Ставки пфр в 2019 году таблица: Страховые взносы за сотрудников в ПФР, ФСС и ФФОМС в 2020 году — Контур.Бухгалтерия — СКБ Контур

Страховые взносы в 2013 — 2019 году: тарифы и изменения

Изменения страховых взносов в 2013 — 2014 году

Начиная с 2013 года, контроль над страховыми взносами перешел к Федеральной налоговой службой. Это связано с серьезными проблемами пенсионной системы, которая, медленно, но уверенно, приближается к своему концу, и существовать уже в ее нынешнем состоянии не может. Именно для того, чтобы кардинально изменить существующее положение с пенсиями, и запланирована пенсионная реформа 2014 года, к которой идет подготовка в полной мере уже сейчас.

Напоминаем, что до 2013 года всеми начислениями страховых взносов занимался Пенсионный Фонд Российской Федерации, для которого эта задача стала непосильной. ФНС смог существенно переломить ситуацию, так как имеет намного больше возможностей и рычагов влияния на субъекты налогообложения.

Также, следует отметить, что изменения в начислении страховых взносов, связанные с разделением пенсии на солидарную и индивидуальную части, не потребуют заполнения нескольких платежных поручений.

С 2013  года введены новые формы отчетности по страховым взносам. Их необходимость возникла после изменения введения регрессивной шкалы и новых льготных категорий.

Читайте также: Изменение страховых взносов для ИП в 2014 году

Общие тарифы страховых взносов (ставки ПФР, ФСС, ФФОМС) в 2013 — 2014  году

В 2013 — 2014 году общие тарифы страховых взносов (ставки ПФР, ФСС, ФФОМС) не изменятся по сравнению с 2012 годом, и их суммарный процент будет равен 30. Взносы в ТФОМС в 2013 году также проводиться не будут, так как заменены на платеж в ФФОМС.

В 2013 — 2014 году, пенсионные страховые взносы следует рассчитывать по следующим ставкам:

• ставка страхового взноса — 14%

• страховая часть пенсии — 14% (до 1966 г.р.) и 8% (после 1967 г.р.)

• накопительная часть пенсии — 6% (после 1967 г.р.)

Льготные тарифы страховых взносов на 2013-2014 годы

Отдельно следует рассматривать страховые взносы организаций, для которых предусмотрены пониженные тарифы. Эта группа плательщиков, за исключением научных хозяйственных общества, IT-компаний и резидентов технико-внедренческой ОЭЗ, должна платить страховые взносы в 2011 – 2014 годах по следующих тарифных ставках:

В 2013 году эти организации должны использовать следующие тарифные ставки пенсионного страхования:

• тариф страхового взноса — 16%
• страховая часть пенсии — 16% (до 1966 г.р.) и 10% (после 1967 г.р.)
• накопительная часть пенсии — 6% (после 1967 г.р.)

Тарифы страховых взносов на переходный период 2011-2019 годов

Согласно принятому закону о страховых взносах, научным хозяйственным обществам, бюджетным учреждениям, IT-компаниям ирезидентам технико-внедренческого ОЭЗ предусмотрен переходный период оплаты страховых взносов, во время которого к ним будут применяться следующие тарифные ставки обязательного социального страхования:

В 2013 — 2014 году для этих организаций также установлены следующие тарифные ставки пенсионного страхования:

• тариф страхового взноса — 16%

• страховая часть пенсии — 16% (до 1966 г.р.) и 10% (после 1967 г.р.)

• накопительная часть пенсии — 6% (после 1967 г.р.)

Читайте также:Изменение страховых взносов в 2020 году

Новая форма отчетности по страховым взносам (РСВ-1 ПФР), скачать бесплатно

С I квартала 2013 года изменилась форма отчетности по страховым взносам (РСВ-1 ПФР). Форма РСВ-1 ПФР представляется не позднее 15-го числа второго календарного месяца, следующего за отчетным периодом, в территориальный орган Пенсионного фонда Российской Федерации по месту регистрации. Формы расчета по начисленным и уплаченным страховым взносам на обязательное пенсионное страхование в ПФ РФ вы можете скачать прямо с нашего сайта. Для этого пройти по указанной ниже ссылке.

скачать

Новая форма (бланк) отчета 4-ФСС

С отчетности за I полугодие 2013 года вводится в действие новая форма отчета (бланк) по страховым взносам на обязательное социальное страхование (форма 4-ФСС)

Новая форма расчета содержит дополнительную таблицу для отражения сведений по аттестации рабочих мест по условиям труда и проведенным обязательным предварительным и периодическим медицинским осмотрам.

В новой форме 14 страниц. Обязательными для заполнения являются титульный лист, таблицы 1, 3, 6, 7. Остальные листы заполняют только если есть соответствующие показатели.

Данные сведения учитываются при определении размера скидки или надбавки к страховому тарифу, устанавливаемой ФСС РФ.

Новую форму (бланк) 4-ФСС  2013 года вы можете скачать прямо с нашего сайта, пройдя по указанной ниже ссылке.

скачать

Добавить комментарий

Глава ПФР Антон Дроздов дал интервью «РИА Новости» по теме администрирования страховых взносов

Передача полномочий по администрированию страховых взносов от Пенсионного фонда России (ПФР) к Федеральной налоговой службе приведет к недовольству работодателей, дополнительной путанице в их отчетности и снижению инвестиционного потенциала пенсионных накоплений, рассказал глава ПФР Антон Дроздов.

— Антон Викторович, на прошлой неделе была затронута тема о передаче полномочий по администрированию страховых взносов от Пенсионного фонда к Федеральной налоговой службе (ФНС). Как вы оцениваете это предложение?

— Страховые взносы по своей сути не являются налогом, и это закреплено в законодательстве. Главное отличие в том, что все страховые взносы — это персонифицированный возмездный платеж. Пенсионный фонд разносит страховые взносы по индивидуальным пенсионным счетам граждан, а на счетах они уже превращаются в пенсионные права, по которым далее рассчитывается и назначается пенсия. То есть уплата страховых взносов напрямую связана с формированием пенсионных прав и выплатой пенсии. Налоги же поступают в бюджет обезличено, поэтому учет налоговых поступлений принципиально отличается от персонифицированного учета страховых взносов. При этом отчисления во внебюджетные фонды связаны с конкретными правами граждан, они идут на конкретные расходы — пенсии, больничные, пособия, медицинское страхование.

Пенсионный фонд до 2002 года администрировал страховые взносы на пенсионное и медицинское страхование, с 2002 по 2009 годы он продолжал исполнять часть этих функций, сейчас мы наконец-то создали очень логичную систему одного окна, в которой синхронизировали информационные и финансовые потоки. Опять размежевывать функции — это было бы неэффективно.

— Вы не видите плюсов в этой инициативе, а какие есть очевидные минусы?

— Уверен, это повлечет за собой дополнительные расходы на перестройку системы работы всех участников процесса, недовольство работодателей, дополнительную путаницу. Взаимодействие нескольких ведомств на деле, как правило, всегда хуже, чем ситуация, когда полномочия сконцентрированы в одних руках. Одного администратора все равно не будет.

Даже в то время, когда семь лет (с 2002 по 2009 год) существовал Единый социальный налог (ЕСН), ФНС делала не весь объем работы, потому что недоимку по страховой части собирали мы. Соответственно, нам нужно было держать собственных администраторов, которые общались со службой судебных приставов, работодателями, с налоговиками. У Фонда социального страхования все это время также были функции администрирования в том числе в рамках зачета выплат по больничным листам в счет взносов на социальное страхование, фонд тесно взаимодействовал с работодателями. Одного администратора по пенсионным платежам никогда не было.

Кроме того, в период ЕСН предприниматели сдавали нам отчетность по персонифицированному учету пенсионных прав работников, и мы ежегодно проводили сверку с поступлениями в налоговую. Длились эти мероприятия в течение полугода. Так как у них налоговый период — год, средства пенсионных накоплений передавались в негосударственные пенсионные фонды только спустя год-полтора после отчетного периода.

Теперь мы перешли на квартальную отчетность по страховым взносам и персонифицированному учету, чтобы быстрее передавать в управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды средства пенсионных накоплений. И это, естественно, повысило инвестиционный потенциал пенсионных накоплений.

Мы считаем, что администрирование страховых взносов должно быть в одних руках. В данном случае для нас принципиальна не столько фискальная функция, сколько обязательства, которые связаны с обеспечением пенсионных прав граждан. Но про собираемость мы, конечно же, ни на секунду не забываем, цифры говорят об этом.

— Вот и вице-премьер Ольга Голодец выступила против инициативы ФНС и Минфина. Она заявила, что ПФР является одним из лучших сборщиков налогов. Сборы по страховым взносам в этом году это подтверждают? 

— Сборы страховых взносов у нас ежегодно, с первого года администрирования, идут с перевыполнением плана. И в этом году мы идем с опережением плана, по итогам первого квартала — превышение 5,7% к прогнозному плану, а в сравнении с первым кварталом прошлого года взносов поступило на 15,7% больше. Недоимка на уровне 1,2-1,4% от суммы взносов. К слову, платежи по повышенным тарифам за работников, занятых на вредном и опасном производстве, идут, с точки зрения прогнозных цифр, также с опережением. За первый квартал и от самозанятого населения (индивидуальных предпринимателей, адвокатов, нотариусов — прим. редакции) поступило более 25% от годового прогноза платежей.

— Фактически сейчас предлагается изменить уже сложившуюся за многие годы систему?

— Мы уже четвертый год и есть «одно окно» для страхователей. Создана отлаженная технология, когда Пенсионный фонд принимает отчетность по страховым взносам и параллельно — по персонифицированному учету. Мы эти данные между собой выверяем, состыковываем, разносим по индивидуальным пенсионным счетам граждан, и на основе этой информации начисляются пенсии. Индивидуальные счета граждан постоянно находятся в актуальном состоянии, и это особенно важно, когда начались выплаты из средств пенсионных накоплений.

С 1996 года работает система персонифицированного учета пенсионных прав — система индивидуальных пенсионных счетов. И в ней учитывается не только объем страховых взносов работодателя за конкретного работника, но и его стаж, в том числе и на вредных и опасных работах, зарплата. И в новой пенсионной формуле пенсионные права будут связаны с размером зарплаты, стажем, поэтому персонифицированный учет останется основой для исчисления пенсионных прав.

Кроме того, мировая практика показывает, что администрированием страховых взносов, ведением баз учета пенсионных прав и назначением и выплатой пенсий занимаются социальные ведомства. К примеру так есть в Германии, Франции, Польше и других странах.

— Почему тема администрирования взносов вновь возникла?

— Из разговоров с предпринимателями, да и опросы это подтверждают. Но плательщиков в первую очередь волнует не то, кто является администратором, а ставка страховых взносов и то, как она будет изменяться. Но ставка страховых взносов никак не связана с их администрированием. У нас в Стратегии долгосрочного развития пенсионной системы есть ответ на опасения бизнеса: мы исходим не из увеличения нагрузки на предпринимателей, а из сохранения уровня индексации пенсий.

— А есть понимание того, как изменится тариф во внебюджетные фонды в ближайшее время?

— Сейчас этот вопрос обсуждается. В действующем законодательстве прописано, что ставка должна быть на уровне 34%, и 30% — это временная мера. Финансовый блок считает, что необходимо зафиксировать тариф на уровне 30%. Но в этом случае нужно определиться с объемами трансфертов, которыми ежегодно компенсируются выпадающие доходы ПФР за счет снижения ставки. Социальный блок беспокоит предложение Минфина, потому что может исчезнуть трансферт, который все время существовал. Ведь тогда произойдет существенное падение доходов Пенсионного фонда, а следовательно и пенсий россиян.

— В Минфине считают, что передача полномочий полезна тем, что появится один контролирующий орган, соответственно, упростится и процедура отчетности для плательщиков. Насколько обоснована такая позиция?

— Объем отчетности, который предоставляется некоторыми плетельщикам, сегодня действительно большой, но это опять не вопрос администрирования. Формы отчетности вытекают из законодательства, в котором заложена дифференциация тарифов страховых взносов для различных групп плательщиков, включая льготные тарифы и доптариф для работодателей с вредными и опасными условиями труда. Ответ на это замечание также есть в Стратегии долгосрочного развития пенсионной системы: льготы, срок действия которых заканчивается в 2014-2015 годах, продлеваться не будут. Поэтому унифицированная ставка упростит объем отчетности.

Мы сейчас, принимая отчетность, имеем возможность сразу осуществлять ее добазовую проверку, ориентировать плательщика по выявленным несостыковкам, информировать о нововведениях. К тому же уже сегодня 87% плательщиков перешли на бесконтактное электронное взаимодействие с ПФР, то есть они к нам приходят, если есть вопросы, а мы к ним — только по заранее утвержденным планам проверок.

— Есть ли у Пенсионного фонда планы по совершенствованию работы с плательщиками взносов?

— Да, у нас есть программа совершенствования нашей деятельности. Она связана с упрощением и унификацией отчетности. Мы планируем объединить отчетность по взносам и персонифицированном учету, развивать электронные сервисы для страхователей, максимальное число плательщиков перевести на электронное взаимодействие. Сегодня завершены пилотные проекты по Интернет-кабинетам страхователя как для обычного юридического лица, так и для индивидуального предпринимателя. В этом году планируем распространить этот опыт на все субъекты. Плюс у нас есть в открытом доступе и бесплатно все вспомогательные программы для подготовки и проверки отчетности.

— Может быть, стоит передать полномочия по администрированию всех страховых взносов Пенсионному фонду? Ведь сегодня вы уже собираете взносы и в Фонд обязательного медицинского страхования (ФОМС).

— Да, на мой взгляд, создание единого администратора страховых взносов — это достаточно перспективное направление. Сегодня мы администрируем взносы в ФОМС и могли бы администрировать и поступления в Фонд соцстрахования. Тогда Пенсионный фонд станет единым администратором по всем социальным страховым взносам. 

Источник: РИА Новости

Родстер Lamborghini Aventador S Korean Special окажется редкостью

Lamborghini Countach возвращается

Lamborghini возродит суперкар Countach Компания Lamborghini возродит суперкар Countach в год 50-летия модели, сообщает итальянский автопроизводитель.Новый автомобиль получит обозначение Co …

Lamborghini выпустит новый Countach В этом году исполняется 50 лет со дня премьеры прототипа Lamborghini Countach на Женевском автосалоне. Со стороны компании из Сант-Агата-Болоньезе бы …

Lamborghini выпустила 15-тысячный Urus С конвейера завода Lamborghini в Сант-Агата-Болоньезе сошел 15-тысячный Urus: юбилейным оказался праворульный кроссовер из серии Graphite Capsule, ко …

Lamborghini возродила легендарный Countach Lamborghini впервые в своей истории решила повторно использовать имя одной из исторических моделей — компания представила возрожденный суперкар Count …

Утонченность Рима в новом бутике Bvlgari Bvlgari — это бренд с неизбежной ассоциацией Рима. Именно его архитектура — неиссякаемый источник вдохновения для ювелирного дома. Известная поговорк …

Босния и Герцеговина ждёт Эрдогана Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган 26 августа прибудет с визитом в Боснию и Герцеговину (БиГ). Об этом 13 августа сообщили боснийские СМИ со ссылк …

Россияне скупают дешевое жилье В связи с изменениями ипотечной программы в России люди все больше предпочитают апартаменты квартирам. Об этом говорится в сообщении ВТБ со ссылкой н …

Смерч в Сочи сняли на видео В одном из районов Сочи прошел смерч, его запечатлели очевидцы на видео, ролик опубликовали в соцсетях. Стихийное явление произошло в Лазаревском рай …

Обзор за месяц — июль 2021 г. Племя Намасте! Вот ежемесячный отчет о том, что произошло в WazirX в июле. Что произошло в прошлом месяце [Готово] 14 новых рыночных пар: в прошлом м …

МакSим выписали из больницы Российскую певицу МакSим (Марину Абросимову) выписали из больницы, в которой она находилась несколько недель на аппарате ИВЛ в состоянии искусственно …

Законы, вступающие в силу с 13 августа Постановление Правительства Российской Федерации от 3 августа 2021 года № 1296 «О внесении изменений в постановление Правительства Российской Федерац …

США: Индекс доверия потребителей Michigan Предв., Август, 70,2 п., ожидалось 81,2 п. США: Индекс доверия потребителей Michigan Предв., Август, 70,2 п., ожидалось 81,2 п., предыдущее значение 81,2 п.. …

Advanced Team теперь на PFR

Размещено Алексом Бониллой 11 октября, 2019

В прошлом месяце в спортивном справочном блоге мы опубликовали информацию о добавлении расширенной статистики на индивидуальном уровне по атаке и защите за 2018 и 2019 годы. Мы проследили за этим дополнением, а также рассчитали эту расширенную статистику на уровне команды и составили сезон таблицы, чтобы упростить сравнение по лиге. Вы можете найти расширенную статистику атак команды, перейдя на вкладку «Другое» на странице сезона лиги и нажав ссылку «Расширенная статистика». Вот ссылка на расширенную статистику атак команды 2019 .

Расширенная статистика защиты команды доступна на главной странице «Защита команды», ссылка на которую находится на вкладке «Статистика защиты» на странице сезона лиги. Вот прямая ссылка на таблицу Team Advanced Defense за 2019 . Мы включаем сюда некоторую командную статистику, которая в настоящее время не рассчитывается на индивидуальном уровне, включая частоту блиц (ударов за возврат), частоту нокдауна QB (нокдаунов за попытку паса) и скорость давления (давление за возврат).

Кроме того, мы уже включали расширенную статистику нападения на уровне игры в счеты по боксу, но недавно мы также добавили расширенную статистику защиты в счеты по боксам. Например, вот ссылка на таблицу расширенной защиты для матча 5-й недели Чифс-Кольтс. Напоминаем, что расширенная статистика на сайте не обновляется полностью до утра среды после игр выходных.

Мы продолжаем расширять статистический охват за последние сезоны, поэтому мы всегда открыты для отзывов о том, как лучше всего удовлетворить то, что вы больше всего хотите знать.Если у вас есть какие-либо вопросы или предложения, не стесняйтесь обращаться к нам через нашу форму обратной связи или через официальный аккаунт Pro Football Reference в Twitter. Спасибо, что подписались на PFR!

Эта запись была опубликована в пятницу, 11 октября 2019 г., в 12:08 в разделах «Расширенная статистика», «Объявления», «Данные», «Функции», Pro-Football-Reference.com. Вы можете следить за любыми ответами на эту запись через канал RSS 2.0. И комментарии и запросы в настоящий момент закрыты.

Страховое бюро штата Мэн: Инструкции для калькулятора ставок

Бюро страхования создало калькулятор, чтобы вы могли легко увидеть ориентировочную ставку для каждого из отдельных доступных планов. вам и членам вашей семьи (как на Торговой площадке, так и за ее пределами), исходя из вашего статуса курения , возраста , округа , и .

2021 Калькулятор индивидуальной ставки

Как пользоваться калькулятором индивидуального плана медицинского страхования Бюро:

• Введите: количество членов семьи, нуждающихся в страховке, и их округ проживания
• Введите: возраст и статус курения каждого члена семьи в появившейся сетке.
• Щелкните: кнопку «Щелкните здесь, чтобы рассчитать ставки».

** Ориентировочная стоимость страховых взносов, связанная с каждым доступным вам планом, будет рассчитана желтым цветом в крайнем правом столбце.

Если вам нужна помощь с калькулятором, свяжитесь с Кейт Фужер по электронной почте [email protected]. или по телефону 207-624-8432 (телетайп по телефону Maine Relay 711).

ПРИМЕЧАНИЕ. Эти ставки НЕ отражают никаких субсидий. Субсидии доступны только для планов на бирже, доступных на торговой площадке по адресу www.healthcare.gov, и его можно будет оценить там, ответив на несколько вопросов в Интернете.

Важные примечания:

• Не все планы доступны в каждом округе. Если план недоступен в вашем округе, в месячной ставке будет отображаться «N / A», когда вы нажимаете кнопку «Щелкните здесь, чтобы оценить ставки».
• Катастрофические планы доступны только для людей в возрасте 30 лет и младше или для людей, которые имеют право на «освобождение от трудностей или доступности».”
• Семейная франшиза в два раза превышает сумму индивидуальной франшизы, а максимальная сумма личного дохода для семьи в два раза превышает размер индивидуальной франшизы. на человека, ограниченный 17 100 долларами на семью на семью в 2021 году (16 300 долларов на семью в 2020 году — 15 800 долларов на семью в 2019 году).

Обратитесь к нашему глоссарию терминов за помощью с определениями, используемыми в тарифных планах и таблицах тарифов.

Бюро страхования штата Мэн: Бюллетени по номеру

PFR Solar ABS Roundtable 2019/20

Чтобы загрузить этот отчет в формате PDF, щелкните здесь.

Примечание редактора

Создатели жилищных и других небольших солнечных объектов годами стремились создать надежный, эффективный и ликвидный рынок ценных бумаг, обеспеченных солнечными активами, и их упорный труд начинает приносить плоды.

С самого начала казалось, что жилищные ссуды, договоры аренды и покупки электроэнергии обладают всеми атрибутами класса активов, созревшего для секьюритизации.Более того, они имеют очевидную привлекательность в эпоху инвестиционных критериев ESG.

В начале 2010-х эмитенты, юристы и банкиры потратили часы, чтобы структурировать и продать инвесторам первые солнечные облигации ABS, и SolarCity с большой помпой запустил свое дебютное предложение в 2013 году.

С тех пор объем первичного рынка солнечной АБС вырос примерно до 6 миллиардов долларов в год, хотя, пожалуй, лучше всего описать его как несколько рынков, а не как один.Помимо более публичного формата облигаций 144a, существует множество частных сделок. Кроме того, существуют операции, которые можно рассматривать как смежные с секьюритизацией, такие как складские помещения, договоры о прямом обращении и продажа портфелей целых ссуд.

Ознакомив инвесторов с рисками, связанными с солнечными ресурсами и налоговым акционерным капиталом, и преодолев трудности, связанные с нетто-счетчиками, участники рынка готовы рассмотреть следующий этап эволюции продукта — его распространение в сферу коммерческих и промышленных проектов и — кто знает? — может быть, даже солнечная энергия и трансмиссия для коммунальных предприятий.

Еще одно испытание, с которым солнечная АБС еще предстоит пройти — серьезная рецессия — в какой-то непредсказуемый момент в будущем. Тем не менее, наблюдатели за сделками внимательно следят за рынком на предмет ослабления защиты инвесторов, которая может показаться ненужной в хорошие времена, но держатели облигаций захотят, чтобы она была на месте, если дела пойдут плохо.

Наслаждайтесь!

Ричард Меткалф
Редактор

Мэтт Иствик , директор по инвестициям, CleanCapital

Эрик Неглия , управляющий директор и глава отдела потребителей, ABS Рейтинговое агентство Kroll Bond

Стивен Хенн , директор по секьюритизации, КПМГ

Бенджи Коэн , основатель и генеральный директор, T-REX
00 00 , Редактор, PFR (модератор)

Спенсер Хансбергер , управляющий директор, Securitized Products Finance — Energy, Credit Suisse

PFR: Давайте начнем с общего обзора того, как рынок бытовых солнечных батарей с АБС развивается с момента его открытия в 2013 году.Можно было бы начать с первичной эмиссии.

Спенсер Хансбергер, Credit Suisse : Я попросил команду собрать некоторые цифры в ожидании этого. То, что мы смогли найти, было — и это говорит о публичных сделках; есть частные сделки, которые также являются дополнением к этому, и частные сделки могут быть в формате ссуды, формате ABS или иным образом — мы видим 30 сделок [по состоянию на четвертый квартал 2019 года], за исключением транзакции, которая была частично связана с ремонтом дома и частично ссуды на солнечную энергию, и исключая часть бизнеса PACE.И это примерно 50/50 делится между сторонним бизнесом по аренде и PPA и кредитованием солнечной энергии. По 30 сделкам было продано долга на сумму 6,3 миллиарда долларов, не считая остаточных процентов, удерживаемых спонсорами или третьими сторонами. И это были 3,5 миллиарда долларов по аренде и PPA и 2,8 миллиарда долларов по ссуде. Кроме того, существует частный рынок, который осуществляется либо посредством 4 (a) (2) частных размещений, либо синдицированных займов, которые, возможно, не были отражены в этой статистике.

ПФР: Кто-нибудь знает, насколько велик частный рынок?

Hunsberger, Credit Suisse : Между займами и 4 (a) (2) размещениями сообщенные закрытые сделки составят от 1,5 до 2 миллиардов долларов от общего объема выпуска.

Бен Сандерленд, Vivint Solar : Звучит примерно правильно. Мы совершали синдицированные сделки, например, когда мы закрыли нашу первую секьюритизацию в июне 2018 года, когда мы не только провели публичную сделку, но и заключили частную сделку с помощью Credit Suisse.По размеру частная сделка была почти равна нашей публичной сделке.

ПФР: Это была сделка 4 (а) (2) или заем?

Hunsberger, Credit Suisse : Это было синдицирование складского помещения. Я думаю, дело в том, что есть еще одна часть рынка, которая (1) полезна для спонсоров, когда вы думаете о гибкости и развивающихся рынках, и (2) помогает варьировать типы доступа, которые у вас есть на традиционном рынке, как хорошо.Не каждый инвестор может быть покупателем 144a. Им может понадобиться актив на длительный срок, актив ссуды или что-то еще. И все это выходит за рамки рынка банковских кредитов.

PFR: Итак, каковы же основания, возможно, за использование двух траншей? Просто у вас есть более широкий круг инвесторов, которые могут на это взглянуть?

Hunsberger, Credit Suisse : Это может быть более широкий круг инвесторов, или это может быть гибкость в отношении сроков и закрытия, а затем фактическая передача этого на рынок в будущем, по сравнению с наличием одного или концентрированного количества держателей для Период времени.Есть множество причин. Но что мы видим гораздо больше, так это то, что когда вы думаете об эмитентах, которые могут пытаться сбалансировать свой профиль дюрации, рынки ABS, как правило, больше похожи на рынок типа ARD [ожидаемая дата погашения] сроком от семи до десяти лет, и когда вы переходите к формату институционального кредита или формату 4 (a) (2), это может быть очень длительный срок, от 20 до 25 лет. Так что дело не только в том, как вы выходите на рынок и заключаете ли вы публичную сделку или частную сделку, но и в самой структуре инвестиций.

Бенджи Коэн, T-REX : Однако большая часть этого — также искушенность инвесторов. За последние шесть лет, с тех пор, как Credit Suisse осуществил первоначальный выпуск SolarCity в ноябре 2013 года, у вас были институциональные инвесторы, которые лучше познакомились с классом активов. Есть больше данных по классам активов, по эффективности всех этих портфелей. И поэтому некоторые из них заключают прямые сделки, будь то 4 (a) (2) s, либо синдицируются, либо осуществляются прямые потоки.Есть некоторые потенциальные эмитенты, которые в нем вообще не фигурируют. Sunlight Financial — один из ведущих производителей солнечной энергии в жилых домах, и они никогда не делали выпусков, которые отражались бы в любой из этих статистических данных. Но куда идет столица? Они не держат это надолго. Они продают его напрямую институциональным инвесторам. По причинам, указанным Спенсером, эта статистика не является общедоступной, но я бы сказал, что в 2019 году не менее 75% объема выполняется напрямую, а не в контексте 144a.

Эрик Неглия, Рейтинговое агентство Kroll Bond : Я могу повторить это. Мы видим, что большинство крупных участников выходит на рынок секьюритизации 144a. Mosaic выпустила два, Dividend Solar выпустила один и Sunnova также выпустила первую секьюритизацию кредита в 2019 году. Но, что касается вашего мнения, я думаю, что мы видели, что у них действительно есть соглашения о прямом потоке с несколькими банками и кредитными союзами, которые покупают все ссуды и либо держат их на своем балансе, либо рассматривают какие-то долгосрочные кредиты. срочное частное финансирование, которое никогда не выходит на рынки капитала.

Стивен Хенн, KPMG : Мы считаем, что исполнение, которое наблюдают наши клиенты по некоторым из своих секьюритизаций 144a, улучшается, что делает их более привлекательными, но, очевидно, все еще есть некоторые препятствия. Мы оптимистично относимся к выпускам секьюритизации в будущем.

Сандерленд, Vivint Solar : Vivint Solar немного поздно занялась секьюритизацией. SolarCity выполнила первое предложение по PPA / аренде; Sunrun немного баловался этим в 2015 году; а затем в 2018 году мы погрузились в нее.Я думаю, что Sunnova была в 2017 году. И, как мы смотрели на это, рынок просто никогда не был достаточно глубоким, и поэтому цены были не очень конкурентоспособными. Но я думаю, что вы начали замечать изменения в росте кредитов на солнечную энергию. Ссуды на солнечную энергию привели к значительному потоку сделок, и внезапно ссуды на солнечную энергию — более традиционный продукт для покупателей АБС в сфере потребительского финансирования — привлекли в эту отрасль множество инвесторов. А затем, когда они освоились с ценными бумагами, обеспеченными активами солнечной ссуды, они поняли: «О! Они не сильно отличаются от PPA и арендных активов.«И тогда PPA и арендные активы начали работать лучше, и это то, что, я думаю, стимулировало две транзакции Tesla в 2017 году, плюс транзакцию Sunnova в 2017 году. Это то, что заставило нас задуматься, и мы сказали:« Мы должны повторно » оценить этот рынок; там, кажется, есть много положительного импульса ».

Для меня SolarCity помогла начать работу, но мы не были бы там, где находимся сегодня, без помощи всего объема, который ребята помогли создать.

Неглия, KBRA : С этого момента мы наблюдаем высокий спрос со стороны инвесторов.В качестве примера можно привести последнюю транзакцию Mosaic в 2019–202 годах. Это была сделка на 208 миллионов долларов, значительно превысившая предложение, до такой степени, что их старшие классы, получившие рейтинг KBRA AA- (sf) и A- (sf), были превышены, а спрэды оказались более узкими, чем ожидалось. Юниорские банкноты, Класс C и D, оценены по нижнему пределу рекомендованной цены. Эта лучшая цена создала дополнительный избыточный спред для транзакции, что позволило нам повысить рейтинги классов B, C и D между первоначальным объявлением и закрытием.

ПФР: Интересно. Переходя на вторичный рынок, у нас теперь есть облигации в обращении, датируемые 2013 годом, если они не были рефинансированы. Как они себя показали? И связано ли это с эффективностью базовых активов?

Неглия, KBRA : Я могу поговорить о производительности обеспечения солнечной ссуды на стороне облигаций. Мы увидели, что убытки идут быстрее, чем ожидалось. В настоящее время мы не думаем, что это повод для беспокойства, когда KBRA собирается выдвинуть наши базовые предположения.Мы думаем, что это всего лишь первая загрузка кривой. Мы действительно наблюдаем рост убытков в районе даты выплаты ИТЦ, когда некоторые из этих кредитов реамортизируются, и может привести к увеличению ежемесячного платежа, если заемщик не выплатил по крайней мере 30% своего первоначального остатка по ссуде. Заемщики по разным причинам решают не выплатить ссуду. Итак, мы отслеживаем производительность, но в настоящее время нет ничего, что заставляло бы нас увеличивать наши ожидания по потерям за весь срок службы. Вместо этого мы считаем, что более уместно сместить временные кривые.

Коэн, T-REX : Я полностью согласен с этим. Я думаю, что это основной ответ, связанный с производительностью. Нам интересно взглянуть на различные кредитные продукты, а также сравнить кредитные продукты с PPA и лизингом и посмотреть, как они работают. Ссуды в большом количестве существуют всего несколько лет. Как они работают с течением времени? Что делают разные кредиторы? Какова активность на рынках капитала? Как институциональные инвесторы смотрят именно на это при вашем 18-месячном перевороте, когда у вас есть 40% -ый воздушный шар, который призван имитировать последнее, что вы можете использовать для ИТЦ.Как это выглядит? И мы видели большие различия в частных данных между разными отправителями по потерям в диапазоне от полпроцента до 1,5%, что довольно много. И это в немалой степени определяется продуктами и, в некоторой степени, кредитной методологией при выдаче.

Хунсбергер, Credit Suisse : Да, я согласен с этим. Есть некоторая полезность в том, чтобы отделить ссуды от рынков, принадлежащих третьим лицам, а затем на каждом из этих рынков также выделить эмитентов.Одна вещь, которая стала более очевидной и, возможно, даже назрела, — это некоторая дифференциация конкретных выпусков на рынке с точки зрения ценообразования. Потому что ценообразование на первичной стороне во многом определяется общими рыночными тенденциями — здоровы ли кредитные рынки, есть ли на них спрос инвесторов. Многие из них являются бинарными точками, о которых Бен говорил ранее. И теперь мы видим, как люди говорят: «Мы получили эти данные по этой проблеме за этот период времени, и это подтверждает определенный тезис, и эти данные от другого эмитента за этот период времени могут иметь несколько иной тезис.«Это не означает, что одно приемлемо, а другое — нет, но это означает два разных набора допущений.

Это то, что команда Kroll, безусловно, также пытается принять во внимание, и мы слышали отзывы Эрика Неглиа и его коллег о том, как это будет происходить.

Еще одна интересная вещь, если мы перейдем к тому, как торгуются на вторичном рынке, заключается в том, что, когда мы посмотрели на общедоступные данные о закрытых кредитных сделках, мы обнаружили, что у всех немного разные ожидания — базовый случай — относительно что произойдет с дефолтами по кредитам и как будет выглядеть эта кривая.В целом убытки по некоторым классам активов могли наступить быстрее, но в целом первоначальные прогнозы оказались точными для отрасли в целом. Но одна из вещей, которую упускают из виду, — это корреляция между предоплатой и совокупными дефолтами. Если ваша скорость предоплаты снизится, потому что меньше людей предоплачивают ссуды примерно до даты ИТЦ, даже при той же постоянной ставке дефолта, ваши совокупные дефолты возрастут. У вас есть более длительные инвестиции. Я думаю, что эту часть иногда упускают.

Хотя мы наблюдаем рост модели кумулятивных убытков, постоянная ставка по умолчанию может оставаться прежней. И дюрация облигаций увеличивается, потому что предоплата ниже, чем ожидалось. Это две разные точки, но они объединяются в совокупных прогнозах по умолчанию.

Хенне, КПМГ : Одна из причин, по которой мы настроены оптимистично, заключается в том, что наши клиенты все больше и больше занимаются секьюритизацией. Секьюритизация — это как снежный ком, катящийся под гору: чем больше вы этим занимаетесь, тем легче становится.Инвесторы испытывают аппетит, им комфортно обращаться с вашими активами, с тем, что вы там вкладываете. Но также, если вы можете предоставить данные за годы, которые говорят: «Моя просрочка составляет менее 0,1%» — как сообщалось по определенным транзакциям Sunrun [1] — «и когда мы передаем актив от одного заемщика к другому, наш возврат составляет более 100 % »- думаю, это успокаивает покупателей.

PFR: На рынке АБС сделки с солнечными батареями были меньшими по размеру с точки зрения размера отдельных сделок.Это влияет на ликвидность? Активно ли велась торговля этими облигациями по сравнению с другими классами активов?

Hunsberger, Credit Suisse : В среднем сделки составляют от 200 до 300 миллионов долларов, если посмотреть на всю отрасль вместе, что я на самом деле не считаю маленьким. Это, конечно, мало по сравнению с ипотечными кредитами, но по сравнению с другими классами эзотерических активов, это довольно хороший размер, и мы действительно видим эффективность при таком размере.

Во-вторых, это все еще не активно торгуемый класс активов на вторичном рынке.Есть рынок. Облигации торгуются. Нам удалось найти данные TRACE по четырем или пяти облигациям, которые недавно торговались. И они во многом рассказывают историю, о которой мы только что говорили.

В целом рынок выглядит здоровым. На вторичном уровне торговля обычно ведется внутри первичных уровней, а первичные уровни превышают 205–210 базисных пунктов, если смотреть на самые последние выпуски со стороны аренды и PPA, и немного ниже этого со стороны ссуды. . Мы видим, что вторичный рынок делает то, что вы должны видеть в зрелых классах активов, а именно вторичную торговлю внутри первичного.Но есть дифференциация: дифференциация спонсоров, дифференциация конкретных выпусков. Если у вас есть облигация, то она может торговаться позади своих аналогов.

Коэн, T-REX : Мы наблюдали торги на вторичном рынке некоторых облигаций с переподпиской, особенно для новых эмитентов. Не всегда выходит так много информации, но отчасти это связано с тем, что на рынок выходит новый эмитент с относительно новым классом активов. Мы видели несколько фондов, которые взяли эти облигации и очень быстро реализовали их, и это хорошо — что есть аппетит вторичного рынка — но не так хорошо, что эти ребята их не держат.Это говорит о незрелости. Я не думаю, что это серьезная проблема, которая широко распространена на этом рынке, но стоит отметить интересную проблему, которая говорит о доступности информации и информационных потоках.

PFR: Мы сравниваем этот рынок с другими эзотерическими классами активов ABS. Как вы думаете, здесь и останется солнечный АБС, или он вырвется из эзотерической категории?

Хунсбергер, Credit Suisse : Меня могут обвинить в предвзятости здесь, но я думаю, что это вспыхивает, и это вспыхивает.Когда вы включаете личные вещи, это довольно здоровый, растущий рынок. Я не знаю, есть ли какая-то черта на песке, когда у вас есть класс активов, который является его собственным классом активов, в отличие от класса эзотерических активов, но если вы дойдете до точки, когда вы в среднем получаете около 2 миллиардов долларов эмиссии в год, если вы увеличили это на 50%, у вас есть отчетные данные на 3 миллиарда долларов в год — это класс активов. Люди создают команды, чтобы заниматься именно этим классом активов, помимо традиционных эзотерических инвестиций.И еще одна интересная вещь, когда мы говорим о сравнении между традиционным публичным инвестором ABS и частным инвестором — у вас есть инфраструктура, пенсия, другие долгосрочные инвестиционные деньги, которые входят в этот класс активов, которые, возможно, были поступать медленнее. В то время как первоначальный импульс исходил от перекрестных счетов на стороне потребителей, как только вы начинаете видеть покупки, которые можно сравнить с другими классами инфраструктурных активов в ГД [распределенная генерация] пространство, которое можно сравнить с другими долгосрочными инвестициями, финансируемыми проектами, тогда есть еще больше причин полагать, что интерес к этим активам расширяется от определенного сегмента ABS к более широкому диапазону сегментов, включая ESG -концентрированный, давний, ориентированный на потребителя, ориентированный на проекты.

PFR: С точки зрения спонсора, как это влияет на то, как вы думаете о том, как финансировать эти активы?

Сандерленд, Vivint Solar : Когда мы вступили в 2018 год, у нас не было никаких планов по секьюритизации, но когда мы начали оценивать некоторые сделки, которые были закрыты в конце 2017 года, мы начали оценивать этот вариант более серьезно. А после того, как мы завершили нашу первую секьюритизацию в июне 2018 года, мы пересмотрели наш перспективный план финансирования и план финансирования рынков капитала.

В результате исполнения на рынке и того места, где мы думаем, что этот рынок будет развиваться в долгосрочной перспективе, мы недавно закрыли частный временный склад, на котором мы размещаем наши активы до тех пор, пока не накопим достаточный объем для рынок секьюритизации. Мы структурировали его таким образом, чтобы было очень легко просто взять эти активы и передать их на секьюритизацию.

Раньше мы больше фокусировались на банковском рынке, где они не проводили такой же проверки.Хорошим примером этого является то, что на рынке секьюритизации у них есть хранитель, который будет проверять буквально каждый контракт с клиентом. Это не то, что происходит с банковскими кредитами, как таковые . Поэтому мы полностью переработали наши внутренние процессы, чтобы упростить это. Планируем и дальше выходить на этот рынок. Мы думаем, что здесь низкая стоимость и высокие авансовые ставки, и мы продолжим их оценивать. Все могло измениться. Динамика рынка меняется, но сейчас это одна из наших основных задач.

ПФР: Значит, требования рынка облигаций и рынка АБС в какой-то степени влияют на то, как устроен ваш бизнес и как вы ведете бизнес?

Сандерленд, Вивинт Солар : Да. Внутренне нам иногда хочется, чтобы определенные вещи было легче делать, но есть определенная строгость, которая действительно помогает бизнесу и отрасли в целом. Рассмотрение каждого контракта независимой третьей стороной — это действительно имеет большой смысл, когда вы говорите об объединении больших наборов активов.И это заставляет нас быть более ответственными внутри, когда мы оцениваем наши внутренние процессы. Стандарты, которые создаются не только на рынке АБС, но и с некоторыми другими нашими финансовыми партнерами, направлены на улучшение этого класса активов и повышение его финансируемости в долгосрочной перспективе.

Некоторые из более мелких игроков, которые не имеют такого же доступа к рынкам капитала, не подвергаются такому же контролю. Поскольку мы подвергаемся более высокому уровню контроля, это действительно помогло нам сформировать нашу команду по соблюдению нормативных требований, выстроить цепочку поставок и выстроить процессы управления клиентами.

PFR: Интересно, сколько рядовых представителей общественности осознают, какое благотворное влияние секьюритизация может оказать на деловую практику компании. Это не та история, с которой они знакомы больше всего.

Хунсбергер, Credit Suisse : Я очень ценю ваше мнение.

Каждый за этим столом выбирает стороны, с которыми мы работаем, и пытается найти единомышленников, которые хотят придерживаться долгосрочного подхода к рынку.Такой подход имеет большое значение. Речь идет не о конкретном выпуске через месяц или год, а о том, как мы создаем инструменты для создания долгосрочных компаний.

Рынки капитала существуют уже давно, определенно существует критика, и некоторая ее часть заслуживает внимания. Я не говорю о пространстве наших рынков капитала, а о рынках капитала как о более широкой отрасли. Есть вещи, которые они делают очень хорошо. Это прозрачность и прозрачность ценообразования, а также то, как вещи будут восприниматься широким кругом инвесторов, и они также передают полезные данные эмитентам.

PFR: Мэтт Иствик, что вы думаете?

Eastwick, CleanCapital : Основная миссия моей компании CleanCapital — привлечь дополнительных институциональных инвесторов в класс активов. Хотя мы всегда смотрим на традиционных кредиторов проектного финансирования на банковском рынке или на рынке институциональных фондов, при прочих равных условиях, инвестор структурированного продукта на рынке секьюритизации представляет для нас интерес, потому что они, вероятно, не видели большую часть наших активов. на рынке.Поэтому мы разработали наши стратегии финансирования, чтобы в конечном итоге выйти на рынок секьюритизации.

Фактически, мы финансировали ранее в этом году с командой Спенсера в Credit Suisse, как раз с этим намерением. Мы объединяем множество солнечных активов C&I, и как только мы достигнем критической массы в рамках определенного портфеля, мы сможем оценить эти альтернативы.

Дисциплина работы с таким банком, как Credit Suisse, очень помогла нашей команде убедиться, что мы думаем обо всем правильно при подготовке к секьюритизации.

PFR: А поскольку активы CleanCapital — это коммерческие и промышленные активы, а не жилые, это было бы новинкой для рынка ABS, не так ли?

Хунсбергер, Credit Suisse : За последние несколько лет на рынке были подходы, некоторые из них находятся в стадии реализации, а некоторые не привели в конечном итоге к сделке. Я думаю, что в следующие шесть-двенадцать месяцев в этой сфере будет шквал объявлений, когда вы подумаете о транзакциях, о которых сообщалось в наших отраслевых СМИ, как о текущих, и когда вы задумаетесь об объеме привлеченного капитала. от спонсора до C&I, в частности, за последние 12-18 месяцев, когда это был класс активов, который особенно нуждался в инвестициях по сравнению с чистым масштабом коммунальных услуг или чисто жилым D.Г. в течение длительного периода времени.

PFR: Когда вы смотрите на коммерческие и промышленные активы, а не на жилые, какое влияние это оказывает на сделку?

Eastwick, CleanCapital : Ну, это другой набор характеристик, и это более крупные активы. Типичный размер нашего проекта, безусловно, во много, во много раз больше, чем у жилого солнечного актива, поэтому задача добиться нужного уровня диверсификации портфеля является более сложной задачей, и это было то, на чем мы должны были сосредоточиться.Вероятно, это одно из самых серьезных препятствий, ограничивающих объем секьюритизации C&I.

PFR: Влияет ли тот факт, что активы являются C&I, на выбор того, какой уголок рынка использовать — будь то 144a или 4 (a) (2) или заем?

Хансбергер, Credit Suisse : Хороший вопрос. Я думаю, что вы увидите здесь более высокий процент частных сделок в течение первого или полутора лет разработки, чем вы видите в resi D.G. Это просто потому, что вы собираетесь работать с методологией в целом, и вы собираетесь работать с учетом специфических для спонсоров соображений в отношении их портфолио.

Нет прямого сопоставления от коммунального предприятия или жилого дома с этим классом активов. Это более сложно с точки зрения воздействия на единичные кредиты, и вы должны подумать о рейтинге этих кредитов, если они еще не были публично оценены или сравнительно не оценены. Вы должны подумать о распределенном плане обслуживания, потому что у вас нет одного актива в одном месте с выделенным персоналом.Это более высокая сила тока и, как правило, более сложная система, чем в жилом доме.

Возвращаясь к предыдущему комментарию Бена о том, почему сторонняя сторона рынка жилья, занимающаяся арендой и PPA, смогла быстро расти, потому что у нас были дополнительные области для заимствования. Есть следствия на стороне C&I, но мы все еще выясняем их прямо сейчас. Во многом из этого необходимо будет разобраться в следующие шесть-двенадцать месяцев, и в этот момент мы увидим здоровый публичный рынок, здоровый рынок 144a.

PFR: Были подходы к рынку, значит ли это, что маркетинг сделки, направленный инвесторам, не привел к сделке?

Хунсбергер, Credit Suisse : Да, несколько лет назад была сделка, которая действительно была бы первым публичным портфелем C&I. Если вы посмотрите на опубликованные СМИ, прямо сейчас на рынке также есть транзакции, которые подвержены риску C&I. И это в дополнение к транзакциям, где C&I составляли небольшую часть общего пула.Если вы оглянетесь назад, то увидите, что некоторые из ранних транзакций Tesla могли включать менее 5% активов, которые можно квалифицировать как традиционные C&I, но когда мы говорим о новых, автономных сделках, это 100% C&I.

PFR: Неужели это необычно для развивающегося эзотерического класса активов ABS иметь подобные икоты?

Хансбергер, Credit Suisse : Не думаю, что это необычно. У вас могла бы быть лучше всего структурированная сделка, лучший спонсор, лучшие активы, но если вы запустите ее в то время, когда рынки капитала находятся в режиме относительно безрисковых отношений, как мы видели в прошлом месяце с лишним. В половине прошлого года вы могли бы сказать: «Есть более эффективные способы финансировать это.«Когда вы думаете об АБС или рынках капитала в целом как об инструменте, это инструмент . Это не единственный инструмент. Я не собираюсь приходить сюда и говорить, что это единственное, что вы можете сделать. Благоразумные спонсоры могут захотеть подумать о сочетании банковских рынков, институциональных рынков и договоренностей о прямых потоках, потому что эти рынки в определенные моменты времени настроены на повышение риска и могут быть более консервативными в отношении риска в другие моменты времени. Тогда часть споров о спонсорах состоит в том, как думать об их объединении.Нельзя сказать, что поскольку транзакция была предложена рынку и отозвана, это означает, что с транзакцией что-то не так.

Хенне, KPMG : Мы видели, что некоторые из этих сделок приходили и нам, и изучили аналогичные портфели, и озабоченность вызвала диверсификация активов, неуклюжие активы, рейтинговые и нерейтинговые покупатели и, в конечном итоге, некоторые из клиенты решили, что им удобнее оставлять эти активы в своих бухгалтерских книгах, по крайней мере временно, до тех пор, пока они не найдут другое решение для финансирования.Они понимали некоторые риски, но рынок не дошел до того места, где им было комфортно с некоторыми вещами, на которые им приходилось смотреть.

Коэн, T-REX : Я действительно думаю, что есть примеры недостаточного капитала. SunEdison — отличный тому пример. SunEdison больше не существует. Они пытались вывести секьюритизацию на рынок. Они так и не вышли на рынок. Это была не единственная причина. Но тогда капитал оставался в их бухгалтерских книгах, и у них было слишком много капитала в их бухгалтерских книгах, для которого у них не было ликвидности, вот и все.

Это было много лет назад, и на этом этапе эволюции этого рынка, который был довольно быстрым, предстоит еще многое другое. Сейчас мы гораздо больше в том месте, где могут запускаться C&I секьюритизации. Но на этом пути происходят необходимые вещи.

PFR: За последние шесть или семь лет у инвесторов было время, чтобы разобраться в некоторых вещах, которые делают облигации солнечного АБС уникальными и отличными от других классов активов. Переменное производство солнечной энергии, режимы регулирования, влияющие на солнечные установки в разных штатах, и, конечно же, структура налогового капитала.Как вырос мир инвесторов? Кто инвесторы? Это инвесторы просто покупают облигации ABS, или это более широкий или узкий диапазон?

Хунсбергер, Credit Suisse : Здесь нам нужно дифференцировать рынки. С одной стороны поставим сторонние, а с другой — займы. Многие вопросы, касающиеся производственной и налоговой справедливости, не будут иметь такого значения для кредитной стороны, но, вероятно, есть больше сходства, чем различий между базами инвесторов на этих двух рынках.Итак, кто же является традиционным публичным покупателем 144a? Это тот, кто управляет страхованием или другим институциональным капиталом. Средняя команда, с которой мы будем работать, подходит к этому через призму давних, потребительских, необеспеченных классов активов, а не через призму финансирования проектов. Но затем мы видим инвесторов в инфраструктуру, пенсионные планы, которыми управляют инвесторы в инфраструктуру, и традиционных институциональных инвесторов проектного финансирования, которые приходили и продолжают приходить в это пространство.

Неглия, KBRA : Одна из причин, по которой круг инвесторов растет, заключается в том, что многие риски в первые дни уже решаются.Некоторые из основных рисков, с которыми вы сталкиваетесь при работе с небольшой начинающей компанией, заключаются в следующем: есть ли у них операционный контроль и инфраструктура для надлежащего предоставления ссуды, управления отношениями с установщиками и соответствующего ценового риска? По мере того, как они созревают и развивают эти процессы, они превращаются в зрелые, устоявшиеся компании. Другая причина — накопление исторических данных о производительности. Одна из проблем анализа состоит в том, как построить кривые убытков на основе этих данных, поскольку они не вписываются в рамки краткосрочных потребительских кредитов.До сих пор мы могли полагаться на прогнозы потерь через доверенных лиц. Когда вы начнете собирать фактические данные, вы сможете создать переднюю часть кривой. Мы также начали получать данные о предоплате, что помогает повысить точность наших прогнозов. Решение некоторых из этих проблем позволяет инвесторам чувствовать себя более комфортно, что помогает расширить базу инвесторов.

Eastwick, CleanCapital : Быть кредитором солнечной энергетики всегда было прекрасным временем. Представление было отличным для тех, кто получил опыт и проделал работу, чтобы понять некоторые сложности и структуру.То, что Бенджи и его фирма T-REX делают с компонентом финтех, помогая людям понять и проанализировать, я думаю, будет продолжать ускорять участие, чтобы каждый мог испытать, насколько здорово быть кредитором в это пространство.

PFR: Если они сначала подходят к этому через призму потребительского финансирования, насколько сложно тогда включить все остальное? Если вы привыкли видеть сделки по потребительскому финансированию, например, вы не привыкли смотреть на производство солнечной энергии.Насколько сложно для инвестора стать достаточно уверенным, чтобы участвовать?

Хансбергер, Credit Suisse : Хороший вопрос. Я просто говорил о среднем инвесторе. Я не говорю, что все исходят с точки зрения потребителя, и, конечно же, люди подошли к этому с точки зрения энергетики и финансирования проектов.

Первые сделки заняли много времени, и у них была очень простая структура налогового капитала, в которой действительно не было никакого компонента отвлечения денежных средств.Наверное, это единый фонд. У вас может быть транзакция денежного гранта.

С чего вы начали, каков риск, связанный с солнечными ресурсами, и как он конвертируется сначала в энергию, а затем в деньги. Первые транзакции позволили людям справиться с этим, и они поняли, что данные показывают им, что это один из наиболее определенных аспектов разнообразного пула активов. В отличие от транзакции в масштабе коммунального предприятия, где у вас может быть значительная изменчивость P90, этот класс активов характеризовался тем, что ожидаемое производство переводилось в фактическое производство.

И затем они начали спрашивать: «Ну, а что такое налоговая справедливость?» Мы начали проводить транзакции с несколькими фондами налогообложения и начали добавлять такие концепции, как страхование налоговых убытков, чтобы снизить риск того, что потоки денежных средств инвестора могут быть отвлечены в силу решения вопроса на уровне фонда налогообложения акционерного капитала, касающегося приемлемой основы собственности. Людей это устраивало.

Что-то всплывает каждый год. В 2016 году это будет нетто-учет. Никто больше не говорит о чистых измерениях, но в течение определенного периода времени в 2016 году всем было интересно, что собирается делать Невада.И определенная часть рынка, которая, по мнению Мэтта, предоставляла очень хорошие кредиты в течение этого периода времени, считала, что будет сложно задним числом изменить законы об измерении нетто, и когда они подумали о статических пулах активов , вероятно, это был риск, на который они могли рассчитывать и пойти на него.

Это был постепенный процесс. Это была лучшая часть десятилетия борьбы с этим и постепенного обучения инвесторов.

Затем сторона ссуды привлекла целый ряд других людей, которые могли прийти и сказать: «Вот эта транзакция, которая выполняется, и если я смотрю на нее, то, возможно, я хочу рассматривать эту другую транзакцию как хорошо.Когда вы сравниваете транши кредитной операции с высоким рейтингом с другими потребительскими кредитами, как с точки зрения ценообразования, так и с точки зрения дефолта, или сравниваете пул C&I и финансирование, которое вы можете сделать там, с активом в масштабе коммунального предприятия, есть возможность чтобы инвесторы приходили и говорили: «Это очень хорошее место для меня, чтобы вложить свой капитал, и стоит потратить время, чтобы решить эти проблемы».

Коэн, T-REX : Это фантастический макро-рынок перспектива.Есть разные вещи, которые продвигают рынок. Ссуды выгодны для аренды и заключения договоров купли-продажи. Resi готовит его к C&I. У вас есть пояс и подтяжки, такие как страхование налогового капитала, которое несколько лет назад было огромным успехом. И сейчас об этом никто не говорит. Это не является обязательным требованием для каждой из этих транзакций, потому что рынок зрелый, потому что инвесторы его лучше понимают и данных больше. И у них также есть больше методологии, у них есть собственная линза, через которую они могут оценивать эти активы как при выпуске, так и на постоянной основе в рамках наблюдения и потенциальной деятельности на вторичном рынке.

PFR: Итак, если со всеми этими вещами разобрались — или, может быть, мы все еще находимся в процессе работы с C&I — что станет следующим препятствием для этого рынка?

Коэн, T-REX : Уменьшение кредитного цикла, потому что на самом деле у нас не было серьезного цикла в истории этого класса активов. Как ранее говорил Мэтт, сейчас прекрасное время для кредитора в солнечной энергии, и в основном это длилось десять лет. Солнечного кредитования, вероятно, даже не существовало в течение десяти лет, уж точно не в массовом порядке .Но что с этим происходит — это, вероятно, более серьезный вопрос для необеспеченного потребительского кредитования, кредиторов финансовых технологий или рынка, но он находится в аналогичном ведре — что тогда происходит с дефолтами? Как же тогда выглядит плательщик по умолчанию? Мы говорили о первом 18-месячном пороге, когда у вас есть воздушный шар. Это одно, но что будет, если мы войдем в рецессию?

ПФР: Ну что будет? Эрик Неглия?

Neglia, KBRA : Видно, но компании, предоставляющие ссуды для транзакций, которые мы оценили, имеют сильные группы по управлению рисками.Они гарантируют каждую ссуду в зависимости от заемщика, ссуды и физических лиц. системные характеристики. Они следят за тем, чтобы технологии и P.V. системы будут длиться всю жизнь транзакции. Но окончательные характеристики еще предстоит определить. KBRA исходит из консервативных базовых ожиданий убытков, применяет консервативные подходы и моделирует денежные потоки каждой структуры, чтобы противостоять кредитному спаду, соизмеримому с рейтингом каждой облигации. Мы продолжим следить за тем, как это будет происходить, но присвоенные нами рейтинги подтверждают риск по каждой из категорий рейтингов.

Сандерленд, Vivint Solar : Здесь вы начинаете разбираться в ценностном предложении для клиента, и это, вероятно, один из самых важных факторов, отличающих PPA от солнечной ссуды. С PPA средний клиент экономит некоторую сумму денег заранее в год, тогда как с солнечной ссудой клиент, скорее всего, не будет экономить деньги до 11-20 лет. Сторона состоит в том, что мы помогаем покупателям экономить деньги, а не увеличиваем их расходную нагрузку.Во всяком случае, мы немного сокращаем их энергозатраты. Так что в условиях кредитного спада, если они перестанут оплачивать наши счета, это означает, что их счет за электроэнергию в целом может быть выше. У нас есть широкий спектр сбережений среди наших клиентов, и некоторые клиенты могут сэкономить больше, чем другие, но это общий тезис.

Neglia, KBRA : Они также рассчитывают сэкономить на ссуде, особенно при продлении сроков ссуды. Более длительный первоначальный срок в конечном итоге снижает ежемесячный платеж.Мы наблюдали снижение системных затрат, в результате чего первоначальная сумма финансирования оказалась ниже, чем была в прошлом, что делает кредитный продукт более привлекательным для многих клиентов. Согласно последним исследованиям, от 40% до 48% рынка финансируется за счет кредита, а не за счет собственности третьих лиц. Более длительный срок кредита и рост цен на энергию помогают создать компонент сбережений по сравнению с их обычным ежемесячным счетом за коммунальные услуги.

Hunsberger, Credit Suisse : Еще два момента, чтобы добавить к этим действительно хорошим пунктам.Во-первых, не всякая рецессия приходится на 2008 год. Спады — довольно здоровая часть делового цикла. Все согласны с тем, что мы увидим его в ближайшие пару лет, поэтому мы должны быть к этому готовы.

Во-вторых, давайте позаботимся о том, чтобы мы не принимали решения в условиях бума, которые не переживут какого-либо спада. Это должно быть у всех в этом зале и у всех, кто участвует в работе рынка, чтобы гарантировать, что гарантии, которые мы внедрили в течение последнего десятилетия, не были подорваны только потому, что они не могут быть востребованы маржинальным инвестором по конкретной сделке.Мне очень нравится поговорка: «Прежде чем снимать ворота, выясните, почему они были установлены». Это уместно здесь. Почему нам нужна определенная документация или правовая защита? Зачем нам нужна документация о том, как происходит завершение работы системы? Это потому, что данные и результаты, которые у нас были до сих пор, которые были чрезвычайно хорошими, основывались на этих фактах. Это не относится к нашему классу активов. Это в 144a, это в 4 (a) (2), это в срочной ссуде Bs. Это то, что вы сейчас часто слышите на рынке.Когда вы думаете о финансировании энергетики как о глобальном инвестиционном классе, он присутствует в нефтепереработке, работающей на газе, он присутствует в других типах объектов СПГ — все, что у вас есть прямо сейчас, когда вы работаете в длительном кредитном бычьем цикле, будет иметь меры предосторожности подорваны, и остается только убедиться, что мы продумали каждую из них. Я не говорю, что не должно быть улучшений, но что мы продумываем, какие улучшения требуются, и у нас есть данные, и мы должны сказать, что сначала нам действительно нужно больше открытий.

Неглия, KBRA : Я согласен с этим. Все начинается с финансовой компании, которая является инициатором. Сейчас мы находимся в гиперконкурентной части жизненного цикла. Компании борются за долю на рынке, и объемы выдачи растут. Поэтому мы хотим убедиться, что их стандарты андеррайтинга не ухудшаются, у них по-прежнему есть такой же качественный заем, с которого они первоначально начали, они не слишком расширяют кредитный ящик или не пропускают проверку определенных ключевых компонентов сами кредитные продукты.Мы действительно видим, что отсечка FICO снижается. Раньше количество отсеченных кредитов FICO составляло около 650. Поэтому мы следим за тем, чтобы эти заемщики получали гарантии на должной основе. Мы также видим, что сроки кредитования немного ухудшаются. В целом, мы оцениваем тенденции, чтобы убедиться, что создатели не позволят ухудшить качество активов только потому, что сейчас хорошие времена.

PFR: Возвращаясь к началу этого разговора, когда мы говорили о различных форматах для жилищной и малой солнечной секьюритизации, когда спонсоры, их финансовые консультанты и банки рассматривают варианты, что вы пытаетесь сделать? максимизировать? Это ставка аванса, цена?

Сандерленд, Vivint Solar : Отличный вопрос.Я уверен, что у всех все по-разному, но по мере того, как мы продолжаем расти, Vivint Solar требует очень больших денежных затрат, особенно на стороне PPA / аренды, где мы берем на себя авансовые затраты, а затем покупатель со временем покупает энергию, поскольку это произведено. Таким образом, мы стремимся максимизировать ставку аванса, но мы также очень сосредоточены на стоимости. Были времена, когда нам приходилось выходить на более дорогие долговые рынки, но по мере того, как мы продолжали созревать и расти как компания, мы начали действительно снижать стоимость долга.Когда мы закрыли секьюритизацию в июне 2018 года, мы снизили стоимость наших долговых обязательств более чем на 100 б.п. Таким образом, мы продолжаем фокусироваться на снижении наших затрат, но в первую очередь делаем упор на повышенные ставки.

PFR: Вы оцениваете различные продукты на основе того, какой из них предлагает наивысшую оценку? Или, когда вы выполняли публичную и частную транзакцию одновременно, возможно, вы смогли усовершенствовать ее и задействовать два рынка, чтобы максимизировать скорость продвижения. Вот как это работает?

Сандерленд, Vivint Solar : Есть и другие вещи, которые следует учитывать.Впервые мы действительно вышли на долговые рынки летом 2016 года. Тогда единственным вариантом для оценки был рынок банковских кредитов. Это был единственный рынок, который был полностью сформирован и имел высокую степень исполнения. Это один из важнейших факторов, на который мы обращаем внимание — вероятность исполнения и то, как быстро мы сможем это сделать.

Итак, мы сосредоточились в первую очередь на банковском рынке. Вскоре после этого мы вышли на рынок частного размещения, и это была наша первая работа с Kroll.Это была сделка с частным рейтингом. Есть очень большой частный рынок. Vivint Solar заключила не менее трех частных сделок за последние три года, по которым мы получили оценку от Kroll в частном порядке. Мы сделали еще один, где у нас есть подразумеваемая оценка.

PFR: Что такое подразумеваемый рейтинг?

Сандерленд, Vivint Solar : Одна из прелестей работы с Kroll, чтобы не накачать Kroll слишком сильно, заключается в том, что у них очень открытая методология. Они точно объясняют, что делают, и нам это очень удобно, как и всем кредиторам.Итак, я считаю, что каждый раз, когда мы заключаем сделку, кредиторы, по сути, составляют свой собственный подразумеваемый рейтинг. Они понимают, как это оценит Кролл. Они прогоняют его через свои модели и говорят: «Мы думаем, что это подразумеваемый рейтинг BBB. На самом деле мы не собираемся обращаться за этим в рейтинговое агентство, потому что оно нам не нужно для закрытия сделки ». Но им выгодна такая прозрачность.

Это одна из причин, почему нам очень понравилось работать с Kroll. Эта прозрачность помогла нам лучше планировать, потому что здесь нет сюрпризов.И если есть какие-то вопросы, они помогают нам разобраться в методологии.

Хансбергер, Credit Suisse : И то, что там говорит Бен, не вызывает споров. Одной из основных целей нормативных изменений, последовавших за последним циклом, было то, что для признанных на национальном уровне рейтинговых организаций у вас была прозрачная методология и возможность сравнивать данные и данные из разных рейтинговых организаций.

PFR: И тот же вопрос к вам, Мэтт Иствик.Вы ищете то же самое, что только что упомянул Бен?

Eastwick, CleanCapital : Стоимость и ставка аванса точно равны 1 (a) и 1 (b). Они определяют наш профиль возврата, на чем мы должны сосредоточиться больше всего. Но для нас все более и более важна гибкость рынка и кредиторов. Традиционное проектное финансирование — это во многом метод проверки, и мы не так смотрим на многие из этих инвестиций. Мы уделяем очень пристальное внимание способности принимать во внимание новые инвестиционные соображения или вещи, которые не обязательно относятся к традиционным соображениям при финансировании проектов.Так и развивается рынок. Это не проектное финансирование 1.0. В будущем будут версии 2.0 и 3.0. И финансирование без права регресса — это отдельный рынок, а не только корпоративное кредитование. Вы должны обратить внимание на все традиционные особенности рынка проектного финансирования, но эти активы и эти инвестиции имеют большую ценность, и мы хотим, чтобы наши кредиторы оценили их.

PFR: Можете ли вы сыграть на этих рынках друг с другом и пойти к кредиторам банка и сказать: «Эй, мы можем получить эту авансовую ставку и эту цену на рынке ABS.Что вы собираетесь с этим делать? »

Eastwick, CleanCapital : На подготовку этих транзакций уходит много времени и ресурсов. Это не значит, что вы можете просто щелкнуть выключателем и перейти с одного рынка на другой. Прилежание и выполнение домашних заданий, а также прислушивание к мнению и советам каждого — это часть правильного выполнения нашей работы.

Хунсбергер, Credit Suisse : Я согласен с этим. Это часть ответственности за правильное и полное выполнение работы.Это не игра людей друг с другом, это не арбитраж. Это абсолютно правильный процесс, которому люди должны следовать. Это разные рынки.

Если нам требуется провести кастодиальную проверку каждого актива в портфеле, но это означает, что ставка аванса повышается или цена снижается, это, безусловно, хороший компромисс. Если банк говорит, что мы дадим вам больше гибкости, но ставка аванса ниже или цена выше, это тоже компромисс.

Компании и портфели, о которых мы здесь говорим, принадлежат частным инвестиционным компаниям, принадлежат публичным рынкам, принадлежат yieldcos, принадлежат семейным офисам.У всех этих инвесторов разный профиль, который они ищут с точки зрения того, сколько авансовых денежных средств они привлекают и какой определенный денежный поток они получат со временем.

Сандерленд, Vivint Solar : Приятно иметь этот элемент конкуренции, когда есть разные рынки, которым нужен этот класс активов, но более высокие темпы роста и более низкие затраты способствуют зрелости этих компаний. Основные игроки имеют опыт эксплуатации от семи до десяти лет; они продемонстрировали историю эксплуатации этих активов.

Eastwick, CleanCapital : Вам также следует стремиться к разнообразию в финансировании. Вы не хотите полностью полагаться на один источник финансирования. Вы хотите иметь возможность использовать несколько форм финансирования, убедитесь, что оно будет присутствовать как в периоды роста, так и в течение циклов спада.

Сандерленд, Вивинт Солар : Верно. Мы поразили все рынки. Недавно мы также выполнили прямой поток. Это здоровый поступок. Мы не хотим зависеть от какого-то одного рынка.Но что мы видели, так это то, что, когда мы начали переключать наше внимание на рынок секьюритизации, другие рынки осознали, что происходит, и пытаются найти способы поднять авансовые ставки. По сути, они делают это на тех же условиях, что и кредиторы ABS, и втягивают их в банковские кредитные сделки. Вы начинаете видеть условия, на которые вы согласились бы только при секьюритизации, постепенно начинают проникать на эти другие рынки. Вот как они могут быть конкурентоспособными. Они могут достичь того же уровня комфорта, если получат одинаковые условия.В конечном счете, существует конкурентный процесс, но дело не в том, что Vivint Solar или другие спонсоры просто заключают самую лучшую сделку, потому что для получения максимальной ставки аванса вам придется согласиться со всеми теми же условиями, что и при секьюритизации.

PFR: В чем преимущество заключения прямого соглашения?

Сандерленд, Vivint Solar : Солнечные батареи, принадлежащие третьим сторонам, требуют больших денежных затрат, поэтому мы тратим много времени на оборотный капитал и его прогнозирование.При традиционном подходе к финансированию вы увеличиваете налоговую справедливость, но вы получаете эту выручку при установке, затем вы привлекаете какой-то временный долг, и вы получаете это время, близкое к тому времени, когда система вводится в эксплуатацию, а затем, когда вы накапливаете достаточно активов, вы можете выйти на один из этих более постоянных рынков сбыта, будь то ABS, банковский кредит или частное размещение. Весь этот процесс, от установки системы до окончательной разборки, может занять от 18 до 24 месяцев. Это начинает сильно затягивать оборотный капитал.Таким образом, идея заключается в том, что с помощью механизма прямого потока вы можете сжать этот цикл капитала до получения всех этих доходов до ввода в эксплуатацию или ввода в эксплуатацию. Это снижает нагрузку на бизнес, но вы теряете потенциал роста, потому что вам нужно отдать часть остатка. Это баланс, на котором вы постоянно сосредоточены. Насколько вы готовы пожертвовать, чтобы помочь управлять своей денежной позицией?

Хунсбергер, Credit Suisse : Когда мы думаем о прямом потоке в более широком смысле, в том числе в контексте кредитов, есть еще один момент, который, как мне кажется, мы только начинаем ломать.Один из моментов обратной связи, который я часто слышу от эмитентов со стороны займов, заключается в том, что им не только нравятся цена, объем и условия, которые они могут получить в рамках договоренности о прямом потоке, но также — один из других моментов, по которым Бен был Кстати, прямая продажа ссуд в течение периода выдачи требует меньших денежных затрат.

Кроме того, из-за удержания риска в сделке с ABS спонсоры могут не иметь возможности привлекать сторонние доходы, равные сумме общей ставки стороннего предложения по классу активов, без удержания риска.Этот 5-процентный клин, это классическое удержание риска, является материальным клином, когда вы думаете о попытках создать и продать. Таким образом, это другое преимущество, которое мы видим на стороне прямого потока, заключается в том, что (1) кредитор не будет подпадать под правила удержания для секьюритизации и (2) это означает, что лицо, которое будет держать этот заем, приобретенный у отправителя, может либо держать его на балансе, либо самостоятельно секьюритизировать. Со временем они могут быть более эффективными собственниками, удерживающими риски, чем те, кому с первого дня нужен каждый доллар капитала.

PFR: Мой следующий вопрос должен был быть: «Что еще может сдерживать рынок?» Но, может быть, на рынке все в порядке. Какой предел? Просто сколько активов может быть создано?

Hunsberger, Credit Suisse : Если бы я сделал прогноз на год вперед, то этот тип синдицированных институциональных инвестиций, будь то 144a, 4 (a) (2) или иначе, будет применяются к большему количеству классов активов, чем мы говорим сегодня.Вы можете применить методологию ABS, методологию CLO, все эти типы методологий диверсифицированного пула к активам C&I, о которых говорил Мэтт, а также к еще более крупным активам, портфелям активов масштаба коммунальных предприятий или смешанным портфелям, которые включают активы масштаба коммунальных предприятий. . Фактически мы приближаемся к тому моменту, когда мы вводим эффективные рынки капитала в более широкий ландшафт энергетики и энергетики. Вы видите это на энергетической стороне с секьюритизацией PDP [доказанные разработанные и добывающие нефтегазовые активы], которые начали происходить.Вы убедили инвесторов дальновидно относиться к секьюритизации базовых договоров аренды, об эффективном владении и финансировании активов передачи. Итак, если ограничением является общая сумма активов, которые вступают в игру, я ожидаю, что этот пул подходящих активов вырастет в течение года или двух, как мы видели в общем росте новой энергетической инфраструктуры в США

PFR: Кто-нибудь еще хочет делать какие-либо прогнозы относительно секьюритизации солнечной энергии в 2020 году?

Cohen-T-REX : Я думаю, мы увидим продолжение 2019 года по сравнению с 2018 годом, что больше для каждого из этих различных типов транзакций, 144a, 4 (a) (2) и прямых потоков. всех типов.Я согласен с тем, что это в более широком энергетическом балансе, в той же категории, что и нефть и газ. Чем больше у вас инвесторов, у которых есть аппетит к секьюритизированным продуктам, в целом это хорошо, и это сводится к этому, как и к смежным классам активов. Интересный вопрос: что происходит с упадком налоговой справедливости. Что будет вокруг этого? Пока еще рано, но, возможно, секьюритизация должна начаться, чтобы заполнить пробел в институциональном капитале, поступающем в стек капитала для каждой отдельной системы, будь то жилая система или коммерческая система.

Хунсбергер, Credit Suisse : Это действительно интересный момент. Есть аргумент, что PPA — будь то коммунальные предприятия, C&I или жилые дома — поддерживаются налоговым режимом в течение длительного периода времени, и это не исчезнет в одночасье. Но, по крайней мере, сейчас, когда мы говорим сегодня, он находится в фазе заката. Если вы последуете этому аргументу, то по мере прекращения этих субсидий цена безубыточности при отсутствии существенных будущих изменений и того, как будет выглядеть кривая затрат, будет более высокой ценой PPA и более высокой денежной ценой, уплачиваемой за актив, если вы забираете свою налоговую цену, уплаченную за актив.Это означает, что в класс активов будет поступать больше долгового финансирования, а это означает, по мнению Бенджи, решение по всем этим различным потокам в большей сумме.

Хенне, КПМГ : Возможно, этого не произойдет в следующем году, но первая сделка с C&I будет большим двигателем рынка. А затем, когда инвесторы в налоговые акции будут брать все меньшую и меньшую долю, секьюритизация, вероятно, восполнит этот пробел, или другие рынки восполнят этот пробел. Что касается некоторых базовых активов, которые доступны для секьюритизации, как жилых, так и C&I, то у них нет сделок по их объединению, по крайней мере, не так много, как в некоторых более зрелых классах активов, но сами базовые активы , сырье, жилищные контракты — будь то ссуды или собственность третьих лиц — они все еще растут. SEIA только что представили свой прогноз рынка на 3 квартал. В 2018 году рынок жилья в США вырос на 8%. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года во втором квартале он вырос еще на 8%. Но что наиболее важно, в рамках этого роста во втором квартале примерно четверть всех новых установок была произведена в штатах, не входящих в первую десятку, что является стимулом для диверсификации. Глядя на некоторые сделки PPA, сделки с участием третьих лиц, Калифорния регулярно составляет 40% залогового пула. Но Мэриленд только что повысила стандарты своего портфеля возобновляемых источников энергии.Иллинойс увеличил свои стимулы. Это должно увеличить часть обеспечения, доступного для секьюритизации.

Неглия, KBRA : Способ, которым мы прогнозируем объем ссуды, заключается в том, чтобы начать с того, какие существуют встречные или попутные факторы, чтобы увеличить или уменьшить исходные данные. В феврале 2018 года все говорили о тарифах и о том, что это будет сильным встречным ветром — это приведет к увеличению затрат в ущерб объемам исходящих запросов. Но это не оказало влияния, которое прогнозировало большинство людей, в основном потому, что панели и оборудование составляют небольшую долю общих затрат.Мы видим, что системные расходы продолжают снижаться. Еще одна вещь, о которой люди любят говорить, — это постепенный отказ от ИТЦ. По итогам 2019 года он вырастет с 30% до 26%. Но ИТЦ выполнил то, для чего был создан, — помочь привлечь инвестиции в финансирование солнечной энергетики. Я не думаю, что отказ от ITC окажет существенное влияние на жилые дома. Мы уже начинаем видеть, как некоторые финансовые компании создают продукты в преддверии этого перехода. Например, Mosaic предоставила прямую амортизируемую ссуду, не требующую реамортизации и предоплаты.В целом, мы полагаем, что происхождение будет увеличиваться по разным причинам. Потребители более довольны самой технологией, они видят, что их соседи начинают пользоваться ею. Кроме того, когда вы начинаете комбинировать солнечную батарею и солнечную батарею, это привлекает другую клиентскую базу. Несколько лет назад у вас были первые последователи, которые искали экологический стандарт, но теперь клиенты переходят на солнечную энергию для экономии и выхода из сети. Особенно в Калифорнии с некоторыми из этих систематических отключений электроэнергии для предотвращения лесных пожаров, возможность производить собственное электричество является привлекательной, что может помочь увеличить объемы происхождения.

PFR: По второй сделке Mosaic в этом году, казалось, было больше траншей по сравнению с предыдущими сделками 144a. Может ли это стать более характерной чертой будущих сделок по 144a?

Неглия, KBRA : Думаю, да. KBRA оценила четыре класса нот для транзакции Mosaic 2019-2, от AA- (sf) до B + (sf).

Hunsberger, Credit Suisse : Это интересно. Это касается одной из вещей, о которой мы говорили — это больше не эзотерический класс активов.Что мы думаем о различиях между инвесторами? Исторически сложилось так, что по кредитам было больше траншей, чем по аренде и PPA. Наибольшее количество траншей, полученных в рамках аренды и PPA, — два. А иногда бывает и транш без рейтинга. Принимая во внимание, что на стороне кредита вы можете выпускать четыре транша, и после этого не будет остаточной покупки. Мы начали получать отзывы от инвесторов, которые говорят: «Можем ли мы подумать о том, чтобы потратить больше времени на это? Можем ли мы думать даже о структурах с плавающей ставкой? » По мере роста объема, поскольку вам нужно думать о предпочтениях предельного инвестора, чтобы снизить общую стоимость капитала, мы должны изучить некоторые из этих инструментов, будь то кредитная сторона или стороны, принадлежащей третьей стороне, и выйти на рынок и получить отзывы о том, как люди думают о некоторых из этих различий в том, как они будут оценивать определенную часть класса активов.У вас действительно есть инвесторы, которые говорят: «Мне очень нравится это пространство, и оно великолепно с точки зрения ESG. Но даже с восьмилетним ARD это слишком долго для меня ». Если мы сможем выделить двухлетний транш, как вы могли бы увидеть в сделке по автомобилю или по кредитной карте, это могло бы быть очень привлекательно для них. Это то, над чем мы все вместе должны думать, продолжая искать наиболее эффективный путь выполнения.

  импортные панды
url = 'https://www.pro-football-reference.com/players/W/WilsRu00/fantasy/2018/'
df = pd.read_html (url) [0]
  

  Безымянный: 0_level_0 Внутри 20 Внутри 10 отсчетов привязок Безымянный: 4_level_0
    Безымянный: 0_level_1 Прохождение Спешка Прохождение Спешка ...
    Rk G # Дата Tm Безымянный: 4_level_2 ...
0 1.0 1.0 2018-09-09 SEA @...
1 2.0 2.0 17.09.2018 SEA @ ...
  

  из bs4 import BeautifulSoup

url = 'https: // www.pro-football-reference.com '
год = 2018

r = requests.get (url + '/ years /' + str (год) + '/fantasy.htm')
soup = BeautifulSoup (r.content, 'html.parser')
parsed_table = soup.find_all ('таблица') [0]
  

  # первые 2 строки являются заголовками столбцов, поэтому пропустите их с помощью [2:]
для i строка в enumerate (parsed_table.find_all ('tr') [2:]):
    dat = строка.find ('td', attrs = {'data-stat': 'player'})
    name = dat.a.get_text ()
    заглушка = dat.a.get ('href')

    # ДАЛЕЕ: используйте заглушку для доступа к странице плеера
  

  url = 'https://www.pro-football-reference.com'
год = 2018
maxp = 300
    
# захватить фэнтезийных игроков
r = requests.get (url + '/ years /' + str (год) + '/fantasy.htm')
суп = BeautifulSoup (г.контент, 'html.parser')
parsed_table = soup.find_all ('таблица') [0]

df = []

# первые 2 строки - заголовки col
для i строка в enumerate (parsed_table.find_all ('tr') [2:]):
    если я% 10 == 0: print (i, end = '')
    если i> = maxp:
        print ('\ nЗавершено.')
        сломать
        
    пытаться:
        dat = row.find ('td', attrs = {'data-stat': 'player'})
        name = dat.a.get_text ()
        заглушка = dat.a.get ('href')
        stub = stub [: - 4] + '/ fantasy /' + str (год)
        pos = row.find ('td', attrs = {'data-stat': 'fantasy_pos'}).get_text ()

        # получить статистику этого игрока
        tdf = pd.read_html (url + stub) [0]

        # избавиться от MultiIndex, оставив последнюю строку
        tdf.columns = tdf.columns.get_level_values ​​(-1)

        # исправить столбец в гостях / дома
        tdf = tdf.rename (columns = {'Безымянный: 4_level_2': 'Away'})
        tdf ['Away'] = [1 if r == '@' else 0 for r in tdf ['Away']]

        # сбросить всю промежуточную статистику
        tdf = tdf.iloc [:, [1,2,3,4,5, -3]]
        
        # drop Строка "Итого"
        tdf = tdf.query ('Дата! = "Итого"')
        
        # добавить другую информацию
        tdf ['Name'] = имя
        tdf ['Position'] = pos
        tdf ['Season'] = год

        df.добавить (tdf)
    Кроме:
        проходить
    
df = pd.concat (df)
df.head ()
  

  G # Дата Tm Away Opp FantPt Имя Должность Сезон
0 1.0 2018-09-10 LAR 1 OAK 20.7 Тодд Герли РБ 2018
1 2.0 2018-09-16 LAR 0 ARI 29.3 Тодд Герли РБ 2018
2 3.0 2018-09-23 LAR 0 LAC 19.6 Тодд Герли РБ 2018
3 4.0 2018-09-27 LAR 0 MIN 21.6 Тодд Герли РБ 2018
4 5.0 2018-10-07 LAR 1 SEA 29.3 Тодд Герли РБ 2018
  

  df.to_csv ('fantasy2018.csv')
  

  (df.query ('Name == "Saquon Barkley"')
    .plot ('Дата', 'FantPt'))
  

  fig, ax = plt.subplots (1,4, sharey = True, figsize = (15,4))

cols = ['k', 'c', 'g', 'b']

для i, pos в перечислении (["QB", "RB", "WR", "TE"]):
    t = (df
     .query ('Позиция == @pos')
     .groupby ('Имя')
     .agg ({'FantPt': ['среднее', 'стандартное'],
           'Position': 'min'}))
    топор [я].scatter (t [('FantPt', 'mean')], t [('FantPt', 'std')],
                  c = cols [i], s = 50, alpha = 0.5, label = pos)
    ax [i] .set (xlabel = 'Avg Pts', title = pos)

# обозначить некоторые выбросы
ax [0] .annotate ('П. Магомес', xy = (26, 6.76), xytext = (16, 2),
                arrowprops = {'facecolor': 'black', 'width': 0,1, 'shrink': 0,08})
ax [1] .annotate ('Т. Герли', xy = (22.36, 8.1), xytext = (15, 2),
                arrowprops = {'facecolor': 'black', 'width': 0,1, 'shrink': 0,08})
ax [2] .annotate ('Д. Адамс', xy = (14.57, 4.2), xytext = (9, 2),
                arrowprops = {'facecolor': 'черный', 'width': 0.1, «усадка»: 0,1})
ax [3] .annotate ('Т. Кельце', xy = (11.97, 7.5), xytext = (9, 2),
                arrowprops = {'facecolor': 'black', 'width': 0,1, 'shrink': 0,1})
    
ax [0] .set (ylim = [1,13])
plt.tight_layout ()

plt.show ()