Выкуп акций у акционеров проводки: Учет операций по выкупу собственных акций

Содержание

Учет операций по выкупу собственных акций

Автор публикации

Акции компании, полностью оплаченные акционерами, выкупленные у них компанией-эмитентом и находящиеся у нее на балансе для дальнейшей перепродажи, называются казначейскими акциями. Выкуп казначейских акций компанией-эмитентом производится или на открытом (вторичном) рынке, или путем тендера.

Рыночная стоимость компании (или рыночная капитализация) – это суммарная рыночная стоимость ее акций, котирующихся на рынке. С точки зрения акционера, который собирается получить доход от продажи акций компании, именно эта оценка является самой главной.

Поэтому компании выкупают собственные акции для повышения акционерной стоимости компании. Так как после выкупа казначейских акций количество акций, находящихся в свободном обращении, снижается, соответственно, показатель прибыли на одну находящуюся в обращении акцию возрастает, что приводит к росту цены акции.

 

Пример 1

Компания «А» получила прибыль в размере 5 000 000 у. д. е., и 50 % от данной суммы предполагается выплатить в виде дивидендов по обыкновенным акциям.

В обращении находится 1 000 000 обыкновенных акций, рыночная цена одной акции 25 у. д. е. Компания может направить сумму 2 500 000 у. д. е. на выкуп 100 000 собственных акций.

Определяем текущее значение прибыли на акцию:

 

EPS = прибыль или убыток, приходящиеся на держателей обыкновенных акций / средневзвешенное количество акций

в обращении = 5 000 000 у. д. е. / 1 000 000 акций = 5 у. д. е. на акцию.

 

Прибыль на акцию является одним из основных финансовых показателей, использующихся для оценки компании на фондовом рынке, для сравнения инвестиционной привлекательности компаний и их эффективности.

Определяем коэффициент «цена акции / прибыль на акцию»:

 

P / E = текущая цена акции / прибыль на акцию = 25 у. д. е. / 5 у. д. е. = 5.

 

Коэффициент «цена акции / прибыль на акцию» выражает рыночную стоимость единицы прибыли компании, что позволяет проводить сравнительную оценку инвестиционной привлекательности компаний. Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании. Меньшее значение коэффициента указывает на то, что прибыль данной компании оценивается на рынке дешевле, чем прибыль той компании, для которой коэффициент больше.

В свою очередь, оценка ожидаемой стоимости акций определяется путем умножения прибыли на акцию компании на среднеотраслевое (или среднее для данной компании) значение коэффициента «цена акции / прибыль на акцию» (P / Е).

Определяем значение прибыли на акцию после выкупа казначейских акций:

 

EPS = 5 000 000 у. д. е. / 900 000 акций = 5,56 у. д. е. на акцию.

 

Определяем ожидаемую цену акций после выкупа казначейских акций:

прибыли на акцию после выкупа × коэффициент «цена акции / прибыль на акцию» = 5,56 у. д. е. на акцию × 5 = 27,80 у. д. е. за акцию.

 

Таким образом, после выкупа компанией части своих акций цена акции увеличится и составит 27,80 у. д. е. за акцию.

 

Выкуп собственных акций компании осуществляют по ряду причин:

– когда у компании имеются денежные средства, которые могут быть распределены среди акционеров, но она предпочитает распределить их, выкупая акции, а не выплачивая дивиденды. То есть акционеры получают не дивиденды, а капитальную прибыль в виде роста цены акций. Такая замена происходит, если применяются разные ставки налогообложения по выплате дивидендов и на прирост капитала;

– когда компания приходит к выводу, что доля собственности в ее структуре капитала очень существенная. Тогда она привлекает дополнительные заемные средства и выкупает акции. Так как стоимость заемного капитала ниже стоимости собственного капитала, то увеличение доли долга в структуре капитала до размера оптимального уровня ведет к снижению средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Чем ниже средневзвешенная стоимость капитала компании, тем выше стоимость компании;

– для реализации выпущенных опционов для своих сотрудников.

 

Выкуп собственных акций для компаний имеет следующие преимущества:

– Объявление о выкупе акций рассматривается акционерами как положительный сигнал, так как выкуп акций приводит к повышению стоимости акций.

– Выкуп казначейских акций изменяет структуру капитала компании, обеспечивая ее оптимальный уровень.

– Компании, выкупая собственные акции для исполнения опционов для своих сотрудников, избегают необходимости выпускать новые акции, что позволяет избежать разводнения прибыли.

 

Собственные долевые инструменты компании не подлежат признанию в качестве финансового обязательства вне зависимости от причин, по которым они были выкуплены. Собственные выкупленные акции не являются и активами. Когда приобретаются собственные акции, возникает уменьшение как в активах, так и в акционерном капитале. Владение выкупленными собственными акциями не дает права компании ни голосовать, ни получать дивиденды, ни получать активы при ликвидации.

Согласно МСФО 32 «Финансовые инструменты: представление» собственные долевые инструменты, выкупленные компанией, подлежат вычету из капитала. При покупке, продаже, выпуске или аннулировании собственных долевых инструментов компании прибыль или убыток от данных операций на счет прибылей и убытков не относится. Это объясняется следующим: выкупленные собственные акции не являются активом, и, соответственно, при их реализации не может возникать ни прибыли, ни убытка.

Для отражения выкупленных собственных акций используется два метода:

– метод оценки по стоимости приобретения;

– метод оценки по номинальной стоимости.

 

При методе оценки по стоимости приобретения выкупленные акции учитываются на счете «Собственные выкупленные акции» по стоимости приобретения. При этом на счета «Обыкновенные акции» и «Дополнительно оплаченный капитал» данная операция влияния не имеет, и, соответственно, они не изменяются, так как количество выпущенных акций не изменилось.

Когда происходит повторное размещение ранее выкупленных акций, счет «Собственные выкупленные акции» кредитуется только на сумму, по которой выкупались данные акции.

 

Пример 2

Компания «А» 01.01.2007 выпустила 1 000 000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 2 у. д. е. по цене 17 у. д. е. за акцию. На данную дату компания имела нераспределенную прибыль в сумме 10 000 000 у. д. е.

01.01.2008 компания выкупила собственные акции в количестве 100 000 штук по цене 20 у. д. е.

Собственный капитал компании «А» на 01.01.2007 будет выглядеть следующим образом:

 

Наименование статьи

Сумма, у. д. е.

Акционерный капитал / обыкновенные акции (номинальной стоимостью 2 у. д. е., в количестве 1 000 000 шт.)

2 000 000

Дополнительно оплаченный капитал

15 000 000

Нераспределенная прибыль

10 000 000

Итого собственного капитала

27 000 000

 

01.01.2008 на момент выкупа собственных акций компания «А» выполнит следующие проводки:

 

Дт «Собственные выкупленные акции» – 2 000 000

Кт «Деньги» – 2 000 000

 

Собственный капитал компании «А» после приобретения собственных акций будет выглядеть следующим образом:

 

Наименование статьи

Сумма, у. д. е.

Акционерный капитал / обыкновенные акции (номинальной стоимостью 2 у. д. е., в количестве 1 000 000 шт.)

2 000 000

Дополнительно оплаченный капитал

15 000 000

Собственные выкупленные акции (100 000 шт.)

(2 000 000)

Нераспределенная прибыль

10 000 000

Итого собственного капитала

25 000 000

 

Допустим, в 2009 г. компания «А» осуществила следующие операции с ранее выкупленными собственными акциями:

– 01.03.2009 продала 25 000 казначейских акций по цене 25 у. д. е. за акцию;

– 01.06.2009 продала 25 000 казначейских акций по цене 22 у. д. е. за акцию;

– 01.09.2009 продала 25 000 казначейских акций по цене 20 у. д. е. за акцию;

– 01.11.2009 продала 10 000 казначейских акций по цене 18 у. д. е. за акцию.

 

Компания выполнит следующие проводки:

01.03.2009

 

Дт «Деньги» – 625 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 500 000

Кт «Дополнительно оплаченный капитал по собственным выкупленным акциям» – 125 000

 

01.06.2009

 

Дт «Деньги» – 550 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 500 000

Кт «Дополнительно оплаченный капитал по собственным выкупленным акциям» – 50 000

 

01. 09.2009

 

Дт «Деньги» – 500 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 500 000

 

01.11.2009

 

Дт «Деньги» – 180 000

Дт «Дополнительно оплаченный капитал по собственным выкупленным акциям» – 20 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 200 000

 

Собственный капитал компании «А» на 01.01.2010 будет выглядеть следующим образом:

 

Наименование статьи

Сумма, у. д. е.

Акционерный капитал / обыкновенные акции
(номинальной стоимостью 2 у. д. е., в количестве 1 000 000 шт.)

2 000 000

Дополнительно оплаченный капитал

15 000 000

Собственные выкупленные акции (15 000 шт. )

(300 000)

Дополнительно оплаченный капитал по собственным выкупленным акциям

155 000

Нераспределенная прибыль

10 000 000

Итого собственного капитала

26 855 000

 

Рассмотрим другой случай. Если компания «А» выкупленные собственные акции в количестве 100 000 штук продает 01.04.2009 по цене 19,50 у. д. е., то в учете она отразит эту операцию следующим образом:

 

Дт «Деньги» – 1 950 000

Дт «Нераспределенная прибыль» – 50 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 2 000 000

 

Собственный капитал компании «А» на 01. 01.2010 будет выглядеть следующим образом:

 

Наименование статьи

Сумма, у. д. е.

Акционерный капитал / обыкновенные акции
(номинальной стоимостью 2 у. д. е., в количестве 1 000 000 шт.)

2 000 000

Дополнительно оплаченный капитал

15 000 000

Нераспределенная прибыль

9 950 000

Итого собственного капитала

26 950 000

 

Если кредитовое сальдо на счете «Дополнительно оплаченный капитал по собственным выкупленным акциям» отсутствует, то любое превышение стоимости приобретения над ценой продажи будет дебетоваться на счет «Нераспределенная прибыль».

Если в дальнейшем будет принято решение об изъятии из обращения выкупленных акций, то это приведет к сокращению количества выпущенных акций.

Допустим, что выкупленные собственные акции в количестве 100 000 штук компания «А» изымает из обращения:

 

Дт «Акционерный капитал / обыкновенные акции» – 200 000

Дт «Дополнительно оплаченный капитал» – 1 500 000

Дт «Нераспределенная прибыль» – 300 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 2 000 000

 

Компания дебетует счет «Дополнительно оплаченный капитал» на сумму полученного превышения номинальной стоимости при первоначальной эмиссии акций:

 

(17 — 2) у. д. е. × 100 000 акций = 1 500 000 у. д. е.

 

а разницу между стоимостью приобретения и стоимостью размещения данных акций относит на счет «Нераспределенная прибыль»:

 

2000 000 у. д. е. – 1 700 000 у. д. е. = 300 000 у. д. е.

 

Собственный капитал компании «А» на 01.01.2010 в этом случае будет выглядеть следующим образом:

 

Наименование статьи

Сумма, у. д. е.

Акционерный капитал / обыкновенные акции (номинальной стоимостью 2 у. д. е., в количестве 900 000 шт.)

1 800 000

Дополнительно оплаченный капитал

13 500 000

Нераспределенная прибыль

9 700 000

Итого собственного капитала

25 000 000

 

При использовании метода оценки по номинальной стоимости стоимость приобретения выкупленных акций сравнивается с суммой, полученной в момент их первоначального выпуска. Счет «Собственные выкупленные акции» дебетуется на сумму номинальной стоимости акций, а превышение над номинальной стоимостью относится на соответствующий счет «Дополнительно оплаченный капитал», сформированный при первоначальной эмиссии. Любое превышение стоимости приобретения над первоначальной ценой выпуска относится на счет «Нераспределенная прибыль». Если же первоначальная стоимость выпуска акций превышает цену приобретения собственных акций, то эта оставшаяся разница относится со счета «Дополнительно оплаченный капитал» на кредитсчет «Дополнительно оплаченный капитал по собственным выкупленным акциям», т. е. рассматривается как внесение капитала выбывшими акционерами.

 

Пример 3

Рассмотрим предыдущий пример с применением метода номинальной стоимости.

01.01.2008 компания выкупила собственные акции в количестве 100 000 штук по цене 20 у. д. е.

 

Дт «Собственные выкупленные акции» – 200 000

Дт «Дополнительно оплаченный капитал» – 1 500 000

Дт «Нераспределенная прибыль» – 300 000

Кт «Деньги» – 2 000 000

 

Собственный капитал компании «А» после приобретения собственных акций будет выглядеть следующим образом:

 

Наименование статьи

Сумма, у. д. е.

Акционерный капитал / обыкновенные акции (номинальной стоимостью 2 у. д. е., в количестве 1 000 000 шт.)

2 000 000

Дополнительно оплаченный капитал

13 500 000

Собственные выкупленные акции (100 000 шт.)

(200 000)

Нераспределенная прибыль

9 700 000

Итого собственного капитала

25 000 000

 

01.03.2009 при продаже 25 000 акций по цене 25 у. д. е. за акцию компания выполнит следующие проводки:

 

Дт «Деньги» – 625 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 50 000

Кт «Дополнительно оплаченный капитал» – 575 000

 

01.06.2009 при продаже 25 000 акций по цене 22 у. д. е. за акцию компания выполнит следующие проводки:

 

Дт «Деньги» – 550 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 50 000

Кт «Дополнительно оплаченный капитал» – 500 000

 

01.09.2009 при продаже 25 000 казначейских акций по цене 20 у. д. е. за акцию компания выполнит следующие проводки:

 

Дт «Деньги» – 500 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 50 000

Кт «Дополнительно оплаченный капитал» – 450 000

 

01.11.2009 при продаже 10 000 казначейских акций по цене 18 у. д. е. за акцию компания выполнит следующие проводки:

 

Дт «Деньги» – 180 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 20 000

Кт «Дополнительно оплаченный капитал» – 160 000

 

Допустим, компания «А» выкупленные 100 000 казначейских акций изымает из обращения. Тогда проводки будут следующими:

 

Дт «Акционерный капитал / обыкновенные акции» – 200 000

Кт «Собственные выкупленные акции» – 200 000

 

Собственный капитал компании «А» после изъятия собственных акций будет выглядеть следующим образом:

 

Наименование статьи

Сумма, у. д. е.

Акционерный капитал / обыкновенные акции (номинальной стоимостью 2 у.  д. е., в количестве 900 000 шт.)

1 800 000

Дополнительно оплаченный капитал

13 500 000

Нераспределенная прибыль

9 700 000

Итого собственного капитала

25 000 000

 

Таким образом, независимо от используемого метода суммы по разделу собственного капитала будут одинаковыми, различия возникают в показателях по отдельным структурным элементам раздела.

Поделиться ссылкой на статью в соцсетях:

Счет 81 Собственные акции (доли в уставном капитале) Раздела 7. Плана счетов бухгалтерского учета РБ

Счет 81 «Собственные акции (доли в уставном капитале)» предназначен для обобщения информации о наличии и движении собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей реализации, пропорционального распределения среди акционеров, безвозмездной передачи государству, аннулирования.

Хозяйственными обществами (за исключением акционерных обществ) и хозяйственными товариществами счет 81 «Собственные акции (доли в уставном капитале)» применяется для учета долей участников в уставном фонде указанных обществ или товариществ, приобретенных последними для передачи другим участникам или третьим лицам.

Выкуп акционерным обществом (иным хозяйственным обществом, хозяйственным товариществом) у акционера (участника) принадлежащих ему акций (долей в уставном фонде) в сумме фактических затрат отражается по дебету счета 81 «Собственные акции (доли в уставном капитале)» и кредиту счетов 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» и других счетов.

При реализации акционерным обществом (иным хозяйственным обществом, хозяйственным товариществом) акций (долей в уставном фонде), выкупленных у акционеров (участников), разница между числящейся в бухгалтерском учете стоимостью акций (долей в уставном фонде) и стоимостью, по которой указанные акции (доли в уставном фонде) были реализованы, отражается на счете 91 «Прочие доходы и расходы».

Аннулирование выкупленных акционерным обществом собственных акций отражается по дебету счета 80 «Уставный капитал» и кредиту счета 81 «Собственные акции (доли в уставном капитале)». Возникающая при этом на счете 81 «Собственные акции (доли в уставном капитале)» разница между фактическими затратами на выкуп акций и их номинальной стоимостью относится на счет 91 «Прочие доходы и расходы».

Счет 81 «Собственные акции (доли в уставном капитале)» имеет следующие субсчета:

Счет 81 «Собственные акции (доли в уставном капитале)» корреспондирует со счетами:

Другие счета раздела 7


Счет 80. Уставный капитал Счет 81. Собственные акции (доли в уставном капитале) Счет 82. Резервный капитал Счет 83. Добавочный капитал Счет 84. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) Счет 86. Целевое финансирование

Какие бухгалтерские проводки должны быть проведены при выкупе простых (голосующих) акций у одного из акционеров компании по стоимости выше номинальной стоимости размещения акций?

20 августа, 2020

897

Акционерное общество произвело выкуп простых (голосующих) акций у одного из акционеров компании по стоимости выше номинальной стоимости размещения акций. Акции не планируется аннулировать. Какие бухгалтерские проводки должны быть проведены? Отражаются ли данные в операции в отчетах о прибылях и убытках? Какие проводки возникают в связи с выкупом акции выше номинальной стоимости?

Ответ:

При отражении операции по выкупу акций в бухгалтерском учете отражаем проводки:

Дт счета 5210 выкупленные собственные долевые инструменты, Кт счета 1030 или 1010 Деньги

Убыток от разницы, возникающей при приобретении собственных акций по цене выше стоимости размещения, относим или на эмиссионный доход либо за счет резерва:

Дт счета 5510 (либо…

Пожалуйста, авторизуйтесь:

Документ показан не полностью! Для продолжения просмотра Вы должны быть авторизованы с действующей подпиской по тарифам: ЭКСПЕРТ, МАСТЕР, ПРОФ, ЭКОНОМ, ДЕМО ДОСТУП. Информация о тарифах

А так же Вы можете оформить подписку (или перейти на тариф выше) сейчас или запросить Демо-доступ.

Учет акций выкупленных у акционеров – Сдал на 10! Ответы на вопросы по учёбе

Учет собственных акций (долей), выкупленных банком у акционеров (участников) для их последующей перепродажи или аннулирования, ведется на счете 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией». На счете 105 ведется два счета второго порядка:

10501 «Собственные акции, выкупленные у акционеров» и

10502 «Собственные доли уставного капитала кредитной организации, созданной в форме общества с ограниченной (дополнительной) ответственностью, выкупленные у участников». На все акции, оприходованные на счете 10501, ведется опись с указанием номера, серии, номинальной стоимости. Счета активные.

Учет собственных акций, выкупленных у акционеров, ведется по номинальной стоимости, а выкуп долей — по доле уставного капитала, приходящейся на каждую долю. Разница между балансовой стоимостью и фактической ценой покупки или продажи собственных акций относится соответственно на счета 70107 «Другие доходы» и 70209 «Другие расходы».

Выкуп акций (доли) в бухгалтерском учете отражается корреспонденцией счетов:

А) акционеры (участники) не являются клиентами банка:

Дт 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией»

Кт 30102 Корреспондентский счет банка;

Б) акционер (участник) является клиентом банка:

Дт 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией»

Кт 40702 Расчетный счет клиента;

В) акционер (участник) — физическое лицо:

Дт 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией»

Кт 20202 «Касса кредитной организации».

При последующей перепродаже выкупленных акций, долей другими акционерами, участникам делается проводка:

А) клиентам банка:

Дт 40702 Расчетный счет клиента

Кт 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией»;

Б) не клиентам банка:

Дт 30102 Корреспондентский счет банка

Кт 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией»;

В) физическим лицам:

Дт 20202 «Касса кредитной организации»

Кт 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией».

Одновременно вносятся изменения в аналитический учет по счетам учета уставного капитала — уточняются акционеры (участники).

Аннулирование выкупленных банком собственных акций (долей) производится после выполнения банком всех предусмотренных законодательством процедур, при этом делается проводка:

Дт 102, 103, 104 Уставный капитал банка

Кт 105 «Собственные доли уставного капитала (акций), выкупленные кредитной организацией».

81 счет «Собственные акции (доли)» корреспонденция счета проводки

Счет 81 «Собственные акции (доли)»

Счет 81 «Собственные акции (доли)» предназначен для обобщения информации о наличии и движении собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования. Иные хозяйственные общества и товарищества используют этот счет для учета доли участника, приобретенной самим обществом или товариществом для передачи другим участникам или третьим лицам.

При выкупе акционерным или иным обществом (товариществом) у акционера (участника) принадлежащих ему акций (доли) в бухгалтерском учете на сумму фактических затрат делается запись по дебету счета 81 «Собственные акции (доли)» и кредиту счетов учета денежных средств.

Аннулирование выкупленных акционерным обществом собственных акций проводится по кредиту счета 81 «Собственные акции (доли)» и дебету счета 80 «Уставный капитал» после выполнения этим обществом всех предусмотренных процедур. Возникающая при этом на счете 81 «Собственные акции (доли)» разница между фактическими затратами на выкуп акций (долей) и номинальной стоимостью их относится на счет 91 «Прочие доходы и расходы».

 

Счет 81 «Собственные акции (доли)» корреспондирует со счетами:

По дебету

50 Касса (Д81 К50)

51 Расчетные счета (Д81 К51)

52 Валютные счета (Д81 К52)

55 Специальные счета в банках (Д81 К55)

91 Прочие доходы и расходы (Д81 К91)

По кредиту

73 Расчеты с персоналом по прочим операциям (Д73 К81)

80 Уставный капитал (Д80 К81)

91 Прочие доходы и расходы (Д91 К81)

План счетов бухгалтерского учета

 

Раздел I. Необоротные активы:  01 · 02 · 03 · 04 · 05 · 07 · 08 · 09
Раздел II. Производственные запасы:  10 · 11 · 14 · 15 · 16 · 19
Раздел III. Затраты на производство:  20 · 21 · 23 · 25 · 26 · 28 · 29
Раздел IV. Готовая продукция и товары:  40 · 41 · 42 · 43 · 44 · 45 · 46
Раздел V. Денежные средства:  50 · 51 · 52 · 55 · 57 · 58 · 59
Раздел VI. Расчеты:  60 · 62 · 63 · 66 · 67 · 68 · 69 · 70 · 71 · 73 · 75 · 76 · 77 · 79
Раздел VII. Капитал:  80 · 81 · 82 · 83 · 84 · 86
Раздел VIII. Финансовые результаты:  90 · 91 · 94 · 96 · 97 · 98 · 99
Забалансовые счета:  001 · 002 · 003 · 004 · 005 · 006 · 007 · 008 · 009 · 010 · 011 

Что такое выкуп акций? | Пестрый дурак

У прибыльных компаний есть несколько способов вернуть излишки денежных средств своим акционерам. Выплата дивидендов, вероятно, является наиболее распространенным способом, но компания также может участвовать в программе обратного или обратного выкупа акций. Оба термина имеют одинаковое значение: выкуп акций (или обратный выкуп акций) происходит, когда компания использует часть своих денежных средств для покупки собственных акций на открытом рынке в течение определенного периода времени.

Ниже мы рассмотрим, как работают программы обратного выкупа акций, почему компания может выбрать покупку собственных акций и как эти программы обратного выкупа акций влияют на инвесторов.

Зачем компании выкупать собственные акции?

В США публичные компании обычно управляются с целью максимизации прибыли для акционеров. Имея это в виду, компания, которая генерирует больше денежных средств, чем ей необходимо для финансирования своей деятельности и инвестиций, может решить вернуть эти избыточные денежные средства своим акционерам.Дивиденды — периодические денежные выплаты акционерам — общепринятый способ сделать это, но не единственный.

Иногда совет директоров компании решает, что излишки денежных средств лучше всего потратить на покупку собственных акций компании. Причин для принятия такого решения может быть несколько:

  • Правление может решить, что акции компании недооценены, что делает их хорошей инвестицией. Инвесторы часто воспринимают выкуп как выражение доверия со стороны компании.
  • Если избыточные денежные средства являются непредвиденной удачей, компания может не захотеть брать на себя обязательство выплачивать дивиденды (если она еще этого не сделала) или увеличивать существующие дивиденды на постоянной основе (если она уже выплачивает дивиденды). Текущие дивиденды могут обременить компанию в трудные времена, если они сохраняются, и огорчают инвесторов, если они урезаются.
  • Крупные акционеры компании могут не захотеть дополнительного налогового бремени в виде увеличения дивидендов. В отличие от дивидендов, программы обратного выкупа акций не влекут за собой немедленных налоговых последствий для акционеров, поскольку инвесторам не выплачивается.
  • Компания может пожелать компенсировать разводнение, вызванное щедрыми планами опционов на акции сотрудников. Компании быстрорастущих отраслей могут столкнуться с трудностями на рынке труда; эти компании часто выпускают опционы на акции, чтобы нанимать и удерживать талантливых сотрудников. Со временем, по мере исполнения этих опционов, общее количество акций компании, находящихся в обращении, будет расти, размывая существующих инвесторов. Выкуп может компенсировать этот эффект.

Как выкуп акций влияет на акционеров

Программы обратного выкупа акций отличаются от дивидендов тем, что в них нет немедленных прямых выгод для акционеров: с дивидендами акционеры получают денежные средства.

Но акционеры получают косвенную выгоду от программы выкупа или обратного выкупа, поскольку цель обычно состоит в том, чтобы поднять цену акций компании. Идея состоит в том, что при изъятии акций из обращения оставшиеся акции будут стоить больше. Думайте об общей стоимости компании как о пироге: если его разрезать на меньшее количество кусочков, каждый кусок будет больше.

Конечно, на практике не всегда получается именно так. С одной стороны, просто объявления о программе обратного выкупа акций иногда бывает достаточно, чтобы поднять курс акций еще до того, как компания купит какие-либо акции.

С другой стороны, иногда бывают неблагоприятные новости или изменения на рынке, когда компания находится в процессе покупки собственных акций. В этом случае его акции могут какое-то время торговаться ниже, даже если общее количество акций в обращении сократилось в результате обратного выкупа.

В целом, однако, программа выкупа акций имеет тенденцию со временем повышать цену акций. Это происходит не только из-за сокращения предложения акций, но и потому, что обратный выкуп, как правило, улучшает некоторые показатели, которые инвесторы используют для оценки компании.

Как выкуп акций влияет на оценку

Выкуп акций уменьшает общее количество акций компании в обращении и общую сумму денежных средств на балансе компании. Эти изменения влияют на несколько показателей, используемых инвесторами для оценки стоимости компании.

После того, как акции выкуплены, они, как правило, либо полностью аннулируются — стирая их с лица земли, — либо остаются у компании как казначейские акции. (Выкупленные собственные акции учитываются как выпущенные акции, но не как акции, находящиеся в обращении.)

Уменьшение количества акций в обращении влияет на такие расчеты, как прибыль на акцию, что, в свою очередь, влияет на широко используемый показатель оценки — отношение цены к прибыли. Если общая прибыль остается неизменной, но количество акций в обращении уменьшается после выкупа, прибыль компании на акцию вырастет. Если сделать еще один шаг вперед, если цена акций компании останется постоянной, а прибыль на акцию возрастет, ее отношение цены к прибыли упадет.

Выкупы также уменьшают количество денежных средств на балансе компании.Это, в свою очередь, увеличивает рентабельность активов, потому что активы компании (денежные средства) уменьшились. Рентабельность собственного капитала также возрастет, потому что остается меньше непогашенного собственного капитала.

Возвраты к выкупу акций

Несмотря на то, что выкуп акций компании, как правило, должен быть оптимистичным для цены ее акций, иногда есть причины для беспокойства.

Критики часто утверждают, и не без оснований, что компании склонны выкупать акции после периода успеха, когда у них достаточно наличных денег.Это означает, что компания выкупает свои акции по высокой цене. Компания в такой ситуации может в конечном итоге купить свои акции на циклическом пике цен, получить меньше акций за свои деньги и оставить меньше денежных средств в резерве, когда ее бизнес замедлится.

Инвесторы также должны действовать осторожно, если выкуп выглядит мотивированным желанием руководства улучшить свои показатели оценки (или, другими словами, манипулировать ими). Например, компания, которая использует обратный выкуп для создания видимости быстрого роста прибыли на акцию, может быть не той компанией, которой стоит владеть.

Выкуп акций — это хорошо или плохо?

Как и во многих вопросах инвестирования, здесь нет однозначного ответа. Если у компании действительно есть лишние денежные средства, а ее акции, возможно, недооценены, то обратный выкуп может быть хорошим способом получить выгоду для акционеров. Но если ее акции дороги, стоит спросить, почему компания вместо этого не хочет выплачивать специальные дивиденды своим акционерам или не приберегает наличные на черный день.

выкупов акций: почему компании выкупают собственные акции и хорошо ли это для инвесторов?

Обратный выкуп акций вызывает на удивление споры среди инвесторов. Некоторые инвесторы рассматривают их как пустую трату денег, в то время как другие считают их отличным способом получения акционерами прибыли с налоговыми льготами. И критики, и сторонники правы, но кто прав?

Вот вывод: правильно проведенный выкуп акций — один из лучших и наименее рискованных способов создания стоимости для акционеров. Но не все компании выполняют их должным образом.

Что такое выкуп акций и как он создает стоимость?

Обратный выкуп акций или выкуп акций — это когда компания выкупает собственные акции, сокращая общее количество акций в обращении.По сути, выкупы «повторно разрезают пирог» прибыли на меньшее количество кусочков, давая больше оставшимся инвесторам.

Выкуп акций является одним из основных способов использования компанией своих денежных средств, включая инвестирование в операции, погашение долга, покупку другой компании и выплату денег в качестве дивидендов инвесторам.

Для осуществления обратного выкупа акций компания обычно объявляет «разрешение на выкуп», в котором указывается размер выкупа либо в виде количества акций, которые она может купить, либо в процентах от своих акций, либо, что чаще всего, в долларах США. количество.Компания может использовать собственные денежные средства или заимствовать денежные средства для выкупа акций, хотя последнее обычно более рискованно.

Компания обычно выкупает акции на открытом рынке, как это делает обычный инвестор. И поэтому это покупка у любого инвестора, который хочет продать акции, а не у конкретных владельцев. Таким образом, компания помогает справедливо относиться ко всем инвесторам, поскольку любой инвестор может продавать на рынке. Инвесторы не обязаны продавать свои акции только потому, что компания выкупает акции.

Важно понимать, что, несмотря на авторизацию, компания может вообще не выкупать акции, если руководство передумает, возникнет новый приоритет или наступит кризис. Выкуп акций всегда осуществляется по прерогативе руководства, исходя из потребностей фирмы.

Обратный выкуп может значительно повысить доходность инвесторов, особенно если он осуществляется последовательно с течением времени. Некоторые акционеры любят их как стратегию и тех топ-менеджеров, которые хорошо их используют.

Выкуп акций может создать ценность для инвесторов несколькими способами:

  • Выкуп возвращает денежные средства акционерам, которые хотят выйти из инвестиций.
  • Благодаря обратному выкупу компания может увеличить прибыль на акцию при прочих равных условиях. Тот же самый пирог доходов, разделенный на меньшее количество кусочков, стоит большей доли доходов.
  • Сокращая количество акций, обратный выкуп увеличивает потенциал роста акций для акционеров, которые хотят остаться владельцами. Если компания стоит 1 миллиард долларов, но разделена меньшим количеством частей, каждая акция стоит больше.
  • Это более эффективный с точки зрения налогообложения способ возврата доходов от бизнеса акционерам по сравнению с дивидендами, которые облагаются налогом для тех, кто их получает.

Эти причины становятся еще более убедительными, если компания со временем выкупает акции, если у нее есть для этого избыток денежных средств. Сокращая количество акций даже на 2 или 3 процента каждый год, компания может ежегодно увеличивать доход акционеров на сопоставимую сумму. И компания может фактически воспользоваться своей собственной формой усреднения долларовых затрат.

Но то, что выкупы могут быть хорошими, не означает, что они всегда хорошие. На самом деле у плохих менеджеров есть много способов уничтожить ценность или перекачать ее себе.

Недостатки обратного выкупа акций

Выкуп акций может не только создать, но и разрушить стоимость, поэтому противники обратного выкупа также приводят некоторые убедительные доводы о том, почему обратный выкуп может быть плохим.

Вот несколько наиболее распространенных причин против выкупа:

  • Выкуп можно использовать для прикрытия выпуска акций для менеджеров. Если компания выплачивает вознаграждение менеджерам на основе акций, это размывает долю акционеров. Некоторые управленческие команды используют обратный выкуп, чтобы скрыть, насколько эмиссия влияет на количество акций.
  • Выкуп может позволить менеджерам обогатиться за счет акционеров. Если у менеджеров есть опционы (которые становятся ценными один раз при определенной цене акций) и возможность влиять на цену акций посредством выкупа, они могут решить, что они могут временно повысить цену акций, чтобы получить прибыль от своих опционов.
  • Выкуп может быть просто некачественным. Если управленческая команда покупает акции по любой цене, а не по хорошей цене, она может растрачивать акционерный капитал.Таким образом, если акции действительно стоят всего 100 долларов, а команда менеджеров покупает их по 150 долларов, это обесценивает стоимость.
  • Обратный выкуп может лишить бизнес денег, необходимых в других областях, таких как исследования и разработки или инвестиции в новые продукты и оборудование.

Это законные причины, по которым определенные выкупы могут быть плохими, но каждая причина зависит от эгоистичных или некомпетентных менеджеров, которые сводят на нет ценность обратного выкупа или делают его разрушительным.

Однако каждая причина больше говорит о менеджерах, чем о самом выкупе.Обратный выкуп, правильно выполненный компетентной командой менеджеров, замечателен для инвесторов. А если вы инвестируете в акции, вам нужно анализировать руководителей и иметь о них мнение.

Тем не менее, иногда критики выступают против обратного выкупа, заявляя, что деньги могут пойти куда угодно, например, на операции. Эта причина может быть верной в определенных обстоятельствах, например, если компания сокращает бюджет на исследования, чтобы выкупить акции. Это должны решить инвесторы (владеющие бизнесом) и менеджеры.Хорошо управляемая компания, как правило, покупает свои собственные акции на деньги, оставшиеся от операций, или на долг, который она может с комфортом погасить.

Итак, выгодны ли выкупы для инвесторов?

Хорошие или плохие выкупы акций во многом зависят от того, кто их делает, когда и почему. Компания, выкупающая акции, в то время как другие приоритеты остаются без внимания, почти наверняка совершает грубую ошибку, которая обойдется акционерам в будущем.

Но компетентный генеральный директор, который тратит деньги на обратный выкуп, даже после того, как эффективно инвестировал в операции? Это может быть хорошей инвестицией, потому что генеральный директор сосредоточен на том, чтобы вложить капитал — деньги акционеров — в привлекательные инвестиции.И если управленческая команда присматривает за акционерами, это хороший знак для будущего ваших инвестиций.

Чтобы определить, является ли конкретный обратный выкуп выгодным использованием денег инвесторов, вам необходимо изучить компанию и ее положение:

  • Почему он проводит выкуп?
  • Является ли обратный выкуп просто выкупом акций, выпущенных для руководства?
  • Выкупаются ли акции по привлекательным ценам?
  • Имеет ли руководство большой опыт получения прибыли?

Это несколько самых фундаментальных вопросов, на которые нужно ответить, но если ваша компания предпринимает обратный выкуп, вы должны быть в состоянии понять, является ли это хорошим решением и почему.

И это может зависеть от знания более широкого контекста. Например, новые государственные сберегательные банки регулярно выкупают акции, чтобы создать ценность для акционеров, и инвесторы ожидают от них этого.

Какие компании выкупают больше всего акций?

Компании могут выкупить акции в любое время, но выкуп акций обычно наиболее высок в периоды высокой экономической активности, когда у компаний есть свободные денежные средства. В последние годы технологические компании были одними из крупнейших покупателей собственных акций.

Вот компании с наибольшим общим объемом выкупов в третьем квартале 2021 года.

  • Apple (AAPL) — Производитель iPhone выкупил акций на 20,5 млрд долларов в третьем квартале. По данным S&P Global, Apple несет ответственность за 17 из 20 крупнейших квартальных выкупов акций в истории.
  • Alphabet (GOOG) — поисковый гигант выкупил акций на 15 миллиардов долларов в третьем квартале по сравнению с 8,4 миллиардами долларов во втором квартале.
  • Meta Platforms (FB) — компания, ранее известная как Facebook, выкупила 12 долларов.6 млрд акций в третьем квартале, что немного меньше, чем 12,8 млрд долларов во втором квартале.
  • Oracle (ORCL) — Oracle выкупила акций на 9,9 млрд долларов в третьем квартале по сравнению с 4,2 млрд долларов во втором квартале.
  • Microsoft (MSFT) — Софтверный гигант выкупил акций на 8,8 млрд долларов в третьем квартале по сравнению с 8 млрд долларов во втором квартале.

Взгляд Уоррена Баффета на выкуп акций

Легендарный инвестор Уоррен Баффет на протяжении многих лет часто комментировал достоинства выкупа акций и называл их дисциплинированное использование самым надежным способом разумного использования компанией своих денежных средств.

В своем письме акционерам Berkshire Hathaway от 2011 года он определил два условия, которые должны быть выполнены, чтобы он отдал предпочтение компании, выкупающей собственные акции.

  1. У компании должно быть достаточно денег, чтобы удовлетворить операционные и ликвидные потребности бизнеса.
  2. Акции компании должны продаваться со значительным дисконтом по сравнению с консервативной оценкой их реальной деловой стоимости.

В более позднем письме Баффет объяснил на примере, как выкуп акций может увеличить или уменьшить стоимость для акционеров:

«Если в бизнесе стоимостью 3000 долларов есть три равноправных партнера, и один из них выкуплен товариществом за 900 долларов, каждый из оставшихся партнеров получает немедленную прибыль в размере 50 долларов. Однако, если уходящему партнеру платят 1100 долларов, каждый из оставшихся партнеров терпит убытки в размере 50 долларов. Та же математика применима к корпорациям и их акционерам. Следовательно, вопрос о том, является ли действие по выкупу увеличением или разрушением стоимости для постоянных акционеров, полностью зависит от покупной цены».

Итог

Хотя выкупы могут время от времени вызывать споры, это всего лишь еще один способ для компании инвестировать деньги акционеров. Таким образом, то, что обычно определяет, является ли обратный выкуп хорошим или плохим, — это способность руководства и его заинтересованность в том, чтобы быть хорошим распорядителем денег, доверенных ему акционерами.Инвестируйте с плохой управленческой командой, и вы можете обжечься.

Подробнее:

Примечание: Брайан Бейкер из Bankrate внес свой вклад в обновление этой истории.

Редакционная оговорка: всем инвесторам рекомендуется провести собственное независимое исследование инвестиционных стратегий, прежде чем принимать инвестиционное решение. Кроме того, инвесторам сообщается, что прошлые результаты инвестиционных продуктов не являются гарантией роста цен в будущем.

Методы выкупа акций — обзор, причины, методы

Что такое методы выкупа акций?

Методы обратного выкупа акций включают сокращение количества акций в обращении и повышение цены на оставшиеся акции.Подобно выплате дивидендов, обратный выкуп акций может использоваться для распределения инвестированного капитала между акционерами.

 

 

Что такое выкуп акций?

Выкуп акций (также известный как выкуп акций) — это финансовая операция, при которой компания выкупает ранее выпущенные акции на рынке за наличные. Поскольку компания не может быть собственными акционерами, выкупленные акции либо аннулируются, либо хранятся в казначействе компании.В любом случае акции больше не подлежат выплате дивидендов. Дивидендная политика Дивидендная политика компании определяет сумму дивидендов, выплачиваемых компанией своим акционерам, и частоту, с которой дивиденды выплачиваются и теряют право голоса.

 

Резюме
  • Обратный выкуп акций происходит, когда компания выкупает все или часть своих акций у акционеров.
  • Общие причины выкупа акций включают сигнал о том, что акции компании недооценены, использование налоговой эффективности, поглощение избыточных акций в обращении и защита от враждебного поглощения.
  • Выкуп акций на открытом рынке, тендерное предложение с фиксированной ценой, тендерное предложение голландского аукциона и прямые переговоры с акционерами — это четыре метода выкупа акций.

 

Причины выкупа акций

Некоторые причины, побуждающие компанию инициировать выкуп акций, включают следующее:

 

акции компании недооценены, они могут решить выкупить часть ее акций с рынка, чтобы повысить цену оставшихся акций.

 

2. Распределение капитала среди акционеров с высокой степенью гибкости по сумме и времени

Выплата дивидендов не дает большой гибкости руководству компании, поскольку они должны быть выплачены в определенные даты, и все простые акционеры должны быть оплаченный. С другой стороны, обратный выкуп акций обычно обеспечивает высокую степень гибкости, поскольку в нем не указываются суммы, которые должны быть выплачены, или даты, когда должны быть совершены транзакции.

 

3.Чтобы воспользоваться налоговыми льготами

Выкуп акций может быть отличной альтернативой выплате дивидендов наличными в странах, в которых ставка налога на прирост капитала (деньги, которые акционеры получают от выкупа акций рассматриваются как прирост капитала) ниже, чем ставка налога на дивиденды .

 

4. Чтобы компенсировать увеличение количества акций в обращении в связи с исполнением опционов на акции

Компании, которые предлагают опционы на акции как часть компенсационных пакетов своим сотрудникам, обычно инициируют обратный выкуп акций.Обоснование этой практики заключается в том, что когда сотрудники компании реализуют свои опционы на акции, количество акций в обращении увеличивается. Чтобы поддерживать оптимальный уровень акций в обращении, компания выкупает часть акций с рынка.

 

5. Использование в качестве защиты от враждебного поглощения

При угрозе враждебного поглощенияВраждебное поглощениеВраждебное поглощение при слияниях и поглощениях (M&A) представляет собой приобретение целевой компании другой компанией (называемой покупателем), обратившись непосредственно к акционерам целевой компании, либо сделав тендерное предложение, либо через голосование по доверенности.Разница между враждебной и дружественной заключается в том, что руководство целевой компании может выкупить часть своих акций с рынка в качестве стратегии защиты. Цель стратегии защиты — уменьшить шансы покупателя на получение контрольного пакета акций целевой компании.

 

Методы выкупа акций

Как правило, выкуп акций может осуществляться с использованием операций на открытом рынке, тендерного предложения с фиксированной ценой, тендерного предложения на голландском аукционе или прямых переговоров с акционерами.

 

 

1.
Выкуп акций на открытом рынке

Компания выкупает свои акции непосредственно на рынке. Сделки осуществляются через брокеров компании. Выкуп акций обычно происходит в течение длительного периода времени, поскольку необходимо купить большое количество акций. При этом, в отличие от других способов, выкуп акций на открытом рынке не накладывает на компанию юридических обязательств по завершению программы выкупа.

Таким образом, компания может в любой момент отменить программу обратного выкупа акций.Основным преимуществом обратного выкупа акций на открытом рынке является его рентабельность, поскольку компания выкупает свои акции по текущей рыночной цене и не должна платить премию.

 

2. Тендерное предложение с фиксированной ценой

Компания делает тендерное предложение акционерам о выкупе акций в установленную дату и по фиксированной цене. Цена тендерного предложения почти всегда включает премию по отношению к текущей цене акций. Затем те акционеры, которые заинтересованы в продаже своих акций, представляют свое количество акций для продажи компании. Как правило, тендерное предложение с фиксированной ценой может позволить осуществить обратный выкуп акций в течение короткого периода времени.

 

3. Тендерное предложение голландского аукциона

На голландском аукционе компания делает тендерное предложение акционерам о выкупе акций и предоставляет диапазон возможных цен, с установлением минимальной цены диапазона выше текущей рыночной цена. Затем акционеры делают свои предложения, указывая количество акций и минимальную цену, по которой они готовы продать свои акции.Компания рассматривает заявки, полученные от акционеров, и определяет подходящую цену в рамках ранее указанного ценового диапазона для завершения программы обратного выкупа.

Основным преимуществом голландского аукциона является то, что он позволяет компании определить цену обратного выкупа непосредственно у акционеров. Кроме того, с помощью такого метода программа выкупа акций может быть завершена в относительно короткие сроки.

 

4.
Прямые переговоры

Компания напрямую обращается к одному или нескольким крупным акционерам с просьбой выкупить у них акции компании.В таком сценарии цена покупки акций включает премию. Обратите внимание, что ключевое преимущество этого метода заключается в том, что компания может напрямую договориться о цене выкупа с акционером. По этой причине этот метод может быть очень рентабельным при определенных условиях. Однако прямые переговоры с акционерами также могут занять много времени.

 

Дополнительная литература

Благодарим вас за чтение руководства CFI по методам выкупа акций. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы CFI:

  • План владения акциями сотрудников (ESOP) План владения акциями сотрудников (ESOP) План владения акциями сотрудников (ESOP) относится к плану вознаграждения сотрудников, который дает сотрудники получают долю в компании.Работодатель выделяет процент акций компании каждому правомочному сотруднику без каких-либо первоначальных затрат. Распределение долей может быть основано на шкале заработной платы работника, условиях
  • Тактика переговоровТактика переговоровПереговоры — это диалог между двумя или более людьми с целью достижения консенсуса по вопросу или вопросам, в которых существует конфликт. Хорошая тактика ведения переговоров важна для участников переговоров, чтобы их сторона могла выиграть или создать беспроигрышную ситуацию для обеих сторон.
  • Привилегированные акцииПривилегированные акцииПривилегированные акции (привилегированные акции, привилегированные акции) — это класс владения акциями в корпорации, который имеет приоритетное право на активы компании по сравнению с обыкновенными акциями. Акции являются более старшими, чем обыкновенные акции, но более младшими по сравнению с долговыми обязательствами, такими как облигации.
  • Казначейские акцииКазначейские акцииКазначейские акции или выкупленные акции — это часть ранее выпущенных, находящихся в обращении акций, которые компания выкупила у акционеров.

Подходит ли для вашей компании выкуп акций?

Выкуп акций стал обычным явлением в деловом мире. Только в 1999 году 1253 компании на Нью-Йоркской фондовой бирже выкупили свои собственные акции, потратив примерно 181 миллиард долларов — почти столько же, сколько 216 миллиардов долларов, которые компании NYSE распределили в качестве дивидендов в течение этого года. На первый взгляд, популярность обратного выкупа легко понять. Приобретая собственные акции, компания уменьшает количество акций в обращении, не влияя на отчетную прибыль.Это увеличивает прибыль компании на акцию, и, как утверждается, цена акции должна соответственно расти. И в большинстве случаев обратный выкуп, кажется, окупается: исторически компании, которые выкупали свои собственные акции, сразу же получали доход от двух до 12 процентных пунктов выше среднего по рынку, что составляет миллиарды долларов акционерной стоимости.

Но не все выкупы идут по плану. Возьмем, к примеру, фармацевтическую компанию Merck. 22 февраля 2000 года Merck обнародовала план обратного выкупа на 10 миллиардов долларов — самый крупный из когда-либо объявленных.Но цена акций Merck не только не выросла, но и упала примерно на 15% в следующем месяце. В глазах инвесторов выкуп только подчеркнул слабые стороны компании. Срок действия ряда важных патентов подходил к концу; Лекарственный конвейер Merck исчерпал себя; ее собственный главный научный сотрудник признал, что компания больше не может поддерживать целевой показатель роста прибыли в 20%. Как выразился один аналитик: «10 миллиардов долларов пошли бы на финансирование многих исследований и разработок. «Опыт Merck становится все более распространенным: в течение 1999 года компании, котирующиеся на NYSE и реализовавшие программы обратного выкупа, фактически отставали от индекса на 20 процентных пунктов.

История

Merck показывает, насколько незаметными могут быть последствия выкупа акций. В этой статье я объясню, как выкуп акций на самом деле влияет на стоимость и как менеджеры могут влиять на процесс, принимая решения об обосновании, размере и способе реализации программ обратного выкупа. (Хорошую недавнюю иллюстрацию того, что может произойти, когда выкуп хорошо продуман, см. во врезке «Идеальный выкуп».)

Как выкуп повлияет на стоимость вашей компании?

Вопреки распространенному мнению, обратный выкуп не создает стоимости за счет увеличения прибыли на акцию.В конце концов, компания потратила деньги на покупку этих акций, и инвесторы будут корректировать свои оценки, чтобы отразить сокращение как денежных средств, так и акций, тем самым нивелируя эффект прибыли на акцию. Если бы увеличение прибыли на акцию было единственным основанием для выкупа, они бы не повлияли на стоимость, что, как мы видели, определенно не так.

Выкуп влияет на стоимость двумя способами. Во-первых, объявление об обратном выкупе, его условия и способ его реализации сигнализируют о перспективах и планах компании, хотя лишь немногие менеджеры признают это публично.Во-вторых, при финансировании за счет выпуска долговых обязательств выкупы могут существенно изменить структуру капитала компании, увеличивая ее зависимость от долга и уменьшая ее зависимость от собственного капитала.

То, как объявляется и реализуется обратный выкуп, сигнализирует о перспективах и планах компании, но не всегда о тех, о которых она мечтает.

Сигнализация.

Сигнальный эффект выкупа акций был в центре внимания многих академических исследований за последние десять лет.Согласно этим исследованиям, инвесторы и аналитики используют финансовые решения компании как окно в то, что руководство действительно думает о перспективах компании. Объявление о выкупе акций, как утверждается, указывает на то, что менеджеры настолько уверены в перспективах своей компании, что верят, что лучшая инвестиция, которую она может сделать, — это ее собственные акции.

Если бы все было так просто. В реальной жизни инвесторы интерпретируют решения компании через призму прошлого опыта и текущего контекста, принимая во внимание множество других признаков и сигналов.Как выяснила Merck, информация, сообщаемая в объявлении о выкупе, не всегда является той информацией, которую хочет выразить руководство. По моему опыту, объявление о выкупе может послать негативный сигнал в трех ситуациях.

Прежде всего, другая информация может противоречить, а иногда и заглушать предполагаемый сигнал выкупа. Например, с ноября 1998 года по октябрь 2000 года компьютерный гигант Hewlett-Packard потратил 8,2 миллиарда долларов на выкуп 128 миллионов своих акций. По словам руководителей HP, цель состояла в том, чтобы совершить оппортунистическую покупку акций HP по привлекательным ценам — другими словами, по ценам, которые, по их мнению, занижали стоимость компании.Но если менеджеры надеялись таким образом сигнализировать рынку о хороших перспективах работы, они должны были избавить себя от неприятностей. Сигнал обратного выкупа был полностью заглушен быстрой чередой других шагов, все из которых излучали противоречивые и более мощные сигналы о будущем компании: несостоявшееся приобретение, затянувшаяся реструктуризация бизнеса, снижение финансовых результатов и снижение общей прибыльности ключевых рынков. . К январю прошлого года акции HP торговались примерно вдвое дешевле, чем в среднем по 64 доллара за акцию, уплаченных при выкупе акций.

Обратные выкупы также могут иметь неприятные последствия для компании, конкурирующей в быстрорастущей отрасли, потому что они могут быть истолкованы как признание того, что у компании мало новых важных возможностей, на которые в противном случае можно было бы тратить свои деньги. В таких случаях долгосрочные инвесторы ответят на объявление о выкупе продажей акций компании. Этот эффект чаще всего наблюдается, когда компания, подобно Merck, занимается высокотехнологичным бизнесом, потому что эти отрасли быстро меняются, и конкурирующие в них компании должны демонстрировать высокий потенциал роста.IBM, например, не увидела явной выгоды от 27 миллиардов долларов, которые она потратила на обратный выкуп в период с 1995 по 2000 год, потому что денежные выплаты только усилили опасения аналитиков по поводу способности компании продолжать предлагать новые продукты и услуги.

Наконец, доверие к сигналу серьезно ослабевает, если менеджеры компании решают сами участвовать в обратном выкупе. Когда менеджеры решают продать акции, а не сохранить их, это дает понять рынку, что менеджеры не верят в свои собственные оценки стоимости.По сути, они не раскрыли свои собственные деньги. Однако при прочих равных условиях, если менеджеры не участвуют, выгоды могут быть значительными. Одно исследование выкупа тендерных предложений показало, что программы, в которых менеджеры не участвовали, приносили доход на семь процентных пунктов выше, чем те, в которых они участвовали

.

Кредитное плечо.

Выкуп также может повлиять на стоимость, изменив структуру капитала компании. Действительно, многие компании используют их как способ увеличить свою зависимость от заемного финансирования.Например, в начале прошлого года Payless ShoeSource увеличила свой долгосрочный долг со 127 миллионов долларов до 384 миллионов долларов, выкупив 25% своих акций в обращении через тендерное предложение. Его долг увеличился с 10% от используемого капитала до 33%, а доходы акционеров были значительными. Сразу после объявления об обратном выкупе цена акций Payless выросла с 40 до 52 долларов.

Эффективное использование традиционно давало два больших преимущества. Во-первых, процентные платежи по долгу, конечно же, не облагаются налогом, а это означает, что стоимость долга после уплаты налогов значительно ниже ожидаемой акционерами доходности собственного капитала, что снижает среднюю стоимость капитала компании.Приблизительную величину этого дополнительного налогового щита можно легко рассчитать — умножьте увеличение долга на текущую ставку корпоративного налога. В случае с Payless стоимость дополнительного налогового щита составила около 103 миллионов долларов (384 миллиона долларов минус 127 миллионов долларов, умноженных на 40%). В ситуациях, связанных с прямой заменой долга собственным капиталом, эта стоимость плюс первоначальная стоимость предприятия до выкупа теперь распределяется на меньшее количество выпущенных акций, резко увеличивая стоимость каждой акции.

Но долговое финансирование уместно только в том случае, если есть какая-либо налогооблагаемая прибыль на процентные расходы, чтобы защитить от налогообложения, и если обслуживание долга не будет сопряжено с ненужным риском финансовых затруднений. Компании могут знать ответы на эти вопросы только в том случае, если они могут предсказать свои будущие денежные потоки с разумной степенью уверенности. Это сложно, когда компания, как Merck, работает в отрасли, в которой рост происходит быстрыми скачками. Рыночная стоимость такой компании зависит от оценки инвесторами ее портфеля будущих инвестиционных возможностей, а не от ожиданий относительно будущего денежного потока от текущих операций.В таких рискованных ситуациях компаниям следует полагаться на акционерное финансирование, а не на заемное финансирование.

Второе преимущество долга заключается в том, что он служит дисциплиной для менеджеров. В отличие от собственного капитала, долг обязывает менеджеров выплачивать будущие денежные потоки. Как утверждают многие финансовые обозреватели, необходимость платить наличными держателям облигаций не позволяет менеджерам инвестировать в проекты, которые приносят прибыль ниже стоимости капитала компании. Этот эффект чаще всего наблюдается в ситуациях LBO, когда операционные показатели компании часто резко улучшаются после увеличения уровня ее долга.Компании, которые в основном финансируются за счет акционерного капитала, почти неизбежно откажутся от большей части преимуществ этого эффекта, хотя они могут имитировать некоторые из них, приняв соответствующие показатели эффективности. 1

Насколько большим должен быть ваш выкуп?

Количество акций, которые вы должны выкупить, зависит от цели выкупа. Если основной целью является достижение заранее определенной структуры капитала, то количество акций зависит от рыночной стоимости компании, цены ее акций и процента долга, которого вы хотите достичь.Это довольно простой, хотя иногда и повторяющийся, расчет.

Предположим, что общая рыночная стоимость вашей компании (совокупность долга и собственного капитала) составляет 1 миллиард долларов, ее акции торгуются по 20 долларов, и вы хотите изменить структуру капитала вашей компании с 25% долга на 40% долга. В принципе, все, что вам нужно сделать, это обменять 150 миллионов долларов собственного капитала на долг, выкупив 7,5 миллиона акций. Но выкуп может, как мы видели, повысить стоимость оставшегося капитала компании из-за налоговых льгот и сигналов, которые выкуп посылает другим инвесторам.Это увеличило бы количество акций, которые вам необходимо выкупить, чтобы достичь желаемого целевого уровня долга в 40%. В этом примере, фактически, стоимость налоговых льгот, не говоря уже о сигнале, составит 60 миллионов долларов (то есть 40% от увеличения долга на 150 миллионов долларов), что будет отражено в более высокой ориентировочной цене акций на 22 доллара. . Таким образом, покупка 7,5 миллионов акций привела к тому, что уровень долга составил всего 38%, а это значит, что вам следовало купить больше акций.

Чтобы рассчитать необходимое количество дополнительных акций, вы должны выполнить то же упражнение, используя новую цену акции, количество акций и базовый уровень долга.Упражнение обычно приходится повторять несколько раз, пока вы не достигнете целевого уровня долга. В этом случае общее количество выкупленных акций составляет около 8,15 млн с новым долгом в размере 178 млн долларов, что составляет 22% акций в обращении. Однако выкуп на 22%, вероятно, также окажет сигнальное воздействие. Принимая это во внимание, еще одна итерация приводит к выкупу примерно 8,5 миллионов акций с новым долгом на 200 миллионов долларов.

Однако, если основная цель состоит в том, чтобы послать сигнал инвесторам, используется другой расчет.Критерием для определения размера сигнального обратного выкупа является его уровень существенности , число, которое измеряет, какое влияние выкуп окажет на богатство акционеров, которые сохранят свои акции. Уровень существенности для любого заданного количества акций, которое компания может выкупить, зависит от степени, в которой рынок недооценивает эту компанию.

Чтобы увидеть, как он рассчитывается, рассмотрим гипотетическую компанию BuyBack Incorporated. Менеджеры считают, что активы компании стоят 100 долларов, а 100 акций находятся в обращении. К сожалению, рыночная стоимость этих акций составляет 80 центов каждая, что на 20 центов меньше их предполагаемой стоимости. В попытке исправить это генеральный директор BuyBack решает выкупить 5% акций. Общая стоимость скидки (которая по-прежнему составляет 20 долларов) теперь распределяется на 95 акций, а не на 100, что создает потенциал роста цены на 21 цент за акцию. Таким образом, уровень существенности программы выкупа составляет один цент, или 1,25% от текущей цены акций. Это указывает на размер потенциальной добавленной стоимости, которую выкуп создаст для лояльных акционеров.

Однако, по моему опыту, выкуп должен иметь уровень существенности не менее 5%, чтобы вызвать любую заметную переоценку цены акций рынком. В случае с Payless, например, расчетный уровень существенности составлял около 8% от стоимости ее акций до начала программы обратного выкупа, учитывая размер программы в 25% и рыночную скидку до выкупа около 20%. Таким образом, размер потенциальной прибыли для оставшихся акционеров был достаточно велик, чтобы побудить рынок более внимательно присмотреться к компании и, следовательно, переоценить ее акции на целых 30%. Напротив, предложенный BuyBack Incorporated выкуп, скорее всего, не станет событием для акционеров.

Слишком многие компании обычно недооценивают, сколько акций им нужно выкупить, чтобы подать на рынки достоверный сигнал.

В таблице «Уровни существенности для выкупа акций» показаны уровни существенности для различных размеров программ и скидок. Используя таблицу, вы можете быстро определить количество акций, которое ваша компания должна будет выкупить, если вы надеетесь послать убедительный сигнал рынкам.В случае с BuyBack таблица показывает, что 5-процентная программа обратного выкупа будет иметь значительный уровень существенности только в том случае, если компания будет недооценена на 50 % или более — огромное расхождение маловероятно для публичной корпорации, тщательно изучаемой аналитиками и обязанной выпускать ежеквартальные отчеты. BuyBack должен был бы рассмотреть гораздо более крупную программу, около 20% или более, чтобы достичь уровня существенности, который не подразумевал бы необоснованную недооценку рынком. К сожалению, мой опыт подсказывает, что слишком многие компании похожи на BuyBack в том, что они обычно недооценивают, сколько акций им нужно купить, чтобы подать на рынки достоверный сигнал.

Уровни существенности для выкупа акций Уровень существенности показывает, для различных степеней неправильной оценки рынка, насколько большим должен быть выкуп, чтобы оказать значительное влияние на цену акций. Небольшие выкупы дадут эффект только в том случае, если рынок сильно недооценит акции. Обычный 5%-й выкуп достигнет триггерного уровня существенности 5% только в том случае, если акции торгуются с дисконтом 50% к их реальной стоимости.

Как осуществить выкуп?

Если после тщательного анализа конкурентной среды вы пришли к выводу, что выкуп акций будет правильным сигналом или что балансовый отчет, в большей степени ориентированный на долги, повысит общую стоимость вашей компании, вам необходимо тщательно обдумать, какой метод выкупа использовать. .Есть три основных способа, которыми компании могут выкупить свои акции.

Выкуп акций на открытом рынке.

Это самый распространенный механизм обратного выкупа. Компании, осуществляющие подобные виды выкупа, объявляют в пресс-релизе общее количество акций, разрешенных к потенциальному выкупу, но не берут на себя никаких обязательств по цене, срокам или даже исполнению. После этого казначейство компании просто проводит сделки по своему усмотрению. Однако, чтобы предотвратить потенциальное манипулирование ценами на акции, SEC ограничивает ежедневные выкупы компании до 25% от среднего дневного объема торгов за предыдущие четыре недели.

Менеджеры часто отдают предпочтение программам обратного выкупа на открытом рынке, потому что покупка может быть легко приостановлена, если компания найдет лучшее применение своим деньгам. Но именно по этой причине это, возможно, наименее эффективный подход, если компания хочет сигнализировать посредством обратного выкупа о том, что ее акции недооценены. Отсутствие твердой приверженности, присущей объявлениям о выкупе на открытом рынке, посылает слабый — или даже негативный — сигнал об уверенности менеджеров в перспективах своей компании. Если менеджеры убеждены в ценности своей компании, почему бы им не сделать более твердое публичное заявление о покупке ее акций?

Выкуп на открытом рынке также является неэффективным способом реструктуризации баланса.Ограничение количества акций, которое компания может купить в любой день, может затянуть процесс почти на неопределенный срок, особенно если компания планирует серьезные изменения. Например, Payless потребовалось бы 166 рабочих дней, чтобы выкупить 25% собственных акций, а не 20–30 дней, как указано в ее тендерном предложении, потому что ее средний объем торгов обычно составляет всего около 0,6% всех непогашенных акций. акции.

Программы обратного выкупа на открытом рынке лучше всего использовать, когда основной целью компании является не повышение цены акций, а скорее распределение избыточных денежных средств среди акционеров вместо дивидендов.(Обсуждение преимуществ см. во врезке «Выкупы как альтернатива дивидендам».)

Тендерные предложения с фиксированной ценой.

Это очень мощный способ реализации обратного выкупа, создающего ценность. Компании обычно используют тендерные предложения с фиксированной ценой, когда хотят выкупить более 15% акций, находящихся в обращении. Они откроют процесс объявлением, в котором акционерам будет предложено продать свои акции компании в течение 20–30 дней по заранее установленной цене, отражающей некоторую надбавку — обычно от 15% до 20% выше преобладающей рыночной цены.

Исследования показали, что сигнальный эффект тендеров с фиксированной ценой сильнее, чем любая другая форма выкупа акций, что приводит в среднем к повышению цены акций на 12% в первые дни после объявления (новая информация обычно полностью капитализируется в течение несколько дней). Однако, если обратный выкуп воспринимается неправильно, тендерное предложение с фиксированной ценой с заранее заданными и обычно агрессивными условиями может серьезно усугубить ущерб. Примером может служить опыт компании по производству багажа Samsonite. 12 мая 1998 г. он объявил о фиксированном тендерном предложении примерно на половину своих акций в обращении с 30-процентной премией по сравнению с рыночной ценой. Компания стремилась увеличить свою долю заемных средств и позволить своему менеджменту, поддерживающему выкуп, Apollo Advisors, выйти из ликвидности. Сделка финансировалась в основном за счет долга.

К сожалению, инвесторы не поверили, что операционные показатели Samsonite оправдывают такой масштабный переход от акционерного финансирования к долговому, и расценили уход Apollo как очень негативный сигнал о перспективах компании.Масштаб и высокая премия обратного выкупа в конечном итоге сработали против компании, и цена акций упала на 50%. Действительно, после завершения тендера спрос на акции почти полностью иссяк. Поскольку за лето цена акций упала еще на 50%, становилось все более очевидным, что в результате сделки около 200 миллионов долларов фактически перешли от акционеров, не участвовавших в торгах, к участвующим в торгах акционерам. Сложная сеть судебных разбирательств сейчас находится на рассмотрении.

Тендерные предложения на основе аукциона.

В последние несколько лет этот подход к обратному выкупу стал предпочтительным для крупных выкупов (более 10% акций компании, находящихся в обращении). Наиболее часто используемый аукционный механизм — это голландский аукцион, на котором продавцы публикуют цены, по которым они готовы продать.

Компания начинает процесс, объявляя, что она ищет тендеры от акционеров на определенную долю своих акций и готова заплатить за них, скажем, от 10% до 20% выше рыночной стоимости.В ответ акционеры сообщают компании в течение определенного периода времени, обычно около месяца, сколько акций они готовы продать по минимальной цене в пределах диапазона. После того, как все тендеры поданы, окончательная клиринговая цена устанавливается на уровне минимальной цены, необходимой для покупки желаемого количества акций у тех акционеров, которые согласились продать по этой цене или ниже. Все акции передаются по клиринговой цене — одинаковой цене для всех — и акционеры, участвующие в торгах, не несут транзакционных издержек.

Если предложено больше акций, чем хочет компания (то есть предложение превышает подписку), клиринговая цена устанавливается в нижней части диапазона, а количество акций, которое компания фактически покупает у каждого акционера, может быть уменьшено пропорционально к количеству проданных акций. Если, с другой стороны, компания не получит столько акций, сколько хотела (иными словами, предложение недоподписано), то клиринговая цена будет установлена ​​на максимуме диапазона, и компания выкупит все выставленные на продажу акции. .В этой ситуации компании иногда завершают выкуп, объявляя о последующей программе открытого рынка. Таблица «Голландский аукцион» иллюстрирует механику голландского аукциона для компании, стремящейся выкупить 2 миллиона своих акций по цене от 34 до 42 долларов за акцию. В этом случае для достижения целевого количества акций требуется клиринговая цена в размере 40 долларов за акцию, что приводит к капитальным затратам в размере 80 миллионов долларов.

Голландский аукцион В этой таблице показано, как голландский аукцион будет работать для компании, желающей выкупить 2 миллиона акций по предложенному диапазону от 34 до 42 долларов за акцию.В этом случае клиринговая цена составляет 40 долларов за акцию, что приводит к затратам компании в размере 80 миллионов долларов.

Компании, использующие тендеры на основе аукционов, обычно приносят акционерам доход примерно на 8% выше среднего по рынку во время объявления, что немного меньше, чем 12% компаний, использующих тендеры с фиксированной ценой. Но аукционы также дают компаниям гораздо большую гибкость и безопасность при определении размера и ценообразования сделки. Во-первых, средняя надбавка к цене в аукционных торгах (около 13%) ниже, чем средняя надбавка к цене в торгах с фиксированной ценой (около 21%).Тендерные предложения, основанные на аукционах, также снижают вероятность передачи богатства между акционерами, участвующими в торгах, и акционерами, не участвующими в торгах. Это связано с тем, что вероятность значительного снижения цены акций после выкупа меньше, поскольку инвесторы сами помогли установить объем выкупа и его цену.

При правильном применении выкуп акций может помочь компании значительно повысить свою ценность для акционеров. Менеджеры должны спросить себя, правильно ли они приступают к выкупу, и они должны приложить все усилия, чтобы убедиться, что способ, которым они реализуют выкуп, соответствует их целям.Менеджеры, которые не тратят время на тщательное обдумывание этих вопросов, вполне могут обнаружить, что их обратный выкуп имеет неприятные последствия.

Версия этой статьи появилась в апрельском выпуске Harvard Business Review за 2001 год.

Определение, преимущества для инвесторов, плюсы и минусы

  • Выкуп акций уменьшает количество свободно торгуемых акций, что обычно повышает их стоимость.
  • Компании иногда выкупают акции, чтобы компенсировать новые, созданные в рамках планов опционов на акции сотрудников.
  • Обратный выкуп и дивиденды — это два способа возврата капитала акционерам со значительно различающимися налоговыми последствиями.
  • Читайте другие истории от Personal Finance Insider.
LoadingЧто-то загружается.

Когда компания становится публичной, она продает акции на открытом рынке.Позже, если компания решит, что хочет сократить количество публично торгуемых акций, она может выкупить акции.

Обратный выкуп акций, также известный как выкуп акций, — это когда компания выкупает акции и передает их под свой собственный контроль. Во многих случаях компании затем выводят или аннулируют эти акции, что сокращает общее предложение. При меньшем предложении каждый акционер владеет большей долей компании.

Выкуп акций также может повысить или стабилизировать цены на акции, поскольку компания, осуществляющая выкуп, является источником спроса на акции.

Как работает обратный выкуп акций?

Выкуп акций осуществляется компаниями, получившими одобрение совета директоров на выкуп собственных акций. Оттуда компании могут выкупить акции несколькими способами, в том числе:

  • Покупки на открытом рынке: С помощью покупок на открытом рынке компании могут покупать свои собственные публично торгуемые акции в своем собственном темпе. Компании часто используют этот подход с конкретным раскрытием информации о сроках, сумме и других аспектах выкупа, изложенных в Правиле 10b-18 Комиссии по ценным бумагам и биржам
  • Ускоренный выкуп акций: Компания может работать с дилером для быстро выкупить пакет акций, а не тратить время на накопление акций на открытом рынке. Компания должна заплатить за акции авансом, но затем ответственность за их приобретение ложится на дилера.
  • Тендерные предложения: Тендерное предложение, как правило, более сложное и предполагает активное и широкое привлечение других лиц к продаже акций компании. Это предложение может быть сделано либо по фиксированной цене, либо посредством так называемого голландского аукциона, на котором компании выкупают акции в пределах установленного ценового диапазона.
  • Выкуп акций путем переговоров в частном порядке : В отличие от широкого предложения или покупки на открытом рынке, компания также может вести переговоры о выкупе акций у акционера в частном порядке.

Зачем компании выкупать собственные акции?

У компании может быть несколько причин для выкупа собственных акций. Вот некоторые из наиболее распространенных:

Увеличение доли акционеров

Выкуп акций может сократить общее предложение акций на рынке, что означает, что каждый акционер может владеть большей долей акций компании, чем до выкупа. .

Взаимозачет акций, созданных с помощью опционов на акции сотрудников

Когда сотрудники реализуют опционы на акции, это может увеличить количество акций в обращении.Но вместо того, чтобы позволить этому снизить долю владения для существующих акционеров, компании могут выкупить акции, чтобы компенсировать те, которые были переданы сотрудникам.

Улучшение финансовых показателей

Выкуп акций может использоваться, когда руководство и совет директоров считают, что цена акций слишком низкая, а спрос, который они обеспечивают путем скупки акций, может помочь поднять цену акций для существующих инвесторов.

Выкуп

также можно использовать как способ повысить финансовые показатели, такие как прибыль на акцию (EPS). Этот аспект выкупа может быть спорным.

«Одним из основных критических замечаний по поводу обратного выкупа акций является его положительное влияние на некоторые из основных финансовых показателей, отслеживаемых инвесторами (например, EPS)», — говорит Мишель Катцен, управляющий директор HCR Wealth Advisors. «Пока компания выкупает акции по правильной причине, это может быть побочным продуктом процесса. Однако, если это основной фактор выкупа, это вызывает сомнения у инвесторов».

Пример выкупа акций

Многие крупные технологические компании использовали часть своей огромной прибыли для реализации планов выкупа акций.Например, в апреле 2021 года совет директоров Alphabet утвердил план обратного выкупа на сумму 50 миллиардов долларов, при котором акции выкупаются и выводятся из обращения с течением времени, а не все сразу. Этот план последовал за соглашением от июля 2020 года о выкупе акций на 28 миллиардов долларов. За первые шесть месяцев 2021 года Alphabet купила и погасила более 11 миллионов собственных акций.

Как выкуп акций влияет на акционеров?

Выкуп акций может напрямую повлиять на акционеров разными способами, начиная от изменения доли их владения и заканчивая влиянием на цены акций.Во многих случаях инвесторы получают выгоду от обратного выкупа. Но может быть несколько недостатков, о которых вам следует помнить, являетесь ли вы существующим акционером или рассматриваете возможность инвестирования в компанию, которая имеет тенденцию к обратному выкупу.

«Я думаю, что обратный выкуп, как правило, является положительным моментом для инвесторов, но я думаю, что его следует учитывать меньше, чем многие другие факторы», — говорит Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers. «Выкуп не превратит плохо управляемую компанию в хорошую.» 

Преимущества

  • Сокращение количества акций: Существующие акционеры могут получить выгоду, когда выкуп акций уменьшает количество акций, существующих для компании. «Поскольку стоимость компании одинакова до и после выкупа, но теперь в обращении меньше акций/владельцев, каждая акция представляет собой более крупную долю владения и, по-видимому, должна стоить больше», — говорит Катцен.
  • Увеличение спроса на акции : Выкупы не только могут обеспечить выгоды со стороны предложения, но также могут увеличить спрос на акции.Это может увеличить цену акций или, по крайней мере, обеспечить некоторую поддержку цены в периоды слабого спроса.

    «Цены на акции или любые цены на активы определяются спросом и предложением. И компания создает спрос, покупая свои акции», — говорит Сосник.

  • Обеспечение прибыльного вознаграждения сотрудников : Если компании хотят привлечь лучшие таланты, они могут решить предложить выгодные пакеты вознаграждения, которые включают опционы на акции. Однако если компания бесконечно раздает акции, это может размыть существующих акционеров.

    Тем не менее, если компания выкупает акции и избавляется от этих акций, то существующих акционеров не нужно разбавлять. «В некоторых случаях обратный выкуп уравновешивает изменения спроса и предложения», — объясняет Сосник. Между тем, компании все еще могут получить выгоду от вознаграждения талантов. Это может помочь акционерам в долгосрочной перспективе, поскольку отличные сотрудники могут помочь создать большую ценность для компании.

Недостатки

  • Неоптимальное использование капитала : Одним из потенциальных недостатков обратного выкупа является то, что компаниям было бы лучше использовать свой капитал по-другому.Например, вместо того, чтобы тратить несколько миллиардов долларов на выкуп акций, долгосрочную стоимость компании можно было бы улучшить, сделав приобретение или инвестировав в дополнительные исследования и разработки.
  • Конфликт интересов : Другой потенциальный недостаток выкупа акций заключается в том, что может возникнуть потенциальный конфликт интересов с некоторыми людьми, участвующими в принятии этих решений, отмечает Сосник. Вознаграждение руководства, например, часто в основном основано на акциях, поэтому выкуп может эффективно увеличить его вознаграждение.

Краткий совет: Инвесторы могут решить, отвечает ли выкуп акций интересам общей акционерной стоимости или они предпочтут инвестировать в компанию, которая использует свой капитал по-разному, например, инвестируя в новые линейки продуктов. .

Выкуп акций и дивиденды

Выкуп акций и дивиденды — это два способа, с помощью которых компания может вернуть капитал акционерам. Однако между ними есть существенные различия.

В частности, дивиденды непосредственно обеспечивают компенсацию акционерам, часто в денежной форме.Напротив, выкуп акций не обязательно напрямую возвращает деньги всем существующим акционерам. «Настоящие деньги идут тем, кто продает акции», — отмечает Сосник.

Тем не менее, существующие акционеры могут извлечь выгоду из увеличения стоимости своих позиций, так что в этом смысле они получают возврат капитала. Однако любое увеличение по существу будет существовать только на бумаге, пока инвестор не продаст акции.

Другим существенным отличием выкупа акций от дивидендов являются налоги.Некоторые дивиденды облагаются налогом по обычным ставкам подоходного налога. И даже если они имеют право на более низкие ставки, инвестору все равно придется платить налоги за каждый год получения дивидендов.

В отличие от этого, обратный выкуп не вызывает непосредственно налогооблагаемого события. Вместо этого инвестор может выбирать, когда продавать свои акции, когда он может заплатить прирост капитала налоги. Рост стоимости акций в результате обратного выкупа может означать, что инвестор в конечном итоге платит налоги на прирост капитала с этого увеличения, но у инвестора больше контроля над сроками по сравнению с дивидендами.

Подсказка: Хотя обратный выкуп акций напрямую не облагается налогом, вы можете захотеть учесть возможные налоги на прирост капитала при оценке ценности, которую вам принесет выкуп.

В целом, некоторые инвесторы могут предпочесть обратный выкуп акций, например, в надежде, что стоимость акций вырастет, в то время как другие могут предпочесть получать наличные в виде дивидендов. У обоих есть свои плюсы и минусы, но в целом каждый из них может в конечном итоге стать для компаний способом использовать часть капитала на благо акционеров.

«Существуют разные предпочтения инвесторов, — говорит Сосник. «Трудно сказать, что один лучше другого».

Создает ли стоимость выкуп акций? Кому выгодно, когда компании выкупают собственные акции? » Бордовый

До 1980-х годов корпорации редко выкупали собственные акции. Сегодня выкуп акций — это глобальное явление. Только в 2018 году компании из индекса S&P 500 потратили в общей сложности 806 миллиардов долларов на выкуп, что примерно на 200 миллиардов долларов больше, чем предыдущий рекорд, установленный в 2007 году.

Хотя верно то, что в прошлом году во время пандемии выкуп акций сократился на 29%, эксперты ожидают, что в 2022 году выкуп акций будет резко расти. Действительно, в первом квартале 2021 года компании уже выкупили свои акции на допандемическом уровне.

Но зачем компании выкупать собственные акции? Полезны ли выкупы акций для экономики? И самое главное, кому выгодно, когда компания выкупает собственные акции?

Здесь мы объясним, что такое обратный выкуп акций и почему вас это должно волновать.

Что такое выкуп акций? Зачем компании выкупать собственные акции?

Обратный выкуп акций происходит, когда компания выкупает свои собственные акции на фондовом рынке. Иногда обратный выкуп может принести пользу акционерам как эффективный способ возврата капитала.

По своей сути выкуп акций — это простая концепция. Компания стремится зарабатывать деньги в течение всего года. Как правило, это означает, что они производят свободный денежный поток. Это наличные деньги, которые компания генерирует после учета оттока денежных средств для поддержки операций и поддержания своих основных фондов.Когда компания зарабатывает деньги, она сталкивается с решением. Когда у них есть избыточный капитал, что им делать с этими дополнительными средствами? Как правило, компания может использовать один или несколько из следующих четырех вариантов: 

  1. Они могут делать капитальные затраты, которые представляют собой инвестиции, которые компания делает для расширения своей деятельности; например, покупка новой машины или здания.
  2. Они могут приобрести другую компанию или подразделение.
  3. Они могут выплачивать дивиденды акционерам наличными.
  4. Они могут использовать деньги для выкупа своих акций — выкуп акций.

Обратный выкуп акций — это огромная ценность для бизнеса. В августе аналитик Goldman Sachs Дэвид Костин заявил, что более 720 миллиардов долларов, которые, по его оценкам, компании выделят на выкуп, помогут поднять S&P 500 еще на 5% до конца года (из его уст в уши Господа).

Из-за того, насколько значительным может быть выкуп акций, существует даже индекс выкупа S&P 500, который отслеживает 100 крупнейших компаний в S&P 500 с самым высоким коэффициентом выкупа (деньги, уплаченные за выкуп обыкновенных акций / рыночная капитализация).

Выкуп акций хорош для инвесторов?

Как и во многих других вещах в финансах, ответ таков: «это зависит». Если компания считает свои акции недооцененными и имеет избыточный капитал, который не будет использоваться для реализации дополнительных проектов, то обратный выкуп может стать отличным способом создания стоимости для акционеров.

После выкупа акций акционеры будут владеть большей частью компании и, следовательно, большей частью ее прибыли. Теоретически компания будет проводить обратный выкуп акций, потому что они предлагают наилучшую потенциальную прибыль для акционеров — больше, чем они могли бы получить от любого из трех других вариантов, перечисленных выше. (Считайте хорошим знаком, если топ-менеджеры компании также покупают акции компании для себя.) 

Выкуп акций также сопряжен с относительно низким риском по сравнению с некоторыми другими подходами к расходованию избыточных денежных средств, такими как расширение бизнес-операций или реинвестирование этих денег, скажем, в новый продукт или технологию.

Выкуп акций помогает экономике?

Обратный выкуп акций — не всегда хорошая вещь. Если акции компании дороги, возможно, стоит спросить, почему компания выкупает свои акции вместо того, чтобы выплачивать специальные дивиденды.В недавней статье Harvard Business Review говорится, что обратный выкуп акций вреден для экономики, что приводит к резкому росту корпоративного долга и принятию финансовых рисков.

«Почему американские компании сделали эти массовые выкупы? Поскольку большая часть их вознаграждения поступает от опционов на акции и вознаграждений за акции, топ-менеджеры корпораций использовали выкуп акций на открытом рынке, чтобы манипулировать ценами на акции своих компаний в своих интересах и интересах других лиц, занимающихся расчетом времени для покупки и продажи акций. публично зарегистрированные акции.”

Некоторые эксперты утверждают, что выкуп акций может усилить неравенство доходов, нестабильность занятости и снизить производительность в целом, способствуя росту экономики. Звучали даже призывы запретить выкуп акций на открытом рынке.

Итак, в следующий раз, когда компания объявит о выкупе акций, спросите себя: сигнализируют ли они о том, что их акции дешевы, или здесь дело в чем-то другом?

Выкуп акций по сравнению с долгосрочной стоимостью

Основная причина проблемы с выкупом акций заключается не столько в том, что компании иногда предпочитают выкупать свои собственные акции, сколько в том, что они отдают предпочтение краткосрочным схемам оплаты, а не долгосрочному мышлению, и выбирают выкуп акций вместо инноваций. .

Когда у компаний есть избыточный капитал для расходов, а возможности роста ограничены, выкуп акций может быть разумным финансовым решением. Сложность заключается в том, чтобы менеджеры и генеральные директора сосредоточились на устойчивом, долгосрочном росте, а не на повышении цен на акции (и набивании карманов) за счет своих акционеров.

Выкуп акций – обзор

9.1 Механизмы и некоторые обобщенные факты

Фирмы выкупают свои акции тремя основными способами: (1) выкуп акций на открытом рынке, (2) тендерное предложение с фиксированной ценой и (3) голландский аукцион .Выкупленные акции могут быть либо изъяты из обращения, либо засчитаны как часть казначейских акций фирмы. В любом случае эти акции теряют право голоса и права на денежные потоки.

При выкупе акций на открытом рынке фирма выкупает часть своих акций на открытом рынке. Исторически сложилось так, что регулирующие органы во многих странах не одобряли эту практику, поскольку она могла позволить корпорациям манипулировать ценой своих акций. Действительно, во многих странах до сих пор не разрешен выкуп акций, а во многих других странах, таких как Япония и Германия, ограничения на выкуп только недавно были смягчены.

В США деятельность по выкупу акций регулируется антиманипулятивными положениями Закона о фондовых биржах от 1934 года. Эти положения подвергали фирмы, занимающиеся выкупом (и любые другие лица, участвующие в деятельности по выкупу, например, инвестиционные банки), возможности инициирования SEC расследование и обвинение в незаконном манипулировании рынком. Этот риск, казалось, удерживал фирмы от покупки своих акций. Осознавая эту проблему, Комиссия по ценным бумагам и биржам приступила к разработке рекомендаций для корпораций о том, как проводить программы обратного выкупа акций, не вызывая подозрений в манипулятивном поведении.В рамках волны дерегулирования в начале 1980-х годов SEC одобрила закон, регулирующий выкуп акций на открытом рынке. В 1982 году SEC приняла Правило 10b–18, которое обеспечивает безопасную гавань для выкупа фирм против антиманипулятивных положений Закона о ценных бумагах и биржах 1934 года. для выкупа акций на открытом рынке без нарушения разделов 9(a)(2) или 10(b) SEA от 1934 года. 18 В целом правило 10b-18 требует, чтобы фирмы, выкупающие акции на открытом рынке, программы выкупа, используйте только одного брокера или дилера в любой отдельный день, избегайте торговли на восходящем тике или в течение последних получаса перед закрытием рынка и ограничивайте дневной объем покупок определенной суммой.

В тендерном предложении с фиксированной ценой корпорация через инвестиционный банк предлагает купить часть своей доли по заранее оговоренной цене. Тендерное предложение включает в себя количество запрашиваемых акций и срок действия предложения. Тем не менее, фирма обычно оставляет за собой право увеличить количество выкупаемых акций в случае превышения лимита подписки на тендерное предложение и/или выкупить акции у участников торгов на пропорциональной основе. Если оферта не подписана полностью, компания имеет право либо выкупить выставленные на продажу акции, либо полностью аннулировать оферту.

На голландском аукционе фирма указывает количество приобретаемых акций и диапазон цен для выкупа. Каждый заинтересованный акционер вносит предложение, содержащее цену и количество акций, подлежащих продаже. Фирма агрегирует все предложения и находит минимальную цену, по которой она может купить заранее оговоренное количество акций. Эта цена выплачивается всем акционерам, участвующим в торгах, даже если они представили более низкую цену.

Таблица 12 показывает, что выкуп на открытом рынке является самым популярным методом выкупа.Например, в 1998 г. выкуп на открытом рынке составил более 95% долларовой стоимости выкупленных акций. Относительная важность голландских аукционов и тендерных предложений была значительно выше в 1980-х годах. Введение правила 10b-18 и последующий рост популярности выкупа акций на открытом рынке сделали другие методы гораздо менее важными. Поэтому в этом разделе мы сосредоточимся на выкупе акций на открытом рынке. 19

Таблица 12. Использование голландских аукционов, тендерных предложений и выкупа акций открытого рынка через Time A

7 9066 8 —
голландских аукционов
Nutsand Auctions тендерные предложения открытый рынок
год $ (MLN) 2010639 Case Case $ (млн) $ (млн) CARE $ $ (MLN) $ (MLN)
198069 9069 1980669 1 5 1980 86 1429
1981 1981 44 1329 1981 95 3013
1982 1982 40 40 1,164 1982 129 129 3,112
1983 +1983 40 1,352 +1983 53 2278
1984 1 9 1984 67 10517 1984 236 14910
1985 6 1123 1985 36 13352 1985 159 22786
1986 11 +2332 1986 20 5492 1986 219 28417
1987 9 1 502 1987 42 4764 1987 132 34787
+1988 21 7695 +1988 32 3826 1988 276 33150
1989 22 5044 1989 49 1939 1989 499 62873
1990 10 1 933 1990 41 3463 1990 778 39733
1 991 4 739 1 991 51 4715 1 991 282 16139
1992 7 +1638 1992 37 1488 +1992 447 32635
1993 5 тысяча двести девяносто-один 1993 51 1094 1993 461 35000
1 994 10 925 1994 52 2796 1994 8 24 71 036
1995 8 969 1995 40 542 1995 851 восемьдесят одна тысяча пятьсот девяносто один
1996 22 2774 1996 37 +2562 1 996 1111 157917
1997 30 5442 1997 35 2552 1997 967 163688
тысячу девятьсот девяносто восемь 20 2640 +1998 13 4364 +1998 тысяча пятьсот тридцать семь 215012
1999 19 3817 1999 21 +1790 1999 1212 137,015

На практике тендерные предложения с фиксированной ценой и голландские аукционы подобны ly используется, когда корпорация желает выставить на продажу большое количество своих акций в обращении за короткий период времени, обычно около 15% [см. , например, Vermaelen (1981), Comment and Jarrell (1991) и Bagwell (1992)].Продолжительность таких программ обычно составляет около одного месяца. Выкуп на открытом рынке часто используется для выкупа небольших долей находящихся в обращении акций, при этом фирмы выкупают в среднем 6% акций [Ikenberry, Lakonishok and Vermaelen (1995), Grullon and Michaely (2002)]. Продолжительность выкупа на открытом рынке намного больше. Стивенс и Вайсбах (1998) сообщают, что фирмы завершают свою программу обратного выкупа на открытом рынке примерно за три года.

Эффект средней объявленной цены программы выкупа акций на открытом рынке составляет около 3%, а реакция рынка положительно связана с запрашиваемой долей акций в обращении [Ikenberry, Lakonishok and Vermaelen (1995), Grullon and Michaely (2002)] .Vermaelen (1981) и Ikenberry, Lakonishok and Vermaelen (1995) сообщают об аналогичном по величине снижении цены акций за месяц до объявления. Comment и Jarrell (1991) сообщают об аномальной реакции цены примерно на 12% для предложений с фиксированной ценой и примерно на 8% для выкупа на голландских аукционах.

Опубликовано в категории: Разное

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.