе.

Как видно, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Покупка приводит к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту готовой продукции; реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам.

      Процесс управления оборотными активами

Процесс управления оборотными активами компании включает в себя совокупность следующих этапов :

    анализ оборотных активов в предшествующем периоде

    определение политики формирования оборотных активов.

    оценку реальных потребностей предприятия в оборотных активах.

    оптимизацию соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

    мониторинг ликвидности и обеспечение необходимого уровня рентабельности оборотных активов.

    оценку возможных потерь оборотных активов.

    формирование финансовой структуры источников финансирования оборотных активов.

В процессе анализа оборотных активов предприятия дается оценка:

Динамики общего объема оборотных активов;

Темпов изменения их средней суммы в сопоставлении с темпами изменения объемов реализации;

Динамики удельного веса оборотных активов в общей сумме активов;

Оборачиваемости всех составляющих оборотных активов;

Продолжительности производственного, операционного и финансового циклов;

Рентабельности оборотных активов.

При выборе политики формирования оборотных активов фи­нансовому управляющему приходится балансировать между риском и эффек­тивностью деятельности компании. С этим связана возможность применения при определении принципиальных подходов к формированию оборотных активов идей портфельной теории. Согласно портфельной теории, можно выделить три принципиальных подхода: консервативный, умеренный и агрессивный .

Применение консервативного подхода предполагает не только полное удовлетворение текущей потребности компании в оборотных активах, но и создание значительных по величине страховых резервов. Таким образом, обеспечивается гарантия минимизации финансовых и операционных рисков, но соответственно снижается эффективность деятельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов предполагает поддержание объема оборотных активов на таком уровне, чтобы полностью удовлетворить текущие потребности компании и создать нормальные по величине страховые резервы. Этот тип политики обладает средним по величине риском и средней эффективностью.

Агрессивная политика формирования оборотных активов связана с минимизацией страховых резервов или полным их отсутствием. Эта политика сопряжена с высоким операционным риском, но обеспечивает максимальную эффективность.

Для реализации выбранной политики необходимо произвести расчет потребности в оборотных активах. Такой расчет производится на один финансовый цикл на основе плановых оценок потребности производства в тех или иных элементах оборотных активов. Чтобы рассчитать потребность в оборотных актинах на один финансовый цикл, нужно рассчитать потребность в оборотных актинах на весь операционный цикл, а затем вычесть кредиторскую задолженность.

Следующий этап в процессе управления оборотными активами связан с оптимизацией соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Для выбора оптимального соотношения между постоянной и переменной частями оборотных активов сначала, исходя из предыдущей динамики объема оборотных активов и их составляющих, строится график зависимости оборотных активов от времени.

В соответствии с полученной динамикой оборотных активов за прошлые периоды выделяются: максимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; минимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; объем постоянной части оборотных активов; средний размер переменной части оборотных активов.

Выявленные величины экстраполируются в будущее. На их основе оцениваются потребность в оборотных активах и величина страхового резерва.

Важным этапом в системе управления оборотными активами яв­ляется осуществление мониторинга ликвидности и обеспечения необходимого уров­ня рентабельности оборотных активов. Хотя практически все оборотные активы являются ликвидными в той или иной степени (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности), общий уровень их ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по общим текущим обязательствам. С учетом этого определяется доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

Оборотные активы, как и все активы, генерируют прибыль при их использовании и производстве. Но для повышения уровня их рентабельности необходимо вкладывать временно свободные денежные средства в доходные финансовые инструменты. Этим обеспечивается более высокий уровень рентабельности активов.

Следующий этап в управлении оборотными активами связан с оценкой возможных потерь по различным видам активов их минимизацией. Различные элементы оборотных активов создают риски, связанные с их частичной утратой или обесценением. Например, товарно-материальные запасы подвержены потерям от естественной убыли, дебиторская задолженность создает риск невозврата, фи­нансовые инструменты могут обесцениться в связи с неблагоприятной конъюн­ктурой финансового рынка, деньги теряют свою стоимость в связи с инфляцией. Все эти обстоятельства должны учитываться в политике управления оборотны­ми активами.

В зависимости от определенной потребности в оборотных активах и общего стиля политики управления ими формируется финансовая структура источников их финансирования. Различают три различные стратегии финансирования оборотных активов – умеренную, агрессивную, консервативную .

Целью умеренной стратегии является минимизация риска того, что компания окажется не в состоянии платить по своим обязательствам при наступлении срока платежа. Согласно этой стратегии, компания финансирует основные средства и всю постоянную часть оборотных активов за счет долгосрочных займов, а переменную часть оборотных активов — за счет краткосрочных займов.

При использовании агрессивной стратегии компания финансирует основные средства, и часть постоянной части оборотных активов за счет долгосрочных займов. А оставшуюся часть постоянной составляющей оборотных активов и их переменную часть — за счет краткосрочных займов.

При применении консервативной стратегии финансирования вся постоянная часть оборотных активов и часть переменной части (не говоря уже об основных средствах) будут финансироваться за счет долгосрочных займов и собственных средств. Стоимость финансирования в данном случае будет высокой, а риск — низким.

Сколько дней занимает компания для оплаты поставщикам и получения денежных средств от продажи товаров клиентам?

Именно это и показывает финансовый цикл (или денежный цикл, по англ. Cash Conversion Cycle). Он дает представление о том, сколько времени требуется компании для сбора денежных средств от реализации товарно-материальных запасов. Часто компании финансируют приобретение запасов у поставщиков за счет кредиторской задолженности. Также корпорации реализуют продукцию тоже в кредит, не получая все денежные средства от клиентов во время продажи. Таким образом образуется дебиторская задолженность.

Для расчета продолжительности финансового цикла необходимо знать несколько цифр из финансовой отчетности:

Выручка и себестоимость реализованной продукции (COGS) из отчета о прибылях и убытках

Уровень запасов на начало и конец периода

Дебиторская задолженность на начало и конец периода

Кредиторская задолженность на начало и конец периода

Количество дней в периоде (год = 365 дней).

Финансовый цикл равен :

1) Оборачиваемость запасов (DIO)

Плюс (+)

2) Оборачиваемость дебиторской задолженности (DSO)

Минус (-)

3) Оборачиваемость кредиторской задолженности (DPO)

Финансовый цикл = DIO + DSO – DPO

Финансовый цикл = Операционный цикл – DPO

Рассмотрим каждый компонент по отдельности .

1 . Оборачиваемость запасов (в днях) (по англ . Days Inventory Outstanding): Здесь рассматривается вопрос о том, сколько дней требуется, чтобы продать все запасы. Чем меньше дней, тем лучше.

DIO = (Средний уровень запасов / Себестоимость продаж) * 365

Средний уровень запасов = (Запасы на начало + запасы на конец) / 2

2. Оборачиваемость дебиторской задолженности (по англ . Days Sales Outstanding) : количество дней, необходимых для сбора средств от продажи. При продаже товаров только за наличные DSO равен 0, но часто покупатели используют отсрочку, предоставленную компанией. Опять же, чем короче срок взыскания средств , тем лучше.

DSO = (Средний уровень ДЗ / Выручка) * 365

Средний уровень ДЗ = (ДЗ на начало + ДЗ на конец) / 2

3. Оборачиваемость кредиторской задолженности (по англ . Days Payable Outstanding) в днях: включает в себя оплату компанией поставщикам. Если компания может удержать у себя средства дольше, это позволит максимизировать свой инвестиционный потенциал . Поэтому более длинный DPO лучше.

DPO = (Среднее значение КЗ / Себестоимость реализованной продукции) * 365

Операционный цикл

Первые два компонента CCC, а именно оборачиваемость запасов DIO и дебиторской задолженности DSO – это так называемый операционный цикл. Он показывает, сколько дней требуется компании для реализации продукции и сбора средств с клиентов после продажи.

Операционный цикл = DIO + DSO

Ниже приведены данные финансовой отчетности компании ABC. Все числа указаны в миллионах долларов.

2015

2016

Выручка

560

Не требуется

Себестоимость продаж

300

Не требуется

Запасы

100

Дебиторская задолженность

Кредиторская задолженность

Среднее значение запасов

(90 + 100) / 2 = 95

Среднее значение ДЗ

(30 + 40) / = 35

Среднее значение КЗ

(27 + 25) / 2 = 26

Используя формулы выше , рассчитаем продолжительность финансового цикла:

Оборачиваемость запасов (в днях) = ($95 / $300) * 365 дней = 115. 6 дней

Оборачиваемость дебиторской задолженности = ($35 / $560) * 365 дней = 22.8 дня

Оборачиваемость кредиторской задолженности = ($26 / $300) * 365 дней = 31.6 дня

Финансовый цикл = 115.6 + 22.8 – 31.6 = 106.8 дней

Операционный цикл = 115.6 + 22.8 = 138.4 дней

$ млн.

Apple

Walmart

Выручка 2017

$229,234.0

$495,761.0

Себестоимость 2017

$141,048.0

$373,396.0

Товарно-материальные запасы

$3,493. 5

$43,414.5

Дебиторская задолженность

$16,814.0

$5,724.5

Кредиторская задолженность

$43,171.5

$43,762.5

Оборачиваемость запасов (дн)

9.0

42.4

Срок погашения дебиторской задолженности

26. 8

4.2

Срок погашения кредиторской задолженности

111.7

42.8

Операционный цикл

35.8

46.7

Финансовый цикл

-75.9

3.9

У Apple – отрицательный финансовый цикл (минус 76 дней). Это означает, что Компания получает оплату от клиентов задолго до того, как Apple погашает кредиторскую задолженность перед поставщиками. По сути, это беспроцентный способ финансирования своей деятельности за счет заимствований у своих поставщиков.

Клиенты Walmart всего за 4 дня оплачивают свои покупки в магазине, главным образом потому, что люди платят наличными или используют карты Visa или Mastercard. Большая разница между Apple и Walmart в управлении запасами. Неудивительно, что Walmart держит товар на полках дольше, чем Apple. Разумеется, характер бизнеса Walmart сильно отличается от Apple. Поэтому несправедливо сравнивать эти корпорации. При этом, все же отрицательный финансовый цикл у Apple – редкость среди крупнейших конгломератов.

Финансовый цикл предприятия, порядок его расчета

Содержание

 

 

Введение………………………………………………………………………….3

Глава I Теоретические основы финансового цикла предприятия

1.1 Понятие и сущность финансового  цикла предприятия……………………5

1.2 Взаимосвязь финансового и производственного циклов …………………9

Глава II Порядок определения финансового цикла предприятия

2. 1 Расчет продолжительности финансового  цикла предприятия……………12

2.2 Анализ финансового цикла  предприятия…………………………………..15

Заключение……………………………………………………………………….17

Список использованных источников……………………………………………19

Приложение 1. Таблица 1. Краткая характеристика финансовых циклов……20

Приложение 2. Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2011 года ОАО «Автоваз»…………………………………………………………………………21

Приложение 3. Отчет о прибылях и убытках за 2011 года ОАО «Автоваз»…………………………………………………………………………22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение 

 

Данная исследовательская  работа в области долгосрочной финансовой политике посвящена изучению финансового  цикла предприятия и порядку  его расчета.

Финансовый цикл –  это период времени от оплаты сырья  до получения денежных средств за реализованную продукцию. Финансовый цикл определяет потребность в оборотном капитале, то есть потребность в финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской задолженностью.

Финансовый цикл является не только важнейшим показателем эффективности управления оборотными активами, кредиторской задолженностью и оборотным капиталом организации, но и индикатором устойчивости рыночных позиций организации и ее возможности в финансировании производственного цикла за счет рыночных контрагентов, то есть возможности диктовать свои условия контрагентам.

Финансовый цикл тесно  взаимосвязан с производственным и  операционным циклами. В любое время  организация должна стремиться к  снижению производственного и финансового  цикла. Расчет продолжительности финансового цикла – основа планирования и управления денежными средствами.

Таким образом, можно  сделать вывод, что тема данной курсовой работы является актуальной.

Объект курсовой работы: оборотные средства предприятия.

Предмет курсовой работы: расчет финансового цикла.

Целью курсовой работы является: изучение продолжительности финансового цикла предприятия.

Задачи курсовой работы:

1) на основе анализа литературы раскрыть теоретические основы финансового цикла предприятия: сущность финансового цикла предприятия и его взаимосвязь с производственным циклом;

2) изучить порядок определения финансового цикла предприятия, то есть: произвести расчет продолжительности финансового цикла и его анализ на примере какой-либо организации.

Курсовое исследование написано при использовании литературы по долгосрочной финансовой политике, финансам предприятий, специализированным исследованиям, раскрывающим затронутую проблему, материалам периодической печати, а также информация из сети Интернет. Список использованных источников представлен в конце курсовой работы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава I Теоретические основы финансового цикла предприятия

1. 1 Понятие и сущность финансового цикла предприятия

 

Продолжительность производственного, операционного и финансового  циклов является важнейшим индикатором эффективности управления оборотными активами. Производственный цикл – это цикл операций с материальными оборотными активами, то есть период времени от закупки сырья до получения готовой продукции. Операционный цикл – это период времени от закупки сырья до оплаты готовой продукции (если организация работает на условиях предоплаты, то моментом окончания операционного цикла будет отгрузка, а не оплата готовой продукции).

«Финансовый цикл – это период времени от оплаты сырья до получения денежных средств за реализованную продукцию. Финансовый цикл определяет потребность в оборотном капитале, то есть потребность в финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской задолженностью»1. Финансовый цикл является не только важнейшим показателем эффективности управления оборотными активами, кредиторской задолженностью и оборотным капиталом организации, но и индикатором устойчивости рыночных позиций организации и ее возможности в финансировании производственного цикла за счет рыночных контрагентов, то есть возможности диктовать свои условия контрагентам.

Финансовые циклы подразделяются на следующие типы: классический, обратный, удлиненный и укороченный. Эти циклы можно представить схематически в виде рисунков 1 – 4.

Данные виды финансовых циклов, приведенные на рис. 1 — 4, весьма условны, и не учитывают наличия одновременно и выданных авансов, и кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками или же полученных авансов вместе с дебиторской задолженностью покупателей и заказчиков. Также на рис. 1 – 4 цифрами 1 – 7 показана продолжительность отдельных отрезков производственного, операционного и финансового циклов. Цифрой 1 на схеме обозначено — время пребывания сырья и материалов на складе, цифрой 2 – продолжительность производственного процесса, цифрой 3 – время пребывания готовой продукции на складе, цифрой 4 – срок погашения дебиторской задолженности, цифрой 5 – срок погашения кредиторской задолженности, цифрой 6 – продолжительность обращения выданных авансов, цифрой 7 – продолжительность обращения полученных авансов.

«В аналитических целях следует сравнивать выданные авансы с кредиторской задолженностью (без полученных авансов), а также полученные авансы с дебиторской задолженностью (без выданных авансов)»2.

Так как рис. 1 — 4 не дают четкой характеристики финансовых циклов, то можно более подробно рассмотреть их в таблице 1. Краткая характеристика финансовых циклов (Приложение 1). Из данной таблицы можно сделать следующие выводы: Классический цикл (рис.1) характеризуется значительной дебиторской и кредиторской задолженностью, независимой финансовой устойчивостью (за счет равновесия дебиторской и кредиторской задолженности) и небольшим положительным влиянием на прибыль. Обратный цикл (рис.2) характеризуется значительными авансами, независимой финансовой устойчивостью (за счет равновесия дебиторской и кредиторской задолженности) и небольшим отрицательным влиянием на прибыль. Удлиненный цикл (рис. 3) характеризуется значительной дебиторской задолженностью и высокой балансовой финансовой устойчивостью (вследствие увеличения ликвидных активов), однако потери на финансировании финансового цикла могут оказывать обратное влияние (через снижение прибыли) на операционную финансовую устойчивость организации. А также, укороченный финансовый цикл (рис. 4) который характеризуется значительной кредиторской задолженностью и низкой балансовой финансовой устойчивостью, положительно влияет на прибыль организации и на операционную финансовую устойчивость организации.

Рис. 1 Классический финансовый цикл

Рис. 2 Обратный финансовый цикл

Рис. 3 Удлиненный финансовый цикл

Рис. 4 Укороченный финансовый цикл

 

«Чем короче циклы, тем  ниже степень обеспеченности организации  оборотными активами и тем рискованнее  организация. Однако, чем больше продолжительность циклов, тем выше потребность организации в источниках финансирования и тем выше затраты на финансирование»3. Возможна ситуация, в частности для оптовых посредников, когда продолжительный финансовый цикл приводит к полной потере маржи за счет оплаты процентов по кредитам, привлекаемым для финансирования дебиторской задолженности.

Сокращение времени  финансового цикла может быть достигнуто тремя путями:

— уменьшение продолжительности  производственного цикла за счет  оптимизации схемы закупки сырья, оптимизации производственного процесса и уменьшения времени нахождения готовой продукции на складе;

— увеличение срока  погашения длительности дебиторской  задолженности за счет ужесточения  кредитной политики, при условии,  что позволяет рыночные условия;

— увеличением срока  погашения длительности кредиторской  задолженности за счет получения  отсрочки платежей поставщикам.

Таким образом, возникает  противоречие между эффективностью деятельности, с одной стороны, и  финансовой устойчивостью с другой. «Изменение схемы оплаты поставщикам на условия предоплаты по сравнению с расчетами по мере поставки может при определенных условиях рассматриваться как признак утраты своих рыночных позиций и угроза непрерывности ее деятельности, поскольку вызывает дополнительную потребность в финансовых ресурсах»4.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2 Взаимосвязь финансового и производственного циклов

 

Известно, что от соотношения  продолжительности производственного  и финансового циклов зависит то, насколько будет эффективно управление финансами.

«Любая организация проходит через цикл операционной деятельности, в течение которого закупаются товарно-материальные ценности, производится готовая продукция, товары или продукция реализуются за наличные денежные средства или в кредит и, наконец, дебиторская задолженность погашается за счет поступлений денежных средств от клиентов»5. Такой цикл называется операционным (ОЦ), или же производственно-коммерческим (ПКЦ) и его можно представить на рисунке.

Рис. 5 Связь производственного и финансового циклов

На основе рис. 5 в составе операционного цикла можно выделить следующие составляющие компоненты:

1) Производственный цикл или же цикл оборота товарно-материальных запасов – это среднее время, которое необходимо для перевода товарно-материальных запасов из формы материалов в готовую продукцию и ее реализации. Таким образом, производственным циклом является период времени, начинающийся с того, что материалы поступают на склад организации и заканчивающийся, тогда когда происходит отгрузка покупателю продукции, изготовленной из этих материалов.

«Продолжительность производственного цикла предприятия можно определить по данной формуле: ППЦ = ПОСМ + ПОНЗП + ПОГП , где ПОСМ — это период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;  ПОНЗП — период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях; ПОСМ – период оборота среднего запаса готовой продукции»6.

2) Цикл оборота дебиторской задолженности – это среднее время, которое необходимо для погашения покупателями дебиторской задолженности, которая возникла в результате осуществления продаж в кредит.

3) Цикл оборота кредиторской задолженности – это среднее время, которое проходит с момента закупки товарно-материальных запасов организацией до момента оплаты счетов кредиторов.

Исходя из данных компонентов, которые выделены на рис. 5 можно рассчитать важнейший для анализа и принятия решений цикл оборота денежных средств, или же, другими словами, финансовый цикл (ФЦ).

«Финансовый цикл – это период между оплатой за товарно-материальные ценности и получением денежных средств от продаж, на протяжении которого организация должна обладать в меру достаточным оборотным капиталом»7. Можно сказать, что ФЦ начинается с момента оплаты поставщиком материалов и заканчивается моментом получения денег от покупателей за отгруженную продукцию. Продолжительность финансового цикла можно определить с помощью продолжительности производственного цикла: ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ – ПОКЗ, где ПОДЗ – период оборота средней дебиторской задолженности; а  ПОКЗ – период оборота средней кредиторской задолженности.

В заключении можно сделать  вывод, что исходя из всего вышеперечисленного, взаимосвязь производственного и финансового цикла, отображенная на рис. 5, заключается в том, что с помощью формулы производственного цикла ППЦ = ПОСМ + ПОНЗП + ПОГП, можно рассчитать формулу продолжительности финансового цикла ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ – ПОКЗ, откуда видно, что величина продолжительности финансового цикла зависит от величины продолжительности производственного цикла.

Глава II Порядок определения финансового цикла предприятия

2.1 Расчет продолжительности  финансового цикла предприятия

 

«Расчет продолжительности финансового цикла – основа планирования и управления денежными средствами»8. В любое время организация должна стремиться к снижению производственного и финансового цикла. Поэтому предприятия должны применять следующие действия:

— высокоэффективная ценовая  политика;

— снижение производственного  цикла;

— регулирование дебиторской  задолженности;

— оптимизировать производственные  запасы;

— оптимизировать доставку  материалов и сырья;

— хранение готовой  продукции и оптимизация ее доставки;

— контроль денежных  средств и т.д. 

Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота можно рассчитать по данной формуле:

ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК, где ПОЦ – продолжительность операционного цикла; ВОК – время обращения кредиторской задолженности; ВОЗ – время обращения производственных запасов; ВОД – время обращения дебиторской задолженности; а Т – длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. Т = 365). Чтобы найти продолжительность финансового цикла нужно рассчитать следующие показатели:

Курсовая работа: Производственный и финансовый циклы организации: формирование, взаимосвязь, пути сокращения

Расчет продолжительности финансового цикла. Зависимость финансового, производственного и операционного циклов предприятия. Расчет и анализ финансового и производственного цикла на примере ООО «Владхолод-ДВ», разработка мероприятий по их снижению.
Краткое сожержание материала:

20

Размещено на

Содержание

Введение

1. Понятие и сущность финансового цикла

1.1 Расчет продолжительности финансового цикла

1.2 Зависимость финансового, производственного и операционного циклов

предприятия

2. Анализ производственного и финансового циклов ООО «Владхолод-ДВ»

2.1 Общая характеристика предприятия

2.2 Анализ производственного цикла

2.3 Анализ финансового цикла предприятия

2.4 Пути сокращения производственного и финансового цикла предприятия

Заключение

Список использованных источников

Введение

Эффективность управления финансами во многом зависит от соотношения длительности финансового и производственного циклов.

Анализ структуры собственных оборотных средств демонстрирует важность временных характеристик для управления оборотным капиталом. В этом отношении особое значение приобретает распределение потребности в оборотных активах во времени. Для этих расчетов применяют методику, основанную на длительности финансово-эксплуатационного цикла и планируемых затратах по текущей деятельности.

Длительность финансово-эксплуатационного цикла в производственной сфере включает продолжительность поставки, изготовления и сборки изделий, а также период их сбыта, ожидания погашения дебиторской задолженности.

В производстве цикл начинается с момента отпуска материалов со склада предприятия и заканчивается отгрузкой готовой продукции покупателю, которая быта изготовлена из этих материалов.

Финансовый цикл начинается с момента перечисления денежных средств поставщикам при погашении кредиторской задолженности и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию при погашении дебиторской задолженности, т. е. это период времени между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей (дебиторов). Он характеризует отрезок времени, в течение которого собственные оборотные средства совершают полный оборот.

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства извлечены из оборота. Продолжительность финансового цикла в днях оборота можно рассчитать как разницу между продолжительностью операционного цикла и временем обращения кредиторской задолженности. Целью управления оборотным капиталом является сокращение финансового цикла. Уменьшение длительности финансового цикла означает уменьшение периода оборота собственных оборотных средств, что является актуальным для любого предприятия.

Объект исследования — ООО «Владхолод-ДВ».

Предмет исследования — производственный и финансовый циклы ООО «Владхолод-ДВ».

Целью работы — рассмотреть взаимосвязь производственного и финансового циклов ООО «Владхолод-ДВ» и разработать мероприятия по их снижению.

В соответствии с данной целью следует выделить следующие задачи:

— рассмотреть сущность и расчет финансового цикла предприятия;

— проанализировать зависимость производственного и финансового цикла предприятия;

— провести расчеты и анализ финансового и производственного цикла ООО «Владхолод-ДВ»;

— разработать мероприятия по снижению финансового и производственного циклов ООО «Владхолод-ДВ».

В работе использованы работы таких экономистов как Веретенникова О.Б, Бороненкова С.А., Маслова Л.И., Крылов С.И., Дубровский В.Ж., Чайкин Б.И., Зайцев Н.Л., Казак Ю.А., Моляков Д.С., Стоянова Е.С. и другие.

1. Понятие и сущность финансового цикла

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности представляет собой время, в течение которого денежные циклы отвлечены из оборота.

Продолжительность финансового цикла характеризует среднюю продолжительность между оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их притоком как результатом производственно-финансовой деятельности [12].

Этот показатель необходим для определения эффективности финансовой деятельности предприятия.

Предприятие всегда располагает резервом, которым можно воспользоваться, если нужны денежные ресурсы. Этот резерв — кредиторская задолженность.

Действительно, деньги, вложенные в производство (сырье, материалы, незавершенное производство и др.), не могут быть извлечены оттуда для покрытия их кратковременного их недостатка — естественно, речь не идет о распродаже производственных запасов по бросовым ценам. Точно также дело обстоит и с дебиторской задолженностью — можно добиваться изменений в отношениях с дебиторами, однако это длительный, не сиюминутный процесс.

Иное дело кредиторская задолженность — моментом оплаты можно управлять, в критической ситуации можно пойти на задержку в погашении задолженности и др. Иными словами, кредиторская задолженность как фактор регулирования текущих денежных средств (естественно, косвенный, а не прямой) более управляема и, следовательно, должна учитываться при характеристике текущей финансовой деятельности на предприятии [16].

Приведенные аргументы дают основание утверждать, что с позиции управления денежными средствами позиция в отношении неденежных оборотных активов в известной степени может быть отнесена к решениям стратегического или, по крайней мере тактического характера, тогда как принципы управления кредиторской задолженностью имеют непосредственное отношение к регулированию текущей финансовой деятельности в части мобилизации денежных средств. Таким образом, логически доказана необходимость количественной оценки финансовой деятельности предприятия в плане циркуляции денежных средств на предприятии.

Операционный цикл характеризует производственно-технологический аспект деятельности предприятия, общее время, в течение которого финансовые ресурсы заморожены в запасах и дебиторской задолженности. Финансовый цикл — финансовую компоненту деятельности. Поскольку предприятие оплачивает счета предприятия с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности.

Несомненно, операционный и финансовый цикл взаимосвязаны; тем не менее, они, в известном смысле, описывают различные стороны процесса функционирования предприятия как хозяйствующего субъекта [23].

Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле:

ПФЦ = ПОЦ — ВОК = ВОЗ + ВОД — ВОК

ЧТ

где ПОЦ — продолжительность операционного цикла;

ВОК — время обращения кредиторской задолженности;

ВОЗ — время обращения производственных запасов;

ВОД — время обращения дебиторской задолженности;

Т — длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т. е. Т = 365).

Расчет обычно ведут по годовым данным, например по годовому балансу.

Для чистоты данных следует брать кредиторскую задолженность в части, относящейся к расчетам за поставленное сырье, материалы и услуги (в частности, краткосрочные кредиты и займы, поставщики и подрядчики, векселя к уплате). То в отношении показателя продолжительности финансового цикла подобного безапелляционного суждения сделать нельзя. Необходим факторный анализ, поскольку, если сокращение продолжительности финансового цикла достигнуто за счет неоправданного замедления оборачиваемости кредиторской задолженности, то подобный факт имеет скорее негативный, нежели позитивный оттенок [28].

Из формулы следует, что продолжительность финансового цикла зависит от трех факторов; первые два достаточно инерционны, зато последний фактор существенно контролируем управленческим персоналом в плане управления текущими финансовым средствами. Управляя именно этим фактором (в частности, принимая те или иные условия оплаты поставок сырья и материалов, сознательно нарушая платежную дисциплину и т. п.), как раз и пытаются найти оптимальный вариант оперативного управления финансовой деятельностью предприятия.

Эффективность управления финансами во многом зависит от соотношения длительности финансового и производственного циклов.

Производственный цикл начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, а заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов.

Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности), а заканчивается в момент…

Новая фаза в финансовом цикле

G ГРЕБАТЬ трудно, но стареть еще труднее. По мере того как бизнес-цикл взрослеет и стареет, он проходит фазы, как и люди. Они отражаются на финансовых рынках. Стратеги любят говорить об инвестировании в начале, середине или конце цикла. Трудно сказать, когда заканчивается один этап и начинается другой, так же как трудно отличить взрослую жизнь от подросткового возраста. Тем не менее, рынки дают некоторые намеки.Наклон кривой доходности казначейских облигаций равен единице.

Послушайте эту историю

Ваш браузер не поддерживает элемент

Наслаждайтесь большим количеством аудио и подкастов на iOS или Android.

В первом квартале кривая доходности казалась ясной. Крутизна его наклона — рост долгосрочной доходности по сравнению с краткосрочной доходностью — говорила о том, что экономика ускоряется и приближается инфляция. С тех пор, к удивлению многих, многое из этого ужесточения было обращено вспять. Из множества интерпретаций этого изменения выделяется одна.Это говорит о том, что фаза раннего цикла закончилась. Рынки вступили в новую, более сложную стадию.

Начните со сдвига кривой доходности. Стандартной мерой его наклона является разрыв между двух- и десятилетними процентными ставками. Чем шире зазор, тем круче склон. В начале года разрыв составлял 0,82 процентных пункта. Три месяца спустя он увеличился до 1,58 процентных пункта, почти полностью из-за роста долгосрочной доходности (см. график). Заметный сдвиг в фискальной политике в Америке оказал большое влияние.К марту был подписан закон о бюджетных расходах на сумму 1,9 триллиона долларов. Еще больший пакет финансирования инфраструктуры находился в разработке.

Однако в начале апреля кривая начала выравниваться. Доходность по двух-, трех- и пятилетним казначейским облигациям оживилась, поскольку денежные рынки начали оценивать в расчете на то, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки в 2023 году. На длинном конце кривой были более значительные движения. К этой неделе доходность десятилетних облигаций упала до 1,5%, что более чем на 0,2 процентных пункта ниже, чем в конце марта.Доходность 30-летних облигаций упала еще больше.

Что бы ни скрывалось за этим, на самом деле это не может быть возложено на дверь ФРС. Снижение долгосрочной доходности началось задолго до заседания ФРС на прошлой неделе, на котором прозвучал более ястребиный тон в отношении инфляции. Некоторые объясняют это «техническими факторами» — сделками с облигациями, совершаемыми из соображений управления рисками, для ребалансировки портфелей или следования ценовому импульсу. Глобальные влияния, безусловно, сыграли свою роль. Сверхнизкие процентные ставки в Японии и Европе сдерживают доходность в Америке.Они могут подняться лишь до тех пор, пока тяжесть покупок со стороны жадных до дохода иностранцев не столкнет их вниз.

Однако есть более глубокое сообщение. Рынок облигаций намекает, что фаза раннего цикла, когда рискованные активы используются почти без дискриминации, подошла к концу. Возможно, пик экономического роста уже пройден. Показатели выпуска и заказов в индексе менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности ( PMI ), внимательно отслеживаемом показателе активности, вероятно, достигли пика в мае. Другие циклические индикаторы перевернулись.Перспективы дальнейшего фискального стимулирования также более неопределенны. Американский законопроект об инфраструктуре застрял; все, что сейчас выйдет из Конгресса, будет иметь гораздо меньшую цену, чем цифра в 2-3 триллиона долларов, широко разрекламированная всего несколько недель назад.

Рынки смотрят в будущее. Теперь у них меньше поводов для ожиданий. Если пик роста 90 007 ВВП 90 008 остался в прошлом, возможности дальнейшего пересмотра в сторону повышения прогнозов доходов фондового рынка ограничены. Индекс S и P 500 уже торгуется с высоким коэффициентом ожидаемой прибыли.Многие хорошие новости уже заложены в рискованные активы. Если вы активный трейдер, вам нужно, чтобы что-то пошло не так, чтобы создать возможность для покупки, — говорит Эрик Лонерган из M и G , управляющий фондом. Не имея новых факторов, способных поднять цены, рисковые активы уязвимы для снижения.

Здесь есть отголоски начала 2004 года, говорит Эндрю Шитс из банка Morgan Stanley. Когда в 2003 году уровень безработицы в Америке достиг своего пика, это стало сигналом к ​​восстановлению экономики и сильному ралли рискованных активов в начале цикла.Акции, товары и корпоративные облигации показали очень хорошие результаты, как и в прошлом году. Когда 2003 год превратился в 2004 год, экономика продолжала развиваться. Но рынки погрузились в нечто вроде фанка.

Перспективы аналогичны, считает г-н Шитс: период консолидации на фондовом рынке; небольшое расширение кредитных спредов; эпизод скромной силы доллара. Не все согласятся. Трудно признать, что фаза раннего цикла может быть закончена. Не прошло и года, как глобальный дно ВВП .Но если вы живете так же быстро и горите так же ярко, как этот деловой цикл, то средний возраст наступает рано. Затем вы начинаете задаваться вопросом, как вы сюда попали и что, черт возьми, теперь будет вас гнать.

Эта статья была опубликована в разделе «Финансы и экономика» печатного издания под заголовком «Сдерживание доходности».

Инвестиционные стратегии для 4 стадий экономического цикла ниже). Наша экономика проходит через разные этапы экономического цикла, где разные типы инвестиций приносят лучший или худший результат.В моей фирме мы корректируем общее распределение акций, облигаций и других инвестиций в зависимости от того, где мы находимся в цикле и куда, по нашему мнению, движемся, а также от базовых инвестиций в секторах.

Наша цель состоит в том, чтобы управлять портфелем, чтобы найти самую высокую потенциальную норму прибыли при наименьшем уровне риска (также известная как доходность с поправкой на риск), добавив потенциал роста в периоды роста и добавив основную защиту за счет использования страховых продуктов, во времена неопределенности.

4 цикла экономики

На приведенном выше графике представлена ​​экономика, проходящая через четыре стадии экономического цикла. Часть кривой, которая находится выше базовой линии, представляет собой период экономического роста, а часть, которая находится ниже линии, представляет собой экономический спад.

Мы считаем, что в настоящее время мы находимся в середине цикла и готовы продолжить рост благодаря сбережениям, которые американцы смогли накопить во время пандемии. По мере того, как они возвращаются к еде вне дома, путешествиям, покупкам и т. д.мы могли видеть, что значительная часть этих денег возвращается в экономику. Еще одним фактором является благоприятная для акций денежно-кредитная политика Федерального резерва.

Существует множество рисков, за которыми мы следим, включая инфляцию, налоги, государственную политику и расходы, политику в отношении COVID-19 и многое другое. По мере возникновения проблем мы оцениваем и отслеживаем их и вносим соответствующие изменения в нашу инвестиционную стратегию, чтобы максимально эффективно управлять портфелями.

Что имеет тенденцию к успеху в начале и середине цикла

В диверсифицированном портфеле распределение акций и облигаций обычно определяет риск портфеля.Чем больше акций в портфеле, тем выше риск. Акции, как правило, работают лучше в начале и середине цикла, а облигации, как правило, лучше во время рецессии. Причина этого в том, что, поскольку инвесторы опасаются вкладывать средства в акции, которые обычно несут больший риск, они ищут безопасность в облигациях. Таким образом, доллары перемещаются с фондового рынка на рынок облигаций, поэтому спрос на облигации растет, а, следовательно, растет и их цена. Это обычно обеспечивает обратную зависимость во время рецессии, призванную добавить защиту и стабильность портфелю.

Существуют и другие категории инвестиций, которые составляют гораздо меньшую часть портфеля, но также стабильны на поздней стадии и в период рецессии, включая высокодоходные облигации и, возможно, сырьевые товары. (Все инвестиции сопряжены с риском и потенциальной потерей основной суммы, поэтому важно помнить об этом при формировании пенсионного портфеля.)

Помимо общего распределения акций и облигаций, мы также смотрим на то, какие секторы преуспевают в каких частях этого цикла. . На ранней стадии, когда мы наблюдаем высокие темпы роста, как правило, экономически чувствительные секторы будут показывать более высокие результаты, в то время как более защитные секторы будут отставать. Примеры экономически чувствительных секторов включают технологии, промышленные предприятия и потребительский сектор. Ранняя часть цикла относительно коротка, в среднем один год, и в среднем приносит около 20% прибыли.

Как насчет продвижения к позднему циклу?

Средний цикл — более длительный этап в экономике, в среднем около четырех лет. На этом этапе наблюдается устойчивый рост, и мы не видим, чтобы какой-либо сектор значительно опережал другие. Этот этап — хорошая возможность перераспределить активы, чтобы не потерять часть прибыли, полученной в результате предыдущего роста.Средняя доходность в середине цикла составляет около 14%.

В позднем цикле мы обращаемся к защитным и защищенным от инфляции категориям, таким как материалы, потребительские товары, здравоохранение, коммунальные услуги и энергия. Этот этап — просто замедление по сравнению с периодом более высокого роста в середине цикла — это не означает, что у нас отрицательный рост в экономике, это просто означает, что мы больше не развиваемся такими же темпами. Доход исторически был меньше, в среднем около 5%.

Как мы позиционируем портфели во время цикла рецессии

Наконец, в цикле рецессии, как правило, не бывает секторов с очень хорошими показателями.Акции работают плохо большую часть времени. Инвестиционные секторы, которые мы ищем в рецессии, — это компании, которые обеспечивают стабильность и являются более оборонительными. К ним относятся основные потребительские товары, то есть компании, которые предоставляют товары и услуги, в которых нуждаются люди, независимо от экономического положения.

Хорошим примером этого является здравоохранение, поскольку люди нуждаются в медицинских услугах и лекарствах независимо от экономических условий. Другим примером могут быть коммунальные услуги. Они не подлежат обсуждению для людей. Кроме того, более защищенные компании обычно получают более высокие дивиденды, что помогает пережить бурю рецессии, доходность которой в среднем составляет -15%.

Несмотря ни на что, некоторые корректировки необходимы всегда

Каждый рыночный цикл отличается, и мы можем видеть, что разные сектора работают по-разному в зависимости от экономических условий, и мы видим, что выход из рецессии, вызванной пандемией, против рецессии, вызванной пандемией. типичный цикл. Недвижимость и финансы являются хорошим примером этого сегодня, когда они позиционируются для роста по сравнению с 2009 годом, когда они определенно не позиционировались для роста! Кроме того, мы можем двигаться вперед и назад по этой кривой, не всегда в постоянном движении от раннего к среднему, к позднему, к рецессии.

Мы используем наши исследования и индикаторы, чтобы определить, где мы находимся в этом цикле и какие секторы, по нашему мнению, будут успешными, и мы слегка наклоняем распределение портфелей, чтобы найти наибольшую доходность с поправкой на риск.

Эти стратегии, наряду с нашими исследовательскими командами, разработаны, чтобы позволить нам сохранить и помочь защитить пенсионный портфель наших клиентов, который так важен для наших пенсионеров.

Stuart Estate Planning Wealth Advisors — независимая фирма, предоставляющая финансовые услуги, которая разрабатывает пенсионные стратегии с использованием различных инвестиционных и страховых продуктов.
Консультационные услуги по инвестициям, предлагаемые только должным образом зарегистрированными физическими лицами через AE Wealth Management, LLC (AEWM). AEWM и Stuart Estate Planning Wealth Advisors не являются аффилированными компаниями. Ни фирма, ни ее представители не могут давать налоговые или юридические консультации. Никакая инвестиционная стратегия не может гарантировать прибыль или защитить от убытков в периоды снижения стоимости. Любые упоминания о пособиях по защите, безопасности или пожизненном доходе обычно относятся к фиксированным страховым продуктам, а не к ценным бумагам или инвестиционным продуктам.Гарантии страховых и аннуитетных продуктов подкрепляются финансовой устойчивостью и способностью выплачивать претензии страховой компании-эмитента. Обязательства по облигациям зависят от финансовой устойчивости эмитента облигаций и его платежеспособности. Перед инвестированием проконсультируйтесь со своим финансовым консультантом, чтобы понять риски, связанные с покупкой облигаций. 01010056 08/21 Эта статья была написана и представляет точку зрения нашего консультанта, а не редакции Kiplinger. Вы можете проверить записи консультантов в SEC или FINRA.

Вице-президент и директор по управлению институциональными финансами, Stuart Estate Planning Wealth Advisors

Шон Берк присоединился к Stuart Estate Planning Wealth Advisors в качестве вице-президента и директора по институциональному управлению финансами из Fidelity Investments. Имеет степень магистра в области финансовой оценки и управления инвестициями. В Fidelity Шон работал с клиентами над планами и стратегиями, помогающими достичь их финансовых целей, уделяя особое внимание инвестированию с эффективным налогообложением, инвестиционной стратегии с надлежащим управлением рисками, планированию имущества, защите основной суммы долга и доходов и многому другому.

Появления в «Киплингере» были получены с помощью программы по связям с общественностью. Обозреватель получил помощь от фирмы по связям с общественностью в подготовке этого материала для отправки на Kiplinger. com. Киплингер не получил никакой компенсации.

Помогает ли реальный деловой цикл прогнозировать финансовый цикл?

doi: 10.1007/s10614-021-10193-8. Онлайн перед печатью.

Принадлежности Расширять

Принадлежности

  • 1 Унив. Лилль, ULR 4999 — ЛЮМЕН, 59000 Лилль, Франция.
  • 2 Школа бизнеса и экономики INSEEC, Париж, Франция.
  • 3 Seeyond, Париж, Франция.
Бесплатная статья ЧВК

Элемент в буфере обмена

Фредж Джавади и соавт. Компьютер Экон. .

Бесплатная статья ЧВК Показать детали Показать варианты

Показать варианты

Формат АннотацияPubMedPMID

дои: 10.1007/s10614-021-10193-8. Онлайн перед печатью.

Принадлежности

  • 1 Унив. Лилль, ULR 4999 — ЛЮМЕН, 59000 Лилль, Франция.
  • 2 Школа бизнеса и экономики INSEEC, Париж, Франция.
  • 3 Seeyond, Париж, Франция.

Элемент в буфере обмена

Полнотекстовые ссылки Параметры отображения цитирования

Показать варианты

Формат АннотацияPubMedPMID

Абстрактный

В этом исследовании исследуется взаимосвязь между финансовым рынком и реальным циклом деловой активности в США с февраля 1987 года по март 2016 года.Используя различные месячные временные ряды в качестве заменителей финансовых и макроэкономических циклов, мы сначала определяем детерминанты, а затем строим два индикатора для измерения финансовых и реальных бизнес-циклов на основе анализа основных компонентов. Мы определяем не только основные различные циклы для каждого индикатора, но и измеряем продолжительность фаз для каждого индикатора. Во-вторых, мы изучаем взаимосвязь между экономическими и финансовыми показателями по циклам и по фазам с помощью векторной авторегрессионной модели.Наши результаты показывают, что экономический индикатор полезен для прогнозирования финансового и что существует значительная взаимосвязь между финансовыми и экономическими циклами, которая активно усиливается на этапе «расширения-роста». Этот результат позволяет инвесторам и политикам лучше прогнозировать будущую динамику финансового сектора, используя информацию, полученную в результате анализа реального делового цикла.

Ключевые слова: связность; финансовый цикл; СПС; Реальный деловой цикл; ВАР.

© Автор(ы), по эксклюзивной лицензии Springer Science+Business Media, LLC, входящей в состав Springer Nature 2021.

Цифры

Рис. 1

Экономический индекс на основе…

Рис.1

Экономический индекс, основанный на одном факторе PCA

рисунок 1

Экономический индекс, основанный на одном факторе PCA

Рис. 2

Идентификация факторов PCA для…

Рис.2

Идентификация факторов PCA для экономического индекса

Рис. 2

Идентификация факторов PCA для экономического индекса

Рис. 3

Мера вклада фактора PCA…

Рис.3

Мера вклада фактора PCA в экономический индекс

Рис. 3

Мера вклада фактора PCA в экономический индекс

Рис. 4

Экономический индекс на основе пяти…

Рис.4

Экономический индекс, основанный на пяти факторах PCA

Рис. 4

Экономический индекс, основанный на пяти факторах PCA

Рис. 5

Финансовый индекс на основе одного…

Рис.5

Финансовый индекс, основанный на одном факторе PCA

Рис. 5

Финансовый индекс, основанный на одном факторе PCA

Рис. 6

Идентификация факторов PCA для…

Рис.6

Идентификация факторов PCA для финансового индекса

Рис. 6

Идентификация факторов PCA для финансового индекса

Рис. 7

Мера вклада фактора PCA…

Рис.7

Мера вклада фактора PCA в финансовый индекс

Рис. 7

Мера вклада фактора PCA в финансовый индекс

Рис. 8

Финансовый индекс на основе четырех…

Рис.8

Финансовый индекс, основанный на четырех коэффициентах PCA

Рис. 8

Финансовый индекс, основанный на четырех коэффициентах PCA

Рис. 9

Динамика финансово-экономической…

Рис.9

Динамика финансово-экономических показателей, полученная на основе одного фактора

Рис. 9

Динамика финансово-экономических показателей, полученная на основе одного фактора

Рис. 10

Динамика финансово-экономической…

Рис.10

Динамика финансово-экономических показателей, полученная на основе пяти факторов

Рис. 10

Динамика финансово-экономических показателей, полученная на основе пяти факторов

Рис. 11

Динамика разброса между финансовыми…

Рис.11

Динамика разброса между финансово-экономическими показателями

Рис. 11

Динамика разброса между финансово-экономическими показателями

Рис. 12

Фазы и поворотные моменты…

Рис.12

Фазы и поворотные моменты экономического индекса

Рис. 12

Фазы и поворотные моменты экономического индекса

Рис. 13

Фазы и поворотные моменты…

Рис.13

Фазы и поворотные моменты финансового индекса

Рис. 13

Фазы и поворотные моменты финансового индекса

Рис. 14

Реакция финансового цикла на…

Рис.14

Реакция финансового цикла на экономические потрясения

Рис. 14

Реакция финансового цикла на экономические потрясения

Рис. 15

Ответ финансового…

Рис.15

Реакция финансового цикла на экономические потрясения

Рис. 15

Реакция финансового цикла на экономические потрясения

Все фигурки (15)

Похожие статьи

  • Шоки неопределенности и исследование бизнес-циклов.

    Фернандес-Вильяверде Х., Геррон-Кинтана, Пенсильвания. Фернандес-Вильяверде Дж. и др. Преподобный Экон Дин. 2020 авг; 37: S118-S146. doi: 10.1016/j.red.2020.06.005. Epub 2020 23 июня. Преподобный Экон Дин. 2020. PMID: 32834716 Бесплатная статья ЧВК.

  • Вопросы народонаселения в экономическом планировании: использование демографии в бизнесе.

    Грэм Р.Дж. Грэм Р.Дж.J Aust Popul Assoc. 1984 Весна; 1:82-8. дои: 10.1007/BF03029402. J Aust Popul Assoc. 1984. PMID: 12267176

  • Влияние неопределенности экономической политики и деловых циклов на цены на изысканные вина.

    Бен Амер Х., Ле Фур Э., Пиллот Дж. Бен Амер Х. и др. Компьютер Экон. 2022 Янв 11:1-20. doi: 10.1007/s10614-021-10225-3. Онлайн перед печатью. Компьютер Экон.2022. PMID: 35035102 Бесплатная статья ЧВК.

  • Взаимодействие между традиционной денежно-кредитной политикой и финансовой стабильностью: Чили, Колумбия, Япония, Португалия и Великобритания.

    Вентер З. Вентер З. Comp Econ Стад. 2020 авг 3:1-34. doi: 10.1057/s41294-020-00129-w. Онлайн перед печатью. Comp Econ Стад. 2020. PMID: 32836740 Бесплатная статья ЧВК.

  • Связь между макроэкономическими показателями и экономическими циклами в США.С.

    Иетоми Х., Аояма Х., Фудзивара Ю., Сума В., Воденска И., Йошикава Х. Иетоми Х. и др. Научный представитель 2020 г. 21 мая; 10 (1): 8420. doi: 10.1038/s41598-020-65002-3. Научный представитель 2020. PMID: 32439848 Бесплатная статья ЧВК.

использованная литература

    1. Айкман, Д., Холдейн, А., и Нельсон, Б. (2010). Сдерживание кредитного цикла. Документ представлен на ежегодной конференции Центра капитализма и общества Колумбийского университета в Нью-Йорке.
    1. Барнетт В.А., Серлетис А. Мартингалес, нелинейность и хаос. Журнал экономической динамики и управления. 2000;24(5–7):703–724. doi: 10.1016/S0165-1889(99)00023-8. — DOI
    1. Барнетт В.А., Серлетис А., Серлетис Д.Нелинейная и сложная динамика в экономике. Макроэкономическая динамика. 2015;19(8):1749–1779. дои: 10.1017/S1365100514000091. — DOI
    1. Бенетрикс, А., и Лейн, П.Р. (2011). Финансовые циклы и фискальные циклы. Тринити колледж.
    1. Bloomfield DS, McAteer RTJ, Lites BW, Judge PG, Mathioudakis M, Keenan FP.Анализ фазовой когерентности вейвлета: приложение к магнитному элементу тихого солнца. Журнал астрофизики. 2004; 617: 623–632. дои: 10.1086/425300. — DOI

Показать все 23 ссылки

[Икс]

Укажите

Копировать

Формат: ААД АПА МДА НЛМ

Готова ли китайская экономика к борьбе с пандемией COVID-19? Перспектива финансового цикла

1.Введение

Оценка экономических последствий пандемии коронавируса (COVID-19) имеет важное значение для политиков, но является сложной задачей из-за огромной неопределенности, связанной с COVID-19, а также отсутствия своевременных данных. По данным Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), к 4 июня 2020 года COVID-19 привел к более чем 6 миллионам подтвержденных случаев заражения и почти 0,4 миллиона смертей в 213 странах. Эти цифры быстро растут. Высокие человеческие издержки, которые все еще растут, требуют необходимых мер сдерживания.Однако эти меры серьезно подрывают мировую экономику. В отчете «Перспективы развития мировой экономики», недавно опубликованном Международным валютным фондом (МВФ), прогнозируется, что мировая экономика сократится на 3% в 2020 году из-за того, что карантин и ограничения наносят ущерб производству, что намного хуже, чем во время финансового кризиса 2008–2009 годов. Следовательно, директивным органам крайне важно оценить размер экономического ущерба, чтобы можно было разработать эффективную политику для смягчения экономического кризиса, вызванного пандемией. Однако сделать это непросто.Помимо отсутствия данных, макроэкономическая политика работает в условиях огромной неопределенности, учитывая, что трудно узнать продолжительность COVID-19, продолжительность мер по сдерживанию, принимаемых для выравнивания кривой заражения, и влияние всего этого на экономику. . В данной статье предлагается новый взгляд на решение этой проблемы. В частности, мы изучаем, насколько устойчива китайская экономика в борьбе с COVID-19 с точки зрения финансового цикла.

Наша идея проста и основана на установленной закономерности: рецессии, совпадающие с фазой сокращения финансового цикла, особенно серьезны (Borio 2014; Reinhart and Rogoff 2011).Если китайский финансовый цикл находится в фазе сокращения или близок к ней до COVID-19, то вполне возможно, что рецессия, вызванная пандемией, будет намного хуже. Соответственно, для смягчения негативных последствий необходима более сильная макроэкономическая политика, чем та, которая требуется в противном случае. Борио (2014) определяет финансовый цикл как «самоусиливающееся взаимодействие между восприятием ценности и риска, отношением к риску и финансовыми ограничениями, которое приводит к подъемам, за которыми следуют спады». COVID-19 нанес беспрецедентный удар по финансовым рынкам: финансовые условия резко ужесточились, а цены на рискованные активы резко упали, поскольку инвесторы поспешили к безопасности и ликвидности (IMF 2020).Финансовый ускоритель и связанные с ним механизмы могут усиливать экономические колебания, вызывать дисбаланс, приводить к макроэкономической дестабилизации и угрожать финансовой стабильности (Бернанке, Гертлер и Гилкрист, 1999; Киётаки и Мур, 1997).

Наше исследование стоит по крайней мере по двум причинам. Во-первых, как крупнейшая развивающаяся экономика, Китай был двигателем глобального роста в течение последних двух десятилетий. Следовательно, важно оценить, хорошо ли китайская экономика способна бороться с COVID-19.Более глубокий и продолжительный спад в Китае определенно не идет на пользу мировой экономике. Национальное бюро статистики Китая сообщило 17 апреля 2020 года, что валовой внутренний продукт Китая упал на 6,8% в годовом исчислении в первом квартале 2020 года, поскольку вирус вынудил закрыть фабрики и предприятия. Это первый случай за четыре десятилетия, когда экономика Китая сокращается. Наша оценка предлагает новую перспективу, которая может помочь политикам разработать эффективную политику для предотвращения превращения кризиса в области общественного здравоохранения в глубокий и продолжительный спад.Во-вторых, COVID-19 создает беспрецедентные проблемы для здоровья, экономики и финансовой стабильности. Финансовые условия резко ужесточились на фоне растущей неопределенности в отношении распространения COVID-19 и ожидаемого снижения экономической активности из-за мер по сдерживанию. Цены на акции упали, волатильность резко возросла, а кредитные спреды расширились (Baldwin and Weder Di Mauro 2020; IMF 2020). Чтобы предотвратить появление неблагоприятных макрофинансовых петель обратной связи, важно смотреть сквозь призму финансового цикла.

Для этой цели мы изучим, на каком этапе делового и финансового циклов находится Китай до пандемии COVID-19. Для этого мы используем методы на основе вейвлетов для извлечения деловых и финансовых циклов из китайских макрофинансовых данных и количественной оценки того, как эти циклы связаны с глобальным финансовым циклом в частотно-временной области. Этот анализ информативен при оценке тяжести экономических последствий COVID-19 для экономики Китая, при разработке возможных мер политики. и в оценке принятых мер.

Из нашего анализа вытекают два ключевых вывода. Во-первых, частотно-временная декомпозиция на основе вейвлет-анализа показывает, что краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные деловые и финансовые циклы Китая находятся в фазе сокращения до COVID-19 или близки к ней. Более того, спад усугубился в первом квартале 2020 года. Следовательно, согласно представлению о финансовом цикле, для смягчения последствий экономического кризиса необходимы экстраординарные макроэкономические меры. Это согласуется с политическими решениями в отчете о работе правительства, представленном премьер-министром Ли Кэцяном на открытии Всекитайского собрания народных представителей в пятницу, 22 мая 2020 года. 1 Среди них будут использоваться различные инструменты денежно-кредитной политики, такие как снижение нормы обязательных резервов, снижение процентных ставок и повторное кредитование, чтобы денежная масса M2 и совокупное финансирование росли заметно более высокими темпами, чем в 2019 году. На фискальном фронте соотношение дефицита к ВВП в 2020 году прогнозируется на уровне более 3,6%, при этом дефицит увеличится на 1 трлн юаней по сравнению с прошлым годом. Для борьбы с COVID-19 будут выпущены специальные государственные облигации на сумму 1 трлн юаней.

Во-вторых, китайский деловой и финансовый циклы совпадают с глобальным финансовым циклом, представленным индексом страхов рынка (VIX) до 2015 года. 2 Корреляции особенно значимы во время мирового финансового кризиса 2008 года. Однако это не так после 2015 года. Это говорит о том, что для борьбы с COVID-19 и перезапуска экономики китайским политикам следует уделять больше внимания внутренним факторам по сравнению с внешними шоками. В этом смысле Китай может оказаться в лучшем положении, чем другие страны с развивающейся экономикой, чтобы выиграть войну с пандемией. Чтобы было ясно, мы не говорим, что глобальная рецессия не повредит Китаю; скорее, мы предполагаем, что негативные глобальные вторичные эффекты не являются главной угрозой для нынешней экономики Китая.

Наша статья тесно связана с литературой по финансовому циклу. Финансовый цикл и его взаимодействие с деловым циклом были центральным вопросом политики после мирового финансового кризиса 2008 года. Claessens, Kose, and Terrones (2011, 2012)), Drehmann, Borio, and Tsatsaronis (2012) и Aikman, Haldane, and Nelson (2015), среди прочих, анализируют макрофинансовые переменные, такие как кредит и цены активов, и показывают что финансовые циклы длиннее и больше, чем циклы деловой активности, и что рецессии становятся более серьезными, когда они совпадают с финансовыми спадами. 3 Основываясь на этих работах, в этой статье из последних китайских макрофинансовых данных извлекаются деловые и финансовые циклы и определяется количественно, как эти циклы связаны с глобальным финансовым циклом. Затем мы оцениваем устойчивость китайской экономики во время COVID-19 с точки зрения финансового цикла.

С точки зрения эмпирических методов, для анализа характеристик финансового цикла использовались три основных подхода: (1) алгоритмы поворотных точек (Drehmann, Borio, and Tsatsaronis 2012), (2) методы частотной фильтрации (Aikman, Haldane, and Nelson, 2015) и (3) спектральный анализ (Strohsal, Proano, and Wolters, 2019).Однако эти подходы имеют ограничения. Алгоритмы поворотной точки предполагают фиксированное правило для определения локальных максимумов и минимумов, в то время как для методов фильтрации на основе частоты требуется предварительно заданная полоса частот (Strohsal, Proano и Wolters, 2019). Преобразование Фурье предоставляет только информацию о том, какая часть каждой частоты присутствует во временном ряду. Этот метод не дает информации о том, как частотный контент меняется с течением времени (Верона, 2016 г.). Вейвлет-анализ преодолевает вышеупомянутые недостатки альтернативных методов.Это связано с тем, что вейвлет-анализ позволяет нам учитывать как частотные, так и временные вариации временного ряда, не навязывая априорных предположений о частотном диапазоне, в котором предполагается, что финансовый цикл работает. Поэтому в этой статье мы применяем вейвлет-анализ для декомпозиции китайских финансовых и деловых циклов. Кроме того, мы используем когерентность вейвлета для анализа взаимосвязи между китайскими финансовыми и деловыми циклами и глобальным финансовым циклом в частотно-временной области, чтобы оценить, будут ли внешние шоки препятствовать войне против COVID-19 в Китае.

Наша газета также вносит свой вклад в появляющуюся литературу о COVID-19. Принимая динамику COVID-19 как данность, в нескольких статьях используются новые кейнсианские модели для оценки последствий пандемии и ответных мер политики. Интерпретируя пандемию как сильное негативное воздействие на полезность потребления, Фариа-э Кастро (2020) изучает различные формы налогово-бюджетной политики. Fornaro and Wolf (2020) рассматривают пандемию как негативный шок для темпов роста производительности и показывают, что COVID-19 может привести к стагнационным ловушкам.Герьери и др. (2020) показывают, что, когда отрицательный шок предложения, вызванный COVID-19, асимметрично влияет на различные сектора экономики, этот шок может привести к еще большему сокращению спроса, что приведет к дефляционному давлению.

Наша работа разделяет ту же мысль, что и в этих документах, а именно: необходимы решительные и хорошо продуманные меры для минимизации экономических последствий COVID-19. Однако причины у нас разные. Есть работы, в которых эпидемиологические модели заражения интегрируются в макроэкономические условия и изучаются способы сдерживания пандемии экономически эффективными способами. 4 Одним из ярких примеров является Eichenbaum, Rebelo, and Trabandt (2020), которые изучают взаимосвязь между экономическими решениями и уровнем заражения. Они считают оптимальной политику Пигу для интернализации инфекционного экстерналии. Есть также некоторые эмпирические исследования, направленные на определение последствий COVID-19 в реальном времени. 5 Все упомянутые газеты ориентированы исключительно на США. Напротив, несколько статей посвящены крупнейшей развивающейся экономике, то есть Китаю (Fu and Shen 2020).Что еще более важно, наша статья является первой, в которой оцениваются экономические последствия COVID-19 с точки зрения финансового цикла. Этот новый угол дает свежие идеи, которые могут помочь китайским политикам в их ответах на COVID-19.

В следующих разделах документа в Разделе 2 описываются вейвлет-методы и данные, в Разделе 3 излагаются эмпирические результаты и последствия для политики, а в Разделе 4 представлены выводы.

2. Методы и данные

2.1. Вейвлет-анализ

В этом подразделе представлено очень краткое введение в вейвлет-анализ.Заинтересованные читатели могут обратиться к Aguiar-Conraria and Soares (2014) за техническими подробностями. Мы используем непрерывные вейвлет-преобразования (CWT) для анализа того, как китайские финансовые и деловые циклы развивались с течением времени, а также их взаимосвязь между опережением и запаздыванием с глобальным финансовым циклом. Для временного ряда xt его CWT относительно вейвлета ψ определяется следующей функцией: (1) Wx;ψτ,s=∫−∞∞xt1sψ∗t−τsdt(1)

, где ∗ обозначает комплексное сопряжение, s — коэффициент масштабирования или расширения, управляющий шириной вейвлета, а τ — параметр перевода, управляющий его местоположением.Преобразуя исходный ряд в функцию τ и s, вейвлет-преобразование дает нам информацию одновременно во временной и частотной областях.

Поскольку вейвлет-преобразования сохраняют энергию исходного временного ряда xt, можно восстановить xt из его вейвлет-преобразования. Мы используем обратный CWT, реализованный в наборе инструментов Wavelet Toolbox MATLAB, чтобы получить различные циклические компоненты xt, как показано на рисунках 1 и 2. Аналитические вейвлеты с комплексными значениями являются естественным выбором для извлечения информации как об амплитуде, так и о фазе циклов.Следовательно, в этой статье используется вейвлет Морле с ω0=6. Более подробную информацию можно найти в Aguiar-Conraria and Soares (2014).

Есть ли у китайской экономики хорошие возможности для борьбы с пандемией COVID-19? The Financial Cycle Perspectivehttps://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787152

Опубликовано в Интернете:
25 июля 2020 г.

Рисунок 1. Данные, представленные на этом графике, отображают годовые темпы роста, полученные с учетом разницы в четыре квартала для реального ВВП (1993:Q1-2020:Q1), реального общего кредита (1986Q4-2019Q4), реальных цен на жилье (1992: Q1-2020:Q1) и реальные цены на акции (1992:Q1-2020:Q1).

Есть ли у китайской экономики хорошие возможности для борьбы с пандемией COVID-19? Перспектива финансового циклаhttps://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787152

Опубликовано онлайн:
25 июля 2020 г.

Рисунок 2. Китайские деловые и финансовые циклы с разной частотой. На этом графике показаны краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные циклы темпов роста реального ВВП (черная сплошная), общего кредита (красная сплошная), цен на жилье (синяя сплошная) и цен на акции (зеленая сплошная).

По аналогии с терминологией, используемой в анализе Фурье, локальный спектр мощности вейвлета (WPS) определяется как (2) WPSxτ,s=Wxτ,s2(2)

, что дает нам меру распределения дисперсии во времени -ряды в частотно-временной плоскости. После усреднения по всем временам получаем глобальный спектр мощности вейвлета (GWPS): (3) GWPSxs=∫−∞∞Wxτ,s2dτ(3)

частотно-временные зависимости между двумя временными рядами.Взаимное вейвлет-преобразование Wxy двух временных рядов, xt и yt, определяется как (4) Wxyτ,s=Wxτ,sWy∗τ,s (4)

, где Wx и Wy — вейвлет-преобразования xt и yt соответственно. Затем мощность кросс-вейвлета определяется как Wxyτ,s, которая отображает локальную ковариацию между двумя временными рядами в каждый момент времени и на каждой частоте. Когерентность вейвлета Rxy представляет собой нормализованную версию мощности перекрестного вейвлета: (5) Rxyτ,s=SWxyτ,sSWxxτ,sSWyyτ,s(5)

, где S обозначает оператор сглаживания как по времени, так и по масштабу.

При комплексной когерентности вейвлета мы можем вычислить разность фаз ϕx,y из кросс-вейвлет-преобразования по следующей формуле: (6) ϕx,yτ,s=arctanℑWxyτ,sℜWxyτ,s(6)

где arctan — функция арктангенса; ℜWxyτ,s и ℑWxyτ,s — действительная и мнимая части Wxyτ,s соответственно. Имеем ϕx,y∈−π,π. Нулевая разность фаз указывает, что временные ряды xt и yt движутся вместе с заданной частотой. Если ϕx,y∈0,π/2, то два ряда движутся синфазно, но временной ряд xt опережает yt; если ϕx,y∈−π/2,0, то yt лидирует; разность фаз π (или −π) указывает на противофазное соотношение; если ϕx,y∈π/2,π, то yt является ведущим, а xt — ведущим, если ϕx,y∈−π,−π/2.

2.2. Данные и описательная статистика

В этом подразделе мы описываем данные, используемые в нашем вейвлет-анализе. Мы используем данные для трех наиболее распространенных показателей финансового цикла: (1) общий кредит частному нефинансовому сектору; (2) цены на жилую недвижимость; и (3) цены акций. 6 В финансовой системе Китая доминирует банковский сектор с крупными государственными банками. Эти банки сыграли решающую роль в финансировании государственного сектора и экономического роста за счет инвестиций (Allen, Qian, and Gu 2017).Рынок недвижимости имеет системное значение для экономики Китая, поскольку местные органы власти, фирмы и домохозяйства используют недвижимость в качестве залога для долгового финансирования (Liu and Xiong, 2018). Это вызывает процикличность кредита и цен на недвижимость. Между тем, отношение кредита к ВВП предсказывает финансовые кризисы (Шуларик и Тейлор, 2012). Интуитивно понятно, что отношение кредита к ВВП как приблизительная мера левериджа в макроэкономике может использоваться в качестве косвенного индикатора поглощающей способности финансовой системы.Наконец, на фондовом рынке Китая в настоящее время зарегистрировано более 3000 фирм, акции которых торгуются на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах. Внутренний рынок акций класса А является вторым по величине в мире по общей рыночной капитализации, уступая только фондовым рынкам США (Allen, Qian, and Gu 2017).

Соответственно, мы собираем следующие индикаторы в качестве репрезентативных переменных китайского финансового цикла. Временные ряды общего кредита частному нефинансовому сектору взяты из кредитной статистики, составленной Банком международных расчетов (БМР).Цены на жилую недвижимость представлены средней ценой продажи коммерческого жилья, которая, в свою очередь, равна общему доходу от продажи жилья, деленному на площадь продажи жилья. Композитный индекс Шанхайской фондовой биржи используется в качестве репрезентативного индикатора китайского фондового рынка. ВВП служит репрезентативной переменной для делового цикла. Следуя Rey (2015) и Cerutti, Claessens и Rose (2019), мы используем индекс VIX в качестве показателя глобального финансового цикла. Все данные, кроме общего кредита, взяты из базы данных Wind Economic Database. 7 Все переменные даны ежеквартально с максимально возможным периодом выборки: ВВП (1993 г.: Q1-2020: Q1), общий кредит (1986: Q4-2019: Q4), цены на жилье (1992: Q1-2020) :Q1), цены на акции (1992:Q1-2020:Q1) и VIX (1991:Q2-2020:Q1). Все ряды, кроме VIX, скорректированы с учетом сезонных колебаний, дефлятированы по индексу потребительских цен и измерены в логарифмических единицах. Затем получают годовые темпы роста, взяв разницу в четыре четверти для каждого временного ряда. На рис. 1 представлены временные ряды четырех макрофинансовых переменных Китая.

Таблица 1 содержит описательную статистику всех переменных. Рост реального ВВП в Китае достаточно высок и относительно стабилен. Средний темп роста реального ВВП составляет около 9,5%, а стандартное отклонение — 3,6%. Темпы роста цен на акции гораздо более волатильны, чем темпы роста общего объема кредита и цен на жилье. Средний темп роста цен на акции составляет 6,7%, но стандартное отклонение достигает 43,7%. В целом, китайские финансовые циклы более выражены, чем деловые циклы, поскольку они демонстрируют более значительные изменения в течение цикла и имеют тенденцию быть более резкими.Более того, коэффициенты корреляции возвращают положительные знаки. В соответствии с литературой по финансовым циклам общий объем кредита, цены на жилье и цены на акции являются проциклическими, а все макрофинансовые переменные Китая отрицательно коррелируют с VIX. Это интуитивно понятно: более высокий рост VIX подразумевает более высокий уровень страха перед глобальными рынками, что оказывает неблагоприятное побочное воздействие на экономическую и финансовую деятельность в Китае. Приведенные ниже результаты показывают, что эти негативные побочные эффекты от глобального финансового цикла к китайскому деловому и финансовому циклам ярко выражены в течение некоторых периодов подвыборки только до 2015 года.

Есть ли у китайской экономики хорошие возможности для борьбы с пандемией COVID-19? The Financial Cycle Perspectivehttps://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787152

Опубликовано онлайн:
25 июля 2020 г.

Таблица 1. Описательная статистика для данных. В этой таблице представлены средние значения, стандартные отклонения и коэффициенты корреляции для данных. Обратите внимание, что переменные представляют собой годовые темпы роста, полученные путем учета разницы в четыре квартала для реального ВВП (1993:Q1-2020:1Q), реального общего кредита (1986Q4-2019Q4), реальных цен на жилье (1992:Q12020:Q1), реального капитала. цен (1992:Q1-2020:Q1) и VIX (1991Q2-2020Q1).

3. Эмпирический анализ и последствия для политики

3.1. Где находится Китай в деловых и финансовых циклах?

Мы используем обратные непрерывные вейвлет-преобразования, чтобы изолировать различные компоненты цикла китайских макрофинансовых переменных. На рис. 2 показаны результаты. Мы сгруппировали компоненты цикла в три категории: «краткосрочные» (1–4 года), «среднесрочные» (4–8 лет) и «долгосрочные» (8–16 лет). 8 Краткосрочные и среднесрочные циклы охватывают высокочастотные колебания, которые соответствуют традиционным частотам деловых циклов, в то время как долгосрочная категория характеризуется низкочастотными колебаниями.Согласно литературным данным, китайские финансовые циклы, особенно с точки зрения общего кредита, намного длиннее и больше, чем деловые циклы. Однако мы не акцентируем здесь внимание на этой закономерности. Точно так же мы решили не связывать эти циклы с такими событиями, как глобальный финансовый кризис 2008 года, которые произошли в течение периода выборки, поскольку это не является нашей целью. В этом отношении заинтересованные читатели могут обратиться к Wang and Li (2019) для обсуждения некоторых вопросов. Основная идея этой статьи ясна: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные деловые и финансовые циклы Китая находятся в фазе сокращения или близки к ней до появления COVID-19.

Claessens, Kose, and Terrones (2011, 2012) и Drehmann, Borio, and Tsatsaronis (2012) показывают, что рецессии становятся более глубокими, когда они совпадают с фазой сокращения финансового цикла. Кроме того, Drehmann, Borio и Tsatsaronis (2012) используют среднее значение среднесрочного цикла кредита и цен на жилье для построения синтетического финансового цикла, а затем сопоставляют его с деловым циклом, определенным краткосрочным частотным фильтром. Эти соображения побуждают нас использовать рисунок 3, чтобы показать, находится ли текущий финансовый цикл Китая в фазе сокращения и совпадает ли он со спадом, вызванным COVID-19.Здесь привлекательно представить финансовый цикл средним значением общих цен на кредит и жилье, поскольку фондовый рынок в Китае не так важен, как банковская система в финансировании экономической деятельности (Allen, Qian, and Gu 2017). Рисунок 3 ясно показывает нам, что нынешний экономический спад в Китае совпадает с фазой сокращения финансового цикла.

Есть ли у китайской экономики хорошие возможности для борьбы с пандемией COVID-19? Перспектива финансового цикла https://doi.org/10.1080/1540496X.Рисунок 3. Краткосрочный деловой цикл Китая по сравнению со среднесрочным финансовым циклом. На этом графике показан краткосрочный деловой цикл (черная сплошная линия) и среднесрочный финансовый цикл (красная сплошная линия). Последний рассчитывается как среднее среднесрочных циклов темпов роста совокупных кредитов и цен на жилье.

Рисунок 3. Китайский краткосрочный деловой цикл по сравнению со среднесрочным финансовым циклом. На этом графике показан краткосрочный деловой цикл (черная сплошная линия) и среднесрочный финансовый цикл (красная сплошная линия).Последний рассчитывается как среднее среднесрочных циклов темпов роста совокупных кредитов и цен на жилье.

3.2. Синхронизация с глобальным финансовым циклом

В этом подразделе мы представляем согласованность и фазовые различия между каждой парой китайских макрофинансовых переменных и глобальным финансовым циклом. Разность фаз представлена ​​толстой красной линией. Зеленая линия представляет фазу китайских макрофинансовых переменных, а синяя линия представляет фазу VIX.Наши инструменты дают количественные показатели совместного движения между временными рядами и меру отношения опережения-запаздывания их колебаний на каждой частоте и в каждый момент времени.

3.2.1. Общий кредит

Во-первых, мы принимаем общий кредит как индикатор китайского финансового цикла. Китай все больше интегрируется в мировую экономику и открывает свои финансовые рынки. Таким образом, мы ожидаем, что общий кредит будет в значительной степени связан с VIX, по крайней мере, в течение некоторых периодов подвыборки.Результаты представлены на рисунке 4, которые включают когерентность, фазы и разность фаз для общей пары кредит-VIX. 9

Готова ли китайская экономика к борьбе с пандемией COVID-19? The Financial Cycle Perspectivehttps://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787152

Опубликовано онлайн:
25 июля 2020 г.

Рисунок 4. Финансовый цикл Китая и глобальный финансовый цикл: общий кредит против VIX. Этот график отображает когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между общим кредитом и VIX. Зеленая линия представляет фазу общего кредита, а синяя линия представляет фазу VIX.

Для циклов от 1 до 4 лет согласованность значительна с 1997 по 2003 год.Для циклов в частотных диапазонах 4–8 лет существует большая область значительной согласованности между общим кредитом и VIX между 2003 и 2015 годами. Существует также значительная когерентность для циклов 8–16 лет, но это не соответствует были значительными примерно в 2010 году. Фазовые различия свидетельствуют о том, что VIX не является важным предиктором общего кредита в Китае с 2015 года. В диапазоне 4–8 лет до 2015 года увеличение VIX предшествовало увеличению общего кредита. Время получения этих результатов согласуется с возникновением азиатского финансового кризиса 1997 года и мирового финансового кризиса 2008 года.Основной вывод заключается в том, что китайский финансовый цикл с точки зрения общего объема кредита отделился от глобального с 2015 года.

3.2.2. Цены на жилье

Теперь мы возьмем цены на жилье в качестве индикатора китайского финансового цикла и оценим их отношение к индексу VIX, который служит показателем глобального финансового цикла. Мы ожидаем, что цены на жилье будут в значительной степени связаны с VIX, по крайней мере, в течение некоторых важных периодов подвыборки. Результаты представлены на рисунке 5.Для циклов в 4–8 лет существует большая область значительной согласованности между ценами на жилье и VIX между 2007 и 2013 годами. Также существует значительная согласованность для циклов в 1–4 года, начиная с 2018 года. Фазовые различия показывают, что в В диапазоне 4–8 лет индекс VIX отрицательно коррелирует с ценами на китайскую недвижимость, которые лидируют. Тем не менее, индекс VIX положительно коррелирует с китайским финансовым циклом и опережает его с более высокой частотой с точки зрения цен на жилье с 2018 года. Это говорит о том, что на рынок жилья в Китае влияет глобальный цикл в краткосрочной перспективе, хотя доказательств нет сильный.

Есть ли у китайской экономики хорошие возможности для борьбы с пандемией COVID-19? The Financial Cycle Perspectivehttps://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787152

Опубликовано в Интернете:
25 июля 2020 г.

Рисунок 5. Китайский финансовый цикл и глобальный финансовый цикл: цены на жилье против VIX. На этом графике показана когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между ценами на жилье и VIX. Зеленая линия представляет фазу цен на жилье, а синяя линия представляет фазу VIX.

3.2.3. Цены на акции

В качестве последнего индикатора китайского финансового цикла мы рассматриваем цены на акции и оцениваем их отношение к VIX. Мы ожидаем, что цены на акции также будут в значительной степени связаны с индексом VIX, по крайней мере, в течение некоторых важных периодов подвыборки.Результаты представлены на рис. 6. По отношению к совокупным ценам на кредит и жилье китайский фондовый рынок менее коррелирует с глобальным финансовым циклом. Только циклы продолжительностью 1–4 года во время азиатского и глобального финансовых кризисов демонстрируют кратковременные области значительной согласованности. Следовательно, фондовый рынок и общий объем кредита передают одно и то же сообщение о том, что финансовый цикл Китая отделился от глобального с 2015 года.

Хорошо ли подготовлена ​​китайская экономика для борьбы с пандемией COVID-19? перспектива финансового циклаhttps://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787152

Опубликовано онлайн:
25 июля 2020 г.

Рисунок 6. Финансовый цикл Китая и глобальный финансовый цикл: цены акций по сравнению с VIX.На этом графике показана когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между ценами акций и VIX. Зеленая линия представляет фазу цен акций, а синяя линия представляет фазу VIX.

3.2.4. Деловой цикл

Наконец, мы исследуем, как деловой цикл в Китае коррелирует с глобальным финансовым циклом во времени. Китай превратился в крупнейшую страну-экспортера в мире. Таким образом, мы ожидаем, что выходные данные будут в значительной степени связаны с VIX, по крайней мере, в течение некоторых периодов подвыборки.Результаты представлены на рисунке 7. Для циклов в полосах частот 1–4 и 4–8 лет существует большая область значительной согласованности между выпуском и VIX между 2005 и 2015 годами. Разность фаз предполагает, что VIX важным предиктором роста производства в Китае в период, охватывающий мировой финансовый кризис 2008 года. Увеличение индекса страха предшествует снижению экономического роста Китая. Однако с 2015 года это совместное движение было нарушено или, по крайней мере, стало намного слабее.

Есть ли у китайской экономики хорошие возможности для борьбы с пандемией COVID-19? The Financial Cycle Perspectivehttps://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787152

Опубликовано онлайн:
25 июля 2020 г.

Рисунок 7. Китайский бизнес-цикл и глобальный финансовый цикл: выпуск по сравнению с VIX. На этом графике показана когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между реальным ВВП Китая и индексом VIX. Зеленая линия представляет фазу реального ВВП, а синяя линия представляет фазу VIX.

3.3. Последствия для политики

COVID-19 — это серьезный отрицательный шок спроса и неблагоприятный шок предложения, который создает новые политические проблемы для китайских политиков.В краткосрочной перспективе приоритетом является сдерживание распространения вируса и принятие чрезвычайных мер по оказанию помощи, смягчающих экономические и финансовые последствия COVID-19. Целью макроэкономической политики на ближайшую перспективу является не стимулирование экономики, а скорее поддержка тех, кто пострадал от мер сдерживания. Как отмечает Gourinchas (2020, 32), «сглаживание кривой заражения неизбежно делает кривую макроэкономической рецессии круче». После того, как распространение пандемии будет взято под контроль и меры сдерживания ослаблены, макроэкономическая политика может перейти к стимулированию совокупного спроса и, следовательно, к ускорению восстановления экономики.

Эти принципы предполагают, что меры денежно-кредитной политики должны опираться на ужесточение финансовых условий и поддерживать приток кредита в реальную экономику. В отличие от крупных стран с развитой экономикой, директивные ставки в Китае не близки к нулю и не ниже нуля. Поэтому для сохранения стабильности финансовой системы и поддержки экономики доступны различные инструменты денежно-кредитной политики, такие как снижение нормы обязательных резервов, снижение процентных ставок и повторное кредитование. Одним из основных выводов, сделанных в этой статье, является то, что китайские деловые и финансовые циклы в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе находятся в фазе сокращения или близки к ней до COVID-19.Следовательно, денежно-кредитной политике рекомендуется быть дальновидной и решительной, когда это необходимо, и отслеживать вероятные факторы уязвимости финансового сектора в ближайшей перспективе. Ведь финансовые условия играют важную роль в определении распределения экономического роста (Адриан, Боярченко, Джанноне, 2019).

COVID-19 привел к ряду беспрецедентных фискальных интервенций со стороны правительств по всему миру (Baldwin and Weder Di Mauro 2020). Реакция налогово-бюджетной политики Китая на COVID-19 также была надежной и своевременной.Учитывая характер COVID-19, необходимы масштабные, своевременные и целенаправленные фискальные меры, чтобы временное прекращение экономической деятельности не привело к необратимому ущербу производственному потенциалу экономики, а также чтобы избежать глубокого и продолжительного спада. (Fornaro and Wolf 2020; Guerrieri et al. 2020). Одна вещь, с которой следует быть осторожным, заключается в том, что снижение налоговых поступлений в сочетании с крупными бюджетными расходами, включая освобождение от налогов, снижение затрат и субсидии, приведут к резкому увеличению как государственного, так и частного долга в ближайшем будущем.Возникающее в результате долговое бремя может повлиять как на восстановление экономики, так и на среднесрочные перспективы роста.

Таким образом, перспективы COVID-19 и экономической активности неопределенны. Макроэкономическую политику по борьбе с COVID-19 можно разделить на меры по оказанию помощи и политику восстановления, которые подходят на разных этапах. Масштабы, размах и сроки мер денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики Китая в ответ на COVID-19 экстраординарны и, безусловно, смягчают беспрецедентный шок. Однако может потребоваться дополнительная поддержка со стороны как макроэкономической политики, в зависимости от течения COVID-19, так и глубины и продолжительности вызванного им спада.Как видно из основных выводов этой статьи, преимущество заключается в том, что для экономики Китая внешние шоки могут быть менее опасными по сравнению с внутренними факторами. Однако в ответных мерах политики настоятельно рекомендуется учитывать фазу текущего финансового цикла.

(1993:Q1-2020:Q1), реальный общий кредит (1986Q4-2019Q4), реальные цены на жилье (1992:Q1-2020:Q1) и реальные цены на акции (1992:Q1-2020:Q1).

Рисунок 2.Китайские деловые и финансовые циклы с разной частотой. На этом графике показаны краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные циклы темпов роста реального ВВП (черная сплошная), общего кредита (красная сплошная), цен на жилье (синяя сплошная) и цен на акции (зеленая сплошная).

Рисунок 4. Финансовый цикл Китая и глобальный финансовый цикл: общий кредит по сравнению с VIX. Этот график отображает когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между общим кредитом и VIX.Зеленая линия представляет фазу общего кредита, а синяя линия представляет фазу VIX.

Рисунок 5. Финансовый цикл Китая и мировой финансовый цикл: цены на жилье в сравнении с VIX. На этом графике показана когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между ценами на жилье и VIX. Зеленая линия представляет фазу цен на жилье, а синяя линия представляет фазу VIX.

Рисунок 6. Финансовый цикл Китая и мировой финансовый цикл: цены акций по сравнению с VIX. На этом графике показана когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между ценами акций и VIX. Зеленая линия представляет фазу цен акций, а синяя линия представляет фазу VIX.

На этом графике показана когерентность в каждой частотно-временной области и разность фаз между реальным ВВП Китая и индексом VIX. Зеленая линия представляет фазу реального ВВП, а синяя линия представляет фазу VIX.

Экономический цикл – обзор, этапы и значение

Что такое экономический цикл?

Экономический цикл представляет собой колебательное состояние экономики от периодов экономического роста и спада. Обычно он измеряется валовым внутренним продуктом (ВВП) страны или региона.Также можно использовать другие экономические факторы, такие как уровень занятости, потребительские расходы и процентные ставки. определить стадию экономического цикла.

 

 

Понимание экономических циклов

Экономический цикл, также известный как деловой цикл, представляет собой изменчивое состояние рыночной экономики.Экономика — это термин, описывающий набор производственной и потребительской деятельности, которые определяют, как должны распределяться ресурсы.

В современном мире практически каждая экономика является рыночной экономикой, в которой цены определяются законами спроса и предложения.

Давление спроса и предложения влияет на экономику через различные переменные, такие как глобальные экономические условия, торговый баланс, производительность, уровень инфляции. процент от основного долга., процентные ставки и валютные курсы. Переменные в совокупности формируют экономику и состояние экономического цикла.

Экономический цикл – это тенденция движения ВВП вверх и вниз, которая в конечном итоге определяет общий долгосрочный рост экономики.

ВВП измеряет совокупную стоимость товаров и услуг и используется для отображения общего богатства экономики. Более высокий ВВП обычно коррелирует с более обеспеченными гражданами.

Этапы экономического цикла

Экономический цикл проходит через четыре этапа:

  1. Расширение
  2. Пик
  3. Сокращение
    • Кормушка

После завершения цикла, он продолжается с самого начала.Не существует определенного правила определения продолжительности каждой фазы; на самом деле фазы расширения могут длиться много лет, прежде чем достигнут своего пика. Однако здоровая экономика всегда время от времени проходит через фазу сокращения.

На этапе расширения экономика будет испытывать сильный рост, а процентные ставки, как правило, будут ниже, но начнут расти по мере созревания расширения. Общий уровень производства увеличивается, а темпы инфляции начинают расти по мере расширения.

Пик достигается, когда рост экономики достигает плато или максимальной скорости. Обычно он характеризуется более высокой инфляцией, которую необходимо корректировать.

Коррекция происходит через фазу сокращения, когда рост экономики замедляется, уровень безработицы повышается, а инфляция снижается. Это продолжается до тех пор, пока цикл не достигнет корыта.

Впадина характеризуется как нижняя точка в экономике, из которой она может снова войти в фазу роста.

 

Значение экономического цикла

Каждый человек является участником рыночной экономики.Определяющим фактором успеха рыночной экономики является то, что она, по сути, делает всех лучше, производя и потребляя больше товаров и услуг. Товары и услуги. услуга является нематериальным элементом, который возникает в течение долгого времени. ВВП экономики отражает возросшие уровни производства и потребления, а растущий ВВП является важным аспектом успешной экономики.

Учитывая, что каждый является участником экономики в целом, понятно, что состояние экономического цикла влияет на каждого.Обычно в интересах каждого, чтобы экономика находилась в фазе роста, чтобы накопить больше богатства.

 

Влияние экономических фаз

Когда экономика находится в стадии роста, предприятия получают прибыль, что приводит к найму большего числа сотрудников и увеличению располагаемых доходов и расходов. Это, в свою очередь, приводит к увеличению прибыли для бизнеса и продолжается в благотворном цикле.

Когда экономика переживает спад, предприятия теряют прибыль, что приводит к сокращению штата и увольнению сотрудников.Когда сотрудники теряют работу, их располагаемый доход и потребительские расходы сокращаются, что приводит к еще большему снижению прибыли бизнеса. Это продолжается в порочном круге.

Экономика должна постоянно расширяться; однако сокращения необходимы для сдерживания инфляции и предотвращения перегрева экономики.

Перегретая экономика — это экономика, пережившая длительный период сильного экономического роста, но также начавшая достигать высокого уровня инфляции. Слишком высокая инфляция приводит к неэффективности рыночной экономики.

 

Дополнительная литература

CFI является официальным поставщиком глобальной страницы программы Commercial Banking & Credit Analyst (CBCA)™ — CBCAПолучите сертификат CFI CBCA™ и станьте коммерческим банковским и кредитным аналитиком. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших сертификационных программ и курсов. программа сертификации, разработанная, чтобы помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для продвижения по карьерной лестнице вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы:

  • Спрос и предложениеСпрос и предложениеЗаконы спроса и предложения — это микроэкономические концепции, которые утверждают, что на эффективных рынках количество и количество предлагаемого товара
  • Экономические индикаторыЭкономические индикаторы экономический индикатор — это метрика, используемая для оценки, измерения и оценки общего состояния здоровья макроэкономики.Экономические показатели
  • Валовой внутренний продукт (ВВП)Валовой внутренний продукт (ВВП)Валовой внутренний продукт (ВВП) является стандартной мерой экономического здоровья страны и показателем ее уровня жизни. Кроме того, ВВП можно использовать для сравнения уровней производительности в разных странах.
  • Рыночная экономикаРыночная экономикаРыночная экономика определяется как система, в которой производство товаров и услуг устанавливается в соответствии с изменяющимися желаниями и способностями

Страница не найдена | Центр исследований экономической политики

Запрашиваемая страница «/active/publications/discussion_papers/dp.php%3fdpno%3d16580» не найден.

Последние документы для обсуждения

  • Восхождение инженера: изобретение профессионального изобретателя во время промышленной революции
    Уильям Уокер Хэнлон

  • Новости, настроения и потоки капитала
    Оливье Коибион, Эрван Готье, Юрий Городниченко, Фредерик Савиньяк

  • Изменение заработной платы и его долгосрочные последствияS. Cities
    Federico Ricca, Francesco Trebbi

  • Истоки гендерных различий в конкурентоспособности и ожидаемых доходах: причинно-следственные связи в результате наставнического вмешательства
    Teodora Boneva, Thomas Buser, Armin Falk, Fabian Kosse

  • Anti-vax Намерения вакцинации: панель и экспериментальные данные из девяти стран
    Майкл Бехер, Сильвен Бруар, Марсьяль Фуко, Винченцо Галассо, Винсент Понс, Паола Профета

  • Когда и почему покупатели оценивают на онлайн-рынках?
    Сян Хуэй, Тобиас Кляйн, Конрад О Шталь

  • Оправдание инакомыслия
    Леонардо Бурштын, Георгий Егоров, Ингар Хааланд, Аакаш Рао, Кристофер Рот

  • Заставить субсидии работать: правила противНа усмотрение
    Федерико Чингано, Филиппо Паломба, Паоло Пинотти, Энрико Ретторе

  • Залоговые и кредитные отношения: потрясения для кредитования малого бизнеса во время Великой рецессии
    Мега Патнаик


  • Лоуренс М. Болл, Дэниел Ли, Прачи Мишра, Антонио Спилимберго

  • Электронная коммерция во время Covid: стилизованные факты из 47 стран Неравенство доходов и экономические отношения
    Yann Bramoulle, Rachel E Kranton

  • Заработная плата за жизненный цикл и инвестиции в человеческий капитал: выбор и недостающие данные
    Laurent Gobillon, Thierry Magnac, Sébastien Roux

  • Ценообразование как стратегическая взаимодополняемость Игра
    Фернандо Альварес, Франческо Липпи, Панайотис Суганидис 9000 5

  • ТОРГОВЛЯ МЕЖДУ ФИРМАМИ: ИМПОРТ, ЭКСПОРТ И РЫНОК ТРУДА
    Джонатан Итон, Сэмюэл С. Кортум, Фрэнсис Крамарц

  • Универсальный базовый доход: анализ механизмов
    Нир Джеймович, Офтен Итай Сапорта Сетти, Янив Йедид-Леви

  • Оптимальное количество CBDC в банковской экономике
    Лоренцо Бурлон, Карлос Монтес-Галдон, Мануэль А.Muñoz, Frank Smets

  • Макроэкономическое прогнозирование в контексте нескольких стран
    Yu Bai, Andrea Carriero, Todd Clark, Massimiliano Marcellino

  • Как трансферты и универсальный базовый доход влияют на рынок труда и неравенство?
    Марсело Дос Сантос, Кристофер Раух

  • Почему доходы от частного бизнеса настолько рассеяны?
    Корина Боар, Денис Горя, Вирджилиу Мидриган

  • Производственные соглашения, инвестиции в устойчивое развитие и благосостояние потребителей
    Маартен Питер Шинкель, Йосси Шпигель, Леонард Треурен

  • Йосси Шпигель, Отто Тойванен

  • Ипотечные ценные бумаги
    Андреас Фустер, Дэвид О Лукка, Джеймс Викери

  • Насколько информировано согласие? Полевой эксперимент
    Александра Авдеенко, Матиас Стелтер

  • Omnia Juncta in Uno: иностранные державы и защита торговых марок в эпоху концессий Шанхая
    Лаура Альфаро, Кэти Бао, Мэгги Чен, Джунджи Хонг, Клаудия Штайнвендер

  • Альтернативные индикаторы Оценка политики Covid-19 с контрфактом для Швеции.
    Chiara Latour, Franco Peracchi, Giancarlo Spagnolo

  • Как регулировать выбросы углерода потребителями, заботящимися о климате
    Fabian Herweg, Klaus M. Schmidt

  • Экономические издержки конфликта: подход производственной сети, Nathaeuthaouttenier
    Monnet, Lavinia Piemontese

  • Традиционные сверхъестественные верования и просоциальное поведение
    Этьен Ле Россиньоль, Сара Рэйчел Лоус, Натан Нанн

  • Смягчает ли изменение климата ценообразование на выбросы углерода? Данные на уровне компаний из схемы торговли квотами на выбросы Европейского Союза
    Джонатан Колмер, Ральф Мартин, Мирабель Мюльс, Ульрих Вагнер

  • Оценка моделей замещения и кривизны спроса в дискретно-выборных моделях дифференциации продуктов
    Кэмерон Бирчалл, Фрэнк Вербовен

    5

    5

    5

    Передача технологии и раннее промышленное развитие: данные китайско-советского альянса
    Ли Бо, Микела Джорчелли

  • Менеджмент и нерациональное распределение в Мексике
    Николас Блум, Леонардо Яковоне, Мариана Перейра-Лопес, Джон Ван Ринен

  • 900 Supranational сотрудничество и регулятивный арбитраж
    Торстен Бек, Консуэло Сильва-Бустон, Вольф Вагнер

  • Финтех, криптовалюты и CBDC: финансовая структурная трансформация в Китае
    Франклин Аллен, Сиань Гу, Джулапа Джагтиани

  • Где образование? Длинная тень школьных систем до объединения в либеральную эпоху Италии (1861-1911)
    Моника Боццано, Габриэле Каппелли, Микеланджело Васта

  • Ограничения заимствования на основе доходов и макроэкономические колебания
    Томас Дрексел

Новости

Подход к переключению марковского режима, Милан Кристиан Де Вет :: SSRN

Международный журнал прикладных исследований в области бизнеса и экономики, готовится к печати

11 страниц Опубликовано: 20 августа 2021 г. Последняя редакция: 21 января 2022 г.

Дата написания: 30 июня 2021 г.

Аннотация

Цель: После финансового кризиса 2007–2008 годов лица, ответственные за разработку политики, уделяют особое внимание важности финансового цикла.Это исследование было направлено на построение и характеристику совокупного австралийского финансового цикла. Структура/методология/подход: Для построения совокупного цикла используется динамическая факторная модель, основанная на кредитных агрегатах и ​​совокупных ценах на недвижимость в Австралии и Новой Зеландии. Для извлечения совокупного австралийского финансового цикла применяется полосовой фильтр Кристиано-Фицджеральда. Кроме того, для моделирования, характеристики и выявления асимметрий в совокупном австралийском финансовом цикле используется модель авторегрессии с переключением марковского режима.Выводы. Результаты показывают, что австралийские кредитные условия являются основной движущей силой совокупного австралийского финансового цикла. Совокупный австралийский финансовый цикл имеет типичную продолжительность 45 кварталов, при этом расширение обычно длится 25 кварталов, а сокращение — 20 кварталов. Таким образом, австралийские финансовые циклы обычно длятся дольше, чем деловые циклы. Результаты также свидетельствуют о том, что сокращения в совокупном австралийском финансовом цикле, как правило, короче, но жестче и более изменчивы, чем циклические расширения, и что в цикле существует уровень линейного постоянства.Ограничения/выводы исследования. Ограничением этого исследования является то, что полные наборы данных по всем переменным, составляющим совокупный австралийский финансовый цикл, доступны только с первого квартала 1978 года. Таким образом, временной горизонт исследования начинается с этого момента. Однако, учитывая типичную большую продолжительность финансовых циклов, было бы идеально иметь временной горизонт около 100 лет. Последствия асимметрии в совокупном цикле имеют несколько последствий для политики. Асимметрии могут потребовать различных стратегий политики, а также повлиять на сроки реализации политики на разных этапах финансового цикла.Длительностная асимметрия в совокупном финансовом цикле, при которой расширения совокупного финансового цикла обычно длиннее, чем сокращения, указывает на то, что применение ограничительной денежно-кредитной и макропруденциальной политики должно осуществляться в течение более длительных периодов, чем адаптивная политика. Кроме того, учитывая, что сокращения в совокупном финансовом цикле более резкие, чем расширения, меры политики должны быть более быстрыми и должны быть более сильными при адаптивной денежно-кредитной политике, когда совокупный финансовый цикл находится в фазе сокращения, по сравнению с ограничительной денежно-кредитной политикой в ​​фазе расширения.Оригинальность/ценность. Построение единого агрегированного показателя, отражающего циклическое поведение ряда финансовых переменных, помогает в качестве решения упростить изучение агрегированных финансовых циклов. В свете этого данное исследование вносит свой вклад в массив эмпирической литературы об экономических циклах Австралии, предоставляя единую совокупную меру финансового цикла Австралии, которая включает в себя циклическое поведение нескольких финансовых переменных двух крупнейших экономик этого региона.Это предоставит политикам единую меру для рассмотрения циклического состояния финансовых агрегатов в Австралазии. Это исследование также способствует установлению циклической продолжительности и выявлению асимметрии в цикле. Такой анализ помогает глубже понять совокупный австралийско-азиатский финансовый цикл и предоставляет средства для повышения точности прогнозирования будущих изменений финансового цикла. Это, в свою очередь, могло бы помочь директивным органам управлять колебаниями совокупного финансового цикла и тем самым уменьшить потенциально неблагоприятное воздействие колебаний финансового цикла.

Ключевые слова: Финансовый цикл, динамическая факторная модель, марковское переключение, циклическое извлечение, циклические асимметрии

JEL Классификация: G32, L25, L30, O34

Рекомендуемое цитирование: Рекомендуемая ссылка

Де Вет, Милан Кристиан, Моделирование австралийского финансового цикла: подход к переключению марковского режима (30 июня 2021 г.
Опубликовано в категории: Разное

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.