Репо сделки что такое: IIS 10.0 Detailed Error — 404.0

Содержание

Сделки РЕПО :: Брокерские услуги :: Акционерное общество Актив

Сделка РЕПО (англ. repurchasing agreement) представляет собой пару связанных сделок купли-продажи – прямой и обратной. Это срочные сделки купли-продажи ценных бумаг с условием обратного выкупа пакета ценных бумаг определенного достоинства по заранее оговоренной цене через определенный срок.

Операции РЕПО являются эффективным инструментом для получения дополнительного дохода от размещения имеющихся активов, а также для пополнения оборотных средств.

Акционерное общество Актив предлагает своим Клиентам услуги по проведению операций РЕПО на Московской бирже и на внебиржевом рынке.

На биржевом рынке сделки заключаются на основании поручений Клиента, на внебиржевом рынке – на основании договора купли-продажи ценных бумаг с условием обратного выкупа.

Биржевые операции РЕПО проводятся в режиме реального времени (в ходе торгов в фондовой секции Московской бирже, режим переговорных сделок (РПС)).

Участники торгов предоставляют друг другу денежные средства или ценные бумаги в кредит, используя механизм сделок РЕПО. Такие сделки могут заключаться как внутри одного торгового дня, так и на более длительные сроки (по договоренности сторон). Сделки РЕПО используются для удовлетворения потребностей Клиентов в ценных бумагах, а также для увеличения объема свободных денежных средств.

Внебиржевые сделки РЕПО заключаются на основании договора купли-продажи с обязательством обратного выкупа. Условия, сроки и процентные ставки по РЕПО устанавливаются по соглашению сторон.

Также внебиржевые сделки РЕПО используются Компанией для переноса коротких позиций Клиентов, возникших в результате совершения маржинальных сделок.

Компания исполняет поручение Клиента на сделку РЕПО при соблюдении следующих условий:

  • на биржевом или внебиржевом рынке имеется соответствующее встречное предложение о совершении сделки РЕПО;
  • Клиент имеет необходимую сумму денежных средств на спецброкерском счете Компании или необходимое количество ценных бумаг на счете Депо в депозитарии Компании для совершения этой сделки.

Более подробную информацию о механизме совершения сделок, сроках, условиях и ставках Вы можете получить у наших специалистов.

Сделки РЕПО — что это такое

Сделкам РЕПО уже более ста лет. Они появились в начале 20 века в США как удобная форма кредитования. Сегодня их используют во всём мире с той же основной целью — получить займ.

Суть сделки

Если владелец ценных бумаг продаёт свои бумаги по договору РЕПО, то он обязуется позже выкупить их обратно. Когда и по какой цене — указывается в договоре. Таким образом он (продавец) на определенный срок получает заем денежных средств. Вторая сторона (покупатель) получает ценные бумаги в качестве залога: на срок сделки они переходят в собственность покупателя. Когда срок заканчивается, продавец выкупает свои ценные бумаги, а покупатель получает деньги. То есть при договоре РЕПО предполагается 2 сделки: в настоящем (спот) и будущем (форвард). Период времени между двумя частями сделками называется сроком РЕПО. Он определяется договором и может варьироваться от 1 дня до года.

Кто заключает сделки

Кредитные организации проводят операции РЕПО с Банком России, который заранее устанавливает график таких аукционов. Договор РЕПО от физлица может быть заключен, если одной из сторон выступает брокер, дилер, депозитарий, управляющий, кредитная или клиринговая организация.

Цель и выгода

Основная цель соглашения — кредитование участников рынка, поддержание ликвидности. Одни получают денежный займ, вторые становятся владельцами ценных бумаг. Сделка выгодна для обеих сторон.

  • Для кредитора (покупателя бумаг) выгода в ценовой разнице между первой и второй частями сделки. Прибыль зависит от ставки РЕПО — процентной величины, которую используют для расчёта цены второй части сделки. Ставка зависит от срока: чем дольше срок, тем выше ставка.

  • Продавец ценных бумаг может использовать полученные деньги, чтобы вложить их в новые ценные бумаги. Если инвестировать в покупку акций (например), и эти акции за период РЕПО успеют вырасти в цене, то инвестор останется в плюсе. На вырученные деньги инвестор выкупит обратно свои ценные бумаги по РЕПО. Виды сделок

Для продавца активов сделка называется прямой. А для покупателя — обратной. Если срок длится всего 1 день, то сделка называется «овернайт» и обе её части заключаются на рынке спот.

Какие ценные бумаги подходят для РЕПО

В качестве активов можно использовать разные виды ценных бумаг:

  • эмиссионные ценные бумаги российского эмитента;

  • акции или облигации иностранного эмитента;

  • клиринговые сертификаты участия.

Особенности для акционеров

Когда по договору РЕПО передаются акции, их прежний владелец на срок сделки лишается прав акционера: не может участвовать в собрании акционеров и обжаловать принятые ими решения.

Если вы заинтересованы в подобного вида операциях или хотите узнать о них больше, обращайтесь в Банк «ЦентроКредит». Наши специалисты помогут вам стать набраться опыта и стать уверенными инвесторами.

РЕПО - Что такое РЕПО?

Сделка РЕПО (repurchase agreement) — сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене.

Соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заем под залог ценных бумаг (хотя юридически РЕПО оформляется как покупка и продажа, а не заем), чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами.
В этом случае доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен 1й и 2й части.

Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления средств выступающие в качестве обеспечения ценные бумаги переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заемщиком и снижает кредитный риск.

Условия договора РЕПО

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" оговаривает обязательные пункты договора, которые необходимо учитывать при заключении сделок РЕПО:

  • договор описывает активы, которые передаются, их вид, категорию, количество, а также разрешение эмитента на сделку;
  • фиксируется цена;
  • определяется период выплаты. Разрешено установить, что 2я часть сделки может быть выполнена в момент востребования;
  • обязательно устанавливается период выполнения условий передачи ценных бумаг, в том числе и по требованию.

Отличительные признаки операций РЕПО

Основные отличительные черты:
  • договор РЕПО – это сразу 2 сделки;
  • по экономическим характеристикам РЕПО похож на залог, но при обычной залоговой сделке, если требования по договору не выполняются, то ценные бумаги могут быть проданы залогодержателем с аукциона. А покупатель по сделке РЕПО уже становится собственником ценных бумаг на выгодных условиях и может просто продать их 3
    м
    у лицу;
  • в рамках биржевой торговли сделки РЕПО могут использоваться для открытия коротких позиций.

Сделка РЕПО - виды: прямая и обратная, первая и вторая части; ставка и срок

Сделка РЕПО (repurchase agreement, repo) — это сделка купли (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (купли) через определенный срок по заранее определённой в этом соглашении цене.

Иначе говоря, соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заём денежных средств под залог ценных бумаг принадлежащих продавцу (облигаций, векселей, депозитных сертификатов), чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка.

Сделка РЕПО — фактически это заём, хотя юридически соглашение РЕПО оформляется как купля и продажа, а не как заём.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами. В случае кредитования ценными бумагами доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен первой и второй части.

Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления денежных средств, ценные бумаги, выступающие в качестве обеспечения, переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заёмщиком и снижает кредитный риск.

В России всё это регулируется Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ (редакция от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом Российской Федерации (статья 454).

Сделки РЕПО стали использоваться в США с 1917 года, когда в военное время высокие налоги сделали старые формы кредитования менее привлекательными. Вначале сделки РЕПО использовал только Федеральный резерв США (ФРС) чтобы кредитовать другие банки, но практика вскоре распространилась и на других участников рынка.

Использование сделок РЕПО было расширено в 1920-х годах, но затем прекратилось во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Затем вновь восстановилось в 1950-х годах и в 1970-х и 80-х продолжился быстрый рост подобных сделок, отчасти из-за развития компьютерных технологий.

Виды сделок РЕПО: первая и вторая части, ставка и срок

Сделка РЕПО состоит из двух частей — первая и вторая часть (прямая и обратная часть). Как правило, первая часть является обычной текущей (спот) сделкой, вторая часть является срочной (форвард) сделкой.

Сделка прямого и обратного РЕПО

Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки ценной бумаги.

Сделкой обратного РЕПО (reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи ценной бумаги.

В случае же РЕПО «овернайт» — то это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день — обе части заключаются на рынке спот (первая часть — today, вторая — tomorrow).

Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на биржевом рынке. Для заключения такой сделки в биржевой заявке указывается признак того, что заключается сделка — «РЕПО».

Ставка РЕПО и срок сделки

Ставка РЕПО — положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчёта цены второй части сделки РЕПО.

Срок РЕПО — интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.

Литература

1) Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Статья 51.3: Договор РЕПО.

О понятии сделки репо как гражданско-правовой сделки Текст научной статьи по специальности «Право»

УДК 347

О ПОНЯТИИ СДЕЛКИ РЕПО КАК ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВОЙ СДЕЛКИ

© 2009 г. В.С. Иванова

Южный федеральный университет, Southern Federal University,

ул. Горького, 88, г. Ростов-на-Дону, 344007, Gorkiy St., 88, Rostov-on-Don, 344007,

[email protected] ru [email protected] ru

В гражданском законодательстве отсутствует легальное определение понятия «сделка репо». От решения указанной проблемы напрямую зависит законность сделки репо в правоприменительной практике и те нормы права, которые подлежат применению к правоотношениям, порождаемым данной сделкой.

Ключевые слова: сделка репо, право обратного выкупа, предмет, срок, цена, стороны, форма сделки.

Civil legislation does not legitimately define the notion of repurchase agreement. Due to such fact solving this problem will directly influence the legitimacy of the repurchase agreement in the law enforcement practice and of those legal propositions which apply to legal relationships engendered by the repurchase agreement.

Keywords: repurchase agreement, buyback right, subject of transaction, transaction term, transaction price, parties of the transaction, transaction form.

Для того чтобы дать определение понятию «сделка репо», которое «должно служить определенной практической цели - цели отграничения охватываемых им явлений от других, смежных явлений» [1], необходимо рассмотреть вопрос об элементах этой сделки, ее существенных условиях как договора купли-продажи с обязательством обратного выкупа, отличающих ее от всех других договоров гражданского права.

В российской цивилистической науке традиционно к элементам возмездного договора относят его предмет, стороны, цену, срок, форму и содержание, т.е. права и обязанности сторон.

Поскольку, сделка репо является консенсуальным договором, то она считается заключенной с момента достижения сторонами договора согласия (консенсуса) по всем ее существенным условиям. В соответствие с п. 1 ст. 432 ГК РФ таковыми являются условия: «о предмете договора, условия, которые названы в законе или иных правовых актах как существенные или необходимые для договоров данного вида, все те условия, относительно которых по заявлению одной из сторон должно быть достигнуто соглашение». Сделка репо - это один из непоименованных договоров, а это означает, что «круг необходимых для них существенных условий может определяться на основе норм, регулирующих сходные договорные обязательства, применяемых в этом случае по аналогии закона» [2]. При этом в круг существенных условий любого договора «должны быть включены те условия, которые представляют собой видооб-разующие признаки данного вида договора» [2].

В юридической науке сложились различные точки зрения на существенные условия сделки репо. Так, например, по мнению И.А. Трошина, «существенными условиями сделки Репо как купли-продажи являются предмет, срок и ставка» [3]. Л.Р. Юлдашбаева называет существенными условиями сделки репо как договора купли-продажи: срок, цену первой и второй части репо, наименование и количество ценных бумаг, условие о

том, что обязательство продавца продать ценные бумаги на первом этапе корреспондирует с обязательством выкупить их и наоборот, а также порядок установления маржи» [4]. С такими утверждениями мы не можем согласиться, поскольку выводы указанных исследователей основаны на том, что единственным предметом рассматриваемой сделки могут выступать только ценные бумаги.

Общепринято в юридической науке предмет договора, а именно: предмет обязательства вытекающего из договора, определять как юридически значимое действие (бездействие), которое должна совершить или от совершения которого должна воздержаться обязанная сторона.

Существуют различные точки зрения на предмет договора купли-продажи. Часто встречающимся в современном гражданском праве является мнение о том, что предметом договора купли-продажи любого вида являются не действия (бездействия) обязанных сторон, а товар - вещь [5]. Это подтверждает норма п. 3 ст.455 ГК РФ: «условие договора купли-продажи о товаре считается согласованным, если договор позволяет определить наименование и количество товара».

Но, по нашему мнению, такой подход к предмету договора купли-продажи противоречит учению о предмете обязательства, в соответствии с которым предмет обязательства находит свое выражение вовне в материальном, юридическом и идеологическом (волевом) объекте. Так, по мнению О.С. Иоффе, «...материальными объектами договора купли-продажи являются продаваемое имущество и уплачиваемая за него денежная сумма, юридическими объектами - действия сторон по передаче имущества и денег, идеологическими объектами - индивидуальная воля продавца и покупателя в тех пределах, в каких она подчинена законодательству, регулирующему их взаимные отношения» [1]. Но из теории предмета обязательств, автоматически не следует, что анализу должны подвергаться все три объекта договора купли-

продажи в общем и сделки репо в частности, тем более, что законодатель уделяет внимание исключительно юридическому и материальному объектам в гл. 30 ГК РФ «Купля-продажа», в связи с чем мы не будем останавливаться на проблеме воли продавца и покупателя как сторон сделки репо. Остановимся здесь лишь на её юридическом и материальном объектах.

Предметом сделки репо, ее юридическим объектом, как договора купли-продажи с обязательством обратного выкупа является: по первой части сделки: обязанность продавца передать в собственность покупателя вещь (товар) и соответственно обязанность (действия) покупателя по принятию этой вещи (товара) и уплате за нее покупной цены; по второй части сделки: обязанность первоначального продавца выкупить обратно проданную им вещь (товар) по первой части сделки, уплатив за нее установленную договором цену обратного выкупа в срок, предусмотренный сделкой и соответственно обязанность первоначального покупателя передать в собственность первоначального продавца обратно вещь (товар), приобретенную им по первой части сделки.

На материальный объект сделки репо в юридической науке и практике существуют различные точки зрения. Самая распространенная и, по нашему мнению, ошибочная гласит, что материальным объектом этой сделки являются только ценные бумаги (И.А. Трошин [3], Л. Наумова [6]). Сторонники другой точки зрения указывают, что материальным объектом может выступать любое имущество (В.И. Поляков [7], Г. Адамович [8] и др.).

По нашему мнению, как и сторонников второй точки зрения, материальным объектом сделки репо как купли-продажи с обязательством обратного выкупа, выступает товар, которым могут быть любые вещи, отвечающие требованиям ст.129 ГК РФ, т.е. если они не изъяты из оборота или не ограничены в обороте (п. 1 ст. 455 ГК РФ). Утверждать подобное нам позволяет анализ гражданского законодательства РФ и существующая практика совершения сделок репо в отношении различных вещей.

Рассмотрение вопроса о предмете сделки репо было бы неполным, если бы мы не остановились на такой существенной особенности материального объекта сделки репо, отличающей ее от залога имущества, как то, что материальным объектом сделки репо могут выступать не только индивидуально-определенные, но и родовые вещи. Предметом же договора о залоге имущества может выступать только индивидуально-определенная вещь, о чем свидетельствует п. 1 ст. 339 ГК РФ, это подтверждается арбитражной практикой: «...исходя из существа залогового обязательства при определении в договоре предмета залога должна быть названа не только видовая принадлежность имущества ., но и должны быть указаны индивидуальные характеристики предмета залога, позволяющие вычленить его из однородных вещей» [9].

Указанное существенное отличие сделки репо (репорта) по сравнению с залогом отмечали еще дореволюционные цивилисты. В частности, Г.Ф. Шершеневич:

«...с юридической точки зрения такое сопоставление репорта с займом под залог недопустимо. Залогодержатель обязан сохранить в неприкосновенности отданные ему в обеспечение вещи, между тем как репортер обязывается возвратить не те же самые бумаги, индивидуализированные по номерам, а того же рода ценные бумаги на сумму, соответствующую передаче» [10].

На современном этапе развития законодательства РФ данное существенное отличие сделки репо от залога нашло свое закрепление в отношении такого материального объекта, как ценные бумаги. В нормативно-правовых актах ЦБ РФ и в НК РФ указывается, что по второй части сделки репо подлежат обратной покупке (продаже) облигации (эмиссионные ценные бумаги) того же выпуска в том же количестве (2.3.2. Положения о порядке заключения и исполнения сделок репо с государственными ценными бумагами РФ, утв. ЦБ РФ 25.03.2003 № 220-П [11] (далее по тексту Положение), ст. 282 НК РФ).

Таким образом, предметом сделки репо выраженном в материальном объекте, могут выступать как индивидуально-определенные, так и родовые вещи, что существенно отличает эту сделку от залога имущества. И, следовательно, если предметом сделки являлась родовая вещь, то ее гибель или порча не освобождает первоначального покупателя от обязанности продать обратно первоначальному продавцу родовую вещь, выступающую предметом сделки, поскольку он не лишен возможности изыскать другие вещи такого же рода, качества и количества, т. е. использовать взаимозаменяемость родовых вещей.

Из анализа гл. 30 ГК РФ можно сделать вывод, что единственным существенным условием договора купли-продажи является его предмет. Остальные условия о цене, сроке и тому подобное в принципе считаются определяемыми, а, следовательно, их отсутствие в договоре не может быть основанием для признания договора не заключенным. Но, по нашему мнению, в силу нормы п. 1 ст. 432 ГК РФ это не лишает различные виды договора купли-продажи, в том числе и сделку репо, возможности расширения существенных условий этих договоров с учетом их специфики.

Ещё одним существенным условием сделки репо является срок, а именно: срок исполнения первой части и срок исполнения второй части сделки репо, которые в совокупности определяют срок действия этой сделки. В соответствии с п. 1 ст. 432 ГК РФ существенными являются условия, которые названы в законе или иных правовых актах как существенные или необходимые для договоров данного вида. Законодатель не уточняет, что закон или иной правовой акт, в котором то или иное условие названо существенным, должен входить в систему гражданского законодательства, следовательно, это может быть закон или иной правовой акт, не входящий в систему гражданского законодательства. Таким законом, относящим к существенным условиям срок сделки репо, а именно: срок исполнения второй её части, предметом которой выступают только эмиссионные ценные бумаги, является ст. 282 НК РФ. Толкование нормы этой статьи предполагает, что срок является существенным

условием сделки репо, хотя законодатель и не пользуется таким понятием, но он четко указывает, что срок (дата) должен быть установлен договором.

Но, по нашему мнению, срок является существенным условием сделки репо, совершаемой в отношении любого имущества, поскольку он необходим для определения того момента, к которому привязывается исполнение продавцом и покупателем как сторонами сделки, как по первой, так и по второй части, принятых ими на себя обязанностей. Например, на срок сделки репо, совершаемой в отношении государственных ценных бумаг РФ как на ее существенное условие указывается в иных правовых актах, например, в п. 2.3.1. Положения. Приведенная нами норма закона в отношении сделок репо с эмиссионными ценными бумагами и необходимость указания на срок как существенное условие сделки, совершаемой в отношении другого имущества приводят к невозможности применения в отношении её п. 2 ст. 314 ГК РФ: «В случаях, когда обязательство не предусматривает срок его исполнения и не содержит условий, позволяющих определить этот срок, оно должно быть исполнено в разумный срок после возникновения обязательства». Следовательно, если сторонами не будет согласовано условие о сроке сделки: о сроке исполнения первой части и второй части сделки репо, такая сделка будет считаться не заключенной в силу п. 1 ст. 432 ГК РФ.

В соответствии со ст. 190 ГК РФ установленный законом, иными правовыми актами, сделкой или назначаемый судом срок определяется календарной датой или истечением периода времени, который исчисляется годами, месяцами, неделями, днями или часами. Так, в отношении сделок репо, предметом которых являются государственные ценные бумаги РФ установлено определение срока в п. 3.2. Положения: срок сделки репо по общему правилу исчисляется в календарных днях, но допускается его исчисление путем указания на «внутридневное репо». В отношении других видов сделок репо, а также с иными, чем государственные ценные бумаги РФ, ценными бумагами, законодательством не предусмотрен порядок исчисления срока, а следовательно, стороны вправе самостоятельно определить порядок исчисления срока сделки репо.

По нашему мнению, еще одним существенным условием является цена сделки, а именно: цена покупки по первой части сделки и цена обратного выкупа по второй части сделки репо.

Вопрос о том, является ли цена договора купли-продажи её существенным условием, также дискуссионен. Одни считают, что «цена договора купли-продажи является его существенным условием лишь в случаях прямо предусмотренных законом.» [5]. «Покупатель обязан оплатить товар по цене, предусмотренной договором купли-продажи, либо, если она договором не предусмотрена и не может быть определена исходя из его условий, по цене, определяемой в соответствии с пунктом 3 статьи 424 настоящего Кодекса.» (п. 1 ст. 485 ГК РФ). Другие, например В.В. Витрянский, считают, что предмет договора и цена товара являются «существенными условиями всякого договора купли-продажи»[2].

Утверждать, что цена сделки репо является ее существенным условием, как и при отнесении срока сделки к ее существенным условиям, нам позволяет п. 1 ст. 432 ГК РФ. Так, в ст. 282 НК РФ законодатель указывает на необходимость определения цены сделки с эмиссионными ценными бумагами в договоре. А, следовательно, эта норма закона исключает возможность применения в отношении указанной сделки с эмиссионными ценными бумагами положений п. 3 ст. 424 ГК РФ: «В случаях, когда в возмездном договоре цена не предусмотрена и не может быть определена исходя из условий договора, исполнение договора должно быть оплачено по цене, которая при сравнимых обстоятельствах обычно взимается за аналогичные товары, работы или услуги». Что касается сделки репо, предметом которой является иное имущество, то цена первой её части и цена обратного выкупа по второй части, по нашему мнению, также является ее существенным условием. Сомнений наше утверждение не вызывает, например, когда речь идет о сделке репо с недвижимостью (п. 1 ст. 555 ГК РФ: «Договор продажи недвижимости должен предусматривать цену этого имущества. При отсутствии в договоре согласованного сторонами в письменной форме условия о цене недвижимости договор о ее продаже считается незаключенным...»).

Но если сделка репо совершается в отношении иного имущества, чем эмиссионные ценные бумаги или недвижимость, каковы у нас основания утверждать, что ее существенным условием является цена? При рассмотрении правовой конструкции сделки видна правовая связь между ценой покупки по первой её части и ценой обратного выкупа по второй части, их зависимость друг от друга налицо. Указанная правовая связь нашла свое нормативное закрепление в Приложении №1 Положения. Более того, из анализа последнего следует, что стороны должны придти к соглашению о цене сделки репо, т.е. о цене покупки по первой части сделки и о цене обратного выкупа по второй части, независимо от способа определения и отразить ее в качестве существенного условия договора. Такая позиция ЦБ РФ представляется целесообразной и полностью отвечающей требованиям нормы п. 1 ст. 424 ГК РФ: «исполнение договора оплачивается по цене, установленной соглашением сторон». Ведь если, например, стороны не определили цену покупки по первой части сделки репо, не указав её тем самым в договоре, без нее невозможно определить и цену обратного выкупа по второй части сделки, а, следовательно, возникает вопрос: как при отсутствии соглашения о цене покупки определить цену обратного выкупа? На наш взгляд, применение на практике п. 3 ст. 424 ГК РФ в отношении цены сделки репо весьма затруднительно. Поэтому отсутствие соглашения сторон по вопросу о размере цены сделки как по первой, так и по второй части, на наш взгляд, должно приводить к тому, что такая сделка должна считаться не заключенной в силу п. 1 ст.432 ГК РФ. Это подтверждается арбитражной практикой: «При наличии разногласий по условию о цене и недостижении сторонами соответствующего соглашения договор считается незаключенным» [12].

Таким образом, по нашему мнению, существенными условиями сделки репо являются ее предмет, цена и срок.

Субъектами сделки репо выступают продавец и покупатель. Особенность правового статуса покупателя и продавца как сторон сделки заключается в том, что они по второй её части меняют свой правовой статус: покупатель приобретает правовой статус продавца и утрачивает правовой статус покупателя, продавец приобретает правовой статус покупателя и утрачивает правовой статус продавца в момент исполнения второй части сделки репо. Но указанный факт утраты возможен исключительно в ситуации надлежащего исполнения сторонами по первой части сделки своих обязанностей: продавцом по передаче в собственность покупателя предмета сделки, а покупателем его принятия и полной оплаты по цене, определенной сделкой репо. Данная особенность правового статуса сторон сделки, предметом которой являются ценные бумаги, нашла свое закрепление на нормативном уровне в п. 2.3.1. Положения и в ст. 282 НК РФ.

Действующим законодательством РФ не устанавливаются специальные требования к субъектам сделки репо, за исключением, совершаемых с государственными ценными бумагами РФ. Так, в п. 2.2. Положения установлено следующее правило: «Сторонами по сделкам репо могут выступать только дилеры рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации.». Таким образом, стороной сделки репо с государственными ценными бумагами РФ может выступать только профессиональный участник рынка ценных бумаг, получивший лицензию на право заниматься дилерской деятельностью, выдаваемую ФСФР РФ.

Следующим элементом сделки репо выступает её форма. Сделка репо является единой, состоящей из двух частей, как правило, заключается в письменной форме путем составления одного документа, выражающего её содержание и подписанного обеими сторонами сделки, что соответствует требованиям п. 1 ст. 160, п. 2 ст. 434 ГК РФ. Но в ряде случаев простой письменной формы недостаточно. Так, например, если предметом сделки репо выступают жилые помещения, то в соответствии со ст. 550, п. 2 ст. 558 ГК РФ «договор продажи недвижимости заключается в письменной форме путем составления одного документа, подписанного сторонами» и подлежит государственной регистрации. Если, например, предметом сделки выступают государственные ценные бумаги РФ, то письменная форма договора приобретает форму единой заявки, которая подается в Торговую систему и должна содержать не только ее существенные условия, но и «обязательные условия сделки репо», такие как ставка репо, код дилера и т.д. (п. 3.2. Положения).

Содержание любого гражданско-правового договора -это права и обязанности сторон по договору.

Основной обязанностью первоначального продавца сделки репо является обязанность передать в собственность покупателя вещь (товар). Ей корреспондирует обязанность первоначального покупателя по принятию этой вещи (товара) и уплате за нее покупной цены. Поскольку сделка репо является двусторонним договором, то возникает вопрос: в какой последовательности стороны должны исполнять лежащие на них обязанности друг

перед другом? По нашему мнению, это должно решаться в самом договоре. Если же в договоре он не решен, то исходя из существа сделки репо, должно быть встречное исполнение обязательства в соответствии со ст. 328 ГК РФ. А, следовательно, в силу п. 2, 4 ст. 328 ГК РФ ненадлежащее исполнение сторонами своих обязанностей по первой части сделки может привести к ее расторжению и к освобождению сторон от исполнения обязанностей, возложенных на них по второй части сделки репо. Надлежащие исполнение сторонами обязанностей, возложенных на них по первой части сделки и наступление срока исполнения второй её части, приводит к возникновению обязанностей у сторон по второй части сделки репо и смене их правового статуса.

Указанным основным обязанностям сторон по сделке репо корреспондирует право требовать от контрагента надлежащего исполнения возложенных на него обязанностей. Поскольку сделка репо по своей правовой природе является куплей-продажей с обязательством обратного выкупа, то обязанность продавца по передаче в собственность покупателя вещи (товара) как по первой, так и по второй части сделки репо обусловлена рядом требований, которые относятся к договору купли-продажи в целом и подлежат применению к сделки репо в зависимости от того, что является ее предметом.

В связи с тем что в Гражданском кодексе РФ существует пробел в правовом регулировании сделки репо, он нуждается в дополнении его нормами права, регулирующими отношения, порождаемые этой сделкой, и, в частности, нормой права раскрывающей определения данного понятия:

Сделка репо - это непоименованная сделка гражданского права, представляющая собой единую двустороннюю сделку купли-продажи с обязательством обратного выкупа той же индивидуально-определенной вещи или вещи того же рода, качества и количества через определенный условиями такой сделки срок и по определенной условиями такой сделки цене обратного выкупа, состоящую из двух частей, где переход права собственности на вещь (товар) от продавца к покупателю на определенный срок (титул собственности) может быть использован сторонами для обеспечения требования или права на уплату известной суммы в форме обратного выкупа. По первой части сделки репо продавец обязуется передать в собственность покупателя вещь (товар), а покупатель обязуется принять эту вещь (товар) и уплатить за нее (него) определенную денежную сумму (цену), и по второй части сделки, покупатель (продавец по первой части сделки) обязуется выкупить обратно проданную им вещь (товар) по первой части сделки, уплатив за нее установленную сделкой цену обратного выкупа в срок, предусмотренный этой сделкой, а продавец (покупатель по первой части) обязуется передать в собственность покупателя обратно вещь (товар), приобретенную им по первой части сделки репо.

Литература

1. Иоффе О.С. Советское гражданское право (курс лекций). Отдельные виды обязательств. Л., 1961. С. 8-9.

2. Витрянский В. Гражданский кодекс РФ с учетом изменений и новых законодательных актов. Существенные условия договора // Хозяйство и право. 1998. № 3. С. 9.

3. Трошин И.А. Правовая природа сделок репо: дис. ... канд. юрид. наук. М., 2004. С. 89.

4. Юлдашбаева Л.Р. Гражданско-правовое регулирование сделок с эмиссионными ценными бумагами : дис. ... канд. юрид. наук. М., 1999. С. 160.

5. Гражданское право : учебник / под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. Ч. II. М., 1997. С. 9.

6. Наумова Л. Кредитный договор: правовое обеспечение возврата // Бизнес-адвокат. 2001. № 11-12.

7. Поляков В.И. Репо - место в системе институтов гражданского права // Законодательство и экономика. 2004. № 9.

Поступила в редакцию

8. Адамович Г. О некоторых способах обеспечения кредитных обязательств // Хозяйство и право. 1996. № 9.

9. Информационное письмо от 15.01.1998 г. № 26 Президиума Высшего арбитражного суда РФ // Вестн. ВАС РФ. 1998. № 3.

10. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. II. М., 2003. С. 490-491.

11. Вестник Банка России. № 40. 17.07.2003.

12. Постановление Пленума Верховного Суда РФ № 6, Пленума ВАС РФ № 8 от 01.07.1996 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» // Специальное приложение к «Вестнику ВАС РФ». 2005. № 12.

2 июня 2009 г.

Понятие, механизм реализации, преимущества, недостатки.

Сделка РЕПО – это контракт продажи ценных бумаг с обязательством их последующего выкупа. Механизм РЕПО широко применяется на финансовых рынках как инструмент краткосрочного кредитования и заработка на колебаниях курса акций.

Операция РЕПО (англ. repo, repurchase agreement) – продажа ценных бумаг (ЦБ) с обязательством выкупить их обратно в оговоренные сроки по заранее зафиксированной или рыночной цене. Сделку можно квалифицировать как краткосрочный займ под залог ЦБ, с временной передачей права владения от продавца к покупателю.

Технически процесс состоит из двух частей:

Прибыль продавца (Компания 2) формируется как разница цен P1 и P2.

Виды РЕПО

По технике исполнения:

  • Прямое РЕПО. Процент прибыли, уплачиваемый покупателем (Компания 1) оговаривается заранее. Фактически это предоставление денежной ссуды и именно по такой схеме работает рынок межбанковского кредитования.
  • Обратное РЕПО. Возврат производится с заранее оговоренным дисконтом от первоначальной цены независимо от текущей рыночной стоимости акций.

По сроку исполнения:

  • Ночные или «овернайт». Срок действия один день и фиксированная процентная ставка. Наиболее распространены на межбанковском рынке.
  • Срочные. С фиксированной ставкой длительностью более одного дня.
  • Открытые. Срок исполнения не установлен, плавающая ставка.

После заключения договора продавец не может участвовать в общем собрании акционеров, если до момента передачи акций имелась такая возможность, а также обжаловать его решения. При банкротстве эмитента во время действия контракта временный владелец имеет одинаковые с другими акционерами права.

Правовое и налоговое регулирование

Нормы правового регулирования содержатся в статье 51.3. федерального закона «О рынке ценных бумаг (РЦБ)» и ст.454 ГК РФ. В них определены обязательные условия, права и обязанности сторон, санкции за ненадлежащее исполнение. Дополнительные нормативные акты, регламентирующие данный вид деятельности выпускаются Министерством финансов, Федеральной службой по финансовым рынкам и налоговой службой РФ.

«Национальной ассоциацией участников фондового рынка России» разработан вариант типового контракта с учетом мировой практики и Российской законодательной базы.

Порядок начисления налогов регулируется ст.282 НК РФ. После проведения первой части у обеих сторон не возникает налоговых обязательств. Они появляются только в момент обратной передачи (выкупа) о чем говорится в п5. ст.282 НК и рассчитываются как разница между ценой первой и второй сделки. Если результат положительный - относим его на доходы, если отрицательный - в статью «Расходы».

Дополнительно при возникновении расходов производится нормирование согласно ст.269 НК РФ: разница между ценами считается процентом по займу, но не более двукратной ставки рефинансирования Банка России. Сумма возможных выплат полученных держателем от эмитентов акций считается как доход только для владельца. Держатель не уплачивает налог на прибыль с подобных выплат (ст.282 п.2 НК РФ).

Еще одна важная особенность налогообложения: при расчете налога на прибыль по любой части РЕПО берется только фактическая цена реализации, в отличие от простой купли-продажи акций (ст. 282 п. 1 НК РФ).

Что может быть объектом РЕПО

Согласно статьи 51.3. закона о ценных бумагах сделка РЕПО может заключаться на следующие финансовые активы:

  • акции резидентов РФ;
  • паи инвестиционных фондов (ПИФ), доверительное управление которыми осуществляет резидент РФ;
  • клиринговые и ипотечные сертификаты участия, подтверждающие право собственности на часть имущественного (клиринговые) или ипотечного пула;
  • депозитарные расписки на акции зарубежных эмитентов.

Отдельно выделим РЕПО Банка России, которые используются для поддержания ликвидности банковской системы, микрофинансовых организаций и предоставления кредитов под залог государственных казначейских обязательств. Список акций компаний допущенных к сделкам купли-продажи, процентные ставки и даты аукционов можно найти на сайте ЦБ.

Отличие сделки РЕПО от других хозяйственных договоров

Прежде чем прейти к анализу различий, уточним, что по нормам Закона объектом сделки могут быть только ценные бумаги. При принятии решения о соответствии договора условиям РЕПО, суды могут руководствоваться принципом аналогии закона (ст.6. п.1. ГК РФ), но такие случаи в судебной практике встречаются редко.

Первым рассмотрим отличия операции РЕПО от обычной купли-продажи, которая предусматривает обязательство продавца передать товар (услугу) в собственность покупателю, который обязуется его принять и оплатить (ст.454 п.1 ГК РФ). Здесь прослеживается аналогия с обратной сделкой, а именно - передача товаров за плату, и среди юристов есть мнение считать договор РЕПО как две отдельных сделки купли-продажи.

Но при более глубоком анализе становится очевидной существенное отличие: стороны, кроме обязанностей по первой части сделки (аналогично купле-продаже), имеют «обратные» обязанности во второй части. Другими словами можно говорить о совокупности правоотношений выходящих за рамки двух сделок купли-продажи.

Договор с правом обратного выкупа, в котором продавец может на свое усмотрение требовать от покупателя произвести обратную продажу(покупку) переданного ранее в собственность имущества или товаров, также не может рассматриваться как сделка РЕПО: это тоже (в случае отказа продавца в требовании) можно квалифицировать как простой договор купли-продажи.

Отличия от договора залога

Второй по «популярности» после купли-продажи спорный момент в практике судопроизводства. Именно как скрытый залог и такой же скрытый займ (особенно если сумма обратной покупки установлена выше продажной цены), суды часто квалифицируют встречные договора купли-продажи и признают их ничтожными или притворными. Второй претензией к участникам подобных сделок являются факты, когда основной целью была именно передача собственности на имущество или товары, а не проведение каких-либо встречных денежных расчетов.

Надо признать, что определенная логика в подобном утверждении имеется: после перехода права собственности и расчетов по первому договору стороны могут отменить или отказаться от обязательств по второму без каких-либо последствий, в отличие от единого договора РЕПО, обязательства по которому более жестко законодательно регламентированы.

Каких-либо универсальных рекомендаций как избежать признания сделок ничтожными - не существует. Суды рассматривают каждый случай индивидуально - есть как положительные, так и отрицательные решения. Рекомендуем по возможности избегать двойных договоров купли-продажи.

Отличия от кредитования под залог ценных бумаг

На первый взгляд данные договора ничем не отличаются, но различия все-таки имеются:

  • при кредитовании залоговые ценные бумаги передаются в банк, но не становятся его собственностью как в случае РЕПО.
  • кредит под залог ценных бумаг могут выдавать только банки, а заключить сделку с обратным выкупом может заключить любой участник фондового рынка, имеющий требуемые бумаги или денежные средства;
  • условия могут быть выгоднее, чем банковская процентная ставка;
  • ссуда может быть как в денежной форме, так и в форме обмена ценными бумагами, а кредит банка выдается только в денежном виде.

Налоговые выгоды

Налоговый кодекс предусматривает льготное, по сравнению с обычной куплей-продажей ценных бумаг, налогообложение и это позволяет снизить налоговую нагрузку. Приведем три типовых примера, в которых используется сделка РЕПО:

  1. Отсрочка уплаты налога на прибыль. Согласно ст.282, после первой передачи акций налоговых обязательств не возникает, что позволяет максимум на год отсрочить его выплату.
  2. Уплата процентов по зарубежным ссудам. Схема работает, если выплата производится в юрисдикцию, у которой с РФ есть соглашение о недопущении двойного налогообложения, например Кипр.

  3. Улучшение финансовой отчетности (EBITDA). Информация используется инвесторами, банками и собственниками для оценки эффективности деятельности компании и рассчитывается по данным бухгалтерского учета (подробнее - Показатели EBITDA). В отличие от налогового, бухгалтерский учет не устанавливает никаких обязательных требований к РЕПО и может проводиться как две последовательные финансовые операции купли/продажи ценных бумаг. Если первая часть осуществляется по цене больше учетной, в бухгалтерском учете, в отличие от налогового, будет показан доход. Таким образом, мы улучшаем данные EBITDA без увеличения налоговых выплат.

Сделки и операции РЕПО - что это такое простыми словами — Тюлягин

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! Сегодня у нас достаточно сложная тема — сделки и операции на рынке РЕПО. В данной статье я постараюсь доходчиво объяснить простыми словами что это такое. А затем чуть углубится в основные особенности и нюансы темы — мы разберем основные отличия РЕПО от кредита, историю появления сделок РЕПО, основные виды сделок, их преимущества и недостатки и многое другое. Российский рынок РЕПО только за последние 9 лет вырос более чем в 5 раз. Поэтому вопрос о том, что такое сделки РЕПО является как никогда актуальным.

Содержание статьи:

Что такое сделки РЕПО?

Само сокращение РЕПО происходит от английского repurchase agreement (соглашение об обратном выкупе) или сокращено — repo. С позиции экономики простыми словами сделки РЕПО это сделки по кредитования. Кредитор выкупающий ценные бумаги (акции, облигации и т.д.), предоставляет займ продавцу данных ценных бумаг. Роль обеспечения кредита играют ценные бумаги.

Сделки РЕПО, в первую очередь, используются для получения ликвидности или ценных бумаг на короткий срок. Низкая ставка на короткий срок, а также надежность и простота данных операций объясняет высокий спрос на них. Однако, сделка РЕПО это не совсем кредит, о чем мы поговорим подробнее ниже.

Отличие сделки РЕПО от обычного займа и кредита заключается в том, что продавец выкупает свои ценные бумаги через короткий срок времени по установленной цене, после продажи покупателю перед этим.

Иными словами сделка или договор РЕПО — это сделка покупки или продажи ценной бумаги с обязательством обратной продажи или покупки спустя как правило краткосрочный период времени по заранее обговоренной и указанной в договоре цене. Более простым языком сделки РЕПО —  заем денег под залог ценных бумаг, причем договор РЕПО юридически является куплей/продажей, а не займом.

У РЕПО есть два основных столпа — продажа и обратная покупка. Профессиональным языком продажа называется — спот, или текущая сделка, а обратная покупка — это форвард, или срочная сделка. Также у сделок РЕПО есть три важных принципа — срочность, возвратность и платность.

Срочность сделки говорит о ее ограниченности во времени. То есть в рамках договора РЕПО обязательно указывается дата обратного выкупа (форварда). Если дата не установлена, обратный выкуп все равно  имеет срок —  не позднее 1 года после сделки.

Возвратность, здесь все достаточно очевидно. Подразумевается обратный выкуп активов продавцу.

Платность — подразумевает получение прибыли за совершение операции РЕПО покупателем актива на ограниченный срок. Прибыль может выражаться в виде дисконта к рыночной стоимости актива, либо как процент за пользование финансами и другими способами.

В основном сделки РЕПО совершаются между банками, а в роли участников выступают центральные и коммерческие банки. Достаточно часто сделки РЕПО заключаются на межбанке без участия ЦБ.

Важную роль в сделках РЕПО также играет процентная ставка. Ставка РЕПО выше среднего говорит о замедлении и проблемах в экономике. Высокие ставки РЕПО негативно влияют на темпы роста кредитования потребителей и приводит к росту сбережений. Чаще всего повышение ставок РЕПО приводит к притоку капитала в экономику страны и как следствие к укреплению национальной валюты. Но если при этом темпы экономики невысокие это свидетельствует о проблемах и приводит к стагнации и к долгосрочному снижению курса национальной валюты.

В России рынок РЕПО регулируется Федеральным Законом от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом РФ (статья 454).

Отличие сделок РЕПО от кредита и займа

Как я уже писал выше сделки РЕПО это не тоже самое что обычный займ или кредит. При РЕПО продавец выкупает свой актив (ценные бумаги) через короткий срок по фиксированной цене.

В отличие от сделок РЕПО кредит не дает право собственности на залоговое обеспечение. Так в случае операции РЕПО покупатель актива становится его полноправным собственником. В случае банкротства покупателя или невозможности выкупить актив обратно, можно продать актив и получит свои деньги обратно.

История возникновения РЕПО

Первые сделки РЕПО стали появляться в начале 20 века в США, а именно в 1917 году. В годы Первой Мировой войны привлекательность существующих видов кредитования в США снизилась из-за высоких налогов. Первое время сделки РЕПО использовал только центральный регулятор —  Федеральный резерв (ФРС) для кредитования коммерческих банков. Позже данные сделки распространились и на межбанковский уровень. Практика использования сделок РЕПО в истории США время от времени прекращалась и возобновлялась. Так операции РЕПО были прекращены во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Зачастую кризис на рынке РЕПО предшествует банковскому и финансовому кризису, так например, происходило в 2007-2008 году во время ипотечного кризиса в США, приведшего к мировому финансовому кризису и великой рецессии.

Занимательно, что во времена Российской империи, на Санкт-Петербургской бирже практиковались сделки «репорт» и «депорт». По своей структуре и принципам эти операции были сильно похожи с современными прямыми и обратными сделками РЕПО.

Виды и типы сделок РЕПО

Исходя из своих трех основных принципов (срочность, возвратность и платность), сделки РЕПО могут быть следующих видов:

  • Прямая сделка РЕПО — продажа с обязательством выкупа
  • Обратная сделка РЕПО — покупка с обязательством обратной продажи
  • Внутредневные операции (интрадей) — проводятся в течение одного дня
  • Сделки РЕПО Овернайт — вторая часть сделки РЕПО, то есть обратный выкуп актива совершается на следующий день после продажи
  • Действующие операции — операции в которых дата второго этапа сделки РЕПО еще не наступила
  • Открытые операции — дата обратного выкупа не установлена.
  • Сделки РЕПО с форвардной датой — дата продажи актива отсрочена
  • Биржевое РЕПО — сделки осуществляемые по строгим правилам биржи, регистрируемой ей и выполняемые внутри нее
  • Внебиржевое РЕПО — сделки между контрагентами на условиях подписанного договора
  • Поставочное РЕПО — перевод ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя и обратно
  • Трехстороннее РЕПО — с участием посредника, обеспечивающего перевод ценных бумаг
  • РЕПО с ЦБ — одна из сторон Центральный Банк
  • Междилерское РЕПО — сделки между участниками рынка кроме ЦБ
  • Валютное РЕПО — сделки для увеличения валютной ликвидности в системе между ЦБ и другими банками

Прямые и обратные сделки можно также назвать типами РЕПО. Так как по своей сути все сделки РЕПО либо прямые либо обратные. Также каждая сделка может быть прямой или обратной, в зависимости от того со стороны какого участника смотреть — продавца или покупателя.

Кроме этого, отдельно выделяют еще два вида сделок РЕПО — с блокировкой обеспечения и без блокировки.

Преимущества и недостатки РЕПО

Преимущества сделок РЕПО:

  • условия займа гораздо выгоднее чем банковское кредитование
  • снижение риска кредитора сделки за счет его возможности реализации ценных бумаг в залоге
  • освобождение сделок РЕПО от НДС
  • оформление сделок проще чем оформление сделок купли-продажи активов

Недостатки сделок РЕПО:

  • ограниченный тип ценных бумаг
  • краткосрочность операций
  • риски невыполнения обязательств, рыночные риски изменения цены и ликвидности актива

Список возможных активов при заключении сделок РЕПО

Данный список можно подробнее изучить в Федеральном законе «О ценных бумагах».

Ниже я привел список основных но не всех активов:

  • облигации РФ
  • облигации Банка России
  • облигации ипотечных агентств
  • облигации банков
  • облигации некредитных организаций
  • облигации МФО
  • облигации субъектов РФ
  • иностранные ценные бумаги (в том числе акции)
  • облигации с государственными гарантиями РФ
  • и другие

Помимо этого на сайте ЦБ РФ периодически публикуются перечень акций предприятий резидентов и другие ценные бумаги, которые можно использовать в сделках с залоговым обеспечением.

Риски сделок РЕПО и их минимизация

Как и в любых финансовых инструментах существует вероятность рисков. При сделке РЕПО риски могут проявится при неисполнении одним из участников сделки своих обязательств.

Операции РЕПО являются весьма сложным финансовым инструментов и поэтому требуют от ее участников определенной квалификации. К рискам сделок РЕПО можно отнести резкое изменение стоимости ценных бумаг до их обратного выкупа, либо снижения либо повышения стоимости акций и других активов.

Для нивелирования подобного риска применяют дисконт, когда актив реализуется с некоторой скидкой к их рыночной стоимости. Дисконт напрямую зависит от волатильности и ликвидности актива. Чем ниже волатильность и выше ликвидность, например как у «голубых фишек», тем и меньше будет дисконт.

Вторым способом снижения риска является использование компенсационных взносов. При резком изменении стоимости актива до выкупа, выплачивается компенсация продавцу или покупателю. в зависимости от снижения или увеличения стоимости актива.

Помимо рыночных рисков и рисков квалифицированного персонала, бывают технические (операционные) и юридические риски. Которые соответственно связаны с обслуживанием сделки и нюансами в законодательстве.

Дисконт РЕПО

Простыми словами дисконт — это превышение превышение стоимости актива над объемом выдаваемых денежных средств в рамках сделки РЕПО. Дисконт имеет тот размер, который устраивает обоих участников сделки РЕПО.

При высоком уровне дисконта риски сделки РЕПО сильно снижаются, но в любом случае не убираются полностью так как стоимость ценных бумаг может упасть все равно сильнее.

Размер дисконта определяется к каждой отдельной ситуации и зависит от ликвидности и рыночной стоимости актива. На размер дисконта также влияют надежность участников сделки, сроки, состояние на фондовом рынке и другие факторы.

Дисконт может быть минимальным только в том случае, когда в качестве актива используется высоколиквидный актив с низкой волатильностью.

Пирамида РЕПО

Ряд участников используют «пирамидинг» или другими словами стратегию «построения пирамиды РЕПО» с целью получения дохода. Весь процесс можно разделить на 3 этапа:

  1. Заключение первой сделки, участник закладывает свои активы на рынке РЕПО
  2. Вторая сделка — приобретение новых активов (ценных бумаг) на полученные средства
  3. Третья сделка — повторение операции (новые активы закладываются а на полученные средства приобретаются новые)

Основная логика и смысл пирамиды РЕПО заключается в том, что имея первоначальные средства на покупку активов участник заключая сделки РЕПО, приобретает широкий портфель ценных бумаг. Подобные пирамиды в зависимости от капитала могут достигать большого количества ступеней, наращивая сумму первоначального займа в несколько раз. Вместе с размером займа растет и риск данных сделок. Главным нюансом пирамиды РЕПО заключается в получении займа под меньший процент, чем купонный доход от ценных бумаг, только так данная стратегия будет прибыльной.

Операции РЕПО и налоги

Порядок начисления налогов при сделках РЕПО регулируется статьей 282 Налогового Кодекса РФ. После проведения первой части сделки РЕПО у участников не возникает налоговых обязательств. Налоговые обязательства проявляются только при обратном выкупе и рассчитываются как разница между ценой первой и второй сделки. Если результат положительный — то это доходы, если отрицательный — то расходы. Держатель активов не выплачивает налог на прибыль с возможных выплат от ценных бумаг. Со всеми аспектами налогообложения операций и сделок РЕПО вы можете ознакомится в статье 282 Налогового Кодекса.

А на этом сегодня все про сделки и операции РЕПО. Успехов и до новых встреч на страницах проекта «Тюлягин», друзья!

Договор РЕПО (РЕПО)

Что такое договор обратного выкупа?

Договор обратного выкупа (репо) - это форма краткосрочного заимствования для дилеров по государственным ценным бумагам. В случае репо дилер продает государственные ценные бумаги инвесторам, обычно на однодневной основе, и выкупает их на следующий день по несколько более высокой цене. Эта небольшая разница в цене является подразумеваемой процентной ставкой овернайт. Репо обычно используются для привлечения краткосрочного капитала. Они также являются обычным инструментом операций центрального банка на открытом рынке.

Для стороны, продающей ценную бумагу и согласившейся выкупить ее в будущем, это репо; для стороны на другом конце сделки, покупающей ценную бумагу и соглашающейся продать в будущем, это соглашение обратного РЕПО.

Ключевые выводы

  • Соглашение обратного выкупа или «репо» - это краткосрочное соглашение о продаже ценных бумаг с целью их выкупа по несколько более высокой цене.
  • Тот, кто продает репо, по сути занимается заимствованием, а другой - ссудой, поскольку кредитору начисляется скрытый процент в разнице в ценах от начала сделки до обратной покупки.
  • Репо и обратное репо, таким образом, используются для краткосрочного заимствования и кредитования, часто на срок от ночи до 48 часов.
  • Неявная процентная ставка по этим соглашениям известна как ставка репо, заменяющая безрисковую ставку овернайт.

Общие сведения об соглашениях об обратной покупке

Соглашения о выкупе обычно считаются безопасными инвестициями, поскольку рассматриваемая ценная бумага выступает в качестве залога, поэтому в большинстве соглашений участвует U.S. Казначейские облигации. Соглашение об обратной покупке, классифицируемое как инструмент денежного рынка, фактически действует как краткосрочная процентная ссуда под обеспечение. Покупатель выступает в качестве краткосрочного кредитора, а продавец - в качестве краткосрочного заемщика. Продаваемые ценные бумаги являются залогом. Таким образом, достигаются цели обеих сторон - гарантированное финансирование и ликвидность.

Соглашения о обратной покупке могут заключаться между различными сторонами. Федеральная резервная система заключает соглашения об обратной покупке для регулирования денежной массы и банковских резервов.Физические лица обычно используют эти соглашения для финансирования покупки долговых ценных бумаг или других инвестиций. Соглашения о обратной покупке представляют собой строго краткосрочные инвестиции, и срок их погашения называется «ставкой», «сроком» или «сроком».

Несмотря на сходство с обеспеченными кредитами, операции РЕПО - это фактические покупки. Однако, поскольку покупатель имеет только временное право собственности на ценные бумаги, эти соглашения часто рассматриваются как ссуды для целей налогообложения и бухгалтерского учета. В случае банкротства в большинстве случаев инвесторы репо могут продать свое обеспечение.Это еще одно различие между репо и обеспеченными кредитами; в случае большинства ссуд, обеспеченных залогом, обанкротившиеся инвесторы будут автоматически приостановлены.

Срок действия

в сравнении с открытыми соглашениями РЕПО

Основное различие между сроком и открытым репо заключается в промежутке времени между продажей и обратной покупкой ценных бумаг.

Сделки РЕПО с установленной датой погашения (обычно на следующий день или неделю) представляют собой срочные соглашения об обратной покупке.Дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением, что он выкупит их обратно по более высокой цене в определенную дату. По этому соглашению контрагент получает право использовать ценные бумаги в течение срока сделки и будет получать проценты, выраженные как разница между начальной ценой продажи и ценой обратного выкупа. Процентная ставка является фиксированной, и дилер будет выплачивать проценты по истечении срока погашения. Срок репо используется для инвестирования денежных средств или финансирования активов, когда стороны знают, сколько времени им потребуется для этого.Взаимодействие с другими людьми

Открытое соглашение репо (также известное как репо по требованию) работает так же, как и срочное репо, за исключением того, что дилер и контрагент соглашаются на сделку без установки даты погашения. Вместо этого сделка может быть прекращена любой стороной, уведомив другую сторону до согласованного ежедневного крайнего срока. Если открытое репо не прекращается, оно автоматически продлевается каждый день. Проценты выплачиваются ежемесячно, а процентная ставка периодически пересматривается по взаимному соглашению.Процентная ставка по открытому репо обычно близка к ставке по федеральным фондам. Открытое репо используется для инвестирования денежных средств или финансирования активов, когда стороны не знают, сколько времени им потребуется для этого. Но почти все открытые соглашения заключаются в течение одного-двух лет.

Значение тенора

Репо с более длительным сроком погашения обычно считается более рискованным. При более длительном сроке действия большее количество факторов может повлиять на кредитоспособность выкупающей стороны, и колебания процентных ставок с большей вероятностью повлияют на стоимость выкупленного актива.Взаимодействие с другими людьми

Это похоже на факторы, влияющие на процентные ставки по облигациям. В нормальных условиях кредитного рынка более долгосрочные облигации приносят более высокие проценты. Покупка долгосрочных облигаций - это ставка на то, что процентные ставки существенно не вырастут в течение срока действия облигации. В течение более длительного периода более вероятно, что произойдет «хвостовое событие», в результате которого процентные ставки превысят прогнозируемые диапазоны. Если наступит период высокой инфляции, проценты, выплаченные по облигациям, выплаченные до этого периода, будут стоить меньше в реальном выражении.

Тот же принцип применяется к РЕПО. Чем дольше срок репо, тем больше вероятность того, что стоимость залоговых ценных бумаг будет колебаться до обратной покупки, а коммерческая деятельность повлияет на способность выкупающей стороны выполнить договор. Фактически, кредитный риск контрагента является основным риском, связанным с операциями РЕПО. Как и в случае любой ссуды, кредитор несет риск того, что должник не сможет выплатить основную сумму. Репо функционирует как обеспеченный долг, что снижает общий риск.А поскольку цена репо превышает стоимость обеспечения, эти соглашения остаются взаимовыгодными для покупателей и продавцов.

Виды договоров РЕПО

Существует три основных типа договоров обратного выкупа.

  • Наиболее распространенным типом является стороннее репо (также известное как трехстороннее репо ). В этом соглашении клиринговый агент или банк проводит операции между покупателем и продавцом и защищает интересы каждого из них.Он хранит ценные бумаги и гарантирует, что продавец получит денежные средства в начале действия соглашения, а покупатель перечислит средства в пользу продавца и доставит ценные бумаги при наступлении срока погашения. Основными клиринговыми банками для трехстороннего РЕПО в США являются JPMorgan Chase и Bank of New York Mellon. Помимо принятия на хранение ценных бумаг, участвующих в сделке, эти клиринговые агенты также оценивают ценные бумаги и обеспечивают применение определенной маржи. Они проводят расчет по сделке в своих бухгалтерских книгах и помогают дилерам оптимизировать обеспечение.Однако клиринговые банки не действуют как сватовство; эти агенты не находят дилеров для наличных инвесторов или наоборот, и они не действуют как брокеры. Обычно клиринговые банки проводят сделки репо в начале дня, хотя отсрочка в расчетах обычно означает, что дилерам ежедневно предоставляются миллиарды долларов внутридневных кредитов. Эти соглашения составляют от 80% до 90% рынка соглашений РЕПО, на который по состоянию на 2016 год приходилось около 1,6 трлн долларов США.
  • В случае репо со специализированной поставкой , сделка требует гарантии по облигациям в начале договора и по окончании срока погашения.Этот тип соглашения не очень распространен.
  • В сделке репо с хранением на хранении продавец получает денежные средства за продажу ценной бумаги, но хранит их на депозитарном счете покупателя. Этот тип соглашения встречается еще реже, поскольку существует риск того, что продавец может стать неплатежеспособным, а заемщик может не иметь доступа к залоговому обеспечению.

Ближняя и дальняя ноги

Как и во многих других уголках финансового мира, соглашения об обратной покупке включают терминологию, которая обычно не встречается в других местах.Один из наиболее распространенных терминов в пространстве репо - это «нога». Существуют разные типы этапов: например, часть сделки по соглашению обратного выкупа, в которой ценные бумаги первоначально продаются, иногда называется «начальным этапом», а последующая обратная покупка - «закрытым этапом». Иногда термины также заменяются на «ближняя нога» и «дальняя нога» соответственно. На ближайшем этапе операции репо ценные бумаги продаются. В дальней ноге он выкуплен.

Значение ставки репо

Когда правительственные центральные банки выкупают ценные бумаги у частных банков, они делают это по дисконтированной ставке, известной как ставка репо.Как и основные ставки, ставки репо устанавливаются центральными банками. Система ставок репо позволяет правительствам контролировать денежную массу в экономике путем увеличения или уменьшения доступных средств. Снижение ставок репо побуждает банки продавать ценные бумаги обратно государству в обмен на наличные. Это увеличивает денежную массу, доступную для экономики в целом. И наоборот, повышая ставки репо, центральные банки могут эффективно уменьшить денежную массу, отговаривая банки от перепродажи этих ценных бумаг.Взаимодействие с другими людьми

Чтобы определить истинные затраты и выгоды от соглашения об обратной покупке, покупатель или продавец, заинтересованные в участии в сделке, должны рассмотреть три различных расчета:

1) Денежные средства при первоначальной продаже ценных бумаг.

2) Денежные средства, подлежащие выплате при выкупе ценной бумаги.

3) Подразумеваемая процентная ставка

Денежные средства, уплаченные при первоначальной продаже ценных бумаг, и денежные средства, уплаченные при обратной покупке, будут зависеть от стоимости и типа обеспечения, задействованного в репо.В случае облигации, например, обе эти стоимости должны будут учитывать чистую цену и стоимость начисленных процентов по облигации.

Важнейшим расчетом в любом соглашении репо является предполагаемая процентная ставка. Если процентная ставка невыгодна, договор репо может быть не самым эффективным способом получения доступа к краткосрочным денежным средствам. Формула, которую можно использовать для расчета реальной процентной ставки, приведена ниже:

Процентная ставка = [(будущая стоимость / приведенная стоимость) - 1] х год / количество дней между последовательными этапами

После того, как реальная процентная ставка будет рассчитана, ее сравнение со ставками, относящимися к другим типам финансирования, покажет, является ли договор обратного выкупа выгодным.Как правило, в качестве обеспеченной формы кредитования соглашения обратного выкупа предлагают более выгодные условия, чем соглашения о кредитовании наличными на денежном рынке. С точки зрения участника обратного репо, соглашение может также принести дополнительный доход за счет избыточных денежных резервов.

Риски репо

Соглашения РЕПО обычно рассматриваются как инструменты снижения кредитного риска. Самый большой риск при репо заключается в том, что продавец может не продлить срок действия соглашения, не выкупив обратно ценные бумаги, которые он продал в дату погашения.В этих ситуациях покупатель ценной бумаги может затем ликвидировать ценную бумагу, чтобы попытаться вернуть денежные средства, которые она выплатила первоначально. Однако почему это представляет собой неотъемлемый риск, заключается в том, что стоимость ценной бумаги, возможно, снизилась с момента первоначальной продажи, и, таким образом, это может оставить покупателя без другого выбора, кроме как держать ценную бумагу, которую он никогда не намеревался поддерживать в течение длительного периода. или продать с убытком. С другой стороны, в этой сделке есть риск для заемщика; если стоимость обеспечения превышает согласованные условия, кредитор не может продать эту ценную бумагу обратно.

В пространство соглашений об обратной покупке встроены механизмы, которые помогают снизить этот риск. Например, многие сделки РЕПО имеют чрезмерное обеспечение. Во многих случаях, если обеспечение падает в цене, может вступить в силу требование о внесении залога, чтобы попросить заемщика изменить предлагаемые ценные бумаги. В ситуациях, когда кажется вероятным, что стоимость ценной бумаги может вырасти, а кредитор не сможет продать ее обратно заемщику, недостаточное обеспечение может использоваться для снижения риска.

Как правило, кредитный риск по соглашениям РЕПО зависит от многих факторов, включая условия сделки, ликвидность ценной бумаги, особенности вовлеченных контрагентов и многое другое.

Финансовый кризис и рынок репо

После финансового кризиса 2008 года инвесторы сосредоточились на особом типе репо, известном как репо 105. Были предположения, что эти репо сыграли определенную роль в попытках Lehman Brothers скрыть ухудшение своего финансового состояния, приведшее к кризису. Сразу после кризиса рынок репо в США и за рубежом значительно сократился. Однако в последние годы он восстановился и продолжил расти.

Кризис выявил проблемы с рынком репо в целом. С тех пор ФРС вмешалась, чтобы проанализировать и снизить системные риски. ФРС определила как минимум три вызывающих беспокойство области:

1) Зависимость рынка трехстороннего РЕПО от внутридневного кредита, предоставляемого клиринговыми банками.

2) Отсутствие эффективных планов по ликвидации залога в случае дефолта дилера.

3) Нехватка жизнеспособных практик управления рисками

Начиная с конца 2008 года ФРС и другие регулирующие органы установили новые правила для решения этих и других проблем.Среди последствий этих правил было усиление давления на банки с целью сохранения своих самых безопасных активов, таких как казначейские облигации. Они были заинтересованы в том, чтобы не ссужать их по соглашениям репо. Согласно Bloomberg, влияние этих правил было значительным: до конца 2008 года оценочная стоимость глобальных ценных бумаг, предоставленных таким образом, составляла около 4 триллионов долларов. Однако с того времени эта цифра приблизилась к 2 триллионам долларов. Кроме того, ФРС все чаще заключает соглашения об обратной покупке (или обратном репо) в качестве средства компенсации временных колебаний в банковских резервах.Взаимодействие с другими людьми

Тем не менее, несмотря на регуляторные изменения, произошедшие за последнее десятилетие, системные риски для пространства репо остаются. ФРС по-прежнему обеспокоена дефолтом крупного дилера репо, который может спровоцировать массовую распродажу денежных средств, что может негативно повлиять на рынок в целом. Будущее пространства репо может включать в себя постоянное регулирование, ограничивающее действия этих участников, или оно может даже в конечном итоге повлечь за собой переход к центральной системе обмена информацией. Однако в настоящее время соглашения об обратной покупке остаются важным средством облегчения краткосрочных заимствований.Взаимодействие с другими людьми

Репо

и обратное репо: в чем разница?

Репо и обратное репо: обзор

Соглашение репо (репо или RP) и соглашение обратного репо (RRP) - два ключевых инструмента, используемых многими крупными финансовыми учреждениями, банками и некоторыми предприятиями. Эти краткосрочные соглашения предоставляют возможности временного кредитования, которые помогают финансировать текущие операции. Федеральная резервная система также использует репо и RRP как метод контроля денежной массы.

По сути, репо и обратное репо - это две стороны одной медали, или, скорее, транзакция, отражающая роль каждой из сторон.Репо - это соглашение между сторонами, по которому покупатель соглашается временно приобрести корзину или группу ценных бумаг на определенный период. Покупатель соглашается продать те же активы обратно первоначальному владельцу по несколько более высокой цене, используя RRP.

Части контракта, предусматривающие как обратную, так и обратную покупку, определяются и согласовываются в начале сделки.

Ключевые выводы

  • Соглашения РЕПО или РЕПО - это форма краткосрочного заимствования, используемая на денежных рынках, которая включает покупку ценных бумаг с соглашением об их обратной продаже в определенную дату, как правило, по более высокой цене.
  • Репо и обратное репо представляют собой одну и ту же транзакцию, но имеют разные названия в зависимости от того, на какой стороне транзакции вы находитесь. Для стороны, первоначально продавшей ценную бумагу (и согласившейся выкупить ее в будущем), это соглашение о обратной покупке (RP). Для стороны, первоначально покупающей ценную бумагу (и согласившейся на продажу в будущем), это соглашение обратного репо (RRP) или обратное репо.
  • Хотя это считается ссудой, соглашение об обратной покупке включает продажу актива, который удерживается в качестве обеспечения до тех пор, пока продавец не выкупит его обратно с премией.

Репо

Соглашение об обратном выкупе (RP) - это краткосрочный заем, по которому обе стороны соглашаются на продажу и будущий обратный выкуп активов в течение определенного срока контракта. Продавец продает казначейский вексель или другую государственную ценную бумагу с обещанием выкупить их обратно в определенную дату и по цене, включающей выплату процентов.

Соглашения об обратной покупке обычно представляют собой краткосрочные сделки, часто буквально в одночасье. Однако некоторые контракты открыты и не имеют установленной даты погашения, но обратная сделка обычно происходит в течение года.

Дилеры, покупающие контракты репо, обычно привлекают денежные средства для краткосрочных целей. Управляющие хедж-фондами и другими счетами с использованием заемных средств, страховые компании и паевые инвестиционные фонды денежного рынка входят в число тех, кто участвует в таких сделках.

Обеспечение репо

Репо - это форма кредитования под обеспечение. Корзина ценных бумаг выступает в качестве залога по ссуде. Право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю и возвращается первоначальному владельцу по завершении контракта.Обеспечение, наиболее часто используемое на этом рынке, состоит из ценных бумаг Казначейства США. Однако любые государственные облигации, агентские ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием, корпоративные облигации или даже акции могут использоваться в соглашении об обратной покупке.

Стоимость залога обычно превышает покупную цену ценных бумаг. Покупатель соглашается не продавать залог, если продавец не выполнит свои обязательства по соглашению. В указанную в контракте дату продавец должен выкупить ценные бумаги, а также согласованные проценты или ставку репо.

В некоторых случаях базовое обеспечение может потерять рыночную стоимость в течение периода действия соглашения репо. Покупатель может потребовать от продавца пополнить маржинальный счет, на котором компенсируется разница в цене.

Как ФРС использует соглашения РЕПО

В США стандартные соглашения и соглашения обратного репо являются наиболее часто используемыми инструментами операций на открытом рынке для Федеральной резервной системы.

Центральный банк может увеличить общую денежную массу, покупая казначейские облигации или другие государственные долговые инструменты у коммерческих банков.Это действие наполняет банк наличностью и увеличивает его резервы наличности в краткосрочной перспективе. Позже Федеральная резервная система перепродает ценные бумаги обратно банкам.

Когда ФРС хочет сократить денежную массу, исключив деньги из денежного потока, она продает облигации коммерческим банкам, используя репо. Позже они выкупят ценные бумаги через обратное репо, вернув деньги системе.

Недостатки репо

Соглашения репо имеют профиль риска, аналогичный любой сделке по кредитованию ценных бумаг.То есть, это относительно безопасные транзакции, поскольку они представляют собой обеспеченные кредиты, обычно с использованием третьей стороны в качестве хранителя.

Реальный риск операций репо заключается в том, что торговая площадка для них имеет репутацию иногда работающей на быстрой и беспорядочной основе без тщательной проверки финансовой устойчивости вовлеченных контрагентов, поэтому некоторый риск дефолта является неотъемлемым.

Также существует риск того, что ценные бумаги обесценится до наступления срока погашения, и в этом случае кредитор может потерять деньги по сделке.Этот риск времени является причиной того, что самые короткие сделки обратного выкупа приносят наиболее благоприятную прибыль.

Обратное РЕПО

Договор обратного репо (RRP) - это покупка ценных бумаг с намерением вернуть или перепродать те же активы обратно в будущем с прибылью. Этот процесс - обратная сторона медали по отношению к соглашению об обратной покупке. Для стороны, продающей ценную бумагу с соглашением о ее выкупе, это соглашение о обратной покупке. Для стороны, покупающей ценную бумагу и согласившейся продать ее обратно, это соглашение обратного РЕПО.Обратное репо - это заключительный шаг в соглашении об обратной покупке, заключающийся в закрытии контракта.

В соглашении об обратной покупке дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением выкупить их обратно по более высокой цене в более поздний срок. Дилер привлекает краткосрочные средства по выгодной процентной ставке с небольшим риском потерь. Сделка завершена обратным репо. То есть контрагент продал их обратно дилеру в соответствии с договоренностью.

Контрагент получает проценты по сделке в виде более высокой цены продажи ценных бумаг обратно дилеру.Контрагент также получает временное пользование ценными бумагами.

Хотя договор обратного выкупа предполагает продажу активов, он рассматривается как ссуда для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Особые соображения

Хотя целью репо является заимствование денег, технически это не является ссудой: право собственности на ценные бумаги фактически передается между участвующими сторонами. Тем не менее, это очень краткосрочные сделки с гарантией обратного выкупа.

В результате соглашения репо и обратного репо называются обеспеченным кредитованием, поскольку группа ценных бумаг - чаще всего государственные облигации США - обеспечивает (выступает в качестве залога) краткосрочное кредитное соглашение. Таким образом, в финансовой отчетности и балансах соглашения репо обычно указываются в столбце «задолженность или дефицит» как ссуды.

1. Что такое репо?

Следующая страница >>>

Репо - это общее название для операций репо и купли / продажи .*

В рамках репо одна сторона продает актив (обычно ценные бумаги с фиксированным доходом) другой стороне по одной цене и обязуется выкупить ту же или другую часть того же актива у второй стороны по другой цене в будущем или (в случае открытого репо) по требованию. ** Если продавец не выполняет свои обязательства в течение срока репо, покупатель (как новый владелец) может продать актив третьей стороне для компенсации своих убытков. Таким образом, актив действует как обеспечение и снижает кредитный риск продавца для покупателя.

Хотя актив продается сразу в начале репо, обязательство продавца выкупить актив в будущем означает, что покупатель имеет только временное использование этого актива, в то время как продавец имеет только временное использование денежных средств. выручка от первоначальной продажи. Таким образом, хотя репо юридически структурировано как продажа и обратная покупка ценных бумаг, с экономической точки зрения оно ведет себя как обеспеченный или обеспеченный депозит (и основное использование репо - фактически обеспеченное заимствование и предоставление денежных средств в кредит).

Разница между ценой, уплаченной покупателем в начале репо, и ценой, которую он получает в конце, является его доходом на денежные средства, которые он фактически ссужает продавцу. В сделках обратного выкупа, а теперь обычно в случае обратных покупок / обратных продаж, этот доход указывается в процентах годовых и называется ставкой репо . Хотя это и не является юридически правильным, возврат обычно обозначается как процент репо .

Пример репо показан ниже.

Покупатель репо часто описывается как совершающий обратное репо (то есть покупка, а затем продажа).

Репо не только снижает кредитный риск покупателя. При условии, что актив, используемый в качестве обеспечения, является ликвидным, покупатель должен иметь возможность рефинансировать себя в любое время в течение срока действия репо путем продажи или репо активов третьей стороне (ему, конечно, впоследствии придется покупать то же самое. или аналогичный актив обратно, чтобы вернуть его своему контрагенту репо в конце репо).Это право использования (часто называемое повторное использование ) снижает риск ликвидности, который берет на себя покупатель, предоставляя ссуду продавцу. Поскольку кредитование посредством репо подвергает покупателя более низким кредитным рискам и рискам ликвидности, ставки репо должны быть ниже, чем ставки на необеспеченном денежном рынке.

В Положении ЕС о финансовых операциях с ценными бумагами (SFTR) есть определение репо, но оно неверно и не должно использоваться иначе, как для целей отчетности в соответствии с SFTR. Статья 5 SFTR определяет операцию репо как передачу ценных бумаг или товаров или гарантированных прав, связанных с правом собственности на ценные бумаги или товары, если эта гарантия выдается признанной биржей, которая владеет правами на ценные бумаги или товары, и соглашение не предусматривает разрешить контрагенту передать или заложить определенную ценную бумагу или товар более чем одному контрагенту одновременно ».На самом деле, нет никаких сделок репо против гарантированных прав, а истинное репо не использует залог. Кроме того, SFTR неправильно определяет покупку / обратную продажу (см. Вопрос 11).



* Репо иногда называют «соглашениями о продаже с обратной покупкой» или просто «соглашениями об обратной покупке». На некоторых рынках название «репо» может использоваться для обозначения только операций обратной покупки, а не обратной покупки / обратной продажи. Операции обратного выкупа также известны как «классическое репо». Согласно правилам ЕС - наряду с кредитованием ценными бумагами, товарным кредитованием и маржинальным кредитованием - операции обратного выкупа и обратная покупка / обратная продажа являются типами «транзакций финансирования ценных бумаг» (SFT).

** В Глобальном генеральном соглашении о выкупе (GMRA) те же или аналогичные активы описаны как «Эквивалентные ценные бумаги». «Эквивалентный» означает активы, которые являются экономически, но не обязательно юридически идентичными (тот же выпуск ценных бумаг с тем же кодом ISIN или, если выпуск разделен на классы или транши, тот же класс или транш, но не та же часть этого выпуска, класс или транш).

Вернуться к странице "Часто задаваемые вопросы о содержании репо"


Следующая страница >>>

Репо не только снижает кредитный риск покупателя.При условии, что актив, используемый в качестве обеспечения, является ликвидным, покупатель должен иметь возможность рефинансировать себя в любое время в течение срока действия репо путем продажи или репо активов третьей стороне (ему, конечно, впоследствии придется покупать то же самое. или аналогичный актив обратно, чтобы вернуть его своему контрагенту репо в конце репо). Это право использования (часто называемое повторное использование ), таким образом, снижает риск ликвидности, который берет на себя покупатель, предоставляя ссуду продавцу. Поскольку кредитование посредством репо подвергает покупателя более низким кредитным рискам и рискам ликвидности, ставки репо должны быть ниже, чем ставки на необеспеченном денежном рынке.

Что такое рынок репо и почему он важен?

Рынок репо или «репо» - это малоизвестная, но важная часть финансовой системы, которая в последнее время привлекает все большее внимание. В среднем каждый день осуществляется торговля по соглашениям РЕПО на сумму от 2 до 4 триллионов долларов США - обеспеченным краткосрочным кредитам. Но как на самом деле работает рынок РЕПО и что с ним происходит?

Перво-наперво: что такое рынок репо?

Соглашение обратного выкупа (репо) представляет собой краткосрочную обеспеченную ссуду: одна сторона продает ценные бумаги другой и соглашается выкупить эти ценные бумаги позже по более высокой цене.Ценные бумаги служат залогом. Разница между начальной ценой ценных бумаг и ценой их обратной покупки - это процент, выплачиваемый по ссуде, известный как ставка репо.

Соглашение обратного репо (обратное репо) является зеркалом операции репо. При обратном репо одна сторона покупает ценные бумаги и соглашается продать их обратно с получением положительного дохода в более поздний срок, часто уже на следующий день. Большинство репозиториев совершаются в одночасье, хотя могут быть и дольше.

Рынок репо важен как минимум по двум причинам:

  1. Рынок репо позволяет финансовым учреждениям, владеющим большим количеством ценных бумаг (например,грамм. банки, брокеры-дилеры, хедж-фонды) дешево занимать и позволяет сторонам с большим количеством свободных денежных средств (например, паевые инвестиционные фонды денежного рынка) получать небольшую прибыль от этих денежных средств без особого риска, потому что ценные бумаги, часто ценные бумаги Казначейства США, служат в качестве обеспечения . Финансовые учреждения не хотят держать наличные деньги, потому что это дорого - они не приносят процентов. Например, хедж-фонды владеют большим количеством активов, но могут нуждаться в деньгах для финансирования повседневных сделок, поэтому они занимают у фондов денежного рынка много наличных денег, которые могут приносить доход без особого риска.
  2. Федеральная резервная система использует репо и обратное репо для проведения денежно-кредитной политики. Когда ФРС покупает ценные бумаги у продавца, который соглашается выкупить их, он вбрасывает резервы в финансовую систему. И наоборот, когда ФРС продает ценные бумаги с соглашением об обратной покупке, она истощает резервы из системы. После кризиса операции обратного РЕПО приобрели новое значение в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Резервы - это сумма наличных денег, которые хранятся в банках - валюта в их хранилищах или на депозите в ФРС.ФРС устанавливает минимальный уровень резервов; все, что превышает минимум, называется «избыточными резервами». Банки могут и часто предоставляют избыточные резервы на рынке репо.

Что произошло на рынке репо в сентябре 2019 года?

Ставка репо резко выросла в середине сентября 2019 года, достигнув 10 процентов в течение дня, и даже тогда финансовые учреждения с избыточными денежными средствами отказывались предоставлять ссуды. Этот скачок был необычным, потому что ставка репо обычно соответствует базовой ставке Федеральной резервной системы по федеральным фондам, по которой банки ссужают резервы друг другу на ночь.Целевая ставка ФРС по ставке по федеральным фондам в то время составляла от 2 до 2,25 процента; волатильность на рынке репо привела к тому, что эффективная ставка по федеральным фондам превысила целевой диапазон и составила 2,30 процента.

В середине сентября 2019 года совпали два события, которые привели к увеличению спроса на денежные средства: должны были выплачиваться ежеквартальные корпоративные налоги, и это была дата расчетов по ранее выставленным на аукцион казначейским ценным бумагам. Это привело к крупному переводу резервов с финансового рынка в пользу правительства, что привело к несоответствию спроса и предложения на резервы.Но эти два ожидаемых события не полностью объясняют волатильность на рынке репо.

До мирового финансового кризиса ФРС действовала в рамках так называемых «дефицитных резервов». Банки пытались удерживать минимальную сумму резервов, занимая на рынке федеральных фондов, когда их было немного, и ссуды, когда у них было немного больше. ФРС нацелена на процентную ставку на этом рынке и добавляла или истощала резервы, когда хотела изменить процентные ставки по федеральным фондам.

В период с 2008 по 2014 год ФРС проводила количественное смягчение (QE) для стимулирования экономики. ФРС создала резервы для покупки ценных бумаг, резко увеличив свой баланс и объем резервов в банковской системе. В результате докризисная структура больше не работала, поэтому ФРС перешла на схему «достаточных резервов» с новыми инструментами - проценты по избыточным резервам (IOER) и однодневное обратное репо (ONRRP), обе процентные ставки, которые устанавливает ФРС. сам - контролировать свою ключевую краткосрочную процентную ставку.В январе 2019 года Федеральный комитет по открытым рынкам - комитет по политике ФРС - подтвердил, что он «намерен продолжать проводить денежно-кредитную политику в режиме, при котором достаточное количество резервов обеспечивает контроль над уровнем ставки по федеральным фондам и другими краткосрочными платежами. Срочные процентные ставки осуществляются в основном через установление административных ставок Федеральной резервной системы, и при этом активное управление запасами резервов не требуется ». Когда в 2014 году ФРС остановила свою программу покупки активов, предложение избыточных резервов в банковской системе начало сокращаться.Когда в 2017 году ФРС начала сокращать свой баланс, резервы сокращались быстрее.

Но ФРС не знала наверняка минимальный уровень резервов, которые были «достаточными», и исследования за последний год показали, что резервы не будут сокращаться до тех пор, пока они не упадут до уровня менее 1,2 триллиона долларов. ФРС явно просчиталась, частично на основании ответов банков на опросы ФРС. Оказалось, что банки хотели (или чувствовали себя обязанными) иметь больше резервов, чем ожидал ФРС, и не желали ссужать эти резервы на рынке репо, где было много людей с казначейскими облигациями, которые хотели использовать их в качестве обеспечения для денежных средств.Поскольку спрос превысил предложение, ставка РЕПО резко выросла.

Что делает Федеральная резервная система и почему она это делает?

Должностные лица ФРС пришли к выводу, что дисфункция на рынках очень краткосрочного кредитования могла быть вызвана чрезмерным сокращением его баланса, и в ответ объявили о планах покупать краткосрочные казначейские ценные бумаги на сумму около 60 миллиардов долларов в месяц в течение как минимум шести месяцев. , существенно увеличивая запасы резервов в системе. ФРС сделала все возможное, чтобы сказать, что это не очередной раунд количественного смягчения (QE).Однако некоторые на финансовых рынках настроены скептически, потому что количественное смягчение облегчило денежно-кредитную политику, расширив баланс, и новые покупки имеют такой же эффект.

Эти покупки отличаются от QE двумя способами:

  1. QE было разработано, отчасти, для снижения долгосрочных процентных ставок, чтобы стимулировать заимствования и экономический рост, а также стимулировать принятие большего количества рисков путем привлечения инвесторов к акциям и частным облигациям. На этот раз это не намерение ФРС. Вместо этого он покупает активы с единственной целью вливания ликвидности в банковскую систему.
  2. QE может иметь мощный сигнальный эффект, подкрепляющий слова ФРС. Покупая долгосрочные активы, ФРС помогла убедить инвесторов в том, что имела в виду то, что говорила о сохранении ставок на более низком уровне в течение более длительного времени, чем могло бы быть в противном случае (здесь, здесь, здесь и здесь). Своей реакцией на нарушение репо ФРС не посылает никаких сообщений о том, куда она ожидает изменить процентные ставки.

ФРС также проводит ежедневные и долгосрочные операции репо. Учитывая, что краткосрочные процентные ставки тесно связаны, волатильность на рынке репо может легко сказаться на ставке по федеральным фондам.ФРС может предпринять прямые действия для удержания ставки по фондам в целевом диапазоне, предлагая свои собственные сделки репо по целевой ставке ФРС. Когда ФРС впервые вмешалась в сентябре 2019 года, она предлагала не менее 75 миллиардов долларов в виде ежедневных репо и 35 миллиардов долларов в виде долгосрочных репо два раза в неделю. Впоследствии он увеличил размер ежедневного кредитования до 120 миллиардов долларов и снизил долгосрочное кредитование. Но ФРС дала понять, что хочет свернуть интервенцию: вице-председатель Федеральной резервной системы Ричард Кларида сказал: «Возможно, в этом году целесообразно постепенно отказаться от операций активного репо», поскольку ФРС увеличивает количество денег в системе. через покупку казначейских векселей.

Что еще рассматривает ФРС?

ФРС рассматривает возможность создания механизма постоянного репо, постоянного предложения о ежедневном ссуде определенной суммы денежных средств заемщикам репо. Это установило бы эффективный потолок для краткосрочных процентных ставок; ни один банк не будет брать кредиты по более высокой ставке, чем та, которую они могли получить напрямую от ФРС. Новый механизм «вероятно обеспечит существенную гарантию контроля над ставкой по федеральным фондам», - заявили официальным лицам сотрудники ФРС, тогда как временные операции обеспечат менее точный контроль над краткосрочными ставками.

Тем не менее, немногие наблюдатели ожидают, что ФРС скоро запустит такой объект. Некоторые фундаментальные вопросы еще не решены, в том числе ставка, по которой ФРС будет предоставлять ссуды, какие фирмы (помимо банков и первичных дилеров) будут иметь право участвовать, и может ли использование механизма стигматизации.

Как растущий дефицит федерального бюджета повлиял на напряженность на рынке репо?

Когда правительство испытывает дефицит бюджета, оно заимствует средства путем выпуска казначейских ценных бумаг.Дополнительный долг оставляет первичным дилерам - посредникам с Уолл-стрит, которые покупают ценные бумаги у государства и продают их инвесторам - все больше и больше залогов для использования на рынке репо.

Как сказал бывший губернатор ФРС Даниэль Тарулло на мероприятии в Центре Хатчинса:

«Поскольку дефицит бюджета увеличился примерно на 50 процентов за последние два года, предложение новых казначейских облигаций, которые должны быть погашены долговыми рынками, чрезвычайно выросло. Поскольку этот увеличенный дефицит не является результатом антициклической политики, можно ожидать сохранения высокого предложения казначейских облигаций при отсутствии значительных изменений в налогово-бюджетной политике.Кроме того, изменился маржинальный покупатель увеличившегося предложения Treasuries. До последних двух лет ФРС покупала казначейские облигации в рамках своей денежно-кредитной политики QE. И до налоговых изменений 2017 года транснациональные корпорации США с крупными оффшорными денежными средствами также были крупными покупателями казначейских облигаций. Однако сегодня маржинальный покупатель - это первичный дилер. Этот сдвиг означает, что эти покупки, вероятно, необходимо будет профинансировать, по крайней мере, до тех пор, пока инвесторы не приобретут казначейские облигации, а возможно и дольше.Неудивительно, что объем операций репо, обеспеченных казначейством, существенно увеличился за последние полтора года. В совокупности эти события предполагают, что переваривание увеличившегося предложения казначейских облигаций будет постоянной проблемой с потенциальными последствиями как для баланса ФРС, так и для регуляторной политики ».

Кроме того, после кризиса Казначейство хранит средства на Общем счете Казначейства (TGA) в Федеральной резервной системе, а не в частных банках. В результате, когда Казначейство получает платежи, например, от корпоративных налогов, оно истощает резервы из банковской системы.С 2015 года показатель TGA стал более волатильным, что отражает решение Казначейства хранить только достаточно денежных средств, чтобы покрыть отток средств в течение одной недели. Это затруднило ФРС оценку спроса на резервы.

Способствуют ли какие-либо финансовые ограничения проблемам на рынке репо?

Короткий ответ - да, но есть существенные разногласия по поводу того, насколько велик этот фактор. Банки и их лоббисты склонны говорить, что нормативные акты были более серьезной причиной проблем, чем политики, которые привели в действие новые правила после глобального финансового кризиса 2007-2009 годов.Цель правил заключалась в том, чтобы у банков был достаточный капитал и ликвидные активы, которые можно было бы быстро продать в случае возникновения проблем. Эти правила могли побудить банки удерживать резервы вместо того, чтобы ссужать их на рынке репо в обмен на казначейские ценные бумаги.

Среди возможностей:

Глобальный сбор SIFI. В конце каждого года международные регулирующие органы измеряют факторы, составляющие системный балл для глобального системно значимого банка (G-SIB), который, в свою очередь, определяет надбавку к капиталу G-SIB, дополнительный капитал, необходимый сверх того, что требуется другим банкам. требуются для удержания.Наличие большого количества резервов не приведет к тому, что банк превысит порог, который приведет к повышению надбавки; предоставление этих резервов под казначейские облигации на рынке репо возможно. Увеличение системного балла, которое переводит банк в следующий более высокий сегмент, приведет к увеличению надбавки к капиталу на 50 базисных пунктов. Таким образом, банки, которые находятся в верхней части корзины, могут не захотеть прыгать на рынок репо, даже если процентные ставки привлекательны.

Коэффициент покрытия ликвидности (LCR) и внутренние стресс-тесты банка. LCR требует, чтобы банки держали достаточно ликвидных активов для обеспечения краткосрочных долгосрочных обязательств. Некоторые наблюдатели указали на то, что LCR ведет к увеличению спроса на резервы. Но бывшие и нынешние регуляторы указывают, что LCR, вероятно, не способствовала волатильности рынка репо, поскольку казначейские ценные бумаги и резервы рассматриваются одинаково для определения высококачественных ликвидных активов в регулировании.

Однако на мероприятии в Центре Хатчинса Тарулло отметил, что резервы и казначейские облигации «не рассматриваются как взаимозаменяемые при планировании санации или при выполнении стресс-тестов ликвидности.«В рамках посткризисной системы банки должны проводить свои собственные внутренние стресс-тесты ликвидности, Комплексный анализ и обзор ликвидности (CLAR), которые подлежат проверке надзорными органами. Банки отдают предпочтение резервам казначейским облигациям, потому что резервы могут покрывать значительные внутридневные обязательства, а казначейские облигации не могут. Банки также говорят, что органы государственного надзора иногда предпочитают, чтобы банки держали резервы, а не казначейские облигации, ставя под сомнение предположения, которые делает банк, когда они говорят, что могут быстро продать казначейские облигации без большой скидки в момент стресса.

Планирование восстановления и разрешения проблем. Посткризисные правила требуют, чтобы банки готовили планы восстановления и урегулирования несостоятельности или завещания, чтобы описать стратегию учреждений для упорядоченного урегулирования в случае их неудачи. Как и в случае с LCR, правила рассматривают резервы и казначейские обязательства как идентичные для удовлетворения потребностей в ликвидности. Но, как и в случае с LCR, банки считают, что государственные регулирующие органы предпочитают, чтобы банки держали резервы, потому что они не смогут беспрепятственно ликвидировать значительную позицию казначейства, чтобы поддерживать работу важнейших функций во время восстановления или урегулирования несостоятельности.

Джейми Даймон, председатель и главный исполнительный директор J.P. Morgan Chase, указывает на эти ограничения как на проблему. Во время телефонного разговора с аналитиками в октябре 2019 года он сказал: «Мы считаем, что [C] ash требуется при стресс-тестах санации, восстановления и ликвидности. И поэтому мы не могли повторно разместить его на рынке репо, что мы были бы счастливы сделать. И я думаю, что регулирующие органы должны решить, что они хотят перекалибровать вид ликвидности, который, как они ожидают, мы будем держать на этом счете ».

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс в письме к респ.Патрик МакГенри (R-NC) сказал, что ФРС продолжит анализировать широкий спектр факторов, включая ожидания надзорных органов в отношении внутренних стресс-тестов ликвидности. Они отметили, что фирмы, не подпадающие под действие банковского регулирования, такие как фонды денежного рынка, спонсируемые государством предприятия и пенсионные фонды, также, похоже, неохотно вмешивались, когда ставки репо резко выросли в середине сентября, предполагая, что факторы, помимо банковского регулирования, могут быть важный.

После вспышки COVID-19 ФРС значительно расширила объем своих репо-операций, чтобы направить наличные на денежные рынки.Механизм ФРС предоставляет денежные средства первичным дилерам в обмен на казначейские и другие ценные бумаги, обеспеченные государством. До того, как на рынке разразилась суматоха из-за коронавируса, ФРС предлагала 100 миллиардов долларов по однодневному репо и 20 миллиардов долларов по двухнедельному репо. 9 марта он увеличил объем операций, предложив 175 миллиардов долларов в форме овернайт и 45 миллиардов долларов в виде двухнедельного репо. Затем, 12 марта, ФРС объявила о масштабном расширении. Сейчас он еженедельно предлагает репо на гораздо более длительные сроки: 500 миллиардов долларов на одномесячный репо и 500 миллиардов долларов на три месяца.17 марта, по крайней мере, на какое-то время, он также значительно увеличил предложение репо овернайт. ФРС заявила, что эти операции с ликвидностью были направлены на «устранение крайне необычных сбоев на рынках финансирования казначейства, связанных со вспышкой коронавируса». Короче говоря, ФРС теперь готова ссудить рынкам то, что по сути является неограниченной суммой денег, и спрос упал намного ниже предложенных сумм.

Информационный бюллетень по рынку РЕПО в США - Информационный бюллетень по рынку РЕПО в США

Описание и назначение рынков репо

Определение рынков репо

Соглашение об обратном выкупе (репо) - это финансовая операция, в которой одна сторона продает актив другой стороне с обещанием выкупить актив в заранее оговоренную более позднюю дату (обратное репо - это та же операция, рассматриваемая с точки зрения ценной бумаги. покупатель).Репо может быть однодневным (сроком один день) или сроком (сроком до одного года, хотя некоторые из них составляют до двух лет, а большинство - до трех месяцев). Рынок репо позволяет участникам рынка предоставлять друг другу обеспеченные ссуды, а финансовые учреждения преимущественно используют операции репо для управления краткосрочными колебаниями остатков денежных средств, а не финансирование общего баланса.

В целом, операции РЕПО способствуют обеспечению ликвидности вторичного рынка для наличных рынков (например, казначейских облигаций США / UST), позволяя дилерам очень эффективно действовать в качестве маркет-мейкеров.Маркет-мейкеры готовы покупать и продавать ценные бумаги, обеспечивая ликвидность рынкам. Эти фирмы должны встать на другую сторону сделок, когда в заказах клиентов возникают краткосрочные дисбалансы на покупку и продажу. Здоровые рынки репо предоставляют им необходимые денежные средства и доступ к ценным бумагам для выполнения этих действий и поддержания эффективной работы вторичных денежных рынков. Возможность финансировать и эффективно получать ценные бумаги способствует снижению процентных ставок, выплачиваемых эмитентами, в первую очередь Казначейством США, что снижает расходы на обслуживание долга, которые несут налогоплательщики.

Рынки репо позволяют инвесторам безопасно и эффективно управлять избыточными остатками денежных средств. Дилеры также получают выгоду от значительного сокращения затрат на финансирование, возможности финансировать длинные позиции по ценным бумагам и возможности заимствовать ценные бумаги для покрытия коротких позиций для удовлетворения потребностей клиентов. Держатели ценных бумаг, давно владеющие ценными бумагами, могут получить дополнительный доход, заключая сделки репо с инвесторами наличными в отношении ценных бумаг, которыми они владеют, но не имеют немедленной необходимости продавать.

Типы рынков репо

Хотя на рынке репо может финансироваться широкий спектр активов, наиболее часто используемые инструменты включают ЕСН, ценные бумаги федерального агентства (агентство), высококачественные ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), корпоративные облигации (корпоративные) и инструменты денежного рынка ( ММ).

Рынок репо можно разделить на два основных сегмента:

  • Двустороннее репо - На рынке двустороннего репо инвесторы и поставщики обеспечения напрямую обменивают деньги и ценные бумаги, в отсутствие клирингового банка. Операции двустороннего репо могут предусматривать либо общее обеспечение, либо налагать ограничения на приемлемые ценные бумаги в качестве обеспечения. Двустороннее репо предпочтительнее, когда участники рынка хотят напрямую взаимодействовать друг с другом или если требуется конкретное обеспечение.
  • Трехстороннее РЕПО - Рынок трехстороннего РЕПО назван так в связи с ролью клиринговых банков в облегчении расчетов.Клиринговые банки действуют как посредники, обрабатывая административные детали между двумя сторонами операции репо. Трехстороннее РЕПО используется для финансирования общего обеспечения, при этом инвесторы принимают любые ценные бумаги в рамках широкого класса ценных бумаг. По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка (New York Fed), участники рынка считают трехстороннее РЕПО более рентабельным.

Существует также рынок репо общего финансирования под обеспечение (GCF), который предлагает Клиринговая корпорация с фиксированным доходом (FICC), центральный клиринговый контрагент.Репо GCF преимущественно используется дилерами по ценным бумагам, которые ведут переговоры о сделке на анонимной основе, а затем отправляют ее в FICC. Затем FICC выступает в качестве законного контрагента для обеих сторон операции репо.

Участников рынка репо

Дилеры по ценным бумагам находятся в центре рынка репо и работают во всех сегментах рынка репо. На диаграмме на следующей странице показано взаимодействие участников рынка в обоих описанных выше сегментах рынка репо. Дополнительные участники рынка репо:

  • Финансовые учреждения - первичные дилеры (текущий список см. В приложении), банки, страховые компании, паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды, хедж-фонды
  • Правительства - Федеральная резервная система Нью-Йорка (используется для проведения денежно-кредитной политики), другие центральные банки, муниципалитеты
  • Корпорации

Все эти организации выигрывают от безопасности, операционной эффективности и низких затрат на финансирование, доступных на рынке репо.Репо предлагает обеспечение поставщиков денежных средств (с дополнительными маржинальными требованиями в большинстве случаев) с привязкой к рынку ежедневно для обеспечения постоянной защиты. Операционная эффективность, достигаемая за счет трехстороннего РЕПО и в значительной степени централизованного механизма расчетов по РЕПО, еще больше снижает риски. Стандартизированная документация, широко принятая участниками рынка, обеспечивает дополнительную уверенность для участников рынка.

Регламент репо

До финансового кризиса некоторые финансовые учреждения использовали операции РЕПО для финансирования позиций с использованием заемных средств по ценным бумагам.Поскольку цены на активы снизились во время кризиса, кредиторы репо увеличили размер требуемого обеспечения, ограничив уровень репо-активности для некоторых инвесторов, владеющих портфелями с использованием заемных средств. Это привело к нехватке средств и вынудило инвесторов снизить леверидж за счет продажи активов, что привело к еще более низкой оценке активов. Это привело к дополнительным продажам активов, и круг зацикливался. РЕПО, обеспеченные государственными ценными бумагами, также столкнулись с стрессом. Тенденции бегства к безопасности привели к увеличению спроса на эти автономные активы, что привело к нехватке доступного обеспечения на рынке репо.

В свете этого ФРС Нью-Йорка постоянно работает с участниками рынка, чтобы контролировать инфраструктуру репо и рекомендовать реформы по мере необходимости, чтобы эти рынки оставались стабильными источниками финансирования в периоды рыночного стресса. ФРС Нью-Йорка также предоставляет данные для участников рынка по рынкам репо. Хотя исчерпывающие данные по всем сегментам рынков репо отсутствуют, данные предоставляются по определенным сегментам и конкретным фирмам, работающим на этом рынке.

Источник: ФРС Нью-Йорка, оценка SIFMA

.

Книга графиков репо

Приложение: Методология и источники

  • Двустороннее репо (первичный дилер)
    • Данные - Стоимость финансирования первичных дилеров включает как трехсторонние, так и двусторонние соглашения.Цифры включают финансирование с участием правительства США, федерального агентства, корпоративных и федеральных агентств MBS. Начиная с апреля 2013 года, цифры также включают в себя акции и другие ценные бумаги; начиная с января 2015 года цифры также включают ABS
    • Источник - Федеральный резервный банк Нью-Йорка
  • Репо
  • GCF
    • Данные - Данные репо GCF представляют собой только ставки овернайт и суммы в долларах. Цифры представляют собой общую номинальную стоимость репо ЗКФ, представленных на клиринг в FICC.
      • Казначейство - казначейские ценные бумаги содержат эти ценные бумаги сроком до 30 лет
      • Агентство - Агентство долговых ценных бумаг
      • MBS - 30-летние ценные бумаги MBS, выпущенные Fannie или Freddie
    • Источник - DTCC
  • Трехстороннее РЕПО
    • Данные - Подкатегории больше не могут складываться в общую сумму, указанную в связи с пропуском классов активов с менее чем 3 дилерами
    • Источник - Федеральный резервный банк Нью-Йорка

Приложение: Список основных дилеров

Ниже приводится текущий список первичных дилеров согласно Федеральному резервному банку Нью-Йорка (по состоянию на январь 2021 г.)

  • Amherst Pierpont Securities LLC
  • Bank of Nova Scotia, Нью-Йоркское агентство
  • BMO Capital Markets Corp.
  • BNP Paribas Securities Corp.
  • Barclays Capital Inc.
  • BofA Securities, Inc.
  • Кантор Фитцджеральд и Ко.
  • Citigroup Global Markets Inc.
  • Credit Suisse AG, Нью-Йоркский филиал
  • Daiwa Capital Markets America Inc.
  • Deutsche Bank Securities Inc.
  • Goldman Sachs & Co. LLC
  • HSBC Securities (США) Inc.
  • Jefferies LLC
  • ООО «П. Морган Секьюритиз»
  • Mizuho Securities USA LLC
  • Морган Стэнли и Ко.ООО
  • NatWest Markets Securities Inc.
  • Nomura Securities International, Inc.
  • ООО «РБК Капитал Маркетс»
  • Societe Generale, Нью-Йоркский филиал
  • ООО "ТД Секьюритис" (США)
  • ООО «ЮБС Секьюритиз».
  • Wells Fargo Securities, LLC

Об этом отчете

В этом отчете приводится подробное описание рынков соглашений РЕПО в США, включая обсуждение: типов продуктов, участников и нормативных требований.Он также предоставляет статистику непогашенного и залогового обеспечения по ценным бумагам репо и обратного репо на рынках двустороннего, общего обеспечения (GCF) и трехстороннего репо.

Авторы и участники

SIFMA Research

  • Кэти Колчин, CFA, директор по исследованиям
  • Юстына Подземская
  • Али Мостафа

Участники

  • Роб Туми, руководитель группы рынков капитала

Связанные ресурсы

Соглашение об обратной покупке

: определение, как это работает

Договор обратного выкупа (репо) - это краткосрочная продажа между финансовыми учреждениями в обмен на государственные ценные бумаги.Обе стороны соглашаются отменить продажу в будущем за небольшую плату. Большинство репо открываются в одночасье, но некоторые могут оставаться открытыми в течение нескольких недель. Они используются предприятиями для быстрого сбора денежных средств. Они также используются центральными банками.

Репо - это операции продажи, которые действуют как краткосрочные займы с обеспечением.

Репо популярны, потому что они просты и безопасны. Финансовые учреждения, такие как банки, дилеры по ценным бумагам и хедж-фонды, не любят иметь большие суммы наличных денег.Они предпочитают вкладывать все свои деньги в работу. Когда им срочно нужны деньги, они могут обратиться к рынку репо. С другой стороны, фонды денежного рынка имеют много наличных денег. Они с радостью одолжат финансовому учреждению на ночь за небольшую плату.

Рынок репо в США составляет от 2 трлн до 4 трлн долларов. Рынок репо в Европе более чем вдвое превышает этот показатель и составляет 9 трлн долларов.

Что такое договор обратного выкупа?

Соглашение об обратной покупке - это когда покупатели приобретают ценные бумаги у продавца в обмен на наличные и соглашаются отменить сделку в указанную дату.Он функционирует как краткосрочная ссуда под обеспечение.

В Соединенных Штатах наиболее распространенным типом репо является трехстороннее соглашение. Крупный коммерческий банк выступает в роли посредника. Он является посредником в сделке между финансовым учреждением, которому нужны наличные деньги, как правило, дилером по ценным бумагам или хедж-фондом, и другим финансовым учреждением, которое может предоставить ссуду излишками, например фондом денежного рынка.

Стороны соглашаются отменить сделку, обычно на следующий день. Эта сделка называется обратным РЕПО или обратным репо.

Дилер по ценным бумагам размещает краткосрочные государственные ценные бумаги, такие как казначейские векселя США, в качестве обеспечения. Стоимость залога примерно на 2–3% больше суммы денег, которые он получает. Это прибыль фонду денежного рынка за то, что он «одалживает» свои наличные. Эта процентная разница известна как ставка репо.

Альтернативное название: Репо, покупка / обратная продажа

Роль Федеральной резервной системы

Федеральная резервная система использует операции репо и обратного репо для управления процентными ставками.В частности, он поддерживает процентную ставку по федеральным фондам в целевом диапазоне, установленном Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC) .Федеральный резервный банк Нью-Йорка выполняет транзакции.

ФРС Нью-Йорка проводит сделки РЕПО только с первичными дилерами. Это крупные нью-йоркские банки, которые соглашаются участвовать в ежедневных операциях ФРС. ФРС покупает у банка казначейские обязательства, ценные бумаги с ипотечным покрытием или другие долговые обязательства. Таким образом, это увеличивает кредитование резервов банков. Это дает банкам больше денег для ссуды, тем самым снижая процентные ставки.

ФРС проводит обратное РЕПО с первичными дилерами и другими банками, предприятиями, спонсируемыми государством, и фондами денежного рынка. Он продает банкам казначейские облигации и другие ценные бумаги. Это снижает количество ссудных средств, имеющихся в наличии у банков, тем самым повышая процентные ставки.

Федеральная резервная система начала проводить обратные РЕПО в качестве тестовой программы в 2013 году. Это было в то время, когда она покупала долгосрочные банковские ценные бумаги в рамках своей программы количественного смягчения (QE). QE добавило огромные объемы кредитов финансовым рынкам для борьбы с финансовым кризисом 2008 года.ФРС может использовать обратное РЕПО для корректировки рынка краткосрочных ценных бумаг.

Способствовали ли РЕПО финансовому кризису?

Многие инвестиционные банки, такие как Bear Stearns и Lehman Brothers, слишком сильно полагались на денежные средства от краткосрочного РЕПО для финансирования своих долгосрочных инвестиций. Когда слишком много кредиторов одновременно требовали погашения долга, это было похоже на старомодный набег на банк.

Во-первых, Bear Stearns, а затем и Lehman не смогли продать достаточно сделок РЕПО, чтобы заплатить этим кредиторам.Вскоре никто не захотел давать им взаймы. Дошло до того, что у Lehman не хватило денег даже для выплаты заработной платы. До кризиса эти инвестиционные банки и хедж-фонды вообще не регулировались.

Некоторые исследователи не согласны. Исследование Стэнфордской школы бизнеса показало, что 90% операций репо обеспечены сверхнадежными казначейскими облигациями США. Кроме того, операции репо составили только 400 миллиардов долларов из 2,3 триллиона долларов активов фондов денежного рынка. Исследователи пришли к выводу, что денежный кризис произошел на рынке коммерческих ценных бумаг, обеспеченных активами.Когда базовые активы обесценились, у банков остались никому не нужные бумаги. Это истощило их капитал, вызвав финансовый кризис.

Управление денежными средствами BlackRock | Общие сведения о соглашениях об обратном выкупе

Прежде чем продолжить, пожалуйста, найдите время, чтобы просмотреть и принять следующие Положения и условия:

ВНИМАТЕЛЬНО ПРОЧИТАЙТЕ ДАННЫЕ УСЛОВИЯ («УСЛОВИЯ») ПЕРЕД ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ УСЛУГ, ОПИСАННЫХ ЗДЕСЬ. ИСПОЛЬЗУЯ ВЕБ-САЙТ, РАСПОЛОЖЕННЫЙ НА www.blackrock.com («ВЕБ-САЙТ»), ВЫ ПОДТВЕРЖДАЕТЕ, ЧТО ВЫ ПРОЧИТАЛИ ЭТИ УСЛОВИЯ И СОГЛАШАЕТЕСЬ С НИМИ.ЕСЛИ ВЫ НЕ СОГЛАСНЫ СО ВСЕМИ УСЛОВИЯМИ НАСТОЯЩЕГО СОГЛАШЕНИЯ, ВЫ НЕ ЯВЛЯЕТЕСЬ УПОЛНОМОЧЕННЫМ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕМ ДАННЫХ УСЛУГ И НЕ ДОЛЖНЫ ИСПОЛЬЗОВАТЬ ДАННЫЙ ВЕБ-САЙТ.

BLACKROCK ОСТАВЛЯЕТ ПРАВО ИЗМЕНИТЬ, ИЗМЕНИТЬ, ДОБАВИТЬ ИЛИ УДАЛИТЬ ЧАСТИ ЭТИ УСЛОВИЯ В ЛЮБОЕ ВРЕМЯ ПО ЛЮБОЙ ПРИЧИНЕ. МЫ ПРЕДЛАГАЕМ ВАМ ПЕРИОДИЧЕСКИ ИЗУЧАТЬ ДАННЫЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ ИЗМЕНЕНИЙ. ТАКИЕ ИЗМЕНЕНИЯ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ДЕЙСТВИТЕЛЬНЫМИ НЕМЕДЛЕННО ПОСЛЕ РАЗМЕЩЕНИЯ. ВЫ ПОДТВЕРЖДАЕТЕ, ЧТО, ДОСТУПАЯ НА НАШ ВЕБ-САЙТ ПОСЛЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ИЗМЕНЕНИЙ ДАННЫХ УСЛОВИЙ, ВЫ СОГЛАШАЕТЕСЬ С ДАННЫМИ УСЛОВИЯМИ В КАЧЕСТВЕ ИЗМЕНЕНИЙ.

Заявление об ограничении ответственности

Ничто, содержащееся на этом веб-сайте, не является советом по налогообложению, праву, страхованию или инвестициям. Ни информация, ни какое-либо мнение, содержащиеся на этом веб-сайте, не являются приглашением или предложением BlackRock, Inc. («BlackRock»), ее дочерних компаний или ее аффилированных лиц покупать или продавать какие-либо ценные бумаги, фьючерсы, опционы или другие финансовые инструменты, а также не должны любая такая ценная бумага быть предложена или продана любому лицу в любой юрисдикции, в которой такое предложение, ходатайство, покупка или продажа были бы незаконными в соответствии с законами о ценных бумагах такой юрисдикции.Решения, основанные на информации, содержащейся на этом веб-сайте, являются исключительной ответственностью посетителя. В обмен на использование этого веб-сайта посетитель соглашается освободить BlackRock, его должностных лиц, директоров, сотрудников, аффилированных лиц, агентов, лицензиаров и поставщиков от любых претензий, убытков, ответственности, затрат и расходов (включая, помимо прочего, гонорары адвокатов), возникающие в результате использования вами данного веб-сайта, нарушения вами настоящих Условий или любых решений, которые посетитель принимает на основе такой информации.

ПЕРЕД ПРИОБРЕТЕНИЕМ АКЦИЙ ЛЮБОГО ВЗАИМНОГО ФОНДА ПУТЕМ ПОКУПКИ ИЛИ ОБМЕНА ВЫ ОБЯЗАНЫ ПРОЧИТАТЬ ПЕРСПЕКТИВЫ ФОНДА.

Информация и услуги, представленные на этом Веб-сайте, предоставляются «КАК ЕСТЬ» и без каких-либо гарантий, явных или подразумеваемых. В максимальной степени, допустимой в соответствии с действующим законодательством, BlackRock отказывается от всех гарантий, включая, помимо прочего, любые гарантии ненарушения прав третьих лиц и любые подразумеваемые гарантии товарной пригодности и пригодности для определенной цели.BlackRock не гарантирует, прямо или косвенно, точность или полноту информации, текста, графики, ссылок или других элементов, содержащихся на этом веб-сайте, и не гарантирует, что функции, содержащиеся на этом веб-сайте, будут бесперебойными или безошибочными, что дефекты будут исправлены или что Веб-сайт не будет содержать вирусов или других вредоносных компонентов. BlackRock прямо отказывается от ответственности за ошибки и упущения в материалах на этом веб-сайте, а также за использование или интерпретацию другими лицами информации, содержащейся на веб-сайте.

Раскрытие информации о фондах и консультантах

Перед инвестированием вы должны тщательно обдумать инвестиционные цели, риски и расходы Фондов. Проспекты Фондов и, если они доступны, краткие проспекты, содержат эту и другую информацию о Фондах и доступны, позвонив в наш Центр обслуживания клиентов по телефону 800-441-7450 или посетив сайт www.blackrock.com/cash. Пожалуйста, внимательно прочтите проспект эмиссии перед инвестированием.

ПРОШЛЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ГАРАНТИЕЙ БУДУЩИХ РЕЗУЛЬТАТОВ.

Раскрытие информации, касающейся основных институциональных фондов и институциональных муниципальных фондов денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Поскольку цена акций Фонда будет колебаться, когда вы продаете свои акции, они могут стоить больше или меньше той, что вы за них изначально заплатили. Фонд может взимать комиссию при продаже ваших акций или может временно приостановить вашу возможность продавать акции, если ликвидность Фонда упадет ниже требуемых минимумов из-за рыночных условий или других факторов.Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вам не следует ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

Раскрытие информации о розничных фондах денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Хотя фонд стремится сохранить стоимость ваших вложений на уровне 1 доллара.00 за акцию, он не может гарантировать этого. Фонд может взимать комиссию при продаже ваших акций или может временно приостановить вашу возможность продавать акции, если ликвидность Фонда упадет ниже требуемых минимумов из-за рыночных условий или других факторов. Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вам не следует ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

Раскрытие информации о государственных фондах денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Хотя Фонд стремится сохранить стоимость ваших инвестиций на уровне 1,00 долл. США за акцию, он не может гарантировать, что это будет сделано. Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вам не следует ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

Фонды находятся в активном управлении, и характеристики их портфелей могут изменяться.

Ни BlackRock, ни ее аффилированные лица не предоставляют налоговых консультаций. Обратите внимание, что (i) любое обсуждение налоговых вопросов США, содержащееся в этом сообщении, не может быть использовано вами для избежания налоговых штрафов; (ii) это сообщение было написано для поддержки продвижения или маркетинга рассматриваемых здесь вопросов; и (iii) вам следует обратиться за советом к независимому налоговому консультанту с учетом ваших конкретных обстоятельств.

SEC Материалы

Определенная информация, предоставленная через этот веб-сайт, была подана в Комиссию по ценным бумагам и биржам («SEC») (такие материалы именуются «Материалы SEC»). Материалы SEC и другие публичные раскрытия информации, содержащиеся на этом веб-сайте, содержат прогнозные заявления в значении Закона о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам в отношении будущих финансовых или деловых показателей, стратегий или ожиданий BlackRock.Прогнозные заявления обычно идентифицируются такими словами или фразами, как «тенденция», «потенциал», «возможность», «конвейер», «верить», «комфортно», «ожидать», «ожидать», «в настоящее время», намерение, «оценка», «позиция», «предполагать», «прогноз», «продолжать», «оставаться», «поддерживать», «поддерживать», «искать», «достигать» и подобные выражения, или будущее или условные глаголы, такие как "will", "would," should "," could "," may "или подобные выражения.

В дополнение к факторам риска, ранее раскрытым в Материалах Комиссии по ценным бумагам и биржам, и факторам, определенным в других местах на этом веб-сайте, следующие факторы, среди прочего, могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от прогнозных заявлений или исторических показателей: (1) введение, отзыв, успех и сроки реализации бизнес-инициатив и стратегий; (2) изменения и нестабильность политических, экономических или отраслевых условий, среды процентных ставок, валютных курсов или финансовых рынков и рынков капитала, которые могут привести к изменениям спроса на продукты или услуги или стоимости активов под управлением; (3) относительная и абсолютная инвестиционная эффективность инвестиционных продуктов BlackRock; (4) влияние усиления конкуренции; (5) влияние проектов капитального ремонта; (6) влияние будущих приобретений или продаж; (7) неблагоприятное разрешение судебного разбирательства; (8) объем и сроки выкупа акций; (9) влияние, масштабы и сроки технологических изменений и адекватность защиты интеллектуальной собственности; (10) влияние законодательных и регулирующих действий и реформ, а также нормативных, надзорных или правоприменительных действий государственных органов в отношении BlackRock или PNC Financial Services Group, Inc.; (11) террористическая деятельность и международные военные действия, которые могут отрицательно повлиять на экономику в целом, внутренние и местные финансовые рынки и рынки капитала, отдельные отрасли или BlackRock; (12) способность привлекать и удерживать талантливых профессионалов; (13) колебания балансовой стоимости инвестиций BlackRock; (14) влияние изменений в налоговом законодательстве и, в целом, на налоговую позицию Компании; (15) Успех BlackRock в поддержании распространения своей продукции; (16) влияние решения BlackRock время от времени оказывать поддержку своим продуктам; и (17) влияние проблем в других финансовых учреждениях или сбоя или отрицательной производительности продуктов в других финансовых учреждениях.

В последнем годовом отчете

BlackRock по форме 10-K и последующих отчетах BlackRock, поданных в SEC, доступных на веб-сайте SEC www.sec.gov и на этом веб-сайте, эти факторы обсуждаются более подробно и определяются дополнительные факторы, которые могут повлиять на будущее: смотря заявления.

Товарные знаки, авторские права и другая интеллектуальная собственность

Содержимое, содержащееся на этом веб-сайте, принадлежит или лицензируется BlackRock и его сторонними поставщиками информации и защищено соответствующими авторскими правами, товарными знаками, знаками обслуживания и / или другими правами интеллектуальной собственности.Такой контент предназначен исключительно для вашего личного некоммерческого использования. Соответственно, вы не можете копировать, распространять, изменять, публиковать, создавать фреймы или ссылки на этот веб-сайт, включая любой текст, графику, видео, аудио, программный код, дизайн пользовательского интерфейса или логотипы. Вы можете загружать материалы, представленные на этом веб-сайте, для личного использования, при условии сохранения всех уведомлений об авторских правах и других правах собственности, содержащихся в материалах. Вы не можете распространять, изменять, передавать, повторно использовать, перепечатывать или использовать содержимое этого Веб-сайта в общественных или коммерческих целях, включая весь текст, изображения, аудио и видео, без письменного разрешения BlackRock.Изменение или использование материалов для любых других целей нарушает права интеллектуальной собственности BlackRock.

Все товарные знаки, знаки обслуживания, торговые наименования и логотипы, отображаемые на этом веб-сайте, являются собственностью BlackRock и / или их соответствующих владельцев. Ничто, содержащееся на этом веб-сайте, не должно быть истолковано как предоставление косвенно, лишения права возражения или иным образом любой лицензии или права на использование любого товарного знака, отображаемого на этом веб-сайте, без письменного разрешения BlackRock или другой третьей стороны, которая может владеть товарным знаком, отображаемым на этом Веб-сайт.Использование вами товарных знаков, отображаемых на этом веб-сайте, за исключением случаев, предусмотренных в настоящем документе, строго запрещено.

Использование изображений, отображаемых на этом веб-сайте, вами или любым другим лицом, уполномоченным вами, запрещено. Любое несанкционированное использование изображений может нарушать законы об авторском праве, законы о товарных знаках, законы о конфиденциальности и публичности, а также сообщения, а также другие постановления и законы. Если вы загружаете какую-либо информацию с этого веб-сайта, вы соглашаетесь с тем, что не будете копировать ее, удалять или скрывать какие-либо авторские права или другие уведомления или легенды, содержащиеся в любой такой информации.

Ссылки на другие веб-сайты

BlackRock может устанавливать ссылки между этим Веб-сайтом и одним или несколькими веб-сайтами, управляемыми третьими сторонами. BlackRock не контролирует любые подобные веб-сайты, их содержимое или предлагаемые продукты / услуги. Существование любых таких ссылок не означает одобрения, заверения или гарантии BlackRock в отношении таких веб-сайтов, их содержимого, продуктов или услуг веб-сайтов или операторов веб-сайтов.Ваш доступ к таким связанным веб-сайтам и их использование регулируется условиями использования и политикой конфиденциальности этих сайтов и осуществляется на ваш страх и риск. BlackRock не несет ответственности за политику конфиденциальности и методы обработки информации о клиентах на сторонних веб-сайтах, на которые есть гиперссылки с нашего Веб-сайта.

Ссылки на BlackRock с других веб-сайтов

Вы не имеете права размещать на своих веб-сайтах гиперссылки на какие-либо веб-сайты, принадлежащие или управляемые BlackRock. Если вы хотите разместить на своем веб-сайте гиперссылку на веб-сайт BlackRock, вы должны заключить письменное соглашение с BlackRock, регулирующее такое отображение.Доступ к любому веб-сайту BlackRock не дает вам права использовать какие-либо названия, логотипы, товарные знаки или материалы BlackRock, защищенные авторским правом, и вы соглашаетесь не делать этого без письменного согласия BlackRock. Запросы на отображение гиперссылок на ваших веб-сайтах на веб-сайты BlackRock следует отправлять по электронной почте на адрес [email protected]

Передача на этот веб-сайт и с него

Электронные сообщения могут быть перехвачены третьими сторонами, и, соответственно, передача на этот Веб-сайт и с него может быть небезопасной.Сообщения в BlackRock, особенно те, которые содержат конфиденциальную информацию, могут быть отправлены по почте: BlackRock, Inc., 40 East 52nd Street, New York, NY 10022, Attn: Webmaster. BlackRock может свободно использовать для любых целей любые идеи, концепции, ноу-хау или методы, предоставленные BlackRock пользователем веб-сайта через этот веб-сайт. Вы признаете и соглашаетесь с тем, что BlackRock предоставила вам ограниченный доступ к определенным файлам, относящимся к Фондам BlackRock («Утвержденные файлы»), и вы соглашаетесь не пытаться получить доступ к компьютерным файлам, кроме Утвержденных файлов.

Политика конфиденциальности

Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей Политикой конфиденциальности, которая является частью настоящего Соглашения и включена сюда посредством ссылки, чтобы узнать о наших методах сбора информации и мерах, которые мы принимаем для сохранения конфиденциальности и безопасности вашей информации.

Электронная почта и маркетинг

Финансовые специалисты, которые завершают процесс регистрации для доступа к веб-сайту BlackRock Financial Professional, одновременно предоставляют BlackRock разрешение на отправку им сообщений электронной почты для маркетинговых и общих коммуникационных целей на указанный ими адрес электронной почты.Эта услуга может быть прекращена в любое время, ответив на электронное письмо с «Отказаться от подписки» в строке темы.

Юрисдикция и применимое право

Информация, представленная на этом веб-сайте, не предназначена для распространения или использования каким-либо физическим или юридическим лицом в любой юрисдикции или стране, где такое распространение или использование противоречило бы закону или нормативным актам или которое может привести к любой регистрации BlackRock или ее дочерних компаний. требование в пределах такой юрисдикции или страны.Каждый инвестиционный продукт и услуга, упомянутые на этом веб-сайте, предназначены только для жителей США. Этот веб-сайт не будет считаться приглашением или предложением какого-либо инвестиционного продукта или услуги любому лицу в любой юрисдикции, где такое предложение или предложение было бы незаконным.

Настоящие Условия регулируются законами штата Нью-Йорк без учета положений коллизионного права. Если вы подаете судебный иск в отношении настоящих Условий, вы соглашаетесь подавать такой иск только в Верховный суд штата Нью-Йорк, расположенный в Нью-Йорке, штат Нью-Йорк, или в Окружной суд Соединенных Штатов для Южного округа Нью-Йорка, и вы соглашаетесь и подаете к персональной юрисдикции этих судов с целью судебного разбирательства любых действий с BlackRock, ее аффилированными лицами или любыми фондами, упомянутыми на этом сайте.

Ограничение ответственности

BLACKROCK И ЕЕ АФФИЛИРОВАННЫЕ ЛИЦА И ИХ УВАЖАЮЩИЕ ДОЛЖНОСТНЫЕ ЛИЦА, ДИРЕКТОРЫ, СОТРУДНИКИ ИЛИ АГЕНТЫ НЕ НЕСЕТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ПЕРЕД ВАМИ ИЛИ НИКОМУ ЛЮБОМУ УБЫТКУ, ВКЛЮЧАЯ, НО НЕ ОГРАНИЧИВАЯСЯ, ПРЯМЫМ, КОСВЕННЫМ ИЛИ КОСВЕННЫМ НО НЕ ОГРАНИЧИВАЕТСЯ ПОТЕРЯННОЙ ПРИБЫЛЬНОЙ, ТОРГОВЫМИ УБЫТКАМИ ИЛИ УБЫТКАМИ, ВЫЗВАННЫМИ В РЕЗУЛЬТАТЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДАННОГО ВЕБ-САЙТА ИЛИ ПОТЕРЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ), ДАЖЕ ЕСЛИ BLACKROCK БЫЛ ПРЕДЪЯВЛЯЕТСЯ О ВОЗМОЖНОСТИ ТАКИХ УБЫТКОВ ИЛИ УБЫТКОВ, ВКЛЮЧАЯ, БЕЗ ОГРАНИЧЕНИЙ ИЛИ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭТОГО ВЕБ-САЙТА ИЛИ ДРУГОГО ВЕБ-САЙТА, ​​СВЯЗАННОГО С ССЫЛКОЙ

ЕСЛИ ВЫ ЖИТЕ В ГОСУДАРСТВЕ, КОТОРОЕ НЕ ДОПУСКАЕТ ОГРАНИЧЕНИЯ ИЛИ ИСКЛЮЧЕНИЯ ОТВЕТСТВЕННОСТИ, ИЛИ СЛУЧАЙНЫХ ИЛИ КОСВЕННЫХ УБЫТКОВ, ИЛИ ЕСЛИ ВЫ ПОЛУЧАЕТЕ ДОСТУП К ВЕБ-САЙТУ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ЧЕРЕЗ СОГЛАШЕНИЕ С ВАШИМ СОТРУДНИКОМ ИЛИ СПОНСОРОМ ПЛАНА, НЕ ИСКЛЮЧАЯ ВСЕ ИЛИ ИЛИ СПОНСОРА ПЛАНА ОБРАЩАТЬСЯ К ВАМ.

Возможные конфликты между брокером и дилером

В качестве брокера-дилера BlackRock Investments, Inc. и / или ее аффилированные лица (включая любые организации, которые являются «аффилированными лицами» в соответствии с определением этого термина в Законе об инвестиционных компаниях 1940 г.) могут выступать в качестве принципала для своего собственного счета или в качестве агент для своих клиентов в связи с продажей вам или покупкой вами ценных бумаг, которые являются предметом контента, подготовленного BlackRock.Если он получает наценку или комиссию или действует как агент другого лица в связи с любой такой транзакцией, BlackRock может иметь потенциальный конфликт интересов. Вы понимаете этот потенциальный конфликт и признаете, что можете проводить операции с ценными бумагами у другого брокера-дилера.

Своевременность содержания

Все содержимое этого веб-сайта представлено только на дату публикации или указание и может быть заменено последующими рыночными событиями или по другим причинам.Кроме того, вы несете ответственность за настройку параметров кеширования в своем браузере, чтобы обеспечить получение самых последних данных.

Запрещенное использование

Если иное не указано в настоящих Условиях или прямо разрешено BlackRock в письменной форме, вы не можете:

  • Использовать этот Веб-сайт любым способом, который может привести к повреждению или перегрузке любого сервера BlackRock или любой сети, подключенной к любому серверу BlackRock, поскольку все серверы имеют ограниченную емкость и используются многими людьми;
  • Использовать этот Веб-сайт любым способом, который может помешать использованию Веб-сайта другой стороной;
  • Включать термин «BlackRock» или любой товарный знак BlackRock или имя руководителя, или любой вариант вышеизложенного в качестве метатега, скрытого текстового элемента;
  • Используйте любого робота, паука, интеллектуального агента, другое автоматическое устройство или ручной процесс для поиска, мониторинга или копирования этого Веб-сайта или отчетов, данных, информации, контента, программного обеспечения, продуктов, услуг или других материалов, созданных или полученных от этот Веб-сайт, будь то через ссылки или иным образом (совместно именуемые «Материалы»), без разрешения BlackRock, при условии, что общедоступные сторонние веб-браузеры могут использоваться без такого разрешения; или
  • Используйте этот веб-сайт или Материалы любым способом, который может создать впечатление принадлежности, спонсорства или поддержки BlackRock.

Защита паролем и уведомление

Некоторые части Веб-сайта защищены паролями или требуют входа в систему и доступны только авторизованным пользователям. Вы не можете получить несанкционированный доступ к таким частям Веб-сайта или к любым другим защищенным материалам или информации любыми средствами, которые BlackRock намеренно не предоставляет для вашего конкретного использования. Если у вас есть персональный идентификационный номер (PIN) для доступа к закрытым частям Веб-сайта, вы несете единоличную ответственность за все действия, которые происходят в связи с вашим PIN-кодом.Соответственно, вы должны принять все разумные меры для защиты конфиденциальности вашего PIN-кода. Немедленно уведомите BlackRock, если вам станет известно о раскрытии, потере, краже или несанкционированном использовании вашего PIN-кода.

Несанкционированное использование содержимого

Вы соглашаетесь защищать, возмещать убытки и оградить BlackRock, его аффилированные лица и каждого из их соответствующих должностных лиц, директоров, членов, партнеров, менеджеров и сотрудников от любых убытков, убытков, претензий, обязательств и затрат (включая разумные гонорары адвокатам) в той степени, в которой в результате или в результате любого несанкционированного или иного ненадлежащего использования любого содержимого этого Веб-сайта, связанного с вами или которое происходит с использованием вашего идентификатора.

Прекращение действия

BlackRock может прекратить ваш доступ к Веб-сайту по любой причине без предварительного уведомления.

Отказ от прав

Никакой отказ BlackRock от любого права в соответствии с условиями или положениями настоящих Условий не будет считаться отказом от любых других прав, условий или положений настоящих Условий во время такого отказа или отказа от этого или любого другого права, условия. , или положения настоящих Условий в любое другое время.

Интеграция и делимость

Если какое-либо положение настоящих Условий будет признано незаконным, недействительным или по какой-либо причине не имеющим исковой силы, то это положение будет считаться отделенным от настоящих Условий и не повлияет на действительность и исковую силу остальных положений.

Предыдущие Условия использования представляют собой полное соглашение между BlackRock и пользователем в отношении предмета настоящего документа.

BlackRock - работодатель с равными возможностями, приверженный разнообразию на рабочем месте.

BlackRock PPIP, L.P. - Политика расходов на предметы роскоши

Что касается оплаты расходов BlackRock PPIP, L.P. («Фонд»), Фонд будет оплачивать или взимать с них расходы только в соответствии с измененным и пересмотренным соглашением об ограниченном партнерстве.Более того, в соответствии с 31 CFR 30.12, ни при каких обстоятельствах Фонд не будет взимать или оплачивать какие-либо расходы, связанные с поездкой, проживанием, развлечениями, деловыми обедами, транспортом, личной телефонной связью, встречами или мероприятиями.

Дата: июль 2017 г.

Совместимость сайта

Этот сайт лучше всего просматривать в следующих браузерах и операционных системах:

Браузеры:

  • ПК: Microsoft Internet Explorer ® 5 или более поздняя версия
  • ПК: Mozilla 1.
Опубликовано в категории: Разное

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *