Чем опасна дефляция: почему снижение цен иногда хуже их роста :: Мнение

Содержание

почему снижение цен иногда хуже их роста :: Мнение :: РБК

Но, как правило, снижение цен на товары происходит из-за падения совокупного потребительского спроса, сокращения количества денег в обращении и роста их реальной стоимости, что уменьшает доходы производителей, заставляет их сокращать производство и увольнять работников или уменьшать им заработную плату. И тогда это — плохая дефляция, а ее возникновение является безошибочным индикатором начинающейся рецессии.

Если же к процессу снижения цен на товары добавляется политика жесткой бюджетной экономии, лишающая предприятия госзаказов, а граждан дополнительной социальной поддержки, и при этом начинается кредитное сжатие, или делеверидж, когда компании в массовом порядке отказываются от инвестиций и стремятся как можно скорее погасить кредиты, чтобы уменьшить долговую нагрузку на бизнес, а банки сокращают кредитование из-за высоких рисков, то в этом случае в экономике начинает раскручиваться так называемая дефляционная спираль, доходы населения и потребительский спрос продолжают идти вниз при одновременном росте безработицы, что лишь увеличивает экономические и социальные проблемы.

Читайте на РБК Pro

Главная опасность дефляции состоит именно в раскрутке дефляционной спирали, когда падение экономики приводит к снижению цен, а вслед за этим к сокращению инвестиций и объемов производства, что в свою очередь провоцирует дальнейшее сжатие экономики, ведет к уменьшению занятости, падению общего потребления и к еще большей дефляции.

Но разве что-то подобное не наблюдается сейчас в России? И разве не о подобных рисках предупреждает Bank of America, перечисляя все основные факторы, способные вызвать дефляцию в будущем?

Более того, как это ни покажется парадоксальным в условиях двузначной инфляции и слабости рубля, «скрытая дефляция» в России уже началась в потребительской сфере, где из-за роста стоимости продуктов питания и цен на товары массового потребления происходит смещение покупательского спроса в сторону более дешевых и менее качественных продуктов и товаров. То есть происходит относительное удешевление средней потребительской корзины, несмотря на ее номинальный рост, из-за отказа от привычных продуктов и постоянной экономии везде, где только возможно, ведь реальные располагаемые денежные доходы падают 16 месяцев подряд при одновременном сокращении объемов розничной торговли.

Состояние бифляции

Конечно, пока рано говорить о реальной дефляции в России, но процесс сокращения темпов роста ценовых индексов (дезинфляция) уже начался, и особенно это заметно по динамике индекса цен производителей, где с конца прошлого года наблюдается устойчивое снижение.

Мы сейчас находимся в состоянии бифляции, когда инфляционные и дефляционные процессы идут в экономике одновременно. Текущая потребительская инфляция все еще очень высокая, так как подорожание импорта из-за девальвации рубля происходит с временным лагом, и недавнее укрепление российской валюты станет заметным в розничных ценах не раньше мая, а высокие процентные ставки, рост издержек бизнеса и тарифов естественных монополий отражаются в ценах товаров сразу же, и с 1 апреля произойдет еще и повышение акцизов на топливо. Однако производители в отсутствие спроса все равно будут вынуждены постепенно снижать оптовые цены или банкротиться и выходить из бизнеса.

В российской экономике происходит рецессионный разрыв, когда падение совокупного спроса опережает сокращение объемов ВВП, но такой разрыв представляет не меньшую опасность для экономики, чем классическая дефляционная спираль. Делеверидж у нас также пока носит дезинфляционный характер, а не дефляционный как, например, это было в США, Японии или в Евросоюзе.

При этом имеющиеся производственные мощности в России загружены лишь на две трети, а значит, фактический ВВП России сейчас намного ниже потенциально возможного даже при имеющейся производственной базе. Таким образом, без восстановления совокупного спроса и без преодоления кредитного сжатия даже существующий экономический потенциал не может быть использован полностью, а это означает, что если не будет эффективного и масштабного применения антикризисных мер и не запустится рост хотя бы в отдельных отраслях, то рецессионный разрыв будет только увеличиваться, и в этих условиях российская экономика не сможет выйти из кризиса в ближайшие несколько лет.

Последний раз цены в России снижали в период 1947–1949 годов, когда в ходе денежной реформы произошло изъятие излишков денежной массы, эмитированной для нужд военной экономики, и одновременно увеличивалось предложение товаров. При этом происходил настолько быстрый рост производства, что к концу 1948 года, то есть всего через 3,5 года после окончания кровавой и разрушительной Великой Отечественной войны, объем ВВП страны вернулся на довоенный уровень и пришлось административно балансировать цены, исходя из реальных доходов населения. Нам есть на что равняться и, возможно, не стоит так бояться некоторого смягчения денежно-кредитной политики, ведь здоровый рост экономики — лучший способ борьбы и с высокой инфляцией, и с плохой дефляцией.

Дефляция — чем она опасна

Дефляция, как можно догадаться, — это антоним инфляции, и при дефляции общий уровень цен в экономике не растет, а снижается. На первый взгляд ситуация не выглядит опасной, однако это не так, и в современном мире низкая инфляция и дефляция — одни из насущных проблем, с которыми борются центральные банки во всем мире.

Что же, собственно, плохого, в низкой инфляции и дефляции? При дефляции искажаются многие привычные процессы: например, если вы берете деньги в долг, то само по себе тело кредита даже без процентов становится со временем сравнительно дороже (ведь цены в экономике снижаются). А уж долгосрочно инвестировать в бизнес или недвижимость – себе дороже, ведь цены в будущем будут только снижаться. Кроме того, зарплаты как минимум перестают расти привычными темпами, а при долгосрочной дефляции могут и снижаться (что уж точно не понравится никому).

Все это вместе закручивает дефляционную спираль: доходы снижаются, кредитование снижается, инвестиции снижаются, что приводит к замедлению или даже снижению экономики и новому этапу снижения доходов и дефляции. Сгущает проблему и то, что люди при дефляции стараются как можно больше сберегать, а не тратить (завтра ведь будет дешевле!): текущий спрос снижается еще больше, нанося дополнительный вред экономическому росту. В общем, выйти из дефляционной спирали также непросто, как и из инфляционной.

В Украине мы уже наблюдали период низкой инфляции и дефляции в 2012 и 2013 годах, после которых грянул мощный экономический кризис 2014-2015 годов. В попытке сохранить легендарный курс по 8 при низкой инфляции Национальный банк тщательно забирал с рынка все лишние (по его мнению) деньги, что ограничивало кредитование в и так не слишком благоприятной экономической ситуации. Предкризисная дефляция, как оказалось впоследствии, мигала красной лампочкой о том, что почва для кризиса уже готова.

В украинском примере стоит обратить внимание на то, что Национальный банк сжимал денежную массу как мог, и это, вообще говоря, верный путь к дефляционной спирали (если только вы не живете в условиях очень быстрого роста цен). Здесь связь очень даже прямая: если фактически денег в экономике становится меньше при том же объеме товаров и услуг – цены снижаются сами собой. Именно поэтому центральные банки стран, которые с переменным успехом борются с низкой инфляцией, снижают ставки (вплоть до отрицательных), чтобы наполнить экономику деньгами и стимулировать рост кредитования.

Кстати, можно посмотреть на ситуацию и с другой стороны: если денежная масса (то есть все деньги в экономике в том или ином виде) растет медленнее экономики – у нас есть все для дефляции. Это было одной из причин отказа от золотого стандарта (как бы ни хотелось это объяснить желанием тайного мирового правительства печатать ничем не обеспеченную зеленую бумажку), ведь золото – ограниченный ресурс, и при росте экономики цены, выраженные в золоте, обязательно будут снижаться.

Это же касается и одной из «сильных» сторон отдельных криптовалют (в частности – bitcoin). Адепты верят, что сильно ограниченная возможность выпуска новых виртуальных монет – благо, но это не так. Если бы криптовалюта с ограниченным выпуском стала по какой-то причине мировой – дефляционная спираль была бы неминуема. В общем, давайте все-таки оставим центральным банкам возможность выпуска новых денег — при грамотной политике это все-таки полезно.

А есть ли дефляция во благо? На самом деле, есть, правда, она часто находится не на поверхности. Это структурная дефляция, когда цены снижаются под воздействием технического прогресса. Например, еще недавно считалось, что добыча сланцевых нефти и газа не станет окупаемой, а с развитием технологии добычи США уже полным ходом ворвались в лидеры экспорта углеводородов. Компьютеры вроде бы сильно не дешевеют, однако если посмотреть, как изменилась стоимость гигабайта памяти или флопса вычислительной мощности, то снижение цен произошло где-то в десятки, а где-то и в сотни раз за последние десятилетия. Иными словами, для потребителя такая дефляция обычно означает, что он может покупать больше ценности за те же деньги или дешевле.

В завершении цикла еще раз хочется подчеркнуть, что цены – это важно, и именно уровнем роста цен в первую очередь озабочен центральный банк любой страны. Когда цены растут слишком быстро – это плохо, когда растут слишком медленно или не растут вовсе – тоже плохо. Достичь баланса, при котором цены умеренно растут и подталкивают экономику, – весьма непросто, ведь все инструменты, которые для этого может использовать центральный банк, обязательно отразятся и на росте экономики, и на ставках, и на курсе. Но об этих важных показателях и их взаимосвязях мы поговорим уже в следующий раз.

Оригинал этой публикации на портале the page

Июль «прогрелся» до дефляции – Коммерсантъ FM – Коммерсантъ

В России впервые за два года зафиксировали дефляцию. По данным Росстата, за предпоследнюю неделю июля цены упали на 0,1%. Сильнее всего подешевели овощи — почти на 1%. Снизилась стоимость сахара, гречки, подсолнечного масла. Из-за теплого июня сырье созрело раньше, образовался большой объем готовой продукции, и производители снизили цены.

Насколько это значимо для экономики? И чем опасна дефляция? Для России это редкое явление, на Западе же дефляцию воспринимают как сигнал приближающейся экономической депрессии. При таком сценарии снижаются прогнозы по заработной плате, люди начинают экономить. Прибыль компаний тоже падает, вслед за потребительским спросом, говорит директор института стратегического анализа компании ФБК Игорь Николаев: «Наверное, все-таки не только этот фактор повышенного предложения плодово-овощной продукции сыграл свою роль. Здесь имеет значение и то, что с реальными доходами населения по-прежнему проблемы. Потребительский спрос вялый, это сказывается и на динамике торговли, и на ценах. Если не очень-то покупают, то производители, продавцы вынуждены снижать цены на свою продукцию. Поэтому я бы не расценивал это как однозначно позитивный факт. Хотя, безусловно, низкая инфляция — это все-таки хорошо. Но есть и обратная сторона медали: в экономике не так все хорошо. В последние годы у нас низкий уровень инфляции наблюдался в августе, в сентябре. Пару месяцев это может еще продлиться».

Как отмечают финансисты, для России эпизодическая дефляция сейчас скорее позитивное явление, ведь это означает замедление инфляции, с которой власти давно пытаются бороться. В мае она преодолела отметку в 5%. Дефляция вряд ли будет продолжительной. И до вероятного снижения Центробанком ключевой ставки можно успеть выгодно открыть депозит, отметил портфельный менеджер «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин: «С точки зрения макроэкономики и финансов замедление инфляции — это хорошо. Ставка Банка России не может фактически управлять стоимостью денег в экономике, если инфляция существенно отличается от этой ставки. Соответственно, если происходит замедление, то так или иначе подешевеют кредиты, и это будет способствовать экономическому росту, в том числе через потребление домохозяйств, которые смогут брать более дешевые кредиты.

С учетом замедления темпов инфляции, с учетом локальных дефляционных процессов, наверное, выгодно покупать долгосрочные облигации федерального займа в рублях, для тех, кто не инвестирует на рынке, актуально открывать банковские вклады, пока ставки достаточно высоки».

По итогам этого года Минэкономразвития прогнозирует инфляцию на уровне 4,3%.

Елена Иванова

Инфляция и дефляция. Что из этого хорошо, а что плохо?

На неделе с 6 по 12 августа Росстат второй раз в этом году зафиксировал дефляцию — потребительские цены снизились на 0,1%. Аналогичное сокращение ведомство отметило также в последнюю неделю июля.

Редко и по сезонам

Впрочем, объяснение простое — сезонный фактор. В конце лета — начале осени цены традиционно тормозят из-за удешевления сельскохозяйственной продукции на фоне сбора урожая. Снижение стоимости продовольствия в это время, как правило, перекрывает рост цен на другие товары. Так, ЦБ еще в июне допускал дефляцию в летние месяцы и в сентябре. Тем более что 0,1% — это практически в рамках статистической погрешности, отмечают эксперты.

На эту тему

Факторов, которые бы свидетельствовали о возможности серьезной и длительной дефляции в России, просто нет. Тем более власти и не могут ее допустить — как показывает опыт развитых стран, она только тормозит экономику, подавляя потребительский спрос.

В современной экономике в чистом виде дефляция в принципе встречается редко и носит сезонный характер — как раз на отраслевых рынках. В основном же протекает в виде бифляции — когда одновременно растут цены на товары, которые покупают в рамках основного дохода, и снижается стоимость товаров длительного пользования, которые часто покупают в кредит.

Инфляцию традиционно считают явлением негативным, но делает ли это дефляцию, наоборот, позитивным? Едва ли. Умеренное снижение стоимости некоторых товаров — вроде продовольствия или энергии — действительно может иметь некоторое положительное влияние на потребительские расходы. Но во многом все зависит от причин, которые привели к дефляции, и периода, на который она растянулась.

Цены могут начать падать из-за снижения спроса на продукцию, увеличения объемов предложения, перепроизводства товаров или роста спроса на деньги. Из положительных причин дефляции отмечают ситуацию, когда цены падают из-за улучшения технологии производства и последующего увеличения объемов товаров. Например, как происходит с нынешней бытовой электроникой — более сложной, чем когда-либо раньше, но при этом сравнительно более доступной.

Но после Второй мировой войны о дефляции говорили редко, отметили специалисты НИУ ВШЭ. Главным «врагом» для экономик стала инфляция, которая не отступила даже в 1970-е — во время спада из-за роста нефтяных цен и породила термин «стагфляция». Ситуация, когда экономический спад сочетается с ростом цен. Дефляция же стала представлять скорее академический интерес.

Аномалией на этом фоне стала Япония, столкнувшаяся с остановкой экономического роста после лопнувшего в 1990 году пузыря на финансовом рынке. Десятилетие после этого назвали «потерянным», за ним последовало второе, и страна до сих пор активно борется за инфляцию. Формально целевого показателя в 2% ей удалось достичь и превысить в 2014 году, но сейчас он вновь колеблется на уровне примерно 1%. Хотя остальные показатели при этом остаются довольно хорошими: высокие уровень жизни населения и продолжительность жизни, а также налицо научно-технический прогресс.

Что же плохого в дефляции?

«Если инфляция — это джинн, то дефляция — это орк, с которым нужно решительно бороться», — предупреждала в 2014 году бывшая тогда главой Международного валютного фонда (МВФ) Кристин Лагард.

На эту тему

Экономист и нобелевский лауреат Пол Кругман назвал несколько причин опасаться дефляции.

Главным образом, при снижении цен люди перестают тратить. Ведь зачем? Если можно подождать и позже купить за те же деньги чуть больше, чем раньше. Но если спрос падает, то нет и необходимости производить товары в том же объеме. Производство сокращается, а это ведет к замедлению экономического роста.

И раз в дефляционной экономике цены падают, бизнес вынужден сокращать расходы, в том числе и пытаться снижать заработную плату. Возникает замкнутый круг — люди теряют работу, из-за безработицы не могут позволить себе покупки, что приводит к дальнейшему снижению спроса.

При этом потребители предпочитают делать сбережения, а не брать кредиты. Ведь возвращать проценты большие, чем сам кредит, заемщикам, естественно, не выгодно. Хотя, если дела в экономике идут хорошо, то этот эффект можно компенсировать низкими процентными ставками. В противном случае даже их может оказаться недостаточно. Проблема, которая становится все актуальнее для европейских государств, у которых специалисты тоже видят симптомы «японской болезни». «Здоровые» кредиты экономике нужны. С одной стороны, они позволяют предприятиям расширять производства. С другой, поддерживают потребительский спрос, который также помогает в развитии бизнеса.

Кругман также обращал внимание на ухудшение положений заемщиков — дефляция усугубляет реальное бремя их долга. Ведь доходы сокращаются, а долг остается прежним. В итоге возрастает число невозвратов, и когда финансовый сектор становится неустойчивым, вкладчики начинают снимать сбережения, боясь потерять их. А вот инфляция, наоборот, приводит к размыванию долга во времени.

Инфляция — лучше?

На эту тему

Слишком высокий рост цен тоже никого не обрадует. Если процентные ставки его не покрывают, то он всегда уменьшает ценность денег. И чем этот рост выше, тем меньше шансов, что вкладчики получат какую-то прибыль с вложений, так что клиенты банков и в этом случае могут начать снимать деньги. Кроме того, высокая инфляция еще и непредсказуема — может разгоняться или двигаться скачками. Это повышает нестабильность на финансовых рынках и лишает предпринимателей стимула брать кредиты на длительный срок.

Полезной экономисты называют низкую или умеренную инфляцию, которая находится под контролем, — до 2−3% в год для общемировой экономики. Для России оптимальный уровень сейчас 4%, подчеркивает ЦБ. Он уже долгое время ориентируется именно на эту цифру как целевую.

Регулятор также объясняет, почему отдельные потребители зачастую не чувствуют на себе эффект от снижения официальной инфляции.

Личная потребительская корзина может сильно отличаться от той, что использует при расчетах Росстат.
В разных регионах цены растут по-разному.
Кроме того, инфляция — это суммарный индекс, а значит, по нему нельзя судить о цене на какой-то один товар. Стоимость отдельных видов продуктов может меняться довольно сильно, но при этом их доля в корзине невелика, а значит они мало влияют на показатель.
И остается личное восприятие — скачок цен потребители всегда запоминают отчетливее снижения.

А СМИ напоминают слова экономиста и философа Людвига фон Мизеса о том, что «инфляция — это не стихийное бедствие, катастрофа или болезнь. Это политика. Политика, которая может меняться».

Арина Раксина

Что такое «дефляция»?

Дефляция — это явление, при котором в стране растет стоимость денег и падают цены на товары и услуги. Дефляция — это полная противоположность инфляции. Последствия дефляции сказываются сначала на предприятиях и банках, а уже потом ее ощущает на себе население страны.

Механизмы дефляции схожи с механизмами инфляции. Но если к инфляции приводит увеличение совокупного спроса, то к дефляции приводит недостаточный спрос. Если спрос на товары и услуги падает, то цены снижаются. Такое явление для экономики не менее разрушительно, чем инфляция. При этом дефляция может быть достаточно небольшой. Даже 1–2% дефляции в год достаточно для того, чтобы привести к серьезным экономическим проблемам.

Классические примеры, когда дефляция усугубляла экономические спады — Великая депрессия в США в 1929–1933 годах. Именно за счет снижения уровня цен экономический кризис в США протекал в более острой форме, чем в странах Европы. Другой пример дефляции, вызвавшей большие проблемы — это дефляция в 1990-х годах в японской экономике, которая была связана с периодом застоя (его называют потерянным десятилетием).

Дефляция опасна для экономики по следующим причинам: большинство ценовых характеристик в экономике, прежде всего заработная плата, являются жесткими в сторону понижения. То есть ценовые показатели сложнее снизить, чем увеличить. Если работодатели не могут снизить зарплату своим работникам, но цены на их продукцию падают, возникают убытки и проблемы с развитием.

В 2015 году и страны еврозоны, и Япония сталкивались с риском дефляции, поэтому эти страны проводили политику количественного смягчения (QE) для стимулирования экономики. В США рост процентных ставок в 2015 году также был отложен из-за рисков возможной дефляции.

Большинство экономистов сходятся во мнении, что дефляция не может оказывать положительного воздействия на экономику.

Причины дефляции

Рост спроса на денежные средства, как в наличной форме, так и в безналичной. Такая ситуация возникает, когда население стремится увеличить свои сбережения. В этом случае граждане страны инвестируют свои сбережения в банковские вклады и депозиты или предпочитают хранить деньги дома. И в том, и в другом случае происходит «вымывание» денежной массы из экономики, за счет чего возрастает ценность денег и снижается спрос на товары, работы, услуги (покупки откладываются на будущее). В результате цены на товары, работы и услуги падают из-за того, что производители снижают цены на свои товары, работы и услуги, чтобы повысить покупательскую активность и спрос. Простыми словами: я сегодня не пойду покупать телевизор, потому что завтра он будет стоит дешевле. В итоге все покупки откладываются, а многие просто не происходят никогда.

Сокращение кредитования. Снижение объема денежных средств, которые выдаются банками в виде кредитов также сокращает денежную массу в обороте.

Рост производства, который не обеспечен спросом. Новейшие технологии в производстве позволяют увеличить объем выпускаемых в продажу товаров, что приводит к необходимости понижать цены. Например, при кризисе перепроизводства товаров, работ и услуг выпускается все больше, но население страны их не покупает, так как придерживается стратегии сбережения. В результате этого денежная масса не растет. Если при этом происходит сокращение объемов банковского кредитования, то ситуация усугубляется еще больше. Цены начинают падать, инфляция сменяется на дефляцию.

Излишнее государственное регулирование денежной массы в экономике (жесткая экономическая политика). Иногда для борьбы с инфляцией правительство принимает решение сократить объем денежной массы в обращении. Для этого существует несколько способов: повышение учетной ставки; повышение нормы обязательных резервов банков; увеличение налогов; «замораживание» заработной платы; снижение государственных расходов; ограничение выдачи кредитов; увеличение продажи государственных ценных бумаг. Чрезмерное регулирование денежной массы, слишком резкое снижение или повышение ключевой ставки могут стать причиной начала дефляционных процессов.

Приведенные причины дефляции могут встречаться вместе, а могут проявляться по отдельности, в зависимости от экономической ситуации в конкретной стране.

Последствия дефляции

К отрицательным последствиям дефляционных процессов можно отнести такие проблемы:

Эффект «Дефляционная спираль» в сфере товарного обращения.
При снижении цен на товары, работы и услуги в условиях сберегательной модели поведения населения в отношении своих накоплений роста спроса не происходит. При этом происходит значительное сокращение прибыли предприятий, что, в свою очередь, приводит к сворачиванию программ развития производства и к сокращению персонала компании, а также к снижению доходов оставшихся работников предприятия.
Как следствие, происходит дальнейшее сокращение спроса, дефляция продолжает расти. И так происходит по спирали, с каждым новым витком которой ситуация всё усугубляется.
Эффект «Дефляционная спираль» в сфере денежного обращения.
При дефляционных процессах происходит массовое прекращение работы банков и растет недоверие населения к оставшимся кредитным учреждениям. В этом случае население страны предпочитает хранить свои сбережения дома, дефляционный процесс нарастает, лишая экономику страны денежных средств, необходимых для ее роста.
Снижение объемов кредитования. При дефляции, которая сопровождается снижением доходов населения страны и предприятий, происходит резкое снижение объемов кредитования.
Прекращение развития производства. При значительном уменьшении прибыли предприятий в результате понижения цен и уменьшения спроса на товары, работы и услуги возникают убытки. В такой ситуации приходится замораживать (сворачивать) программы развития компании, уменьшать размер заработной платы сотрудникам предприятия, сокращать персонал организации, что приводит к росту безработицы и в ряде случаев к закрытию предприятий.

Дефляция — явление, при котором массово снижаются цены на товары и услуги в стране;
Рейтинг стран по уровню инфляции (отрицательные значения инфляции означают дефляцию)

Нацбанкам пора отвечать за цены активов

Недавнее замечание председателя ФРС Джанет Йеллен, что цены акций на американском рынке «достаточно высоки», слабо отражает происходящее. Не признала Йеллен и роль дешевых денег ФРС в раздувании цен акций, облигаций, недвижимости и прочих активов. Мы в Morgan Stanley Investment Management проанализировали данные за 200 лет и обнаружили, что до последнего десятилетия даже во времена дефляции ни один нацбанк крупной страны не снижал краткосрочную процентную ставку до нуля.

Критикам, предупреждающим, что вкачивание триллионов долларов в экономику за короткое время неизбежно подстегнет инфляцию, центробанки показывают данные об отсутствии потребительской инфляции и говорят: «Смотрите, все в ажуре, цены не растут!» Они предпочитают не замечать, что бесплатные деньги раздувают цены различных активов. Защитники ФРС возражают: недвижимость стоит дешевле, чем до ипотечного кризиса 2007 г., а акции – меньше, чем в 2000 г. Но на отрезке в последние 50 лет цены акций были выше нынешнего уровня лишь в течение 10% времени, то же касается облигаций и недвижимости. Такого синхронизированного бума всех активов разом не случалось никогда. Индекс цен акций, облигаций и недвижимости в США сейчас куда выше, чем во время бумов перед кризисами 2000 и 2007 гг.

Вера ФРС в политику дешевых денег порождает опасное самодовольство. Мантра Уолл-стрит гласит, что хорошие экономические новости – это хорошие новости для рынков. Но плохие экономические новости для рынков тоже хороши: они заставляют ФРС понижать ставки. Эта политика привела к одному из самых затяжных подъемов за историю фондового рынка США, обошлось даже без 10%-ной коррекции. Доходность акций за последние три года начиная с 2012 г., взвешенная с учетом рисков, выше любой трехлетней доходности за все время наблюдений.

Методы ФРС переняли центробанки Европы, Японии и Китая. Они создали новый мир, где инвестиционные решения определяются не возможностями получения прибыли, а доступностью дешевых денег. Несмотря на умеренный экономический рост, в последние три года мировые фондовые рынки росли ускоренными темпами. Центробанки на все вопросы отвечают: «Мы таргетируем потребительские цены (ИПЦ), а не цены активов». Сегодня этот подход устарел: задача таргетирования ИПЦ решена. В развивающихся странах среднегодовой ИПЦ – около 5% вместо максимальных 16% в 1994 г. В богатых странах цены более стабильны, и глобальная инфляция составляет 2% против почти 20% в начале 1970-х.

Но центробанки до сих пор сражаются за потребительские цены. Только раньше они повышали ставки, чтобы ограничить потребительские расходы и инфляцию, а сейчас держат ставки низкими, чтобы поощрить траты и стимулировать рост цен. Глобальная инфляция в 2% кажется им недопустимо низкой: они боятся, что медленный рост цен обернется их падением. Ночной кошмар нацбанков – это не гиперинфляция в Германии 1930-х гг., а дефляция в Японии 1990-х, когда страна попала в ловушку стагфляции. Япония дала миру два урока: 1) потребительская дефляция вредна для экономического роста; 2) с ней трудно бороться. Но и то и другое не вполне правда. Перед Первой мировой войной дефляцию испытывали многие страны. Иногда ее вызывал слабый спрос, а следствием был вялый рост. Но куда чаще дефляцию вызывала растущая производительность труда, а следствием был быстрый рост экономики. Недавнее исследование послевоенного периода, проведенное BIS, показало, что длительные периоды дефляции – большая редкость, а краткие совершенно обычны. Но главное: среднегодовые темпы роста ВВП не зависят от того, растут или падают цены. Вывод: дефляция не обязательно вредна для роста.

Мир меняется быстрее, чем ФРС. Мировая торговля с 1980 г. выросла с 40 до 60% ВВП. Усиливающаяся конкуренция давит на потребительские цены. Растущий поток товаров из Китая, Мексики и др. опустил инфляцию до уровня, кажущегося неприлично низким в сравнении с 1970-ми. Но если смотреть в долгосрочной перспективе, с 1200 г., потребительская инфляция намного выше своего долгосрочного уровня в 1%. На стоимость активов глобализация действует иначе. Она позволяет прийти на них большему числу покупателей: они разгоняют цены активов. В результате центробанки печатают тонны дешевых денег, чтобы побороть призрачную угрозу потребительской дефляции, и материализуют настоящую инфляцию активов.

Каждый крупный экономический кризис в последние десятилетия предварялся пузырем на рынке активов. Их надувание не мешало ФРС сохранять мягкую денежную политику, ведь ИПЦ рос слабо. Те же доводы мы выслушиваем сейчас. Пузыри опаснее всего, когда люди сильно влезают в долги: стоит им лопнуть – и расплатиться с долгами невозможно. Сейчас долговая нагрузка американцев снижается, и Йеллен не считает ситуацию слишком рискованной. Но займы активно наращивают компании, и не все пузыри надуваются за счет долга.

ФРС формирует позицию центробанков всего мира: они видят задачу в снижении безработицы и стабилизации потребительских цен, чего бы это ни стоило для рынков. Эту позицию пора менять. В мире, где активная торговля и потоки капиталов сдерживают ИПЦ и подстегивают цены на активы, центробанки должны взять на себя ответственность и за них. Ведь инфляция активов опасна не менее, чем потребительская инфляция.

Автор – директор по развивающимся рынкам и макроэкономике Morgan Stanley Investment Management, автор книги «Прорывные экономики: в поисках следующего экономического чуда». М., 2013

WSJ, 12.05.2015, Антон Осипов

Двойной шок цен

В ближайшие месяцы годовые темпы роста цен, теоретически, могут снизиться еще чуть ли не вдвое. При этом в восприятии населения и текущая инфляция по-прежнему остается в разы более высокой, чем показывают данные официальной статистики, и инфляционные ожидания с лихвой перекрывают любые прогнозы властей. Это последствия инфляционного шока, который страна пережила всего два года назад, отмечает эксперт, а такое помнят долго.

В марте годовой рост потребительских цен в России составил 4,3%, сообщил на этой неделе Росстат. Вспомним, ровно на таком же уровне годовая инфляция в последний раз отмечалась в России почти пять лет назад — в июне 2012 года. Причем в первой половине того года она была еще меньшей: 4,1% в январе и 3,6% — в апреле-мае. Именно тогда, кстати, был отмечен рекордный до сих пор “минимум” инфляции в России в ее новейшей истории. Однако продлился он всего несколько месяцев, после чего рост цен вновь ускорился. Уже в августе 2012 года стало 5,9%, а к концу года – 6,6%.

Этот разрыв и до сих пор фактически остается, отражая сохранение ощущений кризиса, ощущений, что взлет цен 2015 года все еще продолжается…

Какой теперь может оказаться траектория инфляции? Если допустить, что неких новых шоков (прежде всего – в виде очередного обвала цен на нефть, а значит – и курса рубля) не случится?

Николай Кондрашов, ведущий эксперт исследовательского института “Центр развития” Высшей школы экономики, Москва:

— В 2012 году инфляция была столь низкой потому, что приходил “в норму” продовольственный рынок России — после сильнейшей засухи еще 2010 года. То есть это был временный фактор замедления роста цен. Теперь же инфляция снижается уже вследствие политики, проводимой Центральный банком, и вследствие слабого потребительского спроса в стране в целом. Поэтому какого-то заметного изменения траектории инфляции вряд ли можно ожидать до конца года.

Годовая инфляция в России уже в ближайшие месяцы может упасть и заметно ниже 4%, то есть того целевого уровня, на который сегодня ориентируется Центральный банк. Все еще относительно высокая “база” прошлого года делает это вполне реальным уже просто арифметически. “Если предположить сохранение курса рубля на уровне 56-57 за доллар, то к концу этого года можно ожидать инфляцию на уровне 2,9%”, — заявил в четверг, представляя макропрогноз на ближайшие три года министр экономического развития Максим Орешкин. Но если такое вдруг и случится, в чем, на ваш взгляд, кроется большая опасность? В том, что инфляция может перерасти в дефляцию, что в российских условиях пока представляется почти невероятным, или в том, что новый взлет цен (случись, скажем, новый обвал на рынке нефти) может быть очень резким?

Наталия Шилова, заместитель директора Центра макроэкономического прогнозирования и инвестиционной стратегии российского “Бинбанка”:

— На мой взгляд, вероятность отскока цен выше. Дефляция для России вообще — нетипичная ситуация. По каким-то отдельным группам товаров цены могут снижаться в отдельные периоды времени (например, летом — на плодоовощную продукцию), но к тому, чтобы в целом потребительские цены начали снижаться, пока нет предпосылок. Скорее, наоборот, так как экономика будет постепенно восстанавливаться и расти. И даже если предположить некое сильное замедление инфляции – скажем, ниже 4%, то в дальнейшем, на мой взгляд, более вероятен именно “отскок” вверх при каком-то неблагоприятном изменении конъюнктуры. Все-таки российская экономика остается очень зависимой от рынка нефти, который сам по себе — очень волатилен.

В целом инфляция для каждой группы населения – своя. Ведь каждый из нас потребляет свой “набор” товаров и услуг. И для каждого какие-то цены — более критичны, какие-то — менее.

Николай Кондрашов:

— Вероятность того, что инфляция по итогам года окажется ниже 4%, очень велика. Она может снизиться и до 3%… Но в данном случае я бы не говорил, что такая низкая инфляция опасна. Дефляция или очень низкая инфляция (скажем, 1-2% в год) угрожают экономике лишь в тех случаях, когда у Центрального банка уже не осталось возможностей ее ускорить. Пример – нынешняя ситуация в Европе или в США. Ключевые ставки центральных банков или близки к нулевым, или составляют менее 1%, поэтому у них и нет пока возможности “вернуть” инфляцию к “нормальным” уровням. В России же все наоборот: ставка Центрального банка очень высока — 9,75%, то есть в два с лишним раза выше текущей инфляции. Поэтому, если вдруг рост цен резко замедлится, не говоря уже о наступлении дефляции, то Центральному банку есть, куда снижать свою ключевую ставку. А это, в свою очередь, приведет к повышению инфляции до оптимального уровня — 3-4% в год.

Это был лишь временный фактор замедления роста цен. Теперь же инфляция снижается уже и вследствие политики, проводимой Центральный банком, и вследствие слабого потребительского спроса в стране в целом.

Мы пока говорили о той инфляции, которую оценивает Росстат. Однако у населения – “своя” инфляция, выражаемая и в текущем восприятии роста цен, и в инфляционных ожиданиях. И сегодня разница между ними – как минимум, 3-кратная. Скажем, очередное исследование, проведенное по заказу Центрального банка в марте, дало такие результаты: рост цен за минувший год участники опросов в среднем оценивают в 14% (это в 3,25 раза выше мартовских оценок Росстата), а на ближайшие 12 месяцев им видится инфляция в 11%, что также в 2-3 раза больше, чем прогнозы властей или экспертов. Но при текущем состоянии российской экономики может ли этот разрыв быть намного меньшим?

Наталия Шилова:

— В целом инфляция для каждой группы населения – своя. Ведь каждый из нас потребляет свой “набор” товаров и услуг. И для каждого какие-то цены — более критичны, какие-то — менее. Соответственно, перемены в этих ценах также воспринимаются по-разному. То есть здесь вряд ли можно говорить о “средней по больнице”. Тем не менее, разрыв этот должен теперь начать сокращаться –всплески инфляции уже прошли, а в отдельных регионах мы видим даже снижение цен на какие-то товары. Скажем, в некоторых сельскохозяйственных регионах сегодня могут дешеветь мясо или молочная продукция: в них и было немало собственных производств, да еще и новые открывались в последнее время – из-за российских контрсанкций. Поэтому, как мне представляется, такого масштабного разрыва (в разы!) между ожиданиями населения и “официальной” инфляцией в дальнейшем уже быть не должно — при относительно стабильной экономике.

Вероятность того, что инфляция по итогам года окажется ниже 4%, очень велика. Она может снизиться и до 3%…

Николай Кондрашов:

— Дело в том, что сразу после “ценового шока” конца 2014 года, то есть с началом острой фазы кризиса, разрыв между “официальной” годовой инфляцией и тем, как ее оценивает население, увеличился в два раза — примерно с 5 до 10 процентных пунктов. Этот разрыв и до сих пор фактически остается, отражая сохранение ощущений кризиса, ощущений, что взлет цен 2015 года все еще продолжается… Но кризис постепенно отходит в прошлое, эмоциональная реакция на него слабеет. Как только связанные с ним “эмоции” схлынут, неизбежно снизятся и инфляционные ожидания населения. Но пока по-прежнему проявляется именно эффект тогдашнего ценового шока.

Опасности дефляции

Когда большинство из нас думает об инфляции, мы думаем о росте цен, который напрягает бюджеты и снижает нашу покупательную способность. В конце 1970-х — начале 1980-х годов инфляция в США взлетела до 14,8%, а процентные ставки поднялись до аналогичного уровня. Мало кто из ныне живущих американцев знает, каково это столкнуться с противоположным явлением — дефляцией.
РУКОВОДСТВО: экономические показатели, которые нужно знать
Поскольку слишком высокая инфляция обычно считается плохим явлением, не следует ли из этого, что дефляция может быть хорошей вещью? Не обязательно, поскольку многое зависит от причины и обстоятельств дефляционного цикла и его продолжительности.(Дефляция продолжала возникать на протяжении всей экономической истории, но разве это так плохо? Узнайте больше в The Upside Of Deflation .)
Что это такое? Дефляция — это общее снижение цен в зависимости от спроса и предложения на продукты и денег, используемых для их покупки. Дефляция может быть вызвана снижением спроса на продукцию, увеличением предложения продукции, избыточными производственными мощностями, увеличением спроса на деньги или уменьшением предложения денег или доступности кредита.
Снижение спроса на продукты может проявляться в виде меньших личных расходов, меньших инвестиционных расходов и меньших государственных расходов. Хотя дефляция часто связана с экономическим спадом или депрессией, она может происходить в периоды относительного процветания при наличии подходящих условий.
Практическое применение Если цены падают из-за того, что продукт можно производить более эффективно и с меньшими затратами в больших количествах, это считается положительным моментом. Примером этого является бытовая электроника, которая намного лучше и сложнее, чем когда-либо.Тем не менее, цены постоянно падали, поскольку технологии совершенствовались и стимулировали рост спроса. (Узнайте больше в нашем Руководстве по основам экономики.)
Влияние на цены колебаний спроса на деньги обычно зависит от процентных ставок. По мере увеличения спроса на деньги в период инфляции процентные ставки повышаются, чтобы компенсировать более высокий спрос и предотвратить дальнейший рост цен. И наоборот, дефляция приведет к снижению процентных ставок по мере падения спроса на деньги. В этом случае цель состоит в том, чтобы стимулировать покупательский спрос для стимулирования экономики.
Великая депрессия Серьезный экономический спад во время Великой депрессии привел к дефляции в среднем на -10,2% в 1932 году. Когда в конце 1929 года фондовый рынок начал сокращаться, предложение денег уменьшилось вместе с ним, поскольку ликвидность была истощена с рынка.
Как только началась нисходящая спираль, она начала питаться сама собой. Поскольку люди теряли работу, это уменьшало спрос на товары, вызывая дальнейшую потерю рабочих мест. Снижения цен было недостаточно, чтобы подстегнуть спрос, потому что рост безработицы в гораздо большей степени подорвал покупательную способность потребителей.Эффект снежного кома на этом не остановился, поскольку банки начали сворачиваться, поскольку количество дефолтов по кредитам резко возросло.
Когда банки перестали ссужать деньги и кредиты иссякли, денежная масса сократилась, а спрос упал. Хотя спрос на деньги оставался высоким, никто не мог их себе позволить, потому что предложение сократилось. Когда этот порочный круг установился, он продолжался десять лет до начала Второй мировой войны.
Возможные последствия Есть много причин для беспокойства по поводу продолжительного периода дефляции, даже без такого разрушительного события, как Великая депрессия:
1.Спрос на товары снижается, поскольку потребители откладывают покупки, ожидая более низких цен в будущем. Это усугубляется дальнейшим падением цен в ответ на снижение спроса.
2. Потребители рассчитывают на меньший заработок и будут защищать активы, а не тратить их. Поскольку 70% экономики США ориентировано на потребителей, это отрицательно скажется на ВВП.
3. Банковское кредитование сокращается, поскольку занимать деньги менее целесообразно по сравнению с реальной стоимостью. Это потому, что ссуда будет выплачена деньгами, которая стоит больше, чем сейчас.
4. Дефляция гарантирует, что заемщики, которые грабят для покупки активов, проигрывают, поскольку в будущем актив станет стоить меньше, чем когда он был куплен.
5. Чем больше у вас задолженность, тем хуже ваше состояние, поскольку ваша зарплата, скорее всего, снизится, а выплаты по кредиту останутся прежними.
6. Во время инфляции не существует верхнего предела процентных ставок для контроля инфляции. Во время дефляции нижний предел равен нулю. Кредиторы не будут давать ссуды под нулевой процент. При ставках выше нуля кредиторы зарабатывают деньги, а заемщики теряют и не занимают столько же.
7. Корпоративная прибыль обычно падает во время дефляционного периода, что может вызвать соответствующее снижение цен на акции. Это имеет волновой эффект для потребителей, которые полагаются на рост стоимости акций и дивиденды для увеличения своих доходов.
8. Безработица растет, а заработная плата снижается, поскольку спрос падает, а компании пытаются получить прибыль. Это оказывает комплексный эффект на всю экономику.
Что делать Со времен Великой депрессии продолжались споры о том, как лучше всего бороться с рецессиями и дефляцией.Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке принял политику «количественного смягчения», которая по сути сводится к печатанию денег для покупки казначейских облигаций США. Следуя кейнсианской экономической теории, он использует денежную массу для компенсации экономического спада, вызванного финансовым кризисом 2008 года и лопнувшим пузырем на рынке жилья. Как это будет развиваться, еще неизвестно, поскольку эта политика предназначена для того, чтобы вызвать инфляцию.
Если США войдут в устойчивый дефляционный цикл, ваша лучшая защита — сохранить работу и иметь как можно меньше долгов.Вы не хотите быть привязанными к выплате ссуды деньгами, стоимость которых растет с каждым днем. Сэкономьте как можно больше денег и отложите произвольные покупки до тех пор, пока цены не снизятся. Наконец, подумайте о продаже активов, которые вам не нужны, пока они все еще имеют ценность.

Почему дефляция вредна для экономики?

Дефляция — это падение общего уровня цен в экономике и увеличение покупательной способности валюты. Это может быть вызвано увеличением производительности и изобилия товаров и услуг, снижением общего или совокупного спроса или уменьшением предложения денег и кредита.

Ключевые выводы

Дефляция — это когда общий уровень цен в стране падает, в отличие от инфляции, когда цены растут.
Дефляция может быть вызвана увеличением производительности, снижением общего спроса или уменьшением объема кредита в экономике.
В большинстве случаев дефляция однозначно является положительной тенденцией для экономики, но при определенных условиях она также может происходить вместе с сокращением в экономике.
В экономике, где доминируют пузыри цен на активы, подпитываемые долгом, дефляция может привести к временному финансовому кризису и периоду ликвидации спекулятивных инвестиций, известному как долговая дефляция.

Понимание дефляции

Изменения потребительских цен можно наблюдать в экономической статистике, составляемой в большинстве стран, путем сравнения изменений корзины различных товаров и продуктов с индексом. В США индекс потребительских цен (ИПЦ) является наиболее часто используемым индексом для оценки уровня инфляции.Когда индекс за один период ниже, чем за предыдущий период, общий уровень цен снизился, указывая на то, что экономика переживает дефляцию.

Это общее снижение цен — это хорошо, потому что оно дает потребителям большую покупательную способность. В некоторой степени умеренное снижение цен на определенные продукты, такие как продукты питания или энергоносители, даже имеет некоторое положительное влияние на увеличение номинальных потребительских расходов. Помимо этих основных продуктов, общее и стойкое падение всех цен не только позволяет людям потреблять больше, но и может способствовать экономическому росту и стабильности за счет усиления функции денег как средства сбережения и поощрения реальных сбережений.

Однако при определенных обстоятельствах быстрая дефляция может быть связана с краткосрочным сокращением экономической активности. Как правило, это может происходить, когда экономика сильно нагружена долгами и зависит от непрерывного расширения предложения кредита, чтобы взвинтить цены на активы за счет финансирования спекулятивных инвестиций, а затем, когда объем кредитных контрактов, цены на активы падают и спекулятивное чрезмерное увеличение. вложения ликвидированы. Этот процесс иногда называют дефляцией долга.В противном случае дефляция обычно является положительной чертой здоровой, растущей экономики, которая отражает технический прогресс, рост изобилия и повышение уровня жизни.

Дефляция: причины и последствия

Если, как гласит распространенная поговорка, инфляция является результатом того, что слишком много денег преследует недостаточное количество товаров в экономике, то, наоборот, дефляцию можно понимать как растущее предложение товаров и услуг, преследуемое постоянным или более медленным ростом предложения денег. .Это означает, что дефляция может быть вызвана либо увеличением предложения товаров и услуг, либо отсутствием увеличения (или уменьшения) предложения денег и кредита. В любом случае, если цены могут скорректироваться в сторону понижения, это приведет к общему падению уровня цен.

Увеличение предложения товаров и услуг в экономике обычно является результатом технического прогресса, открытия новых ресурсов или повышения производительности. Покупательная способность потребителей со временем увеличивается, а их уровень жизни повышается, поскольку рост их заработной платы и доходов от бизнеса позволяет им покупать, использовать и потреблять больше товаров и услуг более высокого качества.Это однозначно позитивный процесс для экономики и общества в целом.

Иногда некоторые экономисты выражают опасения, что падение цен парадоксальным образом приведет к сокращению потребления, заставляя потребителей откладывать или откладывать покупки, чтобы в будущем платить по более низким ценам. Однако существует мало свидетельств того, что это действительно происходит в нормальные периоды экономического роста, сопровождаемого падением цен из-за повышения производительности, технологий или доступности ресурсов.

Более того, подавляющая часть потребления состоит из товаров и услуг, которые нелегко отложить на будущее, даже если бы потребители захотели, например, продукты питания, одежда, жилищные услуги, транспорт и здравоохранение. Помимо этих основных потребностей, даже в отношении предметов роскоши и дискреционных расходов потребители предпочтут сократить текущие расходы только в том случае, если они ожидают, что темпы снижения цен будут перевешивать их естественные временные предпочтения для текущего потребления над будущим потреблением. Одним из видов потребительских расходов, которые пострадают от падения цен, будут статьи, которые обычно финансируются за счет крупных долгов, поскольку реальная стоимость фиксированного долга со временем будет увеличиваться по мере падения цен.

Долг, спекуляции и дефляция долга

В определенных условиях дефляция также может происходить в периоды экономического кризиса и после них.

В сильно финансируемой экономике, где центральный банк, другой денежно-кредитный орган или банковская система в целом участвует в постоянном расширении денежной массы и кредита в экономике, полагаясь на вновь созданный кредит для финансирования деловых операций, потребительских расходов и финансовые спекуляции, которые приводят к продолжающейся инфляции цен на сырьевые товары, арендной платы, заработной платы, потребительских цен и цен на активы.

Все больше и больше инвестиционная активность начинает принимать форму спекуляций на удорожании финансовых и других активов, а не выплаты прибыли и дивидендов от фундаментально стабильной экономической деятельности. Деятельность предприятий также, как правило, все больше и больше зависит от обращения и оборота вновь созданных кредитов, а не от реальных сбережений для финансирования текущих операций. Потребители также начинают финансировать все больше и больше своих расходов за счет крупных займов, а не самофинансирования за счет текущих сбережений.

Проблема усугубляется тем, что этот инфляционный процесс обычно включает в себя подавление рыночных процентных ставок, что искажает решения о типе и временном горизонте самих бизнес-инвестиционных проектов, помимо того, как они финансируются. Созревают условия для возникновения долговой дефляции при первых признаках проблем.

В этот момент реальный экономический шок или коррекция рыночных процентных ставок могут оказать давление на предприятия с крупной задолженностью, потребителей и инвестиционных спекулянтов.У некоторых из них возникают проблемы с возобновлением, рефинансированием или выплатами по различным долговым обязательствам, таким как бизнес-ссуды, ипотека, автокредиты, студенческие ссуды и кредитные карты. Возникающие в результате просрочки и дефолты приводят к погашению долга и списанию безнадежных долгов кредиторами, которые начинают поглощать часть накопленного предложения оборотных кредитов в экономике.

Балансы банков становятся более нестабильными, и вкладчики могут попытаться снять свои средства в качестве наличных в случае банкротства банка.Может последовать набег на банки, в результате чего банки имеют чрезмерные ссуды и обязательства в связи с недостаточными денежными резервами, и банк больше не может выполнять свои собственные обязательства. Финансовые учреждения начинают разваливаться, теряя ликвидность, в которой заемщики-должники стали еще более отчаянно нуждаться.

Это сокращение денежной массы и кредита затем снижает способность потребителей, предприятий и спекулятивных инвесторов продолжать занимать и повышать цены на активы и потребительские товары, так что цены могут перестать расти или даже начать падать.Падение цен оказывает еще большее давление на предприятия, имеющие задолженность, потребителей и инвесторов, поскольку номинальная стоимость их долгов остается фиксированной, поскольку соответствующая номинальная стоимость их доходов, доходов и обеспечения падает из-за дефляции цен. И в этот момент цикл долга и ценовой дефляции возвращается сам по себе.

В краткосрочной перспективе этот процесс дефляции долга повлечет за собой волну бизнес-неудач, личных банкротств и рост безработицы. Экономика переживает рецессию, а объем производства замедляется, поскольку потребление и инвестиции, финансируемые за счет долга, падают.

Итог

Небольшая дефляция является продуктом экономического роста и способствует его развитию. Но в случае, когда в масштабах всей экономики центральный банк подпитывает долговой пузырь, за которым следует долговая дефляция, когда пузырь лопается, быстро падающие цены могут идти рука об руку с финансовым кризисом и рецессией. К счастью, последующий период дефляции и рецессии долга носит временный характер, и его можно полностью избежать, если удастся в первую очередь противостоять постоянному искушению раздувать денежную массу и кредит.

В общем, не дефляция, а период инфляции, который затем приводит к дефляции долга, опасной для экономики страны. Возможно, к сожалению, последовательная и повторяющаяся инфляция таких долговых пузырей центральными банками стала нормой за последнее столетие или около того. В конце концов, это означает, что, пока такая политика будет продолжаться, дефляция будет по-прежнему ассоциироваться с ущербом, который они наносят экономике.

Объяснитель: Почему дефляция так вредна?

Джон Макин, пишущий для консервативного аналитического центра American Enterprise Institute, предупредил в понедельник, что «пришло время упредить дефляцию.«Консерваторы обычно являются ястребами инфляции. Итак, почему некоторые из них призывают к« агрессивной монетизации », чтобы избежать угрозы дефляции в США и Европе?

Дефляция — это фактическое падение цен, а не просто снижение уровня инфляции, которое называется дезинфляцией. Напомним, что страх дефляции был основной причиной того, что Федеральная резервная система ввела первый раунд количественного смягчения. Чего так боялся ФРС?

Есть три основных причины опасаться дефляции.

Во-первых, когда люди ожидают, что цены будут ниже в будущем, они тратят меньше сегодня. Если вы думаете о покупке нового автомобиля и ожидаете, что через шесть месяцев цена будет намного ниже, почему бы не подождать?

Джим Джубак объясняет потенциальную инфляцию … 04:04 Таким образом, падение цен смещает потребление из настоящего в будущее, поскольку потребители ждут падения цен, а падение спроса может еще больше подорвать экономику, привести к еще большему снижению цен, еще большему сокращению расходов — и к спаду. .

Во-вторых, дефляция повышает процентную ставку с поправкой на инфляцию, и это может привести к тому, что потребители будут меньше тратить на товары длительного пользования, такие как автомобили, бытовая техника и дома, которые покупаются в кредит. Повышение процентных ставок с поправкой на инфляцию также увеличивает стоимость заимствования и может снизить инвестиции в бизнес.

Актуальные новости

Это еще не конец истории. По мере падения потребления и инвестиционных расходов совокупный спрос снижается, что приводит к еще большему падению цен.Результатом является еще большая дефляция, еще большее сокращение потребления и расходов, дальнейшее снижение цен и крах экономики, который Ирвинг Фишер назвал спиралью долгового дефляции.

Другими словами, дефляция препятствует новым заимствованиям и ухудшает положение существующих заемщиков, поскольку увеличивает скорректированную с учетом инфляции стоимость долга и затрудняет погашение долга. Таким образом, это накладывает бремя на заемщиков.

Теперь может показаться, что увеличение платежей заемщиков с поправкой на инфляцию сопровождается более высокими доходами кредиторов — убытки заемщика — это прибыль кредитора.Но это не так. Снижение потребления домашних хозяйств по мере увеличения их выплат по кредитам не сопровождается соответствующим увеличением потребления кредиторами (которые, как правило, богаты и склонны откладывать дополнительный доход). Таким образом, общие расходы падают. Это еще больше снижает спрос, цены еще больше падают, и в результате возникает спираль дефляции долга Фишера.

Третья проблема дефляции заключается в том, что зарплаты и цены, как правило, стабильны. То есть они не приспосабливаются так быстро, как это необходимо для поддержания баланса спроса и предложения.Заработная плата имеет тенденцию быть особенно неустойчивой в сторону понижения. Проблема в том, что, когда цены падают, а заработная плата нет, это увеличивает стоимость рабочей силы с поправкой на инфляцию, что приводит к безработице. Рост безработицы ведет к сокращению расходов, а это вызывает дальнейшее падение цен. И снова экономика может войти в нисходящую спираль.

Наконец, важно отметить, что для возникновения этих проблем не требуется прямой дефляции. Дезинфляция, когда темпы инфляции выше нуля, но снижаются, также может вызывать проблемы.

Центральные банкиры не любят инфляцию. Действительно, похоже, это требование для работы. Но на самом деле они опасаются дефляции. Свидетельства Великой рецессии, когда цены упали примерно на 25 процентов, и «потерянного десятилетия» в Японии свидетельствуют о том, что это может привести к большим проблемам для экономики — и денежно-кредитные власти не хотят рисковать, чтобы это повторилось снова.

Определение, причины, почему это плохо

Дефляция возникает, когда цены на активы и потребительские цены падают с течением времени.Хотя покупателям это может показаться отличным, реальная причина повсеместной дефляции — долгосрочное падение спроса.

Дефляция часто сигнализирует о надвигающейся рецессии. С рецессией приходит снижение заработной платы, потеря рабочих мест и большие удары по большинству инвестиционных портфелей. По мере усугубления рецессии ухудшается и дефляция. Компании предлагают все более низкие цены в отчаянных попытках убедить потребителей покупать их товары и услуги.

КЛЮЧЕВЫЕ ВХОДЫ

Дефляция — это падение цен на товары и услуги.
Дефляционные ожидания заставляют потребителей ждать снижения цен в будущем. Это снижает спрос и замедляет рост.
Дефляция хуже инфляции, потому что процентные ставки можно снизить только до нуля.
Инновации могут вызвать хорошую дефляцию.

Измерение спада

Дефляция измеряется снижением индекса потребительских цен. Но ИПЦ не измеряет цены на акции, это важный экономический индикатор. Например, пенсионеры используют акции для финансирования покупок.Компании используют их для финансирования роста.

Другими словами, когда фондовый рынок падает, в ИПЦ может отсутствовать один важный индикатор дефляции, который ощущается в кошельках людей. Всесторонняя осведомленность об этом экономическом индикаторе важна для эффективной оценки того, вызовет ли резкое падение на фондовом рынке рецессию.

ИПЦ также не включает продажные цены домов. Вместо этого он рассчитывает «ежемесячный эквивалент владения домом», который он извлекает из арендной платы.Это вводит в заблуждение, поскольку арендная плата может упасть, когда будет много свободных мест. Обычно это происходит, когда процентные ставки низкие, а цены на жилье растут. И наоборот, когда цены на жилье падают из-за высоких процентных ставок, арендная плата имеет тенденцию к увеличению.

Цифры

CPI могут давать ложно низкие значения, когда цены на жилье высоки, а арендная плата низка.

Вот почему инфляция активов во время жилищного пузыря 2006 года осталась практически незамеченной. Если бы это было в центре внимания, Федеральная резервная система могла бы повысить процентные ставки, пытаясь предотвратить образование пузыря.Такой стратегический ответ мог бы также немного смягчить боль, когда пузырь лопнул в 2007 году.

Причины

Есть три причины, по которым дефляция с 2000 года представляет собой большую угрозу, чем инфляция.

Во-первых, экспорт из Китая удерживал цены на низком уровне. В стране более низкий уровень жизни, поэтому она может меньше платить своим рабочим. Китай также сохраняет привязку обменного курса к доллару, что обеспечивает конкурентоспособность его экспорта.

Во-вторых, в 21 веке такие технологии, как компьютеры, обеспечивают высокую производительность труда.Большую часть информации можно получить из Интернета за секунды. Рабочим не нужно тратить время на его отслеживание. Переход от обычной почты к электронной почте упростил деловое общение.

В-третьих, избыток стареющих бэби-бумеров позволяет корпорациям удерживать зарплаты на низком уровне. Многие бумеры остались в составе рабочей силы, потому что не могут позволить себе выйти на пенсию. Они готовы мириться с более низкой заработной платой в дополнение к своим доходам. Эти более низкие затраты означают, что компаниям не нужно было повышать цены.

Предостережение Deflation

Дефляция замедляет экономический рост.Когда цены падают, люди откладывают покупки. Они надеются, что позже смогут заключить более выгодную сделку. Вы, наверное, испытали это на себе, думая о приобретении нового мобильного телефона, iPad или телевизора. Вы можете подождать до следующего года, чтобы получить модель этого года по более низкой цене.

Это заставляет производителей постоянно снижать цены и разрабатывать новые продукты. Это хорошо для таких потребителей, как вы. Но постоянное сокращение затрат означает более низкую заработную плату и меньшие инвестиционные затраты. Вот почему только компании с фанатичными и лояльными последователями, такие как Apple, действительно преуспевают на этом рынке.

По мере роста безработицы спрос на товары и услуги упал. По данным Бюро статистики труда, индекс потребительских цен упал на 27% с ноября 1929 г. по март 1933 г. По мере падения цен компании прекращали свою деятельность. Больше людей стали безработными.

Когда пыль осела, мировая торговля практически рухнула. Объем проданных товаров и услуг упал на 67%, с 3 миллиардов долларов в 1929 году до 992 миллионов долларов в 1933 году.

Как это было остановлено

Для борьбы с дефляцией Федеральная резервная система стимулирует экономику с помощью экспансионистской денежно-кредитной политики.Он снижает целевую ставку по федеральным фондам и покупает казначейские облигации, используя операции на открытом рынке. При необходимости ФРС использует другие инструменты для увеличения денежной массы. Когда это увеличивает ликвидность в экономике, люди часто задаются вопросом, печатает ли ФРС деньги.

Наши выборные должностные лица также могут компенсировать падение цен с помощью дискреционной фискальной политики или снижения налогов. Они также могут увеличить государственные расходы. Оба создают временный дефицит. Конечно, если дефицит уже на рекордном уровне , дискреционная фискальная политика становится менее популярной.

Почему экспансионистская денежно-кредитная или фискальная политика помогает остановить дефляцию? Если все сделано правильно, это стимулирует спрос.

Имея больше денег, которые можно потратить, люди, скорее всего, купят то, что хотят, а также то, что им нужно. Они перестанут ждать дальнейшего падения цен. Это увеличение спроса подтолкнет цены вверх, обращая вспять дефляционную тенденцию.

Почему дефляция хуже инфляции

Противоположностью дефляции является инфляция. Инфляция — это когда цены со временем растут.С обеими экономическими реакциями очень трудно бороться, когда они укоренились, потому что ожидания людей ухудшают ценовые тенденции. Когда цены растут во время инфляции, они создают пузырь активов. Этот пузырь может лопнуть, если центральные банки поднимут процентные ставки.

Бывший председатель ФРС Пол Волкер доказал это в 1980-х годах. Он боролся с двузначной инфляцией, подняв ставку по федеральным фондам до 20%, и сохранил ее, даже если это вызвало рецессию. Ему пришлось предпринять эти решительные действия, чтобы убедить всех в том, что инфляцию действительно можно обуздать.Благодаря Волкеру руководители центральных банков теперь знают, что самый важный инструмент в борьбе с инфляцией или дефляцией — это контроль ожиданий людей в отношении изменений цен.

Дефляция хуже инфляции, потому что процентные ставки можно снизить только до нуля.

Как только ставки упадут до нуля, центральные банки должны использовать другие инструменты. Но пока предприятия и люди чувствуют себя менее богатыми, они тратят меньше, что еще больше снижает спрос. Им все равно, равны ли процентные ставки нулю, потому что они все равно не берут в долг.Ликвидности слишком много, но толку от этого нет. Это как натягивать струну. Эта смертоносная ситуация называется ловушкой ликвидности и представляет собой порочную нисходящую спираль.

Редкие случаи хорошей дефляции

Массовое, повсеместное падение цен всегда плохо для экономики. Но дефляция в определенных классах активов может быть хорошей. Например, продолжается дефляция потребительских товаров, особенно компьютеров и электронного оборудования.

Это не из-за снижения спроса, а из-за инноваций.Что касается потребительских товаров, производство переместилось в Китай, где заработная плата ниже. Это нововведение в производстве, которое приводит к снижению цен на многие потребительские товары. В случае компьютеров производители находят способы сделать компоненты меньше и мощнее по той же цене. Это технологическая инновация. Это поддерживает конкурентоспособность производителей компьютеров.

Япония: современный пример

Экономика Японии была захвачена дефляционной спиралью в течение последних 30 лет.Это началось в конце 1980-х годов, когда в Японии лопнул пузырь на рынке жилья. Японцы стали спасателями. Когда они увидели признаки рецессии, они перестали тратить и откладывали средства на плохие времена. Предполагали, что зарплаты и цены не вырастут, поэтому лучше сэкономить. Банки вложили дополнительные средства в государственный долг, а не в новые коммерческие предприятия.

Исследование Даниэля Окимото из Стэнфордского университета выявило четыре других фактора, способствующих этой давней спирали:

Правящая политическая партия не предприняла сложных шагов, необходимых для поднятия экономики.
Налоги были собраны в 1997 году.
Банки держали безнадежные ссуды на учете. Эта практика связала капитал, необходимый для инвестирования в рост.
Иена поддерживала высокую стоимость японской валюты по отношению к доллару и другим мировым валютам. Банк Японии пытался создать инфляцию за счет снижения процентных ставок. Но трейдеры воспользовались ситуацией, взяв иены по дешевке и вложив их в валюты с более высокой доходностью.

Дефляция — повод для беспокойства?

С тех пор, как разразился азиатский финансовый кризис и во многих странах Азиатско-Тихоокеанского региона распространилась рецессия, наблюдатели опасались, что США.Экономика С. шла к опасной дефляции. Оправдано ли это беспокойство? Снижение цен, ограниченное сырьевыми товарами, недвижимостью или фондовым рынком, не редкость и не может серьезно подорвать экономику. Они случались много раз и будут повторяться снова. Напротив, широко распространенная дефляция цен, связанная с падением совокупного спроса, опасна и может способствовать спаду производства и занятости, как это было в начале 1930-х годов. Но сегодня такая дефляция не является реальной проблемой.Похоже, что экономика движется к замедлению, а не к рецессии. Если возникнет угроза рецессии, Федеральная резервная система может отреагировать. Если его отклик будет запоздалым или робким, мы можем даже пережить небольшую рецессию. Такая череда неприятных сюрпризов и плохой политической реакции вряд ли случится, и в противном случае не привела бы к массовому снижению цен. Обвал спроса, достаточно большой, чтобы угрожать опасной дефляцией, — поистине отдаленная возможность.

ОБЗОР ПОЛИТИКИ № 41

Не так давно политики были озабочены тем, чтобы избежать инфляции.Когда уровень безработицы в США приблизился к 6%, большинство аналитиков предупредили, что рынки стали опасно напряженными, и Совет Федеральной резервной системы задумался, следует ли нажимать на денежные тормоза, чтобы не допустить перегрева экономики. Достигнув экономической нирваны ценовой стабильности и 4,5% безработицы, новое беспокойство вызывает противоположность инфляции: дефляция и ее особые опасности. Эти опасения впервые проявились в связи с азиатским финансовым кризисом, продолжительным падением цен на сырьевые товары, углубляющейся рецессией в Японии и кажущейся приверженностью политиков во всем промышленном мире борьбе с инфляцией и содействию бюджетной консолидации.Этим летом беспокойство усилилось, когда мировые фондовые рынки упали, Россия объявила дефолт, а финансовый кризис, казалось, вот-вот дестабилизирует некоторые страны Латинской Америки.

После того, как в октябре рынки начали развиваться после небольшого смягчения мер со стороны Федеральной резервной системы и некоторых более благоприятных новостей из Азиатско-Тихоокеанского региона, самые серьезные опасения были приглушены. Тем не менее, многие проблемы и неопределенности лета остаются нерешенными, и мало оснований полагать, что неприятные сюрпризы из-за рубежа и финансовых рынков уже позади.Постоянное беспокойство вызывает риск рецессии в экономике США, и этот риск заслуживает пристального внимания политиков. Однако прогнозы опасной дефляции неуместны.

Дефляция и ее последствия

Важным моментом в отношении дефляции является то, что некоторые события не так опасны, как другие. Двумя разрушительными эпизодами дефляции в этом столетии были резкое падение общих потребительских цен во время рецессии, последовавшей за Первой мировой войной, и повсеместное снижение цен, которое последовало за коллапсом производства после 1929 года (диаграмма 1).Столь широкое и глубокое снижение цен вызвано не конкурентным ценообразованием в здоровой экономике, а, скорее, резким сокращением совокупного спроса.

В подобных эпизодах дефляция способствует сокращению спроса и реальной активности, вызвавшей его. Неожиданное снижение цен наносит ущерб заемщикам, увеличивает число банкротств и потерь права выкупа и угрожает платежеспособности банков, которые затем вынуждены ограничивать кредитование. Поскольку ожидание падения цен укрепляется, а процентные ставки не могут адекватно корректироваться, даже покупатели, не зависящие от кредита, сдерживают свои расходы.Благодаря этим каналам 25% -ное падение потребительских цен за четыре года после 1929 года, наряду с еще более резким падением оптовых цен, подпитали нисходящую спираль реальной активности, которая была Великой депрессией.

Умеренная и ожидаемая дефляция была менее разрушительной. На протяжении большей части последней четверти девятнадцатого века, когда производительность быстро росла, а инвестиционные возможности были широкими, общие показатели цен постепенно снижались. Хотя такая хроническая постепенная дефляция и не представляет опасности серьезной общей дефляции, она может поставить под угрозу экономические показатели сегодня.При незначительном росте производительности в сферах обслуживания, которые сейчас доминируют в экономике, цены не могут упасть, если не упадут заработные платы. А для эффективного распределения рабочей силы требуется умеренно повышающаяся средняя заработная плата. Кроме того, для того, чтобы избежать рецессии, могут потребоваться низкие реальные процентные ставки, а этого невозможно достичь при падении цен. К счастью, денежно-кредитная политика может легко избежать хронической дефляции и ее недостатков.

Цены в отдельных секторах падают гораздо чаще, чем общий уровень цен, и такое отраслевое снижение менее неприятно для макроэкономики.Дефляция цен на сырьевые товары — обычная реакция на падение мирового спроса или увеличение предложения сырьевых товаров. За последний год снижение сельскохозяйственных цен и цен на нефть и промышленные товары нанесло ущерб отдельным производителям здесь и за рубежом и даже создало макроэкономические проблемы в России, Индонезии, Мексике, Венесуэле и других странах, которые в значительной степени зависят от экспорта таких товаров. В отличие от этого, диверсифицированная экономика США не сильно пострадала, за исключением того, что эти более низкие цены принесли пользу U.С. потребителей.

Дефляция цен на активы — недвижимость и акции — также довольно часты. В Японии с ее печально известной финансовой структурой лопнувший пузырь на рынке акций и недвижимости нанес серьезный ущерб всей банковской системе и уничтожил чистую стоимость многих корпораций. В Соединенных Штатах такие события не представляют серьезного риска для банковской системы с тех пор, как в 1930-х годах были ужесточены правила. Самая большая проблема возникла с кризисом сбережений 1980-х годов, когда пришлось ликвидировать более 700 сберегательных и кредитных организаций с чистой стоимостью 155 миллиардов долларов.Этот эпизод побудил регулирующие органы ужесточить стандарты банковского капитала в начале 1990-х годов, что, по мнению некоторых аналитиков, способствовало медленному восстановлению после рецессии 1990-91 годов. Сам кризис оказал лишь незначительное влияние на общую доступность кредита и не подорвал экономику в целом, потому что, в отличие от ситуации в Японии, безнадежные ссуды составляли лишь небольшую часть валового внутреннего продукта (ВВП) и не угрожали платежеспособности. крупные банки.

Из этих нескольких категорий дефляции только первая — резкое общее снижение цен, которое сопровождает и усугубляет рецессию — представляет особую опасность для макроэкономики, угрожая нисходящей спиралью активности, которую будет трудно исправить

Перспективы дефляции

С точки зрения арифметики, сегодня мы не далеки от общего падения цен.За последние шесть кварталов индекс цен производителей (ИЦП) на готовую продукцию снизился на 1,1%, а базовый ИЦП, который не включает волатильные компоненты продуктов питания и энергии, практически не увеличивался. Даже индекс потребительских цен (ИПЦ), базовый ИПЦ и дефлятор цен ВВП в более широком смысле — показатели цен, которые включают услуги, в которых рост производительности является медленным, — росли менее чем на 2% в год. Эта виртуальная ценовая стабильность существовала при быстром росте экономики и напряжении на рынках труда. Опыт показывает, что рецессия снижает темпы инфляции, поэтому сегодняшняя рецессия может привести к снижению их уровня ниже нуля.

Однако рецессии привели к значительному снижению инфляции, когда темпы инфляции были высокими, и незначительным изменениям, когда инфляция была низкой изначально (диаграмма 2). Таким образом, типичная рецессия сегодня лишь немного замедлит и без того низкий уровень инфляции ИПЦ. Этот прогноз подтверждается тем, что мы знаем о рынках труда. Отдельные фирмы сокращают заработную плату только тогда, когда сталкиваются с серьезными финансовыми трудностями, угрожающими их существованию. Массовая рецессия, которая поставила под угрозу платежеспособность многих фирм, может соответственно увеличить количество сокращений заработной платы.Тем не менее, даже в Японии, которая переживала длительный спад на протяжении 1990-х годов, средняя заработная плата в обрабатывающей промышленности в прошлом году выросла на 3%. Поскольку затраты на рабочую силу составляют три четверти чистой добавленной стоимости нефинансовых корпораций, это сопротивление снижению заработной платы устанавливает нижний предел общего снижения цен, которого можно было ожидать во всех случаях, кроме самого серьезного экономического спада.

Предкризисный уровень инфляции (%)
Примечания: данные за 1948-71 гг. — это ИПЦ без продуктов питания, данные за 1971-92 гг. — это ИПЦ без продуктов питания и энергии.Рецессия 1974 года не учитывается из-за влияния контроля над ценами и его отмены. Из-за этих мер контроля, введенных в августе 1971 года, годовой уровень инфляции между 4 кварталом 1970 года и 2 кварталом 1971 года используется для 1971 года. К тексту

Сегодня этот общий вывод подтверждается другими доказательствами. Во-первых, средняя почасовая оплата труда и расходы на заработную плату растут на 4% в год, и это уже снижает норму прибыли. Даже с учетом значительного увеличения производительности, удельные затраты на рабочую силу растут на 2% в год и будут постепенно замедляться во время рецессии.Во-вторых, инфляция цен в прошлом году была остановлена ростом доллара, падением цен на нефть и девальвацией азиатской валюты, что способствовало снижению импортных цен на 5%. Даже если не обратить вспять резкое падение импортных цен, оно вряд ли повторится. Все это говорит о том, что длительный период даже умеренного снижения цен маловероятен. Резкая и разрушительная общая дефляция — поистине отдаленная возможность.

Сегодняшние опасности

На самом деле, не стоит беспокоиться о том, находятся ли Соединенные Штаты на грани дефляции.Задолго до того, как дефляция когда-либо стала серьезной проблемой, страна столкнется с рецессией, которая сама по себе станет катастрофой для мира, уже страдающего от серьезных спадов в Азии и финансовых рисков во всех странах с формирующимся рынком. Правильный вопрос: каковы перспективы рецессии и готовы ли политики быстро и агрессивно реагировать на любую такую угрозу?

В середине 1998 г. рецессия казалась маловероятной. Ожидалось, что экономика замедлится до темпов роста примерно с 2% до 2.5% в год, и вопрос о том, придется ли ФРС повышать ставки, был несомненным. Затем российский дефолт увеличил шансы распространения азиатского кризиса на Латинскую Америку, важный рынок для экспорта США. Перспективы экономики Японии ухудшились, поскольку ее лидеры потерпели неудачу в своих попытках преодолеть банковский кризис и провести более экспансионистскую фискальную политику. А на финансовом фронте банки и другие финансовые институты показали большие убытки в рискованных портфелях, а фондовые рынки в основных индустриальных странах резко упали в первой половине октября.В тот момент опасения по поводу рецессии стали более распространенными не только потому, что казалось, что иностранные экономики будут еще больше ослабевать, но также потому, что многие наблюдатели полагали, что рынки должны сигнализировать о плохих временах, или о том, что большое падение цен на акции или финансовые проблемы банков могут ослабляют экономику США, усиливая нисходящее давление из-за рубежа.

Хотя рост цен на акции после начала октября ослабил эти опасения, чувствительность рынков к новым событиям не дает уверенности в том, что они больше не упадут в сегодняшних условиях.Поэтому стоит изучить вероятные связи между рынками и реальной экономикой. Прямые последствия падения рынка будут связаны с увеличением стоимости капитала для фирм и уменьшением благосостояния потребителей. Поскольку стоимость собственного капитала является лишь одним из многих факторов, определяющих инвестиции в бизнес, и поскольку она может быть компенсирована более низкой стоимостью по займам, основное внимание уделяется влиянию богатства на потребительские расходы.

Обычно цитируемая историческая связь между общим богатством и потреблением может объяснить два процентных пункта из трех процентных пунктов снижения уровня личных сбережений, которое произошло в период с 1995 по лето 1998 года — около 120 миллиардов долларов дополнительных потребительских расходов.Согласно этому расчету, падение рынка, которое свело на нет достижения последних трех лет — снижение примерно вдвое больше, чем падение рынка с июльского максимума до октябрьского минимума — приведет к сокращению расходов на такую же сумму, или примерно на 1,5% ВВП. . Но это сильно завышенная оценка, поскольку прогнозируемые потери потребления не учитывают того, кто владеет запасами. Исторически сложилось так, что владение акциями было настолько сконцентрировано среди богатых людей, что взлеты и падения на рынке сказывались на расходах лишь нескольких людей.Несмотря на распространение пенсионных счетов, вкладываемых в акции, сегодня доля собственности немного менее сконцентрирована. Это говорит о том, что бычий рынок не вызвал недавнего снижения нормы личных сбережений, и изменение этих рыночных прибылей не вызовет сопоставимого снижения личного потребления.

Растущие премии за риск представляют собой еще одну потенциальную связь между финансовыми проблемами и экономикой США. После дефолта по российскому долгу и краха системы управления долгосрочным капиталом бегство к качеству на финансовых рынках ускорилось, что привело к удвоению процентной премии между мусорными облигациями и казначейскими облигациями и расширению разброса ставок по коммерческим облигациям по сравнению с казначейскими векселями.Эти спреды сузились по мере ослабления пессимизма. Но если финансовые проблемы возникнут снова, они могут еще больше сократить объем кредитов, которые банки и другие источники будут предоставлять фирмам. Быстрый ответ ФРС на уже появившиеся проблемы — его спонсорство в спасении долгосрочного управления капиталом и три небольших снижения ставок, которые он уже сделал, — показывает, что он обеспокоен этими рисками.

Остальные части загадки перспективы перемешаны. За последние четыре квартала реальный ВВП вырос в 3 раза.6%, несмотря на резкое сокращение торгового баланса, в результате которого ВВП сократился на 1,3%. Скорее всего, в следующем году сальдо торгового баланса снизится меньше. Огромное ухудшение экспорта в Азиатско-Тихоокеанский регион стабилизировалось за последние несколько месяцев, и импорт должен расти менее быстрыми темпами перед лицом замедляющейся экономики. Потребительские расходы, конечно, не будут расти так быстро, как раньше, но они должны идти в ногу с умеренно растущими доходами. Даже если допустить некоторую мягкость в инвестициях в бизнес и строительстве жилья в следующем году, это приведет к замедлению экономического роста, но не к спаду, если только все сюрпризы не окажутся негативными, а политика не сможет отреагировать.

Ответ политики

Наряду с этой оценкой наиболее вероятного пути развития экономики, важно признать, что неопределенность возросла, и большие негативные шоки для экономики не будут чем-то таким удивительным. Наиболее очевидные риски заключаются в том, что валютный кризис в Бразилии может усугубить рецессию и нанести ущерб всем латиноамериканским экономикам, и что быстрый спад в экономике Японии продолжится в 1999 году. Поскольку финансовая система стран с формирующимся рынком все еще остается хрупкой, проблемы могут возникать и по другим причинам. направления.В этой нестабильной среде возникают вопросы о том, насколько быстро и решительно страны отреагируют на новые признаки проблем.

США, Европа и Япония представляют 70% мирового ВВП. В Японии планы бюджетного стимулирования и восстановления банковской системы были мучительно медленными и все еще могли быть неадекватными. В Соединенных Штатах поведение президента и неустанное преследование Кеннета Старра, а теперь и процесс импичмента поляризовали политический процесс.Если в следующем году потребуются фискальные стимулы, их получение будет отложено и скомпрометировано из-за жестких пристрастий. В Европе власти могут медленно реагировать на угрозу рецессии из-за валютного союза с его финансовыми правилами и нового центрального банка. Даже если левоцентристские правительства, недавно пришедшие к власти во Франции, Италии и Германии, более охотно, чем их предшественники, будут нарушать эти правила, новая среда все равно может задержать их. И еще предстоит увидеть, насколько агрессивно новый Евробанк будет использовать оперативную денежно-кредитную политику.Европейская денежно-кредитная политика, до сих пор возглавляемая Бундесбанком, всегда была терпимой к высокому уровню безработицы и была сосредоточена на борьбе с инфляцией и поддержании сильной немецкой марки. Есть риск, что Евробанк попытается показать, что его приоритеты столь же консервативны.

Денежно-кредитная политика США

К счастью, Федеральная резервная система не обременена ни одной из этих проблем. Он заслуживает похвалы за то, что осторожно управляет нынешним длительным экономическим ростом.Однако теперь он сталкивается с различными рисками, которые могут потребовать масштабных и быстрых действий для обеспечения ликвидности, снижения затрат по займам и предотвращения любого накопления негативных ожиданий. Поскольку ставка по федеральным фондам все еще находится на уровне 4,75%, есть много возможностей для таких действий, если они понадобятся.

Два соображения могут усложнить работу ФРС, если в следующем году экономика будет давать сбои. Во-первых, некоторые наблюдатели полагают, что недостаточное денежно-кредитное ограничение привело фондовый рынок к неустойчивому уровню и что агрессивное смягчение мер усугубит излишки финансового рынка.Быстрое восстановление рынка после снижения ставок ФРС этой осенью усугубит эти опасения. Если бы это было сдержано ими, ФРС могла бы снизить риски, повысив маржинальные требования при покупке акций. Некоторые утверждали, что современные производные финансовые инструменты сделают повышение маржинальных требований неэффективным. По мнению других, их повышение было бы излишним, что могло бы обрушить рынок. Правда, скорее всего, где-то посередине. Вызывает недоумение то, что Алан Гринспен никогда не решал повышать требуемую маржу, одновременно выражая озабоченность по поводу иррационального изобилия рынка в прошлом.

Более вероятным препятствием на пути решительного смягчения мер является желание избежать новой вспышки инфляции. Показательно, что этим летом члены Комитета по открытому рынку беспокоились об инфляции, в то время как некоторые бизнес-лидеры и финансовые лидеры беспокоились о дефляции. Если экономика США продолжит расти, скромный подъем по сравнению с недавним почти нулевым уровнем инфляции не будет удивительным. Но умеренный положительный уровень инфляции не является проблемой и действительно помогает поддерживать высокий уровень занятости.Если когда-нибудь возникнет более серьезная опасность инфляции, самое время с ней справиться. В современном мире главным приоритетом должно быть обеспечение продолжения роста.

Почему дефляция опаснее инфляции?

Дефляция относится к ситуации общего снижения цен. Общее снижение означает снижение цен на большинство товаров и услуг. Это противоположная ситуация с инфляцией.

Причины дефляции

Дефляция обычно вызвана снижением спроса и потребления в экономике. Снижение расходов потребителей, деловых людей и правительства снижает спрос и, таким образом, вызывает дефляцию. Снижение спроса означает сокращение числа покупателей товаров и услуг, и, таким образом, цены на товары будут снижаться, чтобы сделать их доступными для продажи.

Что заставляет сокращаться потребление, инвестиции и государственные расходы? Есть много факторов — сокращение денежной массы центральным банком, сокращение кредитов или займов банковской системы, сокращение инвестиционных расходов деловых людей и сокращение бюджетных расходов правительства; все вызывает снижение спроса и дефляцию.

Почему дефляция опаснее инфляции?

И инфляция, и дефляция вредны для экономики. Но из двух более опасна дефляция. Если цены на товары падают, бизнесмены прекращают инвестировать, так как есть риск убытков. Таким образом, дефляция препятствует многим желательным факторам в экономике — производству, инвестициям, занятости и, следовательно, экономическому росту.

Главный побочный эффект заключается в том, что это сдерживает производителей.Постепенно дефляция может перерасти в рецессию и депрессию. Часто говорят, что среди двух нежелательных — инфляция и дефляция; дефляция более опасна. Дефляция психологически отпугивает бизнес. Это отрицательно сказывается на динамике бизнеса. Массовая дефляция может перерасти в депрессию, как это произошло в 1920-е годы. Следовательно, центральные банки всегда стараются избегать дефляции.

С другой стороны, в случае инфляции умеренный уровень инфляции стимулирует производственную и инвестиционную деятельность.Это, в свою очередь, увеличивает уровень занятости и экономический рост. С точки зрения деловой активности низкая инфляция является желательным фактором.

Определение стабильности цен также говорит нам о том, что низкий уровень инфляции предпочтительнее дефляции. Стабильность цен — важнейшая цель денежно-кредитной политики центрального банка. Ценовая стабильность определяется как низкая и стабильная инфляция . Нет никакого смысла в том, что ценовая стабильность — это отсутствие инфляции. Скорее, низкий уровень инфляции является желанным фактором, который может стимулировать экономику.

В Индии RBI считает, что 4% -ная инфляция хороша для экономики. В США у центрального банка есть цель инфляции 2%.

Почему дефляция в настоящее время во многих развитых странах?

В настоящее время в большинстве развитых стран преобладает дефляционная ситуация. Такие страны, как США и Япония, разрабатывают денежно-кредитную политику для достижения целевого уровня инфляции. Тем не менее, в этих странах не бывает инфляции.

Основная причина дефляции в этих странах — низкое потребление и низкие инвестиционные расходы.Общий спрос в этих странах низкий. На уже произведенные товары нет покупателей. Из-за низкого спроса у бизнеса нет стимулов расширять инвестиции. Дефляция в этих странах увеличивает безработицу и замедляет экономический рост.

*********

Дюжина опасностей дефляции

В средствах массовой информации часто повторяется, насколько опасна дефляция. Но когда дело доходит до «почему», журналистам, банкирам и даже экономистам трудно сформулировать четкие и лаконичные аргументы.Компания Banking Reports, Ltd. составила этот список «Дюжины опасностей дефляции».

Что такое дефляция?

Дефляция — это противоположность инфляции. Это ситуация, когда цены со временем снижаются. Инфляция — гораздо более известная общественности — это когда цены растут с течением времени. Помимо инфляции и дефляции, существует третье явление: низкая инфляция. Низкая инфляция — это когда цены растут, но они растут только менее чем на два процента в год. Фактически, существует также четвертая концепция — дезинфляция, которую даже экономисты иногда ошибочно принимают за дефляцию.Дезинфляция — это когда инфляция снижается (цены со временем растут все меньше и меньше) или когда дефляция усиливается (цены снижаются быстрее со временем). Гиперинфляция — это редкое явление, когда цены растут сверхбыстрыми темпами. Экономисты определяют этот показатель как повышение потребительских цен более чем на 50 процентов в течение месяца. Это очень редко, но когда это происходит, люди пытаются обменять местные деньги на товары или иностранные деньги в качестве реакции, и местные деньги исчезают из обращения.Люди часто возвращаются к неденежной экономике и начинают обмениваться товарами. Гиперинфляция часто приводит к дефолту по государственному долгу (и часто этим также решается).

Хорошая ли дефляция?

Дефляция даже опаснее инфляции. Из этого списка «Дюжины опасностей дефляции» читатели получат четкое представление о том, почему.

Разве центральные банки не борются с инфляцией, то есть с дефляцией?

Очень хороший вопрос! Журналисты, а иногда и экономисты говорят, что центральные банки борются с инфляцией.Но это поверхностный способ выражения вещей. Когда экономисты говорят осторожно, они говорят: «Центральные банки борются за стабильность цен». Это означает, что центральные банки борются с дефляцией (снижением цен) так же, как и с инфляцией (повышением цен).

Что такое ценовая стабильность?

Ценовая стабильность может вводить в заблуждение. Это означает, что нет инфляции и дефляции, цены стабильны, постоянны. Но современная экономика приписывает стабильности цен несколько иное значение: примерно двухпроцентная инфляция (рост цен) в год.Это уровень инфляции, который несет в себе незначительные негативные последствия массивных уровней инфляции, но обеспечивает достаточное расстояние от дефляции [1].

Почему мы так много слышим о дефляции?

После Второй мировой войны инфляция была доминирующим фактором динамики цен во всем мире. Ситуация изменилась во время кризиса 2008 года, который вызвал серьезное снижение совокупного спроса и огромное сокращение доли заемных средств [2]. И, как результат, в настоящее время прогнозируемые ценовые ожидания являются беспрецедентно низкими для основных центров глобальной экономики.Предполагается, что двухпроцентный ежегодный рост цен (как показывают рыночные ожидания, учитываемые в прогнозных процентных ставках) не будет достигнут в каком-либо конкретном году вплоть до 2025 года в Европе, Японии или США. Новые данные по инфляции в Китае, опубликованные сегодня, показывают довольно драматическую ситуацию: индекс потребительских цен за январь год к году [3] [4] составил 0,8 процента (значительно ниже двух процентов, которые экономисты считают нормальными), а индекс цен производителей за январь год к году [5] снизился. составила минус 4,3 процента [6].

В современной истории вряд ли найдется время, когда эти четыре центра (США, Европа, Япония и Китай) одновременно находились под дефляционным давлением.Позвольте мне указать на случай Китая как на действительно выдающийся случай! Быстрорастущие рынки, развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком испытывают внутреннее дополнительное инфляционное давление по сравнению с полностью развитыми странами. Это естественным образом вызывает более высокую инфляцию на трансформирующихся, возникающих, быстрорастущих и развивающихся рынках. Эта дополнительная инфляция вызвана так называемым «эффектом Баласса-Самуэльсона [7]». И инфляция в Китае очень низкая (0,8 процента), несмотря на это дополнительное внутреннее инфляционное давление.Это очень тревожно.

Как США и Япония могут подвергаться дефляционному риску, если они сделали так много количественного смягчения? Разве все эти деньги QE не должны вызывать инфляцию?

Да, обычно, когда центральные банки увеличивают количество денег в обращении, цены (инфляция) растут пропорционально. Но большая часть денег QE на самом деле не в обращении. Он инвестируется в акции и недвижимость, но не направляется в рискованные, движимые ростом, динамичные проекты, увеличивающие производство или спрос [8].Это типичное явление в условиях разрыва ликвидности.

В этой общей дефляционной атмосфере есть ли еще страны, которые борются с нездорово высоким уровнем инфляции?

Да, есть. Россия и Украина, Аргентина и Венесуэла, Гана и Египет собираются бороться с опасностями перспективы гиперинфляции в этом году.

Дюжина опасностей дефляции

1. Спираль снижения спроса

Когда ожидается снижение цен, потребители откладывают свои второстепенные покупки.«Зачем покупать сегодня, если я могу купить завтра дешевле?» Это снижает спрос на товары и услуги по сравнению со стабильной ценой. Этот более низкий спрос на товары и услуги приводит к необходимости сокращения количества сотрудников у производителей и поставщиков услуг. Это увеличивает безработицу, что снижает общую сумму выплачиваемой заработной платы, а это приводит к еще большему снижению спроса на товары и услуги. Это расходящаяся спираль, вызванная ожидаемым снижением цен, то есть ожиданием дефляции.

2.Cash Beats Bank Deposits

В условиях дефляции процентные ставки очень низкие. Допустим, банк всегда может платить по дебету процентную ставку на один процентный пункт выше, чем инфляция. Если инфляция составляет три процента, банк платит четыре процента. Но что, если инфляция составляет минус два процента (т. Е. Двухпроцентная дефляция)? Банк мог платить по дебету минус один процент. Но кто вкладывает деньги в банк, если «заработаны» отрицательные проценты? Таким образом, банки платят почти нулевые проценты в дефляционной среде, и это не является хорошей мотивацией для притока депозитов.Люди предпочли бы иметь наличные. Снижение депозитов в банках делает банки более слабыми и более рискованными для дефолта и затрудняет кредитование, что замедляет экономику, вызывая безработицу и дальнейшее дефляционное давление.

3. Социальное неравенство

Дефляция перераспределяет богатство от бедных к богатым. Это явно несправедливо. Механизм заключается в том, что должники должны погашать свой долг в более ценных долларах, в то время как кредиторы получают свои средства обратно в более сильных долларах, чем они были выпущены.Должники статистически беднее на макроуровне, чем кредиторы (чистые сберегатели), поэтому это социально несправедливое перераспределение богатства от бедных к богатым.

4. Снижение готовности брать займы

Когда ссуду придется выплачивать в долларах, которые стоят больше, чем взятые в долг, люди и компании просто не хотят брать ссуды. Это замедляет экономику.

5. Банкротства

Выплата ссуд в более сильных долларах (или любой другой валюте) вызывает повышенные трудности для должников.Это приводит к увеличению ставок по проблемным кредитам на балансах банков. Трудности должников приводят к увеличению количества банкротств в обычных компаниях, в то время как рост доли проблемных кредитов приводит к банкротству большего числа банков.

6. Снижение инвестиций из-за повышения реальной процентной ставки

Динамизм инвестиций в экономику определяется так называемой «реальной процентной ставкой». Чем ниже реальная процентная ставка, тем больше инвестиций. Реальная процентная ставка — это процентная ставка за вычетом инфляции.Но что, если инфляция отрицательная (т.е. есть дефляция)? Реальная процентная ставка становится высокой, потому что она становится выше процентной ставки. Эта высокая реальная процентная ставка (усиленная дефляцией) приводит к сокращению инвестиций.

7. Высокая стоимость меню

Стоимость меню — это затраты компании в результате изменения цен. Когда цены нестабильны, их приходится часто менять. На самом деле это потребляет довольно значительные ресурсы и, следовательно, снижает производительность, немного снижая прибыль.Инфляция также несет в себе ту же опасность.

8. Нестабильность, трудности планирования

Когда стабильность цен становится неопределенной или нестабильность становится очевидной, вещи оказываются сложными и трудными для планирования. Когда ценовая стабильность отсутствует, волатильность цен становится выше, вызывая нестабильность в корпоративном и частном планировании, и эта нестабильность является дополнительным риском, но без выгод. Дополнительные риски без преимуществ при прочих равных условиях [9] снижение аппетита к инвестированию.Инфляция также несет в себе ту же опасность.

9. Асимметрия перераспределения-расходов

В пункте «3» мы обсудили, как дефляция несправедливо перераспределяет богатство от бедных к богатым. Но это не только несправедливо, но и опасно для экономики. Почему? Потому что богатые статистически откладывают большую часть своего дохода, в то время как бедные тратят статистически большую часть своего дохода. Таким образом, перераспределение богатства от бедных к богатым сопровождается сокращением расходов: деньги переходят от людей, менее склонных тратить (более склонных к сбережению), от людей, более склонных к тратам (менее склонных к сбережению).Этот эффект был впервые описан Ирвингом Фишером — легендарным профессором Йельского университета, одним из величайших экономистов-математиков Америки и одним из лучших экономических писателей всех времен — в «Теории долговой дефляции великих депрессий» в 1933 году.

10. Безработица, вызванная понижением номинальной жесткости заработной платы

Как объясняет Пол Кругман, экономист, лауреат Нобелевской премии:

«В дефляционной экономике зарплаты, как и цены, часто должны падать — и это факт жизни, что очень трудно снизить номинальную заработную плату — существует жесткость номинальной заработной платы в сторону понижения.Это означает, что в целом экономикам не удастся добиться падения заработной платы, если у них также не будет массовой безработицы, так что рабочие достаточно отчаянно готовы смириться с этим снижением заработной платы ».

Теперь давайте объясним это попроще: путем дефлятирования стоимости 1000 долларов заработная плата со временем повышается (поскольку цены со временем снижаются). Но работодатели часто не могут или не хотят платить более высокую заработную плату. Таким образом, у них есть два варианта выбора в дефляционной среде (где заработная плата де-факто автоматически растет с течением времени): (1) уволить людей или (2) снизить номинальную заработную плату, скажем, заплатить только 950 долларов вместо 1000 долларов.Но люди редко соглашаются на более низкую заработную плату (это то, что Кругман довольно элегантно называет «понижающей жесткостью номинальной заработной платы [10]». Теперь, поскольку люди редко принимают 950 долларов вместо 1000, это означает, что, по сути, дефляция вызывает безработицу, поскольку работодатели имеют только один вариант, (вариант 1) уволить людей.

11. Риск роста политического популизма

Борьба с инфляцией — это великая политическая слава: политики могут говорить людям, что они борются против роста цен.Избирателям это нравится. Но борьба с дефляцией: говорить людям, что более высокие цены — это хорошо, — это почти как политическое самоубийство. Все будут счастливы, если цена на телевизор станет ниже или снизятся накладные расходы. Концепция падения цен звучит привлекательно для потребителей, особенно по сравнению с альтернативой более высоких цен. Это создает политическую двойственность и риски. Основные политики не захотят лгать о дефляции, но популисты могут использовать нарратив прославления падающих цен.

12. Бюджетный дисбаланс, рост бюджетного дефицита

Снижение номинальных цен ведет к уменьшению общей суммы собираемых налогов. Это особенно верно, когда налоговые ставки номинально прогрессивны. Когда правительства имеют задолженность и испытывают дефицит в условиях жесткой экономии и урезания расходов, внезапное сокращение бюджетных доходов является проблемой. Вдобавок к этому дефляция увеличивает реальную стоимость государственного долга, выпущенного в национальной валюте. Это накладывает дополнительный налог на будущие поколения.

Развенчание мифа о хорошей дефляции

В настоящее время некоторые экономисты и журналисты начинают верить в неправильное представление о хорошей (или выгодной) дефляции. Ошибочный аргумент гласит: «За последние годы появилось так много инструментов, которые повышают производительность. Люди используют Интернет, автоматические гаджеты, и весь этот технологический прогресс настолько повышает производительность, что рабочая сила больше не так важна, и, следовательно, заработная плата не повышается, несмотря на рост ВВП, и поэтому это благоприятная дефляция, она обусловлена производительностью.«Теперь это сказка. Не бывает выгодной дефляции. Все 12 приведенных выше аргументов — доказывающих опасность дефляции — логически независимы от источника (причины) дефляции. Итак, независимо от того, как этот ошибочный миф о «хорошей дефляции» утверждает, что источником дефляции является большой технологический прогресс, мы не должны доверять этому аргументу, поскольку опасность дефляции существует независимо от ее причины.

Чтобы узнать больше от Banking Reports, Ltd.Исследуйте, просматривайте их отраслевые отчеты. Если вас интересует банковская отрасль, скачайте с MarketResearch.com два бесплатных официальных документа о глобальных банковских инновациях и совместных кредитных картах.

Примечания:

[1] Динамика цены на каждый товар и услугу различается. Инфляция / дефляция — это совокупность. Когда инфляция составляет около двух процентов в год, очень немногие товары или услуги имеют траекторию снижения номинальной цены, что может помешать (задержать) их покупку потребителями.

[2] Удаление заемных средств — это явление, когда балансы банков сокращаются из-за того, что должники выплачивают свои ссуды, но новые ссуды не предоставляются (или намного меньше).

[3] Из года в год. В данном случае номинальные цены января 2015 года по сравнению с номинальными ценами 2014 года.

[4] CPI: индекс потребительских цен, измеряющий динамизм потребительских цен. Это то, что имеют в виду экономисты, когда говорят об «инфляции» или «дефляции». Он измеряет цены, с которыми сталкиваются потребители при оплате товаров и услуг.

[5] PPI: Индекс цен производителей, измеряющий динамизм цен производителей. Цены производителей — это входные цены, с которыми сталкиваются компании (производители товаров и услуг). Это не то, что экономисты подразумевают под «инфляцией» или «дефляцией», но очевидно, что в ИЦП есть прогнозное указание на будущее, указывающее на будущий ИПЦ. Почему? Поскольку цены производителей являются неизменными при прочих равных условиях, в конечном итоге они должны быть преобразованы в потребительские цены.

[6] Падение цен на сырьевые товары может частично объясняться этим низким значением.

[7] Эффект Балассы-Самуэльсона — это дополнительное внутреннее инфляционное давление, присутствующее в странах с развивающейся экономикой. Теория указывает: в странах с развивающейся экономикой есть анклавы с высокой производительностью (многонациональные компании, использующие передовые производственные технологии, высокотехнологичные инвестиции, инновационные стартапы и т. Д.) И анклавы с низкой производительностью (государственные предприятия, государственный сектор, недостаточно капитализированные, старые технологические компании с устаревшими производственными и управленческими ресурсами и т. д.). Заработная плата в высокопроизводительных анклавах должна быть высокой, поскольку производительность высока.Но зарплаты в анклавах с низкой производительностью должны быть примерно на одну величину ниже, поскольку производительность там низкая. Такая огромная разница в уровне доходов в двух анклавах социально нереальна. Это вынуждает анклав с низкой производительностью труда повышать заработную плату в те моменты, когда производительность не дает оснований для этого. Эта дополнительная заработная плата (не обеспечиваемая производительностью, а обусловленная социальными потребностями) составляет дополнительное инфляционное давление, обусловленное заработной платой, которое является уникальным для развивающихся стран и отсутствует в полностью развитых странах.

[8] Система финансовых посредников стала чрезмерно регулируемой, и банки используют деньги для создания капитала, чтобы снизить риски отказа от выдачи ссуд (что увеличивает риски, но улучшит экономику). Это неприятие выдачи кредитов особенно характерно для потребительских кредитов. (Во время кризиса 2008 года панику вызвала именно ипотека, поэтому банки особенно осторожны с ней.) Отсутствие потребительских кредитов приводит к отсутствию достаточного спроса в экономике. Это отсутствие спроса в основном является причиной дефляционного круга в Европе, Японии и США.

[9] Все без изменений.

[10] Это также объяснение довольно продвинутого феномена, прекрасно описанного Кругманом: устойчивая постепенная дефляция. Взгляд на это выходит за рамки этого блога.

Примечание редактора:

Этот пост написал Дэвид Дьори, исполнительный директор Banking Reports, Ltd. Research. Г-н Дьори советует банкам и банкирам, как добиться успеха в меняющемся глобальном банковском ландшафте.

Записи

Чем опасна дефляция: почему снижение цен иногда хуже их роста :: Мнение :: РБК

почему снижение цен иногда хуже их роста :: Мнение :: РБК

Дефляция — чем она опасна

Июль «прогрелся» до дефляции – Коммерсантъ FM – Коммерсантъ

Инфляция и дефляция. Что из этого хорошо, а что плохо?

Редко и по сезонам

Что же плохого в дефляции?

Инфляция — лучше?

Что такое «дефляция»?

Нацбанкам пора отвечать за цены активов

Двойной шок цен

Опасности дефляции

Почему дефляция вредна для экономики?

Ключевые выводы

Понимание дефляции

Дефляция: причины и последствия

Долг, спекуляции и дефляция долга

Итог

Объяснитель: Почему дефляция так вредна?

Актуальные новости

Определение, причины, почему это плохо

Измерение спада

Причины

Предостережение Deflation

Как это было остановлено

Почему дефляция хуже инфляции

Редкие случаи хорошей дефляции

Япония: современный пример

Дефляция — повод для беспокойства?

ОБЗОР ПОЛИТИКИ № 41

Почему дефляция опаснее инфляции?

Дюжина опасностей дефляции

Что такое дефляция?

Дюжина опасностей дефляции

Развенчание мифа о хорошей дефляции

Добавить комментарий Отменить ответ