Инвестиционные фонды частные: Частный инвестиционный фонд

Содержание

Частный инвестиционный фонд – Финансовая энциклопедия

Что такое Частный инвестиционный фонд?

Частный инвестиционный фонд – это инвестиционная компания, которая не привлекает капитал у розничных инвесторов или широкой публики. Члены частной инвестиционной компании обычно обладают глубокими знаниями в отрасли, а также в сфере инвестиций в другие места. Чтобы классифицироваться как частный фонд, фонд должен соответствовать одному из исключений, изложенных в Законе об инвестиционных компаниях 1940 года . В 3C1 или 3C7 исключения в рамках закона часто используется для создания фонда в качестве частного инвестиционного фонда. Сохранение статуса частного инвестиционного фонда является преимуществом, поскольку нормативные и юридические требования намного ниже, чем те, которые требуются для фондов, которые торгуются на открытом рынке.

Ключевые моменты

Частные инвестиционные фонды – это те фонды, которые не привлекают государственных инвестиций.
Частные фонды классифицируются как таковые в соответствии с исключениями, предусмотренными в Законе об инвестиционных компаниях 1940 года.

Хедж-фонды и фонды прямых инвестиций – два наиболее распространенных типа частных инвестиционных фондов.

Что такое частный инвестиционный фонд

Ожидается, что частные фонды будут соответствовать определенным критериям для сохранения своего статуса. Как правило, требования ограничивают как количество, так и тип инвесторов, которые могут владеть акциями фонда. В США, согласно вышеупомянутому Закону об инвестиционных компаниях 1940 года, фонд 3C1 может иметь до 100 аккредитованных инвесторов , а фонд 3C7 может иметь мягкий лимит примерно в 2000 квалифицированных инвесторов. И определение квалифицированного, и аккредитованного инвестора сопровождается индивидуальными тестами на благосостояние. Аккредитованные инвесторы должны иметь чистую стоимость более 1 миллиона долларов без учета их основного места жительства и / или 200 000 долларов годового дохода для физического лица и 300 000 долларов для пары. Квалифицированные инвесторы должны владеть активами, превышающими 5 миллионов долларов.

Почему фонды остаются приватными

Частный инвестиционный фонд может остаться частным по ряду причин. Как уже упоминалось, правила для частных инвестиционных фондов гораздо более жесткие, чем для государственных. Частные инвестиционные фонды имеют больше свободы в том, как они справляются со всем, от отчетности до погашения . Это позволяет частным инвестиционным фондам анализировать неликвидные инвестиции, которых государственный фонд будет избегать из-за трудностей регулярной оценки и ликвидации в случае увеличения погашения. Многие хедж-фонды являются частными инвестиционными фондами, поэтому они могут продолжать использовать агрессивные торговые стратегии, которых менеджер государственного фонда избегал бы из-за возможности судебных исков против инвесторов в результате необоснованного принятия риска. Что наиболее важно, отсутствует публичная отчетность по позициям частных инвестиционных фондов, что позволяет им не опускать руки на рынок и не подрывать прибыльность скрытно созданной позиции.

Помимо инвестиционной гибкости, частные инвестиционные фонды могут быть предпочтительным инструментом для управления значительным семейным богатством. Чрезвычайно богатые семьи могут создавать частные инвестиционные фонды, чтобы вкладывать богатство вместе с членами семьи в качестве акционеров. Часто компания выступает в качестве начальной структуры для этого соглашения, и ее перепрофилируют для создания подразделения капитальных вложений за счет прибыли бизнеса. В этом случае семья не хочет и не нуждается во внешнем капитале, поэтому нет стимула делать фонд публичным.

#Ч

Частные венчурные фонды. Российская ассоциация венчурного инвестирования

ФРИИ	http://www.iidf.ru
ABRT Venture Fund	http://abrtfund.com/rus/
Almaz Capital Partners	http://www.almazcapital.com
Bioprocess Capital Ventures	https://www.rvc.ru/en/investments/zpif_funds/bioproc/
Essedel	http://www.essedel.com
eVenture Capital Partners	http://www.eventures.vc
Fastlane Ventures	http://www.fastlaneventures.ru
Finam Global	https://www.finam.ru/about/CompanyStructure003EF/
FinSight Ventures	http://finsightvc.com
Flint Capital	http://flintcap.com
Grishin Robotics	http://grishinrobotics.com
Guard Capital	http://www.guardcapital.ru
Imperious Group	http://imperiousgroup.com
iTech Capital	http://www.itcap.ru/
Kite Ventures	http://kiteventures.com
Leorsa Innivations	http://leorsa.ru
Maxfield Capital	http://www.maxfieldcapital.com
Oradell Capital	http://www.oradellcapital.ru/#about_fund
Prostor Capital	http://prostor-capital.ru
Pulsar Venture Capital
Runa Capital	https://www.runacap.com
Russian Internet Technology Fund	http://www.crunchbase.com/organization/russian-internet-technology-fund/
Russian Ventures	http://www.rusve.com
Ruvento	http://ruvento.com
SberBank Venture Capital
Simile Venture Partners	http://simileventure.com
Start Fellows	https://vk.com/startfellows
Starta Capital
Target Ventures	https://www.targetglobal.vc
UFG	http://pe.ufgam.com
Ventech	http://www.ventechvc.com/en/
Vesna Investment	http://vesnainvestment.com
Zoom Capital	http://zoomcapital.ru
Венчурный инвестиционный фонд FPI	http://fpivc.com/ru/
ВТБ – Венчурный Фонд
ЗАО «Синергия Инновации»	http://synergy.vc/ru/
ИГ «Русские Фонды»	http://www.rusfund.ru
Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан	http://ivf.tatarstan.ru
ИФ «Лидер»	http://www.leader-invest.ru
Лидер-Инновации	http://leader-innovations.ru
Фонд посевных инвестиций AddVenture	https://www.addventure.vc

Российские «ангелы» готовы рискнуть | ComNews

Управляющий партнер венчурного фонда «ЭкспоКапитал» Никита Ряузов рассказал ComNews, что в России пока около 20 венчурных фондов, работающих исключительно с частными инвестициями. По его прогнозам, этот рынок будет точно расти, так как это связано со снижением доходности бизнеса, но есть инвесторы-«ангелы» — физические лица, готовые вкладывать, чтобы заработать, при этом они готовы принимать высокие риски. Он также отметил, что главное событие на международном венчурном рынке 2020 г. — взрывной рост количества и объемов SPAC (Special Purpose Acquisition Company), чего в России ожидать не стоит. «Для России мы прогнозируем увеличение инвестиций со стороны «ангелов» и небольших инвесторов более чем в два раза по количеству сделок и инвестиций, со стороны корпоративных фондов — на 50%. Тенденции первого полугодия 2020 г. подтверждают начало такого процесса. Вырос объем инвестиций в образование онлайн, медицину, ИТ. Рынок дистанционного и удаленного обучения во всех его неожиданных проявлениях процветает — рынок свободен и вход на него легкий. В прошлом году в него было инвестировано чуть больше $1 млрд», — сообщил Никита Ряузов.

Он отметил, что фонд «ЭкспоКапитал» работает только с частными деньгами — физическими лицами. «Это дает нам преимущество по быстроте принятия решений. У частных инвесторов охотнее берут деньги. Входной порог фонда — от $500 тыс. В следующем году мы планируем запускать новый фонд. Входной порог будет ниже, мы пока опрашиваем желающих инвестировать, думаю, это будет сумма от $200 тыс. или даже ниже», — рассказал Никита Ряузов.

Основатель Dsight Арсений Даббах согласен: будет расти количество фондов, частных инвестклубов — синдикаторов, краудинвестинговых платформ и просто бизнес-ангельских сделок. «Доходность на других рынках падает, депозиты в Европе имеют отрицательную доходность, облигации дают низкий процент, валюты волатильны, пандемия подкосила многие бизнесы. Становится понятно, что только технологические бизнесы будут доминировать в плане доходности на инвестиции. Опыт управляющих последних 10 лет сильно вырос, выросло много сильных команд, кто ранее был аналитиком, создает свой фонд. За последние 10 лет была сотня выходов, где инвесторы и предприниматели получили кеш, который направят на создание фондов и новых бизнесов. Много образовательных инициатив в области инвестирования повышают уровень управляющих, законодательство совершенствуется, есть вероятность, что пенсионные деньги подпитают частные фонды в будущем, — говорит Арсений Даббах. — Мы ожидаем даже большую активизацию корпоративных инвесторов. В России более 500 крупных и средних корпораций, которые начинают работать со стартапами. Только 15-20 из них инвестируют и еще 50-70 начали операционную деятельность (пилоты, акселераторы) со стартапами. Потенциал увеличения в два-три раза количества сделок с корпорациями».

Доцент кафедры оценочной деятельности и корпоративных финансов университета «Синергия» Наталия Тельминова рассказала, что в первой половине 2020 г. были закрыты сделки по привлечению венчурных инвестиций, которые планировались еще с 2019 г. «К концу 2020 г. на российский рынок венчурных инвестиций будут влиять две группы разнонаправленных факторов: с одной стороны, кризис — время возможностей, и инвесторы реализуют отложенные ранее рискованные проекты в условиях повышенной неопределенности; с другой стороны, влияние экономического кризиса из-за эпидемиологического кризиса приводит к увеличению сделок по привлечению венчурных инвестиций, но снижению среднего чека инвестраунда, — комментирует Наталия Тельминова. — Эпидемиологический кризис и, как следствие, экономический кризис вынуждают инвестиционные фонды реструктурировать текущий портфель. В 2020-2021 гг. многие фонды сменят стратегию инвестирования. В приоритетах будет более точная фокусировка на растущих индустриях и направлениях. Хотя сама готовность стартапов брать инвестиции у частных инвесторов не будет снижаться, инвестиционные компании с государственным участием находятся в более защищенной позиции, и объем их сделок, вероятно, будет увеличиваться в абсолютном выражении на рынке в 2020-2021 гг. Однако в относительном выражении их доля может и снижаться на фоне значительного роста объемов сделок с венчурными фондами, работающими исключительно с частными инвестициями. Корпоративные венчурные фонды покажут меньший рост сделок, в силу проблем с необходимостью реструктуризации, оптимизации и защиты своих инвестиционных портфелей».

Аналитик ГК «Финам» Леонид Делицын считает, что сейчас условия для фондов неблагоприятные, поскольку главное для них — это не войти, а выйти, то есть не купить, а продать. «Сейчас условия выгоднее скорее для стратегических инвесторов, у которых задача выхода не стоит. Да, если под корпоративными фондами имеются в виду венчурные подразделения корпораций, то для них сейчас хорошее время. Венчурные фонды с мешками денег не перехватывают у них по дороге стартапы, и многие хорошие идеи идут прямиком туда. К тому же корпорации научились создавать акселераторы, сотрудничать с технопарками и т.п. Главный барьер для инвестиций сейчас — это сложность с продажей доли инвесторам следующего раунда. «Следующий большой оптимист», скорее всего, уже переселился куда-то поближе к Силиконовой долине и инвестировать сюда не хочет в силу политического момента», — прокомментировал аналитик.

Аналитик «Фридом Финанса» Валерий Емельянов согласен с Никитой Ряузовым: «Маловероятно, что мы увидим в ближайшие годы расцвет SPAC в России. Во-первых, данный механизм в большей мере заточен на англосаксонское право. Речь идет об ускоренной схеме размещения на бирже, когда создается компания-платформа без имени, уже прошедшая IPO, и она сливается с реально существующими качественным бизнесом, который не хочет тратить время и деньги на регулятивные процедуры. В России это не сработает. У нас очень консервативное законодательство, которое не допускает размещения ценных бумаг компаний-пустышек. У нас в принципе не развит сегмент варрантов (это аналог опционов на выкуп акций по фиксированной заниженной цене уже после размещения)», — объясняет он.

Арсений Даббах сказал, что SPAC повлияет на российский рынок, но не существенно, так как немного компаний смогут выйти на американский фондовый рынок через SPAC. «Думаю может быть пара случаев, но массового характера для российского рынка это не приобретет», — добавил он.

Наталия Тельминова уверена, что Россия станет частью общемировой тенденции роста SPAC. «Волатильность фондового рынка, низкие процентные ставки делает вероятным рост SPAC в 2020 г., которые становятся одним из новых способов привлечения венчурного капитала для инвесторов и альтернативой IPO», — полагает Наталия Тельминова.

Леонид Делицын думает, что SPAC интересны российским инвесторам, поскольку дают шанс доверить свои деньги известным и успешным людям. «К примеру, на этой неделе привлечет деньги SPAC, в совете директоров которого будут работать Кевин Систром, основатель «Инстаграма», Энн Войчицки, основательница 23&me. Успешно привлек деньги в Burgundy Technology Acquisition Corporation Лео Апотекер, легендарный руководитель SAP, карьера которого завершилась неожиданным крахом в HP, где он успел вложить миллиарды в стартапы. В сентябре вы выпустили исследование SPAC Скотта Криса, Industrial Tech Acquisition, которое вызвало интерес у инвесторов — Крис, руководитель Texas Ventures, собирался поглотить компании в области 5G, интернета вещей и искусственного интеллекта. В случае SPAC часть удовольствия состоит в попытке разгадать, что же именно купят основатели. Мы предположили, что Крис вложится в IoT в нефтяной отрасли и ждем правильного ответа. Наконец, SPAC выводят на фондовый рынок компании с максимальной степенью риска: наверное, самый скандальный случай сейчас — это Nikola Corporation. Это не квас, а электрический грузовик, и обещали не энергетик, а новый вид батарей, которых, как оказалось, в природе пока не существует. Но это и Virgin Galactic Ричарда Брэнсона, и киберспорт с беттингом (DraftKings). В общем, SPAC сейчас — самая живая, веселая и интригующая тема», — уверен аналитик.

Лабуан: частный фонд

Наши услуги

Получите предварительную консультацию по открытию инвестиционного фонда

Мы регистрируем частные фонды в Лабуане и помогаем клиентам в обслуживании и сопровождении инвестиционных и финансовых структур от уровня обсуждения идеи до запуска проекта и найма персонала. Обычно мы начинаем работу с клиентом с вводной консультации об общих принципах регистрации и выбора правильной юрисдикции для учреждения фонда. Следующим этапом мы подготавливаем правовое заключение (Legal Opinion) по функционированию фонда и составляем дорожную карту для регистрационных процедур. Подготовительные процедуры перед переходом непосредственно к регистрации обычно занимают от 3 до 6 недель.

Основные моменты о фондах в Лабуане

Деятельность фондов коллективного инвестирования в Лабуане в основном регулируется в соответствии с Законом Лабуана 2010 года «О финансовых услугах и ценных бумагах» (Labuan Financial Services and Securities Act, 2010, LFSSA) и Законом 2010 года «Об исламских финансовых услугах и ценных бумагах» (Labuan Islamic Financial Services and Securities Act 2010, LIFSSA).

Фонд коллективного инвестирования в Лабуане может быть создан с использованием различных гибких структур, таких как партнерство, компания, компания с разделенными портфелями, объединение или паевый фонд; такой фонд может быть в любой признанной юрисдикции, которая является членом Международной организации Комиссии по ценным бумагам.

Частные фонды в Лабуане — это фонды коллективного инвестирования, которые наделяются статусом частного фонда в соответствии с положениями, принятыми согласно Закону Лабуана 2010 года «О финансовых услугах и ценных бумагах» и чьи ценные бумаги принадлежат:

не более 50 инвесторам, при этом первоначальная инвестиция каждого из таких инвесторов составляет не менее 250 000 малайских ринггитов или другую сумму, которая может быть определена Управлением Лабуана по финансовым услугам, или эквивалент в любой иностранной валюте; или
любому количеству инвесторов, при этом первоначальные инвестиции каждого из таких инвесторов составляют не менее 500 000 малайских ринггитов или другую сумму, которая может быть определена Управлением Лабуана по финансовым услугам, или эквивалент в любой иностранной валюте; или

Частный фонд письменно уведомляет Управление Лабуана по финансовым услугам о сфере своей деятельности и характере бизнеса. Уведомление должно сопровождаться информационным меморандумом или другим документом об эмиссии и должно быть подано через организацию, имеющую лицензию в Лабуане. Информационный меморандум или такой другой документ об эмиссии будет считаться проспектом эмиссии, и подлежит уплате сбор за подачу в размере 2000 MYR (480 USD).

Юридические требования

Требования	Описание
Общие сведения
Допустимая форма юридического лица	Партнерство, компания, компания с разделенными портфелями (РСС), объединение или паевый фонд
Сбор за подачу заявки	480 USD
Годовой лицензионный сбор	480 USD
Физический офис	Не требуется
Уставный капитал
Минимальная подписка	250 000 MYR (60 000 USD)
Минимальное количество инвесторов	50
Требования к директорам
Минимальное количество	2
Корпоративное управление	Допускается
Местный директор	Не требуется
Требования к акционерам
Минимальное количество	2
Акционер — юридическое лицо	Допускается
Местный акционер	Не требуется
Поставщики услуг
Ответственный хранитель	Требуется
Распорядитель фонда / Инвестиционный менеджер	Требуется
Управляющий фондом	Требуется
Аудиторы	Требуются

Режим налогообложения фондов в Лабуане

Налог минимум 3% на прибыль или фиксированная ставка 20 000 MYR.
Отсутствие налога на репатриацию дохода при распределении инвесторам
Отсутствие гербового сбора за передачу акций

Отличительные преимущества лицензии

Быстрый процесс лицензирования
Благоприятная налоговая среда
Относительно дружественные нормативные требования

Чем мы можем помочь?

Компания Niemands Legal оказывает полноценную юридическую поддержку при регистрации и сопровождении специализированных инвестиционных фондов Лабуана, а также мы подготавливаем юридические заключения по вопросам российского и малазийского права, касающихся деятельности фондов коллективных инвестиций. Мы имеем устоявшиеся партнерские отношения с десятками профессиональных участников рынка инвестиционных фондов в Малайзии, что позволяет нам использовать передовой опыт зарубежных практик при решении текущих вопросов наших клиентов. Мы будем рады, если вы свяжетесь с нами по вопросам регистрации вашего инвестиционного фонда в Лабуане и доверите нам реализацию вашей задачи.

Почему растут инвестиции в частные компании — Российская газета

Вместе со стремительным ростом количества инвесторов 2020 год ознаменовался и ростом популярности вложений в частные компании (Private Equity). Еще 20 лет назад ситуация на рынке значительно отличалась от нынешней. Инвестиции в частные компании делали в основном венчурные фонды, а розничные инвесторы, банки, страховые компании и другие крупные игроки традиционно покупали акции на бирже.

Сегодня объем инвестиций в Private Equity по сравнению с 2000 годом вырос в восемь раз, тогда как на биржевом рынке — всего в три. Выросло и количество инвестиционных фондов, специализирующихся на таких инвестициях: если 10 лет назад под их управлением находились активы на 1,6 триллиона долларов США, то в 2019 году — уже на четыре триллиона долларов США.

Инвестиции становятся массовыми: в прошлом году уже более половины всех институциональных инвесторов держали в своих портфелях акции Private Equity. Что касается розничных инвесторов, то и среди них спрос на акции частных компаний существенно повысился.

Можно назвать минимум пять причин, объясняющих такой рост.

Во-первых, инвесторы пытаются найти более высокую доходность. По мнению аналитиков, акции частных компаний обгоняют по доходности акции, представленные на публичном рынке. Особенно привлекательными для инвесторов являются акции технологических компаний: IT-сферы, электронной коммерции, сферы финансовых технологий.

Во-вторых, покупка акций частных компаний дает возможность увеличить свои вложения в акции до этапа их публичного размещения (IPO). Многие компании склонны привлекать средства до IPO по цене в несколько раз меньше, чем цена при размещении, иногда на 20-30 процентов.

Акции частных компаний почти не зависят от ситуации на рынке

В-третьих, акции Private Equity относительно доступны — отсутствует неопределенность, какое именно количество акций сможет купить инвестор из-за снижения эмитентом аллокации (доли исполнения заявки, поданной инвестором), как это бывает во время IPO при высоком спросе. Если частная компания проводит официальный раунд привлечения финансирования, то можно рассчитывать приобрести именно тот объем, который был заявлен.

В-четвертых, многие перспективные компании остаются непубличными и не торопятся с выходом на IPO, предпочитая быстро расти и занимать рынок за счет своего масштаба. Иногда к моменту выхода на IPO их потенциал практически исчерпывается. Следовательно, приобретение их акций на бирже уже не приносит инвестору ожидаемого дохода.

Некоторые компании вообще не выходят на IPO, их просто поглощает более крупная компания или так называемый SPAC — компания, созданная исключительно для поглощения частной компании, которая планирует выйти на биржу, минуя IPO. Инновационные бизнесы в уже упомянутых привлекательных для инвестора сферах чаще всего остаются непубличными или поглощаются SPAC или корпорациями.

В-пятых, акции частных компаний имеют относительно низкую волатильность по сравнению с биржевыми. У последних стоимость может меняться буквально в течение одних суток или даже нескольких часов. Акции частных компаний почти не зависят от ситуации на рынке, а стоимость обычно меняется от раунда к раунду, то есть раз в несколько месяцев.

Рост популярности инвестиций в частные компании, как ожидается, поможет нивелировать один из главных минусов Private Equity — недостаток ликвидности. Спрос на акции будет увеличиваться и среди розничных, и среди институциональных инвесторов.

Фонды прямых инвестиций. Финансовый менеджмент – это просто [Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов]

7.3.8. Постоянное представительство и частные инвестиционные фонды

Ряд проблемных вопросов международного налогообложения инвестиционных фондов был отмечен в докладе, подготовленном в апреле 2010 г. для Еврокомиссии Европейской ассоциацией венчурного капитала (European Venture Capital Association, EVCA). В частности, в докладе затронут вопрос об образовании менеджерами таких фондов постоянного представительства[1187]. Поскольку венчурные фонды (venture capital funds) и фонды прямых инвестиций (private equity funds) схожи по структуре, далее мы будем говорить в целом об инвестиционных фондах, имея в виду частные непубличные фонды. Прежде чем перейти к описанию проблемы постоянного представительства для фондов, кратко охарактеризуем структуру и механизм деятельности таких фондов.

Обычно юридическая (корпоративная) структура частных фондов примерно одинакова. Она включает в себя ряд элементов, характеризующих участников или основных игроков, денежные потоки и внутренние консультационные услуги. Так, типовая структура венчурного фонда достаточно хорошо проиллюстрирована в разделе IV доклада EVCA, согласно которому обычно имеется пять основных (действующих) лиц фонда: 1) инвесторы (investors), 2) фонд венчурного капитала (VC Fund), 3) управляющая компания фонда (VC Fund Management Company) или менеджер фонда (VC Fund Manager), 4) портфельные компании (Portfolio company) и 5) одна или несколько компаний-консультантов (Advisory company). Эта структура отображена на рисунке ниже[1188].

Основные функции действующих лиц фонда следующие.

Инвесторы предоставляют капитал, который консолидируется менеджерами фонда в единый капитал и далее инвестируется в портфельные компании. Обычно горизонт инвестирования частных венчурных фондов – от трех до десяти лет, в течение которых инвестиции не могут быть возвращены инвестору: это так называемый период лок-ап (lock up period). Чаще всего в качестве инвесторов выступают банки, управляющие капиталом (частный и корпоративный банкинг), пенсионные фонды, семейные офисы состоятельных частных лиц, корпоративные инвесторы и фонды фондов. Наиболее распространенный тип доходов таких инвесторов – не дивиденды, а прибыль от продажи инвестиций. Если фонд организован в форме партнерства с ограниченной ответственностью, то инвесторы будут вносить взносы в партнерство и владеть долями в нем как партнеры с ограниченной ответственностью (limited partners).

Фонд, включая венчурный фонд, частный фонд прямых инвестиций – коллективный инструмент инвестирования, в котором собраны средства инвесторов. Обычно фонд существует десять лет. Чрезвычайно важен выбор организационно-правовой формы фонда, от которой зависит не только его налоговый режим в государстве образования, но и его налоговая квалификация в странах нахождения инвесторов и портфельных компаний (в частности, налоговая транспарентность фонда). В основном фонды регистрируются в форме партнерств с ограниченной ответственностью (limited partnership), которые могут как считаться юридическими лицами, так и нет, что влияет на их налоговую квалификацию, но в основном такие партнерства признаются транспарентными лицами для налогообложения. Юридические взаимоотношения между генеральным партнером и ограниченными партнерами регулируются договором об ограниченном партнерстве (limited partnership agreement). Другая распространенная форма образования фондов – корпорация, при которой налоговая транспарентность отсутствует. Встречаются и иные организационно-правовые формы, имеющие юрисдикционные особенности, например паевые трасты (unit trusts). Ввиду неопределенного налогового статуса фонда сами инвестиции, т. е. доли участия в портфельных компаниях, редко принадлежат фонду как юридическому лицу, поскольку это может создать проблемы квалификации его доходов и выплат в странах расположения инвесторов и портфельных компаний. Поэтому обычно инвестиции структурируются через промежуточные холдинговые и субхолдинговые компании специального назначения (special purpose vehicle – SPV), расположенные в странах, в чьих налоговых системах прирост капитала от продажи акций освобождается от налога. Причины такого положения в том, что у компаний специального назначения предсказуемая налоговая трактовка, в отличие от ограниченного партнерства.

Портфельные компании – объекты инвестиций фонда, т. е. компании, получающие капитал. Поскольку такие компании на этапе инвестирования еще не генерируют значительную прибыль, то фонд не ожидает от них дивидендного потока, но планирует в дальнейшем продать их акции с прибылью, в связи с чем для фонда критически важно, чтобы прибыль от такой продажи не облагалась налогом у источника в стране нахождения портфельных компаний.

Управляющая компания фонда, управляющий или менеджер фонда – юридическое лицо, управляющее фондом. Если фонд образован в форме партнерства с ограниченной ответственностью, им обычно управляет неограниченный партнер (general partner) или другое лицо, назначенное им для этого. Управляющая компания предоставляет технический и управленческий опыт и навыки менеджменту портфельных компаний, которые им необходимы для более успешного ведения бизнеса и роста стоимости их компаний. Обычно вознаграждение управляющей компании состоит из двух частей: первая включает в себя стоимость управленческих услуг (management fee), обычно фиксированную, а вторая – вмененный интерес (carried interest), который зависит от результатов деятельности фонда, в частности от размера прироста стоимости его активов. Поскольку инвесторы фонда для управляющей компании – третьи лица, то ее вознаграждение всегда соответствует принципу «вытянутой руки», т. е. оно рыночное. Важно понимать, что управляющий действует в интересах нескольких инвесторов фонда.

Компания-консультант бывает необходима для организации локального присутствия в странах, где инвестиции уже сделаны, для поиска новых объектов инвестиций, контроля за портфельными компаниями и сбора информации. Консультанты анализируют местные рынки, выясняют возможные цели инвестирования, помогают выбирать уже имеющиеся на рынке предложения и готовят собственные инвестиционные предложения для управляющих фонда, иногда с его помощью. Эти предложения в дальнейшем представляются управляющему, который решает, куда инвестировать. Вознаграждение консультанта, как правило, строится на иных принципах, чем у управляющей компании, и включает все прямые и косвенные затраты, в том числе на внешних консультантов, а также прибыль (маржу), соответствующую среднерыночному уровню у аналогичных компаний, чтобы не нарушать местные нормы о трансфертном ценообразовании (transfer pricing rules). Иногда консультационный договор включает в себя права на соинвестирование: консультант получает право участвовать в инвестициях, которыми владеет SPV, в размере определенной стоимости или в соответствии с определенной долей владения. Такие условия дополнительно мотивируют консультанта.

При инвестировании средств фонда в иностранные активы (портфельные компании) ключевым налоговым вопросом становится избежание образования постоянного представительства самого фонда, его инвесторов либо управляющей компании в странах расположения портфельных компаний, а также (если применимо) для фонда в стране расположения управляющей компании или компании-консультанта. Решение об инвестировании в объект на территории другой страны – конечная точка сложного многоэтапного процесса, включающего в себя исследования, консультации, оценку, проверочные мероприятия, юридическую работу по подготовке и заключению сделки. Многие из этих мероприятий проводятся на территории государства, где расположены объекты инвестиций, поэтому налоговые органы могут посчитать, что фонд или инвесторы действуют на территории страны через управляющую компанию, тем самым образуя постоянное представительство. Именно поэтому в странах, где необходима аналитическая и информационная поддержка деятельности управляющей компании, такая деятельность структурируется в форме одной или нескольких консультационных компаний. Консультации оказываются в пользу фонда, управляющей компании либо одной или нескольких SPV, которые владеют портфельными компаниями.

Состав таких консультаций в целом отражает жизненный цикл инвестиционного процесса, состоящего из четырех основных стадий[1189]:

Возникновение и одобрение (origination and approval) инвестиционных возможностей. Консультант оценивает целесообразность инвестирования (в том числе описывает рыночную позицию, организацию), а также экономическое и финансовое состояние компании-цели, находящейся в стране расположения консультанта. Обычно такая информация суммируется в документе, называемом «информационный меморандум» (information memorandum). Его могут одобрить (как и принять любое иное инвестиционное решение, действительное для третьих лиц) управляющая компания фонда, органы управления SPV либо иные лица, но не сама компания-консультант.

Должная проверка и согласование контрактов (due diligence and negotiation of contracts). После одобрения информационного меморандума консультант выбирает и нанимает внешних консультантов для юридической, технической, финансовой и налоговой проверки объекта инвестиций, а также планирования и организации этой проверки. На данной стадии фонд проводит переговоры по согласованию первоначальных проектов договорной документации, например меморандумов о взаимопонимании (memorandums of understanding) и писем-намерений (letters of intent), а также проектов договоров купли-продажи акций (share purchase agreements). Фонд проверяет и доводит их до окончательных версий, в том числе заказывает и готовит необходимые юридические заключения, а также совершает прочие действия, нужные для закрытия сделки.

Мониторинг инвестиций (monitoring the investment). Вслед за приобретением доли в компании-цели консультант занимается мониторингом и консультациями, необходимыми для надзора за объектом инвестиций, требуемого для роста стоимости доли участия, приобретенной фондом.

Реализация инвестиций (divestment). Консультант анализирует целесообразность и время продажи инвестиции.

Как отмечалось выше, одна из основных налоговых проблем в деятельности управляющей компании и (или) компании-консультанта фонда при трансграничном управлении фондом – обеспечить, чтобы не возникло постоянное представительство фонда или его инвесторов в любой из юрисдикций присутствия любого участника структуры фонда (самого фонда, управляющей компании, компании-консультанта или инвесторов). При противоположном раскладе может возникнуть двойное налогообложение в отношении дохода фонда (прироста капитала при продаже долей в портфельных компаниях) на уровне постоянного представительства (в объеме прибыли, относимой к нему) и инвесторов.

? Описание проблемы постоянного представительства в докладе EVCA

В настоящее время, как отмечается в докладе EVCA[1190], в подходах налоговых органов нет единообразия в решении главного вопроса: насколько деятельность управляющей компании фонда в государстве нахождения портфельных компаний может рассматриваться как создающая постоянное представительство фонда в стране ее нахождения. Причина в том, что деятельность современных фондовых управляющих не вполне укладывается в традиционную модель условий, формирующих постоянное представительство: непонятно, появляется физическое представительство или же агентское? Может ли постоянное представительство создать консультант, который формально не имеет полномочий управляющей компании, если его деятельность составляет значительную часть инвестиционного процесса?

Если предположить, что управляющая компания или ее персонал могут рассматриваться как зависимые агенты инвесторов или самого фонда, если они расположены в той же самой стране, что и портфельная компания, то как отнести прибыль к такому постоянному представительству, особенно учитывая прозрачный для налогов характер подавляющего количества фондов, созданных в форме ограниченных партнерств.

В докладе EVCA также уделяется внимание вопросу о том, насколько п. 5 и 6 ст. 5 МК ОЭСР (и соответствующих двусторонних налоговых соглашений), а также Комментарий к ним будут толковаться налоговыми администрациями единообразно и приводить к коммерчески приемлемому результату. К примеру, неизвестно, какие факторы или критерии налоговые органы станут использовать, чтобы определить, имеет ли управляющая компания полномочия действовать от имени фонда, в частности заключать от его имени контракты.

Даже если признать, что управляющий фонда имеет полномочия на сделки от имени фонда, следующим логичным вопросом будет, насколько деятельность управляющего подпадает под исключение п. 6 ст. 5 МК ОЭСР, т. е. положения о независимом агенте, который действует в рамках обычной деятельности в интересах более чем одного инвестора. Действительно, управляющий не получает детальные письменные инструкции от принципала (фонда): его свобода принимать решения ограничена лишь условиями соглашения об ограниченном партнерстве. Разумеется, это признак независимости. Предоставление фонду (фактически – инвесторам) информации о рынке и инвестициях, которую управляющий заказывает у компаний-консультантов, также не может служить индикатором зависимости, поскольку управляющие свободно применяют свои навыки и знания – это часть их работы. Навыки, которых нет у фонда и инвесторов, безусловно, необходимы управляющим для поиска новых возможностей инвестирования на местных рынках. Далее, экономическая зависимость определяется количеством инвесторов фонда, в интересах которых работает управляющий, если только не возникает ситуация, когда управленческая команда фактически работает в интересах одного-единственного принципала, инвестируя его средства в различные проекты. Несмотря на очевидную логичность этих аргументов, менеджеры управляющих компаний в целом не уверены в налоговой трактовке своего статуса, в особенности в том, могут ли они ссылаться на исключение из образования постоянного представительства на основании критерия независимости.

В этом, по мнению авторов доклада EVCA[1191], состоит причина особенности структуры фондов венчурного капитала и частных фондов прямых инвестиций. Она заключается в использовании консультационных компаний в целевых странах, а не в принятии активных управленческих решений по покупке и продаже инвестиций. Компания-консультант не должна создавать постоянное представительство, поскольку ее работа сводится к инвестиционному анализу и сбору информации, идентификации и оценке возможностей инвестирования, подготовке инвестиционных предложений и презентаций, включая предложения об условиях и цене. Эти предложения направляются менеджерам управляющей компании для одобрения и принятия окончательных решений об инвестициях. Когда решение принято и средства инвестированы, управляющему вновь требуются услуги местного консультанта, но уже в отношении управления портфельными компаниями, например в связи с членством представителей управляющего в управляющих органах (рекомендации о голосовании на советах директоров), управленческой помощью менеджменту таких компаний и надзором за их финансовыми результатами. Консультант также может давать советы управляющему и представлять рекомендации о стратегии выхода из проектов.

Соответственно, компания-консультант не получает полномочий согласовывать и заключать контракты и участвовать в переговорах от имени управляющего. Тем не менее на практике консультанты обычно участвуют в переговорах, но выполняют вспомогательную роль, получая детальные инструкции от управляющего, также они должны регулярно отчитываться перед ним. Именно такая сложная и, по некоторым мнениям, коммерчески малоэффективная структура взаимодействия консультанта и управляющего сводит риск постоянного представительства на уровне компании-консультанта к минимуму. В данном случае деятельность консультанта не может быть квалифицирована как действия, которые создают юридически значимые последствия для представляемых им лиц, так как отношения «консультант – заказчик услуг» не идентичны отношениям «агент – принципал» с юридической точки зрения. Именно из-за неопределенности в плане риска постоянного представительства требуется разделить функции между управляющим и консультантом таким образом, чтобы управленческая компетенция и полномочия принимать решения оставались только за управляющим, а консультанту остались собственно консультации, сбор и обобщение информации, изучение финансовых документов (например, аудиторских отчетов) портфельных компаний, идентификация новых объектов инвестирования, представление предложений и т. д.

По мнению EVCA, практика искусственного разделения функций, созданная менеджерами для снижения риска постоянного представительства, препятствует эффективной работе управляющих компаний фондов при трансграничных операциях. Очевидно, что консультанты не могут действовать в той роли, в которой хотели бы (т. е. в роли управляющих), но вынуждены ограничиваться исключительно консультационной деятельностью.

В докладе также отмечается, что вышеописанная проблема не возникает в аналогичной ситуации управления корпорацией, где менеджеры также уполномочены принимать любые решения, необходимые для бизнеса, без неопределенности касательно риска постоянного представительства для акционеров, т. е. инвесторов корпорации, хотя их функции аналогичны функциям менеджеров управляющих компаний фондов. Единственное реальное отличие двух структур – то, что в фондах прямых инвестиций вовлечение управляющих в портфельные компании несколько значительнее, чем в корпорациях, а поиск объектов инвестиций происходит оперативнее. В связи с этим EVCA предлагает налоговым органам в странах нахождения портфельных компаний заявить, что они считают управляющих фондами независимыми агентами в смысле МК ОЭСР.

В этой ситуации управляющий фондом подлежит налогообложению только в отношении своего рыночного вознаграждения за свое управление в той стране, где он фактически ведет деятельность. Сам фонд облагается налогом только в стране регистрации, но не в странах расположения портфельных компаний или управляющего по причине отсутствия там постоянного представительства. Неналогообложение действует только при условии, что управляющий фондом признан лицом, не создающим постоянное представительство для фонда, и при отсутствии дополнительных искусственных структур, таких как компания-консультант и SPV для владения активами, в создании которых не было бы необходимости.

Если бы налоговые органы захотели применить инновационные принципы, изложенные в итальянском деле Philip Morris, к индустрии инвестиционных фондов, они попытались бы признать зависимым агентом или компанию-консультанта управляющей компании, или SPV, владеющую активами, или всех их сразу, используя принцип множественного постоянного представительства. В связи с этим необходимо показать, что консультант не обладает полномочиями совершать действия, которые имели бы обязательные правовые последствия для управляющего (sufficient degree of binding authority). В этом смысле деятельность консультанта должна быть ограничена исключительно консультациями. Консультанту рекомендуется также, насколько возможно, избегать даже участия в коммерческих переговорах (однако простое присутствие на них, в силу Комментария к МК ОЭСР, не влечет за собой создания постоянного представительства). Переговорные функции могут быть делегированы третьим лицам, например юридическим советникам или не зависимым от фонда консультантам, и только на основании специфических, а не общих полномочий.

Необходимо помнить, что в соответствии с п. 6 ст. 5 МК ОЭСР даже агент с независимым статусом может быть признан зависимым, если он действует не в рамках своей основной, обычной деятельности. Это может произойти, к примеру, если действия агента в экономическом смысле принадлежат к сфере деятельности не его собственного делового предприятия, но скорее предприятия, которое он представляет. Если применить эту логику к консультанту фонда, налоговые органы могли бы посчитать, что консультант – это лицо, действующее от имени и по поручению фонда, управляющего или SPV, наделенное полномочиями заключать контракты. Однако одни лишь такие полномочия не означают, что фонд имеет в стране нахождения консультанта постоянное представительство, поскольку для его создания необходима юридическая и экономическая зависимость агента. В этом смысле рекомендуется, чтобы договор об оказании консультационных услуг между управляющим и консультантом не содержал условий об эксклюзивности. Таким образом, консультант должен иметь полномочия оказывать услуги не только фонду и управляющей компании, но и третьим лицам. Чтобы доказать это налоговым органам, необходимо подтвердить, что у агента существуют диверсифицированные источники доходов от оказания услуг широкому кругу клиентов, не связанных с фондом.

Что касается необходимости нести предпринимательский риск, то вознаграждение консультанта должно соответствовать рыночному уровню, т. е. правилам трансфертного ценообразования. На данный момент в индустрии инвестиционных фондов наиболее широко распространено применение метода «издержки плюс», согласно которому трансфертная цена определяется путем суммирования всех затрат на деятельность, включая прямые и косвенные затраты, и сравнения их с нормой рентабельности. Прибыль консультанта должна соответствовать прибыли, которую получило бы независимое лицо, которое принимает на себя предпринимательский риск в связи с аналогичными услугами.

? Обсуждение проблемы в Измененных предложениях ОЭСР

Данный вопрос, разумеется, не мог быть обойден стороной и в Измененных предложениях – 2013[1192] рабочей группы Комитета ОЭСР по налоговым вопросам. Рассмотрев доклад EVCA, рабочая группа детально изучила приведенный в докладе пример. Основные вопросы, поднятые в докладе:

– Насколько инвестиционный фонд считается предприятием, т. е. занимается ли он предпринимательской деятельностью?

– Если да, то может ли деятельность местной консультационной компании фонда рассматриваться в качестве предпринимательской?

– Насколько налоговая прозрачность фонда влияет на применение концепции предприятия и постоянного представительства?

– Насколько местная консультационная компания или управляющая компания фонда могут рассматриваться как независимые агенты?

На ответ на вопрос о зависимом агенте влияет то, заключает ли управляющая компания фонда или компания-консультант контракты от имени фонда. Ответ на этот вопрос зависит, в свою очередь, от того, существует ли вообще «предприятие договаривающегося государства» в случае с фондом.

Обычно компания-консультант имеет лишь договор на оказание консультационных услуг и не имеет формальных полномочий заключать сделки от своего имени или от имени фонда. Однако на практике, как отмечено в докладе EVCA, менеджеры консультационной компании могут вовлекаться в обсуждение основных деталей инвестиционного процесса, включая условия инвестиционных соглашений и сделок по приобретению или продаже акций. Более того, формальное отсутствие у консультанта полномочий обсуждать контракты выглядит искусственным и не отвечающим реальности данного бизнеса.

Наконец, учитывая то, что управляющий фонда представляет интересы группы независимых инвесторов, объединивших капитал в рамках организационной структуры фонда, можно ли утверждать, что управляющий должен рассматриваться как независимый агент?

Рабочая группа сделала ряд выводов и рекомендаций, в их числе:

– При ответе на вопрос о независимости фондового управляющего стоит принимать во внимание конкретные факты и обстоятельства каждого случая, однако вряд ли можно сделать особые рекомендации только для индустрии венчурных фондов.

– Термин «предприятие» не определен в МК ОЭСР, хотя в ст. 3 МК ОЭСР упоминается ведение «любой деятельности». Тем не менее различаются взгляды на то, обозначает ли данный термин организационную форму деятельности или деятельность как таковую. Однако контекст ст. 5 подсказывает, что, скорее всего, речь идет о коммерческих организациях, и с этой точки зрения неважно, в какой именно организационной форме она создана, будь то компания, партнерство и пр.

– В случае с прозрачным для налогообложения партнерством можно предположить, что деловое предприятие ведут партнеры (это подтверждают параграф 1 п. 19 и параграф 38 п. 42 Комментария к ст. 5 МК ОЭСР 2010 г.). Соответственно, если предприятие в форме партнерства ведет деятельность на стройплощадке, то оно создает постоянное представительство при превышении 12-месячного срока деятельности. Налоговые обязательства каждого партнера рассчитываются индивидуально, пропорционально доле участия партнера, независимо от срока нахождения партнера на строительной площадке.

– Применив данную логику к венчурному инвестиционному фонду, созданному в форме ограниченного партнерства, можно сделать вывод о том, что фонд имеет самостоятельное деловое предприятие, которое совместно ведут ограниченные партнеры и неограниченный партнер, и все они участвуют в пропорциональном распределении прибыли совместного предприятия.

– Следовательно, по мнению рабочей группы, формулировка п. 5 ст. 5 МК ОЭСР («заключение контрактов от имени предприятия») должна равным образом применяться к партнерству – тому самому «предприятию», от имени которого фонд ведет деятельность. Если условия п. 5 соблюдены, то предприятие считается создавшим постоянное представительство. Эти утверждения будут справедливы по аналогии и для п. 6 ст. 5 МК ОЭСР. Поэтому вывод о независимости фондового управляющего делается в отношении предприятия как партнерства, а не для индивидуальных партнеров-инвесторов.

По итогам обсуждений рабочая группа заключила, что результат анализа в итоге будет зависеть от фактов и обстоятельств каждого конкретного сценария, он выходит за рамки индустрии инвестиционных фондов, а потому привести обобщающие комментарии невозможно[1193]. В частности, отмечалась проблема того, насколько управляющий или консультант могут быть признаны лицами, имеющими полномочия заключать контракты от имени предприятия. Последнее зависит от того, считается ли предприятием фонд. Проблема не возникла бы, если бы местные менеджеры не имели полномочий заключать контракты, но это так и не исключило неопределенность, описанную в докладе EVCA. В частности, было бы чрезвычайно сложно на практике не вовлекать менеджеров в переговоры обо всех существенных положениях контрактов. Кроме того, используемая фондами структура, ограничивающая местных консультантов лишь консультированием, создана искусственно и ограничивает свободу операций управляющих.

К сожалению, неясность в официальных разъяснениях ОЭСР в атмосфере, созданной итальянским решением Philip Morris, нельзя признать удовлетворительной. Напомним, что Верховный суд в Италии назвал совмещение должностных позиций в группе компаний внутренне органичной взаимосвязью. Если применить ту же логику к структуре, в которой действуют инвестиционные фонды, такая взаимосвязь не возникнет только при условии, что компания-консультант остается административно и функционально независимой от фонда и в особенности от компаний-SPV, владеющих активами. Это означает, что для управляющих компаний фондов критически важно, чтобы корпоративные должности в структурах консультанта и управляющей компании не пересекались (overlap). Если, к примеру, сотрудники консультанта также входят в инвестиционный комитет фонда, то они должны ограничить свое участие в нем в отношении инвестиционных решений вне своего региона. Сотрудники консультанта также не могут быть назначены директорами портфельных компаний и SPV, владеющими долями участия в них. Это необходимо, чтобы устранить риск предъявления претензий о создании места управления для управляющей компании в месте нахождения портфельной компании или SPV. Если же фонду, тем не менее, критически важно назначить своих представителей в органы управления вышеуказанных компаний, то они должны воспользоваться услугами третьих лиц, обладающих соответствующими профессиональными навыками, которые будут занимать позиции в органах управления наряду с представителями фонда и предпочтительно не получат исполнительных полномочий в данных компаниях.

Определение частного инвестиционного фонда

Что такое частный инвестиционный фонд?

Частный инвестиционный фонд — это инвестиционная компания, которая не привлекает капитал у розничных инвесторов или широкой публики. Члены частной инвестиционной компании обычно обладают глубокими знаниями в отрасли, а также в сфере инвестиций в другие места. Чтобы классифицироваться как частный фонд, фонд должен соответствовать одному из исключений, указанных в Законе об инвестиционных компаниях 1940 года. Изъятия 3C1 или 3C7 в Законе часто используются для создания фонда в качестве частного инвестиционного фонда.Сохранение статуса частного инвестиционного фонда является преимуществом, поскольку нормативные и юридические требования намного ниже, чем те, которые требуются для фондов, которые торгуются на открытом рынке.

Ключевые выводы

Частные инвестиционные фонды — это фонды, которые не привлекают государственных инвестиций.
Частные фонды классифицируются как таковые в соответствии с исключениями, установленными в Законе об инвестиционных компаниях 1940 года.
Хедж-фонды и фонды прямых инвестиций — два наиболее распространенных типа частных инвестиционных фондов.

Что такое частный инвестиционный фонд

Ожидается, что частные фонды будут соответствовать определенным критериям для сохранения своего статуса. Как правило, требования ограничивают как количество, так и тип инвесторов, которые могут владеть акциями фонда. В США в соответствии с вышеупомянутым Законом об инвестиционных компаниях 1940 года фонд 3C1 может иметь до 100 аккредитованных инвесторов, а фонд 3C7 может иметь мягкий лимит примерно в 2000 квалифицированных инвесторов. И определение квалифицированного, и аккредитованного инвестора сопровождается индивидуальными тестами на благосостояние.Аккредитованные инвесторы должны иметь чистую стоимость более 1 миллиона долларов без учета их основного места жительства и / или 200 000 долларов годового дохода для физического лица и 300 000 долларов для пары. Квалифицированные инвесторы должны владеть активами, превышающими 5 миллионов долларов.

Почему средства остаются приватными

Частный инвестиционный фонд может остаться частным по ряду причин. Как уже упоминалось, правила для частных инвестиционных фондов гораздо более жесткие, чем для государственных. Частные инвестиционные фонды пользуются большей свободой в том, как они справляются со всем, от отчетности до погашения.Это позволяет частным инвестиционным фондам смотреть на неликвидные инвестиции, которых государственный фонд будет избегать из-за трудностей регулярной оценки и ликвидации в случае увеличения погашения. Многие хедж-фонды являются частными инвестиционными фондами, поэтому они могут продолжать использовать агрессивные торговые стратегии, которых менеджер государственного фонда избегал бы из-за возможности судебных исков против инвесторов в результате необоснованного принятия рисков. Что наиболее важно, нет публичной отчетности о позициях частных инвестиционных фондов, что позволяет им не опускать руки на рынок и не подрывать прибыльность скрытно созданной позиции.

Помимо гибкости инвестиций, частные инвестиционные фонды могут быть предпочтительным инструментом для управления значительным семейным богатством. Чрезвычайно богатые семьи могут создавать частные инвестиционные фонды, чтобы вкладывать богатство вместе с членами семьи в качестве акционеров. Часто компания выступает в качестве начальной структуры для этого соглашения, и ее перепрофилируют для создания подразделения капитальных вложений из прибыли бизнеса. В этом случае семья не хочет и не нуждается во внешнем капитале, поэтому нет стимула делать фонд публичным.

Hedge Fund и Private Equity Fund: в чем разница?

Хедж-фонд против фонда прямых инвестиций: обзор

Хотя их профили инвесторов часто схожи, существуют значительные различия между целями и типами инвестиций, которые ищут хедж-фонды и фонды прямых инвестиций.

И хедж-фонды, и фонды прямых инвестиций обращаются к состоятельным людям (многие из них требуют минимальных инвестиций в размере 250 000 долларов США или более), традиционно имеют структуру товариществ с ограниченной ответственностью и предполагают уплату управляющим партнерам основных управленческих сборов плюс процент от прибыли.

Ключевые выводы

Хедж-фонды и фонды прямых инвестиций привлекают в первую очередь частных лиц с высоким уровнем собственного капитала.
Оба типа фондов включают уплату основных комиссионных вознаграждений управляющим партнерам, а также процент от прибыли.
Хедж-фонды — это альтернативные инвестиции, которые используют объединенные деньги и различные тактики для получения прибыли для своих инвесторов.
Фонды прямых инвестиций инвестируют напрямую в компании, либо покупая частные фирмы, либо покупая контрольный пакет акций публичных компаний.

Хедж-фонды

Хедж-фонды — это альтернативные инвестиции, которые используют объединенные фонды и используют различные стратегии для получения прибыли для своих инвесторов. Цель хедж-фонда — как можно быстрее обеспечить максимально возможную доходность инвестиций. Для достижения этой цели хедж-фонды инвестируют в основном в высоколиквидные активы, что позволяет фонду быстро получать прибыль от одной инвестиции, а затем переводить средства в другую инвестицию, которая является более перспективной.Хедж-фонды, как правило, используют кредитное плечо или заемные деньги для увеличения своей доходности. Но такие стратегии сопряжены с риском — фирмы с высокой долей заемных средств сильно пострадали во время финансового кризиса 2008 года.

Хедж-фонды инвестируют практически во все и вся — в отдельные акции (включая короткие продажи и опционы), облигации, товарные фьючерсы, валюты, арбитраж, деривативы — во все, что, по мнению управляющего фондом, дает высокий потенциальный доход за короткий период времени. В центре внимания хедж-фондов — максимальная краткосрочная прибыль.

Хедж-фонды редко доступны для большинства инвесторов; вместо этого хедж-фонды ориентированы на аккредитованных инвесторов, поскольку они нуждаются в меньшем регулировании Комиссии по ценным бумагам и биржам, чем другие фонды. Аккредитованный инвестор — это физическое или юридическое лицо, которому разрешено иметь дело с ценными бумагами, которые не могут быть зарегистрированы в финансовых органах. Хедж-фонды также, как известно, менее регулируются, чем паевые инвестиционные фонды и другие инвестиционные инструменты.

Что касается затрат, в хедж-фонды инвестировать дороже, чем в паевые инвестиционные фонды или другие инвестиционные механизмы.Вместо того, чтобы взимать только коэффициент расходов, хедж-фонды взимают и коэффициент расходов, и плату за результат.

Фонды прямых инвестиций

Фонды прямых инвестиций больше напоминают фирмы венчурного капитала в том смысле, что они инвестируют напрямую в компании, в первую очередь путем покупки частных компаний, хотя иногда они стремятся приобрести контрольный пакет акций публично торгуемых компаний посредством покупки акций. Они часто используют выкуп заемных средств для приобретения компаний, испытывающих финансовые трудности.

В отличие от хедж-фондов, ориентированных на краткосрочную прибыль, фонды прямых инвестиций ориентированы на долгосрочный потенциал портфеля компаний, в которых они имеют долю или которые они приобретают.

После того, как они приобретают долю в компании или контролируют ее, фонды прямых инвестиций стремятся улучшить компанию за счет изменений в управлении, оптимизации операций или расширения с конечной целью продажи компании с целью получения прибыли либо частным образом, либо путем первичного публичного размещения акций. фондовый рынок.

Для достижения своих целей фонды прямых инвестиций обычно имеют, помимо управляющего, группу корпоративных экспертов, которых можно назначить для управления приобретенными компаниями. Сама природа их инвестиций требует от них более долгосрочной ориентации, стремления к получению прибыли от инвестиций, срок погашения которых наступит через несколько лет, вместо того, чтобы ориентироваться на краткосрочную быструю прибыль хедж-фондов.

Ключевые отличия

1. Временной горизонт: Поскольку хедж-фонды ориентированы в первую очередь на ликвидные активы, инвесторы обычно могут обналичить свои инвестиции в фонд в любое время.Напротив, долгосрочная направленность фондов прямых инвестиций обычно диктует требование, чтобы инвесторы вкладывали свои средства в течение минимального периода времени, обычно от трех до пяти лет, а часто от семи до 10 лет.

2. Инвестиционный риск: Также существует значительная разница в уровне риска между хедж-фондами и фондами прямых инвестиций. Хотя оба практикуют управление рисками, комбинируя более рискованные инвестиции с более безопасными инвестициями, акцент хедж-фондов на достижении максимальной краткосрочной прибыли обязательно предполагает принятие более высокого уровня риска.

3. Блокировка и Ликвидность: Как хедж-фонды, так и частный капитал обычно требуют больших остатков, от 100 000 до миллиона долларов и более на одного инвестора. Затем хедж-фонды могут заблокировать эти средства на период от месяцев до года, не позволяя инвесторам снимать свои деньги до истечения этого времени. Этот период блокировки позволяет фонду правильно распределить эти деньги на инвестиции в свою стратегию, что может занять некоторое время.Период блокировки для фонда прямых инвестиций будет намного дольше, например, три, пять или семь лет. Это связано с тем, что инвестиции в частный акционерный капитал менее ликвидны и требуют времени, чтобы компания, в которую они вкладывались, обернулась.

4. Инвестиционная структура : Большинство хедж-фондов являются открытыми, что означает, что инвесторы могут постоянно добавлять или выкупать свои доли в фонде в любое время. Фонды прямых инвестиций, с другой стороны, являются закрытыми, что означает, что новые деньги не могут быть инвестированы после истечения начального периода.

Что говорят эксперты?

Советник Insight

Элизабет Саги, CFP®
InAlliance Financial Planning, Санта-Барбара, Калифорния

Хедж-фонд — это активно управляемый инвестиционный фонд, который объединяет деньги аккредитованных инвесторов, обычно с более высокой толерантностью к риску. Хедж-фонды не подпадают под действие многих правил, которые защищают инвесторов, как и другие ценные бумаги, поэтому они, как правило, используют различные стратегии с более высоким риском для потенциально более высокой прибыли, такие как короткие продажи, деривативы или стратегии арбитража.

Фонд прямых инвестиций также является управляемым инвестиционным фондом, который объединяет деньги, но обычно они инвестируют в частные компании и предприятия, не обращающиеся на бирже. Инвесторы в фонды прямых инвестиций похожи на инвесторов хедж-фондов в том, что они аккредитованы и могут позволить себе брать на себя больший риск, но фонды прямых инвестиций, как правило, вкладывают средства в долгосрочной перспективе.

Страница не найдена

Образование
- Общий
  - Словарь
  - Экономика
  - Корпоративные финансы
  - Рот ИРА
  - Акции
  - Паевые инвестиционные фонды
  - ETFs
  - 401 (к)
- Инвестирование / Торговля
  - Основы инвестирования
  - Фундаментальный анализ
  - Управление портфелем
  - Основы трейдинга
  - Технический анализ
  - Управление рисками
Рынки
- Новости
  - Новости компании
  - Новости рынков
  - Торговые новости
  - Политические новости
  - Тенденции
- Популярные акции
  - Яблоко (AAPL)
  - Тесла (TSLA)
  - Amazon (AMZN)
  - AMD (AMD)
  - Facebook (FB)
  - Netflix (NFLX)
Симулятор
Ваши деньги
- Личные финансы
  - Управление благосостоянием
  - Бюджетирование / экономия
  - Банковское дело
  - Кредитные карты
  - Домовладение
  - Пенсионное планирование
  - Налоги
  - Страхование
- Обзоры и рейтинги
  - Лучшие онлайн-брокеры
  - Лучшие сберегательные счета
  - Лучшие домашние гарантии
  - Лучшие кредитные карты
  - Лучшие личные займы
  - Лучшие студенческие ссуды
  - Лучшее страхование жизни
  - Лучшее автострахование
Советники
- Ваша практика
  - Управление практикой
  - Непрерывное образование
  - Карьера финансового консультанта
  - Инвестопедия 100
- Управление благосостоянием
  - Портфолио Строительство
  - Финансовое планирование
Академия
- Популярные курсы
  - Инвестирование для начинающих
  - Станьте дневным трейдером
  - Торговля для начинающих
  - Технический анализ
- Курсы по темам
  - Все курсы
  - Торговые курсы
  - Курсы инвестирования
  - Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

О нас
Условия эксплуатации
Словарь
Редакционная политика
Рекламировать
Новости
Политика конфиденциальности
Свяжитесь с нами
Карьера
Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

#
А
B
C
D
E
F
г
ЧАС
я
J
K
L
M
N
О
п
Q
р
S
Т
U
V
W
Икс
Y
Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

Образование
- Общий
  - Словарь
  - Экономика
  - Корпоративные финансы
  - Рот ИРА
  - Акции
  - Паевые инвестиционные фонды
  - ETFs
  - 401 (к)
- Инвестирование / Торговля
  - Основы инвестирования
  - Фундаментальный анализ
  - Управление портфелем
  - Основы трейдинга
  - Технический анализ
  - Управление рисками
Рынки
- Новости
  - Новости компании
  - Новости рынков
  - Торговые новости
  - Политические новости
  - Тенденции
- Популярные акции
  - Яблоко (AAPL)
  - Тесла (TSLA)
  - Amazon (AMZN)
  - AMD (AMD)
  - Facebook (FB)
  - Netflix (NFLX)
Симулятор
Ваши деньги
- Личные финансы
  - Управление благосостоянием
  - Бюджетирование / экономия
  - Банковское дело
  - Кредитные карты
  - Домовладение
  - Пенсионное планирование
  - Налоги
  - Страхование
- Обзоры и рейтинги
  - Лучшие онлайн-брокеры
  - Лучшие сберегательные счета
  - Лучшие домашние гарантии
  - Лучшие кредитные карты
  - Лучшие личные займы
  - Лучшие студенческие ссуды
  - Лучшее страхование жизни
  - Лучшее автострахование
Советники
- Ваша практика
  - Управление практикой
  - Непрерывное образование
  - Карьера финансового консультанта
  - Инвестопедия 100
- Управление благосостоянием
  - Портфолио Строительство
  - Финансовое планирование
Академия
- Популярные курсы
  - Инвестирование для начинающих
  - Станьте дневным трейдером
  - Торговля для начинающих
  - Технический анализ
- Курсы по темам
  - Все курсы
  - Торговые курсы
  - Курсы инвестирования
  - Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

О нас
Условия эксплуатации
Словарь
Редакционная политика
Рекламировать
Новости
Политика конфиденциальности
Свяжитесь с нами
Карьера
Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

#
А
B
C
D
E
F
г
ЧАС
я
J
K
L
M
N
О
п
Q
р
S
Т
U
V
W
Икс
Y
Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

фондов прямых инвестиций | Investor.gov

Что такое фонды прямых инвестиций?

Когда вы инвестируете в фонд прямых инвестиций, вы инвестируете в фонд, управляемый частной инвестиционной фирмой — консультант . Подобно паевому фонду или хедж-фонду, фонд прямых инвестиций представляет собой объединенный инвестиционный механизм, в котором консультант объединяет деньги, вложенные в фонд всеми инвесторами, и использует эти деньги для осуществления инвестиций от имени фонда.Однако, в отличие от паевых инвестиционных фондов или хедж-фондов, частные инвестиционные компании часто сосредотачиваются на долгосрочных инвестиционных возможностях в активах, для продажи которых требуется время, с временным горизонтом инвестирования, как правило, 10 или более лет.

Типичная инвестиционная стратегия, осуществляемая фондами прямых инвестиций, состоит в том, чтобы получить контрольный пакет акций операционной компании или бизнеса — портфельной компании — и активно участвовать в управлении и направлении компании или бизнеса с целью увеличения их стоимости.Другие фонды прямых инвестиций могут специализироваться на вложении миноритарных акционеров в быстрорастущие компании или стартапы.

Хотя фонд прямых инвестиций может получить совет от консультанта, зарегистрированного в Комиссии по ценным бумагам и биржам, сами фонды прямых инвестиций не зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам. В результате фонды прямых инвестиций не подпадают под регулярные требования публичного раскрытия информации. Информация о консультанте фонда прямых инвестиций, зарегистрированного в Комиссии по ценным бумагам и биржам, доступна здесь.

Кто может инвестировать?

Фонд прямых инвестиций обычно открыт только для аккредитованных инвесторов и квалифицированных клиентов . Аккредитованные инвесторы и квалифицированные клиенты включают институциональных инвесторов, таких как страховые компании, университетские фонды и пенсионные фонды, а также физических лиц с высоким доходом и чистым капиталом. Первоначальная сумма инвестиций в частный акционерный капитал часто бывает очень высокой.

Даже если вы напрямую не инвестируете в фонды прямых инвестиций, вы можете косвенно инвестировать в фонды прямых инвестиций, например, если вы участвуете в пенсионном плане или владеете страховым полисом. Пенсионные планы и страховые компании могут инвестировать часть своих крупных портфелей в фонды прямых инвестиций.

Что я должен знать?

Неликвидность

Из-за долгосрочного инвестиционного горизонта инвестиции в фонды прямых инвестиций часто неликвидны, и может потребоваться удерживать инвестиции в фонды прямых инвестиций в течение нескольких лет, прежде чем будет получен какой-либо доход. Фонды прямых инвестиций обычно накладывают ограничения на способность инвесторов отозвать свои инвестиции. Инвесторы в фонды прямых инвестиций должны иметь возможность подождать требуемый период времени, прежде чем осознавать свою прибыль.Для институционального инвестора прямые инвестиции могут составлять лишь небольшую часть его диверсифицированного инвестиционного портфеля.

Комиссионные и расходы

При инвестировании в фонд прямых инвестиций инвестор обычно получает документы, содержащие существенную информацию об инвестициях, и заключает различные соглашения в качестве ограниченного партнера фонда. Эти документы и соглашения о предложении должны раскрывать и регулировать условия инвестирования инвестора на протяжении всего срока существования фонда, включая комиссии и расходы, которые должны понести фонды и их инвесторы.Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) возбудила правоприменительные меры, например здесь, в отношении сборов и расходов, которые были понесены фондами и их инвесторами без надлежащего согласия или раскрытия информации. Инвесторам следует внимательно относиться к комиссиям и расходам, понесенным в связи с их инвестированием.

Кроме того, консультанты могут управлять несколькими фондами, которые совместно инвестируются в несколько портфельных компаний. Консультант имеет юридическое обязательство действовать в наилучших интересах каждого из фондов, которыми он управляет, и должен распределять расходы между собой, своими фондами и компаниями портфеля фондов в соответствии с этой фидуциарной обязанностью.Комиссия по ценным бумагам и биржам возбудила несколько принудительных действий, например здесь, связанных с перекладыванием и распределением расходов.

Конфликт интересов

Частные инвестиционные компании часто имеют интересы, которые находятся в конфликте с фондами, которыми они управляют, и, в более широком смысле, с партнерами с ограниченной ответственностью, инвестировавшими в фонды. Фирмы прямых инвестиций могут управлять несколькими фондами прямых инвестиций, а также несколькими портфельными компаниями. Фонды обычно платят частной инвестиционной компании за консультационные услуги.Кроме того, портфельные компании могут также платить частной инвестиционной компании за такие услуги, как управление и мониторинг портфельной компании. Филиалы частной инвестиционной компании могут также играть роль поставщиков услуг для фондов или портфельных компаний. Как доверенные лица, консультанты должны полностью раскрывать информацию обо всех конфликтах интересов между собой и фондами, которыми они управляют, чтобы получить информированное согласие.

Комиссия по ценным бумагам и биржам подала несколько принудительных мер, например здесь, в связи с предполагаемым отказом консультанта раскрыть определенные конфликты интересов для фондов, которыми он управляет.Благодаря различным отношениям, в том числе с аффилированными лицами и портфельными компаниями, у консультантов есть возможность получать выгоду за счет средств, которыми они управляют, и своих инвесторов. Инвестору важно знать и предупреждать о конфликтах, которые существуют или могут возникнуть в процессе инвестирования в фонд прямых инвестиций.

Дополнительная информация

Securities Enforcement Forum West 2016 Основной доклад: Private Equity Enforcement

Private Equity: взгляд назад и взгляд в будущее — 13 мая 2015 г.

Распространение солнечного света в частном капитале — 4 мая 2014 г.

Паевые инвестиционные фонды и ETF — Руководство для инвесторов

Бюллетень для инвесторов: хедж-фонды

Бюллетень для инвесторов: аккредитованные инвесторы

U.S. Регулирование частных инвестиционных фондов

В этой главе представлен общий обзор основных Нормативные требования США, применимые к частным инвестиционные фонды и их менеджеры.

Закон США об инвестиционных компаниях 1940 года

Частные инвестиционные фонды не подпадают под действие ценных бумаг США. и биржевой комиссии («SEC») регистрация как паевые инвестиционные фонды, потому что они полагаются на одно из двух исключений от такой регистрации, указанной в Разделах 3 (c) (1) и 3 (c) (7) из U.S. Закон об инвестиционных компаниях 1940 г. Закон »).

Раздел 3 (c) (1)

Фонд, предлагаемый частным образом (см. Обсуждение ниже, касающееся частные размещения в соответствии с «Законом о ценных бумагах 1933 года») у которого не более 100 бенефициарных владельцев (как правило, в в случае с фондами, не принадлежащими США, только бенефициарные владельцы из США должны для подсчета) не требуется для регистрации в качестве инвестиции компания в соответствии с разделом 3 (c) (1) Закона 1940 г. (и упоминается как «фонд 3 (c) (1)»).В фонде 3 (c) (1), когда при подсчете бенефициарных собственников будут просматриваться: (i) основных инвесторов любого фонда фондов, других пассивных инвестиционный инструмент, основанный на Разделе 3 (c) (1) или Разделе 3 (c) (7) (обсуждается ниже) или зарегистрированная инвестиционная компания владеющие 10% или более в фонде 3 (c) (1), (ii) эти участники любого индивидуального пенсионного плана, который инвестировать свои плановые деньги в фонд 3 (c) (1), и (iii) владельцы любого юридического лица, созданного с целью инвестирования в фонде 3 (c) (1) (т.е., если 40% или более от активы инвестируются в фонд 3 (c) (1)). Также может быть «интеграция» бенефициарных владельцев других 3 (c) (1) фонды со схожими инвестиционными целями. Примечание что муж и жена, совместно инвестирующие в 3 (c) (1) фонд будет считаться только одним инвестором, как и человек, который инвестирует в свой личный потенциал и через ИРА.

Раздел 3 (c) (7)

Частный фонд, в котором каждый инвестор — квалифицированный покупатель (как правило, физическое с 5 миллионами долларов или более в виде «инвестиций» или юридического лица с 25 миллионами долларов и более в «инвестициях») не облагается от регистрации в качестве инвестиционной компании в соответствии с Разделом 3 (c) (7) Закона 1940 г. (и именуется «фондом 3 (с) (7)»).«Инвестиции» в широком смысле определяются SEC и включает ценные бумаги, денежные средства и их эквиваленты, недвижимость предназначенные для инвестиционных целей и многие другие объекты; Однако, при расчете инвестиций любая задолженность по приобретению должны быть вычтены. Хотя явных ограничений для инвесторов нет в Разделе 3 (c) (7) (например, ограничение на 100 бенефициарных собственников содержится в Разделе 3 (c) (1)), чтобы фонд 3 (c) (7) не считаться «отчитывающейся компанией» в соответствии с соответствующий U.S. законы о ценных бумагах, в нем не должно быть более 499 инвесторов.

Знающих сотрудника

Определенные лица, которые являются руководителями фонда или его руководитель или кто участвует в инвестиционной деятельности фонда являются «знающими сотрудниками» и нуждаются не учитывается в целях ограничения 100 бенефициарных собственников согласно Разделу 3 (c) (1) и не обязательно должны быть «квалифицированными покупателями» в соответствии с Разделом 3 (c) (7).

Закон США о ценных бумагах 1933 года

Как упоминалось выше, частные проценты инвестиционного фонда всегда должны предлагаться и продаваться на условиях частного размещения.
Как правило, такое предложение будет сделано в соответствии с «безопасным гавань »требования Положения о частном размещении D потенциальным инвесторам, с которыми есть существенные ранее существовавшие отношения.Нет формы общего ходатайства или может использоваться реклама, например, холодные звонки, использование СМИ, публичные интервью или веб-сайты без пароля. Обычно предложение сделано только «аккредитованным инвесторам», что по сути означает людей, которые имеют как минимум 1 доллар млн. чистым капиталом и предприятиями, имеющими не менее 5 млн. долларов в общей сумме активов.В соответствии с другими применимыми правовыми требованиями, у фонда также может быть до 35 неаккредитованных инвесторов, все из которых должны быть состоятельными в финансовом отношении.

Отдельно Положение S предусматривает еще одно исключение для частное размещение ценных бумаг за пределами США. Правило S, предложение и продажа должны быть сделаны лицу за пределами U.S. и продавец не должны участвовать в каких-либо «направленные продажи» в США. Как правило, Правило S используется в связи с частным размещение неамериканского фонда инвесторам из неамериканских стран.

Закон США об инвестиционных консультантах 1940 года

Многие частные инвестиции управляющие фондами освобождаются от регистрации в качестве инвестиционных консультантов с SEC, потому что у них меньше 15 клиентов 12-месячный срок и не афишируют себя перед публикой в качестве инвестиционных консультантов (например,г., без рекламы в желтом страниц или газет, никаких сайтов без пароля). За это цель, частный инвестиционный фонд обычно считается client, как и каждая отдельно управляемая учетная запись.

Если управляющий частным инвестиционным фондом зарегистрирован как советник по инвестициям при Комиссии по ценным бумагам и биржам, среди прочего: (i) должны подавать и периодически вносить изменения в Форму ADV, (ii) быть при условии периодических аудитов Комиссии по ценным бумагам и биржам, (iii) разрешено взимать гонорары только тем клиентам, которые они «квалифицированные клиенты» (обычно 1 доллар.5 миллион чистых активов; однако в случае фонда фондов 3 (c) (1) или аналогичный фонд, инвестирующий в фонд, каждый из которых инвестирует инвесторы фонда должны соответствовать этим критериям) и (iv) должны применять различные процедуры и политики, включая процедуры в отношении хранения клиентских средств, голосования по доверенности и инсайдерская торговля. Как более подробно обсуждается ниже, индивидуальные штаты могут потребовать регистрацию инвестиционного консультанта, даже если управляющий освобожден от регистрации в ТРЦ.

Закон США о товарных биржах и соответствующий национальный закон США Правила ассоциации фьючерсов

Если частный инвестиционный фонд использует любые фьючерсы (включая фьючерсы на отдельные акции), даже если только для хеджирования или на минимальной основе, U.S. Commodity Регистрация Комиссии по торговле фьючерсами («CFTC») управляющего фонда как оператора товарного пула и, возможно, может потребоваться советник по торговле товарами.Регистрация в CFTC требование также будет применяться к менеджерам: (i) за пределами США. фонды, связанные с юрисдикцией США (например, эти фонды с менеджером из США, директорами из США и / или инвесторами из США), и (ii) фонды фондов, которые инвестируют в другие фонды, торгующие в фьючерсах. Форвардные контракты, свопы, некоторые синтетические деривативы разработаны первичными брокерами и опционами на фондовые индексы в целом не считаются фьючерсами.

Помимо прочего, для регистрации в CFTC обычно требуется прохождение определенным руководящим персоналом экзамена серии 3, если товарная торговля не ограничена и не осуществляется исключительно для хеджирования / управления рисками, в этом случае отказ от требования к экзамену могут быть запрошены. Регистрация в CFTC также предусматривает различную отчетность, ведение записей и раскрытие информации. обязательства, которые могут быть в некоторой степени смягчены, если фонд может полагаться на исключения, предусмотренные Правилом CFTC 4.7 (т.е. все инвесторы в фонде «квалифицированы» правомочные лица «, что по сути означает аккредитованные инвесторы с портфелем ценных бумаг на 2 миллиона долларов) или Правило 4.12 (b) (т.е., по сути, фонд ограничивает свои фьючерсные позиции до не более 10% маржи и премий по товарным фьючерсам, но инвесторы фонда не обязаны соблюдать Правило 4.7. критерии).Фонду согласно Правилу 4.7 не нужно раскрывать информацию документ с CFTC, в то время как фонд 4.12 (b) должен сделать такую регистрацию, хотя раскрытия было бы меньше требуется в документе о раскрытии информации фонда 4.12 (b), чем в документ о раскрытии информации для фонда, который не мог полагаться на Правило 4.12 (б).

Управляющий может, однако, потребовать освобождения от регистрации, если:

он не является менеджером из США и торгует только неамериканскими фьючерсами;

Участники фонда — аккредитованные инвесторы, знающие сотрудники и определенные семейные трасты, сформированные аккредитованными инвесторами и менеджер, требующий освобождения от налога, управляет фондом таким образом, чтобы он отвечал одному из следующих торговых ограничений (независимо от того, для хеджирования или нет): (1) совокупный начальная маржа и премии, необходимые для открытия товара позиции не будут превышать 5% от ликвидационной стоимости портфель фонда с учетом нереализованной прибыли и убытки по любым таким позициям (при условии, что в отношении на опцион, который был в деньгах на момент покупки, сумма в деньгах может быть исключена при расчете 5%) или (2) совокупная чистая номинальная стоимость таких позиций не будет превышать 100% ликвидационной стоимости фонда портфель с учетом нереализованной прибыли и убытки по любым таким позициям;

1) каждый участник фонда — физическое лицо «квалифицированный покупатель» (как правило, лицо, владеющее вложения не менее 5 млн долларов), знающий сотрудник (включая руководителей менеджера) или не-U.S. человек и (2) каждый участник фонда, не являющийся физическим лицом. является либо «квалифицированным лицом» (как правило, владеющий портфелем ценных бумаг на сумму не менее 2 миллионов долларов), аккредитованный инвестор (как правило, имеющий активы, превышающие 5 миллионов долларов) или физическое или юридическое лицо, не являющееся гражданином США. Нет торговли ограничение согласно этому освобождению; или

в случае управляющего фондом средств он может удовлетворить требования, изложенные в подпунктах (ii) или (iii) выше, с учетом того, что CFTC приняла Приложение A к Части 4 своих Правил, иллюстрирующее как торговые ограничения, указанные в пункте (ii) выше, будут применяться к управляющий фондом средств.

Также актуально, Национальная фьючерсная ассоциация США («NFA») Правило соответствия 2-38 требует, чтобы все операторы товарного пула и советники по торговле сырьевыми товарами, чтобы составить письменное заявление на случай непредвиденных обстоятельств. планировать и предоставлять NFA контактную информацию на случай чрезвычайных ситуаций.

Закон США о пенсионном обеспечении сотрудников 1974 г. (ERISA)

Большинство менеджеров частных инвестиционных фондов (включая лиц, не являющихся гражданами U.С. средств) ограничит инвестиции активами плана выплат в фонд менее 25% от стоимости любого класса ценных бумаг в пределах своих средств. Активы пенсионного плана включают активы государственные и государственные планы вознаграждений работникам как в США, так и за их пределами планы, пенсионные планы, планы 401k, планы 403b, планы Keogh, IRA и организации, которые сами имеют прибыль 25% или более активы плана (например,г., групповые трасты). Если фонд достигает 25% порог, есть много проблем ERISA, с которыми нужно бороться, в том числе связывание, регистрация управляющего в ТРЦ как инвестиционный советник, вопросы хранения, мягкие долларовые ограничения, добавлено обязательства и правила запрещенных операций. В некоторых случаях фонд может превысить 25% -ный порог, не будучи при соблюдении определенных требований, изложенных выше, если, например, менеджер — это «квалифицированный специалист. управляющий активами «или фонд является» венчурным капиталом операционная компания ».

Требования к раскрытию информации о портфеле

В настоящее время существует ряд правил, положений и интерпретаций. требование к менеджерам частных инвестиционных фондов раскрывать определенные фонды.

Закон США о фондовых биржах 1934 года («Закон о биржах»)

Приложение 13G, поданное в Комиссию по ценным бумагам и биржам, эмитенту и применимым обмен обычно требуется, если пассивная инвестиционная позиция более 5% (но менее 20%) невыплаченных ценные бумаги класса публично торгуемых «долевых инструментов» ценные бумаги, зарегистрированные в соответствии с Законом о биржах, выгодно в собственности (просматривая все счета, на которых есть вложения осмотрительность).Подача Приложения 13D обычно требуется, если размер позиции 20% или больше, от 5% до 20% и не является пассивным, или человек является директором или должностным лицом эмитента (опять же, глядя на все счета, над которыми является инвестиционным усмотрением). Требуются документы 13G и 13D. вскоре после срабатывания первоначального триггера и при различных других раз, чтобы отразить определенные изменения в статусе, однако заявки 13G не требуются так часто и не так обширны, как Документы 13D.Менеджер и некоторые из его руководителей (и, иногда сам фонд) сообщают лицам об этих расписания.

Обычно требуется ежеквартальная подача формы 13F в SEC. если в предыдущем году активы (кроме личных) управляемые в конце любого месяца менеджером превышали на $ 100 млн долевых ценных бумаг (как правило, публично торгуемые длинный U.S. акции, опционы, варранты и некоторые конвертируемые ценные бумаги), в отношении которых существует инвестиционное усмотрение. В SEC предоставляет ежеквартальный список ценных бумаг, подлежащих раскрытию. по форме 13F.

Форма 3, 4 или 5, поданная в SEC, эмитент и применимый обмен обычно требуется директором, должностным лицом или 10% или более бенефициарных собственников любого класса публично торгуемых зарегистрированные «долевые» ценные бумаги или производные ценные бумаги в соответствии с Законом о биржах (глядя на все счета, на которых есть инвестиционное усмотрение).Согласно разделу 16 биржи Закон, «короткая свинговая прибыль» может быть изгнана эмитенту в отношении покупок и продаж или продаж и покупки, сделанные в течение шести месяцев друг с другом (что, для целей настоящего Соглашения может включать обычные операции, такие как как сделки по ребалансировке и распределения в натуральной форме). Обычно, Заполнение формы 3 необходимо в течение 10 дней после первоначального триггер соблюден, подача формы 4 требуется в двух рабочих дней после транзакции в предметной ценной бумаге, чтобы отразить определенные изменения в статусе собственности, и заполнение Формы 5 требуется ежегодно для отражения некоторых других изменений собственности.Менеджер и некоторые из его руководителей (а иногда и фонда) являются подотчетными лицами по этим формам.

Закон США об улучшении антимонопольного законодательства Харта Скотта Родино от 1976 года

Подача документов как в Федеральную торговую комиссию, так и в Министерство правосудия обычно требуется для каждого фонда до любого приобретение, в результате которого совокупная позиция составляет 50 миллионов долларов или более в активах и / или голосующих ценных бумагах эмитента удерживаемых (независимо от того, являются ли голосующие ценные бумаги публично торгуемых).Комиссия за транзакции от 45 000 долларов США. ниже 100 миллионов долларов США до 280 000 долларов США для транзакций на сумму 500 миллионов долларов США или более должны сопровождать регистрацию. Однако если частные инвестиции фонд может удовлетворить либо освобождение пассивного инвестора (т.е. приобретение предназначено исключительно для инвестиций, а приобретение лицо в конечном итоге будет владеть не более 10% акций эмитента. голосующие акции) или освобождение институционального инвестора (т.е., в основном, банки, страховые компании, брокеры-дилеры, зарегистрированные инвестиционные компании и аналогичные учреждения), это не будет нужно сделать подачу.

Общепринятые принципы бухгалтерского учета США («U.S. GAAP «)

В соответствии с положениями позиции 95-2 и 01-1, частные инвестиции фонды, аудированная финансовая отчетность которых подготовлена в соответствии с с тобой.В сокращенном графике инвестиций требуются S. GAAP: классифицировать свои инвестиции по типу безопасности, по стране или по региону, и по отраслям. Кроме того, раскрытие информации об инвестициях составляющие более 5% чистых активов. Пока некоторые частные инвестиционные фонды ранее предоставляли финансовые заявления, которые делают исключение из US GAAP и, таким образом, избегают необходимость раскрытия такой информации, аудиторская интерпретация от апреля 2003 г. больше не будет разрешать такое исключение и, как правило, требовать предоставления такой информации.

Требования к информации о клиенте / клиенте

SEC, FTC и CFTC приняли различные правила, требующие раскрытие некоторым клиентам из США процедур конфиденциальности фирмы, всякий раз, когда устанавливаются новые отношения с клиентом и после этого ежегодно. Параграф, описывающий такие процедуры могут быть добавлены к соглашению о подписке фонда, и такие полис также должен выдаваться ежегодно.Конфиденциальность правила применимы к зарегистрированным и незарегистрированным инвестициям консультанты, а также операторы товарного пула.

FTC также приняла соответствующее правило, требующее, чтобы все финансовые учреждения, в том числе частные инвестиционные фонды, принять письменная программа, содержащая административные, технические и физические гарантии, соответствующие их ситуации, чтобы защищать безопасность, конфиденциальность и целостность клиента информация от несанкционированного раскрытия, неправомерного использования, изменения или разрушение.Программа должна, среди прочего, назначить координирующего сотрудника и определить прогнозируемые внутренние и внешние риски. Кроме того, поставщики услуг, имеющие дело с такой информацией (например, администраторам) придется по контракту соглашаются соблюдать правила.

Требования по борьбе с отмыванием денег

С момента принятия в конце 2001 г. Закона США «ПАТРИОТ» были различные нормативные предложения, касающиеся борьбы с деньгами отмывание денег, совершенное U.S. Департамент казначейства («Казначейство»). 18 сентября 2002 г. Казначейство издало предлагаемое правило регулирующие все частные инвестиции, указанные в разделах 3 (c) (1) и 3 (c) (7) фонды, которые: (i) имеют активы на сумму 1 миллион долларов или более, (ii) являются организованные в соответствии с законодательством США или любого штата в них, организованы, управляются или спонсируются лицом США, или продают права собственности на любой U.S. person, и (iii) разрешить их владельцы должны выкупить проценты в течение двух лет с момента их покупки. Хотя это правило распространяется на большинство хедж-фондов, большинство фонды прямых инвестиций и фонды венчурного капитала будут освобождены. Предлагаемое правило требует, чтобы в течение 90 дней после публикация окончательного правила, средства, покрываемые правилом должен реализовывать письменную программу AML «разумно спроектированную для предотвращения использования компании для отмывания денег или финансирование террористической деятельности «.Каждое учреждение ожидается, что программа будет адаптирована к конкретным бизнес, учитывая его размер, деятельность, местоположение, риски и уязвимости. Четыре обязательных элемента программы AML будет включать: (i) разработку внутренняя политика, процедуры и средства контроля, (ii) резерв для независимого тестирования, (iii) обозначение соответствия должностное лицо, и (iv) установление непрерывного обучения сотрудников программа.Более того, предлагаемое правило также содержит требование что фонд подает уведомление в Казначейство не позднее, чем 90 дней после того, как это впервые станет предметом правила. Уведомление должны включать определенную информацию о фонде, менеджер, спонсор и специалист по комплаенсу, общая сумма активов под менеджмент и количество инвесторов в фонде.

31 декабря 2002 года Казначейство U.С. Федеральная резервная система и Комиссия по ценным бумагам и биржам США представила совместный отчет Конгрессу США в соответствии с к Закону США PATRIOT в отношении частных инвестиций фонды, которые рекомендуют: (i) принятие вышеуказанного правила и (ii) требование, чтобы все покрываемые фонды устанавливали идентификацию клиента и программы проверки.

Хотя окончательные меры еще не приняты на момент написания этой главе многие частные инвестиционные фонды уже начали принять программы по борьбе с отмыванием денег в ожидании окончательных правил и в ответ на аналогичные правила, влияющие на их средства прошли в других юрисдикциях и / или правилах, которые могут быть наложены на их фонд поставщиками услуг фонда, которые сами подвергаются собственному противодействию отмыванию денег требования.

Налоговые аспекты США

В зависимости от юрисдикции фонда местонахождение его менеджера, местонахождение и налоговый статус своих инвесторов, as а также ценные бумаги и другие инструменты, которые фонд торгуется, могут возникнуть соответствующие налоговые проблемы США, которые необходимо решить, включая, помимо прочего, структурирование управляющие компании и фонды, производящие «галочку» выборы, предоставление налоговой и другой информации определенным инвесторов, определение статуса трейдера / инвестора, установление отсрочка вознаграждения менеджера, работающего с применимыми правила налогового убежища и многое другое.

Государственные и местные вопросы

Blue Sky Filings

Частные инвестиционные фонды делают предложения и продажи инвесторам США необходимо будет соответствовать действующему государству «голубое небо» законы. Как правило, необходимо подать государственную регистрацию голубого неба. в течение 15 дней после первой продажи доли фонда в каждый штат (кроме Нью-Йорка, который требует подачи документов перед первое предложение), а единовременная подача формы D будет иметь будет произведена с SEC после первой продажи фондом.За пределами США. также потребуются средства для оформления документов голубого неба. что касается их инвесторов в США. Поправки к таким документам может потребоваться в случае существенных изменений или иным образом может потребоваться в соответствии с законодательством соответствующего штата. Номер штаты (например, Флорида, Нью-Джерси, Колорадо, Иллинойс) имеют de minimis, институциональный инвестор или другие исключения; Однако, прежде чем полагаться на какие-либо такие исключения, следует проконсультироваться с адвокатом.

Регистрация инвестиционного консультанта

Существуют также правила штата, которые могут требовать регистрация инвестиционного консультанта, даже если управляющий освобожден от уплаты налогов от регистрации в ТРЦ, особенно если руководитель офис находится в таком состоянии. Хотя во многих штатах Minimis или льготы для институциональных инвесторов в ряде государств (например,г., Техас) регистрация будет практически всегда быть обязательным.

Налогообложение

Менеджер также должен знать о налоговых вопросах в государство, в котором он и / или фонд находится, как в государственный и местный уровни. Анализ таких вопросов может привести в другой структуре фонда и / или его управления транспортных средств.

Заключение

В США продолжается регулирование частных инвестиционных фондов. развиваться. Как сообщает SEC, Сенат США, Палата представителей США Представители, Казначейство и другие регулирующие органы проводят собственные исследования отрасли, возможные результаты может включать: (i) требование к менеджерам регистрироваться в качестве инвестиций советников с SEC (либо путем устранения менее чем 15 клиентов за исключением или требующих от менеджеров наличия определенных уровень активов под управлением для регистрации), (ii) требуя увеличение общедоступной информации об инвестициях, и (iii) изменение критериев инвестора, необходимых для инвестирования в частные инвестиционные фонды.

SEC.gov | Обзор консультанта по частным фондам

Частные фонды — это объединенные инвестиционные инструменты, которые исключены из определения инвестиционной компании в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года разделом 3 (c) (1) или 3 (c) (7) этого Закона. Термин «частный фонд» обычно включает фонды, известные как хедж-фонды и фонды прямых инвестиций.

Исторически сложилось так, что многие инвестиционные консультанты частных фондов были освобождены от регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам в соответствии с так называемым освобождением для «частных консультантов».Закон Додда-Франка заменил старое исключение для «частного консультанта» более узким освобождением для консультантов, которые консультируют исключительно венчурные фонды и консультантов исключительно частным фондам с активами менее 150 миллионов долларов США под управлением в Соединенных Штатах. В результате Закона Додда-Франка многие ранее незарегистрированные советники частных фондов были обязаны зарегистрироваться в SEC или штатах.

Инвестиционные консультанты, зарегистрированные в SEC, обязаны соблюдать все применимые положения Закона об инвестиционных консультантах 1940 года и соответствующие правила, принятые SEC.Щелкните здесь для получения общей информации об обязанностях инвестиционных консультантов, зарегистрированных в SEC.

Инвестиционные консультанты частных фондов используют форму ADV для регистрации в Комиссии по ценным бумагам и / или в некоторых государственных органах по ценным бумагам. Консультанты по инвестициям частных фондов должны сообщать в форме ADV общую информацию о частных фондах, которыми они управляют, включая основную организационную и операционную информацию, а также информацию об основных поставщиках услуг фонда.

зарегистрированных SEC инвестиционных консультантов, владеющих активами частных фондов на сумму не менее 150 миллионов долларов США, используют форму PF для сообщения на непубличной основе информации о частных фондах, которыми они управляют.Большинство консультантов ежегодно заполняют форму PF, чтобы сообщить общую информацию, такую как типы рекомендованных частных фондов (, например, хедж-фонды или частные инвестиции), размер каждого фонда, кредитное плечо, ликвидность и типы инвесторов.

Частный инвестиционный фонд – Финансовая энциклопедия

Что такое Частный инвестиционный фонд?

Ключевые моменты

Что такое частный инвестиционный фонд

Почему фонды остаются приватными

Частные венчурные фонды. Российская ассоциация венчурного инвестирования

Российские «ангелы» готовы рискнуть | ComNews

Лабуан: частный фонд

Наши услуги

Основные моменты о фондах в Лабуане

Юридические требования

Режим налогообложения фондов в Лабуане

Отличительные преимущества лицензии

Чем мы можем помочь?

Почему растут инвестиции в частные компании — Российская газета

Фонды прямых инвестиций. Финансовый менеджмент – это просто [Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов]

Читайте также

9.3.5. Определение прямых и косвенных расходов и способов распределения прямых расходов

11.6. Учет прямых и распределение косвенных затрат

2.3.3. Бюджет прямых затрат труда

Получение денег от венчурных фондов и фондов прямых инвестиций

69. Оборотные средства предприятия: оборотные производственные фонды и фонды обращения

10.3. Достоинства и недостатки инвестирования в паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления

Фонды предприятий. Основные и оборотные фонды.

12. Классификация инвестиций по форме собственности и другие виды инвестиций

4.4. Постсоциалистические страны [187] : новая сфера привлечения прямых иностранных инвестиций

8.5. Фонды коллективных инвестиций

Грантообразующие фонды и организации Фонды (название на русском языке)

Грантообразующие фонды и организации Фонды (название на русском языке)

Нет прямых контактов – нет будущего

Уроки построения прямых связей

84. Платформа прямых видеотрансляций

Рисование прямых линий

7.3.8. Постоянное представительство и частные инвестиционные фонды

Определение частного инвестиционного фонда

Что такое частный инвестиционный фонд?

Ключевые выводы

Что такое частный инвестиционный фонд

Почему средства остаются приватными

Hedge Fund и Private Equity Fund: в чем разница?

Хедж-фонд против фонда прямых инвестиций: обзор

Ключевые выводы

Хедж-фонды

Фонды прямых инвестиций

Ключевые отличия

Что говорят эксперты?

Советник Insight

Страница не найдена

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

Страница не найдена

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

фондов прямых инвестиций | Investor.gov

U.S. Регулирование частных инвестиционных фондов

SEC.gov | Обзор консультанта по частным фондам

Добавить комментарий Отменить ответ