Сделка репо что это: Сделка переноса репо – что это в отчетах брокера, когда появляется, перенос репо на практике

Содержание

Сделка переноса репо – что это в отчетах брокера, когда появляется, перенос репо на практике

Сделки репо используются для кредитования под залог ценных бумаг. Соответственно, у вас они появляются в случае возникновения задолженности перед брокером. Типичный пример — покупка акций с плечом. В этом случае у вас нет собственных средств, чтобы осуществить расчёты по сделке, и чтобы они появились, как говорил кот Матроскин, «нужно продать что-нибудь ненужное». Поскольку акции куплены с плечом, то очевидно, что в данный момент «ненужного» нет, поэтому и используются такие меры, как сделки репо. Продавая акции по репо, вы получаете деньги сразу на свой счёт, но в общем случае не теряете прав собственности на свои бумаги. В действительности всё сложнее, но для простоты будем считать, что несмотря на продажу акций, они всё равно принадлежат вам. Поэтому и получается, что у вас как бы и акции при себе, и деньги на счёте есть. Этими средствами закрываются обязательства по первоначальной сделке покупки акций с плечом. Однако у вас теперь есть обязательство по обратному выкупу бумаг, которые были отданы в репо. В итоге получается, что по существу обязательства по расчётам перенесены на будущее — до момента расчёта по второй части сделки репо.

Если при покупке акций с плечом обычно не возникает вопросов, почему брокер совершает сделки репо, то иногда встречаются ситуации, когда клиенты могут с удивлением обнаружить такие сделки в своих брокерских отчётах, хотя в долг точно ничего не покупали.

Причина этого кроется в «подкапотном пространстве» брокера, в нюансы которого клиенты не всегда вникают. В качестве примера можно привести совершение сделок с ценными бумагами в разных режимах торгов: Т+0, Т+1, Т+2.

Допустим, вы продали акции и в тот же день решили купить облигации. На следующий день после совершения этих операций с удивлением обнаруживаете в брокерском отчёте сделки репо. Причина проста: акции обычно торгуются в режиме Т+2, а облигации могли торговаться в режиме Т+0. Когда вы продали акции, то денег на вашем счёте ещё нет, т. к. расчёты по сделке физически будут осуществляться только через один торговый день. Поскольку облигации торгуются в режиме Т+0 и были куплены в день продажи акций, то расчёты по долговым бумагам нужно осуществить по завершении торговой сессии, а денег для этого нет. Поэтому надо перенести обязательства на будущее, когда появятся деньги на счёте. Вот и появляются в брокерском отчёте сделки репо.

Операции репо Банка России | Банк России

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики,

функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Основные характеристики операций

Операции репо Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям репо, установлены Указанием Банка России от 13.12.2012 № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки репо». Информация о порядке получения доступа к операциям репо Банка России приведена в разделе «Допуск к операциям репо Банка России».

Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок репо: дату заключения сделок, срок репо, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку.

Операции репо Банка России проводятся на организованных торгах на Московской Бирже и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg.

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо, ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем).

При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов.

При заключении сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги. При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо. То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам репо, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам репо, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции репо, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Сделки РЕПО :: Брокерские услуги :: Акционерное общество Актив

Сделка РЕПО (англ. repurchasing agreement) представляет собой пару связанных сделок купли-продажи – прямой и обратной. Это срочные сделки купли-продажи ценных бумаг с условием обратного выкупа пакета ценных бумаг определенного достоинства по заранее оговоренной цене через определенный срок.

Операции РЕПО являются эффективным инструментом для получения дополнительного дохода от размещения имеющихся активов, а также для пополнения оборотных средств.

Акционерное общество Актив предлагает своим Клиентам услуги по проведению операций РЕПО на Московской бирже и на внебиржевом рынке.

На биржевом рынке сделки заключаются на основании поручений Клиента, на внебиржевом рынке – на основании договора купли-продажи ценных бумаг с условием обратного выкупа.

Биржевые операции РЕПО проводятся в режиме реального времени (в ходе торгов в фондовой секции Московской бирже, режим переговорных сделок (РПС)).

Участники торгов предоставляют друг другу денежные средства или ценные бумаги в кредит, используя механизм сделок РЕПО. Такие сделки могут заключаться как внутри одного торгового дня, так и на более длительные сроки (по договоренности сторон). Сделки РЕПО используются для удовлетворения потребностей Клиентов в ценных бумагах, а также для увеличения объема свободных денежных средств.

Внебиржевые сделки РЕПО заключаются на основании договора купли-продажи с обязательством обратного выкупа. Условия, сроки и процентные ставки по РЕПО устанавливаются по соглашению сторон.

Также внебиржевые сделки РЕПО используются Компанией для переноса коротких позиций Клиентов, возникших в результате совершения маржинальных сделок.

Компания исполняет поручение Клиента на сделку РЕПО при соблюдении следующих условий:

  • на биржевом или внебиржевом рынке имеется соответствующее встречное предложение о совершении сделки РЕПО;
  • Клиент имеет необходимую сумму денежных средств на спецброкерском счете Компании или необходимое количество ценных бумаг на счете Депо в депозитарии Компании для совершения этой сделки.

Более подробную информацию о механизме совершения сделок, сроках, условиях и ставках Вы можете получить у наших специалистов.

РЕПО - Что такое РЕПО?

Сделка РЕПО (repurchase agreement) — сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене.

Соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заем под залог ценных бумаг (хотя юридически РЕПО оформляется как покупка и продажа, а не заем), чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами.
В этом случае доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен 1й и 2й части.

Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления средств выступающие в качестве обеспечения ценные бумаги переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заемщиком и снижает кредитный риск.

Условия договора РЕПО

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" оговаривает обязательные пункты договора, которые необходимо учитывать при заключении сделок РЕПО:

  • договор описывает активы, которые передаются, их вид, категорию, количество, а также разрешение эмитента на сделку;
  • фиксируется цена;
  • определяется период выплаты. Разрешено установить, что 2я часть сделки может быть выполнена в момент востребования;
  • обязательно устанавливается период выполнения условий передачи ценных бумаг, в том числе и по требованию.

Отличительные признаки операций РЕПО

Основные отличительные черты:
  • договор РЕПО – это сразу 2 сделки;
  • по экономическим характеристикам РЕПО похож на залог, но при обычной залоговой сделке, если требования по договору не выполняются, то ценные бумаги могут быть проданы залогодержателем с аукциона. А покупатель по сделке РЕПО уже становится собственником ценных бумаг на выгодных условиях и может просто продать их 3му лицу;
  • в рамках биржевой торговли сделки РЕПО могут использоваться для открытия коротких позиций.

Сделки РЕПО простыми словами, расшифровка термина, сделки РЕПО, операции РЕПО

РЕПО операция – это явление, довольно популярное в банковской сфере. Операции включают в себя 2 этапа. На 1-м этапе первая сторона сделки совершает продажу акций (облигаций) по конкретной стоимости, определение которой и является 2-м этапом. Таким образом, обязательство на обратный выкуп акций в то же время считается обязательством на их обратную продажу. Важно отметить, что стоимость акций при обратной покупке и их первоначальная цена будут разными. Следовательно, данное отклонение будет определяющим относительно дохода по сделке. Рассмотрим более детально, что такое РЕПО простыми словами.

В чем заключается принцип осуществления операций РЕПО

С экономической точки зрения, РЕПО сделки представляют собой сделки по кредитованию. На первоначальном этапе, кредитор, занимающийся выкупом акций (облигаций) дает взаймы продавцу этих акций (облигаций) денежные средства. Кредитным обеспечением являются непосредственно ценные бумаги. Такие сделки необходимы для обеспечения ликвидности или на получение акций на небольшой срок. Спрос на рассматриваемые операции обусловлен надежностью и простотой для обеих сторон. Продавец акций получает сумму займа с пониженной процентной ставкой на краткосрочный период.

Сторона, покупающая акции, дает займ и этим может осуществлять краткосрочное инвестирование, если у нее есть излишки ликвидности под кредитное обеспечение. Если продавец акций (заемщик) в связи с определенными обстоятельствами не имеет возможности выполнения второго условия, то есть обратного выкупа ценных бумаг в определенный срок и по определенной стоимости, они становятся полноправной собственностью кредитора, он может продавать их на фондовой бирже.

Таким образом, сделка РЕПО       является очень удобной и сопряжена с минимальными рисками для обеих сторон, в отличие от предоставленного под залог акций (облигаций) кредита. Разумеется, это оказывает влияние и на процент. Ставка снижается, а это представляет выгоду для стороны, получающей займ. Главными участниками являются банковские организации, как центральные, так и коммерческие. При этом многие неверно считают, что рассматриваемые операции могут осуществляться только между центральным банком и коммерческими банковскими учреждениями. Часто аукцион РЕПО может проводиться на межбанковском рынке, при этом участие регулятора не является обязательным.

Разновидности операций РЕПО

Классификация данных операций может осуществляться в зависимости от сроков исполнения сделки. Они подразделяются на следующие виды:

  1. Прямая — сделка по продаже ценных бумаг, предусматривающая обязательный выкуп.
  2. Обратная — сделка по покупке ценных бумаг, предусматривающая обязательную их продажу.
  3. Операции, осуществляемые внутри торгового дня. Они предусматривают проведение двух этапов в пределах одного дня.
  4. Операции Overnight предусматривают осуществление на рынке спот обратной сделки на последующий торговый день. Первый этап носит название today, а второй – tomorrow.
  5. Действующие – это операции, предусматривающие исполнение только первого этапа.
  6. Открытые – это операции, не предусматривающие установку сроков. Сроки сделок РЕПО имеют значение также для определения процентной ставки. Например, для операций, совершаемых внутри дня, характерно применение фиксированных ставок. Для открытых операций ставка не будет фиксированной, она может быть установлена зависимо от определенных обстоятельств. Для срочных сделок предусмотрены ставки, установленные на период осуществления операций.

Инструментом, восполняющим локальный дефицит валютной ликвидности, является валютное РЕПО. В его рамках Центральный Банк России предлагал отечественным банковским учреждениям валюту.  На сегодняшний день такие операции не осуществляются, они были популярными в период кризиса, однако, сейчас банки нашли иные способы, чтобы восполнить ликвидность.

Рассматривая РЕПО в банковской сфере, стоит отметить, что решающими для определения процентной ставки являются ставки по займам на межбанковском рынке. Причем покупатель и продавец учитывают качество акций (облигаций) и прочих условий совершения сделки. Разумеется, обеспечением всех операций РЕПО являются ценные бумаги. Несмотря на это, они бывают:

  1. С блокировкой залога. В данной ситуации происходит ограничение прав продавца акций (облигаций), согласно определенным условиям сделки.
  2. Без блокировки залога. Обеспечением сделки, в данном случае, являются облигации, представляющие собой предмет сделок по покупке и продаже. И все же, стоит учесть, что залогам по данным операциям не могут быть облигации, с наступлением срока погашения ранее даты осуществления 2-го этапа.

Кроме того, стоит учесть невозможность включения ценных бумаг в сделку РЕПО, если они относятся к разным выпускам.

Рассматриваемые операции могут быть также:

  1. С подтверждением. Данные операции выполняются между дилерами, которые участвуют в ней от собственного имени либо от имени клиента. Чтобы провести данную операцию, необходим ввод дилерской заявки в торговой системе. После этого, дилер, принимающий условия сделки, должен подтвердить их.
  2. Без подтверждения. Данный вид операций происходит между дилером и обслуживаемым им инвестором. Совершение операции осуществляется в момент регистрации сделки в системе, при этом должно быть полное соответствие заявки условиям РЕПО.

Риски, сопровождающие операции РЕПО

Рассмотрим риски, возникающие при операциях РЕПО. Прежде всего – это убытки из-за невыполнения обязательств продающей или покупающей стороной. Их возникновение возможно в результате дефолта компании, выпускающей ценные бумаги. Это может произойти на 2-м этапе операции в момент, когда сторона, получающая кредит, должна осуществить выкуп акций (облигаций) у кредитора.

Самая частая причина этого – ситуация, происходящая на рынке, например, когда происходит рост котировок на переданные ценные бумаги. Кредитор может захотеть продать активы сам, не исполняя 2-ю часть операции. Но при падении котировок сторона, получающая займ, может не захотеть возврата ценных бумаг и исполнения обязательств 2-й части.

Стоит отметить и то, что риски при совершении данных операций застрахованы для продавца и покупателя ценных бумаг. Продающая сторона получает деньги, которыми может распоряжаться на свое усмотрение. Даже при нежелании возврата актива покупающей стороной продавец потеряет только активы, но не денежные средства.

Если же говорить о покупающей стороне, то она рискует деньгами, которые были выданы в виде займа под обеспечение акциями или облигациями. Риски его тоже минимизированы, поскольку, если деньги не возвращаются к нему, у него остается актив, который, обычно, стоит больше, чем деньги, выданные им в виде займа.

Управление рисками

Есть утвержденные еще до заключения сделки механизмы, помогающие продавцу и покупателю в принятии дополнительных условий. Ими являются дисконт и компенсационные взносы.

Дисконтирование

Дисконт представляет собой превышение рыночной цены активов над суммой денежных средств, которые выдаются в процессе операции РЕПО. Фактически это можно назвать соотношением, оптимальным для продающей и покупающей сторон при совершении операции. Если первоначально величина дисконта очень большая, риски покупающей стороны заметно уменьшаются, но при этом не нивелируются. Это связано с тем, что рыночная цена может упасть ниже дисконта.

Есть и случаи, когда дисконт первоначально меньше величины выдаваемых денежных средств. В данном случае имеет место страхование рисков получателя займа, то есть продающей стороны.

Как рассчитать сумму дисконта? Данный показатель определяется индивидуально, в зависимости от ситуации, от ликвидности и рыночной цены актива. На дисконт могут повлиять и события, происходящие на рынке ценных бумаг, а также сроки исполнения операции, благонадежность продавца и покупателя. Чтобы уменьшить риски, лучше осуществлять их лишь тогда, когда актив имеет необходимую ликвидность.

Дисконт может быть наименьшим также, если в виде обеспечения предоставляются активы, которые включены в состав «Голубых фишек». Если говорить о ценных бумагах, имеющих пониженную ликвидность, дисконт в этом случае может быть намного выше, и даже составлять более 50 %. Дисконт может меняться из-за разных условий и событий, происходящих на рынке. Таким образом, за счет увеличенного срока сделки РЕПО увеличиваются риски продавца или покупателя.

Компенсационные взносы

Для сокращения указанных рисков до минимума предназначены компенсационные взносы, которые предусматривают компенсацию рисков одной из сторон другой путем перечисления определенного взноса. Например, при увеличении рыночной стоимости акций или облигаций продающая сторона может рассчитывать на денежную компенсацию либо потребовать вернуть часть активов.

При уменьшении стоимости актива покупающая сторона имеет право требовать больше акций (облигаций), чтобы вернуть часть денежных средств или для кредитного обеспечения. Немаловажно учесть, что при неисполнении обязательств продавцом или покупателем, касающихся компенсационных взносов, операция совершается в последующий торговый день. Компенсационные взносы в сделках РЕПО приобрели большую актуальность после определенных событий, произошедших в 2008 году, когда участники торговли не могли исполнять собственные обязательства.

Facebook

Twitter

Вконтакте

Google+

Сделка РЕПО - виды: прямая и обратная, первая и вторая части; ставка и срок

Сделка РЕПО (repurchase agreement, repo) — это сделка купли (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (купли) через определенный срок по заранее определённой в этом соглашении цене.

Иначе говоря, соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заём денежных средств под залог ценных бумаг принадлежащих продавцу (облигаций, векселей, депозитных сертификатов), чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка.

Сделка РЕПО — фактически это заём, хотя юридически соглашение РЕПО оформляется как купля и продажа, а не как заём.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами. В случае кредитования ценными бумагами доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен первой и второй части.

Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления денежных средств, ценные бумаги, выступающие в качестве обеспечения, переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заёмщиком и снижает кредитный риск.

В России всё это регулируется Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ (редакция от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом Российской Федерации (статья 454).

Сделки РЕПО стали использоваться в США с 1917 года, когда в военное время высокие налоги сделали старые формы кредитования менее привлекательными. Вначале сделки РЕПО использовал только Федеральный резерв США (ФРС) чтобы кредитовать другие банки, но практика вскоре распространилась и на других участников рынка.

Использование сделок РЕПО было расширено в 1920-х годах, но затем прекратилось во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Затем вновь восстановилось в 1950-х годах и в 1970-х и 80-х продолжился быстрый рост подобных сделок, отчасти из-за развития компьютерных технологий.

Виды сделок РЕПО: первая и вторая части, ставка и срок

Сделка РЕПО состоит из двух частей — первая и вторая часть (прямая и обратная часть). Как правило, первая часть является обычной текущей (спот) сделкой, вторая часть является срочной (форвард) сделкой.

Сделка прямого и обратного РЕПО

Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки ценной бумаги.

Сделкой обратного РЕПО (reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи ценной бумаги.

В случае же РЕПО «овернайт» — то это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день — обе части заключаются на рынке спот (первая часть — today, вторая — tomorrow).

Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на биржевом рынке. Для заключения такой сделки в биржевой заявке указывается признак того, что заключается сделка — «РЕПО».

Ставка РЕПО и срок сделки

Ставка РЕПО — положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчёта цены второй части сделки РЕПО.

Срок РЕПО — интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.

Литература

1) Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Статья 51.3: Договор РЕПО.

Сделки РЕПО - что это такое простыми словами

Сделки и операции РЕПО осуществляются в финансовой сфере очень часто. Сущность финансовых операций данного вида заключается в следующем: вначале держатель акций передает свои активы по фиксированной в договоре цене с определением срока их обратного выкупа.

На заключительном этапе реализации соглашения эти акции возвращаются назад их первоначальному собственнику по цене, обозначенной при его заключении. Прибыль по соглашению РЕПО – это разница цены покупки и продажи акций.

Что такое РЕПО

С экономической тоски зрения, сделка РЕПО – это сделка кредитования, согласно условиям которой, кредитор предоставляет средства заемщику под залог ценных бумаг. Использование в практике такого вида сделок объясняется просто: условия их очень просты, а сами сделки отличаются высокой надежностью для обеих участвующих сторон.

Выгода от такой сделки очевидна для всех сторон, в ней участвующих: продавец ценных бумаг получает на короткий период времени заемные средства под невысокий процент, а покупатель делает выгодную краткосрочную инвестицию под ликвидный залог.

Если продавец не сможет по каким-либо причинам выкупить обратно свои ценные бумаги, их покупатель имеет полное право распорядиться ими по своему усмотрению: оставить себе или продать третьему лицу.

Документальное оформление сделки

Для оформления сделки по РЕПО существует типовой документ – договор, который оформляется в письменном виде. Основными его разделами являются:

  • общие сведения об участниках сделки;
  • предмет договора;
  • перечень действий, которые должна совершить каждая из сторон;
  • описание предмета договора (ценных бумаг):их описание, стоимость и количество ;
  • сумма осуществляемой операции;
  • схема осуществлении сделки;
  • реквизиты сторон, принимающих участие в сделке.

При оформлении документов следует помнить, что необходимым условием для собственника активов является открытие специального счета, который является источником информации для начисления и уплаты налогов.

Отличие сделок РЕПО от других соглашений

Сделка РЕПО – это соглашение, предметом которого могут быть только ценные бумаги. Если рассматривать данную сделку с точки зрения обычных хозяйственных отношений, то сделка РЕПО — это два отдельных соглашения. Основное отличие РЕПО от прочих хозяйственных соглашений – это наличие обратных обязательств, которые фиксируются не как право, а как обязательство сторон.

Объекты сделок

В качестве сделок РЕПО могут выступать следующие активы:

  • паи (или доли) в инвестиционных фондах;
  • сертификаты ипотечного или клирингового участия;
  • акции субъектов хозяйственной деятельности.

Перечень ценных бумаг, которые могут выступать объектами сделок РЕПО, регламентируется законодательством.

Виды сделок РЕПО

Сделки по РЕПО могут квалифицироваться следующим образом:

  • прямая сделка РЕПО – это сделка продажи, которая предполагает обязательство выкупа;
  • обратная сделка – это соглашение покупки, предполагающее наличие обязательства по продаже актив;
  • овернайт – это сделка обратного характера, предполагающая продажу актива на следующий день после его покупки;
  • действующая сделка – эта сделка, по которой исполненной является только ее первая часть;
  • открытая сделка – это соглашение РЕПО, срок действия по которому не определен.

Самым распространенным видом сделок РЕПО является овернайт, на долю которого приходится более восьмидесяти процентов всех операций данного вида.

Кроме перечисленных видов сделок, сделки РЕПО отличаются по размеру ставок, которые могут как фиксироваться договором, таки быть нефиксированными и изменяться под воздействием различных условий.

Кроме того, операции РЕПО могут классифицировать следующим образом:

  • сделки без блокировки залога и сделки с блокировкой залога;
  • сделки с подтверждением и сделки без подтверждения.

Преимущества и недостатки сделок РЕПО

Сделки РЕПО выгодны обеим сторонам. К основным их преимуществам можно отнести:

  • сторона, владеющая ценными бумагами, получает заемные средства на выгодных для себя условиях, которые существенно отличаются от условий банковского кредитования;
  • при осуществлении данной операции кредитор практически не рискует, так как в любой момент может реализовать ценные бумаги, оставленные в залог;
  • сделка и расчеты по ней осуществляются в короткий промежуток времени;
  • сделки освобождаются от обложения НДС;
  • оформление сделки РЕПО требует меньше усилий и времени, чем сделки купли-продажи активов.

Данный вид сделок имеет и свои недостатки, которые являются некими ограничениями их применения, а именно:

  • объектом гарантии обеспечения сделки могут выступать только такие ценные бумаги, которые имеют ограниченную сумму займа;
  • при заключении сделки возникают определенные обязательства, которые возникают между брокером и потребителем;
  • ограниченный список ценных бумаг, которые могут выступать залогом по сделкам РЕПО.

Несмотря на существующие недостатки, сделки РЕПО имеют большое распространение и пользуются популярностью среди субъектов банковской и финансовой деятельности.

Об авторе

Баффет

Инвестирую с 2008 года в фондовые рынки Европы, Америки, Азии, России. Больше всего люблю Английский метод инвестирования. Слежу за всеми тенденциями и трендами в мире денег.

Договор обратного выкупа (РЕПО)

Что такое договор обратного выкупа?

Договор обратного выкупа (репо) - это форма краткосрочного заимствования для дилеров по государственным ценным бумагам. В случае репо дилер продает государственные ценные бумаги инвесторам, обычно на однодневной основе, и выкупает их на следующий день по несколько более высокой цене. Эта небольшая разница в цене является подразумеваемой процентной ставкой овернайт. Репо обычно используются для привлечения краткосрочного капитала. Они также являются обычным инструментом операций центрального банка на открытом рынке.

Для стороны, продающей ценную бумагу и согласившейся выкупить ее в будущем, это репо; для стороны на другом конце сделки, покупающей ценную бумагу и соглашающейся продать в будущем, это соглашение обратного РЕПО.

Ключевые выводы

  • Соглашение обратного выкупа или «репо» - это краткосрочное соглашение о продаже ценных бумаг с целью их выкупа по несколько более высокой цене.
  • Тот, кто продает репо, по сути занимается заимствованием, а другой - ссудой, поскольку кредитору начисляется скрытый процент в разнице в ценах от начала сделки до обратной покупки.
  • Репо и обратное репо, таким образом, используются для краткосрочного заимствования и кредитования, часто на срок от ночи до 48 часов.
  • Неявная процентная ставка по этим соглашениям известна как ставка репо, заменяющая безрисковую ставку овернайт.

Общие сведения об соглашениях об обратной покупке

Соглашения о выкупе обычно считаются безопасными инвестициями, поскольку рассматриваемая ценная бумага выступает в качестве залога, поэтому в большинстве соглашений участвует U.S. Казначейские облигации. Договор РЕПО, классифицируемый как инструмент денежного рынка, по сути, действует как краткосрочная процентная ссуда, обеспеченная залогом. Покупатель выступает в качестве краткосрочного кредитора, а продавец - в качестве краткосрочного заемщика. Продаваемые ценные бумаги являются залогом. Таким образом, достигаются цели обеих сторон - гарантированное финансирование и ликвидность.

Соглашения о обратной покупке могут заключаться между различными сторонами. Федеральная резервная система заключает соглашения об обратной покупке для регулирования денежной массы и банковских резервов.Физические лица обычно используют эти соглашения для финансирования покупки долговых ценных бумаг или других инвестиций. Соглашения обратного выкупа представляют собой строго краткосрочные инвестиции, и срок их погашения называется «ставкой», «сроком» или «сроком».

Несмотря на сходство с обеспеченными кредитами, операции РЕПО - это фактические покупки. Однако, поскольку покупатель имеет только временное право собственности на ценную бумагу, эти соглашения часто рассматриваются как ссуды для целей налогообложения и бухгалтерского учета. В случае банкротства в большинстве случаев инвесторы репо могут продать свое обеспечение.Это еще одно различие между репо и обеспеченными кредитами; в случае большинства ссуд, обеспеченных залогом, обанкротившиеся инвесторы будут автоматически приостановлены.

Срок действия

в сравнении с открытыми соглашениями РЕПО

Основное различие между сроком и открытым репо заключается в промежутке времени между продажей и обратной покупкой ценных бумаг.

Сделки РЕПО с установленным сроком погашения (обычно на следующий день или неделю) являются соглашениями об обратном выкупе.Дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением, что он выкупит их обратно по более высокой цене в определенную дату. По этому соглашению контрагент получает право использовать ценные бумаги в течение срока сделки и будет получать проценты, выраженные как разница между начальной ценой продажи и ценой обратного выкупа. Процентная ставка является фиксированной, и дилер будет выплачивать проценты по истечении срока погашения. Срок репо используется для инвестирования денежных средств или финансирования активов, когда стороны знают, сколько времени им потребуется для этого.Взаимодействие с другими людьми

Открытое соглашение репо (также известное как репо по требованию) работает так же, как и срочное репо, за исключением того, что дилер и контрагент соглашаются на сделку без установки даты погашения. Напротив, сделка может быть прекращена любой стороной, уведомив другую сторону до согласованного ежедневного крайнего срока. Если открытое репо не прекращается, оно автоматически продлевается каждый день. Проценты выплачиваются ежемесячно, а процентная ставка периодически пересматривается по взаимному соглашению.Процентная ставка по открытому репо обычно близка к ставке по федеральным фондам. Открытое репо используется для инвестирования денежных средств или финансирования активов, когда стороны не знают, сколько времени им потребуется для этого. Но почти все открытые соглашения заключаются в течение одного-двух лет.

Значение тенора

Репо с более длительным сроком погашения обычно считается более рискованным. При более длительном сроке действия большее количество факторов может повлиять на кредитоспособность выкупающей стороны, и колебания процентных ставок с большей вероятностью повлияют на стоимость выкупленного актива.Взаимодействие с другими людьми

Это похоже на факторы, влияющие на процентные ставки по облигациям. В нормальных условиях кредитного рынка облигации с более длительным сроком погашения приносят более высокие проценты. Покупка долгосрочных облигаций - это ставка на то, что процентные ставки существенно не вырастут в течение срока действия облигации. В течение более длительного периода более вероятно, что произойдет «хвостовое событие», в результате которого процентные ставки превысят прогнозируемые диапазоны. Если наступит период высокой инфляции, проценты, выплаченные по облигациям, уплаченные до этого периода, будут стоить меньше в реальном выражении.

Тот же принцип применяется к РЕПО. Чем дольше срок репо, тем больше вероятность того, что стоимость залоговых ценных бумаг будет колебаться до обратной покупки, а коммерческая деятельность повлияет на способность выкупающей стороны выполнить договор. Фактически, кредитный риск контрагента является основным риском, связанным с операциями РЕПО. Как и в случае любой ссуды, кредитор несет риск того, что должник не сможет выплатить основную сумму. Репо функционирует как обеспеченный долг, что снижает общий риск.А поскольку цена репо превышает стоимость обеспечения, эти соглашения остаются взаимовыгодными для покупателей и продавцов.

Виды договоров РЕПО

Существует три основных типа договоров обратного выкупа.

  • Наиболее распространенным типом является стороннее репо (также известное как трехстороннее репо ). В этом соглашении клиринговый агент или банк проводит операции между покупателем и продавцом и защищает интересы каждого из них.Он хранит ценные бумаги и гарантирует, что продавец получит денежные средства в начале действия соглашения, а покупатель перечислит средства в пользу продавца и доставит ценные бумаги при наступлении срока погашения. Основными клиринговыми банками для трехстороннего РЕПО в США являются JPMorgan Chase и Bank of New York Mellon. Помимо принятия на хранение ценных бумаг, участвующих в сделке, эти клиринговые агенты также оценивают ценные бумаги и обеспечивают применение определенной маржи. Они проводят расчет по сделке в своих бухгалтерских книгах и помогают дилерам оптимизировать обеспечение.Однако клиринговые банки не действуют как сватовство; эти агенты не находят дилеров для наличных инвесторов или наоборот, и они не действуют как брокеры. Как правило, клиринговые банки проводят сделки репо в начале дня, хотя задержка в расчетах обычно означает, что дилерам ежедневно предоставляются миллиарды долларов внутридневных кредитов. Эти соглашения составляют от 80% до 90% рынка соглашений РЕПО, на который по состоянию на 2016 год приходилось около 1,6 трлн долларов США.
  • В случае репо со специализированной поставкой , сделка требует гарантии по облигациям в начале соглашения и по окончании срока погашения.Этот тип соглашения не очень распространен.
  • В сделке репо с хранением на хранении продавец получает денежные средства за продажу ценной бумаги, но хранит их на депозитарном счете покупателя. Этот тип соглашения встречается еще реже, поскольку существует риск того, что продавец может стать неплатежеспособным, а заемщик может не иметь доступа к залоговому обеспечению.

Ближняя и дальняя ноги

Как и во многих других уголках финансового мира, соглашения об обратной покупке включают терминологию, которая обычно не встречается в других местах.Один из наиболее распространенных терминов в пространстве репо - это «нога». Существуют разные типы этапов: например, часть сделки по соглашению обратного выкупа, в которой ценные бумаги первоначально продаются, иногда называется «начальным этапом», а последующая обратная покупка - «закрытым этапом». Иногда термины также заменяются на «ближняя нога» и «дальняя нога» соответственно. На ближайшем этапе операции репо ценные бумаги продаются. В дальней ноге он выкуплен.

Значение ставки репо

Когда правительственные центральные банки выкупают ценные бумаги у частных банков, они делают это по дисконтированной ставке, известной как ставка репо.Как и основные ставки, ставки репо устанавливаются центральными банками. Система ставок репо позволяет правительствам контролировать денежную массу в экономике путем увеличения или уменьшения доступных средств. Снижение ставок репо побуждает банки продавать ценные бумаги обратно государству в обмен на наличные. Это увеличивает денежную массу, доступную для экономики в целом. И наоборот, повышая ставки репо, центральные банки могут эффективно уменьшить денежную массу, отговаривая банки от перепродажи этих ценных бумаг.Взаимодействие с другими людьми

Чтобы определить истинные затраты и выгоды от соглашения об обратной покупке, покупатель или продавец, заинтересованные в участии в сделке, должны рассмотреть три различных расчета:

1) Денежные средства при первоначальной продаже ценных бумаг.

2) Денежные средства, подлежащие выплате при выкупе ценных бумаг.

3) Подразумеваемая процентная ставка

Денежные средства, уплаченные при первоначальной продаже ценных бумаг, и денежные средства, уплаченные при обратной покупке, будут зависеть от стоимости и типа обеспечения, задействованного в репо.В случае облигации, например, обе эти стоимости должны будут учитывать чистую цену и стоимость начисленных процентов по облигации.

Важнейшим расчетом в любом соглашении репо является предполагаемая процентная ставка. Если процентная ставка невыгодна, договор репо может быть не самым эффективным способом получения доступа к краткосрочным денежным средствам. Формула, которую можно использовать для расчета реальной процентной ставки, приведена ниже:

Процентная ставка = [(будущая стоимость / приведенная стоимость) - 1] х год / количество дней между последовательными этапами

После того, как реальная процентная ставка будет рассчитана, ее сравнение со ставками, относящимися к другим типам финансирования, покажет, является ли договор обратного выкупа выгодным.Как правило, в качестве обеспеченной формы кредитования соглашения обратного выкупа предлагают более выгодные условия, чем соглашения о кредитовании наличными на денежном рынке. С точки зрения участника обратного репо, соглашение может также принести дополнительный доход за счет избыточных денежных резервов.

Риски репо

Соглашения РЕПО обычно рассматриваются как инструменты снижения кредитного риска. Самый большой риск при репо заключается в том, что продавец может не продлить срок действия соглашения, не выкупив повторно ценные бумаги, которые он продал в дату погашения.В этих ситуациях покупатель ценной бумаги может затем ликвидировать ценную бумагу, чтобы попытаться вернуть денежные средства, которые она выплатила первоначально. Однако почему это представляет собой неотъемлемый риск, заключается в том, что стоимость ценной бумаги, возможно, снизилась с момента первоначальной продажи, и, таким образом, это может оставить покупателя без другого выбора, кроме как держать ценную бумагу, которую он никогда не намеревался поддерживать в течение длительного периода. или продать с убытком. С другой стороны, в этой сделке есть риск для заемщика; если стоимость обеспечения превышает согласованные условия, кредитор не может продать эту ценную бумагу обратно.

В пространство соглашений об обратной покупке встроены механизмы, которые помогают снизить этот риск. Например, многие сделки РЕПО имеют чрезмерное обеспечение. Во многих случаях, если обеспечение падает в цене, может вступить в силу требование о внесении залога, чтобы попросить заемщика изменить предлагаемые ценные бумаги. В ситуациях, когда кажется вероятным, что стоимость ценной бумаги может вырасти, а кредитор не сможет продать ее обратно заемщику, недостаточное обеспечение может использоваться для снижения риска.

Как правило, кредитный риск по соглашениям РЕПО зависит от многих факторов, включая условия сделки, ликвидность ценной бумаги, особенности вовлеченных контрагентов и многое другое.

Финансовый кризис и рынок репо

После финансового кризиса 2008 года инвесторы сосредоточились на особом типе репо, известном как репо 105. Были предположения, что эти репо сыграли определенную роль в попытках Lehman Brothers скрыть ухудшение своего финансового состояния, приведшее к кризису. Сразу после кризиса рынок репо в США и за рубежом значительно сократился. Однако в последние годы он восстановился и продолжил расти.

Кризис выявил проблемы с рынком репо в целом. С тех пор ФРС вмешалась, чтобы проанализировать и снизить системные риски. ФРС определила как минимум три вызывающих беспокойство области:

1) Зависимость рынка трехстороннего РЕПО от внутридневного кредита, предоставляемого клиринговыми банками.

2) Отсутствие эффективных планов по ликвидации залога в случае дефолта дилера.

3) Нехватка жизнеспособных практик управления рисками

Начиная с конца 2008 года, ФРС и другие регулирующие органы установили новые правила для решения этих и других проблем.Среди последствий этих правил было усиление давления на банки с целью поддержания их самых безопасных активов, таких как казначейские облигации. Они были заинтересованы в том, чтобы не предоставлять их в кредит по соглашениям репо. Согласно Bloomberg, влияние этих правил было значительным: до конца 2008 года оценочная стоимость глобальных ценных бумаг, предоставленных таким образом, составляла около 4 триллионов долларов. Однако с того времени эта цифра приблизилась к 2 триллионам долларов. Кроме того, ФРС все чаще заключает соглашения об обратной покупке (или обратном репо) в качестве средства компенсации временных колебаний в банковских резервах.Взаимодействие с другими людьми

Тем не менее, несмотря на регуляторные изменения, произошедшие за последнее десятилетие, системные риски для пространства репо остаются. ФРС по-прежнему обеспокоена дефолтом крупного дилера репо, который может спровоцировать массовую распродажу денежных средств, что может негативно повлиять на рынок в целом. Будущее пространства репо может включать в себя постоянное регулирование, ограничивающее действия этих участников, или оно может даже в конечном итоге повлечь за собой переход к центральной системе обмена информацией. Однако в настоящее время соглашения об обратной покупке остаются важным средством облегчения краткосрочных заимствований.Взаимодействие с другими людьми

Репо

и обратное репо: в чем разница?

Репо и обратное репо: обзор

Соглашение репо (репо или RP) и соглашение обратного репо (RRP) - два ключевых инструмента, используемых многими крупными финансовыми учреждениями, банками и некоторыми предприятиями. Эти краткосрочные соглашения предоставляют возможности временного кредитования, которые помогают финансировать текущие операции. Федеральная резервная система также использует репо и RRP как метод контроля денежной массы.

По сути, репо и обратное репо - это две стороны одной медали, или, скорее, транзакция, отражающая роль каждой из сторон.Репо - это соглашение между сторонами, по которому покупатель соглашается временно приобрести корзину или группу ценных бумаг на определенный период. Покупатель соглашается продать те же активы обратно первоначальному владельцу по несколько более высокой цене, используя RRP.

Части контракта по обратной покупке и обратной покупке определяются и согласовываются в начале сделки.

Ключевые выводы

  • Соглашения РЕПО или РЕПО - это форма краткосрочного заимствования, используемая на денежных рынках, которая включает покупку ценных бумаг с соглашением об их обратной продаже в определенную дату, как правило, по более высокой цене.
  • Репо и обратное репо представляют собой одну и ту же транзакцию, но имеют разные названия в зависимости от того, на какой стороне транзакции вы находитесь. Для стороны, первоначально продавшей ценную бумагу (и согласившейся выкупить ее в будущем), это соглашение об обратной покупке (RP). Для стороны, первоначально покупающей ценную бумагу (и согласившейся на продажу в будущем), это соглашение обратного репо (RRP) или обратное репо.
  • Хотя это считается ссудой, соглашение об обратной покупке включает продажу актива, который удерживается в качестве обеспечения до тех пор, пока продавец не выкупит его обратно с премией.

Репо

Соглашение об обратном выкупе (RP) - это краткосрочный заем, по которому обе стороны соглашаются на продажу и будущий обратный выкуп активов в течение определенного срока контракта. Продавец продает казначейский вексель или другую государственную ценную бумагу с обещанием выкупить их обратно в определенную дату и по цене, включающей выплату процентов.

Соглашения об обратной покупке обычно представляют собой краткосрочные сделки, часто буквально в одночасье. Однако некоторые контракты открыты и не имеют установленной даты погашения, но обратная сделка обычно происходит в течение года.

Дилеры, покупающие контракты репо, обычно привлекают денежные средства для краткосрочных целей. Управляющие хедж-фондами и другими счетами с использованием заемных средств, страховые компании и паевые инвестиционные фонды денежного рынка входят в число тех, кто участвует в таких сделках.

Обеспечение репо

Репо - это форма кредитования под обеспечение. Корзина ценных бумаг выступает в качестве залога по ссуде. Право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю и возвращается первоначальному владельцу по завершении контракта.Обеспечение, наиболее часто используемое на этом рынке, состоит из ценных бумаг Казначейства США. Однако любые государственные облигации, агентские ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием, корпоративные облигации или даже акции могут быть использованы в соглашении об обратной покупке.

Стоимость залога обычно превышает покупную цену ценных бумаг. Покупатель соглашается не продавать залог, если продавец не выполнит свои обязательства по соглашению. В указанную в контракте дату продавец должен выкупить ценные бумаги, а также согласованные проценты или ставку репо.

В некоторых случаях базовое обеспечение может потерять рыночную стоимость в течение периода действия соглашения репо. Покупатель может потребовать от продавца пополнить маржинальный счет, на котором компенсируется разница в цене.

Как ФРС использует соглашения РЕПО

В США стандартные соглашения и соглашения обратного репо являются наиболее часто используемыми инструментами операций на открытом рынке для Федеральной резервной системы.

Центральный банк может увеличить общую денежную массу, покупая казначейские облигации или другие государственные долговые инструменты у коммерческих банков.Это действие наполняет банк наличностью и увеличивает его резервы наличности в краткосрочной перспективе. Позже Федеральная резервная система перепродает ценные бумаги обратно банкам.

Когда ФРС хочет сократить денежную массу, исключив деньги из денежного потока, она продает облигации коммерческим банкам, используя репо. Позже они выкупят ценные бумаги через обратное репо, вернув деньги системе.

Недостатки репо

Соглашения репо имеют профиль риска, аналогичный любой операции кредитования ценными бумагами.То есть, это относительно безопасные транзакции, поскольку они представляют собой обеспеченные кредиты, обычно с использованием третьей стороны в качестве хранителя.

Реальный риск операций репо заключается в том, что торговая площадка для них имеет репутацию иногда работающей на быстрой и беспорядочной основе без тщательной проверки финансовой устойчивости вовлеченных контрагентов, поэтому некоторый риск дефолта является неотъемлемым.

Также существует риск того, что ценные бумаги обесценится до наступления срока погашения, и в этом случае кредитор может потерять деньги по сделке.Этот риск времени является причиной того, что самые короткие сделки обратного выкупа приносят наиболее благоприятную прибыль.

Обратное РЕПО

Соглашение обратного репо (RRP) - это покупка ценных бумаг с намерением вернуть или перепродать те же активы обратно в будущем с прибылью. Этот процесс - обратная сторона медали по отношению к соглашению об обратной покупке. Для стороны, продающей ценную бумагу с соглашением о ее выкупе, это соглашение о обратной покупке. Для стороны, покупающей ценную бумагу и согласившейся продать ее обратно, это соглашение обратного РЕПО.Обратное репо - это заключительный шаг в соглашении об обратной покупке, заключающийся в закрытии контракта.

В соглашении об обратной покупке дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением выкупить их обратно по более высокой цене в более поздний срок. Дилер привлекает краткосрочные средства по выгодной процентной ставке с небольшим риском потери. Сделка завершена обратным репо. То есть контрагент продал их обратно дилеру в соответствии с договоренностью.

Контрагент получает проценты по сделке в виде более высокой цены продажи ценных бумаг обратно дилеру.Контрагент также получает временное пользование ценными бумагами.

Хотя договор обратного выкупа предполагает продажу активов, он рассматривается как ссуда для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Особые соображения

Хотя целью репо является заимствование денег, технически это не является ссудой: право собственности на ценные бумаги фактически передается между участвующими сторонами. Тем не менее, это очень краткосрочные сделки с гарантией обратного выкупа.

В результате соглашения репо и обратного репо называются обеспеченным кредитованием, поскольку группа ценных бумаг - чаще всего государственные облигации США - обеспечивает (выступает в качестве залога) краткосрочное кредитное соглашение. Таким образом, в финансовой отчетности и балансах соглашения репо обычно указываются в столбце «задолженность или дефицит» как ссуды.

1. Что такое репо?

Следующая страница >>>

Репо - это общее название для операций репо и купли / продажи .*

В рамках репо одна сторона продает актив (обычно ценные бумаги с фиксированным доходом) другой стороне по одной цене и обязуется выкупить ту же или другую часть того же актива у второй стороны по другой цене в будущем или (в случае открытого репо) по требованию. ** Если продавец не выполняет свои обязательства в течение срока репо, покупатель (как новый владелец) может продать актив третьей стороне для компенсации своих убытков. Таким образом, актив выступает в качестве залога и снижает кредитный риск продавца для покупателя.

Хотя актив продается сразу в начале репо, обязательство продавца выкупить актив в будущем означает, что покупатель имеет только временное использование этого актива, в то время как продавец имеет только временное использование денежных средств. выручка от первоначальной продажи. Таким образом, хотя репо юридически структурировано как продажа и обратная покупка ценных бумаг, с экономической точки зрения оно ведет себя как обеспеченный или обеспеченный депозит (и основное использование репо - фактически обеспеченное заимствование и предоставление денежных средств в кредит).

Разница между ценой, уплаченной покупателем в начале репо, и ценой, которую он получает в конце, является его доходом на денежные средства, которые он фактически ссужает продавцу. В сделках обратного выкупа, а теперь обычно в случае обратных покупок / обратных продаж, этот доход указывается в процентах годовых и называется ставкой репо . Хотя это и не является юридически правильным, возврат обычно обозначается как процент репо .

Пример репо показан ниже.

Покупатель репо часто описывается как совершающий обратное репо (то есть покупка, а затем продажа).

Репо не только снижает кредитный риск покупателя. При условии, что актив, используемый в качестве обеспечения, является ликвидным, покупатель должен иметь возможность рефинансировать себя в любое время в течение срока действия репо путем продажи или репо активов третьей стороне (ему, конечно, впоследствии придется покупать то же самое. или аналогичный актив обратно, чтобы вернуть его своему контрагенту по репо в конце репо).Это право использования (часто называемое повторное использование ) снижает риск ликвидности, который берет на себя покупатель, предоставляя ссуду продавцу. Поскольку кредитование посредством репо подвергает покупателя более низким кредитным рискам и рискам ликвидности, ставки репо должны быть ниже, чем ставки на необеспеченном денежном рынке.

В Положении ЕС о финансовых операциях с ценными бумагами (SFTR) есть определение репо, но оно неверно и не должно использоваться иначе, как для целей отчетности в соответствии с SFTR. Статья 5 SFTR определяет операцию обратной покупки как передачу ценных бумаг или товаров или гарантированных прав, связанных с правом собственности на ценные бумаги или товары, если эта гарантия выдается признанной биржей, которая владеет правами на ценные бумаги или товары, и соглашение не предусматривает разрешить контрагенту передать или заложить конкретную ценную бумагу или товар более чем одному контрагенту одновременно ».На самом деле, нет никаких сделок репо против гарантированных прав, а истинное репо не использует залог. Кроме того, SFTR неправильно определяет покупку / обратную продажу (см. Вопрос 11).



* Репо иногда называют «соглашениями о продаже с обратной покупкой» или просто «соглашениями об обратной покупке». На некоторых рынках название «репо» может использоваться для обозначения только операций обратной покупки, а не обратной покупки / обратной продажи. Операции обратного выкупа также известны как «классическое репо». Согласно правилам ЕС - наряду с кредитованием ценными бумагами, товарным кредитованием и маржинальным кредитованием - операции обратного выкупа и обратная покупка / обратная продажа являются типами «транзакций финансирования ценных бумаг» (SFT).

** В Глобальном генеральном соглашении о выкупе (GMRA) те же или аналогичные активы описаны как «Эквивалентные ценные бумаги». «Эквивалент» означает активы, которые являются экономически, но не обязательно юридически идентичными (тот же выпуск ценных бумаг с тем же кодом ISIN или, если выпуск разделен на классы или транши, тот же класс или транш, но не та же часть этого выпуска, класс или транш).

Вернуться к странице "Часто задаваемые вопросы о содержании репо"


Следующая страница >>>

Репо не только снижает кредитный риск покупателя.При условии, что актив, используемый в качестве обеспечения, является ликвидным, покупатель должен иметь возможность рефинансировать себя в любое время в течение срока действия репо путем продажи или репо активов третьей стороне (ему, конечно, впоследствии придется покупать то же самое. или аналогичный актив обратно, чтобы вернуть его своему контрагенту по репо в конце репо). Это право использования (часто называемое повторное использование ), таким образом, снижает риск ликвидности, который берет на себя покупатель, предоставляя ссуду продавцу. Поскольку кредитование посредством репо подвергает покупателя более низким кредитным рискам и рискам ликвидности, ставки репо должны быть ниже, чем ставки на необеспеченном денежном рынке.

Что такое рынок репо и почему он важен?

Рынок репо или «репо» - это малоизвестная, но важная часть финансовой системы, которая в последнее время привлекает все большее внимание. В среднем каждый день осуществляется торговля по соглашениям РЕПО на сумму от 2 до 4 триллионов долларов США - обеспеченным краткосрочным кредитам. Но как на самом деле работает рынок соглашений РЕПО и что с ним происходит?

Перво-наперво: что такое рынок репо?

Соглашение обратного выкупа (репо) представляет собой краткосрочную обеспеченную ссуду: одна сторона продает ценные бумаги другой и соглашается выкупить эти ценные бумаги позже по более высокой цене.Ценные бумаги служат залогом. Разница между начальной ценой ценных бумаг и ценой их обратной покупки - это процент, уплачиваемый по ссуде, известный как ставка репо.

Соглашение обратного репо (обратное репо) является зеркалом операции репо. При обратном репо одна сторона покупает ценные бумаги и соглашается продать их обратно с получением положительного дохода в более поздний срок, часто уже на следующий день. Большинство репозиториев совершаются в одночасье, хотя могут быть и дольше.

Рынок репо важен как минимум по двум причинам:

  1. Рынок репо позволяет финансовым учреждениям, владеющим большим количеством ценных бумаг (например,грамм. банки, брокеры-дилеры, хедж-фонды) дешево занимать и позволяет сторонам с большим количеством свободных денежных средств (например, паевые инвестиционные фонды денежного рынка) получать небольшую прибыль на эти деньги без особого риска, поскольку ценные бумаги, часто ценные бумаги Казначейства США, служат в качестве обеспечения . Финансовые учреждения не хотят держать наличные деньги, потому что это дорого - они не приносят процентов. Например, хедж-фонды владеют большим количеством активов, но могут нуждаться в деньгах для финансирования повседневных сделок, поэтому они занимают у фондов денежного рынка много наличных денег, которые могут приносить доход без особого риска.
  2. Федеральная резервная система использует репо и обратное репо для проведения денежно-кредитной политики. Когда ФРС покупает ценные бумаги у продавца, который соглашается выкупить их, он вбрасывает резервы в финансовую систему. И наоборот, когда ФРС продает ценные бумаги с соглашением об обратной покупке, она истощает резервы из системы. После кризиса операции обратного РЕПО приобрели новое значение в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Резервы - это сумма наличных денег, которые хранятся в банках - валюта в их хранилищах или на депозите в ФРС.ФРС устанавливает минимальный уровень резервов; все, что превышает минимум, называется «избыточными резервами». Банки могут и часто предоставляют избыточные резервы на рынке репо.

Что произошло на рынке репо в сентябре 2019 года?

Ставка репо резко выросла в середине сентября 2019 года, достигнув 10 процентов в течение дня, и даже тогда финансовые учреждения с избыточными денежными средствами отказывались предоставлять ссуды. Этот скачок был необычным, потому что ставка репо обычно соответствует базовой ставке Федеральной резервной системы по федеральным фондам, по которой банки ссужают резервы друг другу на ночь.Целевая ставка ФРС по ставке по федеральным фондам в то время составляла от 2 до 2,25 процента; волатильность на рынке репо привела к тому, что эффективная ставка по федеральным фондам превысила целевой диапазон и составила 2,30 процента.

В середине сентября 2019 года совпали два события, которые увеличили спрос на денежные средства: подлежали уплате ежеквартальные корпоративные налоги, и это была дата расчетов по ранее выставленным на аукцион казначейским ценным бумагам. Это привело к крупному переводу резервов с финансового рынка в пользу правительства, что привело к несоответствию спроса и предложения на резервы.Но эти два ожидаемых события не полностью объясняют волатильность на рынке репо.

До мирового финансового кризиса ФРС действовала в рамках так называемых «дефицитных резервов». Банки пытались удерживать минимальную сумму резервов, занимая на рынке федеральных фондов, когда их было немного, и ссуды, когда у них было немного больше. ФРС нацелена на процентную ставку на этом рынке и добавляла или истощала резервы, когда хотела изменить процентные ставки по федеральным фондам.

В период с 2008 по 2014 год ФРС проводила количественное смягчение (QE) для стимулирования экономики. ФРС создала резервы для покупки ценных бумаг, резко увеличив свой баланс и объем резервов в банковской системе. В результате докризисная структура больше не работала, поэтому ФРС перешла на схему «достаточных резервов» с новыми инструментами - проценты по избыточным резервам (IOER) и обратное репо овернайт (ONRRP), обе процентные ставки, устанавливаемые ФРС. сам - контролировать свою ключевую краткосрочную процентную ставку.В январе 2019 года Федеральный комитет по открытым рынкам - комитет ФРС по политике - подтвердил, что он «намерен продолжать проводить денежно-кредитную политику в режиме, при котором достаточное количество резервов обеспечивает контроль над уровнем ставки по федеральным фондам и другими краткосрочными платежами. Срочные процентные ставки осуществляются в основном через установление административных ставок Федеральной резервной системы, и при этом активное управление запасами резервов не требуется ». Когда в 2014 году ФРС остановила свою программу покупки активов, предложение избыточных резервов в банковской системе начало сокращаться.Когда в 2017 году ФРС начала сокращать свой баланс, резервы сокращались быстрее.

Но ФРС не знала наверняка минимальный уровень резервов, которые были «достаточными», и исследования за последний год показали, что резервы не станут дефицитными, пока они не упадут до уровня менее 1,2 трлн долларов. ФРС явно просчиталась, частично на основании ответов банков на опросы ФРС. Оказалось, что банки хотели (или чувствовали себя обязанными) иметь больше резервов, чем ожидал ФРС, и не желали ссужать эти резервы на рынке репо, где было много людей с казначейскими облигациями, которые хотели использовать их в качестве обеспечения для денежных средств.Поскольку спрос превысил предложение, ставка РЕПО резко выросла.

Что делает Федеральная резервная система и почему она это делает?

Должностные лица ФРС пришли к выводу, что дисфункция на рынках очень краткосрочного кредитования могла быть вызвана чрезмерным сокращением его баланса, и в ответ объявили о планах покупать краткосрочные казначейские ценные бумаги на сумму около 60 миллиардов долларов в месяц в течение как минимум шести месяцев. , существенно увеличивая запасы резервов в системе. ФРС сделала все возможное, чтобы сказать, что это не очередной раунд количественного смягчения (QE).Однако некоторые на финансовых рынках настроены скептически, потому что количественное смягчение облегчило денежно-кредитную политику, расширив баланс, и новые покупки имеют такой же эффект.

Эти покупки отличаются от QE двумя способами:

  1. QE было разработано, в частности, для снижения долгосрочных процентных ставок, чтобы стимулировать заимствования и экономический рост, а также стимулировать принятие большего количества рисков путем привлечения инвесторов к акциям и частным облигациям. На этот раз это не намерение ФРС. Вместо этого он покупает активы с единственной целью вливания ликвидности в банковскую систему.
  2. QE может иметь мощный сигнальный эффект, подкрепляющий слова ФРС. Покупая долгосрочные активы, ФРС помогла убедить инвесторов в том, что имеет в виду то, что говорилось о сохранении ставок на более низком уровне, чем могло бы быть в противном случае (здесь, здесь, здесь и здесь). Своей реакцией на нарушение репо ФРС не посылает никаких сообщений о том, куда она ожидает изменить процентные ставки.

ФРС также проводит ежедневные и долгосрочные операции репо. Учитывая, что краткосрочные процентные ставки тесно связаны, волатильность на рынке репо может легко сказаться на ставке по федеральным фондам.ФРС может предпринять прямые действия для удержания ставки по фондам в целевом диапазоне, предлагая свои собственные сделки репо по целевой ставке ФРС. Когда ФРС впервые вмешалась в сентябре 2019 года, она предложила не менее 75 миллиардов долларов в виде ежедневных операций репо и 35 миллиардов долларов в рамках долгосрочных операций репо два раза в неделю. Впоследствии он увеличил размер ежедневного кредитования до 120 миллиардов долларов и снизил долгосрочное кредитование. Но ФРС дала понять, что хочет свернуть интервенцию: вице-председатель Федеральной резервной системы Ричард Кларида сказал: «Возможно, в этом году целесообразно постепенно отказаться от операций активного репо», поскольку ФРС увеличивает количество денег в системе. через покупку казначейских векселей.

Что еще рассматривает ФРС?

ФРС рассматривает возможность создания механизма постоянного репо, постоянного предложения о предоставлении заемщикам репо определенной суммы в ссуду каждый день. Это установило бы эффективный потолок для краткосрочных процентных ставок; ни один банк не возьмет взаймы более высокую ставку, чем та, которую они могут получить напрямую от ФРС. Новый механизм «вероятно, обеспечит существенную гарантию контроля над ставкой по федеральным фондам», - заявили чиновникам сотрудники ФРС, тогда как временные операции предложат менее точный контроль над краткосрочными ставками.

Тем не менее, немногие наблюдатели ожидают, что ФРС скоро запустит такой объект. Некоторые фундаментальные вопросы еще не решены, в том числе ставка, по которой ФРС будет предоставлять ссуды, какие фирмы (помимо банков и первичных дилеров) будут иметь право участвовать, и может ли использование механизма стигматизироваться.

Как растущий дефицит федерального бюджета повлиял на напряженность на рынке репо?

Когда правительство испытывает дефицит бюджета, оно заимствует средства путем выпуска казначейских ценных бумаг.Дополнительный долг оставляет первичным дилерам - посредникам с Уолл-стрит, которые покупают ценные бумаги у государства и продают их инвесторам - все больше залогов для использования на рынке репо.

Как сказал бывший губернатор ФРС Даниэль Тарулло на мероприятии в Центре Хатчинса:

«Поскольку дефицит бюджета увеличился примерно на 50 процентов за последние два года, предложение новых казначейских облигаций, которые должны быть погашены долговыми рынками, чрезвычайно выросло. Поскольку этот увеличенный дефицит не является результатом антициклической политики, можно ожидать сохранения высокого предложения казначейских облигаций при отсутствии значительных сдвигов в налогово-бюджетной политике.Кроме того, изменился маржинальный покупатель увеличившегося предложения Treasuries. До последних двух лет ФРС покупала казначейские облигации в рамках своей денежно-кредитной политики QE. А до налоговых изменений 2017 года транснациональные корпорации США с крупными оффшорными денежными средствами также были крупными покупателями казначейских облигаций. Однако сегодня маржинальный покупатель - это первичный дилер. Этот сдвиг означает, что эти покупки, вероятно, необходимо будет профинансировать, по крайней мере, до тех пор, пока инвесторы не приобретут казначейские облигации, а возможно и дольше.Неудивительно, что объем операций репо, обеспеченных казначейством, существенно увеличился за последние полтора года. В совокупности эти события предполагают, что переваривание возросшего предложения казначейских облигаций будет постоянной проблемой с потенциальными последствиями как для баланса ФРС, так и для регуляторной политики ».

Кроме того, после кризиса Казначейство хранит средства на Общем счете казначейства (TGA) в Федеральной резервной системе, а не в частных банках. В результате, когда Казначейство получает платежи, например, от корпоративных налогов, оно истощает резервы из банковской системы.С 2015 года показатель TGA стал более волатильным, что отражает решение Казначейства хранить только достаточно денежных средств, чтобы покрыть отток средств в течение одной недели. Это затруднило ФРС оценку спроса на резервы.

Способствуют ли какие-либо финансовые ограничения проблемам на рынке репо?

Короткий ответ - да, но есть существенные разногласия по поводу того, насколько велик этот фактор. Банки и их лоббисты склонны говорить, что нормативные акты были более серьезной причиной проблем, чем политики, которые привели в действие новые правила после глобального финансового кризиса 2007-2009 годов.Цель правил заключалась в том, чтобы у банков был достаточный капитал и ликвидные активы, которые можно было бы быстро продать в случае возникновения проблем. Эти правила могли побудить банки удерживать резервы вместо того, чтобы ссужать их на рынке репо в обмен на казначейские ценные бумаги.

Среди возможностей:

Глобальный сбор SIFI. В конце каждого года международные регулирующие органы измеряют факторы, составляющие системный балл для глобального системно значимого банка (G-SIB), который, в свою очередь, определяет надбавку к капиталу G-SIB, дополнительный капитал, необходимый сверх того, что требуется другим банкам. требуются для удержания.Наличие большого количества резервов не приведет к тому, что банк превысит порог, который приведет к повышению надбавки; предоставление этих резервов под казначейские облигации на рынке репо возможно. Увеличение системного балла, которое переводит банк в следующий более высокий сегмент, приведет к увеличению надбавки к капиталу на 50 базисных пунктов. Таким образом, банки, которые находятся в верхней части корзины, могут не захотеть прыгать на рынок репо, даже если процентные ставки являются привлекательными.

Коэффициент покрытия ликвидности (LCR) и внутренние стресс-тесты банка. LCR требует, чтобы банки держали достаточно ликвидных активов для обеспечения краткосрочных долгосрочных обязательств. Некоторые наблюдатели указали на то, что LCR ведет к увеличению спроса на резервы. Но бывшие и нынешние регуляторы указывают, что LCR, вероятно, не способствовала волатильности рынка репо, поскольку казначейские ценные бумаги и резервы рассматриваются одинаково для определения высококачественных ликвидных активов в регулировании.

Однако на мероприятии в Центре Хатчинса Тарулло отметил, что резервы и казначейские обязательства «не рассматриваются как взаимозаменяемые при планировании санации или при выполнении стресс-тестов ликвидности.«В рамках посткризисной системы банки должны проводить собственные внутренние стресс-тесты ликвидности, Комплексный анализ и обзор ликвидности (CLAR), которые подлежат проверке надзорными органами. Банки отдают предпочтение резервам казначейским облигациям, потому что резервы могут покрывать значительные внутридневные обязательства, а казначейские облигации не могут. Банки также говорят, что органы государственного надзора иногда предпочитают, чтобы банки держали резервы, а не казначейские облигации, подвергая сомнению предположения, которые делает банк, когда они говорят, что могут быстро продать казначейские облигации без большого дисконта в момент стресса.

Планирование восстановления и разрешения проблем. Посткризисные правила требуют, чтобы банки готовили планы восстановления и урегулирования несостоятельности или завещания, чтобы описать стратегию учреждений для упорядоченного урегулирования в случае их неудачи. Как и в случае с LCR, правила рассматривают резервы и казначейские обязательства как идентичные для удовлетворения потребностей в ликвидности. Но, как и в случае с LCR, банки считают, что государственные регулирующие органы предпочитают, чтобы банки держали резервы, потому что они не смогут беспрепятственно ликвидировать значительную позицию казначейства, чтобы поддерживать работу важнейших функций во время восстановления или урегулирования.

Джейми Даймон, председатель и главный исполнительный директор J.P. Morgan Chase, указывает на эти ограничения как на проблему. Во время телефонного разговора с аналитиками в октябре 2019 года он сказал: «Мы считаем, что [C] ash требуется при стресс-тестировании санации, восстановления и ликвидности. И поэтому мы не могли повторно разместить его на рынке репо, что мы были бы счастливы сделать. И я думаю, что регулирующие органы должны решить, что они хотят перекалибровать вид ликвидности, который они ожидают от нас на этом счете ».

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс в письме к респ.Патрик МакГенри (R-NC) сказал, что ФРС продолжит анализировать широкий спектр факторов, включая ожидания надзорных органов в отношении внутренних стресс-тестов ликвидности. Они отметили, что фирмы, не подпадающие под действие банковского регулирования, такие как фонды денежного рынка, спонсируемые государством предприятия и пенсионные фонды, также, похоже, неохотно вмешивались, когда ставки репо резко выросли в середине сентября, предполагая, что факторы, помимо банковских важный.

После вспышки COVID-19 ФРС значительно расширила объем своих репо-операций, чтобы направить наличные на денежные рынки.Механизм ФРС предоставляет денежные средства первичным дилерам в обмен на казначейские и другие ценные бумаги, обеспеченные государством. До того, как на рынке разразилась суматоха из-за коронавируса, ФРС предлагала 100 миллиардов долларов в виде однодневного репо и 20 миллиардов долларов в виде двухнедельного репо. 9 марта он увеличил объем операций, предложив 175 миллиардов долларов в форме овернайт и 45 миллиардов долларов в виде двухнедельного репо. Затем, 12 марта, ФРС объявила о масштабном расширении. Сейчас он еженедельно предлагает репо на гораздо более длительные сроки: 500 миллиардов долларов на одномесячный репо и 500 миллиардов долларов на три месяца.17 марта, по крайней мере, на какое-то время, он также значительно увеличил предложение репо овернайт. ФРС заявила, что эти операции с ликвидностью были направлены на «устранение крайне необычных сбоев на рынках финансирования казначейства, связанных со вспышкой коронавируса». Короче говоря, ФРС теперь готова ссудить рынкам то, что по сути является неограниченной суммой денег, и спрос упал намного ниже предложенных сумм.

Соглашение об обратной покупке

: определение, как это работает

Договор обратного выкупа (репо) - это краткосрочная продажа между финансовыми учреждениями в обмен на государственные ценные бумаги.Обе стороны соглашаются отменить продажу в будущем за небольшую плату. Большинство репо открываются в одночасье, но некоторые могут оставаться открытыми в течение нескольких недель. Они используются предприятиями для быстрого сбора денежных средств. Они также используются центральными банками.

Репо - это операции продажи, которые действуют как краткосрочные займы с обеспечением.

Репо популярны, потому что они просты и безопасны. Финансовые учреждения, такие как банки, дилеры по ценным бумагам и хедж-фонды, не любят иметь большие суммы наличных денег.Они предпочитают вкладывать все свои деньги в работу. Когда им срочно нужны деньги, они могут обратиться на рынок репо. С другой стороны, фонды денежного рынка имеют много наличных денег. Они с радостью одолжат финансовому учреждению на ночь за небольшую плату.

Рынок репо в США составляет от 2 до 4 трлн долларов. Рынок репо в Европе более чем вдвое превышает этот показатель и составляет 9 триллионов долларов.

Что такое договор обратного выкупа?

Соглашение об обратной покупке - это когда покупатели приобретают ценные бумаги у продавца в обмен на наличные и соглашаются отменить сделку в указанную дату.Он функционирует как краткосрочная ссуда под обеспечение.

В Соединенных Штатах наиболее распространенным типом репо является трехстороннее соглашение, в котором крупный коммерческий банк выступает в роли посредника. Он является посредником в сделке между финансовым учреждением, которое нуждается в наличных деньгах, как правило, дилером по ценным бумагам или хедж-фондом, и другим финансовым учреждением, которое может предоставить ссуду с избытком, например, фондом денежного рынка.

Стороны соглашаются отменить сделку, обычно на следующий день. Эта сделка называется обратным РЕПО или обратным репо.

Дилер по ценным бумагам размещает краткосрочные государственные ценные бумаги, такие как казначейские векселя США, в качестве обеспечения. Стоимость залога примерно на 2–3% больше суммы денег, которые он получает. Это прибыль фонду денежного рынка за то, что он «одалживает» свои наличные. Эта процентная разница известна как ставка репо.

Альтернативное название: Репо, покупка / обратная продажа

Роль Федеральной резервной системы

Федеральная резервная система использует операции репо и обратного репо для управления процентными ставками.В частности, он поддерживает процентную ставку по федеральным фондам в целевом диапазоне, установленном Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC) .Федеральный резервный банк Нью-Йорка выполняет транзакции.

ФРС Нью-Йорка проводит сделки РЕПО только с первичными дилерами. Это крупные нью-йоркские банки, которые соглашаются участвовать в ежедневных операциях ФРС. ФРС покупает у банка казначейские облигации, ценные бумаги с ипотечным покрытием или другие долговые обязательства. Таким образом, это увеличивает кредитование резервов банков. Это дает банкам больше денег для ссуды, тем самым снижая процентные ставки.

ФРС проводит обратное РЕПО с первичными дилерами и другими банками, предприятиями, спонсируемыми государством, и фондами денежного рынка. Он продает банкам казначейские облигации и другие ценные бумаги. Это снижает количество ссудных средств, имеющихся в наличии у банков, и тем самым повышает процентные ставки.

Федеральная резервная система начала проводить операции обратного РЕПО в качестве тестовой программы в 2013 году. Это было в то время, когда она покупала долгосрочные банковские ценные бумаги в рамках своей программы количественного смягчения (QE). QE добавило огромные объемы кредитов финансовым рынкам для борьбы с финансовым кризисом 2008 года.ФРС может использовать обратное РЕПО для корректировки рынка краткосрочных ценных бумаг.

Способствовали ли РЕПО финансовому кризису?

Многие инвестиционные банки, такие как Bear Stearns и Lehman Brothers, слишком сильно полагались на денежные средства от краткосрочного РЕПО для финансирования своих долгосрочных инвестиций. Когда слишком много кредиторов одновременно требовали погашения долга, это было похоже на старомодный набег на банк.

Во-первых, Bear Stearns, а затем и Lehman не смогли продать достаточно сделок РЕПО, чтобы заплатить этим кредиторам.Вскоре никто не захотел давать им взаймы. Дошло до того, что у Lehman не хватило денег даже для выплаты заработной платы. До кризиса эти инвестиционные банки и хедж-фонды вообще не регулировались.

Некоторые исследователи не согласны. Исследование Стэнфордской школы бизнеса показало, что 90% операций репо обеспечены сверхнадежными казначейскими облигациями США. Кроме того, операции репо составили только 400 миллиардов долларов из 2,3 триллиона долларов активов фондов денежного рынка. Исследователи пришли к выводу, что денежный кризис произошел на рынке коммерческих ценных бумаг, обеспеченных активами.Когда базовые активы обесценились, у банков остались никому не нужные бумаги. Это истощило их капитал, вызвав финансовый кризис.

Информационный бюллетень по рынку РЕПО в США - Информационный бюллетень по рынку РЕПО в США

Описание и назначение рынков репо

Определение рынков репо

Соглашение об обратном выкупе (репо) - это финансовая операция, в которой одна сторона продает актив другой стороне с обещанием выкупить актив в заранее оговоренную более позднюю дату (обратное репо - это та же операция, рассматриваемая с точки зрения ценной бумаги). покупатель).Репо может быть однодневным (сроком один день) или сроком (сроком до одного года, хотя некоторые из них составляют до двух лет, а большинство - до трех месяцев). Рынок репо позволяет участникам рынка предоставлять друг другу обеспеченные ссуды, а финансовые учреждения преимущественно используют операции репо для управления краткосрочными колебаниями остатков денежных средств, а не финансирование общего баланса.

В целом, операции РЕПО способствуют обеспечению ликвидности вторичного рынка для наличных рынков (например, казначейских облигаций США / UST), позволяя дилерам очень эффективно действовать в качестве маркет-мейкеров.Маркет-мейкеры готовы покупать и продавать ценные бумаги, обеспечивая ликвидность рынкам. Эти фирмы должны встать на другую сторону сделок, когда в заказах клиентов возникают краткосрочные дисбалансы на покупку и продажу. Здоровые рынки репо предоставляют им необходимые денежные средства и доступ к ценным бумагам для выполнения этих действий и поддержания эффективной работы вторичных денежных рынков. Возможность финансировать и эффективно получать ценные бумаги способствует снижению процентных ставок, выплачиваемых эмитентами, в первую очередь Казначейством США, что снижает расходы на обслуживание долга, которые несут налогоплательщики.

Рынки репо позволяют инвесторам безопасно и эффективно управлять избыточными остатками денежных средств. Дилеры также получают выгоду от значительного сокращения затрат на финансирование, возможности финансировать длинные позиции по ценным бумагам и возможности заимствовать ценные бумаги для покрытия коротких позиций для удовлетворения потребностей клиентов. Держатели ценных бумаг, давно владеющие ценными бумагами, также могут получать дополнительную прибыль, участвуя в операциях репо с денежными инвесторами в отношении ценных бумаг, которыми они владеют, но не имеют немедленной потребности в продаже.

Типы рынков репо

Хотя на рынке репо может финансироваться широкий спектр активов, наиболее часто используемые инструменты включают ЕСН, ценные бумаги федерального агентства (агентство), высококачественные ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), корпоративные облигации (корпоративные) и инструменты денежного рынка ( ММ).

Рынок репо можно разделить на два основных сегмента:

  • Двустороннее репо - На рынке двустороннего репо инвесторы и поставщики обеспечения напрямую обменивают деньги и ценные бумаги, в отсутствие клирингового банка. Операции двустороннего репо могут предусматривать либо общее обеспечение, либо налагать ограничения на приемлемые ценные бумаги в качестве обеспечения. Двустороннее репо предпочтительнее, когда участники рынка хотят напрямую взаимодействовать друг с другом или если требуется конкретное обеспечение.
  • Трехстороннее РЕПО - Рынок трехстороннего РЕПО назван так с учетом той роли, которую клиринговые банки играют в облегчении расчетов.Клиринговые банки действуют как посредники, обрабатывая административные детали между двумя сторонами операции репо. Трехстороннее РЕПО используется для финансирования общего обеспечения, при этом инвесторы принимают любые ценные бумаги в рамках широкого класса ценных бумаг. По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка (New York Fed), участники рынка считают трехстороннее РЕПО более рентабельным.

Существует также рынок репо общего финансирования под обеспечение (GCF), который предлагает Клиринговая корпорация с фиксированным доходом (FICC), центральный клиринговый контрагент.Репо GCF преимущественно используется дилерами по ценным бумагам, которые ведут переговоры о сделке на анонимной основе, а затем отправляют ее в FICC. Затем FICC выступает в качестве законного контрагента для обеих сторон операции репо.

Участники рынка репо

Дилеры по ценным бумагам находятся в центре рынка репо и работают во всех сегментах рынка репо. На диаграмме на следующей странице показано взаимодействие участников рынка в обоих описанных выше сегментах рынка репо. Дополнительные участники рынка репо:

  • Финансовые учреждения - первичные дилеры (текущий список см. В приложении), банки, страховые компании, паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды, хедж-фонды
  • Правительства - Федеральная резервная система Нью-Йорка (используется для проведения денежно-кредитной политики), другие центральные банки, муниципалитеты
  • Корпорации

Все эти организации выигрывают от безопасности, операционной эффективности и низких затрат на финансирование, доступных на рынке репо.Репо предлагает обеспечение поставщиков денежных средств (с дополнительными маржинальными требованиями в большинстве случаев) с привязкой к рынку ежедневно для обеспечения постоянной защиты. Операционная эффективность, достигнутая за счет трехстороннего РЕПО и в значительной степени централизованного механизма расчетов по РЕПО, еще больше снижает риски. Стандартизированная документация, широко принятая участниками рынка, обеспечивает дополнительную уверенность для участников рынка.

Регламент репо

До финансового кризиса некоторые финансовые учреждения использовали операции РЕПО для финансирования позиций с использованием заемных средств по ценным бумагам.Поскольку цены на активы снизились во время кризиса, кредиторы репо увеличили размер необходимого обеспечения, ограничив уровень репо-активности для некоторых инвесторов, владеющих портфелями с использованием заемных средств. Это привело к нехватке средств и вынудило инвесторов снизить леверидж за счет продажи активов, что привело к еще более низкой оценке активов. Это привело к дополнительным продажам активов, и круг зацикливался. РЕПО, обеспеченные государственными ценными бумагами, также столкнулись с стрессом. Тенденции бегства к безопасности привели к увеличению спроса на эти автономные активы, что привело к нехватке доступного обеспечения на рынке репо.

В свете этого ФРС Нью-Йорка постоянно работает с участниками рынка, чтобы контролировать инфраструктуру репо и рекомендовать необходимые реформы, чтобы эти рынки оставались стабильными источниками финансирования в периоды рыночного стресса. ФРС Нью-Йорка также предоставляет данные участникам рынка по рынкам репо. Хотя исчерпывающие данные по всем сегментам рынков репо отсутствуют, данные предоставляются по определенным сегментам и конкретным фирмам, работающим на этом рынке.

Источник: ФРС Нью-Йорка, оценка SIFMA

.

Книга графиков репо

Приложение: Методология и источники

  • Двустороннее репо (первичный дилер)
    • Данные - Стоимость финансирования первичных дилеров включает как трехсторонние, так и двусторонние соглашения.Цифры включают финансирование с участием ценных бумаг правительства США, федерального агентства, корпоративных и федеральных агентств MBS. Начиная с апреля 2013 года, цифры также включают в себя акции и другие ценные бумаги; начиная с января 2015 года цифры также включают ABS
    • Источник - Федеральный резервный банк Нью-Йорка
  • Репо
  • GCF
    • Данные - Данные репо GCF представляют собой только ставки овернайт и суммы в долларах. Цифры представляют собой общую номинальную стоимость репо ЗКФ, представленных на клиринг в FICC.
      • Казначейство - казначейские ценные бумаги содержат эти ценные бумаги сроком до 30 лет
      • Агентство - Агентство долговых ценных бумаг
      • MBS - 30-летние ценные бумаги MBS, выпущенные Fannie или Freddie
    • Источник - DTCC
  • Трехстороннее РЕПО
    • Данные - Подкатегории больше не могут складываться в общую сумму, указанную в связи с пропуском классов активов с менее чем 3 дилерами
    • Источник - Федеральный резервный банк Нью-Йорка

Приложение: Список основных дилеров

Ниже приводится текущий список первичных дилеров согласно Федеральному резервному банку Нью-Йорка (по состоянию на январь 2021 года)

  • Amherst Pierpont Securities LLC
  • Bank of Nova Scotia, Нью-Йоркское агентство
  • BMO Capital Markets Corp.
  • BNP Paribas Securities Corp.
  • Barclays Capital Inc.
  • BofA Securities, Inc.
  • Кантор Фитцджеральд и Ко.
  • Citigroup Global Markets Inc.
  • Credit Suisse AG, Нью-Йоркский филиал
  • Daiwa Capital Markets America Inc.
  • Deutsche Bank Securities Inc.
  • Goldman Sachs & Co. LLC
  • HSBC Securities (США) Inc.
  • ООО «Джефферис»
  • ООО «П. Морган Секьюритиз»
  • Mizuho Securities USA LLC
  • Морган Стэнли и Ко.ООО
  • NatWest Markets Securities Inc.
  • Nomura Securities International, Inc.
  • ООО «РБК Капитал Маркетс»
  • Societe Generale, Нью-Йоркский филиал
  • ООО «ТД Секьюритиз» (США)
  • ООО «ЮБС Секьюритис».
  • Wells Fargo Securities, LLC

Об этом отчете

В этом отчете содержится подробное описание рынков соглашений РЕПО в США, включая обсуждение: типов продуктов, участников и нормативных требований.Он также предоставляет статистику непогашенного и залогового обеспечения по ценным бумагам репо и обратного репо на рынках двустороннего, общего обеспечения (GCF) и трехстороннего репо.

Авторы и участники

SIFMA Research

  • Кэти Колчин, CFA, директор по исследованиям
  • Юстына Подземская
  • Али Мостафа

Участники

  • Роб Туми, руководитель группы рынков капитала

Связанные ресурсы

Рынок репо: что это такое и почему все снова об этом говорят

Трейдеры изо всех сил пытаются понять, что вызвало неожиданный скачок ставок в жизненно важной, но непонятной части финансовой системы - рынке соглашений репо, известном как репо.

Что такое рынок репо? Репо - это когда одна сторона ссужает денежные средства в обмен на ценные бумаги примерно эквивалентной стоимости, часто векселя Казначейства. Этот рынок существует для того, чтобы компании, которые владеют большим количеством ценных бумаг, но испытывают нехватку денежных средств, могут занимать деньги по дешевке. И это позволяет сторонам с большим количеством наличных денег получать небольшую прибыль при небольшом риске, потому что они держат ценные бумаги в качестве залога.

Ключевой особенностью является то, что заемщик денежных средств соглашается выкупить эти ценные бумаги позже, часто уже на следующий день, по несколько более высокой цене.Эта разница в цене определяет ставку репо. Ставки РЕПО могут расти по ряду причин, но они повышаются, особенно когда в системе наблюдается нехватка денежных средств, что заставляет заемщиков платить больше, чтобы получить их.

Кто в этом участвует? Репо - это жизненно важный элемент работы Уолл-стрит и основной способ, с помощью которого крупные и мелкие инвесторы, включая всех, кто владеет сберегательным счетом денежного рынка, могут получать проценты. Кредиторами ценных бумаг на рынке репо часто являются хедж-фонды и брокеры-дилеры с Уолл-стрит, которые имеют большие портфели, но нуждаются в деньгах для финансирования своей повседневной торговли.Поставщиками денежных средств, как правило, являются фонды денежного рынка или другие управляющие активами, которым требуется место для краткосрочного инвестирования своих денежных средств с небольшим риском.

Почему мы сейчас говорим о репо? Ставки РЕПО обычно близки к ставке Федеральной резервной системы по федеральным фондам, которая в настоящее время составляет от 2% до 2,25%, и аналогичным образом является краткосрочной ставкой между финансовыми учреждениями. Но ставка по репо ненадолго и неожиданно выросла в понедельник до 5%, а затем снова взлетела во вторник, согласно Refinitiv, что повысило вероятность кризиса финансирования и застало трейдеров врасплох.

.
Опубликовано в категории: Разное

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *